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2 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 出 具的本信用评级报告 ( 以下简称 本报告 ), 兹声明如下 : 一 大公及其评级分析师 评审人员与受评主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关 系外, 不存在其他影响评级客观 独立 公正的关联关系 二 大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观 真实 公正的原则 三 本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意 见未因受评主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变 四 本报告引用的受评对象资料主要由受评主体提供, 大公对该部分资料的真实性 及 时性和完整性不作任何明示 暗示的陈述或担保 资建议 五 本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入 持有 或卖出等投 六 本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级 变更等级和公告等级变化的权利 七 本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制 转载 出售和发 布 ; 如引用 刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

3 受评主体 当代科技成立于 1988 年 7 月, 前身为武汉市洪山当代生化技术研究所, 后历经多次增资并于 2001 年完成股份制改造 截至 2014 年 3 月末, 当代科技注册资本为 1.00 亿元, 自然人艾路明持股比例为 28.21%, 周汉生 张小东 张晓东和王学海持股比例分别为 14.00% 12.00% 10.00% 和 10.00%, 其余 4 位自然人股东合计持股比例为 25.79% 艾路明为公司第一大股东及实际控制人 公司主要从事医药 房地产以及产业投资等业务 作为投资控股型企业, 公司业务经营主要通过子公司进行 截至 2014 年 3 月末, 公司拥有 8 家直接控股子公司,52 家二级控股子公司 医药业务是公司主要业务板块, 经营主体为人福医药集团股份公司 ( 股票代码 : SH, 以下简称 人福医药 ) 房地产业务经营主体为公司本部及武汉当代地产开发有限公司 ( 以下简称 当代地产 ) 武汉当代物业发展有限公司( 以下简称 当代物业 ) 等子公司 宏观经济和政策环境 2014 年一季度国民经济开局平稳且总体向好, 结构调整和转型升级继续取得新进展 ; 外部环境复杂多变导致国内经济仍存在下行压力 2014 年一季度我国实现国内生产总值 128,213 亿元, 同比增长 7.4%, 增速较 2013 年同期回落 0.3 个百分点 ; 从环比看,2014 年一季度国内生产总值增长 1.4% 分产业看, 第一产业增加值 7,776 亿元, 同比增长 3.5%; 第二产业增加值 57,587 亿元, 同比增长 7.3%; 第三产业增加值 62,850 亿元, 同比增长 7.8% 分要素看, 固定资产投资 ( 不含农户 ) 同比增长 17.6%; 社会消费品零售总额同比增长 12.0%; 进出口总额同比下降 1.0%, 实现贸易顺差 亿美元 2014 年 3 月份中国制造业 PMI 为 50.3%, 较 2014 年 2 月微升 0.1 个百分点, 自 2013 年 11 月份后首次回升, 预示我国制造业总体平稳向好 从工业景气度看,2014 年一季度工业企业景气指数为 128.0, 环比上升 3.7 点 ; 工业企业家信心指数为 124.3, 环比提高 3.3 点 结合宏观数据综合分析发现,2014 年一季度第三产业增加值占 GDP 比重升至 49%, 且第二产业中装备制造业和高技术产业增加值增速比规模以上工业增加值平均增速高 3 个百分点, 说明在市场机制作用下, 产业结构继续得到优化 此外, 投资增速有所回落, 第三产业与民间投资比重继续提高, 居民消费增速有所加快, 投资与消费的关系更趋合理, 整体看国民经济结构调整与转型升级取得一定进展 导致国民经济增速下滑的主要原因是一方面外部环境仍然复杂严峻, 新兴经济体下行压力较大,IMF 分别调低 2014 年世界经济增长预期和发展中国家经济增长预期 0.1 个百分点和 0.2 个百分点, 世界经 3

4 济复苏低于预期进而影响我国出口增速 ; 另一方面, 我国正处于增速换挡期 结构调整期与前期刺激政策消化期 三期 叠加阶段, 加上政府主动调控加大淘汰落后产能与环境污染治理力度, 因此经济增速放缓属于阶段性客观反映 总体来看,2014 年一季度国民经济运行处于合理区间, 结构调整和转型升级继续取得新进展 但同时也注意到, 外部环境仍然复杂多变导致国内经济仍存在一定的下行压力 行业及区域经济环境 医药 经济发展和社会进步为我国医药行业提供了良好机遇, 麻醉药等医药产品具有较大发展空间随着城乡居民收入的不断提高, 居民对自身健康的关注程度和医疗保健意识也在不断增强, 新医疗体制改革 公共卫生体系 疾病预防控制体系的不断完善, 以及医疗卫生基础建设的加强, 使得医药产品需求日益增长, 为医药行业的快速发展提供了良好的机遇 我国人口数量持续增长及中老年人口所占比例的增加, 都将增加对医药产品的需求, 为医药产品提供了持续增长的市场空间 2013 年, 我国医药制造业实现销售收入和利润总额 20, 亿元和 2, 亿元, 同比分别增长 18.00% 和 19.63% 其中化学制剂行业实现销售收入 5, 亿元, 同比增长 15.79% 我国化学制剂产业和北美 欧盟等地区的国家相比存在较大差距, 产品中仿制药居多 麻醉药包括麻醉剂 镇静催眠药 肌松药和麻醉镇痛药 ( 麻醉药品 ), 我国人均麻醉药品医疗消耗量明显低于经济发达国家 随着医疗条件的改善, 我国麻醉药品市场存在很大发展空间 由于药物不当使用容易使受者产生身体依赖和精神依赖, 因此国际范围内对麻醉系列的药物的管制都十分严格 1994 年, 麻醉药品由限制使用转变调整为按国家计划生产 2005 年, 国务院公布实施 麻醉药品和精神药品管理条例, 对麻醉药的生产 流通和使用都做出了明确的规定 2010 年 3 月, 国家发改委下发 关于调整国家发展改革委定价药品目录等有关问题的通知 ( 发改价格 [2010]429 号 ), 将麻醉药品和一类精神药品从政府定价调整为政府指导价, 由发改委制定最高出厂价格和最高零售价格 国家在限制麻醉药品生产企业的数量基础上实行按剂型分类备案管理, 方便了医疗机构的使用, 为实现癌症无痛治疗, 提高癌症病人的生活质量创造了条件 严格的市场准入限制导致麻醉药行业集中度较高 目前我国麻醉药生产企业主要为人福医药 江苏恩华药业股份有限公司 ( 以下简称 恩华药业 ) 江苏恒瑞医药股份有限公司( 以下简称 恒瑞医药 ) 等几家上市公司 人福医药的麻醉药产品销售近年来保持平稳增长, 4

