期货研究 有色期货铜周报 2018 年 9 月 2 日 中银国际期货研究部 有色期货铜周报 铜 刘超 : 有色金属研究员从业资格 : F3011902 投资咨询 : Z0011456 联系方式 : 021-61088065 邮箱 :chao.liu@bocichina.com 最新观点 宏观面 : 美国和墨西哥达成贸易协定, 里拉的崩跌 南非兰特的下挫, 阿根廷比索大跌, 新兴市场的货币危机恐进一步加剧, 美元回调震荡 同时美国 PCE 物价指数同比涨幅创 6 年新高, 美国通胀直指目标 2%, 美元指数周一跌破 95 点关口后, 止跌运行于 94.5 附近 中国 8 月官方制造业 PMI 显示整体制造业及工业经济保持平稳扩张态势 基本面 : 下游基建项目陆续开工, 消费旺季即将来临 铜价低位, 下游采购意愿回升, 库存下降, 铜现货升水上升 基本面后期有支撑, 铜价下跌空间不大, 建议低位短多交易为主 受西澳氧化铝事件影响, 伦铝价格拉涨, 国外氧化铝价格大幅攀升 国内部分氧化铝企业减产 限产提振, 氧化铝价格不断上调, 华东地区目前氧化铝价格已经达到了 3260 元 / 吨, 相对于 7 月初, 上调了 400 元左右 另外自备电须缴纳政府基金, 增加了电解铝企业成本, 成本支持带来的多头趋势有望延续 锌价跌幅扩大, 锌炼厂出货减少, 现货升水上升较快, 库存下降, 市场流通货量偏少, 建议短多可以尝试 观点 : 美元高位回落, 金属探底反弹 终端需求即将迎来 9 月旺季, 现货升水上涨, 罢工忧虑缓解, 中美关税问题复杂化, 震荡加剧, 反弹有望延续 本报告仅代表研究员个人观点, 并不代表中银国际及其联营机构的观点 中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取 (www.bocifco.com)
一 国内外现货期货价格一周变化 表 : 上海现货价格周度变化 日期 品种 铜 铝 铅 锌 单位 2018/08/31 本周现货价 48670 14780 18950 22600 元 / 吨 2018/08/24 上周现货价 48460 14620 18350 21980 元 / 吨 价格涨跌 210 160 600 620 元 / 吨 涨跌幅 % 0.43% 1.09% 3.27% 2.82% 元 / 吨 现货升水 110 (50) (65) 160 元 / 吨 资料来源 :WIND 表 :SHFE 周度价格变化 日期 品种 铜 铝 铅 锌 单位 2018/08/31 本周收盘 48580 14890 18810 21565 元 / 吨 2018/08/24 上周收盘 48510 14790 18325 21070 元 / 吨 价格涨跌 70 100 485 495 元 / 吨 变化幅度 % 0.14% 0.68% 2.65% 2.35% 元 / 吨 资料来源 :WIND 表 :LME 周度金属价格变化 日期 品种 铜 铝 铅 锌 单位 2018/08/31 本周 LME 收盘价 5990 2118 2089 2473 美元 / 吨 2018/08/24 上周 LME 收盘价 6069 2084 2079 2526 美元 / 吨 价格涨跌 (79) 34 10 (53) 美元 / 吨 涨跌幅 % -1.30% 1.63% 0.48% -2.10% 美元 / 吨 现货升水 (7.0) (23.5) (20.5) 4.8 美元 / 吨 资料来源 :WIND 图 : 沪铜指数周线图 资料来源 : 文华 中银国际期货 有色金属周报 2
二 下周即将公布的数据 下周市场关注的焦点 : 重点关注将公布中国 8 月财新 PMI 和 8 月贸易帐, 以及美国 8 月非农就业和 7 月贸易帐 此外,9 月 3-4 日将举行中非合作论坛北京峰会,9 月 7 日, 日本执政党自民党将发布总裁选举公告 数据方面 : 作为 9 月议息前重要数据, 美国 8 月非农就业预期 19.1 万人, 只要下周非农不出现超乎意料的情况, 市场认为不会影响美联储 9 月加息 美国 7 月非农就业数据为 15.7 万人, 远低于预期的 19 万人, 这也刷新了 2018 年 3 月以来新低 虽然 7 月非农数据不佳, 但失业率回落至 4% 下方至 3.9%, 表明劳动力市场状况趋紧 消息方面 : 日本自民党总裁选举将于 9 月 