概述 编号 : 新世纪跟踪[2016] 跟踪对象 : 武汉当代科技产业集团股份有限公司 2014 年度第一期中期票据 ( 简称 本期中票 ) 主体信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间 本次跟踪 : AA 级 稳定 AA 级 2016 年 7 月 27 日 前次跟踪 : AA 级 稳

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1 武汉当代科技产业集团股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2014 年度第一期中期票据 信用评级报告 跟踪评级报告 主体信用等级 : 债项信用等级 : AA 级 AA 级 评级时间 : 2016 年 7 月 27 日 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 概述 编号 : 新世纪跟踪[2016] 跟踪对象 : 武汉当代科技产业集团股份有限公司 2014 年度第一期中期票据 ( 简称 本期中票 ) 主体信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间 本次跟踪 : AA 级 稳定 AA 级 2016 年 7 月 27 日 前次跟踪 : AA 级 稳定 AA 级 2015 年 6 月 4 日 首次评级 : AA 级 负面 AA 级 2014 年 7 月 21 日 主要财务数据及指标 跟踪评级观点 项目 2013 年 2014 年 2015 年 金额单位 : 人民币亿元 母公司数据 : 2016 年 第一季度 货币资金 刚性债务 所有者权益 经营性现金净流入量 合并数据及指标 : 总资产 总负债 刚性债务 所有者权益 营业收入 净利润 经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务 比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 净资产收益率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据当代科技经审计的 2013~2015 年度及未经审计的 2016 年第一季度财务数据整理 计算 分析师 於佳沁 Tel:(021) yjq@shxsj.com 贾飞宇 Tel:(021) jfy@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称 新世纪评级 或 本评级机构 ) 对武汉当代科技产业集团股份有限公司 ( 简称 当代科技 该公司 或 公司 ) 及其发行的 2014 年度第一期中票的跟踪评级反映了跟踪期内当代科技在医药业务细分领域竞争力 医药产品及业务领域多元化等方面所取得的积极变化, 同时也反映了公司在债务扩张过快 业务整合 并购估值过高 资金拆借及或有负债等方面继续面临压力 主要优势 / 机遇 : 医药业务细分领域竞争优势 当代科技是我国麻醉用药和计生用药龙头企业, 跟踪期内, 其在细分领域中的竞争地位较为稳固 医药产品多元化优势 当代科技拥有麻醉用药 计生用药 维吾尔药和生物制药等多种特色药组合, 有助于缓解单一品种业绩波动带来的经营风险, 并增强盈利能力 业务多元化优势 当代科技投资领域较多, 有利于增强其抵御单一产业波动的抗风险能力 ; 跟踪期内, 公司营收及盈利持续增长, 经营性现金流表现较好 主要劣势 / 风险 : 即期偿债压力较大 当代科技先后参与了人福医药及三特索道定向增发事项, 资本性支出较大 刚性债务规模快速增长, 同时本部负债经营程度很高, 存在一定的即期偿债压力 业务整合及并购标的估值风险 当代科技跨领域的投资并购活动较多, 其中旅游业务的经营业绩尚不理想, 公司面临跨产业协同发展的压力 且所并购对象溢价率较高, 截至 2015 年末公司商誉达 亿元 资金拆借及或有负债风险 当代科技与其他企业资金拆借往来款金额较大 另外公司对外担 1

3 保余额较大, 存在一定或有负债风险 上市公司股权质押风险 当代科技对下属上市公司持股比例相对偏低, 且所持股权已质押比例较高, 关注股权质押融资情况及其风险 未来展望 通过对当代科技及其发行的本期中票主要信用风险要素的分析, 新世纪评级维持公司 AA 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期中票还本付息安全性很高, 并维持本期中票 AA 信用等级 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明 本评级机构对武汉当代科技产业集团股份有限公司 2014 年度第一期中期票据的跟踪评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构 评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立 客观 公正的关联关系 本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实 客观 公正的原则 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性 真实性 完整性 正确性负责 本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论 建议 本次评级的信用等级自本评级报告出具之日起生效, 有效期为一年 在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况 外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改 复制 转载 散发 出售或以任何方式外传 3

5 武汉当代科技产业集团股份有限公司 2014 年度第一期中期票据 跟踪信用评级报告 一 跟踪评级原因 按照武汉当代科技产业集团股份有限公司 ( 以下简称 当代科技 该公司 或 公司 ) 2014 年度第一期中期票据信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据当代科技提供的经审计的 2015 年财务报表 未经审计的 2016 年第一季度财务报表及相关经营数据, 对当代科技的财务状况 经营状况 现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 进行了定期跟踪评级 二 宏观经济和政策环境 2016 年第一季度, 中国宏观经济仍面临复杂的国际环境 美国经济总体上延续了复苏的态势, 但经济增速略微放缓, 且不确定性有所增加, 导致其加息进程趋于谨慎 美国货币政策的转向对全球资本流动 汇率波动和证券市场的震动有所减弱 在量化宽松政策的刺激下, 欧洲经济温和复苏, 并且主权信用风险有所缓解, 有利于欧盟政治 经济的整体稳定 日本的宽松货币政策对经济的刺激效应有所下降, 而其经济的结构性问题短期内尚难解决 2016 年第一季度, 国际石油价格保持低迷, 石油输出国的经济处于疲软状态 国家风险上升, 全球以石油为基础的行业风险上升 新兴经济体中, 印度维持了中高速的增长态势, 俄罗斯在因乌克兰问题遭受以美国为代表的西方国家制裁 石油价格下跌等双重因素影响下, 经济尚未出现实质性转折 ; 巴西的经济增长和国别风险仍然较高 在复杂的国际经济背景下, 美国回归常规货币政策的步伐短期内偏向保守 ; 欧洲为了促进经济增长 缓解主权债务风险和银行业的结构性危机, 继续维持量化宽松的货币政策 ; 日本将继续推行量化宽松和低利率货币政策 新兴经济体将总体维持相对宽松的货币政策和积极的财政政策以刺激经济的增长 4

6 2016 年第一季度, 中国对外开放水平继续提高, 人民币国际使用不断扩大 国际地位继续增强, 资本项目可兑换进程持续推进 一带一路 战略及与欧美的信息技术协议谈判增强了贸易 资本和技术往来 中国的这些区域和全球性的战略推进, 将进一步推动中国经济和金融深度融入世界经济体系, 为中国和世界经济的增长发展提供了良好的政策 制度基础和组织保证 在中国提高对外开放水平的同时, 国内长江经济带 京津冀协同发展等区域和省市经济建设 自贸区建设等都与对外开放进行了衔接 2016 年第一季度, 中国继续实施积极的财政政策和稳健中适度宽松的货币政策 在财政政策上, 财政部继续推动各省市和计划单列的地方政府债券发行, 对规范地方政府融资行为 防范和化解区域和地方政府债务风险发挥了积极的作用, 中国地方政府债务的风险总体上仍然可控 ; 在积极的财政思路下, 本年中国财政赤字率升至 3% 在货币政策上, 在进一步降息 降准空间有限的背景下, 中国央行适当增加了基础货币投放的力度, 在物价水平总体可控的条件下保证了市场的流动性 降低了实体经济的融资成本, 有利于实体经济去库存 去产能的顺利推进 2016 年, 中国将继续实施积极的财政政策和稳健中宽松的货币政策 在复杂的国际环境 对外开放水平不断提高 积极的财政政策和稳健中适度宽松的货币政策下,2016 年第一季度中国国内生产总值同比增速为 6.7%, 仍然存在一定的下行压力, 但是包括制造业 PMI 固定资产投资总额和 PPI 等重要数据均有一定的回暖, 说明政府的稳增长 调结构的经济政策效力开始显现 从行业来看, 以钢铁 水泥 有色金属 煤炭等为代表的产能过剩行业和以石油为基础的化工行业的风险仍然较高, 信用风险和违约事件有所扩散, 但总体依然可控 中国经济本年仍将保持较大的下行压力, 在刚性兑付不断打破 允许一些企业破产 去产能 去库存 去杠杆等的经济结构调整政策下, 中国债券市场的信用风险和违约事件将呈现增加态势 ; 在中国直接融资比例不断提高 证券市场不断发展的条件下, 证券市场的波动对金融系统和实体经济的冲击会有所提高, 但不至于引发系统性风险 从中长期看, 随着中国对外开放的不断提高, 在中国供给侧改革 经济结构调整 产业升级 区域经济结构的优化 城镇化的发展 内需的扩大的条件下, 中国经济仍将保持稳定的增长 ; 在国际经济 金融形势尚未完全稳定的外部环境下, 在中国国内经济增长驱动力转变及产业结构调整和升级的过程中, 中国的经济增长和发展依然会伴随着区域结 5

