商品研究 天然橡胶周报 218-4-23 中大期货研究院 能源化工组 研究员 : 张灵军 571-87788888-8427 Zlj89@126.com 期货从业资格 :F316365 投资咨询资格 :Z11626 联系人 : 刘慧 571-87788888-8332 614779@qq.com 期货从业资格 :F24555 张韬 571-8778888-8311 Ztop1@126.com 期货从业资格 :F243951 张骏 571-87788888-8569 期货从业资格 :F334164 投资咨询资格 :Z12868 期现价差重新拉大, 天胶上涨面临套利盘压力 观点摘要 : 策略跟踪 : 投资策略本期持仓上期持仓变化 -- -- -- -- -- -- -- -- 基本面逻辑 : 青岛保税区橡胶库存继续维持下降态势至 2.5 万吨, 较月初减少 2.15 万吨, 整体降幅 9.5% 其次, 商务部针对进口卤化丁基橡胶实施临时反倾销 两个因素叠加黑色上涨, 带动橡胶反弹, 反弹的力度较大, 有延续性 但是, 由于天胶本身存在高库存, 高升水, 这导致天胶价格的反弹, 直接抬升期现价差 上周初主力 - 全乳期现价差已经缩小到 54 元 / 吨, 上周五被重新抬到 123 元 / 吨, 势必会引入新的套利盘进场 首先, 对于天然橡胶未来主要的影响因素是触碰到原料价格底部, 目前国内的产区胶水收购价格为 9.5~9.7 元 / 斤, 胶块价格为 8.6~8.8 元 / 公斤, 均处于较低的位置, 很大影响了当地胶农的割胶意愿 其次, 主产国限制橡胶的出口是暂时的 中国海关最新统计数字显示,218 年 3 月中国进口天然橡胶及合成橡胶 ( 包括胶乳 ) 共计 57.8 万吨, 环比 2 月大幅增长 52.91%, 较去年同期降低 17.4% 1-3 月累计进口量为 165.3 万吨, 同比下跌 6.5% 卓创观察,3 月为季节性进口高峰月份, 但是相比去年同期的量降低较多, 同时企业开工恢复需求推动了进口量增长 根据往年同期数据, 预计 3 月份天然橡胶进口量有望在 45-47 万吨附近 未来胶市供应压力将凸显 总体来看, 沪胶在需求改善不足的情况下仍将维持偏弱走势, 黑色系整体的大幅回调也会带来拖累作用, 宏观预期的悲观氛围短时间内还会笼罩在整个商品盘面上, 整体上来看沪胶可能要再次下破万元关口附近寻找支撑, 而基本面则需关注橡胶库存及进口量的指引 相关报告 期货普跌, 天胶难以幸免 216-5-9 重点关注产区天气, 及产量的恢复 216-4-29 技术面分析 : 天胶 189 支撑位 11, 短期阻力位 131 操作建议 : 短线反弹, 建议观望 风险因素 : 1. 原油, 股市, 人民币等外围走势出现重大变化
一 市场要闻监测 1. IRSG( 国际橡胶研究组织 ) 估计,217 年全球总橡胶消费量增长 3.2%, 略 高于 216 的 2.9% 根据国际货币基金组织的设想, 全球总橡胶消费量预计 将在 218 年增长 3.3% 至 2937 万吨, 以略高的速度增长 但在不利的情况下, 世界总的橡胶消费量预计在 218 将增长 2.2%, 达到 295 万吨 全球天然橡 胶需求量预计将在 217 年增长 3.5% 至 133 万吨,218 年在国际货币基金 组织设想下增加 2.4% 至 1334 万吨 而在不利情况下, 预计世界天然橡胶需 求量将在 218 年增长 1.6%, 至 1323 万吨 全球合成橡胶的需求预计 217 年将增长 2.9% 至 154 万吨, 国际货币基金组织预计 218 年增幅提升至 4.1%, 约 164 万吨 在不利情况下,218 年全球合成橡胶的需求量将增加 2.7% 至 1582 万吨 2. 