原油周报 报告日期 :2018 年 9 月 16 日 美伊问题支撑较强, 油价维持震荡走势 观点 : 上周初, 佛罗里达飓风的影响加之中美贸易战现缓和迹象, 油价大幅上涨, 布伦特最高涨至 80 美元 / 桶以上, 但之后受 OPEC 月报发布,OPEC 产量上升, 且下调了原油需求增长预期, 油价回落 截止周末美原油期货收涨 68.98 美元 / 桶, 周涨幅 1.65%;BRENT 原油期货收涨 78.09 美元 / 桶, 周涨幅 1.28% 国内原油期货主力合约收涨 526.4 元 / 桶, 周涨幅 0.11% 长期来看 OPEC 产量上升, 且俄罗斯和沙特增产意愿较强, 伊朗受制裁出口受阻对原油供给端的影响或被弱化, 而需求端由于强美元周期以及贸易危机的影响, 需求增长预期下调, 油价中枢或将下调 短期来看, 美国成品油进入需求淡季, 将会导致原油库存上升, 但伊朗出口下滑仍是短期油价的主要支撑, 油价维持震荡走势 建议 : 长期油价中枢下移, 短期仍维持震荡走势, 建议投资者逢高做空 研发 & 投资咨询刘聃从业资格号 :T299102 : 18392636042 :liudan@cafut.cn 地址 : 西安市浐灞大道 1 号浐灞商务中心二期四层电话 :400-8696-758 网址 :www.cafut.cn 相关研究 : OPEC 增产概率大, 油价偏弱震荡 2018-9-10 需求不振, 油价偏弱运行 2018-9-5 美原油供需两弱, 油价偏弱运行 2018-8-27 新兴国家风险上升, 拖累全球经济, 油价短期仍将下滑 2018-8-20 风险提示 : 叙利亚局势升级
一 一周市场综述 上周初, 佛罗里达飓风的影响加之中美贸易战现缓和迹象, 油价大幅上涨, 布伦特最高涨至 80 美元 / 桶以上, 但之后受 OPEC 月报发布,OPEC 产量上升, 且下调了原油需求增长预期, 油价回落 截止周末美原油期货收涨 68.98 美元 / 桶, 周涨幅 1.65%, 最高价 71.26 美元 / 桶 ;BRENT 原油期货收涨 78.09 美元 / 桶, 周涨幅 1.28%, 最高价 80.13 美元 / 桶 国内原油期货主力合约收涨 526.4 元 / 桶, 周涨幅 0.11%, 最高价 530.5 元 / 桶 图 1: 三大基准原油价格走势单位 : 美元 / 桶图 2: INE 原油期货主力合约日 K 图单位 : 元 / 桶 资料来源 :WIND, 长安期货 资料来源 : 文华财经, 长安期货 二 宏观因素 由于原油价格, 服装价格大幅下滑的影响,8 月美国核心 CPI 较去年同期上涨 2.2%, 低于预期的 2.4%, 通胀水平不及预期, 导致美元指数跌破 95 另外目前的贸易纠纷, 也会对美国的通胀上行产生压力 欧洲央行公布 9 月利率决议, 维持三大利率和购债规模不变, 且认为目前通胀趋近于 2% 的目标, 核心通胀将明显走强, 并表示将于 12 月底结束本轮 QE 通胀走强加之宽松货币政策将结束, 对欧元汇率提振明显 由于美元指数中欧元占权重较大 (57.6%), 欧元走强对美元的压制作用明显 图 3: 美元指数与欧元汇率 图 4: 美国核心 CPI
资料来源 :WIND, 长安期货 资料来源 :WIND, 长安期货 三 基本面概况 1 OPEC 产量持续增长, 需求预期下调 OPEC 月报显示据二手信源资料,OPEC8 月份原油产量大幅增加 27.8 万桶 / 天至 3256 万桶 / 天, 连续 3 个月保持增长, 增至 11 个月以来的高位 主要受到利比亚和伊拉克产量增加的影响, 利比亚原油产出大幅增加 25.6 万桶 / 天, 伊拉克原油产出增加 9 万桶 / 天 美国对伊朗原油出口制裁逐渐临近, 受此影响 8 月伊朗原油产出减少 15 万桶 / 天至 358.4 万桶 / 天, 为近 3 年以来的最低位 非 OPEC 方面,OPEC 下调了 2018 年非欧佩克石油供应增速预期至 202 万桶 / 天, 此前为 208 万桶 / 天, 上调 2019 年预期至 215 万桶 / 天, 此前为 213 万桶 / 天 虽然伊朗和委内瑞拉原油产出下滑, 但总体供给未受影响, 反而有所上升 此外, 近期俄罗斯和沙特正考虑增加产量, 以应对伊朗因受制裁原油出口下滑的影响, 另外, 美国总统特朗普也表示将在 11 月释放战略储备原油以应对伊朗出口下滑的影响, 总体来看, 原油供给短缺的风险逐渐较小 需求端, 由于美元的走强新兴国家能源进口成本攀升, 此外全球贸易纠纷风险上升, 经济增长或受拖累, 影响原油需求 OPEC9 月下调今明两年全球原油需求增速, 预计 2018 年全球原油需求增速为 162 万桶 / 天, 此前预期为 164 万桶 / 天, 预计 2019 年全球原油需求增速为 141 万桶 / 天, 此前预期为 143 万桶 / 天 综合来看, 全球原油供需相对平衡, 但长期来
