Microsoft Word - A doc
|
|
|
- 情玳 萧
- 7 years ago
- Views:
Transcription
1 产 品 市 场 竞 争 与 上 市 公 司 资 本 结 构 选 择 的 研 究 基 于 纺 织 行 业 的 面 板 数 据 实 证 分 析 * 李 科 ( 南 京 工 业 大 学 经 济 与 管 理 学 院, 南 京 ) 摘 要 : 本 文 以 沪 深 两 市 的 纺 织 行 业 上 市 公 司 为 例, 利 用 Eviews 6.0 对 股 权 分 置 改 革 后 金 融 危 机 前 后, 即 2007 年 ~2009 年 的 面 板 数 据 进 行 了 关 于 企 业 的 资 本 结 构 与 产 品 市 场 竞 争 关 系 的 实 证 分 析 研 究 结 果 表 明 : 在 纺 织 行 业 中, 企 业 资 本 结 构 与 产 品 市 场 竞 争 呈 负 相 关 关 系 ; 资 本 结 构 与 企 业 规 模 赢 利 能 力 都 呈 正 相 关 关 系 这 对 处 于 后 危 机 时 代 的 纺 织 行 业 具 有 重 要 启 示, 即 为 了 增 强 产 品 市 场 竞 争 力, 企 业 应 该 尽 量 避 免 进 行 高 负 债 融 资 关 键 词 : 资 本 结 构 ; 产 品 竞 争 市 场 ; 纺 织 行 业 ; 面 板 数 据 Research on the relationship between product market competition and capital structure of listed companies selected based on empirical analysis of panel data of textile industry LI Ke (school of economics and management,nanjing University of technology,nanjing ) Abstract: This paper is an empirical analysis on the Shanghai and Shenzhen listed companies in the textile industry from 2007 to 2009 panel data,studying the relationship between the enterprise's capital structure and product market competition The results show that:in the textile industry,capital structure and product market competition is negatively correlated;capital structure and firm size is positively correlated ;capital structure and profitability is positively correlated This is great inspiration to the textile industry in this post-crisis era,that in order to enhance market competitiveness,companies should try to avoid high debt financing Key words: Capital structure;product market competition;textile industry;panel data 0 引 言 近 二 十 多 年 来, 国 外 学 者 进 行 了 大 量 的 理 论 模 型 与 实 证 的 研 究, 表 明 企 业 在 产 品 市 场 上 的 竞 争 行 为 会 受 到 其 资 本 结 构 的 影 响, 与 此 同 时, 企 业 在 产 品 市 场 上 的 表 现 和 绩 效 也 影 响 着 企 业 的 资 本 结 构 与 西 方 发 达 国 家 的 经 济 体 相 比, 我 国 的 市 场 经 济 体 制 还 不 健 全, 产 品 市 场 竞 争 环 境 也 有 所 差 异, 资 本 市 场 尚 不 发 达, 公 司 资 本 结 构 与 产 品 市 场 竞 争 的 关 系 可 能 更 为 复 杂, 然 而, 公 司 的 资 本 结 构 决 策 和 公 司 在 产 品 市 场 上 的 竞 争 战 略 作 为 影 响 公 司 经 营 决 策 和 经 营 活 动 的 重 要 因 素, 我 们 认 为 它 们 之 间 是 存 在 着 某 种 必 然 联 系 的 金 融 危 机 的 发 生 使 得 我 国 资 本 市 场 面 临 着 严 峻 的 挑 战, 产 品 市 场 竞 争 环 境 也 发 生 了 重 大 变 化 我 国 在 积 极 应 对 金 融 危 机 带 来 影 响 的 同 时, 理 应 合 理 安 排 好 企 业 的 融 资 结 构 以 提 高 产 品 市 场 竞 争 力 我 国 的 纺 织 行 业 在 金 融 危 机 中 受 到 的 冲 击 相 当 严 重, 而 且 纺 织 行 业 作 为 我 国 的 传 统 支 柱 产 业 重 要 民 生 产 业, 同 时 在 我 国 又 属 于 竞 争 相 对 充 分 的 行 业, 因 此 选 择 纺 织 行 业 作 为 研 究 后 危 机 时 代 行 业 产 品 市 场 竞 争 与 上 市 公 司 资 本 结 构 选 择 的 关 系 具 有 一 定 的 现 实 意 义 作 者 简 介 : 李 科 (1985-), 男, 硕 士 生, 主 要 研 究 方 向 : 公 司 金 融. like31415@126.com - 1 -
2 1 文 献 回 顾 有 关 公 司 资 本 结 构 与 产 品 市 场 互 动 的 一 个 重 要 文 献 最 早 是 由 Telser(1966) [1] 提 出, 然 后 由 Bolton 与 Scharfstein(1990) 完 成 形 式 化 的 捕 食 (Predation) 理 论 这 种 理 论 强 调, 过 度 依 靠 外 部 融 资 会 妨 碍 公 司 进 行 竞 争 的 能 力, 而 这 反 过 来 又 会 刺 激 那 些 在 财 务 上 不 受 约 束 的 同 行 业 竞 争 公 司 实 行 捕 食 目 标 战 略 随 着 研 究 的 进 一 步 深 入, 在 有 关 公 司 资 本 结 构 与 公 司 在 产 品 市 场 上 各 种 策 略 的 互 动 关 系 的 研 究 上 大 致 形 成 了 两 种 截 然 不 同 的 观 点 : 一 派 是 以 Brander 和 Lewis(1986,1988) [2] 为 代 表, 认 为 对 于 在 不 完 全 竞 争 市 场 上 进 行 产 量 竞 争 的 公 司 而 言, 公 司 负 债 比 例 的 上 升 可 以 使 得 公 司 在 产 品 市 场 竞 争 中 变 得 更 为 强 硬 更 具 进 攻 性, 而 正 是 这 种 进 攻 性 使 公 司 在 产 品 市 场 竞 争 中 能 够 取 得 一 种 战 略 优 势, 从 而 增 强 其 在 产 品 市 场 上 的 竞 争 力 ; 另 一 派 则 是 以 Bolton 和 Scharfstein(1990) [3] 为 代 表, 他 们 提 出 公 司 的 负 债 水 平 的 上 升 有 可 能 使 其 在 产 品 市 场 竞 争 中 更 为 软 弱, 因 为 公 司 和 债 券 人 之 间 存 在 的 代 理 问 题 以 及 债 务 合 约 自 身 的 性 质, 会 导 致 公 司 的 债 务 约 束, 从 而 其 对 手 会 采 用 掠 夺 性 定 价 迫 使 公 司 降 低 市 场 份 额 从 而 处 于 不 利 地 位 正 是 由 于 上 述 两 个 分 析 模 型 的 假 设 前 提 或 理 论 视 角 的 不 同, 才 会 对 同 一 问 题 得 出 两 种 不 同 观 点, 自 20 世 纪 90 年 代 初 以 来, 西 方 经 济 学 家 开 始 逐 渐 关 注 上 述 两 种 理 论 模 型 的 实 证 研 究 Opler 和 Titman(1994) [4] 实 证 研 究 发 现, 由 于 市 场 份 额 被 低 财 务 杠 杆 的 竞 争 对 手 占 有, 处 于 困 境 中 的 高 财 务 杠 杆 公 司 更 容 易 退 出 行 业 Chevalier(1995) [5] 选 用 了 1985 年 至 1991 年 85 个 大 城 市 统 计 区 的 超 市 数 据 进 行 回 归 分 析, 实 证 研 究 结 论 是 公 司 的 杠 杆 收 购 决 策 提 高 了 其 竞 争 对 手 的 未 来 预 期 利 润, 同 时 会 鼓 励 竞 争 对 手 进 入 行 业 或 实 施 扩 张 政 策, 这 为 Bolton 和 Scharfstein 的 理 论 模 型 提 供 了 经 验 上 的 支 持 Campello(2003) [6] 通 过 实 证 研 究 为 资 本 结 构 对 产 品 市 场 竞 争 的 影 响 提 供 了 证 据, 其 研 究 结 果 表 明, 在 经 济 衰 退 期, 当 对 手 是 相 对 非 杠 杆 的 时 候, 负 债 融 资 会 对 企 业 销 售 额 产 生 负 面 影 响 Bernard Franck 和 Nicolas Le Pape(2008) [7] 研 究 了 古 诺 双 寡 头 模 型 的 两 阶 段 纳 什 均 衡, 研 究 表 示, 没 有 设 定 太 多 假 设 条 件 的 Brander 和 Lewis 模 型 反 而 更 合 理 Matthew J.Clayton(2009) [8] 基 于 债 务 的 有 限 责 任 效 应 扩 展 了 资 本 结 构 投 资 和 产 品 市 场 竞 争 之 间 关 系 的 Brander 和 Lewis 模 型 他 的 研 究 表 明 在 一 个 负 债 具 有 有 限 责 任 效 应 的 模 型 中, 当 公 司 有 投 资 机 会 时, 财 务 杠 杆 会 降 低 产 品 市 场 竞 争 力 国 内 的 开 创 性 研 究 要 属 朱 武 祥 等 人 (2002) [9] 以 燕 京 啤 酒 为 例 进 行 分 析 的 一 个 案 例 研 究, 他 们 通 过 建 立 一 个 二 阶 段 理 论 模 型, 研 究 市 场 竞 争 与 企 业 的 财 务 保 守 行 为 的 关 系 得 出 当 企 业 预 期 未 来 竞 争 程 度 越 激 烈, 当 前 选 择 的 债 务 规 模 也 越 低, 从 而 产 生 财 务 保 守 行 为 刘 志 彪 蒋 付 秀 和 卢 二 坡 (2003) [10] 则 以 年 间 20 个 行 业 在 沪 深 股 市 上 市 的 的 所 有 公 司, 共 3526 个 样 本 进 行 多 元 回 归 分 析 后 发 现, 负 债 作 为 企 业 的 一 项 战 略 承 诺, 与 所 在 产 业 的 市 场 竞 争 情 况 具 有 密 切 的 关 系, 即 产 品 市 场 竞 争 强 度 越 高, 公 司 的 负 债 水 平 也 越 高 针 对 上 述 不 管 是 国 内 还 是 国 外 存 在 的 两 种 截 然 不 同 的 观 点, 国 内 外 都 有 提 出 综 合 性 的 研 究 成 果 Phillips(1995) [11] 的 实 证 研 究 为 两 种 不 同 的 理 论 结 论 之 间 的 分 歧, 即 Brander 和 Lewis(1986) 与 Bolton 和 Scharfstein(1990) 之 间 的 结 论 分 歧, 提 供 给 了 一 定 的 经 验 支 持, 即 决 定 公 司 资 本 结 构 和 产 品 市 场 竞 争 之 间 关 系 的 关 键 因 素 是 不 同 公 司 所 在 不 同 行 业 的 特 殊 行 业 特 点 Campello(2006) [12] 针 对 先 前 的 研 究 意 在 建 立 负 债 是 提 升 还 是 损 害 公 司 的 产 品 市 场 绩 效, 而 提 出 了 这 两 种 情 形 都 能 被 观 察 到, 而 不 是 严 格 分 割 的 徐 腊 平 (2009) [13] 以 我 国 上 市 公 司 2000~2006 年 间 的 数 据 为 样 本, 研 究 发 现 我 国 上 市 公 司 产 品 市 场 竞 争 绩 效 与 资 本 结 构 之 间 存 在 着 非 线 性 关 系 即 在 负 债 的 临 界 值 以 前, 提 高 负 债 销 售 收 入 增 长 率 下 降, 即 竞 争 绩 效 下 降, 竞 争 趋 于 激 - 2 -
![Brander 和 Lewis(1986,1988) [2] 为 代 表, 认 为 对 于 在 不 完 全 竞 争 市 场 上 进 行 产 量 竞 争 的 公 司 而 言, 公 司 负 债 比 例 的 上 升 可 以 使 得 公 司 在 产 品 市 场 竞 争 中 变 得 更 为 强 硬 更 具 进 攻 性, 而 正 是 这 种 进 攻 性 使 公 司 在 产 品 市 场 竞 争 中 能 够 取](/docs-images/41/22672209/images/page_2.jpg "得 一 种 战 略 优 势, 从 而 增 强 其 在 产 品 市 场 上 的 竞 争 力 ; 另 一 派 则 是 以 Bolton 和 Scharfstein(1990) [3] 为 代 表, 他 们 提 出 公 司 的 负 债 水 平 的 上 升 有 可 能 使 其 在 产 品 市 场 竞 争 中 更 为 软 弱, 因 为 公 司 和 债 券 人 之 间 存 在 的 代 理 问 题 以 及 债")
3 烈, 产 品 市 场 竞 争 强 度 与 资 产 负 债 率 负 相 关 ; 反 之 亦 然 根 据 上 述 文 献 回 顾, 针 对 本 文 所 研 究 的 是 股 权 分 置 改 革 后 我 国 纺 织 行 业 的 最 近 三 年 的 现 实 情 况, 并 考 虑 到 研 究 期 间 金 融 危 机 给 纺 织 行 业 带 来 的 严 重 后 果, 因 此, 本 文 参 照 研 究 中 考 察 衰 退 期 的 Campello(2003), 提 出 如 下 假 说 以 供 检 验 : 纺 织 行 业 的 资 本 结 构 与 产 品 市 场 竞 争 的 关 系 适 用 Bolton 和 Scharfstein 模 型, 即 在 竞 争 激 烈 时, 应 该 选 择 低 负 债 2 研 究 设 计 2.1 样 本 设 计 及 数 据 来 源 我 们 考 察 产 品 市 场 竞 争 与 资 本 结 构 的 关 系 是 根 据 中 国 纺 织 行 业 30 家 上 市 公 司 的 数 据 来 进 行 的 我 们 之 所 以 把 样 本 限 制 在 一 个 单 独 的 行 业, 是 由 于 决 定 公 司 资 本 结 构 和 产 品 市 场 竞 争 之 间 关 系 的 关 键 因 素 是 不 同 公 司 所 在 不 同 行 业 的 特 殊 行 业 特 点 (Phillips,1995), 因 此 为 了 避 免 行 业 性 的 特 征 对 分 析 造 成 不 必 要 影 响, 我 们 挑 选 了 竞 争 相 对 充 分 的 发 展 又 已 经 成 熟 的 纺 织 行 业 而 且 这 个 行 业 竞 争 比 较 充 分, 意 味 着 市 场 对 企 业 资 源 的 利 用 率 要 求 就 高, 企 业 的 行 为 更 接 近 市 场 规 则 根 据 中 国 证 监 会 2001 年 公 布 的 上 市 公 司 行 业 分 类 指 引, 我 们 选 取 了 46 家 在 沪 深 股 市 上 市 的 纺 织 行 业 上 市 公 司 作 为 研 究 对 象, 样 本 期 间 为 2007 年 至 2009 年 为 了 更 有 说 服 力, 我 们 在 选 定 样 本 时, 限 定 了 以 下 条 件 : 第 一, 为 了 得 到 完 整 的 数 据, 我 们 去 掉 2006 年 12 月 31 日 之 后 上 市 的 公 司, 包 括 新 民 科 技 宏 达 高 新 等 9 家 公 司 ; 第 二, 去 掉 股 改 完 成 时 间 在 2006 年 12 月 31 日 之 后 的 上 市 公 司, 包 括 新 华 瑞 三 毛 派 神 等 3 家 公 司 ; 第 三, 考 虑 到 公 司 财 务 状 况 异 常 性 对 研 究 的 影 响, 将 ST 和 *ST 类 上 市 公 司 排 除, 包 括 ST 中 冠 ST 欣 龙 等 四 家 公 司 基 于 上 述 原 则, 本 文 选 取 了 纺 织 行 业 30 家 上 市 公 司 作 为 有 效 研 究 样 本, 以 年 各 公 司 年 报 数 据 为 基 础, 利 用 Eviews 6.0 进 行 实 证 分 析 上 述 各 公 司 年 报 财 务 数 据 均 来 自 CCER 中 国 经 济 金 融 数 据 库 2.2 相 关 变 量 的 界 定 资 本 结 构 与 产 品 市 场 竞 争 变 量 一 般 而 言, 资 本 结 构 是 指 企 业 长 期 负 债 和 权 益 资 本 的 比 例 关 系 通 过 对 我 们 的 研 究 数 据 分 析, 在 90 个 有 效 样 本 中 仅 锦 龙 股 份 在 2008 年 度 的 财 务 数 据 表 明 短 期 负 债 低 于 长 期 负 债, 其 它 样 本 均 是 短 期 资 产 负 债 率 要 大 于 长 期 负 债 率 考 虑 到 这 一 点, 我 们 认 为, 把 短 期 债 务 也 包 含 在 企 业 资 本 结 构 中 更 符 合 客 观 事 实 在 资 本 结 构 理 论 中, 对 财 务 杠 杆 比 率 的 度 量 通 常 分 市 值 和 面 值 两 种 虽 然 人 们 倾 向 于 认 为 帐 面 值 只 具 有 会 计 上 的 意 义, 市 值 才 是 最 重 要 的, 但 是 张 则 斌 朱 少 醒 和 吴 健 中 (2000) [14] 研 究 发 现 市 值 和 帐 面 值 的 选 用 没 有 什 么 差 别, 因 此 我 们 选 用 负 债 除 以 总 资 产 面 值 来 作 为 资 本 结 构 的 替 代 指 标 鉴 于 过 往 研 究 中 市 场 集 中 度 (Cn) 难 以 准 确 衡 量 企 业 之 间 的 竞 争 强 度, 产 业 内 企 业 数 目 (Sn) 在 我 国 上 市 公 司 数 量 限 制 较 为 严 格 的 条 件 下 能 否 反 映 产 品 市 场 竞 争 还 存 有 疑 问, 而 交 叉 价 格 弹 性 指 标 难 以 衡 量 的 缺 陷, 我 们 选 取 了 具 有 代 表 性 的 赫 芬 因 德 指 数 (HHI) 作 为 产 品 市 场 竞 争 的 替 代 指 标 赫 芬 因 德 指 数 反 映 了 产 业 的 市 场 集 中 程 度, 当 产 业 可 容 纳 的 企 业 数 目 一 定 时, 赫 芬 因 德 指 数 越 小, 说 明 市 场 竞 争 强 度 越 大 ; 指 数 越 大, 竞 争 强 度 越 小 此 外, 企 业 的 营 业 利 润 费 用 率 与 市 场 竞 争 密 切 相 关, 在 企 业 所 获 得 的 每 单 位 利 润 中 消 耗 的 费 用 越 大 的 情 况 下, 则 说 明 竞 争 较 为 激 烈 因 此 本 文 还 使 用 营 业 利 润 费 用 率 作 为 市 场 竞 争 程 度 的 替 代 - 3 -
4 指 标, 用 企 业 的 销 售 费 用 与 管 理 费 用 之 和 与 该 企 业 的 营 业 利 润 之 比 来 表 示 控 制 变 量 现 有 的 资 本 结 构 研 究 成 果 表 明, 影 响 企 业 资 本 结 构 的 因 素 主 要 有 所 属 产 业 资 本 市 场 盈 利 能 力 规 模 资 产 抵 押 价 值 成 长 性 非 负 债 税 收 利 益 等 七 个 因 素 本 文 考 虑 到 公 司 规 模 盈 利 能 力 两 者 在 影 响 资 本 结 构 的 因 素 中 影 响 比 较 显 著, 因 此 将 他 们 作 为 控 制 变 量 现 将 各 变 量 定 义 如 表 1 所 示 表 1 变 量 的 量 化 与 具 体 定 义 表 2.3 模 型 的 建 立 由 于 本 文 研 究 所 采 用 的 是 面 板 数 据, 而 面 板 数 据 是 时 序 与 截 面 混 合 数 据 根 据 样 本 数 据 性 质 的 不 同, 面 板 数 据 模 型 可 以 分 为 确 定 效 应 模 型 和 随 机 效 应 模 型 ; 根 据 系 数 和 截 距 的 变 化 特 征, 确 实 效 应 模 型 又 有 变 系 数 和 变 截 距 模 型 之 分 因 此 为 了 保 证 回 归 的 准 确 性, 需 要 通 过 F 检 验 和 Hausman 检 验 来 确 定 计 量 模 型 为 了 区 分 模 型 是 属 于 变 系 数 模 型 还 是 变 截 距 模 型, 我 们 可 以 依 据 前 述 变 量 设 立 三 种 模 型, 分 别 是 变 参 数 模 型 变 截 距 模 型 和 不 变 参 数 模 型, 然 后 通 过 使 用 Eviews6.0 软 件 可 以 求 得 每 个 模 型 的 回 归 统 计 量 里 相 应 的 残 差 平 方 和, 利 用 面 板 数 据 模 型 判 断 的 F 统 计 量 的 公 式, 得 到 应 采 用 变 截 距 模 型 来 进 行 实 证 分 析 为 了 区 分 面 板 数 据 模 型 为 确 定 效 应 模 型, 还 是 随 机 效 应 模 型, 我 们 需 要 进 行 Hausman 检 验 Hausman 检 验 有 一 个 原 假 设, 即 个 体 影 响 与 解 释 变 量 不 相 关 通 过 Eviews6.0 中 的 Hausman 检 验 得 到 输 出 结 果, 如 表 2-1 表 2-2 所 示 表 2-1 Hausman 检 验 结 果 1 表 2-2 Hausman 检 验 结 果 2 从 表 2-1 可 知,P 值 大 于 0.05, 从 而 不 能 拒 绝 原 假 设, 即 模 型 应 该 选 择 随 机 效 应 模 型 表 2-2 给 出 了 随 机 效 应 检 验 的 细 节, 分 别 给 出 了 固 定 与 随 机 效 应 的 系 数 估 计, 它 们 差 分 后 的 方 差 以 及 相 伴 概 率, 表 明 在 5% 的 置 信 水 平 下 没 有 足 够 的 证 据 拒 绝 原 假 设 因 此 应 选 择 随 机 - 4 -
