已先后 24 次进入财富全球 500 强,2014 年名列第 107 位中化集团主业分布在能源农业化工地产金融五大领域, 是中国四大国家石油之一, 最大的农业投入品 ( 化肥种子农药 ) 一体化经营企业, 领先的化工产品综合服务商, 并在高端地产酒店和非银行金融领域具有较强的影响力

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衣姻祁
7 years ago
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1 上市资料整理 2: 海南橡胶 (SH601118) 与中化国际 (SH600500) 橡胶业务比较 ( 一 ) 橡胶市场格局一全球天胶产业格局 2014 年全球天胶产销量 1200 万吨左右, 主产区东南亚 ( 泰国印尼马拉西亚越南等 ) 占比 90% 在新增种植面积当中西非占有较大比例中国目前的消费需求量占到 1/3, 但是年产只有 80 万吨左右, 年进口量 300 万吨左右其中, 全球最大的橡胶生产商泰国诗董橡胶集团年生产能力达 120 万吨二中国天胶生产格局中国天胶生产主要集中在云南和海南, 广东也有小部分区域, 但占比很小目前, 主要的天胶生产企业有云南农垦广东农垦海南橡胶 (SH601118) 和中化国际 (SH600500) 由于云南农垦和广东农垦尚未上市, 因此, 主要比较海南农垦和中化国际的橡胶业务情况 1 云南农垦云南橡胶种植条件好, 种植面积和海南差不多, 分别占全国 40% 多 ( 主要集中在西双版纳地区 ), 但是单产较海南高至 2013 年底, 云南农垦垦区天然橡胶种植面积 220 万亩, 其中开割胶园万亩, 年干胶产量万吨云南农垦改制较慢, 目前仍未上市, 也未见有走出去的报道 2 广东农垦广东橡胶种植面积不到全国的 10%, 因此, 广东农垦国内资源占有量很小从 2004 年开始, 广垦集团实施走出去的发展战略, 陆续在泰国马来西亚柬埔寨和贝宁等国开办橡胶加工厂, 开辟橡胶种植园, 实现了海外再造新农垦的重大目标自广东农垦 2004 年在泰国沙墩府设立第一个天然橡胶项目以来, 经过 10 年的发展, 已在泰国马来西亚印尼柬埔寨新加坡等东南亚国家建有天然橡胶产业项目 20 个目前, 广东农垦于东南亚地区在建的天然橡胶种植基地共有 4 个, 全部建成后, 海外天然橡胶种植基地面积将达到约 20 万公顷 (300 万亩 ) 同时, 凭借已拥有的 9 家海外橡胶加工厂,2014 年年底产能将达到 45 万吨广垦规划重点打造种植加工和贸易三大中心, 把泰国建设成海外加工中心, 柬埔寨建设成种植中心, 新加坡建成国际营销中心同时, 对东南亚优质项目资源进行整合, 加大股份制改革步伐, 实现在香港上市, 加快形成产业资本运作优势 ( 三 ) 中化国际基本情况一成立时间中化国际于 1998 年 12 月成立,1999 年 12 月 IPO 二实际控制人中化国际的实际控制人是中化集团中化集团是国务院国资委监管的国有重要骨干企业,