看, 随着美国管输设施的完工加之部分国家增加产量, 预计明年原油供给将超过需求 图 5: OPEC 原油产量单位 : 千桶 / 天图 6: 伊朗原油产量单位 : 千桶 / 天 资料来源 :OPEC, 长安期货 资料来源 :OPEC, 长安期货 2 美成品油需求进入淡季, 后期原油库存或将转跌为升 管道运力限制美国产量增加, 近期美国原油产量维持在 1090 万桶 / 天左右运行, 而出口端由于目前布伦特和 WTI 原油价差接近 10 美元 / 桶, 出口利润较好, 美国原油出口增加, 另外下游炼厂持续高位运行, 导致近期美原油库存持续下滑, 截止 9 月 7 日当周, 美商业原油库存 ( 不含战略储备 ) 在经历了连续四周下滑后, 自 2015 年 3 月以来首次跌破 4 亿桶至 3.96194 亿桶 展望后市, 我们认为美原油库存持续下滑的概率不大 前期高裂解价差刺激炼厂开工率持续高位运行, 今年 3 月至今美炼厂开工率维持在 90% 以上, 最高触及 98.1% 近于满负荷运转, 但随着检修季来临叠加美国飓风的影响, 预计高开工率难以持续, 后期开工率或将下滑, 届时原油库存将上升 此外, 美国成品油需求进入淡季, 成品油需求持续下滑, 截止 9 月 7 日当周, 美国汽油需求下滑 8.5 万桶 / 天至 964.9 万桶 / 天, 馏分油库存下滑 100.2 万桶 / 天至 328.8 万桶 / 天 炼厂高开工率叠加成品油需求的下滑导致成品油库存开始累库, 汽油库存已升至近五年来的最高位, 馏分油库存在低位运行一段时间后, 近期已连续上升至去年同期的水平, 接近近五年均
长安研究 原油周报 值附近 成品油需求进入淡季 成品油库存开始积累 均会对原油油价产生一定的利空影响 图 7 美国原油产量及钻机数 单位 千桶/天 资料来源 EIA Baker Hughes 长安期货 图 9 布伦特与 WTI 原油期货价差 图 8 美国商业原油库存 单位 美元/桶 图 10 美国原油出口量 图 11 美国炼厂开工率 图 12 美国汽油需求 图 13 美国汽油库存 请务必阅读正文后的免责声明部分 单位 千桶 单位 千桶 图 14 美国馏分油库存 单位 千桶/ 单位 千桶/ 单位 千桶 放心的选择 贴心的服务
资料来源 :EIA, 长安期货 资料来源 :EIA, 长安期货 3 飓风影响有限, 美原油期货多头大幅减仓 受美国飓风 佛罗里达 的影响, 市场担心原油生产及炼厂会受到影响, 油价攀升 但据 NOAA 消息此次飓风将在南卡洛琳娜州和北卡洛琳娜州沿岸登陆, 之后沿阿巴拉契亚山行至纽约 费城一带退出 该飓风侵袭路径炼厂及油井较少, 对美国原油开采及炼厂影响较小 由于飓风对油市的影响远不及预期,WTI 原油期货多头大幅减仓 截止 9 月 11 日当周, 纽约商品交易所原油期货持仓量非商业净多持仓 543845 手, 较之前一周减少 21885 手, 其中多头减仓 20492 手, 空头增仓 1393 手 图 15: 佛罗里达飓风路径及美国炼厂分布图 资料来源 :EIA, 长安期货 由于临近 11 月美国对伊朗原油出口制裁的最后截止日, 伊朗为欧洲原油进口的重要来源, 加之北海油田产量下降, 丹麦 24 年来首次恢复原油进口, 欧洲原油供给偏紧的预计升温, 布伦特原油多头持仓持续大幅增加, 预计后期布伦特 -WTI 两油价差或将持续走阔 ICE 的布
伦特原油期货投机性净多持仓较前一周增加 23227 手, 连续三周大幅上升, 升至 7 月中旬以 来的最高值 433487 手, 其中多头仓位增加 19210 手, 空头仓位减少 4017 手 图 16: NYMEX-WTI 原油期货非商业持仓量 图 17: ICE- 布伦特原油期货管理基金持仓量 资料来源 :CFTC, 长安期货 资料来源 :ICE, 长安期货 四 行情展望 综合来看, 长期来看 OPEC 产量上升, 且俄罗斯和沙特增产意愿较强, 伊朗受制裁出口受阻对原油供给端的影响或被弱化, 而需求端由于强美元周期以及贸易危机的影响, 需求增长预期下调, 油价中枢或将下调 短期来看, 美国成品油进入需求淡季, 将会导致原油库存上升, 但伊朗出口下滑仍是短期油价的主要支撑, 油价维持震荡走势
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