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绳邹
7 years ago
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1 公司研究中国 A 股市场 TMT 信息技术 Technology,Media,Telecom 2011 年 1 月 28 日市场数据当前价格总市值总股本流通股本大股东网址元亿 6350 万 1600 万刘祥新国都 (300130) 投资建议 : 买入 -- 零售行业取得突破单位 : 百万 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 营业总收入增长率 29.5% 45.7% 52.1% 51.4% 净利润增长率 42.7% 34.7% 55.1% 45.5% 每股收益 ( 元 ) 邱虹天 qiuht@jyzq.cn 执业证书编号邱虹天 :S 公司是基于 POS 终端的电子支付领先供应商公司以金融 POS 终端软硬件的设计和研发为核心, 从事 POS 终端的生产销售和租赁, 并以此为基础提供银行卡电子支付技术服务公司的成长伴随着国内银行卡产业和电子支付受理环境的成熟与规范, 充分把握了中国银联设立后的行业发展窗口机会, 在技术与产品认证市场体系建设客户资源等方面打下了坚实的基础公司的市场占有率排名前三目前国内 POS 终端市场集中度较高, 排名前五的厂商占据超过 90% 的市场份额从主要收单机构银联商务的招标情况来看, 就是深圳百富新国都等四家企业入围,2011 年还将延续这种状况 2009 年公司在国内出货量上排名第二,2010 年公司出货量也将保持在前三公司有超过 90% 的收入来源于 POS 终端的销售, 约 5% 的收入来源于 POS 机租赁公司在非金融行业的拓展取得突破公司已经与蒙牛在合作开发一套基于 POS 机的财务系统, 用于管理各级经销商的订单系统, 从而达到资金的快速回流目的而公司的 G370 新一代手持 POS 机在美国铁路行业成功应用, 未来随着国内铁路售票系统电子支付的推进, 该产品也能满足国内铁路行业客户的需求据最新的消息, 我国铁路行业相关的信息系统架构已经搭建完毕, 未来可随时开展业务我们预计公司未来在非金融领域会有更多的突破 POS 机价格下降幅度有限, 公司盈利能力不受影响 POS 机行业已经是比较稳定的状态, 行业内各厂家不会出现竞相杀价的局面, 公司未来的 POS 机价格下降幅度有限同时, 公司还可以通过改善设计和加大采购规模来降低成本公司 POS 产品采用了通用芯片加 Linux 的平台化和模块化的开发策略, 不仅使得公司产品成本低于行业水平, 而且后续的增值业务开发和服务的成本都大为降低因此我们认为公司的盈利能力不会受到损害

2 银行卡和 POS 机两者快速发展银行卡发行量持续增加截至 2010 年第三季度, 全国累计发行银行卡亿张, 同比增长 14.6%, 虽然增速较 2009 年同期回落 5.5 个百分点, 但是随着银行卡受理环境的不断改善, 银行卡作为我国居民使用的最广泛的非现金支付工具, 其发卡量还将保持增长趋势截至 2010 年末, 我国银行卡发卡总量为 24.2 亿张银行卡业务增长迅速, 转账消费业务增速快于存取现业务 POS 机终端处于高速发展态势根据央行最新的统计, 截至 2010 年三季度末, 银行卡跨行支付系统联网商户万户, 同比增长 35.8%, 联网 POS 机具万台, 同比增长 35.7%, 两者都还处于高速增长的阶段银行卡的升级带来 POS 极的升级换代目前国内的银行卡仍以磁条卡为主, 国内银行卡的 EMV 迁移大势所趋,5 年内中国境内将全面发行和受理金融 IC 卡国有商业银行在 2010 年年底前就大规模发行金融 IC 卡, 股份制银行应 2012 年年底前全面发行金融 IC 卡, 自 2015 年元旦起, 新发行的银行卡应为金融 IC 卡目前国内的 POS 大部分已经支持接触式 EMV 卡, 未来进一步国内银行卡将大量普及非接触式银行卡, 新的安全技术的使用如指纹识别人脸识别等技术, 都会带来进一步的升级换代的需求海外市场是增长点, 第三方支付期待突破公司未来新的增长的动力来自于国内 POS 终端保有量的提升和海外市场的开拓截至 2010 年末我国每万人平均拥有不到 25 台 POS 终端, 远低于发达国家近 200 台的水平,POS 终端的覆盖率仍存在较大缺口而自从公司上市以后, 海外市场已经成为公司的重点工作之一, 公司最近一直在努力开拓海外市场行业龙头 - 深圳百富海外销售额羊城通 -- 小额支付运营还处于试点投入阶段公司以设备和技术作为投入, 在 2011 年公司还将有大的投入羊城通整体业务还处于试点投入阶段, 业绩暂时还难以释放公司有意进军第三方支付市场第三方支付是一个新兴的行业, 目前, 支付宝财付通等传统互联网支付巨头占据统治地位第三方支付已经被央行纳入管理, 企业需要申请牌照, 首批第三方支付企业牌照估计要到春节后才能正式发放公司可能自己去申请, 也可能会与有牌照的公司进行合作公司目前正在积极储备相关的技术 -1-

