郑州商品交易所白糖期权合约细则与交易规则解读

Transcription

1 白糖期权合约解读

2 期权简单回顾 期权 将来以某固定价格买卖期货的权利 ( 否则就要以市价买卖 ) 期货 对期货价格的 期权 对期权价格 ( 权 买卖 利金 ) 的买卖 到期行权 ( 某些 到期交割 期权到期前也可 以行权 )

3 白糖期权报价

4 1 合约解读 2 交易规则 3 豆粕与白糖的区别

5 1 合约解读 2 交易规则 3 豆粕与白糖的区别

6 一 合约解读 白糖期权合约细则 期权与期货之比较 白糖期权 白糖期货 报价单位 元 ( 人民币 )/ 吨 元 ( 人民币 )/ 吨 交易单位 1 手 (10 吨 ) 白糖期货合约 10 吨 / 手 合约月份 月 月 交易时间 每周一至周五上午 9:00-11:30, 下午 13:30-15:00 每周一至周五上午 9:00-11:30, 下午 13:30-15:00 最小变动价位 0.5 元 / 吨 1 元 / 吨 涨跌停板 与白糖期货合约涨跌停板幅度相同 ± 上一交易日结算价的某一比例 最后交易日 期货交割月份前二个月的倒数第 5 个交易日 合约交割月份的第 10 个交易日 到期日 同最后交易日 ( 最后交割日 ) 合约交割月份的第 12 个交易日 交割方式 行权 / 履约 实物交割 交易代码 看涨期权 : SR- 合约月份 -C- 行权价格看跌期权 : SR- 合约月份 -P- 行权价格 SR 期权特有要素 白糖期权 白糖期货 合约标的物 白糖期货合约 无 合约类型 看涨期权 看跌期权 无 行权方式 美式 无 行权价格 以白糖期货前一交易日结算价为基准, 按行权价格间距挂出 5 个实值期权 1 个平值期权和 5 个虚值期权 行权价格 3000 元 / 吨, 行权价格间距为 50 元 / 吨 ; 3000 元 / 吨 < 行权价格 元 / 吨, 行权价格间距为 100 元 / 吨 ; 行权价格 >10000 元 / 吨, 行权价格间距为 200 元 / 吨 无

7 一 合约解读 交易代码 看涨期权 SR- 合约月份 -C- 行权价格 SR705C6800 SR1705C6800 SR705-C-6800 SR1705-C-6800 以白糖期货 SR705 为标的, 行权价为 6800 的看涨期权 看跌期权 SR- 合约月份 -P- 行权价格 SR705P6800 SR1705P6800 SR705-P-6800 SR1705-P-6800 以白糖期货 SR705 为标的, 行权价为 6800 的看跌期权

8 一 合约解读 涨跌停板 原则 计算公式 A. 期权与对应标的期货涨跌停板幅度的绝对数相同 涨停板价格 = 期权合约上一交易日结算价 + 标的期货合约上一交易日结算价 标的期货涨停板的比例 ; B. 当虚值期权权利金小于停板幅度时, 跌停板价格取期权合约的最小变动价位 跌停板价格 = Max( 期权合约上一交易日结算价 - 标的期货合约上一交易日结算价 标的期货跌停板的比例, 期权合约最小变动价位 ) 昨日结算价今日涨跌停幅度今日价格范围 期货 SR ±273(6807 4%) 期权 1( 以 SR705 为标的 ) 400 ± 期权 2( 以 SR705 为标的 ) 200 ± ( 最小变动价位 )-473 期权涨跌停板随期货变动

9 一 合约解读 最后交易日 期权合约可以进行交易的最后一个交易日 期权的到期日 期权可以行权的最后一个交易日 最后交易日

10 一 合约解读 最后交易日 白糖期权最后交易日 : 标的期货到期月份前 2 个月的倒数第 5 个交易日 白糖期货最后交易日 : 合约交割月份的第 10 个交易日 白糖期货交割日 : 合约交割月份的第 12 个交易日 SR705 期权 最后交易日 2017/3/27 SR705 期货 最后交易日 2017/5/13 SR705 期货 交割日 2017/5/17 白糖期货与白糖期权的到期月份对应表 期货 SR703 SR705 SR707 SR709 SR711 SR801 3 月 5 月 7 月 9 月 11 月 次年 1 月 期权 SR703-C/P SR705-C/P SR707-C/P SR709-C/P SR711-C/P SR801-C/P 1 月 3 月 5 月 7 月 9 月 11 月

