华天科技 (2185)214 年报点评 一 214 年业绩大幅增加, 盈利能力提升显著 公司发布 214 年年度报告, 报告期内实现营业收入 33.5 亿元, 同比增长 35.7%, 净利 润 3.6 亿元, 同比增长 52.37%, 其中归属于上市公司股东的净利润 2.98 亿元, 同比增长 49

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1 点评报告 甘肃上市公司研究系列 报告日期 :215 年 3 月 2 日 产能释放以及行业进入顺风期, 业绩增长持续 华天科技 (2185)214 年报点评 52 周内股价走势图 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% -2.% 投资要点 : 214 年业绩大幅增加, 盈利能力提升显著 公司发布 214 年年度报告, 报告期内实现营业收入 33.5 亿元, 同比增长 35.7%, 净利润 3.6 亿元, 同比增长 52.37%, 其中归属于上市公司股东的净利润 2.98 亿元, 同比增长 49.72% 业绩 沪深 3 华天科技 市场数据 215 年 3 月 2 日 当前价格 ( 元 ) 周内股价区间 ( 元 ) 总市值 ( 百万元 ) 11,968 总股本 ( 百万股 ) 697 流通 A 股比例 99.96% 日均成交量 ( 百万股 ) 日均成交额 ( 百万元 ) 22.8 大幅增加的原因, 一是前次定增项目的顺利实施, 产能不断释放, 规模效应开始显现 ; 二是行业景气度的提升, 销售量增加 净利润增速远超营业收入增速, 盈利能力提升显著 抢占战略高地, 进入行业顺风期 214 年 6 月, 国务院颁布 国家集成电路产业发展推进纲要 并设立千亿级集成 电路产业投资基金, 封装测试行业已经进入顺风期 公司 华龙证券 研究员 : 刘喆执业证书编号 :S 联系人 : 蒲遗天 ( 实习研究员 ) 电话 : 邮箱 : @qq.com 经纪业务管理总部 目前已经形成昆山 西安 天水三大生产基地, 215 年公司将进一步扩大指纹识别 MEMS Bumping 12"TSV-CIS 等集成电路封装产能, 不断提高集成电路高端封装产品占比及市场份额 业绩预测 : 预计公司 年的 EPS 分别为.64 元.83 元, 对应当前 PE 约为 27X 21X, 公司 215 年将全面迈入高端封装测试领域, 其中指纹识别业务是最大的看点, 其发展前景非常广阔, 业绩有望实现快速增长 长期来看, 公司已经进入高增长期, 给予公司 买入 评级 请参阅文后免责条款

2 华天科技 (2185)214 年报点评 一 214 年业绩大幅增加, 盈利能力提升显著 公司发布 214 年年度报告, 报告期内实现营业收入 33.5 亿元, 同比增长 35.7%, 净利 润 3.6 亿元, 同比增长 52.37%, 其中归属于上市公司股东的净利润 2.98 亿元, 同比增长 49.72% 报告期内, 公司完成集成电路封装量 亿只 万片, 分别同比增长 27.79% 和 28.58% 公司净利润的增速远超于营业收入的增速 产品销售毛利率由 211 年的 18.79% 上升至 21.89% 我们认为原因主要来自于两方面 : 一是 通讯与多媒体集成电路封装测试产业化 项目和 4 纳米集成电路先进封装测试产业化 定增项目的顺利实施, 产能不断释放, 规模效应开始显现 ; 二是行业景气度的提升以及公司在中高端封装测试 指纹识别方面的突破 公司期间费用中除财务费用同比下降 16.44% 外, 销售费用同比增长 15.51%, 管理费用同比 增长 45.63% 财务费用的下降, 主要原因是公司已经在 213 年实现定增, 利息支出较少 ; 管理 费用大幅度的增加, 主要原因是 214 年公司规模的扩大 研究开发费用与职工薪酬的增加所致, 研发支出同比增长 59.8%, 主要是进一步加大了技术研发项目和 2 专项的实施力度, 新产品 新技术 新工艺开发支出不断增加, 研发费用占营业收入的比率已经接近 7% 表 1: 公司 214 年业绩表现 项目 213 年 214 年 同比变动 (+/-)% 营业收入 ( 元 ) 2,447,163, ,35,481, % 营业利润 ( 元 ) 189,32, ,178, % 利润总额 ( 元 ) 226,562, ,246, % 归属于上市公司股东的净利润 ( 元 ) 199,164, ,183, % 扣非后的净利润 ( 元 ) 188,336, ,84, % 基本每股收益 ( 元 / 股 ) % 净资产收益率 (%) % 扣非后的净资产收益率 (%) % 数据来源 : 公司公告 华龙证券 图 1: 公司营业收入 净利润走势 1