5 [15] 效 应, 这 也 与 高 铁 梅 所 阐 述 的 如 果 想 以 样 本 结 果 对 总 体 进 行 分 析, 则 应 该 选 用 随 机 影 响 模 型 一 致 由 上 述 分 析 结 果, 我 们 可 以 选 择 面 板 数 据 的 随 机 效 应 变 截 距 模 型 进 行 实 证 分 析, 具 体 模 型 如 下 : Y = C+ β X1 + β X2 + β X3 + β X4 + v + u it, 1 it, 2 it, 3 it, 4 it, i it, (1) 其 中 : 其 中 i=1,2,,n 代 表 第 i 个 截 面 观 察 单 位,t=1,2,,T 代 表 第 t 个 时 间 序 列 观 察 值 ; Y 代 表 资 产 负 债 率 ;X1 代 表 赫 芬 因 德 指 数 HHI;X2 代 表 营 业 利 润 费 用 率 ;X3 代 表 主 营 业 务 收 入 的 自 然 对 数 ;X4 代 表 净 资 产 利 润 率 ;C 为 截 距 项 中 的 常 数 部 分 ;v i 为 截 距 项 中 的 随 机 变 量 部 分, 代 表 个 体 的 随 机 影 响 ;u it 随 机 误 差 项 相 互 独 立, 且 满 足 零 均 值 等 方 差 为 б 2 u 的 假 设 随 机 项 v i u it 也 可 设 定 为 ω it =v i +u it 3 实 证 结 果 与 分 析 3.1 描 述 性 统 计 变 量 分 析 表 3 是 我 们 利 用 Eviews6.0 对 纺 织 行 业 30 家 上 市 公 司 于 年 的 资 产 负 债 率 Y 赫 芬 因 德 指 数 X1 营 业 利 润 率 X2 规 模 X3 与 赢 利 能 力 X4 的 横 向 比 较 分 析 值 得 注 意 的 是, 我 们 研 究 用 的 数 据 都 是 选 自 股 权 分 置 改 革 比 较 彻 底 的 公 司, 然 而 2008 年 发 生 的 金 融 危 机 已 经 给 纺 织 行 业 带 来 了 严 重 影 响, 这 可 从 表 3 中 清 楚 的 看 出 来 受 金 融 危 机 影 响, 纺 织 企 业 的 资 产 负 债 率 Y1 逐 年 下 降 ; 赫 芬 因 德 指 数 X1 在 经 历 了 2008 年 的 突 然 上 升, 到 了 2009 年 转 而 下 降, 说 明 产 品 市 场 竞 争 又 变 的 激 烈 起 来 ; 营 业 利 润 费 用 率 X2 同 样 也 经 历 了 2008 年 的 突 然 大 幅 度 上 升, 到 了 2009 年 又 降 为 1.05, 远 超 过 2007 年 的 0.38, 同 样 说 明 了 外 部 环 境 的 变 化 使 得 产 品 市 场 竞 争 更 加 趋 于 激 烈 ; 企 业 规 模 X3 在 经 历 了 金 融 危 机 后 基 本 无 变 化, 而 企 业 的 赢 利 能 力 X4 却 由 2007 年 的 迅 速 降 为 2008 年 的 年 的 3.49, 表 明 纺 织 行 业 受 到 金 融 危 机 的 影 响 异 常 严 重 表 3 30 家 纺 织 行 业 上 市 公 司 年 的 描 述 性 统 计 变 量 3.2 回 归 结 果 分 析 为 了 消 除 横 截 面 的 异 方 差 与 序 列 的 自 相 关 性, 本 文 采 用 广 义 最 小 二 乘 法 (FGLS) 进 行 估 计, 它 可 以 极 大 限 度 地 利 用 面 板 数 据 的 优 点, 尽 量 减 少 估 计 误 差 表 4 是 利 用 Eviews6.0 进 行 数 据 分 析 的 回 归 结 果, 从 结 果 分 析 表 可 以 看 出, 模 型 的 F 值 为 , 其 相 伴 概 率 为 0.00, 说 明 变 量 间 呈 高 度 线 性, 回 归 方 程 整 体 上 是 显 著 的 ; 实 证 结 果 的 样 本 决 定 系 数 为 0.93, 调 整 - 5 -
6 后 样 本 决 定 系 数 为 0.89, 说 明 模 型 拟 合 效 果 达 标, 模 型 通 过 检 验 ;DW 检 验 值 为 2.52, 证 明 了 残 差 无 序 列 相 关 因 此, 从 整 体 上 讲 该 模 型 效 果 不 错 表 4 随 机 效 应 模 型 回 归 结 果 从 回 归 结 果 中 我 们 可 以 得 出 以 下 结 论 : (1) 赫 芬 因 德 指 数 X1 的 回 归 系 数 为 10.50, 且 P 值 为 0.00, 表 明 赫 芬 因 德 指 数 与 资 产 负 债 率 显 著 正 相 关, 即 企 业 的 资 本 结 构 与 其 所 在 的 产 品 市 场 上 的 竞 争 强 度 之 间 具 有 显 著 的 负 相 关 关 系 这 个 结 论 说 明 赫 芬 因 德 指 数 越 小, 资 产 负 债 率 越 低, 即 竞 争 越 激 烈, 纺 织 行 业 越 倾 向 于 低 负 债 这 也 符 合 我 们 的 一 般 理 解, 纺 织 行 业 是 处 在 一 个 竞 争 十 分 激 烈 的 市 场 环 境 中, 市 场 风 险 很 大, 企 业 的 利 润 压 缩 的 也 很 低, 这 个 时 候 为 保 持 充 足 的 现 金 流 来 应 付 各 种 价 格 战 和 营 销 策 略 竞 争, 企 业 应 该 降 低 负 债 水 平, 以 防 范 财 务 风 险 (2) 营 业 利 润 费 用 率 X2 的 回 归 系 数 为 0.034, 与 资 产 负 债 率 正 相 关, 但 P 值 高 达 0.47, 说 明 此 变 量 极 不 显 著 然 而 一 般 意 义 上 来 讲, 在 获 得 同 样 利 润 的 情 形 下, 销 售 和 管 理 费 用 花 费 的 越 多, 说 明 其 竞 争 越 激 烈 我 们 通 过 上 述 描 述 性 统 计 分 析 之 后 发 现, 考 虑 到 受 金 融 危 机 影 响 异 常 严 重 的 2008 年, 营 业 利 润 费 用 率 存 在 着 趋 于 上 升 的 势 头, 因 此 尽 管 按 照 变 量 的 极 不 显 著 性, 可 以 剔 除 营 业 利 润 费 用 率 这 个 变 量, 但 我 们 依 然 可 以 认 定 产 品 市 场 竞 争 越 激 烈, 资 产 负 债 率 越 低 (3) 企 业 规 模 X3 的 回 归 系 数 为 5.838, 且 P 值 为 , 表 明 企 业 规 模 与 资 产 负 债 率 显 著 正 相 关, 这 与 前 人 多 数 研 究 基 本 相 同 由 于 纺 织 行 业 作 为 我 国 的 民 生 产 业, 受 到 政 府 的 政 策 扶 植, 规 模 越 大 的 企 业, 接 受 的 就 业 也 就 越 多, 也 更 容 易 受 到 政 府 的 照 顾 得 到 贷 款, 因 此 纺 织 行 业 中 规 模 相 对 较 大 的 上 市 公 司 也 更 乐 意 去 选 择 成 本 较 低 的 贷 款 (4) 企 业 赢 利 能 力 X4 的 回 归 系 数 为 , 且 P 值 为 , 表 明 企 业 赢 利 能 力 与 资 产 负 债 率 正 相 关, 然 而 依 据 西 方 融 资 优 序 理 论 (pecking order theory), 盈 利 能 力 强 的 企 业, 内 部 留 存 收 益 较 多, 需 要 融 资 也 会 首 先 选 择 内 部 留 存 收 益, 所 以, 盈 利 能 力 应 与 资 产 负 债 率 负 相 关 虽 然 本 文 的 研 究 结 论 与 西 方 理 论 并 不 一 致, 却 有 着 重 要 的 现 实 意 义, 正 如 描 述 性 统 计 分 析 中 所 显 示 的, 企 业 的 赢 利 能 力 逐 渐 下 滑, 资 产 负 债 率 也 在 逐 步 下 降, 在 金 融 危 机 大 背 景 的 影 响 下, 企 业 尽 管 内 部 留 存 收 益 会 不 足, 仍 然 会 在 选 择 负 债 融 资 时 变 得 异 常 谨 慎 综 上 可 以 看 出, 企 业 的 资 本 结 构 与 企 业 在 产 品 市 场 的 竞 争 强 度 呈 负 相 关 关 系, 即 产 品 市 场 竞 争 强 度 越 大, 企 业 的 负 债 水 平 越 低, 从 而 支 持 了 本 文 提 出 的 的 理 论 假 设 - 6 -