7 构性风险 产业结构性风险 国际贸易和投资的结构性摩擦风险, 以及 证券市场波动对金融 经济的冲击性风险 三 公司所处行业及区域经济环境 国内医药行业的刚性需求 城镇化进程和消费升级继续推动制药行业持续稳定的发展, 新医改制度的医保扩容将刺激医药行业需求释放 近年来, 我国医药制造业销售收入及利润总体均呈持续增长趋势, 但是增速有所放缓 我国经济不断发展, 城镇化水平不断提高 据相关统计分析, 城镇化使得人们医疗保健意识增强 医疗服务便利性提高, 从而促进医药需求 同时, 我国老龄化人口占比上升较快, 研究表明医疗保健支出与年龄呈正相关性, 老龄化趋势的不断提高同样促进医药需求 新医疗体制改革中, 国家加大医保投入, 医保扩容刺激了抑制的医药需求, 促进医药行业不断发展 近年来我国医药制造收入及利润总体呈持续增长趋势, 但是其增速下降, 呈现放缓状态 2015 年, 我国医药制造业实现销售收入 亿元, 同比增长 9.48%; 利润总额 亿元, 同比增长 13.14% 2016 年 1~4 月, 合计实现销售收入 亿元, 同比增长 10.39%; 利润总额 亿元, 同比增长 15.38% 图表 年以来我国医药制造业销售收入及盈利情况 ( 单位 : 亿元 ) 资料来源 :Wind 资讯 国家统计局 随着医疗体制改革的进一步深化, 人口城镇化率和人民生活水平的提高, 人口寿命的延长以及老龄化趋势的增强, 我国医药行业有着继续稳步增长的空间 但近年来国内医改工作不断纵深推进, 医药行业的相关政策进入密集出台与加紧落实阶段 医疗体系改革 基本药物目录扩 6

8 容 药品价格调整 新版 GMP 实施 行业竞争加剧等因素加大了医药企业经营的压力 此外, 医药产品安全问题 医药反商业贿赂等事件也使得医药企业经营的不确定性增加 中枢神经系统用药专业性强且行政壁垒较高, 行业集中度较高, 计划生育药市场已初步形成寡头垄断格局 当代科技核心子公司人福医药的中枢神经系统用药痛药芬太尼系列及生育调节药米非司酮等均有较强的竞争力 中枢神经系统用药专业性较强, 行政壁垒较高, 因此行业集中度较高且竞争结构相对稳定 从全球来看我国麻醉镇痛药使用量很小, 人均用量远低于国际平均水平, 考虑到我国庞大的人口基数, 未来存在较大的增长空间 芬太尼系列产品凭借其良好的麻醉镇痛效果在终端市场需求较为旺盛, 且呼吸抑制等副作用相对较弱, 在医院手术麻醉和癌症止痛中得到越来越广泛的应用 在生产企业方面, 恩华药业和国药集团工业公司也生产芬太尼和瑞芬太尼, 但是人福医药凭借原料药 制剂一体化的生产以及多年营销网络的构建, 在芬太尼系列产品方面有较好的竞争力, 占据了国内芬太尼系列绝大部分市场分额 甾体药物行业的产品特点及行业管理的特殊要求, 使得行业进入门槛较高 目前, 甾体原料药行业已经形成了若干家主导生产厂家占据主要市场份额的局面, 主要生产厂家为仙琚制药 天药股份以及北京紫竹等, 这些厂家已经形成了一定的规模和技术优势 由此, 计划生育药也已形成寡头垄断格局 其中北京紫竹销售规模最大, 仙琚制药和人福医药紧随其后 目前零售市场上紧急避孕药主要是左炔诺孕酮及米非司酮两种 人福医药的生育调节药主要产品有单方 复方米非司酮片等, 公司近三年市场规模稳居行业前三 随着城镇化和工业化的推进, 我国房地产行业保持快速发展, 但不同区域的表现分化较为明显 总体而言国内房地产市场仍供给过剩, 部分房地产企业将面临较大的项目去化和资金回笼压力 在工业化和城镇化进程以及居民收入增长 消费需求升级的巨大推动下, 我国房地产行业保持了较快的发展态势 2005~2015 年, 我国房地产行业完成投资额从 1.59 万亿元上升至 9.60 万亿元, 年均复合增长率达 19.69% 其中, 住宅完成投资额从 2005 年的 1.09 万亿元上升至 2015 年的 6.46 万亿元, 年均复合增长率达到 19.48% 近三年, 我国房屋年均新开工面积达到了 亿平方米, 其中, 住宅年均新开工面积 7

9 达到 亿平方米, 占房屋新开共面积的 70.52% 随着宏观经济下行压力的增大,2015 年以来房地产行业的宏观调控政策出现松动, 全国限购政策和信贷政策均有所调整 随着不同区域市场表现分化, 政府调控政策更加灵活化 差异化 限购 限贷等行政手段逐步退出 公积金贷款条件的放宽 降息 降准等货币政策的叠加效应有助于刺激住房需求, 加快库存去化, 稳定住房消费 但我国房地产行业经历了多年的高位运行, 库存总量较大, 总体仍面临供应过剩局面 2015 年, 我国住宅新开工面积 亿平方米, 同比下降 ; 同期住宅商品房销售面积 亿平方米 ; 同期住宅商品房销售额 7.28 万亿元 从不同区域的表现来看, 三线城市及部分二线城市由于人口数量导入不足, 房产供给过剩, 房地产市场仍面临较大的下行压力 ; 经济发展情况较好的一线城市和区域人口导入型城市由于存在市场需求的支撑, 当地房地产市场的下行压力相对有限, 更多地表现为个别项目的波动 伴随着房地产行业信贷环境的变动和房地产销售的下滑, 房地产企业在库存去化 现金回笼方面将再次面临较大的压力 近年来, 武汉市贯彻国家关于房地产市场的一系列宏观调控政策, 坚决抑制投资投机性购房, 努力增加市场供应, 继续加强保障性安居工程建设, 全面强化市场监管, 确保价格总体平稳 2015 年, 武汉市房地产市场整体保持平稳运行态势, 共完成房地产开发投资 亿元, 同比增长 9.69% 分用途看, 全年全市商品住宅投资 亿元, 同比增长 13.93%, 占房地产开发投资的 68.86% 全年商品房销售面积 万平方米, 同比增长 15.60%, 呈稳步上升的态势 其中, 住宅销售面积 万平方米, 同比增长 21.97%, 占全部销售的 91.88% 跟踪期内, 得益于居民收入的进一步增长 交通条件的改善以及居民休闲旅游意识的增强, 我国旅游业保持较好发展态势 关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见 等政策的出台, 为我国旅游业发展提供了良好的政策环境 跟踪期内, 我国居民财富继续呈增长态势, 加上交通条件进一步改善以及居民休闲旅游意识进一步增强, 我国旅游行业总体发展较好 2015 年, 国内游人数达 亿人次, 同比增长 10.77%, 国内游实现旅游收入 3.42 万亿元, 同比增长 12.81%; 入境游客人数达 1.34 亿人次, 同比增长 4.14%, 国际旅游实现外汇收入 亿美元, 同比增长 7.85%; 国内居民出境 1.28 亿人次, 同比增长 19.50%, 出境游继续保持 8