5 芬太尼系列产品处于市场领先地位 ; 恩华药业和恒瑞医药的麻醉药的市场规模也在扩大 在产品应用方面, 人福医药的芬太尼系列产品主要用于镇痛 ; 恩华药业的咪达唑仑等产品主要用于镇静 ; 恒瑞医药介入麻醉行业较晚, 麻醉药产品包括用于镇静的吸入麻醉 ( 七氟烷 ) 肌松药 ( 顺阿曲库胺 ) 镇静催眠( 右美托咪啶 ) 我国是世界人口大国, 计生药品及用品消费量较大 维药作为中华民族医药的重要组成部分, 经过长期发展积累了丰富的应用植物 动物和矿物医疗的实践经验, 在风湿病等方面形成了许多有效的药物配方, 在新疆和国内外其他信仰伊斯兰教地区得到广泛认可, 未来发展空间较大 房地产 为合理引导住房消费需求, 国家出台了一系列房地产调控政策, 未来房地产行业发展存在不确定性随着城镇化的快速发展和居民收入水平的提高, 我国住房需求逐年增加, 房地产行业快速发展的同时也带来了房价快速上涨的问题 为遏制部分城市房价过快上涨, 合理引导住房消费需求, 近年来国家出台了一系列房地产调控政策, 房地产行业景气度持续走低, 由 2009 年末的 下降至 2013 年末的 全国大部分城市中长期房地产刚性需求仍然较大 抑制投机需求 增加普通商品房特别是保障性住房有效供给是政策调控方向 2013 年, 房地产开发投资完成额同比增长 19.80%, 增速较 2012 年提高 3.60 个百分点 ; 全国新开工房屋面积同比增长 13.46%; 商品房销售面积同比增长 17.29%, 商品房销售额同比增长 26.33% 2013 年, 全国四十个大中城市土地成交面积为 41,786 万平方米, 为后续房地产行业发展奠定了基础 2014 年 3 月, 全国 70 个大中城市中,69 个城市的新建商品住宅价格同比上涨, 最高涨幅为 15.5%,1 个城市房价同比下降 4.2% 未来 1~2 年, 新的房地产调控政策仍然可能出台, 房地产行业发展存在不确定性 武汉市经济发展较好, 为医药制造业提供良好的发展环境武汉是我国中部六省中唯一的副省级城市, 以城市常住人口 GDP 总量和建成区面积等指标来衡量, 武汉均为我国中部第一 全国前十的特大城市 2013 年, 武汉地区 GDP 为 9, 亿元, 在全国 15 个副省级城市中再次稳居第四位 武汉是我国重要的工业基地, 拥有钢铁 汽车 光电子 制造 医药 纺织和造船等完整的工业体系, 以及武汉经济技术开发区 东湖新技术开发区和吴家山台商投资区等三个国家级开发区 同时, 武汉是我国第三大科教中心城市, 拥有多所国家级重点院校和科研机构, 为高技术密集型的医药制造行业提供有力的研发技术支持, 武汉医疗水平位列全国四强 武汉房地产业的投资规模 开发规模已位列全国同类城市前列, 5

6 刚性需求持续旺盛 2013 年, 武汉市房地产开发投资同比增长 21.00%; 商品住房累计新增供应 1,610 万平米, 同比增长 5.30% 从分价格段成交套数占比来看,2013 年 8,000 元 / 平米以上中高价格段的商品住房成交占比最大, 涨幅明显 2013 年末, 受 汉七条 等政策收紧的影响, 武汉市房价开始停涨并出现微调 经营与竞争 公司营业收入和毛利润主要来自医药业务板块, 房地产及其他业务占比较低 ;2011 年以来, 公司营业收入及毛利润逐年增长, 医药板块和综合毛利率基本保持稳定公司营业收入和毛利润主要来源于医药板块, 包括医药制造与流通业务 2011 年以来, 公司医药业务板块快速发展, 对营业收入贡献较大 公司房地产业务规模较小, 相对于快速发展的医药业务板块, 房地产业务在营业收入及毛利润中占比较低且有所波动,2013 年房地产项目集中进入销售阶段带来房地产业务收入大幅增长 公司其他业务主要是子公司人福医药承担的热力环保设备业务以及 2014 年一季度新增的旅游业务 2011 年以来, 公司营业收入和毛利润逐年增长 表 ~2013 年及 2014 年 1~3 月公司营业收入 毛利润及毛利率构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2014 年 1~3 月 2013 年 2012 年 2011 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入 医药 房地产 其他 毛利润 医药 房地产 其他 综合毛利率 医药 房地产 其他 数据来源 : 根据公司提供数据整理 从毛利率水平来看,2011~2013 年, 公司医药业务板块和综合毛利率基本保持稳定 2012 年, 由于公司销售的房地产项目以精装修住房为主, 房地产业务毛利率大幅上升 预计未来 1~2 年, 随着医药业务的稳定发展, 公司营业收入及毛利润将有所增长 6

7 医药 公司对人福医药持股比例较低, 但拥有实质控制权公司医药板块经营主体为子公司人福医药 人福医药成立于 1993 年 3 月, 初始注册资本为 4.9 亿元 1997 年 5 月, 人福医药在上海证券交易所上市 2012 年 12 月, 人福医药通过股权转让 资产转让和终止委托方式将房地产业务转让给当代科技 1, 人福医药集中发展医药产业 截至 2014 年 3 月末, 人福医药注册资本为 5.29 亿元, 公司对人福医药持股比例为 17.07%, 表决权比例为 17.07%, 公司为人福医药的第一大股东, 对人福医药有实质控制权 2, 前十位中其他股东均为基金等机构投资者, 持股比例均低于 4% 2013 年末及 2014 年 3 月末, 人福医药总资产分别为 亿元和 亿元, 资产负债率分别为 47.67% 和 48.75%;2013 年及 2014 年 1~3 月实现营业收入分别为 亿元和 亿元, 净利润分别为 6.01 亿元和 1.37 亿元 公司拥有多种类型的特色医药产品生产能力, 多元化的产品组合有利于增强公司盈利能力 ; 公司通过兼并收购方式整合湖北各地市医药商业资源以发展医药流通业务, 医药业务收入及毛利润逐年增长公司经过二十多年的发展形成了以医药为核心的产业基础, 医药业务主要包括特色药 普药和医疗器械三大类别 特色药和普药是公司医药业务收入和利润的主要来源,2011~2013 年年均复合增长率分别是 32.51% 和 31.68% 2013 年公司医疗器械收入大幅增长, 主要是北京医疗体外诊断试剂业务规模增长所致 截至 2014 年 3 月末, 公司共拥有 236 个品规的产品, 其中创新药物 22 个 公司医药产品多元化有利于降低单一产品需求波动风险, 增强公司盈利能力 公司的特色药主要包括麻醉药 计生药 维吾尔药和生物技术药等产品, 其中麻醉镇痛药 生育调节药 维吾尔药等特色医药产品在细分市场占有较大市场份额 公司在传统医药产品生产基础上发展普通药品生产, 普药增长较为快速, 除了公司自身生产的普药 ( 中枢神经用药 妇女和儿童用药 中药等多个类别 ) 自然增长以外, 主要是兼并收购医药商业企业所致 公司以人福医药控股子公司人福医药湖北有限公司为核心, 对襄阳 荆州 宜昌 钟祥 十堰 恩施等湖北各地市医药商业公司进行资源整合, 构建覆盖湖北全省的终端销售网络发展医药流通业务, 主要销售非公司生产的产品, 销售终端主要为医院纯销 2013 年, 公司在湖北省医药商业企业销售规模的排名为第四位, 其中医院纯销的规模占比 87.06%, 商业调拨是第二大销售渠道, 占 12.20%, 药店零售作为补 年当代科技营业收入为 亿元, 人福医药的营业收入为 亿, 当代科技合并营业收入小于子公司营业收入的主要原因是当代科技在合并报表中将人福医药确认的房地产业务剥离收入抵销 2 在上市公司人福医药 9 名董事中, 除 3 名独立董事外, 剩余 6 名董事仅有 1 名来自其他股东, 公司对人福医药有实质控制权 7