3 华天科技 (2185)214 年报点评 营业收入 ( 左 : 百万 ) 净利润 ( 左 : 百万 ) 营业收入同比 ( 右 :%) 净利润同比 ( 右 :%) 图 2: 研发投入情况 营业收入 ( 左 : 百万 ) 研发费用 ( 左 : 百万 ) 研发费用 / 营业收入 ( 右 :%) 年是华天科技进行战略布局的开局之年, 当年就通过参股昆山公司布局高端封装业 务, 财务数据开始在 212 年出现转变, 就公司盈利能力来说, 公司销售毛利率从 211 年至 214 连续三个会计年度同比增加, 而销售净利率增速比销售毛利率增速更大 ; 期间费用中, 管理费 用率保持稳定并略有下浮, 销售费用率和财务费用率出现明显下降的趋势 图 3: 公司盈利能力 2

4 华天科技 (2185)214 年报点评 销售毛利率 (%) 销售净利率 (%) 销售费用 / 营业收入 (%) 管理费用 / 营业收入 (%) 财务费用 / 营业收入 (%) 作为公司的拐点年 211 年以来, 公司归母公司净利润有大的提升, 这缘于公司在昆 山 西安 天水的战略布局所显现的优势 : 规模化效应带来成本降低, 产品结构优化带来更大 的市场, 最终使公司净利润有更大的提升 公司未来将持续受益于这种战略布局 图 4: 公司年度归母公司净利润及增速 公司归母公司净利润 ( 右 : 万元 ) 同比 ( 左 :%) , , , , , , 图 5: 营业成本走势 3

5 华天科技 (2185)214 年报点评 营业成本 ( 右 : 万元 ) 同比 ( 左 :%) , , , , , , EBIT 的增长率从 212 年开始超越 EBITDA 的增长率, 212 年战略优势凸显, 公司的盈利能力开始大幅度增加, 公司主营业务的盈利能力以及公司主营业务产生现金流的能力大幅度提升, 其中公司的营业收入占比 净利润占比主要是在二季度和三季度, 并且随着公司营业收入和净利润同比增加, 公司季度 年度的每股收益也是持续稳定的增长 图 6: 公司 EBIT 及 EBITDA 走势 % 44.2% 36.82% 65.36% 3.74% 33.1% % -4.96% % 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% EBIT( 万元 ) EBITDA( 万元 ) EBIT 增长率 EBITDA 增长率 图 7: 公司季度营业收入及同比 4

6 华天科技 (2185)214 年报点评 Q1 213Q2 213Q3 213Q4 214Q1 214Q2 214Q3 214Q4 营业收入 ( 左 : 万元 ) 同比 ( 右 :%) 图 8: 公司季度净利润及同比 Q1 213Q2 213Q3 213Q4 214Q1 214Q2 214Q3 214Q4 净利润 ( 左 : 万元 ) 同比 ( 右 :%) 图 9: 公司季度每股收益 Q Q2 212Q3 212Q Q Q2 每股收益 213Q3 213Q Q Q Q Q4 5