10 较高的景气度 旅游业资源消耗低, 对经济及其他产业带动系数大, 综合效益好, 是我国重要的支撑产业, 近年来政府对旅游业的政策支持力度不断加大 2013 年 2 月, 国务院办公厅发布 国民旅游休闲纲要 ( 年 ), 该纲要将引导居民休闲旅游意识, 推动带薪休假制度的执行 2013 年 10 月, 中华人民共和国旅游法 正式施行, 该法的出台使旅游业的发展纳入法律规范当中, 对于规范旅游市场秩序 保护旅游者权利和促进旅游业持续健康发展有着重要意义 2015 年 8 月, 国务院办公厅印发 关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见, 从实施旅游基础设施 促进旅游投资 促进旅游消费 实施乡村旅游 优化休假安排 加大改革创新力度等方面提出指导意见, 为进一步促进旅游业改革发展指明了方向 近年来国家出台了一系列扶持文化产业发展的政策措施, 将文化产业的发展提高到国家战略的高度, 对行业的规模扩张 结构转型 政策扶持 风险控制等方面提出了一定的要求, 有利于行业持续健康发展 未来文化行业的产业升级将进一步加快, 对经济社会发展的促进作用将日益增强 文化产业是指从事文化生产和提供文化服务的经营性行业, 分为影视业 音像业 文化娱乐业 文化旅游业 网络文化业 图书报刊业 文物和艺术品业 艺术培训业等 9 大门类 随着文化体制改革的不断深入和文化需求的增长, 在调整经济结构 转变经济增长方式的背景下, 我国文化产业得到国家的大力扶持 2014 年 4 月 关于印发文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业和进一步支持文化企业发展两个规定的通知 ( 国办发 (2014)15 号, 简称 通知 ) 发布, 通知 包括 文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业的规定 和 进一步支持文化企业发展的规定 两个文件, 主要涉及财政税收 投资融资 资产管理 土地处置 收入分配 社会保障 人员安置 工商管理等多方面支持政策 2015 年, 国务院及各地方政府相继推出 关于加快构建现代公共文化服务体系的意见 国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见 关于积极推进 互联网 + 行动的指导意见 推动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动 关于推动国有文化企业把社会效益放在首位 实现社会效益和经济效益统一的指 9

11 导意见 关于促进文化消费的意见 等文化产业当前和未来的关键性 指导政策, 为进一步促进文化产业的发展提供了良好的政策环境 四 公司自身素质 ( 一 ) 公司产权状况 法人治理结构和管理水平 该公司为自然人发起设立的民营集团公司, 公司实际控制人仍为艾 路明 公司日常关联交易活动金额相对较少, 但是与其他企业资金往来 款金额较大 关注所持上市公司控股权比例偏低对经营的影响 截至 2016 年 3 月末, 该公司股权结构为 : 自然人艾路明持股比例 为 21.13% 周汉生持股比例为 10.48% 张小东持股比例为 8.99% 张 晓东 陈海淳 王学海 余磊持股比例均为 7.49%, 民生加银资产管理 有限公司持股比例为 6.51%, 其余 2 位自然人股东杜晓玲 刘家清合计 持股比例为 4.34%; 武汉九恒投资有限责任公司 ( 以下简称 九恒投资 ) 持股比例为 10.03% 艾路明持有九恒投资 28.21% 股权, 直接和间接持 有公司股份合计 23.95%, 为公司第一大股东及实际控制人 该公司是集团控股型投资企业, 业务范围涵盖多个领域, 其中医药 旅游 文化业务的经营实体分别是上市公司人福医药集团股份公司 ( 以 下简称 人福医药, SH) 武汉三特索道集团股份有限公司 ( 以 下简称 三特索道, SZ) 和武汉当代明诚文化股份有限公司 1 ( 以 下简称 当代明诚, 原名武汉道博股份有限公司, SH) 截至 2016 年 3 月末, 公司持有人福医药 万股, 持股比例为 24.49%; 公司与一致行动人合计持有三特索道 万股, 持股比例为 15.65%; 公司直接和间接持有当代明诚 万股, 持股比例 22.61% 公司通 过参与人福医药 三特索道和当代明诚定向增发, 使得持股比例均有所 上升, 但股权已质押的比例较高, 关注股权质押融资情况及其风险 该公司根据相关法律法规的要求, 建立健全法人治理结构 结合实 际情况对组织架构进行了调整, 共设置董事会秘书处 行政部 人力资 源部 资金中心 财务核算部 审计稽核部 法律事务部 投资部 公 共关系部和研究咨询部等十个部门 公司是集团投资型企业, 因此公司 总部并无具体经营活动 1 该公司于 2015 年 5 月以 3.00 亿元对武汉新星汉宜化工有限公司 ( 以下简称 新星汉宜 ) 进行增资, 增资完成后拥有新星汉宜 51.28% 股份, 成为新星汉宜控股股东 2016 年 2 月, 公司及子公司新星汉宜出资 4.00 亿元认购当代明诚增大的 1.99 亿股股票, 成为当代明诚控股股东 10

12 该公司日常关联交易金额较少, 主要是人福医药与武汉杰士邦卫士用品有限公司 ( 以下简称 杰士邦 ) 的日常采购和销售计生用品活动 2015 年, 公司采购商品 / 接受劳务的关联交易额为 万元, 出售商品 / 提供劳务的关联交易额为 万元 同时, 公司与部分关联企业存在一定的资金往来, 当期末关联方应收应付款项合计 1.67 亿元 此外, 该公司与其他企业有较大金额的往来款 截至 2015 年末, 公司其他应收款 9.36 亿元, 较上年末增长 12.41%, 在当期总资产中占比 2.67%; 其他应付款 亿元, 较上年末增长 31.02%, 在当期总负债中占比 7.70% 公司其他应收应付款金额较大, 给公司带来了一定的管控压力和资金往来回收风险, 可能影响其运营效率和偿债能力 ( 二 ) 公司经营状况跟踪期内, 该公司继续推进多元化发展战略, 主业已涵盖医药 房地产 旅游和影视文化体育等多个领域 公司医药业务在中枢神经系统用药和生育调节药领域的竞争地位较为稳固 ; 医药商业外延式并购较多, 通过整合资源完善湖北省内网络, 另通过收购三峡制药进一步延伸产业链 但公司医药业务并购投入较多, 且估值较高, 存在一定的整合与运营压力 公司房地产板块规模较小, 业绩易受单体销售影响 ; 旅游板块业绩有所改善 ; 公司通过收购新星汉宜成为当代明诚实际控制人, 进入影视文化体育领域, 有利于进一步提升整体经营业绩 该公司是集团控股型投资企业, 业务涉及医药制造 房地产开发 旅游 影视文化体育等多个领域, 其中医药房地产领域是公司主要收入和利润来源, 其他业务领域则是通过控股或参股实现收益 2015 年, 该公司实现营业收入 亿元, 同比增长 41.69% 其中, 医药板块实现收入 亿元, 同比增长 43.62%, 主要依托公司国内国际销售网络体系更加完善及新业务的拓展 ; 房地产板块营业收入 亿元, 同比减少 19.93%, 主要原因是公司楼盘分期开发, 当期竣工交房的项目较少 ; 旅游业务营业收入 4.12 亿元, 同比增长 10.86%, 主要原因是子公司经营情况趋好, 公司培育项目实现扭亏 ; 影视文化板块为公司新增业务板块,2015 年文化板块营业收入 3.24 亿元, 主要系当代明诚下属公司强视传媒影视产品制作销售收入 ; 其他业务收入 8.30 亿元, 同比增长 %, 主要系石油制品贸易业务增长及新疆西帕维药 ( 集团 ) 有限公司纳入合并范围所致 当期公司综合毛利率 36.90%, 11