7 4 启 示 与 局 限 本 文 的 研 究 表 明 企 业 的 资 本 结 构 与 产 品 市 场 竞 争 呈 负 相 关 关 系, 在 竞 争 激 烈 的 纺 织 行 业 中, 尤 其 现 在 仍 处 于 后 金 融 危 机 时 代, 那 些 富 有 远 见 的 企 业 家 不 应 当 急 切 利 用 高 负 债 融 资, 而 是 应 该 根 据 纺 织 行 业 的 发 展 趋 势 其 他 纺 织 企 业 的 发 展 情 况 和 本 企 业 制 定 的 战 略 规 划, 从 战 略 竞 争 需 要 的 角 度 考 虑 选 择 有 利 于 公 司 长 期 发 展 和 价 值 增 长 的 资 本 结 构 尽 管 本 文 的 结 论 支 持 我 们 的 假 设 但 是, 本 文 仍 存 在 着 较 多 的 局 限 :(1) 作 为 研 究 样 本 的 上 市 公 司 都 是 资 质 较 好 的 企 业, 因 此 很 难 代 表 国 内 的 整 体 纺 织 行 业 而 且 由 于 严 格 的 筛 选 条 件, 选 取 的 样 本 较 少, 同 时 研 究 期 限 也 较 短, 因 此 可 能 会 在 一 定 程 度 上 影 响 到 实 证 分 析 结 果 的 准 确 性 (2) 在 金 融 危 机 的 大 背 景 下, 为 了 更 加 谨 慎, 模 型 中 可 以 适 当 引 入 金 融 危 机 这 个 虚 拟 变 量 作 为 控 制 变 量 以 改 进 资 本 结 构 与 产 品 市 场 竞 争 强 度 的 关 系 的 研 究 (3) 产 品 市 场 竞 争 强 度 指 标 的 选 取 太 少, 不 够 全 面, 而 且 没 有 考 虑 反 映 竞 争 企 业 之 间 敏 感 度 的 指 标 若 能 合 理 选 取 有 效 竞 争 指 标, 结 论 也 可 能 会 发 生 变 化 (4) 本 文 也 存 在 着 需 要 进 一 步 研 究 的 问 题, 例 如 本 文 没 有 考 虑 资 本 结 构 与 产 品 市 场 竞 争 存 在 的 关 系 对 企 业 绩 效 的 影 响 致 谢 十 分 感 谢 我 的 恩 师 何 宏 金 教 授 在 整 体 把 握 上 给 予 我 的 指 导, 感 谢 张 家 峰 老 师 在 计 量 模 型 上 给 予 我 的 帮 助, 谢 谢! [ 参 考 文 献 ] (References) [1] Telser L.G.Cutthroat Competition and the Long Purse[J].Journal of Law and Economics,1966(9): [2] Brander,James and Lewis.Oligopoly and Financial Structure:the Limited Liability Effect [J].American Economic Review, 1986(76): [3] Bolton.P,Scharfstein.D.A Theroy of Predation Based on Agency Problems in Finaneial Contraeting[J].The Ameriean Eeonomie Review,1990(80): [4] Opler.T,Titman.S.Financial Distress and Corporate Performance[J].Journal of Finance, 1994(49): [5] Chevalier.J.Capital Structure and Product Market Competition: Empirical Evidence from the Supermarket Industry[J].American Economic Review, 1995(85): [6] Murillo Campello.Capital structure and product markets interactions:evidence from business cycles[j].journal of Financial Economics, 2003(68) : [7] Bernard Franck,Nicolas Le Pape.The commitment value of the debt:a reappraisal[j]. International Journal of Industrial Organization 2008(26): [8] Matthew J. Clayton.Debt,investment,and product market competition: A note on the limited liability effect [J].Journal of Banking&Finance,2009(33): [9] 朱 武 祥, 陈 寒 梅. 产 品 市 场 竞 争 与 财 务 保 守 行 为 : 以 燕 京 啤 酒 为 例 分 析 [J]. 经 济 研 究,2003(8): [10] 刘 志 彪, 姜 付 秀, 卢 二 坡. 资 本 结 构 与 产 品 市 场 竞 争 强 度 [J]. 经 济 研 究,2003(6): [11] Phillips, Gordon. Increased Debt and Product-Market Competition[J].Journal of Financial Economics, 1995(37): [12] Murillo Campello.Debt financing:does it boost or hurt firm performance in product markets?[j].journal of Financial Economics,2006(82): [13] 徐 腊 平. 资 本 结 构 对 企 业 产 品 市 场 竞 争 绩 效 影 响 研 究 基 于 我 国 上 市 公 司 的 实 证 分 析 [J]. 山 西 财 经 大 学 学 报,2009(5): [14] 张 则 斌, 朱 少 醒, 吴 健 中. 上 市 公 司 资 本 结 构 的 影 响 因 素 [J]. 系 统 工 程 理 论 方 法 应 用,2000(9): [15] 高 铁 梅. 计 量 经 济 分 析 方 法 与 建 模 -Eviews 应 用 及 实 例 [M]. 北 京 : 清 华 大 学 出 版 社,
( ) : ,,, 10 %,,, :,,,,, : (1) ; (2), ; (3), ; (4), ; (5) ( ), (2003),,,,,,, , 20,, ST,,,, :? ( ) 3 ( ) 77
2005 4 3 ( 100084) : 1998 2002,,, 10 %,,, :,,,,, : (1) ; (2), ; (3), ; (4),; (5) ( ),(2003),,,,,,, 1997 1, 20,, ST,,,,:? ( ) 3 (70473046) 77 :,?,, Modigliani Miller (1958), Jensen Meckling (1976),Grossman
<4D6963726F736F667420576F7264202D20323031342DB5DA32C6DA2DD6D0B4F3B9DCC0EDD1D0BEBF2DC4DACEC42D6F6B2DD2BBD0A32E646F63>
中 大 管 理 研 究 2014 年 第 9 卷 (2) 投 资 者 情 绪 与 会 计 信 息 价 值 相 关 性 基 于 中 国 上 市 公 司 的 实 证 分 析 1 季 美 惠 宋 顺 林 王 思 琪 摘 要 : 目 前, 国 内 有 关 投 资 者 情 绪 的 研 究 主 要 集 中 于 投 资 者 情 绪 与 股 票 回 报 之 间 关 系 的 研 究, 有 关 投 资 者 情 绪 对
1 CAPM CAPM % % Wippern, aGebhardt Lee Swaminathan % 5.10% 4.18% 2 3 1Gebhardt Lee Swa
Zingales 2000 Corporate finance is the study of the way firms are financed 1 2 3 1 2 3 4 1 2 1 1 1 CAPM CAPM 2001 2.42% 20002001 1.18% Wippern, 1966 2003aGebhardt Lee Swaminathan 2003 1 1998 2000 1 1998
Microsoft Word - A201202-493_1329751213.doc
5 10 15 20 25 BP 神 经 网 络 在 中 国 创 业 板 企 业 成 长 性 预 测 研 究 ** 孙 静 稳, 刘 金 平 ( 中 国 矿 业 大 学 管 理 学 院, 江 苏 徐 州 221116) 摘 要 : 根 据 创 业 板 企 业 的 高 科 技 和 高 成 长 性 特 点, 成 为 金 融 证 券 市 场 热 门 关 注 的 对 象, 其 成 长 性 研 究 是 资 本
C02.doc
ST * * * # 1998 2000 ST ST ST ST Key Words: Listed Companies, Special Treatments, Announcement Effects 1998 3 16,,,Special Treatment,ST 2000 12 ST 81 27 1999 2000 ST ST ST 1 Distress Financial DistressPerformance
% 30% 1% U Zhou &Ruland 2006 Liu Jesen
2014 9 5 286 China Economic Studies Sept 2014 No.5 2007 2012 2013 1 7 30% 30% 30% 2014-03-18 11JBGP006 48 2007 2012 20 90 90 30% 30% 1% 2010 2001 2001 3 28 2004 12 7 2006 5 6 2008 10 9 1999 2011 2010 2001
Lewis
2011 6 World Economic Papers December, 2011 * 2005 2010 2005 * 985 email jadeyyx@ 163. com 600 200433 985 email zhangping_4@ sina. com 985 2011SHKXZD003 2011M500711 20110490654 11CJL024 2011 6 33 Lewis
Myers Majluf 1984 Lu Putnam R&D R&D R&D R&D
2018 1 156 1 2 2 1. 233030 2. 233030 2005 ~ 2015 A F830. 2 A 1008-2506 2018 01-0015-12 1 2015 1 2017-07-18 71540004 BBSLDQDKT2017B02 1990-1993 - 1964-1 15 2018 1 2025 2015 1 2011 2 + Myers Majluf 1984
2007 1,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, ;,,,,,,,,,, ;,,,,,,,,,,,,,,,,,, (,1994),, (,1996),,,?,??,, 103
: 3 :,,: (1),,;, (2), (3), ; (4),,,,,, :,,,,,,,,,,,(,1996),, Jensen and Meckling(1976),,,,,,,,,,, 3,, :210029 ;, :100836, :lishouxi @263. net,,2005 05BJ Y003 102 2007 1,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, ;,,,,,,,,,,
untitled
