金瑞期货铜周报 216 年 3 月 28 日 金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4-888-828 LME 金属价格 金瑞观点 原料市场 : 现货铜精矿现货 TC 小幅上扬, 干净矿市场 TC 为 8-9 美元 / 吨, 成交重心 9 美元, 混合矿 15-115 美元 / 吨 冶炼厂节后消耗库存较多, 加之今年长单签订比例低于去年, 部分冶炼厂缺货, 预计后期 TC 将保持上行 数据来源 : 炼厂生产 : 去年十家冶炼厂联合减产协议, 目前已经开始有所动作, 且 2 月随着比值的不断下滑, 部分冶炼厂通过进料加工手册做出口电解铜操作, SHFE 库存再创新高概率较小 近期计划减产的企业有云南铜业 大冶有色, 涉及产能分别为 6 7 万吨, 时间在 3 月中和 4 月上旬, 与联合减产吻合 李丽宋小浪罗平电话 :755-8275424 从业资格号 :F3921 投资咨询资格号 :Z1698 现货市场 : 国内现货贴水幅度收窄至 1 元 / 吨附近, 伦铜现货偏强, 升水走高至 32 美元 LME 库存 15.14 万吨, 上期所库存 39.4 万吨, 中国库存小幅减少, 而海外库存仍在减少 进口方面 : 三月沪伦比值重心企稳, 波动范围 7.6-7.63 附近波动, 进口亏损收窄至 85 元 / 吨 进口需求下降, 洋山铜溢价继续下滑报 5-6 美元 / 吨 供需概览 : 前期中国冶炼厂除部分有检修安排外, 多少维持正常生产状态 前期高比值时期, 精铜大量进口, 但是近期比值回落, 加之库存快速攀升, 进口溢价触及 5 美元 / 吨, 预计后期进口必然减少, 甚至部分冶炼厂采取进料加工手册出口 春节冶炼厂正常排产, 下游放假错配, 造成库存堆积, 外加前期高比值时进口到岸, 使得库存大增, 供应非常充裕, 现货持续贴水 每年的 3 4 月是铜的传统消费旺季, 正常情况下加工企业订单量增加 开工率提高, 铜的消耗量随之增加, 市场对此充满的期待 但是从宏观数据来看, 消费被证伪的概率较大 一是 PMI 显示制造业继续萎缩, 二是用电量下滑, 三是现货的销售贴水较深 价格预期 : 笔者认为短期的高点已经形成, 铜价继续大幅上涨的概率较小, 沪铜预计 37 元下方, 对应伦铜 48 美元 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
金瑞期货铜周报 216 年 3 月 28 日 一 供应 上周精铜现货市场 : 上海地区 : 成交稳定, 下游逢低入市, 持货商挺价心态, 贴水收窄 广东地区 : 基本保持上周贴水 天津地区 : 报价提升较快 表 1: 市场主要数据 价格 现货升贴水 库存 价差 比值 LME 市场 数据来源 : wind 3 月 18 日 3 月 11 日 涨跌 沪铜三月 3838 3771 67 伦铜三月 548 4948.5 99.5 上海升贴水 -2-55 -145 广东升贴水 -9-8 -1 上海库存 349186 37427 41759 广东库存 61218 63148-193 电铜废铜价差 542 542 沪铜当月 - 次月 -19 19 沪铜现货 - 三月 -38-74 36 沪伦现货比值 7.47 7.51 -.31 沪伦三月比值 7.6 7.62 -.2 LME 库存 158275 175975-177 LME-3 32.5 16.5 16 图 1: 铜精矿进口及国内零单加工 TC 现货铜精矿现货 TC 小幅上扬, 干净矿市场 TC 为 8-9 美元 / 吨, 成交重心 9 美元, 混合矿 15-115 美元 / 吨 冶炼厂节后消耗库存较多, 加之今年长单签订比例低于去年, 部分冶炼厂缺货, 预计后期 TC 将保持上行 1 月份, 进口铜精矿 117.4 万 进口数量 : 铜矿石及精矿 : 当月值 TC( 美元 / 吨 ) 16. 112 14. 11 18 12. 16 1. 14 8. 12 1 6. 98 4. 96 2. 94 92. 9 214-1 214-5 214-9 215-1 215-5 215-9 216-1 图 2: 国内铜精矿产量及作价系数 国内铜精矿作价系数继续平稳,25% 品位的铜精矿作价系数为 88% 25 2 国产铜精矿产量 : 万吨 25% 的铜精矿作价系数 89.% 88.% 87.% 86.% 85.% 84.% 83.% 82.% 81.% 8.% 国家统计局数据, 国产铜精矿 15 12 月产量 15.41 万吨,215 年 年产量 167 万吨, 累计下滑 6.3% 1-2 月的统计局数据合并产量预计在 3 月底公布 1 5 79.% 214-3 214-5 214-7 214-9 214-11 215-3 215-5 215-7 215-9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