8 充, 占比较小 表 ~2013 年及 2014 年 1~3 月公司医药业务板块营业收入构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2014 年 1~3 月 2013 年 2012 年 2011 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入 特色药 普药 医疗器械 毛利润 特色药 普药 医疗器械 毛利率 特色药 普药 医疗器械 数据来源 : 根据公司提供数据整理 2013 年 8 月, 人福医药非公开发行 A 股股票 35,333,586 股, 募集资金总额为 亿元, 其中当代科技认购 6,896,551 股, 募集资金全部用于收购北京巴瑞医疗器械有限公司 ( 以下简称 巴瑞医疗 ) 80% 股权项目和武汉中原瑞德生物制品有限责任公司 ( 以下简称 中原瑞德 ) 异地搬迁 GMP 改造项目 2013 年 6 月末, 人福医药以自有资金支付了收购巴瑞医疗全部股权的款项, 并且完成了工商变更登记手续 2014 年 3 月中原瑞德异地搬迁 GMP 改造项目获得新版 GMP 证书 2014 年 3 月 26 日, 人福医药发布非公开发行 A 股股票预案, 拟发行股票数量不超过 113,636,363 股, 募集资金总额预计不超过 亿元, 其中当代科技出资 15 亿元认购 66,844,920 股, 募集资金将用于偿还银行贷款 偿还短期融资券和补充人福医药流动资金 公司是我国麻醉药品和计生药品的主要生产企业之一, 在特色医药细分领域的地位较稳固 ; 麻醉药品具有很高的市场份额和品牌认知度, 计生药品和维药等产品具有较强市场竞争力, 发展潜力较大公司麻醉药品的研发和生产主要由人福医药下属子公司宜昌人福药业有限责任公司 ( 以下简称 宜昌人福 ) 承担 宜昌人福是国家麻醉药品定点研发生产企业 火炬计划重点项目承担单位, 建有麻醉药产品国家新药高技术产业化示范基地 公司作为全国最大的麻醉镇痛药品生产厂家, 具有很高的市场份额和品牌认知度 公司麻醉药产品主要包括国内独家生产的枸橼酸芬太尼原料及制剂 国家二类新药盐酸瑞芬太尼原料及冻干粉针剂 国家三类新药枸橼酸舒芬太尼原料及制剂 杜冷丁等 9 个品种, 芬太尼 8

9 系列麻醉药品具有较强竞争优势, 销售规模处于国内领先地位 2013 年公司麻醉药品销售额占全国麻醉药品销售总额的 60.53%, 继续位居全国第一 麻醉药属于国家管制类药品, 该类药品必须在医生监管下使用, 公司麻醉药产品 90% 以上通过国药集团药业股份有限公司直接对医院进行销售 公司采用医药学术推广的营销模式, 通过营销人员与各地医生进行直接的信息交流, 并组织多层次的现场产品推广会和权威学术交流会议, 培训医生用药, 麻醉药业务保持持续稳定发展 公司计生药品的研发 生产与销售主要依托人福医药下属控股子公司湖北葛店人福药业有限责任公司 ( 以下简称 葛店人福 ) 进行 公司计生药主要包括米非司酮片 ( 胶囊 ) 复方米非司酮片( 自主研发, 公司拥有专利独家使用权 ) 等 同时, 葛店人福还进行甾体原料药和抗肿瘤药物的研发 生产和销售 公司拥有国家计划生育药生产基地, 是 米非司酮 的四个生产厂家之一 2013 年公司计生药销售收入为 3.96 亿元, 市场占有率位居全国前列 公司维药的研发和生产工作主要由控股子公司新疆维吾尔药业有限责任公司 ( 以下简称 新疆维药 ) 承担, 新疆维药是我国规模最大的维药企业 截至 2014 年 3 月末, 公司维药共拥有 7 条 GMP 药品生产线, 生产颗粒剂 胶囊剂 片剂 糖浆剂等 9 种剂型 20 个维药品种, 其中独家品种 14 个, 国家医保品种 7 个, 新疆地方医保品种 14 个, 国家中药保护品种 4 个,OTC 品种 5 个 公司生物技术药中的血液制品的研发 生产及销售主要依托人福医药下属全资子公司中原瑞德进行 公司现有湖北省内的恩施 罗田和赤壁三个浆站, 年处理能力约为 120 吨血浆 公司已经取得生产批准文号的主要产品有人血白蛋白 ( 三种规格 ) 人免疫球蛋白 静注人免疫球蛋白 (ph4) 乙型肝炎人免疫球蛋白 破伤风人免疫球蛋白 狂犬病人免疫球蛋白等共计 6 个品种 12 个规格的产品 表 ~2013 年公司特色医药产品销售收入构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2013 年 2012 年 2011 年金额占比金额占比金额占比 麻醉药 计生药 维吾尔药 生物药 合计 数据来源 : 根据公司提供数据整理 此外, 公司积极拓展国际市场, 制剂出口主要由全资子公司人福普克药业 ( 武汉 ) 有限公司 ( 以下简称 人福普克 ) 和 Puracap Pharmaceutical LLC( 以下简称 美国普克, 公司持股 51%, 美国英士伯持股 49%) 负责运营 人福普克为制剂生产基地, 美国普克以研发 9

10 和销售为主 人福普克制剂出口生产基地开发建设项目分 2 期, 一期工程投资 2 亿元, 占地 67 亩, 设计产能 15 亿粒软胶囊, 目前已生产销售 OTC 非处方药, 正在申请美国 FDA 认证 ; 二期工程的片剂 硬胶囊等项目正在设计规划中 美国普克目前已购买了 1 个治疗皮炎的专利处方产品 EpisCream 软膏剂 购买和研发注册了 8 个 ANDA 文号以及 9 个符合其它注册要求 (Monograph) 的 OTC 药物 其中, 皮肤药产品 EpisCream 正处于专利保护期和高速成长期,2013 年该产品实现较大突破, 单品销售额达到 640 万美元, 同比增长 215% 2013 全年美国普克实现销售收入 678 万美元, 并于 2013 年底与 Wal-Mart CVS 两家美国大型连锁零售商签订 OTC 产品订单, 取得一定进展 在药品质量方面, 公司有序推进新版 GMP 认证, 截至 2014 年 3 月末公司及下属子公司已有 36 个药品拥有新版 GMP 证书 ; 芬太尼原料药通过 COS 认证 ; 人福普克软胶囊生产线和宜昌人福乳剂生产线预备申请 FDA 认证 总体来看, 公司麻醉药品 计生药品和维药产品在细分市场领域处于市场领先地位, 发展潜力较大 公司拥有多项药品专利, 麻醉药 计生药和生物技术药等的研发水平位于国内前列, 新药储备较丰富, 增强了公司可持续发展能力公司拥有较为先进的医药产品研发体系, 涵盖了新药剂型 主要适应症的创新需求, 形成了较完整的技术创新平台体系和较强的技术研发能力 公司研发产品涉及麻醉药 计生药 中枢神经用药 恶性肿瘤药物 心脑血管药物 糖尿病药物等多个重大领域 截至 2014 年 3 月末, 公司在研产品 162 个, 其中一类新药 21 个, 二类新药 2 个, 三类新药 40 个, 中药五类 3 个, 中药六类 1 个,8 个一类新药在临床阶段 此外, 公司共获得 69 项专利授权, 全部为发明专利 公司同四川大学等国内多所高校和医药研究所建立了密切的联系, 聘请了国内外知名麻醉学领域专家为顾问, 承担了 16 项国家和省科技计划, 麻醉系列新药产业化项目已被国家发改委列入国家高新技术产业化示范工程 2013 年宜昌人福研发部门取得 4 项生产批件 2 项临床批件, 其中化药三类新药 盐酸纳布啡原料药及注射液 获得新药证书和药品注册批件, 化药二类新药 异氟烷注射液 两个规格获得临床 Ⅱ 期试验批件, 此外还有 10 余个拥有自主知识产权的麻醉科系列用药在研, 充实了公司麻醉类药品的产品线 公司拥有国家计划生育药生产基地,2003 年公司与上海计划生育研究所 上海医药工业研究院合作开发具有自主知识产权的国内新一代的药物流产药 复方米非司酮片, 获得了该专利独家使用权 人福医药下属深圳新鹏生物工程有限公司是深圳市政府重点扶持的高新生物技术企业之一 公司的生物药生产基地被国家 863 计划生物领域专家委员会认定为国家基因工程药物 ( 南方 ) 中试开发基地 目前的主导产品重组人粒细胞集落因素 (G-CSF)( 瑞血新 ) 属于国家 10