7 华天科技 (2185)214 年报点评 二 抢占战略高地, 行业进入顺风期 214 年公司研发费用达到 2.3 亿元, 在积极实施 213 年国家科技重大专项 2 项目和验收的同时,214 年又启动实施了 国产集成电路封测关键设备与材料量产应用工程 项目 阵列镜头智能成像 TSV-CIS 集成模块工艺开发与产业化 项目等四个 2 专项项目 214 年公司的 FC 指纹识别 MEMS Bumping 等集成电路高端封装产品研发成功和封装规模的不断扩大, 产品结构进一步优化, 市场竞争力增强, 抗风险能力增加 目前公司 12 寸产品线已经进入试产, 预计今年下半年将贡献产能 在公司产业布局方面, 公司收购了 FlipChip International,LLC 公司及其子公司, 并完成了 GENTEC INVESTMENT LIMITED 持有的华天昆山 16.15% 股权的收购, 公司通过海外并购和股权并购, 全力抢占战略高地 1. 市场广阔, 行业景气度提升 214 年 6 月, 国务院颁布的 国家集成电路产业发展推进纲要 中明确了推进集成电路产业发展的主要任务, 针对集成电路封装测试领域, 提出 提升先进封装测试业发展水平, 大力推动国内封装测试企业兼并重组, 提高产业集中度, 适应集成电路设计与制造工艺节点的演进升级需求, 开展芯片级封装 (CSP) 圆片级封装(WLP) 硅通孔(TSV) 三维封装等先进封装和测试技术的开发及产业化 的发展方向 与此同时, 国家设立千亿级集成电路产业投资基金 214 年我国集成电路产业销售额为 亿元, 同比增长 2.2%, 其中设计业销售额为 亿元, 同比增长 29.5%, 制造业销售额为 亿元, 同比增长 18.5%, 封装测试业销售额为 亿元, 同比增长 14.3%, 其中封装测试行业在整个集成电路产业销售额中占比达 41.6%, 可见封装测试行业在整个集成电路产业中的重要性 封装测试行业广阔的市场空间, 以及国家产业政策的支持, 封装测试行业又将步入新一轮的快速发展周期 国内 IC 封装企业的封装能力和技术与我国集成电路发展的需求相差甚远, 大部分集成电路封装企业生产的封装产品仍以 PDIP TO SOP QFP QFN DFN 等中低端产品为主, 6

8 华天科技 (2185)214 年报点评 在高端封装技术方面, 比如倒装 (FlipChip) 封装才刚刚起步, 华天科技具有前瞻性地收购了 美国 FlipChip International, LLC 公司, 在倒装技术方面已经抢得先机 图 1: 封装测试产业链 上游 IP 供应 IC 设计 下游 半导体 材料 设备 封装与测试 晶圆制造 2. 三足鼎立, 纵深谋局, 发力移动终端 华天科技已经形成昆山 西安 天水生产基地, 昆山 西安主要从事高端附加值高的封测 业务, 其中华天科技 ( 昆山 ) 主要业务是设计 研发 制造手机用数字摄录机模块 玻璃芯片 手机相关数模集成电路芯片模块等通信 汽车用途的混合集成电路和 MEMS 传感器 ( 光电子 元器件 ) 及平板显示屏材料 ( 模块 ), 华天科技 ( 西安 ) 主要业务是半导体 集成电路和半导 体元器件设计 研发 生产销售, 天水利用劳动成本的优势从事低端封测业务 215 年 2 月初公司发布定增预案, 拟募集不超过 2 亿元用于集成电路高密度封装扩大规 模项目 ; 智能移动终端集成电路封装产业化项目 ; 晶圆级集成电路先进封装技术研发及产业化 项目的建设 此次定增是在 211 年定增的基础上又一次冲刺, 其中, 天水本部预计投资 6.77 亿元, 着力发展 MCM(MCP) QFP 等中高端封装, 项目达产后将形成 12 亿只 / 年的产能 ; 华 天西安预计投资 7.18 亿元, 着重发展 QFN BGA SIP MEMS 等高端封装, 项目达产后将形 成 4.6 亿只 / 年的产能 ; 华天昆山预计投资 6.3 亿元, 积极发展 Bumping TSV WLCSP 等高 端封装制程, 项目达产后将形成 37.2 万片 / 年的产能 公司在 214 年开启并购, 在 215 年发 7