13 同比下降 4.64 个百分点, 主要是医药业务板块毛利较低的普药销售规模大幅度增加所致 2016 年第一季度, 公司实现营业收入 亿元, 同比增长 45.64%; 净利润 3.09 亿元, 同比增长 18.25% 图表 2. 公司 2015 年营业收入及毛利率变动情况表 ( 单位 : 亿元 ) 类别 营业收入 ( 亿元 ) 同比增减 毛利率 同比增减 医药 % 36.14% 减少 5.54 个百分点 房地产 % 43.23% 增加 3.13 个百分点 旅游业 % 51.58% 增加 1.80 个百分点 影视文化体育 % 其他 % 28.34% 减少 3.53 个百分点 合计 % 36.90% 减少 4.64 个百分点 资料来源 : 当代科技 1 医药业务该公司医药业务涵盖中枢神经用药 ( 麻醉类药品 精神类药品 ) 生育调节药 生物制品 维吾尔民族药 ( 以下简称 维吾尔药 ) 等特色药产品及妇女 儿童用药 中药等多个类别普通药品, 公司致力于向血液制品 基因工程药品和制剂出口等多元化方向发展 医药板块收入快速增长, 主要是由于公司近年来强化各细分市场的竞争优势, 主要产品销售收入持续增长 同时, 立足湖北, 整合湖北各地市医药商业资源, 构建覆盖湖北全省的终端销售网络发展医药流通业务 人福医药布局大健康领域, 加快外延式发展, 组织专班推进医疗服务行业投资项目, 与省内 30 余家医院展开合作接洽, 先后设立两家医疗管理公司, 为两家医院提供医疗管理服务 跟踪期内, 公司药品业务增长较为迅速, 主要包括中枢神经用药 生育调节药 维吾尔民族药 生物制药和普药销售 2015 年公司药品业务实现收入 亿元, 同比增长 46.69% 在中枢神经系统用药方面, 该公司主要由宜昌人福药业有限责任公司 ( 以下简称 宜昌人福 ) 和武汉人福药业有限责任公司 ( 以下简称 武汉人福 ) 进行生产运营 宜昌人福是国家麻醉药品定点研发生产企业 公司生产经营 229 个品种品规的制剂及原料药, 包括枸橼酸芬太尼原料及制剂 国家二类新药盐酸瑞芬太尼原料及制剂 国家三类新药枸橼酸舒芬太尼原料及制剂和二类精神药品咪达唑仑原料及制剂等 公司麻醉药品 90% 以上通过国药集团药业股份有限公司销售 ( 主要是因为麻醉药品特定销售有关, 全国只有三家麻醉药一级经销商 : 国药股份 上海医药和重庆医药 ) 武汉人福是国家级高新技术企业, 目前拥有生 12

14 产批件 62 个,22 个品种被列入国家医保目录, 其中列入甲类医保目录的有 7 个, 主要产品有奥卡西平片 小牛血去蛋白提取物注射液 布洛芬混悬液 注射用多索茶碱 注射用尿激酶 醋酸奥曲肽注射液等 公司目前生产的中枢神经系统用药主要产品为枸橼酸芬太尼注射液 注射用盐酸瑞芬太尼和枸橼酸舒芬太尼注射液等 在生育调节药领域, 该公司主要由湖北葛店人福药业有限责任公司 ( 以下简称 葛店人福 ) 生产运营 葛店人福主要生产米非司酮片 ( 胶囊 ) 复方米非司酮片( 自主研发, 公司拥有专利独家使用权 ) 左炔诺孕酮胶囊和奥卡西平等, 同时还进行甾体原料药和抗肿瘤药物的研发 生产和销售, 部分原料药非那雄胺 黄体酮 环丙孕酮于 2015 年内获得欧盟 CEP 认证 公司生育调节药主要产品有单方 复方米非司酮片等, 葛店人福的市场规模近年来稳居行业前三 另外, 公司安全套主要由子公司天津中生乳胶有限公司 ( 以下简称 天津中生 ) 负责生产, 天津中生是国家 9 家定点生产安全套企业之一 根据国家食品药品监督管理总局规定, 米非司酮片 复方米非司酮片等不能在零售药店销售, 因而经营业绩受到影响, 当期公司生育调节药实现收入 3.02 亿元, 同比减少 8.63% 在维吾尔药领域, 该公司主要由新疆维吾尔药业有限责任公司 ( 以下简称 新疆维药 ) 进行生产运营, 新疆维药是我国规模最大 实力最强的维药旗舰企业之一, 近三年保持了 15% 以上利润增幅 目前, 新疆维药拥有 20 个国药准字号产品文号, 其中有 12 个全国独家品种,4 个国家中药保护品种 ;7 个品种被列入国家医保目录,14 个品种被列入新疆维吾尔自治区地方医保目录, 主要产品有祖卡木颗粒 通滞苏润江胶囊 复方木尼孜其颗粒等 2015 年, 公司维吾尔药实现收入 2.80 亿元, 占当期特色药收入的 8.80%, 继续保持增长态势 在生物技术药领域,2010 年该公司先后收购武汉中原瑞德生物制品有限责任公司 ( 以下简称 中原瑞德 ) 和深圳新鹏生物技术有限公司 ( 以下简称 深圳新鹏 ) 进入血液制品和生物制品领域 公司通过 2 中原瑞德进行血液制品的研发 生产和销售, 主要产品有人血白蛋白 ( 三种规格 ) 人免疫球蛋白和静注人免疫球蛋白(pH4) 等 6 个品种, 12 个规格 公司通过扩大原有血浆站采血范围 新增血浆站和增大产能等多种方式促进血液制品收入增长, 现拥有 4 家浆站, 近三年采浆量 年 2 月, 当代科技与樊邵文先生签署 股权转让合同, 受让其所持的中原瑞德 15% 的 股权, 本次交易完成后, 公司持有中原瑞德 100% 股权 13

15 保持 15% 以上的增长, 主要产品为涵盖 6 个品种 3 12 个规格的产品 跟踪期内, 中原瑞德完成人凝血因子 VIII 获得临床试验批件 血液制品方面 2015 年实现营业收入 1.80 亿元, 净利润约 4000 万元 2015 年, 公司生物制品实现收入 4.13 亿元, 同比增长 % 该公司基因工程药物则由深圳新鹏和参股子公司武汉光福人福生物医药有限公司进行生产运营 深圳新鹏主要产品是基因工程干扰素 基因工程白介素等, 主导产品重组人粒细胞集落因素 (G-CSF)( 瑞血新 ) 是国家二类新药, 公司投入 4000 万元用于研发国家一类基因工程新药抗癌药 重组人可溶性 TRAIL, 被列为国家十五重大科技专项 该公司坚持实施国际化战略, 积极拓展国际市场 公司制剂出口主要由人福普克药业 ( 武汉 ) 有限公司 ( 以下简称 人福普克 ) 和 Puracap Pharmaceutical LLC( 以下简称 美国普克, 公司持股 51%) 负责运营 人福普克是公司制剂出口基地, 美国普克则是公司研发认证和营销平台 2012 年人福普克生产基地通过 UL-STR 认证, 正式投产运营 ;OTC 软胶囊产品已进入美国主流市场, 为下一阶段国际市场的运营管理以及顺利通过 FDA 认证奠定基础 跟踪期内, 人福普克于 2015 年 10 月收到 FDA 出具的现场核查报告 : 人福普克软胶囊生产厂符合美国药品 CGMP 质量标准, 以零缺陷通过美国 FDA 认证, 产能利用率达 100% 美国普克盐酸美金刚片 ANDA 申请获得美国 FDA 批准, 通过加强营销力度,2015 年实现美国市场销售收入 2.00 亿元, 较上年同期增长 % 目前已有约 170 多个品规的产品进入美国市场, 并同 Wal-Mart CVS DollarTree 等多家美国医药连锁企业以及美国最大两家 OTC 药品采购商 ReckittBenckiser 和 LNK 签订长期供货协议, 商业渠道得到进一步拓展 人福非洲药业的工厂建设项目已全面落成, 进入试生产阶段 ; 宜昌人福片剂及硬胶囊生产基地通过 UL-STR Beckloff Tillomed 等公司的质量审计和社会责任审计, 并已正式投产, 位于马里的人福非洲药厂已正式投产运营 在产品研发方面, 该公司研发实力较为雄厚, 是国家认定的企业技术中心和重大新药创制承担单位 人福医药重视技术创新和新药储备, 整体研发实力较强, 可为后续发展提供有力支持 2015 年, 公司研发费用为 4.04 亿元, 占医药业务营业收入比重为 4.95% 研发支出规模持续增长, 主要系人福医药为充实产品储备 培育长期竞争力, 坚持自主 3 人福医药血液制品包括人血白蛋白 人免疫球蛋白 静注人免疫球蛋白 (ph4) 乙型肝炎人免疫球蛋白 破伤风人免疫球蛋白 狂犬病人免疫球蛋白等 14