11 一 合约解读 行权价格 与某个月份期货合约对应的期权合约有几个?>=11 这些期权合约包含哪些行权价格?1 个平值,5 个实值,5 个虚值平值期权的执行价怎样确定? 以前一日期货结算价为基准, 若期货结算价在两个行权价之间, 则距离最近的行权价合约为平值期权 ; 若处于两个行权价中间, 则执行价格较高的合约为平值期权 例 :SR705 结算价为 6849, 则 SR705C6800 为平值期权 SR705 结算价为 6850, 则 SR705C6900 为平值期权 每个相邻合约的行权价格之间相差多少 ( 即行权价格间距是多少 )? 行权价格 3000 以下 以上行权价格间距

12 一 合约解读 行权价格 2017/1/17 期货结算价 SR705 结算价 /1/18 期权执行价 /1/18 期权合约 SR705C/P7300 SR705C/P7200 SR705C/P7100 SR705C/P7000 SR705C/P6900 SR705C/P6800 SR705C/P6700 SR705C/P6600 SR705C/P6500 SR705C/P6400 SR705C/P6300

13 一 合约解读 合约挂牌

14 例 : 挂新月份合约 日期 事件 期货结算价 新挂期权合约系列 2016/9/19 白糖期货 SR709 挂牌上市 6546 / 2016/9/20 以 SR709 为标的的期权系列合约挂牌上市 / SR709-C/P-6000 ~ SR709-C/P-7000(11*2=22 个 ) 加挂新行权价合约 一 合约解读 合约挂牌 2016/9/20,SR709 前一日结算价为 6546, 按照 1 平 5 实 5 虚, 以 SR709 为标的的期权系列合约执行价包括 :(11 个 ) /9/23,SR709 前一日结算价为 6557, 按照 1 平 5 实 5 虚, 以 SR709 为标的的期权系列合约执行价应包括 :(12 个 ) 不摘牌 新挂牌

15 一 合约解读 合约摘牌 合约摘牌 : 期权合约到期行权后, 该月份所有行权价格系列合约摘牌 例 : 假设以 SR709 为标的的一系列期权合约共有 28 个 ( 假设有 14 个执行价, 考虑看涨看跌, 共 14*2=28 个合约 ), 这一系列期权合约将于 2017 年 7 月 25 日到期 ( 白糖期权的到期日及行权日为标的期货交割月份前两个月的倒数第五个交易日 ), 那么在 2017 年 7 月 26 日, 市场上将不再存在以 SR709 为标的的这 28 个合约

16 一 合约解读 合约了结方式 期权合约了结方式 平仓 合约要素相同, 仅方向相反 行权 以行权价格买入或卖出标的期货 放弃 期权合约到期, 买方不行使权利 适用情况 : 1 虚值期权止损 2 实值期权平仓盈利大于行权盈利 适用情况 : 1 到期前行权收益大于平仓收益 2 到期日, 实值程度大于手续费 适用情况 : 1 到期日期权非实值 2 到期日期权实值, 但实值程度小于手续费

17 一 合约解读 行权方式 白糖期权行权方式 : 美式 区别 欧式 美式 行权时间 到期日 到期日及之前的任何交易日 提前平仓 可以 可以 期权价格 低 稍高 优势 1 相比于欧式更加灵活 到期日前可随时行权或平仓了结离场 尤其在期权流动性不足 无法平仓离场的情况下, 提前行权为投资者提供了退出途径 优势 2 劣势 利于期权买方风险控制 期权买方可以选择有利于自己的任何时机行权, 同时可以避免期权到期时集中行权对市场造成冲击 对期权卖方的风险控制能力要求较高 由于期权买方随时可能会行权, 因此卖方必须不断调整组合对冲敞口风险 国外经验, 卖方一般由具有成熟风险管理经验的做市商及投资机构担当 因此期权上市初期不建议投资者做卖方