11 二类新药, 被国家科委认定为 863 计划生物领域重大项目 深圳新鹏投入 4,000 多万元正在研发的抗癌药 重组人可溶性 TRAIL 是完全自主研发 并拥有自主知识产权的国家一类基因工程新药, 被列为国家十五重大科技专项, 得到国家 863 计划支持 2013 年生物制品一类新药 重组质粒 - 肝细胞生长因子注射液 获得 Ⅱ 期临床试验批件, 目前正开展 Ⅱ 期临床 人福医药下属新疆维药的技术创新项目 通滞苏润江胶囊工艺及标准提高研究 和 炎消迪娜尔糖浆等四个产品的质量标准提高 等获得了新疆维吾尔自治区科技厅的资金支持 人福医药下属武汉人福药业有限责任公司的 小牛血去蛋白提取物等系列制剂产业化项目 和武汉锐尔生物科技有限责任公司的 壳聚糖生物医用膜的研发项目 分别被国家发改委高技术司和国家科技部批准为支持项目 2012 年, 公司与军事医学科学院合作的 重组腺病毒载体药物 Ad-HGF 临床研究 获国家 863 计划立项以及国家 重大新药创制 科技重大专项支持 2011~2013 年, 公司研发费用分别为 1.56 亿元 2.12 亿元和 2.30 亿元, 占医药业务营业收入比重分别为 5.12% 4.75% 和 3.91% 公司坚持自主研发创新, 保证研发项目的持续投入以充实产品储备 培育公司长期竞争力 新产品的持续研发增强了公司可持续发展能力 在税收政策方面, 公司下属宜昌人福等多家子公司被认定为高新技术企业, 在资格有效期内按 15% 税率征收企业所得税 新疆维药于 2011 年被新疆维吾尔自治区认定为高新技术企业, 于 2012 年被乌鲁木齐经济技术开发区地方税务局认定为国家西部大开发鼓励类产业目录企业,2013 年度按 9% 税率征收企业所得税 根据 中华人民共和国增值税暂行条例 第十五条, 避孕药品和用具免征增值税 房地产 公司房地产开发业务主要由子公司当代地产和当代物业运营 当代地产原为人福医药于 2011 年成立的公司, 其下属子公司包括武汉市宇奥科技发展有限公司 ( 以下简称 宇奥科技 ) 和武汉道博物业发展有限公司 ( 以下简称 道博物业 ) 2012 年, 当代科技通过资产整合受让人福医药房地产业务,2013 年末此次房地产业务转让交易已根据双方签订的相关协议实施完成 当代物业主要负责对当代科技下属的地产项目的管理 销售等日常运营活动, 本身没有开发项目 公司房地产业务主要集中于武汉光谷核心商圈 武汉光谷位于武汉东湖国家新技术开发区, 所在区域有武汉大学 华中科技大学等高等院校和多个技术研发机构, 以及东光电子产业园 关南生物医药产业园 汤逊湖大学科技园 光谷软件园 佛祖岭产业园 机电产业园等产业园区 公司房地产业务规模较小, 目前主要集中在武汉市, 业务发展相 11

12 对稳定 ; 未来公司房地产投资需求较大, 公司面临一定资金压力公司自 1998 年以来开发完成的项目主要有当代花园一期 当代科技大厦 当代花园二期 ( 雅典苑 ) 当代花园三期( 东方巴黎苑 ) 当代学生公寓和当代花园五期 ( 光谷智慧城 ) 等 公司目前的房地产业务有四个项目, 分别为公司本部的当代国际花园项目 宇奥科技名下的当代国际城项目 道博物业名下的当代东湖壹号项目, 以及合作开发的卡梅尔小镇项目 ( 权益法核算, 公司持有 45% 股份 ) 当代国际花园位于武汉市光谷中环线与光谷大道交汇处, 总占地 808 亩, 总建筑面积约 72 万平方米, 目前处于边销售边开发的状态, 是公司 2011 年以来房地产销售收入的主要来源 ; 宇奥科技正在开发建设的当代国际城项目规划建筑面积 万平米, 预计 2015 年上半年开始销售 截至 2014 年 3 月末, 公司在销售的项目是当代国际花园项目下属的国际花园未来域 国际花园十五区 鸿发世纪城, 和道博物业名下的当代东湖壹号等四个项目, 共计可售面积 万平方米,16.67 万平方米已实现销售 表 ~2013 年公司房地产业务情况 项目 2013 年 2012 年 2011 年 房地产开发完成投资 ( 万元 ) 82, , , 房屋施工面积 ( 万平方米 ) 房屋竣工面积 ( 万平方米 ) 房屋销售面积 ( 万平方米 ) 平均价格 ( 元 / 平方米 ) 9, , , 实际销售额 ( 万元 ) 109, , , 数据来源 : 根据公司提供数据整理 截至 2014 年 3 月末, 公司可供开发的土地储备 万平方米, 土地价款已经支付完毕 未来公司将在不扩大土地资产的前提下, 充分利用现有土地资源完成项目规划建设 公司项目建设未来几年资金需求较大, 面临一定资金压力 旅游及其他业务 公司旅游业务的经营主体为上市公司武汉三特索道集团股份有限公司 ( 以下简称 : 三特索道 ) 三特索道在旅游客运索道拥有数量 资产总量 技术能力 管理水平等方面居全国同行业前列, 是 国际索道协会 最早的中国企业会员之一, 也是中国索道协会的副理事长单位 三特索道已经建立了一套成熟的旅游景区综合开发体系和专业化的经营管理团队, 掌握的全国二 三线旅游资源使公司具有可持续发展的潜力, 未来将逐步向提供休闲 度假游产品转化, 开发新的利润增长点 2013 年 12 月公司通过深圳证券交易所大宗交易方式增持三特索道股份, 公司单独持有三特索道 14.16% 的股权, 此次增持完成后, 公 12

13 司与一致行动人罗德胜合计持有三特索道 14.82% 的股权, 为三特索道第一大股东和实际控制人 2014 年 1~3 月, 旅游业务实现收入 0.62 亿元, 毛利润 0.23 亿元 2014 年 1 月, 为补充流动资金, 公司与中国对外经济贸易信托有限公司 ( 以下简称 外经贸信托 ) 签订了 股票质押合同 与 收益权转让合同, 合同约定, 公司将持有的三特索道 9.17% 的股份质押于外经贸信托, 并将这部分股份的收益权转让给外经贸信托 收益权转让一年后, 公司享有以约定价格优先回购上述股份收益权的权利 此次质押期限为 2014 年 1 月 20 日至解冻手续办理完成之日为止 截至 2014 年 3 月末, 公司累计质押所持三特索道 13.58% 的股份 公司其它业务主要是子公司人福医药承担的热力环保设备业务, 包括中央空调冷热源系统节能集成 工业尾气处理环保工程 过程冷却及食品过程保鲜系统 以及在国家 863 产业促进计划指导下进行的部队用能源供应设备的研发 生产和销售 公司拥有国家环保工程一级资质, 销售及服务网络遍及国内 30 多个省 市 2011~2013 年, 热力环保业务收入分别为 1.30 亿元 1.34 亿元和 1.00 亿元, 毛利润分别为 0.34 亿元 0.36 亿元和 0.36 亿元 公司治理与管理 产权状况与公司治理 截至 2014 年 3 月末, 公司股东为 9 位自然人, 其中艾路明持有当代科技 28.21% 的股份, 为公司实际控制人 艾路明与当代科技其他自然人股东之间不存在除工作关系以外的血缘 姻亲等关联关系, 也不存在对其他企业持股的情况 公司依据公司章程进行公司治理, 设有股东大会 董事会 监事会 股东大会是公司的权力机构, 董事会对股东大会负责, 监事会对董事和公司高级管理人员执行公司职务时违反法律 法规或者章程的行为进行监督 公司本部通过开展控股参股公司董事会的建设, 提高公司对控股参股公司经营活动的监管, 建立和完善公司内部控制体系 公司与实际控制人之间资产独立, 权属清晰 股东注入公司的资产和业务独立完整, 均已完成相关的产权变更手续 公司所拥有的控股子公司的生产系统 辅助生产系统 配套设施 土地使用权 工业产权 专利技术 医疗用品生产许可证 房地产资质证书, 完全独立于实际控制人, 不存在控股股东违规占用公司资产和资源的情况 13