16 研发创新, 对研发项目的软硬件投入持续增加所致 跟踪期内, 公司在研化学一类新药注射用磷丙泊酚钠 化学一类新药注射用苯磺酸瑞马唑仑 化学三类新药咪达唑仑口服溶液 生物制品人凝血因子 VIII 等先后获得临床试验批件, 盐酸美金刚片 ANDA 申请获得美国 FDA 批准 此外, 重组质粒肝细胞生长因子 广金钱草总黄酮 米非司酮新适应症等重点项目的临床试验工作正在有序推进 截至 2016 年 3 月末, 公司在研产品 200 余个, 其中包括一类新药 21 个, 二类新药 2 个, 三类新药 40 个, 中药五类 3 个, 中药六类 1 个, 其中 8 个一类新药在临床阶段 该公司普药增长较为快速, 除了公司自身生产的普药 ( 妇女和儿童用药 中药等多个类别 ) 自然增长以外, 主要还是医药商业流通兼并收购所致, 公司以 做医疗机构综合服务商 为目标, 大力拓展新业务, 积极做好医院集中配送工作 公司用分销和直销结合的方式进行销售, 近年来加快医药商业平台建设, 陆续兼并收购了具有省级基药配送资格 具有全省疾控网络和拥有武汉医院高端品种销售网络的医药商业公司以完善医药商业网络 并整合医药商业资源, 以人福医药湖北有限公司 ( 以下简称 人福湖北, 原湖北人福民生药品有限公司 ) 为核心, 对襄阳 荆州 宜昌 钟祥 十堰 恩施等湖北各地市医药商业公司进行资源整合, 拓展公司医药商业网络布局 公司建立了全国性的营销网络, 在全国 31 个省市建立了办事处, 与国内近 2 万家医疗机构有直接的销售关系 未来, 公司将继续加强湖北全省及省外重点城市终端网络布局, 以人福湖北为核心平台, 整合优势终端地市医药商业龙头企业, 实现湖北及部分省外重点城市基层医疗终端全部覆盖, 提高医药流通竞争力 2015 年, 公司普药实现营业收入 亿元, 同比增长 73.98% 此外, 人福医药经销诊断试剂, 主要由北京巴瑞医疗器械有限公司 ( 以下简称 北京医疗 ) 杭州诺嘉医疗设备有限公司( 以下简称 杭州诺嘉 ) 和人福湖北食品产业有限公司 ( 以下简称 人福湖北 ) 承担 北京医疗是全球诊断行业领导企业罗氏集团全资子公司罗氏诊断产品 ( 上海 ) 有限公司在中国市场最大的产品经销商, 现已与北京地区 48 家三级甲等及以上的重点医院建立合作, 经销的主要产品有罗氏的生化免疫诊断产品 分子诊断产品 应用科学系列产品和组织病理系列产品, 2015 年北京医疗实现营业收入 8.52 亿元, 同比增长 10.86% 2015 年, 公司医疗器械实现收入 亿元, 同比增长 23.87% 2015 年 8 月, 人福医药以 4.50 亿元收购宜昌三峡制药有限公司 ( 以 15

17 下简称 三峡制药 )75.00% 的股权 三峡制药成立于 1999 年, 注册资本 1.45 亿元 三峡制药是一家从事药品 兽药 氨基酸等产品研究 生产和经营的生物科技型企业, 其主要产品有硫酸新霉素 缬氨酸 异亮氨酸 醋酸赖氨酸和亮氨酸等, 产品产量和销量在行业细分市场领域处于领先地位 2015 年 12 月, 三峡制药获得湖北省畜牧兽医局颁发的兽药 CMP 证书, 有利于其进一步提高产品质量和生产能力 2 房地产业务该公司房地产板块主要经营实体是子公司武汉当代地产开发有限公司 ( 以下简称 当代地产 ) 和武汉当代物业发展有限公司 ( 以下简称 当代物业 ) 公司房地产项目主要立足武汉光谷地区, 地域集中度较高 2014 年 11 月, 公司进行资产整合, 将当代物业划入当代地产, 目前公司房地产业务主要集中于当代地产 公司房地产业务具有一级开发资质, 业务主要集中在武汉光谷核心商圈 2015 年公司实现房地产收入 亿元, 同比减少 19.93%, 主要是当期竣工交房的项目减少 截至 2016 年 3 月末, 该公司房地产在建项目主要有 2 个, 分别为当代国际花园项目和当国际城项目 当代国际花园位于武汉市光谷中环线与光谷大道交汇处, 总占地 808 亩, 总建筑面积约 72 万平方米 ;2015 年和 2016 年第一季度当代国际花园确认销售收入分别为 4.61 亿元和 0.79 亿元 其中当代国际花园 Last 为最后一期, 工程已完工并于 2015 年末开盘销售, 预计销售收入 8.77 亿元 当代国际城项目 ( 共三期 ) 规划建筑面积 34 万平米, 预计销售收入 亿元,2015 年 4 月一期已开始销售 截至 2016 年 3 月末, 该公司可供开发的土地储备 万平方米 公司计划利用现有土地资源, 于未来 1~2 年完成进行项目规划建设 3 旅游业该公司旅游业的经营实体为三特索道, 公司于 2013 年通过大宗交易增持成为其实际控制人 三特索道所处行业为旅游服务业, 以旅游客运索道经营为主 景区及景观房地产开发经营为辅 收入主要来源于索道票 景区门票 酒店餐饮和旅游地产等, 其中索道票及景区门票收入占比较高 2015 年, 三特索道实现主营业务收入 4.29 亿元, 同比增长 10.96%; 净利润扭亏为盈, 实现净利润 0.63 亿元, 较上期增加 0.88 亿元, 主要是子公司经营情况趋好, 子公司培育项目实现扭亏, 同时跟踪期内, 公司通过转让所持神农架物业公司 76% 的股权实现投资收益