RESEARCH REPORT 1 2 3 4 Black2001 Berle Means 1932 1997 1990 1997 2005 1 1932 Berle Means 2 European Corporate Institute European Corporate Governance Network 1997 50 43%34.5% 34.9% 9.9%8.6% 5.4% ClaessensDjankow
谢 辞 仿 佛 2010 年 9 月 的 入 学 发 生 在 昨 天, 可 一 眨 眼, 自 己 20 多 岁 的 两 年 半 就 要 这 么 匆 匆 逝 去, 心 中 真 是 百 感 交 集 要 是 在 古 代, 男 人 在 二 十 几 岁 早 已 成 家 立 业, 要 是 在 近 代, 男 人
我 国 中 小 板 上 市 公 司 IPO 效 应 存 在 性 检 验 及 原 因 分 析 姓 名 : 于 洋 指 导 教 师 : 黄 蕙 副 教 授 完 成 时 间 :2012 年 12 月 谢 辞 仿 佛 2010 年 9 月 的 入 学 发 生 在 昨 天, 可 一 眨 眼, 自 己 20 多 岁 的 两 年 半 就 要 这 么 匆 匆 逝 去, 心 中 真 是 百 感 交 集 要 是 在 古
,, :, ;,,?, : (1), ; (2),,,, ; (3),,, :,;; ;,,,,(Markowitz,1952) 1959 (,,2000),,, 20 60, ( Evans and Archer,1968) ,,,
: : : 3 :2004 6 30 39 67,, 2005 1 1 2006 12 31,,, ( Evans and Archer) (Latane and Young) (Markowitz) :,,, :?,?,,,, 2006 12 31, 321, 8564161,53 1623150, 18196 % ; 268 6941110, 81104 %, 50 %,,2006,,,2006,
标题
第 28 卷 摇 第 3 期 北 京 工 商 大 学 学 报 ( 社 会 科 学 版 ) Vol. 28 No. 3 2013 年 5 月 JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY( SOCIAL SCIENCES) May 2013 基 于 财 务 视 角 的 上 市 百 货 公 司 竞 争 力 评 价 实 证 研 究 王 摇 健
RESEARCH REPORT A Survey on the Effectiveness of Corporate Governance of Companies Listed in ShenZhen Stock Exchange 2003.12.05 0086 ...1 ABSTRACT...2...3...6...6...9...10...10...17...25...32...34...36...37...38...38...38...48...56...57
De Roon Veld (1998) 0116 %, %,,,, 180,,, Burlacu (2000) 141,,, Abhyankar Dunning (1999), %,, %, %, %, % (2
(, 510275) :, 2001 4 2003 12 88,,,, : ; ; :F830191 :A :1002-7246(2005) 07-0045 - 12,, ( ),, Asquith Mullins (1986) Masulis Korwar (1986) Mikkelson Partch(1986) - 3 %,Dann Mikkelson (1984) Eckbo (1986),Mikkelson
案例正文：（幼圆、小三、加粗）（全文段前与段后0
案 例 正 文 : 1 佛 山 照 明 公 司 股 利 政 策 分 析 摘 要 : 股 利 政 策 是 公 司 财 务 管 理 的 核 心 内 容 在 我 国 上 市 公 司 中, 坚 持 每 年 并 长 期 现 金 分 红 的 寥 寥 无 几, 而 佛 山 照 明 公 司 自 1993 年 上 市 以 来, 连 续 16 年 进 行 现 金 分 红, 累 计 派 现 高 达 21.1 亿 元, 是
5期xin
中 国 农 学 通 报 2014,30(5):99106 Chinese Agricultural Science Bulletin 中 国 上 市 公 司 经 营 绩 效 综 合 评 价 张 东 方 ( 吉 林 大 学 经 济 管 理 学 院, 长 春 130118) 摘 要 : 选 择 38 家 上 市 公 司 作 为 研 究 对 象, 运 用 因 子 分 析 法 对 其 2008 2012 年
中国科技论文在线
710061 1994-1998 Acquiring firms 1. 1.1 abnormal returns methodology R E(R) AR abnormal returns AR=R-E(R) 1-1 - Jensen Ruback(1983) Target firms 20% 30% Schwert 1996 1975-1991 1,814 CAAR Cumulative average
R&D % % 92.27% 1.33% 3.54% % 7.47%
2012 7 13 4 F279.2 The Journal of Shanghai Administration Institute :A :1009-3176(2012)04-085-(13) Jul., 2012 Vol. 13, No4 * 200050,,, : ; ; ; * 2011 :2012-4-27 : 1975-1976- 85 4 2012 1. R&D 2009 2.87%
经 济 与 管 理 耿 庆 峰 : 我 国 创 业 板 市 场 与 中 小 板 市 场 动 态 相 关 性 实 证 研 究 基 于 方 法 比 较 视 角 87 Copula 模 型 均 能 较 好 地 刻 画 金 融 市 场 间 的 动 态 关 系, 但 Copula 模 型 效 果 要 好 于
第 19 卷 第 6 期 中 南 大 学 学 报 ( 社 会 科 学 版 ) Vol.19 No.6 013 年 1 月 J. CENT. SOUTH UNIV. (SOCIAL SCIENCE) Dec. 013 我 国 创 业 板 市 场 与 中 小 板 市 场 动 态 相 关 性 实 证 研 究 基 于 方 法 比 较 视 角 耿 庆 峰 ( 闽 江 学 院 公 共 经 济 学 与 金 融 学
标题
香 港 知 识 溢 出 对 内 地 创 新 能 力 影 响 的 实 证 研 究 以 广 东 省 为 例 王 鹏 赵 捷 摘 要 : 改 革 开 放 以 来, 内 地 经 济 技 术 和 创 新 水 平 的 提 高 离 不 开 源 自 香 港 的 知 识 溢 出 本 文 以 广 东 省 为 例, 运 用 1990 ~ 2010 年 粤 港 两 地 经 济 社 会 数 据, 从 知 识 溢 出 角 度
92
* ** ** 9 92 % 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 0.0 0.0 % 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 0.0 0.0 990 2000 200 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 200 978 979 980 98 982 983 984 985 986 987 988 989 990
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B5DAC8FDBDECB2A2B9BAC2DBCCB3C8D5B3CC2E646F63>
并 购 的 价 值 创 造 产 业 重 组 与 经 济 安 全 国 际 会 议 暨 第 三 届 并 购 论 坛 会 议 日 程 2009 年 管 理 学 院 财 务 与 投 资 系 主 办 北 京 交 通 大 学 中 国 企 业 兼 并 重 组 研 究 中 心 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 协 办 管 理 世 界 杂 志 社 会 议 日 程 时 间 日 程 安 排 地 点 11 月 13
基于因子分析法对沪深农业类上市公司财务绩效实证分析
山 东 农 业 大 学 学 报 ( 自 然 科 学 版 ),2014,45(3):449-453 VOL.45 NO.3 2014 Journal of Shandong Agricultural University (Natural Science Edition) doi:10.3969/j.issn.1000-2324.2014.03.024 基 于 因 子 分 析 法 对 沪 深 农 业
( 1 2 ) ( ) ( )
2010 4 4 ( 265 ) China Industrial Economics Apr. 2010 No.4 ( 361005) [ ] Combes et al.(2007) 16 13 19 1994 2007 : 1990 ; ; [ ] ; ; ; [ ]F124.1 [ ]A [ ]1006-480X(2010)04-0035-11 [ ] 2010-03-15 (J. Gottmann)1957
上 海 财 经 大 学 金 融 学 院
上 海 财 经 大 学 金 融 学 在 职 研 究 生 Shanghai University of Finance and Economics ( 青 岛 班 ) 招 生 简 章 学 校 概 况 上 海 财 经 大 学 是 中 国 第 一 所 以 推 广 现 代 商 学 而 建 立 的 大 学 源 于 1917 年 南 京 高 等 师 范 学 校 ( 国 立 中 央 大 学 ) 创 办 的 商 科,
: : : :1996,??,,,,,,,, :,,,,, Goldsmith (1969) 35,, Shaw(1973) Gurley Shaw(1960), Demirg c2 Kunt Levin (2001) 150 (1992)
::1991 2007 :1991 2007 3 :1996,??,,,,,,,, :,,,,, Goldsmith (1969) 35,, Shaw(1973) Gurley Shaw(1960), Demirg c2 Kunt Levin (2001) 150 (1992) 1978 1991 ( Yi,1991),,, ;, (1996) 1978 1995, ( ),,(1996),, (
股权结构对董事会结构的影响
