一行情分析 2016 年上半年, 国内连盘棕油和豆油整体走势是先扬后抑, 在宏观面向好及马来减产的炒作下, 内盘连棕在马盘棕油的拉动下走出了近 1000 点的大行情, 涨幅近 20% 5 月份由于外盘豆油下跌及国内买豆粕卖豆油的套利影响, 再加上菜油每周 15 万吨的持续拍卖, 连棕在一个月的时间

Size: px

Start display at page:

Download "一行情分析 2016 年上半年, 国内连盘棕油和豆油整体走势是先扬后抑, 在宏观面向好及马来减产的炒作下, 内盘连棕在马盘棕油的拉动下走出了近 1000 点的大行情, 涨幅近 20% 5 月份由于外盘豆油下跌及国内买豆粕卖豆油的套利影响, 再加上菜油每周 15 万吨的持续拍卖, 连棕在一个月的时间"

悌仲
7 years ago
Views:

1 建信期货研究中心棕榈油半年报 2016 年 7 月 5 日星期二单产仍存变数, 依旧看好远月摘要 2015 年 2 月至今的厄尔尼诺现象在逐渐消退, 但是造成的影响还未完全消散, 后期马来单产仍存变数通过测算, 马来西亚库存的转折点可能出现在 7 月份建信期货研发部更多资讯和研究请关注建信期货网站棕榈油三季度是增产和增库存期, 棕油期价一般会出现下跌行情, 但是 7-8 月是美豆传统天气炒作期,6 月 30 日的美国农业部报告使空头失去了筹码, 在美盘的支撑下, 预计今年棕油的下跌幅度有限, 研究员 : 余兰兰 ( 农产品 ) 期货从业资格号 :F yull@ccbfutures.com 跌幅大概在 5% 左右由于库存在低位, 在大豆减产背景下叠加棕榈油的季节性弱势, 豆棕价差将拉大, 同时极强厄尔尼诺将影响到 2017 年一季度的产量, 单产可能处于 2016 年的低位 ( 也是近 10 年的低位 ), 棕榈油在四季度到明年一季度的时间段里还有一波反弹行情建议在四季度入场做多 P1701, 持有到 2 月份豆棕 01 豆棕 05 套利大趋势扩大, 逢低做多, 长期持有请阅读正文后的声明 1 请阅读正文后的声明 1

2 一行情分析 2016 年上半年, 国内连盘棕油和豆油整体走势是先扬后抑, 在宏观面向好及马来减产的炒作下, 内盘连棕在马盘棕油的拉动下走出了近 1000 点的大行情, 涨幅近 20% 5 月份由于外盘豆油下跌及国内买豆粕卖豆油的套利影响, 再加上菜油每周 15 万吨的持续拍卖, 连棕在一个月的时间回调了近 1000 点整个上半年, 连棕慢涨快跌, 颇受资金青睐截至 6 月 31 日收盘, 棕榈油主力合约 1609 从年初的 4958 元 / 吨上涨至 5230 元 / 吨, 上涨 272 吨, 上涨幅度为 5.5% 豆油较棕油强势, 上涨了近 500 点, 涨幅超过了 8.8% 图 1:P1609 马棕油 9 月 Y1609 合约日均走势图数据来源 : 文华财经, 建信期货研究中心请阅读正文后的声明 2

3 现货市场方面, 现货走势较期货坚挺沿海主流港口 24 度棕榈油元 / 吨, 普遍较年初上涨了元 / 吨 7/8/9 月印尼棕榈油进口报价一度出现了盘面利润, 吸引中国买家开始买入后期货源, 影响市场对国内价格的信心从买船情况来看, 随着贸易融资量的减少, 国内棕油贸易趋于理性但是四五月份棕榈油到货量较少, 再加上国内棕榈油货权大多集中在油厂和进口商手中, 天津及张家港贸易商手中货源有限, 且山东港口贸易商已多日无货, 区域性的现货吃紧也支撑现货价格, 现货价格回调幅度明显小于期货, 一旦期价回调企稳, 市场现货价格有望再度走强且目前 CBOT 大豆表现仍然强势, 国内棕油库存快速下滑, 给棕油市场带来支撑图 2: 国内棕榈油现货价格走势图数据来源 :Wind, 建信期货研究中心二基本面分析 ( 一 )USDA 报告种植面积低于预期, 美豆易涨难跌美国农业部 6 月 30 日公布的播种面积报告显示, 今年美国大豆播种面积将会达到创纪录的万英亩, 高于 3 月份播种意向面积万英亩报告出台前, 路透社调查的分析师平均预计大豆播种面积为万英亩由于 USDA 报告中玉米面积并未如预期下调, 反而上调, 而美豆面积增幅却低于预期, 说明大豆并未抢占玉米的播种面积, 后期如出现干旱, 大豆供应更令人担忧市场解读为对玉米利空, 而对大豆利空出尽, 及天气担忧影响, 美盘大豆价格大幅上冲 USDA 报告为三季度的天气炒作做好了铺垫, 后期美豆仍是易涨难跌, 整体成本抬升, 为油脂油料提供了支撑请阅读正文后的声明 3