18 亿元, 致使投资收益增加所致 图表 3. 三特索道主要子公司 参股公司业绩情况 子公司名称 2015 年主营业务收入 2015 年主营业务利润数额 ( 万元 ) 同比变动数额 ( 万元 ) 同比变动 华山索道公司 10, % 5, % 梵净山旅业公司 11, % % 海南索道公司 4, % % 庐山三叠泉公司 2, % % 千岛湖索道公司 2, % % 咸丰坪坝营公司 1, % % 崇阳隽水河公司 % % 南漳古山寨公司 % % 克旗三特旅业公司 % % 资料来源 : 当代科技 三特索道提出创立 田野牧歌 系列景区和休闲度假营地品牌, 打造多个适应市场需求 差异化的 有竞争力的多业态旅游目的地, 形成连锁经营 该公司主营业务进一步从索道建设和运营向综合旅游转型, 从提供观光游产品向提供休闲度假游目的地转型 4 整体而言, 三特索道拥有多个国内知名景区的索道 门票经营业务资源, 旅游资源优势较显著, 具有可持续发展的空间和潜力 2016 年第一季度, 公司实现营业收入 0.92 亿元, 同比增长 30.50%; 净利润 亿元 其中华山索道客流稳定增长主要源于景区口碑和营销力度的双重提升 ; 得益于较好的自然资源禀赋以及配套周边高铁 高速公路的持续完善, 梵净山和猴岛景区提高了出行效率, 刺激了客流的高速增长 4 文化该公司文化体育经营实体为当代明诚, 跟踪期内, 公司通过子公司当代明诚以发行股份及支付现金方式收购了强视传媒 100% 股权, 从而将主营业务延伸至了文化体育领域 公司为实现 大文化 战略, 意欲通过当代明诚布局大文化生态圈, 打造泛娱乐产业平台, 拟定了 平台化 规模化 国际化 5 的发展方针 公司在完成收购强视传媒后, 通过强视传媒向华娱时代影业投资 ( 北京 ) 股份有限公司增资 万 年 5 月 21 日, 三特索道公告与武汉市黄陂区政府签订了大余湾美丽乡村文化休闲旅游区 石门木兰小镇旅游度假区项目投资开发战略合作框架性协议, 计划投资额为 10 亿元, 合作期限为 50 年 5 平台化 是指公司未来力求打造 大文化 产业平台, 使影视剧和体育业务通过平台在产品内容 客户资源 核心技术等方面产生互动与融合, 实现产业协同效应, 提升公司自身的内在实力 ; 规模化 是指公司通过资本运作完善影视 体育行业布局, 补充现有业务发展不足的地方 ; 国际化 则是指公司拟通过海外资源的获取, 加速产业布局的进程 17

19 元, 增资完成后强视传媒将持有华娱时代 51% 股权 该公司于 2015 年 6 月启动了对双刃剑 ( 苏州 ) 体育文化传播有限公司 ( 简称 双刃剑 ) 的资产重组收购程序, 拟以发行股份及支付现金方式收双刃剑, 并于 2016 年 2 月完成本次重大资产重组相关事宜 双刃剑在体育营销行业中处于领先地位和具有较好盈利能力, 其核心业务为体育版权贸易 体育营销和体育赛事活动等 公司有望以当代明诚, 利用强视传媒以及双刃剑体育资源及品牌方面的优势, 发展 大文化 战略, 实现对营业利润的补充 5 其他业务该公司其它业务主要是子公司人福医药承担的热力环保设备业务, 主要致力于中央空调冷热源系统节能集成 工业尾气处理环保工程 过程冷却及食品过程保鲜系统 以及在国家 863 产业促进计划指导下进行的部队用能源供应设备的研发 生产和销售 该公司还涉及学历教育 金融和纺织等领域, 主要通过控股或参股实现收益 在学历教育板块, 公司先后投资开办了武汉理工大学华夏学院 武汉大学珞珈学院和广西师范大学漓江学院等三所普通高等院校, 武汉理工大学华夏学院 2012 年已经转让, 股权转让款为 3.40 亿元, 目前主要运营的学院是武汉大学珞珈学院 此外, 公司于 2014 年通过以现金购买方式取得了武汉鸣皋教育投资有限责任公司 在金融板块, 公司通过人福医药投资天风证券 ( 为其第二大股东 ), 直接或间接参股了武汉农商行 汉口银行 宜昌市商业银行等金融企业 该公司通过收购华茂集团部分股权进入纺织领域, 截至 2015 年末公司持有其 36.77% 股权 华茂集团持有安徽华茂纺织股份有限公司 46.41% 股权 ( 以下简称 华茂股份 ), 华茂股份主要生产纱线系列 坯布面料系列和色织面料系列产品华茂股份,2015 年公司参股华茂集团实现投资收益 1.50 亿元 ( 三 ) 公司财务质量立信会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对该公司的 2015 年财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告 公司执行企业会计准则 (2006 版 ) 及其补充规定 2015 年, 公司合并范围新增单位 15 家, 其中新设 10 家 并购 5 家 截至 2015 年末, 该公司经审计的合并报表口径资产总额为

20 亿元, 所有者权益为 亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为 亿元 );2015 年度公司实现营业收入 亿元, 净利润 亿元 ( 其中归属于母公司所有者净利润为 3.55 亿元 ); 经营活动产生的现金流量净额为 7.31 亿元 截至 2016 年 3 月末, 该公司未经审计的合并报表口径资产总额为 亿元, 所有者权益为 亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为 亿元 );2016 年第一季度, 公司实现营业收入 亿元, 净利润 3.09 亿元 ( 其中归属于母公司所有者净利润为 1.35 亿元 ); 经营活动产生的现金流量净额为 1.01 亿元 随着该公司并表范围扩大 在建项目资金投入增加等, 其业务规模不断扩大, 负债总额快速增长, 其中公司本部财务杠杆已处于很高水平 子公司人福医药是麻醉用药和计生用药龙头企业, 有较高的市场份额和品牌认知度, 市场竞争力较强, 盈利能力较好 ( 四 ) 公司抗风险能力跟踪期内, 该公司保持了医药产品在细分领域较强的竞争实力, 且医药技术与研发等方面仍具有一定的优势 ; 通过并购取得较好的旅游资源和影视文化体育资源, 公司整体抗风险能力很强 该公司是中枢神经系统用药和计生用药龙头企业, 具有较好的市场份额和品牌认知度 中枢神经系统用药专业性较强 行政壁垒较高以及计生用药已经相对稳定的垄断竞争格局都将有助于公司继续保持较高的市场占有率 截至 2015 年末, 公司及下属子公司拥有 582 个药品生产批文, 其中有 62 个独家品规产品,138 个品规进入国家基本药物目录, 305 个品规进入国家医保药品目录, 主要涉及特色药 ( 麻醉镇痛药 生育调节药 维吾尔药和生物制药 ) 和普药等 公司多元化的产品组合, 降低了依赖单一产品或单一治疗领域的经营风险, 为公司经营的稳定性以及业务的成长提供保障 该公司研发实力较为雄厚, 是国家认定的企业技术中心 重大新药创制承担单位 国家麻药系列新药高技术产业化示范基地和国家基因工程药物 ( 南方 ) 中试开发基地 公司在麻醉药领域 计生用药和生物基因工程领域有较好的研发实力, 有多个麻醉用药独家产品 计生用药 复方米非司酮片 专利独家使用权和拥有自主知识产权的国家一类基因工程新药 19

21 该公司通过并购当代明诚进入影视文化体育领域, 有利于提高公司整体抗风险能力 旗下强视传媒在影视娱乐内容制作 运营 发行等方面, 拥有丰富的经验及广泛的上下游渠道优势 公司储备有大量优秀电影 电视剧 网络剧剧本资源, 并于 2015 年 10 月取得两年广播电视节目制作经营许可证, 旗下全资子公司广东强视影业传媒有限公司于 2015 年 4 月取得两年期限的国家新闻出版广电总局签发的电视剧制作甲级许可证 双刃剑凭借其体育版权贸易 体育营销和体育赛事活动资源拥有较好的盈利能力和领先的行业地位 该公司通过大宗交易增持进入旅游行业, 经营实体三特索道在行业内具有一定资源竞争优势及整合资源 开拓市场的能力优势 三特索道是 国际索道协会 最早的中国企业会员之一, 也是中国索道协会的副理事长单位 公司业务多元化, 有助于分散经营风险 五 公司盈利能力及偿债能力 ( 二 ) 公司盈利能力跟踪期内, 该公司医药多元化的产品线以及在中枢神经系统用药和生育调节药等细分领域稳固的竞争优势, 使其取得了良好的经营业绩 房地产板块受单体销售影响, 盈利波动较大, 但旅游业务有所改善, 文化业务亦对公司形成了较好补充, 使得公司整体盈利水平快速增长 期间费用率仍维持在较高水平, 公司面临一定的成本控制压力 整体而言, 公司主业盈利能力较强, 投资收益及营业外收入亦提供了一定的贡献 目前, 该公司营业利润主要来自医药和房地产 在公司医药板块中, 中枢神经用药和生育调节药领域有较好的品牌认知度, 盈利能力较高, 是其主要收入和利润来源 ; 普药板块除了自产妇女和儿童用药 中药等多个类别以外, 还包括了医药商业部分, 公司在普药产品方面调整产品结构, 同时通过加大医药商业平台建设, 整合资源以及工商业的联动性使得其营业收入有所增长 2015 年医药业务毛利率为 36.14%, 较上年减少了 5.54 个百分点, 盈利能力较为稳定 ; 房地产板块毛利率为 43.23%, 较上年增加了 3.13 个百分点, 主要是由于达到交房条件销售面积减小 ; 公司旅游业及影视文化占比相对较低, 对公司整体盈利贡献较小 2016 年第一季度, 公司实现毛利 亿元, 同比增长 21.72% 整体来看, 公司主营业务盈利能力尚属稳定 20