2 已先后 24 次进入财富全球 500 强,2014 年名列第 107 位中化集团主业分布在能源农业化工地产金融五大领域, 是中国四大国家石油之一, 最大的农业投入品 ( 化肥种子农药 ) 一体化经营企业, 领先的化工产品综合服务商, 并在高端地产酒店和非银行金融领域具有较强的影响力三主业中化国际 ( 控股 ) 股份有限是在精细化工天然橡胶化工物流分销贸易等领域从事实业生产研发营销物流及实业投资等国际化经营的大型国有控股上市, 客户遍及全球 100 多个国家和地区 ( 四 ) 橡胶业务比较一生产资源表 1 橡胶林资源比较生产性生物资产面积 ( 万 2014 年 2013 年增长亩 ) 中化国际海南橡胶橡胶林按照历史确认账面价值; 2 中化国际的数据不包括不包括油棕林价值, 只计算海外橡胶林价值 ; 海南橡胶的数据没有区分橡胶林和其他经济林木价值, 但后者占比应该很少 3 橡胶林: 中化国际海外橡胶林系 GMG Global Ltd. 所持有的位于喀麦隆和科特迪瓦的橡胶林, 占地面积 20,763 公顷, 橡胶林在种植后经过年达到可使用状态由于中化国际是 2004 年开始介入上游生产的, 橡胶林的建设也是一个逐步的过程, 因此截至 2014 年 12 月 31 日止, 海外橡胶林尚有账面净值为人民币 2.63 亿元 ( 占比 41.4%) (2013:2.66 亿元, 占比 48.0%) 的橡胶林尚未达到可使用状态, 这部分的产能释放也将是一个逐步的过程 ; 而海南橡胶已经有 60 多年的种植历史, 其橡胶林目前绝大部分位于海南地区, 目前有近 55% 的胶林产能处于旺产期另外生产性生物资产账面价值是按照历史计算的, 一般来说, 橡胶林越年轻, 其单位投入会越高 ( 这里对国内外的土地人工等投入没有进行详细计算, 但是考虑到第 4 点, 海南橡胶的橡胶林面积大于中化国际, 但是账面净值反而较小, 也可以做合理的推断 ) 因此, 虽然中化国际的橡胶林账面净值较海南橡胶多 40%(2014 年数据 ), 但是其实际产能可能没要大那么多, 目前情况下甚至可能不如海南橡胶 ( 实际的生产数据没有查到, 只是推断 ) 4 土地储备及种植面积: 中化国际及下属控参股企业在非洲和东南亚拥有土地总面积达 28 万公顷 (420 万亩 ), 其中可种植面积达 18 万公顷 (270 万亩 ); 海南橡胶在国内拥有橡胶林防护林面积 353 万亩, 同时塞拉利昂项目正在稳步推进, 该项目建设规模为 13.5 万公顷的橡胶和水稻基地, 其中 10 万公顷 (150 万亩 ) 种植橡胶 3.5 万公顷 (52.5 万亩 ) 种植水稻因此如果不考虑单位亩产, 仅考虑土地储备及种植面积方面, 海南橡胶略胜一筹表 2: 橡胶业务数据 ( 单位 : 亿元 ) 率中化天胶业务

3 国际橡胶化学品海南橡胶 * 注 : 中化国际数据中,2014 年年报中将橡胶化学品独立出来, 而在 2013 年和 2012 年的数据中没有单列, 而是合并在橡胶业务当中二贸易规模 1 从报表数据上看, 不考虑橡胶化学品业务,2014 年中化国际和海南橡胶的天胶规模相当, 都在 100 亿左右 ( 表 2) 其中海南橡胶产品销售万吨, 中化国际没有查到相应数据, 但应该不会超过 80 万吨年 4 月, 海南橡胶与母海南农垦集团下属的全资子海南农垦投资有限共同出资收购全球最大的橡胶贸易企业的雅吉国际私人有限 ( 简称 R1 )75% 的股权 ( 其中农垦集团收购 R1 总股本的 60%; 新加坡收购 R1 总股本的 15%), 这部分数据并没有并入报表 2014 年,R1 实现橡胶销售 73.5 万吨这部分数据如果计入, 那么海南橡胶对贸易资源的控制达到了万吨, 远远超过中化国际 2014 年全球橡胶产销量约 1200 万吨, 那么海南橡胶和 R1 的贸易量总和占到了 12.5% 3 综合考虑天胶及橡胶化学品业务, 中化国际近年业务规模下降比较大,2013 年下降了 20.42%,2014 年下降 12.50%; 这种变化主要是的大幅度下跌和主动收缩贸易量导致相比较而言, 海南橡胶的业务规模变化没有那么大,2013 年下降了不到 1%,2014 年下降 5.36%, 而销售量连续大幅增加 ( 表 3 表 4) 表 3: 橡胶业务规模变化中化国际海南橡胶表 4: 橡胶销售量变化销售量销售量销售量销售量中化国际海南橡胶三盈利能力 2011 年 2012 年, 海南橡胶的率高于中化国际的率 ; 年, 中化国际的率高于海南橡胶仅从数据上看不出两者的盈利能力明显的差异 ( 表 2) 四价格弹性 1 橡胶业务利润价格弹性表 5: 橡胶的价格弹性