3 和产品对于公司在第三方支付方面的发展前景, 我们持谨慎态度盈利预测和估值我们预计公司 2010 年 2011 年和 2012 年的净利润分别为 5982 万元 9279 万元和 1.35 亿元, 分别同比增长 35% 55% 和 46%, 全面摊薄以后的 EPS 分别为 0.94 元 1.46 元和 2.13 元公司未来的成长性比较确定, 目前市场经过一波下跌, 公司的股价现在较便宜, 对应和 2012 年的 PE 分别只有 40.3 倍 25.9 倍和 17.8 倍我们给予 2011 年 40 倍的估值, 公司的合理价格应该在 58.4 元, 给予买入的投资评级风险 : 面临网络支持等新兴支付手段导致 POS 机的发展不如预期 ; POS 机价格下降超预期图表 1 近年银行卡受理环境大为改善图表我国联网 POS 终端数单位 : 万台数据来源 : 中国人民银行金元证券数据来源 : 公司资料金元证券 -2-

4 图表年银联商务 POS 终端招标入围商招标分类 2009 年招标入围供应商 2010 年招标入围供应商 2011 年招标入围供应商台式热敏 POS 深圳百富新国都福建联迪新国都深圳百富福建联迪新国都深圳百富福建联迪台式针打 POS 深圳百富新国都新国都福建联迪新国都福建联迪分体针打 POS 深圳百富新国都深圳百富新国都深圳百富新国都手持无线 POS 惠尔丰福建联迪惠尔丰福建联迪惠尔丰福建联迪简易热敏 POS - 新国都深圳百富新国都深圳百富专用密码键盘和外置非接触读卡器 - 新国都深圳百富福建联迪新国都深圳百富福建联迪数据来源 : 金元证券图表年主要厂家 POS 终端销量单位 : 万台图表 5 公司国内产品销量及市场占比数据来源 :Nilson 金元证券数据来源 : 公司资料金元证券图表我国 POS 终端交易笔数和交易金额数据来源 : 公司资料金元证券 -3-

5 图表 7 盈利预测表单位 : 百万元 E 2011E 2012E 营业总收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失投资收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润归属于母公司所有者的净利润每股收益数据来源 : 金元证券 -4-

6 金元证券行业投资评级标准 : 增持 : 行业股票指数在未来 6 个月内超越大盘 ; 中性 : 行业股票指数在未来 6 个月内基本与大盘持平 ; 减持 : 行业股票指数在未来 6 个月内明显弱于大盘金元证券股票投资评级标准 : 买入 : 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 15% 以上 ; 增持 : 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为 5%~15%; 中性 : 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为 -5%~+5%; 减持 : 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为 -5%~-15%; 本报告是金元证券研究所的分析师通过深入研究, 对公司的投资价值做出的评判, 谨代表金元证券研究所的观点, 投资者需根据情况自行判断, 我们对投资者的投资行为不负任何责任金元证券研究所无报告更新的义务, 如果报告中的具体情况发生了变化, 我们将不会另行通知本报告版权属金元证券股份有限公司及其研究所所有未经许可, 严禁以任何方式将本报告全部或部分翻印和传播 This report is issued by GSCO Comprehensive Research Institute and based on information obtained from sources believed to be reliable but is not guaranteed as being accurate, nor is it a complete statement or summary of the securities, markets or developments referred to in the report. The report should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgments. Any opinions expressed in this report are subject to change without notice and GSCO is not under any obligation to upgrade or keep current the information contained herein All rights reserved. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the written permission of GSCO. -5-

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816 ETF 分级基金规模份额变化统计截至上周末, 全市场股票型 ETF 规模约 1451 亿, 份额约 1215 亿,ETF 总份额及规模的周变动值分别为 -23-44 亿, 份额与规模均下降 ; 分级基金规模约 438 亿, 份额 572 亿, 总份额及规模的周变动值分别为