1 a b (Boycko, Shleifer, and Vishny, 1996) (Barberis et al, 1996) (Shleifer, 1998) (Megginson and Netter 2001) 1 70432002/G02 a b 1 (Megginson and Netter 2001) Hermalin and Weisbach, 2001 Williamson 1975
10384 200115009 UDC Management Buy-outs MBO MBO MBO 2002 MBO MBO MBO MBO 000527 MBO MBO MBO MBO MBO MBO MBO MBO MBO MBO MBO Q MBO MBO MBO Abstract Its related empirical study demonstrates a remarkable
Girton Roper (1977),,,,,, ( ),,,,,,, ( Exchange Market Pressure) 30 EMP, EMP EMP,Girton Roper (1977), ,,, Kim(1985) ,,, T
: : : 3 : 1994 1 2008 1,,,,,,, : 1994,,, 1994 1 1, 1 8172, 1997 7, 1 8130, 418 % 2005 7 21, 1 8111, 2 % 2005,,2007, 1 713046, 2006 619 %, 2005, 1313 %,2007, 0141 %, 310,,?,?,?, Girton Roper (1977) ( EMP),
Microsoft Word - xb1505-02范 围
5. 政 事 分 开 视 域 下 的 公 立 医 院 法 人 治 理 研 究 范 围 [ 天 津 财 经 大 学 天 津 300222] [ 摘 要 ] 总 体 来 看, 我 国 公 立 医 院 自 主 权 呈 不 断 扩 大 态 势, 多 数 处 于 预 算 制 组 织 与 自 主 化 组 织 之 间 根 据 决 策 权 在 政 府 与 公 立 医 院 间 的 分 配 情 况, 中 国 公 立 医
ULC ULC ULC ULC 1. 88
F815 Debate on the Deep Roots of European Debt Crisis Based on the Perspective of Labor Cost per Unit Output CHEN Jing-wei 1, JIANG Neng-peng 2 (1. Institute of Finance, Chinese Academy of Social Sciences,
Microsoft Word - 2015专业学位培养方案.doc
北 京 工 商 大 学 专 业 学 位 硕 士 研 究 生 培 养 方 案 (2015 年 ) 研 究 生 部 2015 年 9 月 目 录 经 济 学 院 专 业 学 位 硕 士 研 究 生 培 养 方 案 金 融 硕 士 研 究 生 培 养 方 案... 3 金 融 硕 士 研 究 生 培 养 计 划 安 排 表... 5 保 险 硕 士 研 究 生 培 养 方 案... 6 保 险 硕 士
管 理 科 学 软 科 学 2013 年 6 月 第 27 卷 第 6 期 ( 总 第 162 期 ) 9 10 11 12 2 3 3. 1 变 量 选 择 1 CAR i 20 20 140 21 120 2 2 i CSP 66 16 1 1 1 / 2 / 0 3 4 + + 5-6 7 8
软 科 学 2013 年 6 月 第 27 卷 第 6 期 ( 总 第 162 期 ) 管 理 科 学 叶 陈 刚, 王 ( 对 外 经 济 贸 易 大 学 国 际 商 学 院, 北 京 100029) 2012-10 - 12 国 家 社 会 科 学 基 金 重 点 项 目 ( 10AZD014) ; 国 家 自 然 科 学 基 金 项 目 ( 70672060) ; 教 育 部 人 文 社 会
标题
经 济 蓝 皮 书 春 季 号. 13 2012 年 上 海 证 券 市 场 回 顾 与 2013 年 展 望 吴 谦 朱 平 芳 摘 要 : 2012 年 在 美 国 经 济 复 苏 不 及 预 期 欧 债 主 权 危 机 恶 化 我 国 经 济 增 速 下 滑 等 复 杂 的 宏 观 背 景 下, 我 国 A 股 市 场 整 体 震 荡 下 行, 上 证 综 合 指 数 小 幅 上 涨 2. 58%,
Microsoft Word - 证券市场审计合谋：识别与控制.doc
* 证 券 市 场 审 计 合 谋 : 识 别 与 控 制 雷 光 勇 ( 对 外 经 贸 大 学 国 际 商 学 院 ) [ 摘 要 ] 证 券 市 场 审 计 合 谋 具 有 严 重 的 经 济 后 果, 治 理 审 计 合 谋 首 先 需 要 识 别 审 计 合 谋 是 否 存 在 陷 入 财 务 困 境 的 上 市 公 司 最 有 动 机 进 行 财 务 报 告 舞 弊, 也 最 有 可 能
Abstract As an intangible assets, brand has been paid more attention now, especially in health food industry, brand is accepted as a key competence to
安利公司 NCL 產品品牌管理研究 Analysis of NCL Brand Management of Amway Company 謝媚霞 Emasa Xie 上海閔行區羅錦路 888 弄 6 支弄 30 號 801 室 TEL: +86 13917192725 E-mail emasa_xmeixia@hotmail.com 摘要 品牌作為企業的隱形資產 其重要性越來越凸顯 尤其在保健品行業更是如此
国有大型能源企业财务风险内部控制研究
Frontiers of International Accounting 国 际 会 计 前 沿, 2012, 1, 1-5 http://dx.doi.org/10.12677/fia.2012.11001 Published Online June 2012 (http://www.hanspub.org/journal/fia) A Study of Internal Control of
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9A4C9CCB9DCC0EDD7A8D2B5D6CAC1BFB1A8B8E6>
2015 年 工 商 管 理 本 科 二 O 一 五 年 十 月 目 录 一 专 业 概 况... 1 ( 一 ) 专 业 发 展 沿 革... 1 ( 二 ) 学 生 规 模... 1 ( 三 ) 生 源 质 量... 2 二 专 业 发 展 现 状... 2 ( 一 ) 专 业 培 养 目 标 与 方 案... 2 1. 专 业 定 位 与 人 才 培 养 目 标... 2 2. 培 养 方 案
:, ( ),, :,60,, 1962,, ( ),,,,, 1986,,,,,,,,,,,,,,,,, ( ), C,,,,,,,,,,,,, X,,,;,,, ; ( ),,, Mirrless (1976) : (1), (2),,, 60 (1996),:
3 :,,,,,,, : :,,,,,, (1989), ( ) 1961 W, 1968,,,, :,,,,, 1958,, 1970 :,,:,, () 1Π2,, 1968 3,,:300071,:zclilac @yahoo. com. cn, 59 :, ( ),, :,60,, 1962,, ( ),,,,, 1986,,,,,,,,,,,,,,,,, ( ), C,,,,,,,,,,,,,
Microsoft Word - 971管理學院工作報告2
管 理 學 院 97 學 年 度 第 一 學 期 校 務 會 議 工 作 報 告 管 理 學 院 1. 師 資 面 (1) 學 院 師 資 結 構 年 齡 學 位 職 級 的 組 成 本 院 專 任 教 師 共 88 位, 教 授 4 位 副 教 授 41 位 助 理 教 授 25 位 講 師 18 位 師 資 結 構 表 如 下 數 量 與 素 質 企 管 系 國 企 系 會 計 系 觀 光 系
Microsoft Word - A201302-143_1361686654.doc
5 10 15 20 大 宗 交 易 的 价 格 效 应 : 信 息 泄 露 还 是 价 格 操 纵? # 黄 张 凯, 洪 洁 瑛, 王 浩 ( 清 华 大 学 经 济 管 理 学 院, 北 京 100084) 摘 要 : 本 文 运 用 事 件 研 究 的 方 法 分 析 大 宗 交 易 的 价 格 效 应 与 过 去 的 研 究 不 同, 本 文 将 分 析 拓 展 到 交 易 前 的 价 格
上证联合研究计划第三期课题报告
3 5% 998 A B 3 3. 3. 3.3 3.3. 3.3. 3.3.3 3.3.4 3.3.5 4 5 5. 5. 5.3 6 A A IPO 7 998 647 63.74% 96.5% 99 A 99 5 967.98 637.85 56.9 - A 993 4.36%5.7%.48%6.53% 997 4% 997 %6% - 99-3 99 65% 5% 995 998 999 -
( 2011) Shirley and Walsh(2001) ( 2011; 2011; 2010) ( 2010; 2011; 2012)??? 2003 ; ( ) ( ) : ( )26.8%; 18
2012 12 12 (297 ) China Industrial Economics Dec. 2012 No.12 1 2 3 (1. 250014; 2. 250014; 3. 250014) [ ] 2003 2010 37 : 36 ; 7 23 21 34 [ ] ; ; ; [ ]F424.7 [ ]A [ ]1006-480X(2012)12-0057-13 ( 2009; 2001;
CHIPS Oaxaca - Blinder % Sicular et al CASS Becker & Chiswick ~ 2000 Becker & Chiswick 196
2015 3 179 2015 5 Comparative Economic & Social Systems No. 3 2015 May 2015 2001 ~ 2011 F812 A 1003-3947 2015 03-0020-14 Wu & Perloff 2004 Benjamin et al. 2004 Sicular et al. 2007 1998 2003 40% 1985 2.
