动态研究

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美藤麻
5 years ago
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1 2017 年 12 月 04 日行业研究评级 : 推荐 ( 维持 ) 研究所证券分析师 : 王玮 S 五大理由看好橡胶持续上涨 wangw06@ghzq.com.cn 农林牧渔行业事件点评报告最近一年行业走势事件 : 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% % % % 农林牧渔沪深 300 沪胶期货大涨 : 进入 12 月以来, 沪胶期货开始大幅拉升, 仅 2 日涨幅已达 5.63% 沪胶主力合约最新报价元 / 吨, 较上月低点元 / 吨上涨 16.42% 投资要点 : 行业相对表现表现 1M 3M 12M 农林牧渔沪深相关报告农林牧渔行业事件点评报告: 发改委明确价补分离, 口粮收储改革箭在弦上农林牧渔行业事件点评报告: 养殖新周期, 生猪新常态农林牧渔行业事件点评报告: 清洁能源大潮已至, 生物乙醇站上风口农林牧渔行业中报总结暨下半年投资策略: 调整到位, 长期价值凸显农林牧渔行业跟踪报告: 似曾相识的周期, 白鸡或复刻生猪三大橡胶主产国联合限制出口 11 月 30 日, 泰国印尼和马来西亚 ( 三国橡胶产量约占全球总产量的 70%) 开会达成协议, 同意限制橡胶出口 34.9 万吨 ( 约占全球产量 3%), 限制出口预计 12 月 15 日起执行, 将有助于缓解全球橡胶供给过剩泰国南部橡胶主产区遭遇洪灾泰国是全球最大的天然橡胶生产国, 约占全球总产量的三分之一进入 11 月以来, 泰国南部橡胶主产区遭遇大面积暴雨, 包括宋卡也拉北大年等 12 个府遭受严重洪灾, 或使橡胶复制今年 1 月大涨行情青岛橡胶仓库起火目前限制胶价上涨的一大因素是过高库存当前上海期货交易所库存万吨, 青岛保税区天然橡胶库存万吨而本次火灾就已烧毁橡胶 3.66 万吨, 约占全部显性库存的 10% 本次火灾除缓解了库存压力外, 更刺激了橡胶市场做多的情绪油价上涨推升合成橡胶成本 OPEC 减产加之沙特爆发地缘政治冲突, 布伦特原油已突破 60 美元 / 桶无论何种合成橡胶, 其上游最重要的原材料都是原油以及价格与其密切相关的天然气原油价格上涨将大幅推升合成橡胶的生产成本合成橡胶龙头停车检修国内最大的丁苯橡胶生产商齐鲁石化两套产能 23.5 万吨 / 年丁苯橡胶装置自 2017 年 11 月 15 日停车丁苯橡胶是通用合成橡胶中最大的品种, 龙头停产将对合成橡胶供给造成巨大影响, 同时也会增加天然橡胶的需求行业评级及投资策略近期, 橡胶市场无论从基本面, 还是情绪面都出现了积极改善, 并且利好因素有望持续较长一段时间而目证券研究报告

2 前橡胶绝对价格仍处于历史底部位置, 上涨空间巨大我们认为胶价上涨将对产业链上下游均产生有利影响, 因此给予行业推荐评级, 建议积极配置橡胶种植及其相关产业重点推荐个股海南橡胶 : 公司是全国最大的天然橡胶生产企业, 拥有 353 万亩橡胶园, 天然橡胶产能 42 万吨作为集橡胶种植加工仓库物流销售贸易于一体的全产业链综合企业集团, 公司年销售橡胶及橡胶制品达到 75 万吨近年来, 公司通过收购云南产胶区胶林以及世界最大橡胶贸易公司新加坡 R1 公司, 不断提升公司在国内乃至国际橡胶市场的影响力风险提示 : 主产国限制出口力度不达预期 ; 泰国洪灾影响低于预期 ; 原油价格回落重点关注公司及盈利预测重点公司股票 EPS PE 投资代码名称股价 E 2018E E 2018E 评级 SH 海南橡胶买入资料来源 :Wind 资讯, 国海证券研究所 ( 注 : 海南橡胶盈利预测取自万得一致预期 ) 2

1 橡胶期货大涨, 看好涨价持续性进入 12 月以来, 沪胶期货开始大幅拉升, 仅 2 日涨幅已达 5.63% 沪胶主力合约最新报价 14925 元 / 吨, 较上月低点 12820 元 / 吨上涨 16.