18 一 合约解读 行权方式 行权流程 非到期日的

19 一 合约解读 行权方式 期权实值 是 否不必有任何行为, 期权持仓自动清零 行权流程 到期日的 实值程度 < 行权手续费 否 提交行权申请或等待交易所自动行权 是 提交放弃申请 期权持仓清零 交易所自动行权 : 到期日结算 时, 对未曾提交行权申请和放弃 收盘结算时期权持仓转化为期货持仓 申请的实值期权, 实行自动行权

20 一 合约解读 行权方式 问题 1: 何为 按照持仓时间最长原则进行配对? 投机套利套保

21 一 合约解读 行权方式 问题 2: 行权后期权持仓转化成什么方向的期货持仓? CALL( 买权 ) PUT( 卖权 ) 买入期权 多头 空头 卖出期权 空头 多头

22 一 合约解读 行权方式 期权买方行权注意事项 1 期权买方到期日前申请行权或到期日自动行权时, 资金余额应满足期货交易保证金要求, 否则, 期货公司将拒绝其行权申请 ; 2 卖方行权配对时不再进行资金检查, 因为卖方已缴纳期权保证金, 可以覆盖次日期货价格波动幅度 客户在交易时间提出申请行权, 但行权收益是根据当日闭市后的结算价计算 因此最终的行权收益与客户申请行权时的收益估算有所差距, 这是投资者面临的时间价格风险

23 一 合约解读 结算价的确定 除最后交易日外的其他交易日 交易所根据隐含波动率确定各期权合约的理论价, 作为当日结算价 最后交易日 看涨期权结算价 =Max( 标的物结算价 行权价格,0) 看跌期权结算价 =Max( 行权价格 标的物结算价,0)

24 收取保证金 释放保证金 不收保证金 不收保证金 一 合约解读 保证金的收取 什么情况收取保证金? 卖出开仓 买入平仓 买入开仓 卖出平仓 将合约作了结时 ( 平仓 行权 放弃 ) 释放保证金

25 一 合约解读 保证金的收取 保证金收多少? 一手期权合约的保证金收取额为下列两者中的较大者 : 期权合约结算价 标的期货合约交易单位 + 标的期货合约交易保证金 - 期权合约虚值额的一半 ; 期权合约结算价 标的期货合约交易单位 + 标的期货合约交易保证金的一半 其中, 期权保证金随期货变动看涨期权合约虚值额 = Max( 行权价格 - 标的期货合约结算价, 0) 标的期货合约交易单位 ; 看跌期权合约虚值额 = Max( 标的期货合约结算价 - 行权价格, 0) 标的期货合约交易单位 收取思路 : 保证金至少能覆盖下一交易日期货价格波动给期权卖方带来的风险 期权保证金 = 权利金 + 标的期货保证金 - 期权买方不会行权的价格空间

26 一 合约解读 保证金的收取 保证金收多少? 若 2017 年 2 月 17 日, 卖出开仓 SR705C6900 期权, 则不同价值状态下的期权保证金如下 : SR705C6900 昨结 SR705 昨结 期权状态 每手期权 保证金 保证金比例 7200 实值 % 10-1/2*0=5485 元 / 手 7.95% 平值 6750 浅虚 % 10-1/2 0=5335 元 / 手 % 10-1/2 ( ) 10=4510 元 / 手 7.73% 6.54% 6300 深虚 每日盯市按当日结算价计算保证金 % 10/2=3460 元 / 手 5.01% 26

27 一 合约解读 保证金的收取 保证金水平与期权价值程度有关 实值, 上浮 平值,8% 左右 虚值, 下浮 目前白糖期货交易所保证金 5%, 公司保证金 9%, 上面期权保证金水平根据交易所保证金计算, 数值仅供参考, 公司保证金还需在交易所基础上上调