Probabilities of Default RMI PDs CVI 7-8 KMV 9 KMV KMV KMV 1. KMV KMV DPT DD DD DD DPT Step 1 V E = V A N d 1 - e rt DN d 2 1 d 1 = ln V A
2017 2 204 210023 KMV KMV 2008 2015 CVI 2016 9 1 12 31 KMV CVI ARIMA F272. 13 A 1672-6049 2017 02-0071-11 CVI KMV KMV Black Scholes Merton BSM BSM Ozge Gokbayrak Lee Chua KMV 1 Douglas Dwyer Heather Russell
:,,,, ;,,,,, Becker Tomes(1986), ( ), ( ),, ;,,,, , (CNHS) , ( ),CHNS,, CHNS :CHNS,, 30 %, 30 %, 30 % (1992),
2006 9 3 : CHNS, 90, ;, ;,1997 2000, :,, 30 % :,, 90,? :??,, 3, :100875 :xingchunbing @gsm. pku. edu. cn ;,,, 6 (,2006) CHNS, 1989 1409, 650 ; 582 402 162, 1072 1256 1325, 90 (1991 1993 ), (, 2006) (transition
11期(copy)
中 国 农 学 通 报 2014,30(11):29-33 Chinese Agricultural Science Bulletin 海 洋 渔 业 上 市 企 业 内 在 价 值 评 估 探 讨 基 于 DDM 和 市 盈 率 模 型 王 颖, 周 露 ( 上 海 海 洋 大 学 经 济 管 理 学 院, 上 海 201306) 摘 要 : 近 期 国 务 院 发 布 关 于 促 进 海 洋 渔
保荐制度、过度包装与IPO定价效率关系研究.doc
保 荐 制 度 过 度 包 装 与 IPO 定 价 效 率 关 系 研 究 黄 顺 武 胡 贵 平 ( 合 肥 工 业 大 学 经 济 学 院, 安 徽 合 肥 230601) 摘 要 : 基 于 实 施 保 荐 制 度 后 IPO 上 市 的 样 本, 本 文 首 次 实 证 研 究 了 保 荐 制 度 背 景 下 A 股 IPO 的 过 度 包 装 与 定 价 效 率 问 题 结 果 发 现 :
Oates U
2018 3 94 233030 30 20002015 F061. 5 F062. 1 A 1671-9301 2018 03-0053-11 DOI:10.13269/j.cnki.ier.2018.03.005 1 1994 2018-02-22 2018-04-26 1981 13&ZD025 1708085MG172 KJ2018A0442 2017ZD003 53 2 3 4 5 Oates
<4D6963726F736F667420576F7264202D20D2D4534849424F52CEAABBF9D7BCB5C4C6B1BEDDB6A8BCDBC0EDC2DBD7DBCAF6>
以 SHIBOR 为 基 准 的 票 据 定 价 理 论 综 述 刘 亚 光 ( 西 南 财 经 大 学 中 国 金 融 研 究 中 心, 成 都,610074) 摘 要 : 票 据 贴 现 业 务 是 贷 款 业 务 中 最 早 实 现 商 业 银 行 自 主 定 价 的 产 品, 是 贷 款 利 率 市 场 化 的 试 验 田 SHIBOR 体 系 的 建 设 对 于 利 率 市 场 化 具 有
引言
上 海 市 进 出 口 贸 易 总 额 影 响 因 素 分 析 杨 瑾 1 2 冯 宇 辉 1. 同 济 大 学 经 济 与 管 理 学 院, 上 海,20009 2. 中 铁 建 电 气 化 局 集 团 轨 道 交 通 器 材 有 限 公 司, 常 州, 江 苏,213179 摘 要 : 进 出 口 贸 易 总 额 是 衡 量 一 个 地 区 经 济 发 展 速 度 的 重 要 指 标, 本 文
- 2 - Russell Thaler 2 1 2 unexpected dramatic P t =P t-1 + P t t P t-1 t-1 2 T.Russell and R.Thaler, The Relevance of Quasi-Rationality in Competitiv
- 1-1 Bayes 1 1 A B P AB =P A *P B - 2 - Russell Thaler 2 1 2 unexpected dramatic P t =P t-1 + P t t P t-1 t-1 2 T.Russell and R.Thaler, The Relevance of Quasi-Rationality in Competitive Markets. American
与林老师对话
No. C2003027 2003-10 1 No. C2003027 2003 10 6 1 ...5...7...7...11...14...21...21...25...31...37...42...42...44...48...48...49...51...53 2-1 1995-2002 2-2 2000 4 4 2-3 1980-2001 6 3-1 2000 22 3-2 3-3 23
学 校 编 码 :10384 分 类 号 密 级 学 号 :X2007155130 UDC 厦 门 怡 福 养 生 健 康 管 理 有 限 公 司 创 业 计 划 王 韬 指 导 教 师 姓 名 : 郭 霖 教 授 厦 门 大 学 硕 士 学 位 论 文 厦 门 怡 福 养 生 健 康 管 理 有 限 公 司 创 业 计 划 A Business Plan for Xiamen Eve Health
:1949, 1936, 1713 %, 63 % (, 1957, 5 ), :?,,,,,, (,1999, 329 ),,,,,,,,,, ( ) ; ( ), 1945,,,,,,,,, 100, 1952,,,,,, ,, :,,, 1928,,,,, (,1984, 109
2006 9 1949 3 : 1949 2005, : 1949 1978, ; 1979 1997, ; 1998 2005,,, :,,, 1949, :, ;,,,, 50, 1952 1957 ; ; 60 ; 1978 ; 2003,,,,,,, 1953 1978 1953 1978,,,, 100,,,,, 3,, :100836, :wulijjs @263. net ;,, :
18 Dennis Sibilkov 1982 EOPP Lenoard Holzer > 10% 9 10 Fernie Metcalf Liu Mauer Change
210023 20042013 A F275. 4 A 1672-6049 2015 03-0078-11 2 3 4 5 6 7 8 80% 1 1 2 3 2015-04-22 2014 YJS14065 1990 1978 78 18 Dennis Sibilkov 1982 EOPP 19 19982000 174 3 Lenoard Holzer > 10% 9 10 Fernie Metcalf
untitled
3 5. 1. 7077.5% 2. 3 8. 9. 10. 14155 4. 1. 2. 3. 4. 5. Shanghai Market Research 1118 A 27F 200042 02152385000 02152987700 Page 1 of 25 1118 A 27F 200042 02152385000 02152987700 Page 2 of 25 1118 A 27F
No
2013 金 融 人 才 進 階 培 訓 班 課 程 內 容 規 劃 表 國 內 培 訓 課 程 模 組 ( 草 案,90 小 時 ) 國 際 金 融 交 易 與 風 險 管 理 班 國 際 企 業 經 營 管 理 與 財 務 決 策 班 資 本 市 場 與 經 濟 趨 勢 模 組 (12 小 時 ) Capital Market and Economic Trends Module 兩 岸 特 色
,,,,,Modigliani - Miller Bernanke, Gertler Gilchrist 1996,, Bernanke, Gertler Gilchrist ( ) ( ),,,, Bernanke, Gertler Gilchrist (1999),,, RBC, Bernank
RBC 3 (, 100871) RBC,, RBC,, ; ; F83015 A 1002-7246(2005) 04-0016 - 15 RBC,, Modigliani - Miller (1958 ),, RBC,, RBC,?? Gertler 1988, Fisher Keynes,,,,,,,,,, 2005-03 - 05 (1978 - ),,, (1970 - ),,,, 3 Chi
PowerPoint Presentation
Equity Financing for Early-Stage Companies in China Ning Jia School of Economics and Management Tsinghua University CARE Conference Understanding China s Capital Markets June 2014 1 Development of China
(),,,,;, , (Π, ), , , 5162 %, U , ,,1992, , : ;
: 3 :,,,,,, : : 1992 6,,1992 2003, 8156 %,,: (1) ; (2) () ; (3),, (1994) (2004) 267, (2004), (2005) (2005),1992 2002,,,,,, :, ;; 3,, : gunaihua @126. com ;,, :510275, :lijf @scnu. edu. cn ( :05BJL015)
: 3 : , , ,, , :, ( Ravallion Chen, 2004 ; Khan Riskin, 2005,Yue et al, 2006),, (,2003 ;,200
: 3 : 1995 2002, 1998 2002 1991 1995, 1991 1995,, 1998 2002, :, 80 013 0145 (Ravallion Chen, 2004 ; Khan Riskin, 2005,Yue et al, 2006),, (,2003 ;,2006),, (Li et al,1998),,,?,, ( Fields, 2005),,, (income
IPO
1 1 3 1.1 3 1.2 3 1.3 4 2 7 2.1 7 2.1 8 3 10 3.1 10 3.2 15 3.3 18 3.4 19 4 23 4.1 23 4.2 28 4.3 33 4.4 39 5 45 5.1 45 5.2 47 5.3 IPO 48 5.4 50 6. 54 56 2 3 1 1.1 1.2 1.1 2002 2003 2003 6 30 A 217 94 123
Alexander & Wyeth Dercon 1995 ECM - Johansen Goodwin 1992 VEC Asche 1999 Gonzalez 2001 ECM Goodwin
2012 3 * 0. 20 0. 36 0. 05 2006 2010 1. 46 / 2. 14 / 2. 93 / 4. 41 / 1. 27 / 2. 12 / 47% 50% 67% 2006 1 3. 48 / 2010 11 5. 84 / 68% 1 2010 CPI 70% 2006 2006 1 106. 06 2008 6 188. 02 77. 3% 2010 11 173.