3 1 橡胶期货大涨, 看好涨价持续性进入 12 月以来, 沪胶期货开始大幅拉升, 仅 2 日涨幅已达 5.63% 沪胶主力合约最新报价元 / 吨, 较上月低点元 / 吨上涨 16.42% 我们认为此轮橡胶上涨是多因素共同作用所致, 基本面改善叠加事件冲击利好将支撑橡胶价格进一步走高图 1: 近期橡胶期货大幅上涨资料来源 :Wind, 国海证券研究所 2 看好橡胶持续上涨的五大理由 2.1 主产国限制橡胶出口三大橡胶主产国联合限制出口 11 月 30 日, 泰国印尼和马来西亚 ( 三国橡胶产量约占全球总产量的 70%) 开会达成协议, 同意限制橡胶出口 34.9 万吨 ( 约占全球产量 3%), 限制出口预计 12 月 15 日起执行 3

4 图 2: 全球天然橡胶产量分布 (2016 年 ) 菲律宾 1% 斯里兰卡 1% 中国 6% 柬埔寨 1% 其他 12% 印度 5% 越南 8% 马来西亚 6% 泰国 34% 印度尼西亚 26% 资料来源 :IRSG, 国海证券研究所限制出口有助提振胶价去年, 泰国印尼和马来西亚也曾联合限制橡胶出口, 三国当时计划从 3 月 1 日到 8 月 31 日减少橡胶出口 61.5 万吨由于全球橡胶市场供给减少, 橡胶价格明显上涨, 执行限制出口阶段橡胶价格从元 / 吨上涨至元 / 吨, 涨幅高达 14.37% 图 3:2016 年主产国限制出口带动胶价上涨元 / 吨橡胶期货价格橡胶期货价格限制出口阶段 /01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 资料来源 :Wind, 国海证券研究所 2.2 泰国南部橡胶主产区遭遇洪灾近期泰国再遇暴雨洪灾, 橡胶或效仿 1 月暴涨行情泰国是全球最大的天然橡胶生产国, 约占全球总产量的三分之一其国内橡胶种植主要分布在南部北部地区, 其中南部地区种植面积占总植胶面积的 61%, 产量占总产量的 70% 以上 ; 北部地区种植面积占总植胶面积的 39% 进入 11 月以来, 泰国南部遭遇大面积暴雨, 包括宋卡也拉北大年等 12 个府遭受严重洪灾目前情况与今年 1 月十分相似, 当时泰国暴雨导致橡胶生产受到严重影响, 沪胶一度突破元 / 吨, 创出近三年新高 4

5 图 4:11 月泰国南部降雨量明显多于常年图 5:1 月泰国暴雨导致橡胶价格大涨资料来源 : 泰国气象局, 国海证券研究所资料来源 : 泰国气象局, 国海证券研究所 2.3 青岛橡胶仓库起火, 事件冲击提振做多情绪青岛橡胶仓库起火, 损失 3.66 万吨天胶上海期货交易所于 12 月 3 日发布公告称, 中远海运物流仓储配送有限公司位于山东省青岛市即墨南泉镇三城路 88 号的青岛物流中心南泉库存放点于 2017 年 12 月 1 日发生火灾, 涉及天然橡胶标准仓单 9900 吨 ; 到期已转作现货的天然橡胶吨 ; 根据仓库申报列入期货小计统计范围内的天然橡胶现货为吨目前交易所正督促交割仓库妥善做好相应的后续处置工作缓解库存压力, 提振市场情绪目前限制胶价上涨的一大因素是过高库存当前上海期货交易所库存万吨, 青岛保税区天然橡胶库存万吨而本次火灾就已烧毁橡胶 3.66 万吨, 约占全部显性库存的 10% 本次火灾除缓解了库存压力外, 更刺激了橡胶市场做多的情绪 5