9 华天科技 (2185)214 年报点评 力高端封装, 是 量 与 质 齐头并进, 纵深谋局, 抢占市场 215 年, 公司将以天水 西安生产基地巩固传统市场, 实现规模优势 ; 昆山公司将在 CIS 指纹识别及 MEMS 传感器为主要竞争利器实现迈入高端封装领域 昆山公司目前主要客户有格科微 Aptina 思比科及海力士,12 英寸的 WLSP 预计今年下半年释放产能, 该封装芯片将满足市场对高像素的要求, 因此该业务有望持续增长 指纹识别方面, 公司 214 年与汇顶科技共同研发的蓝宝石指纹识别模组已经成功搭载于魅族 MX4 Pro 上, 按压式指纹识别芯片已进入量产阶段, 其他的电容式和滑动式指纹识别芯片封装技术也在研发中 公司已经申请了指纹识别 SIP 线性封装专利, 具备 trench+sip 模组一体化制造能力, 此技术恰好是指纹识别产业链中需要的核心技术 指纹识别成为手机普遍使用的技术已经是大势所趋, 因此, 指纹识别将是蓝海市场, 华天科技率先进入其中, 将提前抢占市场份额 3. 集聚优势, 等 风 来华天科技通过承担国家科技重大专项 2 专项等科技创新项目促进新产品 新技术 新工艺的研发, 公司已经自主研发出 BGA FC Bumping MEMS 指纹识别 V/UQFN AAQFN MCM(MCP) SiP TSV 等多项集成电路先进封装技术和产品 年报中披露,215 年将进一步扩大指纹识别 MEMS Bumping 12"TSV-CIS 等集成电路封装产能, 不断提高集成电路高端封装产品占比及市场份额 工信部公布的数据显示,214 年我国手机整体产量达到 16.3 亿部, 同比增长 6.8%, 华天科技定增发力移动终端市场, 凭借巨大的消费市场, 以及全球半导体产业向中国的转移, 作为封装测试企业的龙头之一, 定会分得一杯羹 而平板以及 PC 也可能是指纹识别潜在的消费端, 因此作为国内指纹识别的尝鲜者, 华天科技已经在该领域储备了指纹识别 trench+sip 模组一体化的技术 可以说, 华天科技在研究开发 产品结构优化 战略布局已万事俱备, 只欠东风 8

10 华天科技 (2185)214 年报点评 三 盈利预测与投资建议 1. 盈利预测 表 2: 公司未来两年盈利预测 利润表 单位 : 百万元 212A 213A 214A 215E 216E 营业收入 减 : 营业成本 减 : 营业税金及附加 减 : 销售费用 减 : 管理费用 减 : 财务费用 加 : 公允价值变动收益 加 : 投资净收益 减 : 资产减值损失 营业利润 加 : 营业外收入 减 : 营业外支出 利润总额 减 : 所得税 净利润 减 : 少数股东损益 归属于母公司所有者的净利润 总股本 ( 百万股 ) EPS ( 元 ) 数据来源 : 公司年报 华龙证券 图 11: 营业收入预测 E 216E 营业收入 ( 左 : 百万 ) 营业总收入同比增长率 ( 右 :%) 9

11 华天科技 (2185)214 年报点评 图 12:ROE 及 ROIC 趋势 ROE( 摊薄 )(%) ROIC(%) E E 数据来源 :Wind 华龙证券预计公司 年的 EPS 分别为.64 元.83 元, 对应当前 PE 约为 27X 21X, 我们认为, 随着市场需求的扩大以及产业政策的支持, 公司处于前所未有的发展机遇 公司已经形成昆山 西安 天水三大生产基地, 战略布局已经初显,215 年将逐步迈入高端封装测试领域, 其中指纹识别业务是最大的看点, 其发展前景非常广阔, 公司已经进入新一轮的成长期, 业绩有望实现快速增长 长期来看, 公司已经进入高增长期, 给予公司 买入 评级 2. 风险提示半导体行业景气度下降的风险 ; 生产成本上升的风险 ; 新技术开发不及预期的风险 1

12 华天科技 (2185)214 年报点评 华龙证券公司投资评级说明 : 推荐 : 预期未来 6 个月内股票价格上涨幅度超过大盘在 1% 以上 ; 谨慎推荐 : 预期未来 6 个月内股票价格上涨幅度超过大盘在 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 6 个月内股票价格变动幅度相对大盘的波动幅度在 -1%-5%; 回 避 : 预期未来 6 个月内股票价格下跌幅度超过大盘在 1% 以上 本报告是华龙证券的研究员通过深入研究, 对公司的投资价值做出的评判, 谨代表华龙证券的观点, 投资者需根据情况自行判断, 我们对投资者的投资行为不负任何责任 华龙证券无报告更新的义务, 如果报告中的具体情况发生了变化, 我们将不会另行通知 本报告版权属华龙证券有限责任公司所有 未经许可, 严禁以任何方式将本报告全部或部分翻印和传播 This report is issued by China-dragon Securities and based on information obtained from sources believed to be reliable but is not guaranteed as being accurate, nor is it a complete statement or summary of the securities, markets or developments referred to in the report. The report should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgments. Any opinions expressed in this report are subject to change without notice and China-dragon Securities Center is not under any obligation to upgrade or keep current the information contained herein. All rights reserved. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the written permission of China-dragon Securities Co. Ltd. 11

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