4 率中化国际海南橡胶从表 5 看, 在处于较高位置时, 海南橡胶的较高 ; 在处于较低位置时, 中化国际的较高造成这个区别的一个原因可能是海南橡胶的自给率较高, 随着中化国际橡胶自给率的提高及海南橡胶非自产胶贸易量的扩大, 这方面的区别会逐渐减小 2 整体利润相对于的弹性中化国际的业部包括四块 : 精细化工天然橡胶化工物流和分销贸易 2014 年, 天然橡胶业务 ( 包括橡胶化学品 ) 占 30% 左右海南橡胶是纯橡胶概念的,2014 年天然橡胶业务占比 96.6% 因此, 就整个对的弹性而言, 海南橡胶无疑更大五核心能力 1 中化国际: 中化国际原是贸易,2004 年开始向上游延伸, 目前已经由一家贸易业务为主的转型成为以精细化工产业和橡胶产业为主业的一体化国际化的企业集团其核心竞争力在于融合战略研究战略规划兼并收购产业整合绩效管理各职能在内的完整的战略管理体系, 以及国内化工行业领先的产业整合和业务组合优化能力本质是外延式增长的能力 2 海南橡胶: 有农垦转化而来, 具有橡胶种植的较长历史和丰富经验, 当前正在橡胶主业全产业链推进三个转变 : 从传统生产型向现代经营型转变, 从资源拥有型向资源控制型转变, 从低端单一向高端差异化转变本质是外延式增长和内涵式增长并举 3 相对而言, 在外延式增长方面, 中化国际的国际化经验和人员储备更强 ; 但是在产品研发方面, 海南橡胶具有更强的优势, 这从今年 (2015 年 )7 月, 共同参与的航空橡胶研发取得突破亦可看出六关系 2005 年, 中化国际曾投资 400 万元现金联合发起设立海南橡胶 (SH601118)( 当年占比 0.13%, 上市后没有进入十大股东之列 ), 同时对云南橡胶也有参股七小结 1 中国的橡胶产业已经进入到全球资源控制的阶段, 其中以海南橡胶中化国际广东农垦和云南农垦为代表, 而中化国际和广东农垦的国际化进程较早步伐较快, 海南橡胶上市之后也有较大进展 ; 2 上市里面, 中化国际是从贸易向上游资源延伸, 以产业链整合为目标, 核心竞争力是跨国行业链整合 ; 海南橡胶是从生产向资源控制转化, 立足产品的升级和进口替代, 核心竞争力是资源控制及产品研发能力 3 就资源控制规模而言, 中化国际和海南橡胶相差不大, 但是海南橡胶的橡胶林成熟度较高 ; 如果考虑关联 (R1) 的贸易量, 海南橡胶的贸易量占全球的 12% 左右, 远超过中化国际 4 从业绩相对于的弹性上来看, 海南橡胶是纯橡胶业务, 弹性远大于中化国

5 际吴建仁 2015 年 7 月 13 日星期一

Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation

Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation 2014-2018 年全球及中国天然橡胶行业研究报告受全球天然橡胶市场价格大幅下滑等影响, 2014 年, 全球天然橡胶产量同比减少 1.5% 至 1207 万吨同期, 全球天然橡胶消费量同比增长 6.8% 至 1216 万吨, 消耗库存 8.9 万吨, 这主要受全球轮胎产业出现持续增长拉动全球天然橡胶消费市场主要集中在中国印度欧洲日本等国家其中, 中国是全球天然橡胶最大的消费国,2014