4 表 1:USDA 作物种植面积报告与市场预期比较 ( 单位 : 百万英亩 ) 数据来源 :Wind, 建信期货研究中心 ( 二 ) 马来西亚减产已成定局根据马来西亚 MPOB 局统计数据显示, 马来西亚 5 月份毛棕榈油产量为 1,364, 575 吨, 较上月 1,301,291 吨上升 4.9%, 较去年同期 1,810,530 增 24.6% 此前市场预估该国棕榈油产量料增加 3.9% 至 135 万吨从去年 11 月份开始, 马来西亚棕榈油月度产量连续走低, 月度产量低于历年平均水平, 出现明显下滑, 主要原因是厄尔尼诺现象带来的干燥天气削减单产并降低产出产量下滑导致的库存下降, 一直是市场上做多的主逻辑图 3: 马来西亚棕榈油月度产量走势图数据来源 :Wind, 建信期货研究中心 ( 三 ) 马来库存低点或在 7 月份产生 MPOB 的数据显示,2015 年 5 月底马来西亚棕榈油库存为 1,645,600 吨, 较上月 1,803,928 吨降 8.8%, 较去年同期 2,239,486 吨降 26.5%, 此前市场预估该国 5 月棕榈油库存料为 164 万吨因斋月前需求增加提请阅读正文后的声明 4

5 升出口装船的速度超过产量增长速度图 4: 马来西亚棕榈油月度库存走势图数据来源 :Wind, 建信期货研究中心根据马来西亚 MPOB 局统计数据显示, 马来西亚 5 月份马来西亚棕榈油出口量为 1,282,405 吨, 较上月 1,172,915 吨增加 9.3%, 较去年同期 1,625,592 降 21.1%, 此前市场预计该国 5 月毛棕榈油出口量料增加 13.1% 至为 132 万吨马来 5 月份出口出现了今年以来最大的跌幅图 5: 马来西亚棕榈油月度出口走势图数据来源 :Wind, 建信期货研究中心请阅读正文后的声明 5

6 表 2:ONI 指数数据来源 :NOAA, 建信期货研究中心图 6:SST 指数数据来源 :NOAA, 建信期货研究中心通过 2015 年至今的厄尔尼诺现象指数强度大小的比较, 以及厄尔尼诺对单产的影响会滞后 6-9 月的实验结果, 马来西亚 4 月份和 5 月份的单产均低于去年同期的 80%, 笔者姑且也将 6 月份和 7 月份的产量也请阅读正文后的声明 6

7 按照去年同期的 80% 进行测算, 分别是万吨和万吨出口数据按照今年最大跌幅 20% 测算,6 月份和 7 月份的出口量 136 万吨和 129 万吨进口按照 5 万吨计算国内消费按照平均数 25 万吨,6 月份的马来库存大概为万吨,7 月份的马来库存大概为后期来看, 进入增产周期后, 产量的增速大于出口, 库存再次累积因此, 按照库存走势来看, 笔者认为 7 月份之前棕油易涨难跌表 3: 马来西亚棕榈油供需平衡表数据来源 :Wind, 建信期货研究中心 ( 四 ) 四季度后至明年 2 月马来单产仍有变数结合表 2 的 ONI 指数和图 6 的 SST 指数来看,4 月份之后厄尔尼诺气象状况正在快速减弱年度的是强厄尔尼诺, 由于受到获取的数据原因限制, 我们将此次的厄尔尼诺同时间最近的进行比较由于棕榈油开花结果压榨的长周期, 研究资料表明, 在水分亏缺地区, 油棕光合作用减弱, 雌花序减少 ( 果实成熟前 2 年缺水 ), 雌花序败育增加 ( 果实成熟前 10 个月缺水 ), 性比率降低, 油棕果的成熟及含油量也可能受到影响 ( 果实成熟前几天缺水 ) 干旱对棕榈油单产的影响一般滞后半年左右, 从 2007 年到 2016 年的马来西亚单产数据来看, 厄尔尼诺指数与棕榈油月度单产关系走向波动趋势一致, 在厄尔尼诺发生到消退后的半年时间左右, 棕榈油的单产才会有明显回落一般来说, 棕榈油的单产总体呈现区间运行状态, 在非强厄尔尼诺年份, 棕榈油的单产更多呈现季节性走势, 棕榈油的单产往往在四季度下滑在二季度开始上升, 但厄尔尼诺现象出现将打破棕榈油单产的季节性波动规律再结合降水量数据域来看, 虽然 2009 年月份之后马来西亚月度降水量已经逐渐恢复, 厄尔尼诺的强度也在减弱, 但是在 2010 年 9 月份至 2011 年 2 月份, 马来西亚棕油单产仍然继续出现损害从此规律推断,2016 年四季度到 2017 年 2 月份期间, 马来单产仍有可能出现大幅下降, 马棕价格将会迎来大波反弹请阅读正文后的声明 7