7 日发布选举公告,9 月 20 日进行投计票 此次总裁选举确定为首相安倍晋三与前干事长石破茂一对一对决 目前, 安倍获得自民党党内 7 个派阀中的 5 个以及 竹下派 众议员的支持, 竞选优势明显, 安倍连任的可能性较大 图 : 主要经济体 PMI 60 60 58 58 56 56 54 54 52 52 50 50 48 48 46 46 44 44 美国 : 供应管理协会 (ISM): 制造业 PMI 日本 : 制造业 PMI 欧元区 : 制造业 PMI PMI 11-12 12-12 13-12 14-12 15-12 16-12 17-12 数据来源 :Wind 资料来源 :WIND 中银国际期货 三 铜供需最新数据 1 矿山产量增速同比增长 根据国际铜研究小组 ICSG 最新数据,1-5 月全球铜精矿产量同比 5.7%(38 万吨 ), 其中火法 5.5%, 湿法 6% 产量增加得益于智利 Escondida 矿今年以来增 13.5%, 而去年受罢工困扰产量下降 印尼产量增 43%, 因去年同期受出口禁令影响 刚果金和赞比亚铜精矿产量分别增 12.5% 和 13% 尽管没有出现罢工问题, 但加拿大下降 8.5%, 美国下降 10% 抵消了部分地区的增长 有色金属周报 3
从地区角度看, 非洲 南美洲和亚洲产量分别增长了 11% 8.5% 和 6%, 欧洲和大洋洲产量分别增加了 3.5% 和 10%, 但北美洲下降 7.5% 1-5 月全球精炼铜产量与去年同期相比 2% 其中来自铜精矿产量增速 0.5%, 废铜产量增长了 9% 智利增 6.5%(Escondida 恢复产量, 湿法增 5.5%) 印尼和日本产量也从去年临时中断中恢复 刚果金和赞比亚湿法产量今年增加也十分明显, 主要是电力供应有了保障 然而秘鲁 波兰和美国产量下降 大部分增长被印度的冶炼厂关停所抵消, 该冶炼厂受群众环保抗议自今年 3 月关停, 至今未恢复生产 从地区角度看, 亚洲增长 2%, 非洲增长 11%, 拉丁美洲增长 4.5%, 欧洲和大洋洲地区精炼铜产量保持不变, 北美洲产量下滑 3% 冶炼产能利用率 83.9%, 低于 2016 年同期的 85.5% 根据 ICSG 最新报告, 预计 2018 年全球精炼铜供应较去年同比增长 2.5% 2 全球铜供应小幅过剩 2018 年 1-5 月, 全球表观消费量增加 1.1%, 全球铜供应小幅过剩 2 万吨 主要是中国表观消费 4%, 其中精炼净进口 16% 除中国外全球其它地区消费 -1.5% 印度和欧洲铜消费增长, 但美国 日本和韩国铜消费下降 3 铜精矿加工费回升 国内进口铜精矿现货 TC 最新报 87-93 美元, 较上周上涨 1.5 美元 我国今年新投产的产能较多, 对现货精矿需求增加, 但是目前矿山在无罢工的干扰下铜精矿产量基本正常 环保的严查令部分炼厂开工受限, 据反映 10 月 1 日二氧化硫的排放标准将更为严格, 或对 4 季度铜产量造成影响 国内矿方面,20% 品味到场作价系数保持在 85%-88% 左右, 加工费维持不变 图 : 铜精矿加工费 140 120 100 80 60 40 20 0 2012/2/29 2013/2/28 2014/2/28 2015/2/28 2016/2/29 进口铜精矿加工费 2017/2/28 2018/2/28 资料来源 : 路透 中银国际期货 4 铜进口比价小幅回落 国内进口铜小幅亏损, 铜价震荡, 受进口波动以及人民币汇率波动加大影响, 铜进口近期盈亏转换较快, 预计未来国内铜进口量逐渐回落 去年整体进 有色金属周报 4
口量偏少, 预计今年年末国内铜供应仍将维持紧平衡局面 表 : 中国铜进口盈亏 品种 现货进口上海现货价进口平衡比出口平衡比进口盈亏比值成本格值值 CU 48807 48800-7 8.06 8.06 6.75 AL 17295 14640-2655 7.10 8.38 5.74 PB 17936 18550 614 8.84 8.54 6.04 ZN 24989 24855-134 7.73 7.78 6.75 资料来源 :WIND 中银国际期货 四 库存 升贴水和市场需求 1 全球铜库存持续回落 截止 8 月 31 日 COMEX LME SHFE 三大交易所库存分别为 17.2 万吨 26.4 万吨和 13.8 万吨, 合计 57.5 