14 战略与管理 公司以医药为支柱产业, 通过房地产开发和投资合作以及多领域投资参股进一步实现产业多元化发展 ; 近年来国家对医药产品安全及质量标准监管更加严格, 公司面临一定的药品质量管理风险作为一个投资控股型的企业, 公司业务涵盖医药 学历教育 房地产 纺织 金融和旅游等领域 为顺应不断增长的医药市场需求, 公司在 2013 年投入了较多资金, 加快了在建工程进度, 持续扩大医药业务生产规模 未来公司仍将以医药为支柱产业, 依托人福医药将医药产业做大做强, 并通过房地产开发和投资合作, 以及多领域投资参股进一步实现产业多元化发展 公司通过整合各板块业务, 使各子公司聚焦主产业, 做细分市场领导者 表 5 截至 2013 年末公司主要在建工程项目情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目名称 资金来源已投入未来投资计划总投资贷款自筹金额 2014 年 2015 年 开工日期 工期 宜昌人福药业有限 责任公司特殊原料药车间项目 年 武汉康乐药业股份有限公司新版 GMP 改造项目 河南百年康鑫药业有限公司口服液扩建改造项目人福医药生物产业基地一期物流中心项目 年 个月 年 合计 数据来源 : 根据公司提供数据整理 公司目前采用集团公司和控股子公司二级管理模式 集团公司负责战略规划 重大投资决策 资源配置与整合 企业文化及品牌建设 资金管理等 ; 各控股参股公司是独立法人 生产经营的实体企业 公司形成权责明确 相互制衡 科学规范的决策体系和规范运作的制度框架 为贯彻实施公司发展战略, 公司按照以岗定薪 以业绩与能力定薪的原则, 制定了公司绩效与个人绩效挂钩的薪酬激励制度 由于公司控股和参股涉及多个板块, 公司对子公司的管理难度增加, 各业务板块的协同效应有待提高 公司制定了 对外投资管理制度 及有关规定, 对外投资需进行科学的投资决策分析, 建立严格的审查和决策程序, 实行股东大会 董事会对重大投资项目决策的审议制度, 建立可追溯责任的投资风险 14

15 约束机制, 确保投资获得预定的目标, 防止投资资金流失 在对外担保方面, 公司制定了 对外担保制度, 强化公司内部监控, 完善对担保事项的事前评估 事中监控 事后追偿与处置机制, 尽可能地防范因被担保人财务状况恶化等原因给公司造成的潜在偿债风险, 减少可能发生的损失 药品质量长期受到全社会的关注, 近年来国家对医药产品安全及质量标准监管更加严格 公司在质量管理方面一直在加大管理力度和技术改造投入力度, 下属生产企业的工艺技术装备水平已得到提升, 截至目前公司尚未发生过重大药品安全问题 公司下属生产企业数量较多且医药产品生产环节较多, 由于药品不良反应的成因较为复杂, 且部分药品的不良反应需经过较长时间后才会显现, 因此客观上公司仍面临一定的药品质量安全管理风险 抗风险能力公司经过多年发展已经形成了以医药为主的产业投资多元化发展基础, 麻醉药 计生药和生物技术药等主导产品具有较强市场竞争力 公司是麻醉用药和计生用药龙头企业, 具有较高的市场份额和品牌认知度 麻醉用药专业性较强, 行业监管导致进入壁垒较高, 有利于公司继续保持较好的市场占有率 公司多元化的产品组合, 降低了依赖单一产品或单一治疗领域的经营风险, 为公司经营的稳定性以及业务的成长提供保障 公司具有较强的技术研发能力, 在研医药产品陆续推出有利于降低部分品种市场波动对公司经营产生的不利影响 综合分析, 公司的抗风险能力很强 财务分析 公司提供了 2011~2013 年及 2014 年 1~3 月财务报表 立信会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对公司 2011~2013 年财务报表进行了三年联审, 并出具了标准无保留意见的审计报告 公司 2014 年 1~3 月财务报表未经审计 资产质量 2011 年末以来, 公司总资产随着经营规模的扩张逐年增加, 流动资产占比相对较大 ; 受房地产开发周期影响, 公司存货周转效率较低 ; 2012 年由于医药流通业务发展较快导致应收账款周转效率明显下降 2011 年末以来, 公司资产规模持续扩大 2011 年末, 公司存货及货币资金等流动资产大幅增加, 使得流动资产占比超过非流动资产占比 2011 年末以来, 公司流动资产占比不断下降, 但均保持相对较高水平 15

16 亿元 % 年末 2012 年末 2013 年末 2014 年 3 月末 流动资产合计 非流动资产合计 流动资产占比 图 ~2013 年末及 2014 年 3 月末公司资产结构 公司流动资产主要由存货 应收账款 货币资金 其他应收款和预付款项等构成 2013 年末, 公司存货为 亿元, 同比增长 34.37%, 其中房地产开发成本 亿元, 医药库存商品 5.84 亿元 ; 应收账款为 亿元, 同比增长 41.80%, 主要是医药销售增长较快所致, 账龄一年内的应收账款占比 94.72%, 应收前五名客户占比 22.43%, 公司计提了 0.75 亿元坏账准备 ; 公司货币资金以银行存款为主, 金额为 亿元, 同比增长 62.03%; 其他应收款 7.94 亿元, 同比略有增加, 应收联营企业经营暂借款及关联往来款合计 1.49 亿元, 计提了 0.62 亿元坏账准备, 账龄一年内的占比 56.93%; 预付款项 7.05 亿元, 同比增长 54.51%, 主要因为预付的工程款及购入设备款尚未办理结算 2014 年 3 月末, 公司应收账款和货币资金分别为 亿元和 亿元, 较 2013 年末分别增长 10.54% 和 35.39%; 其他应收款为 7.10 亿元, 较 2013 年末减少 10.53% 公司流动资产的其他科目变化不大 存货 37.90% 其他应收款 9.10% 预付款项 8.08% 图 年末公司流动资产构成情况 其他 3.58% 货币资金 18.99% 应收账款 22.34% 公司非流动资产主要由长期股权投资 固定资产 商誉 在建工程和无形资产等构成 2013 年末, 公司长期股权投资为 亿元, 主要为对华茂集团 天风证券等参股企业的投资 公司作为控股型投资企业, 投资涉及学历教育 纺织和金融等领域, 主要通过控股或参股实现收益 公司参股企业较多, 来源于按权益法核算的长期股权投资收益逐年增加, 形成营业利润的重要补充 在学历教育板块, 公司先后投资举办了武汉理工大学华夏学院 ( 以下简称 华夏学院 ) 武汉大学珞珈学院和广西师范大学漓江学院三所普通高等院校, 其中华夏学院 2012 年已经转让, 股权转让款为