8 表 4: 马来西亚棕榈油月度单产数据来源 :MPOB, 建信期货研究中心 ( 五 ) 国内棕油库存处于低位, 后续进口量将增加目前国内棕榈油库存降至今年低位, 截止今日全国港口棕榈油库存万吨, 较昨日万吨降 3.9%, 较上月同期的 52.9 万吨降万吨, 降幅 31.85%, 港口货源有限, 且货权集中, 上述因素支撑国内棕榈油难以大幅走弱图 7: 国内棕油库存走势图数据来源 :Wind, 建信期货研究中心随着本月马盘大跌后国内外棕油大幅顺价, 顺价幅度达元 / 吨, 这导致后续棕榈油到港量将明显放大,7 月份全国棕榈油到港量预计万吨, 其中预计 7 月份天津港口进口棕榈油数量在 5-6 万吨, 广东地区棕榈油进口量在 7-8 万吨, 华东地区棕榈油进口量 20 万吨左右 ( 不含工棕 ) 预计 6 月份棕请阅读正文后的声明 8

9 榈油到港量万吨, 而 5 月份海关公布的棕榈油进口数据仅 194,749 吨另外, 中国买家采购 7 万多吨进口菜油, 后期油脂进口将增而因受制于国内棕榈油豆油价差仍不大, 当前广州港两者价差在 600 元 / 吨左右, 仍低于夏季正常元 / 吨的价差, 今年华东地区棕榈油整体成交仍不佳四总结 2015 年 2 月至今的厄尔尼诺现象在逐渐消退, 但是造成的影响还未完全消散, 后期马来单产仍存变数马来西亚库存的转折点可能出现在 7 月份棕榈油三季度一般是增产和增库存期, 棕油期价一般会出现下跌行情, 但是 7-8 月是美豆传统天气炒作期,6 月 30 日的美国农业部报告使空头失去了筹码, 在美盘的支撑下, 预计今年棕油的下跌幅度有限, 跌幅大概在 5% 左右由于库存在低位, 在大豆减产背景下叠加棕榈油的季节性弱势, 豆棕价差将拉大, 同时极强厄尔尼诺将影响到 2017 年一季度的产量, 单产可能处于 2016 年的低位 ( 也是近 10 年的低位 ), 棕榈油在四季度到明年一季度的时间段里还有一波反弹行情建议在四季度入场做多 P1701, 持有到二季度豆棕 01 豆棕 05 套利大趋势扩大, 逢低做多, 长期持有请阅读正文后的声明 9

10 建信期货有限责任公司总部地址 : 上海市浦东新区银城路 99 号 ( 建行大厦 )5 楼电话 : 邮编 : 宣化路营业部地址 : 上海市宣化路 157 号电话 : / 邮编 : 杨树浦路营业部地址 : 上海市虹口杨树浦路 248 号瑞丰国际大厦 811 室电话 : 邮编 : 北京营业部地址 : 北京市西城区宣武门西大街 28 号大成广场 7 门 5 层 501 室电话 : 邮编 : 郑州营业部地址 : 郑州市未来大道 69 号未来大厦 2008A 电话 : 邮编 : 福清营业部地址 : 福建省福福清市音西街道福清万达广场 A1 号楼 21 层 2105 室 2106 室电话 : / 邮编 : 泉州营业部地址 : 福建省泉州市温陵北路 72 号电话 : 邮编 : 宁德营业部地址 : 福建省宁德市闽东大广场华隆大厦 7 层电话 : / 邮编 : 厦门营业部地址 : 厦门市思明区鹭江道 98 号建行大厦 2908 电话 : 邮编 : 大连办事处地址 : 大连市沙河口区会展路 129 号期货大厦 2006A 电话 : 邮编 : 重要申明 : 此报告谨提供给建信期货有限责任公司 ( 以下简称建信期货 ) 的特定客户及其他专业人士未经建信期货事先书面明文批准, 不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其它人如引用刊发, 需注明出处为建信期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关建信期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断, 可随时更改此报告所指的期货品种价格可跌可升建信期货有限责任公司地址 : 上海市浦东新区银城路 99 号 ( 建行大厦 )5 楼邮编 : 邮箱 :service@ccbfutures.com 网址 : 全国客服电话 : 请阅读正文后的声明 10

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事