28 一 合约解读 保证金的收取 是否有组合保证金优惠? 有! 卖出跨式或宽跨式 卖出跨式 : 同时卖出同数量 同执行价的看涨期权和看跌期权 备兑看涨或备兑看跌 备兑看涨 ( 看跌 ): 标的期货买 ( 卖 ) 持仓 + 相同数量的看涨 ( 看跌 ) 期权卖持仓 保证金 : 卖出看涨期权与卖出看跌期权交易保证金较大者加上另一部位权利金 保证金 : 权利金与标的期货交易保证金之和 每日结算时, 交易所将符合条件的期权和期货持仓自动确认为套利持仓, 保证金优惠收取

29 一 合约解读 手续费的收取 收 交易 行权期货开仓 不收 行权 放弃行权 期权交易手续费与期货手续费相同 目前交易所手续费是 3 元 / 手

30 1 合约解读 2 交易规则 3 豆粕与白糖的区别

31 二 交易规则 交易机制 开盘 集合竞价 盘中 连续竞价 做市商报价

32 二 交易规则 交易机制 做市商报价 1 做市商有义务对三个指定的活跃合约进行连续报价, 其他合约应对客户提供的询价进行应价 2 交易所把做市商看作交易活跃的普通投资者, 我们在平常交易过程中几乎感觉不到做市商的存在, 只是对于不活跃合约可以向做市商询价 3 询价限制 : 集合竞价期间 合理价差 规定的时间内不能询价

33 二 交易规则 交易机制 便利期货和期权 对冲 套利和套保 行权后, 期权头寸 转化成期货头寸 期权 期货 共用编码与账户 便于持仓统一管理 便于资金统一使用

34 限价指令 最大下单数量仿真 20 手 做市商双边报价仿真最低 10 手 市价指令 严格最大下单数量 ( 仿真 2 手, 远低于做市商双边报单量 ) 易 打穿 组合指令 二 交易规则 交易指令 跨式 宽跨式组合 本质是限价指令 不参与集合竞价 须附加指令属性 ( 包括立即成交否则自动取消 IOC 全部成交否则自动取消 FOK)

35 1 合约解读 2 交易规则 3 豆粕与白糖的区别

36 三 豆粕与白糖的区别 豆粕期权 白糖期权 上市交易所 大连商品交易所 郑州商品交易所 交易代码 M- 合约月份 -C/P- 行权价格 SR- 合约月份 -C/P- 行权价格 合约月份 月 月 最后交易日 标的期货交割月份前一个月的第五个交易日 标的期货交割月份前二个月的倒数第 5 个交易日 行权价格数量 行权价格间距 无固定数量, 行权价格需覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动 1.5 倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围 随着标的期货价格变动, 行权价格范围不能覆盖新期货价格的 1.5 倍涨跌停板幅度时, 将增挂新的行权价格 行权价格 2000 元 / 吨, 行权价格间距为 25 元 / 吨 ; 2000 元 / 吨 < 行权价格 5000 元 / 吨, 行权价格间距为 50 元 / 吨 ; 行权价格 >5000 元 / 吨, 行权价格间距为 50 元 / 吨 5 个实值期权 1 个平值期权和 5 个虚值期权, 随着标的期货价格 变动, 将会增挂新的行权价格 行权价格 3000 元 / 吨, 行权价格间距为 50 元 / 吨 ; 3000 元 / 吨 < 行权价格 元 / 吨, 行权价格间距为 100 元 / 吨 ; 行权价格 >10000 元 / 吨, 行权价格间距为 200 元 / 吨 行权配对原则随机均匀抽取持仓时间最长原则 最后交易日结算价 看涨期权结算价 =Max( 标的期货合约结算价 行权价格, 最小变动价位 ); 看跌期权结算价 =Max( 行权价格 标的期货合约结算价, 最小变动价位 ); 最小结算价为 0.5 元 / 吨 看涨期权结算价 =Max( 标的期货合约结算价 行权价格,0); 看跌期权结算价 =Max( 行权价格 标的期货合约结算价,0); 最小结算价为 0 市价指令无有 组合指令无跨式 宽跨式 组合保证金优惠无跨式 宽跨式 备兑看涨 备兑看跌 ( 每日结算时确认 )

37 谢谢 THANK YOU