17 亿元 在纺织领域,2010 年公司投资 9.00 亿元收购安徽华茂集团有限公司 ( 以下简称 华茂集团 ) 部分股权 截至 2013 年末, 公司持有其 36.77% 股权 ; 华茂集团持有上市公司安徽华茂纺织股份有限公司 ( 以下简称 华茂股份 )46.40% 股权, 华茂股份主要生产纱线系列 坯布面料系列和色织面料系列产品 华茂集团 2013 年末资产总额 亿元, 资产负债率为 49.02%;2013 年营业收入 亿元, 净利润 4.93 亿元 在金融领域, 公司通过人福医药投资天风证券股份有限公司 ( 以下简称 天风证券 ), 直接或间接参股了汉口银行股份有限公司 湖北银行股份有限公司 武汉农商行等金融企业 此外, 公司对常州光洋轴承股份有限公司的投资成本为 5,976 万元, 持有股权 10.00%, 该公司已于 2014 年 1 月 21 日在深圳证券交易所上市, 股票简称 光洋股份, 股票代码 光洋股份上市后, 当代科技持股数量为 万股, 持股比例稀释为 7.53% 截至 2014 年 3 月末, 公司参股企业 35 家, 投资额合计 亿元 2013 年末, 公司固定资产为 亿元, 同比增长 91.54%, 主要为公司将三特索道纳入合并范围, 固定资产原值增加 亿元, 人福医药及所属企业在建工程转入的固定资产 4.13 亿元所致 ; 商誉为 亿元, 同比增长 47.30%, 主要因为公司收购三特索道的股权支付款与可辨认净资产公允价值份额之间的差额为 2.19 亿元以及合并范围增加所致, 公司对商誉进行了减值测试, 未发现减值迹象, 未计提减值准备 ; 在建工程为 8.95 亿元, 同比增长 %, 主要是血液制品及疫苗产业化项目 计生药制剂车间扩产项目 口服剂型出口基地项目及其他项目 ; 无形资产 6.23 亿元, 同比增长 41.35%, 主要由土地使用权 4.77 亿元 药品经营许可权 1.05 亿元以及专有技术等项目构成 2014 年 3 月末, 公司固定资产为 亿元, 较 2013 年末增长 12.26% 此外, 公司新增可供出售金融资产 1.96 亿元, 主要是持有的光洋股份的股票 非流动资产的其他科目变化不大 截至 2014 年 3 月末, 公司所有权受到限制的资产总计 亿元, 其中用于借款质押的货币资金 0.86 亿元, 有追索权的国内保理业务的应收账款 0.69 亿元, 以及用于借款抵押的存货 固定资产和无形资产分别为 9.24 亿元 1.69 亿元和 1.14 亿元 2011~2013 年及 2014 年 1~3 月, 公司应收账款周转天数分别为 天 天 天和 天 ; 存货周转天数分别为 天 天 天和 天 2011 年以来, 公司应收账款周转效率持续下降,2012 年公司医药销售收入增加较快带来应收账款增加, 其中医药流通业务销售回款期较长, 导致应收账款周转效率下降明显 ; 同期, 公司存货周转效率较低, 主要是受房地产开发周期影 17

18 响所致 预计未来 1~2 年, 随着经营规模的扩张, 公司总资产将有所增加, 资产结构将保持相对稳定 资本结构 2011 年末以来, 公司总负债持续增加, 有息债务占比逐年上升 ; 公司一年以内有息债务占比较高, 面临一定短期债务偿还压力 2011 年末以来, 公司总负债不断增加, 负债主要为流动负债 同时, 公司长期借款和应付债券增幅较大, 非流动负债占比持续上升 亿元 年末 2012 年末 2013 年末 2014 年 3 月末 流动负债合计非流动负债合计流动负债占比 图 ~2013 年末及 2014 年 3 月末公司负债结构 公司流动负债主要由短期借款 其他流动负债 其他应付款 预收款项 应付账款和一年内到期的非流动负债等构成 2013 年末, 公司短期借款为 亿元, 同比增长 33.06%, 其中保证借款 亿元 质押借款 5.03 亿元 抵押借款 3.09 亿元和信用借款 0.70 亿元 ; 其他流动负债 亿元, 为人福医药和公司分别于 2013 年 6 月和 11 月发行的 8 亿元和 5 亿元的短期融资券 ; 其他应付款 亿元, 同比减少 21.77%, 主要由于公司按照协议约定支付了巴瑞医疗股权收购款尾款所致, 此外公司应付信托资金 2.70 亿元, 应付关联方账款 0.05 亿元, 其他为应付非关联方的经营性往来款以及支付武汉农村商业银行股份有限公司 ( 以下简称 武汉农商行 ) 股权收购款 三特索道股权收购款 ; 预收款项为 亿元, 同比增加 7.67 亿元, 主要是房地产项目预售收入 ; 应付账款 7.17 亿元, 同比增长 46.94%, 主要是医药生产和销售规模扩大导致原材料及商品采购增加所致 ; 一年内到期的非流动负债为 4.59 亿元, 同比增长 16.16%, 其中抵押借款 2.44 亿元 质押借款 1.45 亿元和保证借款 0.70 亿元 2014 年 3 月末, 公司短期借款为 亿元, 较 2013 年末增长 14.82%; 其他流动负债为 亿元, 同比增长 30.77%, 为公司 1 月份发行的 4 亿元 3 个月期限的非公开定向债务融资工具 ; 其他应付款和预收款项分别为 亿元和 亿元, 较 2013 年末分别减少 19.56% 和 10.61% 此外, 公司应付票据为 3.55 亿元, 较 2013 年末增长 %, 主要是公司以银行承兑汇票结算采购款大幅增加所致 %

19 预收款项 15.35% 应付账款 9.41% 短期借款 29.47% 其他应付款 16.34% 一年内到期的非流动负债 6.02% 其他 6.36% 其他流动负债 17.05% 图 年末公司流动负债构成情况 公司非流动负债主要由长期借款 应付债券和递延所得税负债等构成 2013 年末, 公司长期借款 亿元, 同比增加 8.11 亿元 ; 应付债券 5.99 亿元, 为人福医药于 2012 年 11 月发行的 6 亿元三年期中期票据 ; 递延所得税负债为 1.67 亿元, 同比减少 19.18% 2014 年 3 月末, 公司应付债券为 9.99 亿元, 较 2013 年末增加 4 亿元, 为公司于 3 月发行的三年期中期票据 公司有息债务逐年增长,2012 年以来有息债务成为总负债的主要构成部分 公司的有息债务以短期有息债务为主, 随着长期借款和债券的增加, 长期有息债务占比有所上升 表 ~2013 年末及 2014 年 3 月末公司有息债务构成及占总负债的比重 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2014 年 3 月末 2013 年末 2012 年末 2011 年末 短期有息债务 长期有息债务 总有息债务 总有息债务占总负债比重 截至 2014 年 3 月末, 公司有息债务主要集中在一年以内和 1~2 年期限内, 其中一年以内有息债务占比较高, 公司面临一定短期债务偿还压力 表 7 截至 2014 年 3 月末公司有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 期限 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年 (3,4] 年 (4,5] 年 合计 金额 占比 ~2013 年末及 2014 年 3 月末, 公司资本公积分别为 1.16 亿元 1.32 亿元 0.56 亿元和 1.35 亿元, 有所波动, 由于公司持有的股票 ( 按可供出售金额资产核算 ) 的公允价值变动差额记入资本公积, 所持股票价格的波动导致了公司资本公积变化 2013 年末资本公积因子公司持有的广发证券股票价格下降, 以及公司因增持人福医药股权与按照新增持股比例计算应享有人福医药自购买日开始持续计算的净资产份额之间的差额, 冲减合并财务报表中的资本公积而有所减少 19