金瑞期货铜周报 216 年 3 月 28 日 图 3: 三月沪伦比值及进口盈亏 上周, 三月沪伦比值重心持续下移, 波动范围 7.6-7.63 附近波动, 进口亏损收窄至 85 元 / 吨 进口需求下降, 洋山铜溢价继续下滑报 5-55 美元 / 吨 进口市场不断下跌的原因 :1 比价下行 ;2 套汇空间收窄 ; 3 下游需求乏力 ;4 长单到港 ;5 2-3 月集中到港的提单施压市场 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 进口盈亏 三月比值 2,. 1,.. (1,.) (2,.) (3,.) (4,.) 图 4: 精铜进口量及内外利差 进口数量 : 精炼铜 : 当月值利差 ( 左轴 ) 14 12 1 8 6 4 2 21-1 211-1 212-1 213-1 214-1 215-1 216-1 5, 4, 3, 2, 1, 由于期价强势上涨, 上周电铜与 1# 光亮线价差扩大至 3738 元 / 吨, 前周价差为 4 元 / 吨 铜价升高令下游采购谨慎 图 5: 废铜进口量及废铜与电铜价差 进口数量 : 废铜 : 当月值 电铜与废铜价差 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 21-9 211-9 212-9 213-9 214-9 215-9 4,5. 4,. 3,5. 3,. 2,5. 2,. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
金瑞期货铜周报 216 年 3 月 28 日 去年十家冶炼厂联合减产协议, 目前已经开始有所动作, 且 2 月随着比值的不断下滑, 部分冶炼厂通过进料加工手册做出口电解铜操作,SHFE 库存再创新高概率较小 近期计划减产的企业有云南铜业 大冶有色, 涉及产能分别为 6 7 万吨, 时间在 3 月中和 4 月上旬, 与联合减产吻合 表 2:216 年国内炼厂检修情况统计 公司名称云南锡业张家港联合铜业大冶有色 检修时间 215 年 12 月至 216 年 1 月 216 年 1-2 月 216 年 3 月 供应小结 : 精铜产量方面 : 前期中国冶炼厂除部分有检修安排外, 多少维持正常生产状态 进出口方面 : 前期高比值时期, 精铜大量进口, 但是近期比值回落, 加之库存快速攀升, 进口溢价触及 5 美元 / 吨, 预计后期进口必然减少, 甚至部分冶炼厂采取进料加工手册出口 总结 : 春节冶炼厂正常排产, 下游放假错配, 造成库存堆积, 外加前期高比值时进口到岸, 使得库存大增, 供应非常充裕, 现货持续贴水 表 2: 国内炼厂新增项目产能统计投产时间 中原冶炼厂和鼎铜业东营方圆铜业青海铜业广西南国铜业五矿湖南有色江西瑞昌西昌铜业飞尚铜业烟台鹏晖铜业合计数据来源 : 金瑞期货整理 项目新增产能 214 215 216 217 215 5 1 5 2 215 4 4 2 1 215 4 1 6 2 216 4 4 1 216 5 8 15 216 4 6 1 217 8 2 增加硫酸配 2 套 -6 停产后复产 - 61 58 49 39 - 正文之后的免责条款部分 4
金瑞期货铜周报 216 年 3 月 28 日 图 6: 上海 广东 天津铜现货升贴水 二 消费 上海地区 : 好铜 -65, 平水铜 - 15 广东地区 : 好铜 -9, 平水铜 - 13 天津地区 : 平水铜 -1 15 1 5-5 -1-15 -2-25 -3 上海地区广东地区天津地区 216/1/25 216/1/26 216/1/27 216/1/28 216/1/29 216/2/1 季节性来看 图 7: 铜现货升贴水季节性走势 21 211 212 213 214 215 2 月, 上海地区升贴水主要波动在 (-2-1) 元 / 吨, 贴水较去年同期有所扩大 广东地区升贴水主要波动在 ( 1) 元 / 吨, 去年同期处于小幅升水 天津地区升贴水主要波动在 - 2 元 / 吨附近, 贴水较去年同期扩大 7 6 5 4 3 2 1 (1) (2) (3) (4) 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 