6 图 6: 上海期货交易所库存万吨一月三月五月七月九月十一月资料来源 : 上海期货交易所, 国海证券研究所图 7: 青岛保税区天然橡胶库存万吨一月三月五月七月九月十一月资料来源 : 中国橡胶信息贸易网, 国海证券研究所 2.4 油价上涨推升合成橡胶成本减产叠加地缘政治升温, 近期国际油价大幅上涨受美国页岩油革命带来的产量激增抑制, 原油价格过去几年始终维持低位但今年起,OPEC 与俄罗斯开始联合减产应对页岩油冲击, 国际原油供给过剩趋于缓和加之近期沙特爆发地缘政治冲突, 带动国际油价明显回升, 目前布伦特原油现货价已突破 60 美元 / 桶的重要关口近日,OPEC 与俄罗斯又将限产延长一年, 国际油价有望延续反弹图 8: 近期原油价格大幅上涨美元 / 桶 70 布伦特原油一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月资料来源 :Wind, 国海证券研究所原油是合成橡胶主要原料成本合成橡胶可以分为通用合成橡胶和特种合成橡胶通用合成橡胶包括丁苯橡胶顺丁橡胶异戊二烯橡胶乙丙橡胶和三元乙丙橡胶丁基橡胶丁肪橡胶氯丁橡胶, 约占合成橡胶总产量的 90% 以上无论何种合成橡胶, 其上游最重要的原材料都是原油以及价格与其密切相关的天然气原油价格上涨将大幅推升合成橡胶的生产成本 6

7 图 9: 合成橡胶生产工艺原油天然气丁二烯苯乙烯合成橡胶石脑油... 资料来源 : 国海证券研究所 2.5 合成橡胶龙头停车检修齐鲁石化丁苯橡胶停产, 合成橡胶供给收缩齐鲁石化是国内最大的丁苯橡胶生产商, 拥有两套合计产能 23.5 万吨 / 年的生产装置, 约占全国总产能的 13% 由于环保要求趋严, 齐鲁石化两套丁苯橡胶装置自 2017 年 11 月 15 日停车, 按计划将在 2018 年 2 月底恢复运行丁苯橡胶是通用合成橡胶中最大的品种, 龙头停产将对合成橡胶供给造成巨大影响, 同时也会增加天然橡胶的需求图 10: 全国丁苯橡胶产能分布 (2016 年 ) 普利司通 3% 天津陆港石油橡胶 5% 浙晨橡胶 5% 其他 28% 福橡化工 5% 齐鲁石化 13% 扬子金浦橡胶 5% 抚顺石化 11% 申华化学 10% 兰州石化 8% 吉林石化 7% 资料来源 : 世界橡胶工业, 国海证券研究所 3 行业评级及投资策略近期, 橡胶市场无论从基本面, 还是情绪面都出现了积极改善, 并且利好因素有望持续较长一段时间而目前橡胶绝对价格仍处于历史底部位置, 上涨空间巨大我们认为胶价上涨将对产业链上下游均产生有利影响, 因此给予行业推荐评级, 建议积极配置橡胶种植及其相关产业 7

8 4 重点推荐个股海南橡胶 : 公司是全国最大的天然橡胶生产企业, 拥有 353 万亩橡胶园, 天然橡胶产能 42 万吨作为集橡胶种植加工仓库物流销售贸易于一体的全产业链综合企业集团, 公司年销售橡胶及橡胶制品达到 75 万吨近年来, 公司通过收购云南产胶区胶林以及世界最大橡胶贸易公司新加坡 R1 公司, 不断提升公司在国内乃至国际橡胶市场的影响力重点关注公司及盈利预测重点公司股票 EPS PE 投资代码名称股价 E 2018E E 2018E 评级 SH 海南橡胶买入资料来源 :Wind 资讯, 国海证券研究所 ( 注 : 海南橡胶盈利预测取自万得一致预期 ) 5 风险提示 1) 主产国限制出口力度不达预期 ; 2) 泰国洪灾影响低于预期 ; 3) 原油价格回落 8

9 国海证券股份有限公司农林牧渔组介绍王玮, 高级分析师农林牧渔组组长, 上海交通大学工学学士管理学硕士 3 年行业研究经验,2017 年加入国海证券负责农林牧渔行业研究新财富分析师农林牧渔行业 2016 年第五名 2015 年第三名团队成员分析师承诺王玮, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐 : 行业基本面向好, 行业指数领先沪深 300 指数 ; 中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随沪深 300 指数 ; 回避 : 行业基本面向淡, 行业指数落后沪深 300 指数股票投资评级买入 : 相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 增持 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间 ; 中性 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 卖出 : 相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上免责声明本报告仅供国海证券股份有限公司 ( 简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料, 本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证其中的信息已做最新变更, 也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考, 在任何情况下, 本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司国海证券研究所请务必阅读本页免责条款部分

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月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事