20 2011 年以来, 公司未分配利润不断增加, 主要由于公司主营业务快速发展, 按照规定计提法定盈余公积 完成利润分配后结余的利润增加 公司本部章程未制定股利分配计划, 股东从公司长远发展的角度出发近年来未要求进行股利分配 ; 下属子公司人福医药关于 公司未来三年 (2012~2014 年度 ) 股东分红回报规划 的公告约定, 最近三年以现金分红方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十 2011~2013 年末及 2014 年 3 月末, 归属于母公司所有者权益分别为 9.91 亿元 亿元 亿元和 亿元 ; 公司所有者权益持续增加, 分别为 亿元 亿元 亿元和 亿元 2011 年以来, 公司资产负债率 流动比率和速动比率均保持稳定, 流动资产对流动负债具有保障能力 表 ~2013 年末及 2014 年 3 月末公司部分财务指标 ( 单位 :% 倍 ) 财务指标 2014 年 3 月末 2013 年末 2012 年末 2011 年末 资产负债率 长期资产适合率 流动比率 速动比率 截至 2014 年 3 月末, 公司对外担保余额为 5.80 亿元, 担保比率为 8.73% 被担保方及担保金额分别为广西师范大学漓江学院 0.05 亿元 河南财鑫集团有限责任公司 0.22 亿元 河南财鑫实业化工有限责任公司 0.30 亿元 天风证券 5.00 亿元 神龙架林区阳日镇长青矿业有限责任公司 0.20 亿元和武汉市铁源物资有限公司 0.03 亿元, 担保方式均为连带责任保证担保, 公司存在一定或有债务风险 盈利能力 2011 年以来, 公司营业收入及毛利润逐年增长 ; 投资收益和政府补助形成公司利润的补充, 投资收益受参股企业经营状况影响存在不确定性 ; 公司总资产报酬率和净资产收益率保持较高水平 2011~2013 年, 公司医药等主营业务发展实现营业收入逐年增长, 毛利率基本保持稳定, 毛利润逐年增加 公司麻醉药等医药主导产品毛利率较高, 盈利能力较强, 医药业务板块销售收入和毛利润增幅较大 20

21 亿元 % 年 2012 年 2013 年 营业收入 利润总额 毛利率 营业利润率 图 ~2013 年公司收入和盈利情况 ~2013 年, 公司销售费用 管理费用和财务费用随着经营规模的扩大逐年有所增加, 其中占比较高的销售费用增幅较大 公司期间费用占营业收入的比重较大, 存在一定期间费用控制压力 表 ~2013 年公司期间费用及占营业收入比重 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2013 年 2012 年 2011 年 销售费用 管理费用 财务费用 期间费用 期间费用 / 营业收入 ~2013 年, 公司的投资收益分别为 0.81 亿元 1.87 亿元和 1.60 亿元, 有所波动 2012 年, 公司投资收益同比增长 %, 主要是卡梅尔小镇房地产合作开发项目投资收益增加, 以及人福医药确认处置华夏学院的股权转让收益 2013 年, 公司投资收益同比减少 14.19%, 主要是公司处置长期股权投资产生的投资收益减少所致 公司投资涉及行业领域相对分散, 投资收益成为公司利润的补充, 有利于降低行业周期性波动风险 公司下属医药子公司作为高新技术企业得到相关政府补助, 政府补助等营业外收入成为利润总额的来源之一 2011~2013 年, 公司获得政府补助合计分别为 0.34 亿元 0.84 亿元和 0.43 亿元 2011 年, 公司营业外收入高达 4.64 亿元, 主要因为公司并购武汉市宇奥科技发展有限公司 咸宁市锦华置业有限公司的合并成本小于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额 4.30 亿元 2011~2013 年, 公司利润总额分别为 9.82 亿元 7.16 亿元和 亿元, 净利润分别为 8.37 亿元 5.90 亿元和 8.45 亿元, 其中归属于母公司所有者的净利润分别为 4.59 亿元 0.94 亿元和 2.32 亿元 2011~2013 年, 公司总资产报酬率和净资产收益率受投资收益和营业外收入变动影响变化较大, 但整体保持较高水平 21

22 表 ~2013 年公司部分财务指标 ( 单位 : 万元 %) 财务指标 2013 年 2012 年 2011 年 EBIT 140,259 93, ,163 EBITDA 154, , ,564 总资产报酬率 净资产收益率 年 1~3 月, 公司实现营业收入 亿元, 同比增长 35.71%; 毛利润 8.19 亿元, 同比增长 30.70%; 毛利率为 41.82%, 同比下降 1.60 个百分点 同期, 期间费用占营业收入的比重为 29.42%, 同比有所下降 2014 年 1~3 月, 公司投资收益和营业外收入分别为 0.49 亿元和 0.06 亿元 ; 利润总额 2.50 亿元, 净利润 2.08 亿元, 同比分别增长 22.26% 和 25.31% 预计未来 1~2 年, 公司医药业务销售收入将持续增长, 投资收益受参股企业经营状况影响存在不确定性, 但由于其占比相对较低对公司盈利水平不会产生显著影响, 公司整体盈利水平将保持相对稳定 现金流 2011 年以来, 公司经营性净现金流对债务的保障能力较好 ; 未来资本支出较大, 公司面临一定融资压力 2011~2013 年, 公司经营性净现金流略有波动 2012 年同比减少 44.45%, 一方面因为医药商业销售规模扩大, 而终端医院的销售账期普遍较长, 影响了医药商业的销售回款, 另一方面由于市场投入及维护费用增加, 以及物价上涨 人工费用增加, 从而使得经营性现金净流出增加 ;2013 年较 2012 年增长 39.23%, 主要因为公司医药主业销售规模持续增长, 销售回款额同比增加, 同时公司有效利用信用账期以及银行票据放缓资金流出, 以及公司在售房地产项目增加并且销售情况良好, 预收房款增加 2011~2013 年, 公司投资性净现金流均为较大净流出 2012 年同比增加 3.20 亿元, 主要因为公司于 2010 年处置了华夏学院的股权, 于 2012 年收到转让款 5.50 亿元 ;2013 年较 2012 年减少 6.60 亿元, 主要是公司及子公司人福医药支付巴瑞医疗股权收购款 支付武汉农商行股权款 支付三特索道股权款, 子公司口服剂型出口基地 血液制品及疫苗产业化项目等重大在建工程项目, 以及新版 GMP GSP 认证投入增加所致 为满足投资需求, 公司通过银行借款和发行债券进行融资 2011 年以来, 公司筹资性净现金流和经营性净现金流基本上满足了投资现金需求 22

23 亿元 年 2012 年 2013 年 经营性净现金流投资性净现金流筹资性净现金流 图 ~2013 年公司现金流情况 2014 年 1~3 月, 公司经营性净现金流为 1.67 亿元, 投资性净现金流为 亿元, 筹资性净现金流为 8.30 亿元 2011~2013 年, 公司经营性净现金流对负债和利息的保障能力较好 同期, 公司收回投资所收到的现金分别为 0.07 亿元 2.02 亿元和 0.85 亿元, 取得投资收益收到的现金分别为 0.03 亿元 0.02 亿元和 0.08 亿元 表 ~2013 年公司部分偿债指标 ( 单位 :% 倍) 项目 2013 年 2012 年 2011 年 经营性净现金流 / 流动负债 经营性净现金流 / 总负债 经营性净现金流利息保障倍数 EBIT 利息保障倍数 EBITDA 利息保障倍数 预计未来 1~2 年, 公司麻醉药等医药主导产品销售将带来经营性净现金流的增加 公司口服剂型出口基地 新型甾体激素原料药车间及配套设施建设工程等项目投资需求较大, 同时公司参与子公司定向增发资本性支出较大, 未来将面临一定融资压力 偿债能力 2011 年以来, 随着经营规模的扩大, 公司总负债逐年增加, 资产负债率基本保持稳定, 有息债务占比逐年上升, 其中一年以内有息债务占比较高, 公司面临一定短期债务偿还压力 公司医药业务发展较快, 麻醉药等主导产品盈利能力较强, 营业收入及毛利润逐年增长 公司投资参股企业较多, 同时药品研制等项目得到政府较大支持, 投资收益和政府补助逐年增加形成利润的重要补充, 但未来公司投资收益受参股企业经营状况影响存在不确定性 2012 年由于公司医药流通业务发展较快, 公司应收账款和存货周转效率下降明显, 同时房地产开发成本增加导致存货周转效率偏低 23