世界银行警告, 中美两国之间的贸易摩擦可能会对依赖出口的东南亚国家经 济受到打击 原因是东南亚地区的国家为中国出口提供原材料 ( 橡胶 ), 这使 它们将遭受关税上涨的 连锁效应 4 月 12 日, 世界银行东亚和太平洋地区首席经济学家苏迪尔 谢蒂 (SudhirShetty) 在接受媒体采访时表示 : 东南亚许多的原材料最后可能会 组装成为中国产品出口, 这是该地区跨区域价值链产生的结果 这个地区的 成功基于贸易开放, 也基于这些供应链的发展 而在过去十年左右, 这些供 应链的价值已经越来越集中于中国 举例来说, 天然橡胶是中国与东南亚跨区域贸易中的主要原料之一 据 卓创资讯统计, 东南亚各国集中了全球天然橡胶近 9% 的产量, 在全球橡胶 市场中的地位牢不可摧 同时东南亚地区也是主要的出口地区, 出口比例达 到 6% 以上, 部分国家的出口比例高达 8%-9% 在目前美国公布的建议加税清单中, 其中一项产品便是对中国的橡胶制 品进行 25% 的加税 天然橡胶是车轮和轮胎最重要的原料, 而车轮和轮胎是 中国出口到美国的主要汽车零部件之一 美国一旦真正落实加税政策, 必然 会影响到中国轮胎企业的销售, 进而中国也会降低从东南亚地区的天然橡胶 进口量 据卓创资讯统计, 由于受中美贸易战影响, 截至 218 年 4 月 3 日, 青岛保税区天然橡胶库存为 1.78 万吨, 较 3 月中旬减少 1.42 万吨, 跌幅 11.64% 表 1: 本周主要事件时间一览日期时间事件前值 218-4-24 22: 美国 3 月新屋销售 ( 万户 ) 61.8 218-4-225 2:3 美国 3 月耐用品订单环比初值 3.% 资料来源 : 中大期货研究院 2
二 天胶市场价格跟踪 图 1: 天然橡胶主力合约走势单位 : 元 / 吨图 2: 东京橡胶主力合约走势单位 : 日元 / 公斤 25 23 21 19 17 15 13 11 9 天胶活跃合约期货收盘价 37 32 27 22 17 12 东京橡胶 RSS3 期货收盘价 数据来源 :Wind 中大期货研究院 图 3: 新加坡天胶主力合约走势单位 : 美分 / 公斤图 4: 泰国 RSS3 天然橡胶现货走势单位 : 泰铢 / 公斤 3 28 26 24 22 2 18 16 14 12 1 新加坡橡胶 RSS3 期货收盘价新加坡橡胶 TSR2(FOB) 期货收盘价 12 1 8 6 4 2 泰铢 / 公斤 现货价 : 天然橡胶 ( 泰国标准胶,STR2):FOB 泰国曼谷 现货价 : 天然橡胶 ( 烟片胶,RSS3):FOB 泰国曼谷 图 5: 山东烟片与期货价差单位 : 元 / 吨图 6: 山东全乳与期货价差单位 : 元 / 吨 21 19 17 15 13 11 9 山东地区泰三烟片 (RSS3 含 17% 税 ) 与期货价差 ( 右侧 ) 天然橡胶活跃合约收盘价山东地区泰三烟片 (RSS3) 市场价 ( 含 17% 税 ) 2 15 1 5-5 -1 22 2 18 16 14 12 1 8 山东地区云南 SCR5 全乳胶与期货价差 ( 右侧 ) 天然橡胶活跃合约收盘价山东地区云南国营全乳胶 (SCRWF) 5-5 -1-15 -2-25 -3-35 -4 数据来源 :Wind 中大期货研究院 3
图 7: 山东 3L 与期货价差单位 : 元 / 吨图 8: 山东全乳烟片与越南 3L 价差单位 : 元 / 吨 23 21 19 17 15 13 11 9 山东地区越南 3L(SVR3L 含 17% 税 ) 与期货价差 ( 右侧 ) 天然橡胶活跃合约收盘价山东地区越南 3L(SVR3L) 市场价 ( 含 17% 税 ) 5-5 -1-15 -2-25 -3 2 18 16 14 12 1 8 山东地区云南 SCR5 全乳胶与越南 3L 价差 ( 右侧 ) 山东地区云南国营全乳胶 (SCRWF) 山东地区越南 3L(SVR3L) 市场价 ( 含 17% 税 ) 1 5-5 -1-15 数据来源 :Wind 中大期货研究院 三 天胶现货市场跟踪 图 9: 云南海南产区胶水价单位 : 元 / 吨图 1: 国内泰国品牌胶水价单位 : 元 / 吨 21 19 17 15 13 11 9 7 5 华东泰国三棵树桶装乳胶海南新鲜胶乳 华北泰国三棵树桶装乳胶民胶浓缩乳胶 CNR 图 11: 青岛保税区天然橡胶库提价单位 : 美元 / 吨图 12: 青岛保税区 CIF 主港天然橡胶单位 : 美元 / 吨 3 28 26 24 22 2 18 16 14 12 1 越南 SVR1 库提价印度尼西亚 SIR2 库提价 泰国 RSS3 库提价泰国 STR2 库提价 26 24 22 2 18 16 14 12 1 印度尼西亚 SIR2 泰国 STR2 马来西亚 SMR2 越南 SVR1 4