汽车消费端 :2 月汽车产销均同比上升 5.3% 216 年, 年初汽车市场表现较好 房地产消费端 : 春节重点城市成交同比回落超 2 成, 节后成交预计逐步回升, 去化率良好 中央在去库存方面的持续发力, 对房价和销量都表现良好 图 8: 房地产行业房屋竣工面积 : 累计同比房屋新开工面积 : 累计同比 4 房屋施工面积 : 累计同比 3 2 1 (1) 图 9: 电力电缆行业产量 : 电力电缆 : 累计值产量 : 电力电缆 : 累计同比 6,, 5,, 4,, 3,, 2,, 1,, 3 2 1 (1) (2) (2) (3) (3) 213-1 213-11 214-9 215-7 正文之后的免责条款部分 5
金瑞调研 : 大中型电线电缆企业 : 月中上旬消费偏淡, 中下旬需进一步观察 大中型空调企业 :3 月环比好于 1 月, 整体略低于去年同期 3 月铜杆 : 环比 1 月持平或略有改善, 同比仍下滑 据 SMM 调研,2 月铜板带企业开工率 51.63%, 环比降 11.73%, 同比增 4.46%, 同比增一方面是受到锂电池铜箔需求增加带动, 另方面近两个季度房地产销售转好带动部分板带需求 市场预计 3 月铜板带箔订单将增加 图 1: 汽车行业图 11: 空调行业 产量 : 汽车 : 累计值 产量 : 汽车 : 累计同比 2,7 5 2,2 4 3 1,7 2 1,2 1 7 2 (1) 213-2 214-2 215-2 图 12: 下游终端消费拟合 金瑞期货铜周报 216 年 3 月 28 日 产量 : 空调 : 累计值 产量 : 空调 : 累计同比 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 213-2 214-2 215-2 25 2 15 1 5 (5) (1) 下游终端消费拟合 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 214-2 214-5 214-8 214-11 215-3 215-6 215-9 图 13: 表观消费及消费环比增速 表观消费量 消费环比增速 2 月份铜实际消费量为 81.5 万吨, 环比回落 13% 3 月, 根据我们对终端消费的调研, 消费环比略好于 1 月, 而 3 月环比 1 月实际增速为 2%, 与调研较为温和 12 1 8 6 4 2 4.% 3.% 2.% 1.%.% -1.% -2.% -3.% 214-1 214-4 214-7 214-1 215-1 215-4 215-7 215-1 216-1 正文之后的免责条款部分 6
金瑞期货铜周报 216 年 3 月 28 日 三 平衡及库存 从全球上周库存来看 : LME 库存 15.14 万吨上期所库存 38.59 万吨保税区 48 万吨 中国库存持续攀升, 而海外库存下降幅度不及中国库存增速 图 14: 四地铜库存 14 12 1 8 6 4 2 LME 上期所库存中国保税区 COMEX 214-2 214-5 214-8 214-11 215-2 215-5 215-8 215-11 216-2 上周国内库存 : 吨上海 :385899/-8878 图 15: 上海 广东主要仓库库存 上海地区库存 广东地区库存 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 215-1 215-2 215-4 215-5 215-6 215-8 215-9 215-1 215-12 216-1 数据来源 : 图 16:LME 铜库存及升贴水 LME 铜库存及升贴水较之前一周变化 : LME 库存 :151375/-7-3 升贴水平均 :32/+ 伦铜现货升水处于较高水平 55, 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 总库存 :LME 铜 LME 铜升贴水 (-3) 8. 6. 4. 2.. -2. -4. -6. 正文之后的免责条款部分 7