24 但公司经营性净现金流对债务保障能力较好 未来公司资本支出较大, 面临一定融资压力 公司建立了直接和间接多种融资渠道, 可以通过发行股票及债券募集资金, 同时公司与多家银行保持了良好合作关系, 具有较强的融资能力 综合分析, 公司的偿债能力很强 债务履约情况 根据公司提供的中国人民银行企业信用报告, 截至 2014 年 4 月 9 日, 公司本部无信贷违约或欠息记录 截至 2014 年 5 月 4 日, 公司及其子公司人福医药发行的债务融资工具如下表, 其中 12 人福 MTN1 已按时付息一次 表 12 截至 2014 年 5 月 4 日公司及其子公司人福医药发行的债务融资工具 债券简称 债券类别 债券金额 起息日 期限兑付情况 10 武中小债 中小企业集合债券 7,000 万元 年 已偿付 11 人福 CP01 短期融资券 40,000 万元 天 已偿付 11 人福 CP002 短期融资券 40,000 万元 天 已偿付 12 人福 CP001 短期融资券 40,000 万元 天 已偿付 12 人福 MTN1 中期票据 60,000 万元 年 未兑付 13 人福 CP001 短期融资券 80,000 万元 天未兑付 13 汉当科 CP001 短期融资券 50,000 万元 天未兑付 14 汉当科 PPN001 非公开定向债务融资工具 40,000 万元 个月已偿付 14 汉当科 MTN001 中期票据 40,000 万元 年未兑付 结论 公司主要从事医药及房地产等业务, 其中医药业务发展较快, 麻醉药等主导产品具有较强市场竞争优势, 未来发展空间较大 公司拥有多种类型特色医药产品生产能力, 产品多元化有利于降低单一产品需求波动风险 公司拥有较为先进的医药产品研发体系, 增强了可持续发展能力 同时, 公司通过整合医药商业资源发展医药流通业务, 医药业务收入及毛利润逐年增长 公司房地产业务规模较小, 目前主要集中在武汉市, 业务发展相对稳定 此外, 公司通过控股参股方式投资多个业务领域, 有利于降低行业周期性波动风险 近年来由于业务扩张, 公司面临一定短期债务偿还压力, 未来投资收益存在不确定性, 同时投资需求较大使公司面临一定资本支出压力 但是, 公司建立了多种融资渠道, 并与多家银行保持了良好合作关系, 获得银行授信的能力较强 综合分析, 公司不能偿还到期债务的风险很小 预计未来 1~2 年, 公司主营业务总体将保持平稳发展 因此, 大公对当代科技的评级展望为稳定 24

25 跟踪评级安排 自评级报告出具之日起, 大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 将对武汉当代科技产业集团股份有限公司 ( 以下简称 受评主体 ) 进行持续跟踪评级 持续跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级 跟踪评级期间, 大公将持续关注受评主体外部经营环境的变化 影响其经营或财务状况的重大事项以及受评主体履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 动态地反映受评主体的信用状况 跟踪评级安排包括以下内容 : 1) 跟踪评级时间安排定期跟踪评级 : 大公将在本期融资券发行后 6 个月内发布定期跟踪评级报告 不定期跟踪评级 : 大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级, 在跟踪评级分析结束后下 1 个工作日向监管部门报告, 并发布评级结果 2) 跟踪评级程序安排跟踪评级将按照收集评级所需资料 现场访谈 评级分析 评审委员会审核 出具评级报告 公告等程序进行 大公的跟踪评级报告和评级结果将对受评主体 监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露 3) 如受评主体不能及时提供跟踪评级所需资料, 大公将根据有关的公开信息资料进行分析并调整信用等级, 或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至受评主体提供所需评级资料 25

26 附件 1 截至 2014 年 3 月末武汉当代科技产业集团股份有限公司股权结构图 艾路明周汉生张小东张晓东 陈海淳等其他五位自然人 28.21% 14.00% 12.00% 10.00% 35.79% 武汉当代科技产业集团股份有限公司 26

27 27 附件 2 截至 2014 年 3 月末武汉当代科技产业集团股份有限公司组织结构图股东大会董事会监事会董事会秘书处总经理行政部研究咨询部人力资源部财务核算部法律事务部审计稽核部投资部资金中心公共关系部

28 附件 3 武汉当代科技产业集团股份有限公司主要财务指标 年份 资产类 2014 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2013 年 2012 年 2011 年 货币资金 224, , ,210 91,175 应收账款 215, , ,361 79,330 预付款项 68,188 70,494 45,624 64,315 其他应收款 71,027 79,383 72,374 93,858 存货 334, , , ,479 流动资产合计 937, , , ,786 长期股权投资 246, , , ,055 固定资产 265, , ,376 72,702 在建工程 81,008 89,490 34,239 27,427 无形资产 61,767 62,313 44,083 28,467 商誉 126, ,367 85,788 19,650 非流动资产合计 829, , , ,456 资产总计 1,766,617 1,657,567 1,129, ,242 占资产总额比 (%) 货币资金 应收账款 其他应收款 存货 流动资产合计 长期股权投资 固定资产 非流动资产合计 负债类 短期借款 257, , , ,412 应付票据 35,481 16,272 10,194 4,319 应付账款 77,413 71,720 48,808 35,525 预收款项 104, ,047 40,332 51,835 其他应付款 100, , , ,966 一年内到期的非流动负债 39,434 45,884 39,500 7,000 其他流动负债 170, ,000 40,000 40,000 流动负债合计 817, , , ,856 长期借款 149, ,297 74,193 69,150 应付债券 99,899 59,885 66,828 7,000 28

29 附件 3 武汉当代科技产业集团股份有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 年份 负债类 2014 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2013 年 2012 年 2011 年 非流动负债合计 284, , , ,880 负债合计 1,102,476 1,011, , ,736 占负债总额比 (%) 短期借款 应付账款 预收款项 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 非流动负债合计 权益类 股本 10,000 10,000 10,000 10,000 资本公积 13,478 5,610 13,196 11,595 盈余公积 5,397 5,397 3,745 3,293 未分配利润 113, ,728 83,191 74,254 归属于母公司所有者权益合计 142, , ,131 99,142 少数股东权益 521, , , ,364 所有者权益合计 664, , , ,506 损益类 营业收入 195, , , ,702 营业成本 113, , , ,578 销售费用 3, ,341 83,700 58,024 管理费用 27,668 58,108 43,862 32,331 财务费用 19,629 31,760 22,988 12,820 投资收益 4,907 16,026 18,676 8,080 营业利润 24, ,594 65,331 54,534 利润总额 25, ,581 71,603 98,178 所得税费用 4,188 24,066 12,566 14,476 净利润 20,815 84,515 59,037 83,702 归属于母公司所有者的净利润 8,545 23,189 9,389 45,934 29

30 附件 3 武汉当代科技产业集团股份有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 年份 占营业收入比 (%) 2014 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2013 年 2012 年 2011 年 营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 投资收益 营业利润 利润总额 所得税费用 净利润 归属于母公司所有者的净利润 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 16,743 46,939 33,712 60,687 投资活动产生的现金流量净额 -40, , , ,522 筹资活动产生的现金流量净额 83, ,438 93, ,356 财务指标 EBIT 35, ,259 93, ,163 EBITDA - 154, , ,564 总有息债务 752, , , ,881 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性现金净流 / 流动负债 (%) 经营性现金净流 / 总负债 (%) 经营现金流利息保障倍数 ( 倍 )

31 附件 3 武汉当代科技产业集团股份有限公司主要财务指标 ( 续表 3) 年份 财务指标 2014 年 3 月 ( 未经审计 ) 2013 年 2012 年 2011 年 EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

32 附件 4 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT / 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 存货周转天数 应收账款周转天数 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 3 4 一季度取 90 天 一季度取 90 天 32

33 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT / 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA / 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% 33

34 附件 5 企业主体信用等级符号和定义 大公主体信用等级符号和定义 : AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务 注 : 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行 微调, 表示略高或略低于本等级 大公评级展望定义 : 正面 稳定 负面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 34