图 13: 青岛保税区 CIF 主港天然橡胶单位 : 美元 / 吨图 14: 青岛保税区 CIF 主港复合胶单位 : 美元 / 吨 35 3 25 2 15 1 越南 SVR3L 泰国 RSS3 2 18 16 14 12 1 8 天然橡胶期货收盘价 ( 活跃合约 )( 左侧 ) 泰国 STR2 复合胶马来西亚 SMR2 复合胶泰国 RSS3 复合胶 3 28 26 24 22 2 18 16 14 12 1 图 15: 泰三与全乳价差单位 : 元 / 吨图 16: 泰三烟片与越南 3L 价差单位 : 元 / 吨 21 19 17 15 13 11 9 山东地区泰三烟片与云南 SCR5 全乳胶价差山东地区云南国营全乳胶 (SCRWF) 山东地区泰三烟片 (RSS3) 市场价 ( 含 17% 税 ) 3 25 2 15 1 5 23 21 19 17 15 13 11 9 山东地区泰三烟片与越南 3L 价差 ( 右侧 ) 山东地区泰三烟片 (RSS3) 市场价 ( 含 17% 税 ) 山东地区越南 3L(SVR3L) 市场价 ( 含 17% 税 ) 3 25 2 15 1 5 图 17: 泰国 RSS3 与保税区价格升贴水单位 : 美元 / 吨图 18: STR 与保税区升贴水单位 : 美元 / 吨 7 6 5 4 3 2 1 泰国 RSS3 与保税区价格升贴水 25 2 15 1 5 STR 与保税区升贴水 5
四 显性库存跟踪 图 19: 青岛保税区库存单位 : 万吨图 2: 上期所库存单位 : 吨 3 25 2 15 青岛保税区分类库存 天然橡胶库存合成橡胶库存复合橡胶库存 6 5 4 3 库存小计 库存期货 1 2 5 1 数据来源 : 上期所中大期货研究院 五 产业链下游跟踪 图 21: 全钢胎开工率单位 :% 图 22: 半钢胎开工率单位 :% 6
8 214 全钢胎开工率 215 全钢胎开工率 216 全钢胎开工率 217 全钢胎开工率 218 全钢胎开工率 9 214 半钢胎开工率 215 半钢胎开工率 216 半钢胎开工率 217 半钢胎开工率 218 半钢胎开工率 8 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 图 23: 橡胶外胎产量单位 : 万条,% 图 24: 子午线轮胎外胎产量单位 : 万条,% 12 1 8 6 4 2 橡胶轮胎外胎当月产量橡胶轮胎外胎产量当月同比 7 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 7 6 5 4 3 2 1 子午线轮胎外胎当月产量 子午线轮胎外胎产量当月同比 1 8 6 4 2-2 -4 数据来源 : 中汽协中大期货研究院 数据来源 : 中汽协中大期货研究院 图 25: 国内载重子午胎价格单位 : 元图 26: 各类轮胎价格单位 : 元 29 27 25 23 21 19 17 国内载重子午胎 (11.R2-16PR) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 轻卡斜交胎 (6.5-16-12PR) 轻卡斜交胎 (7.5-16-14PR) 轿车子午胎 (165/7R14) 7