22 2015 年, 该公司期间费用为 亿元, 同比增长 36.85% 其中, 销售费用 亿元, 同比增长 31.18%, 主要是当期人福医药加大营销队伍建设等方面投入所致 ; 管理费用 亿元, 同比增长 43.32%, 主要是公司兼并收购活动较多, 职工薪酬增加及研发投入费用增加所致 ; 财务费用 6.29 亿元, 同比增长 42.33%, 主要是公司融资规模扩大 有息债务的利息增加所致 2016 年第一季度, 公司期间费用为 9.18 亿元, 期间费用率为 25.03% 跟踪期内, 公司期间费用率占比仍维持在较高水平, 面临一定的成本控制压力 2015 年, 该公司实现投资净收益 3.92 亿元, 同比增长 73.51%, 其中华茂集团 卡梅尔小镇和天风证券收益贡献较大 ; 当期实现营业外收入 1.83 亿元, 主要是政府补助所得 2016 年第一季度, 公司实现投资收益 1.29 亿元, 同比增长 31.52%, 主要是参股企业经营状况较好 ; 实现营业外收入 0.11 亿元 整体而言, 公司主业盈利能力较强, 投资收益及营业外收入亦提供了一定的贡献 ( 三 ) 公司偿债能力跟踪期内, 该公司经营规模持续扩大 资本性支出有所增多, 带动银行借款规模快速增长, 且较大比例的短期借款用于资本性支出, 存在一定短期偿债压力 公司资产规模持续增长, 非流动资产增幅较大, 资产负债率与上期末基本持平 公司仍保持了较强的经营创现能力, 加之良好的筹资能力使得其投资活动资金需要能够得到满足 该公司对固定资产 在建工程等非流动资产的投入逐年加大 同时, 随着医药商业经营规模的扩大, 流动资金需求也相应增长, 从而推动债务规模不断增大 截至 2015 年末, 公司负债总额为 亿元, 较 2014 年末增长 50.96%; 所有者权益 亿元, 其中少数股东权益占比 67.94%; 合并口径资产负债率为 55.64% 截至 2016 年 3 月末, 公司负债总额进一步扩大为 亿元, 较 2015 年末增长 20.53%, 合并口径资产负债率为 58.17%, 与上期末基本持平 该公司主要依靠经营积累 银行借款和发行债券满足不断增长的融资需求 2015 年末, 公司负债总额中的银行借款占比较高, 其中短期借款为 亿元, 较上年末基本持平 ; 长期借款为 亿元, 较上年末增长 %, 主要是公司 2015 年获得招商银行长期借款 亿元以及经营规模扩大, 合并报表范围增大所致 跟踪期内, 当代科技发行了多期非公开定向债务融资工具和两期短期融资券, 债券融资规模快速增 21

23 长 截至 2016 年 3 月末, 公司短期借款 一年内到期的非流动负债和长期借款分别为 亿元 亿元和 亿元, 较 2015 年末分别增长 9.56% 10.88% 和 28.32% 其中, 一年内到期的非流动负债的增幅较大, 主要是人福医药发行的中期票据即将到期, 从应付债券转入该科目所致 整体而言, 公司刚性债务规模上升较快, 面临较大的债务偿付压力 该公司其他负债主要为应付票据 应付账款 预收款项和其他应付款 2015 年末, 公司应付票据为 亿元, 较上年末增长 69.32%, 主要是公司利用银行承兑汇票支付工程款及采购款以减缓现金流出所致 ; 应付账款为 亿元, 较上年末增长 72.83%, 主要是公司合理利用信用账期支付货款以及公司合并报表范围增大所致 ; 预收款项为 9.02 亿元, 较上年末减少 8.50%, 主要是年底确认销售收入导致预收房地产销售款有所减少 ; 其他应付款为 亿元, 较上年末增加 31.02%, 主要是往来款增加所致 截至 2016 年 3 月末, 该公司对外担保合计 6.43 亿元 其中, 天风证券发行 5.00 亿元为期 3 年的次级债券, 公司为其提供连带责任保证担保 公司对外担保余额较大, 存在一定或有负债风险 2015 年, 该公司经营活动产生的现金流量净额为 7.31 亿元, 较上年同期减少 13.04%, 主要是当期应收账款增加 亿元, 致使经营活动产生的现金流量低于上期, 当期营业收入现金率为 %; 在投资活动方面, 公司采取外延式发展策略, 兼并收购活动较多, 当期投资活动现金净流出 亿元, 较上年同期增长 98.60%; 公司融资能力较好, 筹资活动现金净流入 亿元, 较上年同期增长 %, 主要是发行债券取得 整体而言, 公司良好的经营创现能力和筹资能力能够满足其投资活动需要 跟踪期内, 该公司资产规模增长较快, 主要是公司经营规模的不断扩大以及投资项目的不断建设, 此外投资并购活动使得合并报表范围持续扩大 公司流动资产以货币资金 应收账款和存货为主 截至 2015 年末, 公司货币资金为 亿元, 较上年末增长 37.86%, 主要是公司当期发行多期短期融资券和超短期融资券以及业务范围扩大所致 ; 应收账款为 亿元, 较上年末增加 亿元, 主要是子公司人福医药营业收入快速增长, 同时合并报表范围增加致使应收账款增加 亿元 ; 存 6 货为 亿元, 较上年末增长 39.08%, 除与公司医药生产规模不断扩 6 截至 2015 年末, 该公司存货中库存商品 亿元, 较上年末增长 54.45%; 开发成本及开发产品 亿元, 较上年末增长 24.12% 22

24 大 备货增加相关以外, 还因为公司合并范围增加另外公司房地产业务因新楼盘当代国际城开发预售也导致存货有所增长 截至 2016 年 3 月末, 公司货币资金 亿元, 较 2015 年末增长 52.12%, 主要是公司当期发行债券所致 ; 存货为 亿元, 较 2015 年末增长 9.73%, 主要是当期开发成本和开发产品增加所致 该公司非流动资产主要是长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 商誉和其他非流动资产 2015 年末, 长期股权投资为 亿元, 较上年末增长 %, 主要是 2015 年购买华泰保险股权和参与天风证券增资扩股所致 ; 固定资产为 亿元, 较上年末增长 66.10%, 主要是人福医药下属子公司的口服制剂出口基地项目 400 吨双烯 50 吨黄体酮及配套设施项目 非洲人福药业药厂项目等建设项目转入固定资产以及本期公司合并报表范围增加所致所致 ; 在建工程为 亿元, 较上年末增长 4.55%; 无形资产为 亿元, 较上年末增长 16.88%, 主要是当期合并范围增加所致 ; 商誉为 亿元, 较上年末上升 63.58%, 主要系本期公司溢价收购三峡制药 建德医药 黄石医院 新星汉宜 强视影视等公司所致 ; 其他非流动资产 3.05 亿元, 较上年末下降 77.58%, 主要是因为新收购公司股权本期完成变更, 将预付股权收购款转入长期股权投资以及可供出售金融资产所致 截至 2016 年 3 月末, 该公司商誉为 亿元, 较 2015 年末增长 43.80%, 主要是当代明诚完成对双刃剑的并购重组所致, 该并购重组导致商誉增加 7.08 亿元 ; 其他非流动资产 亿元, 较 2015 年末增长 %, 主要原因是由于新增子公司人福医药支付的购买华泰保险股权款 7.31 亿元 ( 四 ) 外部支持该公司与多家银行保持了良好合作关系, 通过间接融资获得资金周转与补充的渠道畅通, 具有较强的融资能力 截至 2016 年 3 月末, 公司获得银行授信合计 亿元, 其中尚未使用授信额度合计为 亿元 六 公司过往债务履约情况 根据该公司 2016 年 3 月 14 日 企业信用报告, 公司无不良信贷违 7 会计准则更新, 导致上年数有所调整 23