万吨, 较上周 -13521 吨 ( 三大交易所累计库存波动区间主要集中在 25 55 万吨区间, 低于 22 万吨和高于 55 万吨视为库存偏高和偏低区域 ), 目前库存接近正常区域, 近几个月回落明显 上期所库存上周 -8486 吨, 国内保税区库存为 47.9 万吨, 较上周 -15000 吨 表 : 上海交易所铜库存 日期 库存小计 : 阴库存期货 : 阴可用库容量 : 阴库存小计 : 铜 : 上期货铜增减极铜 : 总计极铜极铜海 : 合计 2018/8/10 171107 77230-21710 673282 120939 2018/8/17 155076 71070-16031 683990 109469 2018/8/24 146590 57109-8486 705799 104444 2018/8/31 138001 43946-8589 723072 97181 资料来源 :WIND 中银国际期货 2 现货升水扩大 铜价震荡, 沪铜现货升水保持, 库存回落, 旺季即将到来, 下游消费表现转好预期较强 表 :LME 和上海现货升水 LME 铜现 LME 铜人民上海铜现货上海铜现货日期人民币汇率货升水币升水升水最小值升水最大值 2018/7/27-22.75 6.82-155.20-90 -50 有色金属周报 5
2018/8/3-27.75 6.87-190.76 40 80 2018/8/10-29.75 6.85-203.76 20 70 2018/8/17-36.5 6.89-251.53 110 190 2018/8/24-13.5 6.89-93.06 60 120 2018/8/31-7 6.86-48.03 80 130 资料来源 :WIND 中银国际期货 3 废铜进口下滑明显 LME 铜现货较 3 月贴水 13 美元每吨, 现货贴水收窄, 需求较前期上升 LME 价差结构为负向结构 国内现货升水, 铜库存回落较快, 下游消费采购增多 海关公布最新进出口数据, 中国 1-6 月累计进口未锻造铜及铜材为 304.9 万吨, 较上年同期增加 16.37% 中国废铜和精矿进口量均为公布 表 : 中国铜进口量 日期 进口精炼铜 同比 进口废铜 同比 2 进口铜精矿 同比 3 2016-03 458068 49.35% 299246 4.03% 137 3.93% 2017-03 292367-36.17% 358063 19.66% 163 18.75% 2018-03 309003 5.69% 222969-37.73% 160-1.89% 资料来源 :ICSG 中银国际期货 4 铜杆加工费稳定 最新无氧杆加工费 880 元 / 吨, 加工费稳定 消费旺季即将到来, 铜杆 铜管 铜板带企业的开工率预计回升, 企业采购增加 铜价下跌, 废铜精铜价差回落至 1700 元, 铜价反弹, 废铜供应商减少出货, 短期废铜供应偏紧 5 CFTC 转为净空持仓 截至 8 月 28 日,COMEX 铜非商业持仓为净多 291 张, 基金净多持仓变化不大, 基金总持仓下降较多, 短期趋势不明朗 表 :CFTC 净多持仓 日期 COMEX 总持仓 非商业多头持仓 非商业空头持仓 非商业净多持仓 总持仓变化 2018/8/7 289,908 97,351 95,161 2,190-10,614 2018/8/14 286,872 95,786 92,698 3,088-3,036 2018/8/21 265,239 85,463 87,162-1,699-21,633 2018/8/28 235,094 81,237 80,946 291-30,145 资料来源 :WIND 中银国际期货 有色金属周报 6
三 后市展望 全球总库存上周下降较快, 铜精矿加工费上升, 精矿供应充足 铜价回落, 国内现货升水扩大, 下游消费即将进入旺季, 现货需求有所回升 下周消息面关注重点关注将公布中国 8 月财新 PMI 和 8 月贸易帐, 以及美国 8 月非农就业和 7 月贸易帐 从价格形态看, 短期美元高位回落 贸易摩擦反反复复, 国内消费预期稳定 CFTC 净多持仓转为净空, 消费旺季即将到来, 建议铜锌短线反弹为主, 铝多单轻仓持有 有色金属周报 7
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