金瑞期货铜周报 216 年 3 月 28 日 需求小结 每年的 3 4 月是铜的传统消费旺季, 正常情况下加工企业订单量增加 开工率提高, 铜的消耗量随之增加, 市场对此充满的期待 但是从宏观数据来看, 消费被证伪的概率较大 一是 PMI 显示制造业继续萎缩, 二是用电量下滑, 三是现货的销售贴水较深 表 3: 国内精铜供需平衡表 : 万吨 产量 净进口 上期所库存变化保税区库存变化 实际消费量 215 年 5 月 61 25-3.2 6 84.5 215 年 6 月 59 24-4.3 3 86 215 年 7 月 64 24.5-1 -3 93 215 年 8 月 65 25 2-11 99 215 年 9 月 63 24 2.9-12 16 215 年 1 月 63 33 2.8 1 92.5 215 年 11 月 65 33.9.7 1 97.2 215 年 12 月 65 4 -.9 1 15 216 年 1 月 62 31.5 3.41-4 94.1 216 年 2 月 59 29 8.5-2 81.5 数据来源 : 表 4: 全球供需平衡表 : 千吨全球精铜产量 全球精铜消费 供需平衡 215Q1 5412 526 386 215Q2 5534 553 31 215Q3 5475 5564-89 215Q4 558 5631-123 数据来源 :CRU 总结及展望原料市场 : 现货铜精矿现货 TC 小幅上扬, 干净矿市场 TC 为 8-85 美元 / 吨,C 成交重心 85 美元, 混合矿 15-115 美元 / 吨 伦铜刷新三月高点, 铜价反弹增加原料供应充足预期, 但沪伦比值下降影响进口矿采购积极性 现货市场 : 国内现货贴水幅度扩大至 2 元 / 吨, 伦铜现货偏强, 升水走高至 32 美元 LME 库存 15.8 万吨, 上期所库存 39.4 万吨, 中国库存持续攀升, 而海外库存下降幅度不及中国库存增速 进口方面 : 三月沪伦比值重心持续下移, 波动范围 7.56-7.6 附近波动, 进口亏损扩大至 1373 元 / 吨 进口需求下降, 洋山铜溢价继续下滑报 6-65 美元 / 吨 总结与展望 : 上周市场整体氛围回暖, 受欧洲央行继续实行量化宽松 美联储暂缓加息 中国供给侧改革红利不断等因素影响, 国际市场风险偏好普遍上扬, 美元指数回落, 大宗商品普遍反弹且力度较大 当前, 伦铜库存持续下降, 但国内库存急剧攀升令人堪忧 铜市场外强内弱, 加上人民币短期持稳, 三月沪伦比值持续向下修正, 现货进口亏损扩大 此外, 国内现货市场铜贴水幅度逐步扩大, 买兴不及预期 本周市场经济数据稍显平淡, 虽然伦铜上周刷新今年新高 5131 美元, 但预计沪铜反弹至前次高点 392 一线将遇较大回调阻力 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8
金瑞期货铜周报 216 年 3 月 28 日 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰 准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正 作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系 免责声明 本报告仅供金瑞期货股份有限公司 ( 以下统称 金瑞期货 ) 的客户使用 本公司不会因为接收人受到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告由金瑞期货制作 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 金瑞期货可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本报告中的信息 意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请 投资者应该根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险 本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任 本报告版权归金瑞期货所有 未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制或出版作任何用途 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道 地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 32 楼电话 :4-888-828 传真 :755-83679349 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9
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