百万 中大期货研究 商品策略 天然橡胶周报 图 27: 轮胎出口单位 : 万条,% 图 28: 申万行业指数 : 轮胎单位 : 无 3.5 3 汽车内胎出口数量当月值汽车内胎出口数量当月同比 % 1 8 48 申万行业指数 : 轮胎 2.5 6 43 2 4 38 1.5 1.5 2-2 33 28-4 数据来源 : 中汽协中大期货研究院 数据来源 : 中汽协中大期货研究院 图 29: 汽车经销商库存系数单位 :% 图 3: 汽车经销商库存预警指数单位 :% 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1.5 进口经销商库存系数自主经销商库存系数 合资经销商库存系数 7 65 6 55 5 45 4 35 3 汽车经销商库存预警指数 数据来源 : 汽车流通协会中大期货研究院 数据来源 : 汽车流通协会中大期货研究院 图 31: 中国新屋开工与重卡销售累计同比单位 :% 图 32: 中国 M1 与重卡销售累计同比单位 :% 房屋新开工面积累计同比重卡销售累计同比 5 4 3 2 1-1 -2 M1 同比重卡销售累计同比 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2 8
图 33: 重卡生产同比单位 :% 图 34: 重卡销售同比单位 :% 45 重卡当月产量 重卡当月产量同比 41 45 重卡当月销量 重卡当月销量同比 6 4 35 3 4 39 4 35 3 5 4 25 2 38 37 25 2 3 15 1 5 36 35 15 1 5 2 1 34 图 35: 汽车当月销量及同比单位 :% 图 36: 汽车行业工业增加值同比单位 :% 35 3 25 2 15 1 5 汽车销量当月值汽车销量当月同比 14 12 1 8 6 4 2-2 -4 2 15 1 5 % 汽车行业工业增加值同比 六 合成胶走势跟踪 9
图 37: 丁苯橡胶单位 : 元 / 吨图 38: 顺丁橡胶单位 : 元 / 吨 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 中石化华北丁苯橡胶齐鲁 152 中石化华北丁苯橡胶齐鲁 1712 26 21 16 11 6 中石化华北顺丁橡胶燕山 BR9 数据来源 :Wind 中大期货研究院 图 39: 丁苯橡胶与天胶期货单位 : 元 / 吨图 4: 顺丁橡胶与天胶期货单位 : 元 / 吨 丁苯 152- 期货中石化华北丁苯橡胶齐鲁 152 天胶期货收盘价 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 45 25 5-15 -35-55 25 23 21 19 17 15 13 11 9 顺丁 ( 右侧 )- 顺丁 天胶期货收盘价 中石化华北顺丁橡胶燕山 BR9 6 4 2-2 -4-6 数据来源 :Wind 中大期货研究院 图 41: 国际丁二烯单位 : 美元 / 吨图 42: 国内丁二烯单位 : 元 / 吨 韩国丁二烯 FOB 中国丁二烯 CFR 东南亚丁二烯 CFR 2 美元 / 吨 18 16 14 12 1 8 6 4 14 13 12 11 1 9 8 7 6 丁二烯江苏市场丁二烯华东地区 丁二烯华北地区丁二烯山东市场 1
免责声明本报告的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中来源可靠性, 但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见以及所载的数据 工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与中大期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表中大期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载信息 意见及分析论断只是反映中大期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处为中大期货研究院, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 中大期货研究院 地址 : 浙江省杭州市下城区中山北路 31 号五矿大厦 12 层邮编 :313 电话 :48-81-999 网址 :http://www.zdqh.com 11