25 约记录 截至本报告日, 该公司本部发行债券本金余额为 亿元, 分别为公司于 2014 年 3 月和 2016 年 2 月发行的两期中期票据合计 9.00 亿元 2015 年 8 月和 2015 年 9 月发行的两期短期融资券合计 9.00 亿元 2015 年 8 月和 2015 年 10 月发行的三期非公开定向债务融资工具合计 亿元 2015 年 11 月发行的公司债券 亿元以及 2016 年 4 月和 2016 年 5 月发行的两期公司债券 亿元 图表 4. 截至本报告日公司本部过往发行债券情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目 发行日期 发行期限 发行金额 发行利率 待偿还余额 13 汉当科 CP 年 % 已到期 14 汉当科 PPN 天 % 已到期 14 汉当科 MTN 年 % 尚未到期 14 汉当科 PPN 年 % 已到期 14 汉当科 CP 年 % 已到期 15 汉当科 PPN 年 % 尚未到期 15 汉当科 CP 年 % 尚未到期 15 汉当科 CP 年 % 尚未到期 15 汉当科 PPN 年 % 尚未到期 15 汉当科 PPN 年 % 尚未到期 15 当代债 (3+2) 年 % 尚未到期 16 汉当科 MTN 年 % 尚未到期 16 当代 (3+2) 年 % 尚未到期 16 当代 (3+2) 年 % 尚未到期 资料来源 : 中国债券信息网 七 结论 该公司为自然人发起设立的民营集团公司, 跟踪期内公司股权结构有所变动, 但实际控制人仍为艾路明 公司日常关联交易活动金额相对较少, 但是与其他企业资金往来款金额较大 跟踪期内, 该公司继续推进多元化发展战略, 主业涵盖医药 房地产和旅游等多个领域 公司医药业务在麻醉镇痛药和生育调节药领域的竞争地位较为稳固 ; 医药商业外延式并购较多, 通过整合资源完善湖北省内网络, 另通过收购三峡制药进一步延伸产业链 但是, 公司医药业务并购投入较多, 且估值较高, 存在一定的整合与运营压力 公司房地产板块经营较为稳定, 东湖壹号等项目实现销售使得该板块收入大幅增 24

26 长 公司通过大宗交易增持成为三特索道实际控制人, 获得了国内多个知名景区索道和门票业务资源, 但目前经营业绩尚不理想 跟踪期内, 公司通过并购进一步拓展其他业务领域 跟踪期内, 该公司医药多元化的产品线以及在麻醉镇痛药和生育调节药等细分领域稳固的竞争优势, 使其取得了良好的经营业绩 因此尽管房地产板块盈利能力波动较大, 但公司整体盈利水平尚属稳定 三特索道的经营业绩尚不理想, 对公司当期盈利贡献不大 期间费用率仍维持在较高水平, 公司面临一定的成本控制压力 整体而言, 公司主业盈利能力较强, 投资收益及营业外收入亦提供了一定的贡献 跟踪期内, 该公司经营规模持续扩大 资本性支出有所增多, 带动银行借款规模快速增长, 且较大比例的短期借款用于资本性支出, 存在一定短期偿债压力 公司资产规模持续增长, 非流动资产增幅较大, 资产负债率与上期末基本持平 公司仍保持了较强的经营创现能力, 加之良好的筹资能力使得其投资活动资金需要能够得到满足 25

27 附录一 : 信用等级符号及定义 本评级机构主体信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级 等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务 注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高 或略低于本等级 本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级 等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务 注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高 或略低于本等级 26

28 附录二 : 公司与实际控制人关系图 艾路明周汉生张小东张晓东其他 5 位自然人 28.21% 14.00% 12.00% 10.00% 35.79% 艾路明周汉生张小东武汉九恒投资有限责任公司其他 6 位自然人 21.13% 10.48% 8.99% 10.03% 41.89% 武汉当代科技产业集团股份有限公司 注 : 根据当代科技提供的资料绘制 ( 截至 2016 年 3 月末 ) 附录三 : 公司组织架构图 股东大会 监事会 董事会 总经理 行政部 人力资源部 资金中心 财务核算部 审计稽核部 法律事务部 投资部 公共关系部 研究咨询部 董事会秘书处 注 : 根据当代科技提供的资料绘制 ( 截至 2016 年 3 月末 ) 27

29 附录四 : 公司主业涉及的经营主体及其概况 序号 公司名称 注册资本 ( 万元 ) 持股比例 表决权比例 (%) 人福医药集团股 % 17.07% 份公司 武汉当代地产开发有限公司 安庆市华茂房地产开发有限责任公司湖北南湖当代学生公寓物业有限公司湖北恒顺矿业有限责任公司 武汉三特索道集团股份有限公司 汇康生物科技有限责任公司 新疆安格香料有限公司武汉鸣皋教育投资有限责任公司武汉晟道创业投资基金管理有限公司 % 100% % 80% % 98.46% 物业管理 % 90.00% 磷矿开采 % 15.65% % 55% % 70% % 68.75% % % 经营范围 药品研发 ; 生物技术研发 ; 化工产品 ( 化学危险品除外 ) 的研发 销售 ; 技术开发 技术转让及技术服务 ; 货物进出口 技术进出口 代理进出口 ( 不含国家禁止或限制进出口的货物或技术 ); 对产业的投资及管理 教育项目的投资 ; 房地产开发 商品房销售 ( 资质叁级 ); 组织 三来一补 业务 ( 上述范围中国家有专项规定的项目经审批后或凭许可证在核定期限内经营 ) 房地产开发 ( 三级凭有效资质证经营 ) 房地产开发 ( 三级凭有效资质证经营 ) 机电一体化客运索道及配套设备的开发 研制 设计 投资建设 经营 ; 计算机及配件 文化办公机械 通信产品零售兼批发 ; 工艺美术品制造 销售 ; 房地产开发及商品房销售 (B, 需持有效证件经营 ) 化工产品 ( 化学危险品除外 ) 销售 ; 化妆品研发 批发兼零售 ; 商务信息服务 ( 不含许可经营项目 ); 技术开发 技术转让及技术服务 ; 货物进出口 技术进出口 代理进出口天然香精香料的种植 收购 加工 销售对教育项目投资及咨询 企业管理咨询 管理或受托管理股权类投资并从事相关咨询服务业务 注 : 根据当代科技 2015 年度审计报告附注整理 8 人福医药集团股份公司于 2015 年进行了非公开发行股票事项, 公司股本增加了 1.14 亿股, 总股本变更为 6.43 亿股, 当代科技对其持股比例由 17.07% 增至 24.49%, 仍为公司的控股股东和实际控制人 本次发行新增股份已于 2015 年 4 月 3 日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕登记托管手续 28

30 附录五 : 主要财务数据及指标表 主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 第一季度 资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率 [%] 担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 净资产收益率 *[%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据当代科技经审计的 2013~2015 年度及未经审计的 2016 年第一季度财务数据整理 计算 29

31 附录六 : 各项财务指标的计算公式 指标名称 计算公式 资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末商誉余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品 提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务 注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 30