untitled
A Market Test of the Fund s Investment Behavior: Empirical Study Based on the Biggest Institutional Investor of China Stock Market Yi Yao& Zhiyuan Liu (Business School, Nankai University, Tianjin, 300071
% 30% % % % %
2 2 Economics of Education Research (Beida) 3 2004 6 Institute of Economics of Education, Peking University 100871 2001 115 6 70% 2002 145 6 64.7% 5 2002 80% 2003 212 67 46% 2003 6 2003 8 1 50 15 2003
产 业 经 济 的 功 能 定 位 1993 年, 国 务 院 提 出 北 京 新 规 划 要 突 出 首 都 特 点, 发 挥 首 都 优 势, 积 极 调 整 北 京 的 产 业 结 构, 促 进 第 三 产 业 的 发 展 北 京 经 济 开 始 退 二 进 三, 第 三 产 业 快 速 发
首 都 新 定 位 下 轨 道 交 通 产 业 发 展 研 究 首 都 新 定 位 下 轨 道 交 通 产 业 发 展 研 究 孙 瑜 ( 中 国 社 科 院 工 业 经 济 研 究 所, 北 京 100071) 摘 要 : 在 首 都 新 的 城 市 功 能 定 位 下, 北 京 轨 道 交 通 产 业 正 在 进 行 新 一 轮 产 业 升 级 本 文 深 入 研 究 了 北 京 轨 道 交 通
untitled
IPO 2005 6 13 14 2005 6 20 Equity WarrantDerivative Warrant covered warrant third party warrant 1 dilution effect 2 3 1 2 3 4 2003 1911 19 60 70 1973 1989 1 2004 2004 2003 49,166 38,479 27.77% USD millions)
2012 1 162 CREDIT REFERENCE No. 1 2012 Serial NO. 162 欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟 100054 F832. 4 A 1674-747X 2012 01-0001 - 12 30 1 1999 1999 10 1 10 2012-01 - 10 1958-1 1 1999 1 10
证券投资基金的绩效评价风险调整收益指标探讨
RUC-BK-113-110204-11271335 2001 11271335 0 1 Based on the analysis of the decomposition of securities investment funds, the paper demonstrates that funds performance evaluation should include the market-timing
Lech 1 2 Coffey and Jia Corporate Financial Performance CFP CSP CFP 9 Preston O Bannon 10 CSP CFP Margolis et al Sun abd
2015 6 79 DEA-Tobit 1 2 1. 130012 2. 130012 CSR DEA-Tobit DEA-Tobit F062. 9 A 1671-9301 2015 06-0021-11 DOI:10.13269/j.cnki.ier.2015.06.014 Corporate Social Responsibility CSR 2014 500 31. 06 2013 GDP
F325.1 A 17BJY010 16JZD
2018.4 1 2 3 2014 2015 2016 2016 F325.1 A 17BJY010 16JZD02420142017-13 - 2009 1.48 2014 2.22 6 50%20162012 2013 6% 2015 2015 2.5 630 2016 2015 9 2015 2016 1 3 + 20172017 20162016 2017 2017 201720172017
untitled
(19) * ** 2001-2007 panel data logistic logistic regression model factor analysisprinciple component analysis 1997 * ** (20) 1998 1990 陸 2001 WTOworld trade organization 臨 2000 11 24 2001 6 27 (21) 2000
标题
第 13 卷第 6 期 212 年 12 月 南华大学学报( 社会科学版) Journal of University of South China( Social Science Edition) Vol. 13 No. 6 Dec. 212 48 家三类核电上市公司社会责任会计信息披露分析 文倩茹,阳秋林 淤 ( 南华大学 经济管理学院,湖南 衡阳 421) [ 摘摇 要] 摇 文章选取了 29
UDC Empirical Researches on Pricing of Corporate Bonds with Macro Factors 厦门大学博硕士论文摘要库
10384 15620071151397 UDC Empirical Researches on Pricing of Corporate Bonds with Macro Factors 2010 4 Duffee 1999 AAA Vasicek RMSE RMSE Abstract In order to investigate whether adding macro factors
,,,,,,,,,,1861 12 ; (),,,,,,,, 1862,1864 8,,() () () () () () (), :,,,,,,,,,,,,,,,, 95 %,, 1.,,, 20 (1838 ) (1873 ),1 1 1953 1953 18731953 ( ) 54440 3
() FUDAN JOURNAL (Social Sciences) 2000 5 No. 5 2000 ( 200433) [] [ ],,,, [] K254 C921 [] A [ ] 0257 0289(2000) 05 0033 012 The Effect of the War of the Taiping Heavenly Kingdom On the Population of Zhejiang
31 3 Vol. 31 No Research of Finance and Education May ,,, BS,,,,, ; ; ; ; : F : A : ( 2018)
3 3 Vol. 3 No. 3 208 5 Research of Finance and Education May. 208 730000,,, BS,,,,, ; ; ; ; : F830. 92 : A : 2095-0098( 208) 03-002 - 2005 30% 202 ± % 204 3 ± 2% 205 8 Rogoff 996 PPP PPP 30 - B - S B -
- 2 -
* *, - 1 - - 2 - / (1) (2) (3) (4) - 3 - 1 5 2 8 2.1. 8 2.2. 11 2.3. 12 3 14 4 19 5 30 6 35 6.1. 35 6.2. 35 37 39-4 - 1., 2003 adverse selection, (agent problem) (moral hazard) 2001 4 26 2002 2003 1-8
M 2 ΠGDP (1996) M2ΠGDP (2000) (2000) (2001) (2001) (2001) (2002) (2002) (2002) (2003) (2001) (2005) (2005) (2006) (2004) M2ΠGDP ; M2ΠGDP ; M2ΠG
3 2006 GDP 1017 % (CPI) 115 % 2005 (Pagano 1993 ; King and Levin 1993 ;Rajan and Zingales 1998 ; 2001) (1984) (1989) (1992) (1992) (2005) M2 (1996 1997) (2000) ; (2002) (2006) ( ) 3 ( 06&ZD004-01) 4 2007
LABOR ECONOMICS AND PUBLIC POLICY RESEARCH CENTER ZHEJIANG UNIVERSITY WORKING PAPERS SERIES 70233003 Zhu & Warner, 2000 (1999) : % % % % 1993 12358 51 6 34794 99 8 684 24 8 19468 113 9 1994 19098
Economics in US
经 济 社 会 体 制 比 较 2001 年 第 6 期 经 济 学 科 在 美 国 钱 颖 一 1 编 者 按 不 久 前 本 刊 编 委 钱 颖 一 教 授 在 北 京 大 学 经 济 学 院 作 了 题 为 经 济 学 科 在 美 国 的 报 告 钱 颖 一 于 1981 年 从 清 华 大 学 毕 业 后 赴 美 留 学 分 别 获 得 哥 伦 比 亚 大 学 统 计 学 硕 士 耶 鲁 大
( 2012) ( 2007) ( 2011) 2010 (2009) BlanchardShleifer(2000) ( 2005) : : ( 2006) (2005) Rona-Tas(1994) (1995) : : 123
2012 9 9 (294 ) China Industrial Economics Sep. 2012 No.9 1 2 3 ( 510275) [ ] [ ] ; ; [ ]F276.5 [ ]A [ ]1006-480X(2012)09-0122-13 ( 2005) ( 2011; 2012) () ( 1998) (2005) : (BianLogan1996) ( 1998) (Zhou
GDP % 0 GDP BP % % % % 8% % 5% 0
05 5 May 05 Arab World Studies No. * FTA FTA 00 ~ 0 5 FTA + + FTA 800 67-56 05 0-0059 - 4 D8 A * 4BJY04 050B0 04 4ZDA076 59 05 6 4 788 0 6 GDP. 64. 6. 08 6 5 54 6 45. 4% 0 GDP 9. 55 4. 8 4. 68 BP 00 4
untitled
2005 1 Frechet 2 31999-2003 1993-1998 4 Pearson GPD 500 200122 0216840-1002 han.gf@shfe.com.cn Abstract We examine the tail characteristics of and tail dependence between return series of copper futures
Shanghai International Studies University MANAGEMENT CONTRACT MODEL IN CHINESE HOTEL BASED ON ANALYSIS OF H GROUP'S HOTEL BUSINESS A Thesis Submitted
上 海 外 国 语 大 学 工 商 管 理 硕 士 学 位 论 文 从 业 主 角 度 看 我 国 酒 店 委 托 管 理 模 式 基 于 H 集 团 酒 店 业 务 的 案 例 研 究 学 科 专 业 : 工 商 管 理 硕 士 (MBA) 作 者 姓 名 : 胡 长 征 指 导 教 师 : 苏 宗 伟 答 辩 日 期 :2013 年 5 月 日 上 海 外 国 语 大 学 二 一 三 年 六 月
untitled
19932005 1 1993-2005 The Urban Residential Housing System in Shanghai 1993-2005: the Marketization Process and Housing Affordability Jie Chen, Assistant Professor, Management School of Fudan University,
36
中 国 农 学 通 报 2014,30(3):315-320 Chinese Agricultural Science Bulletin 中 国 生 物 资 产 信 息 披 露 的 规 范 性 研 究 基 于 农 业 上 市 公 司 的 实 证 分 析 蔡 月 梅, 杨 德 利 ( 上 海 海 洋 大 学 经 济 管 理 学 院, 上 海 20130) 摘 要 : 生 物 资 产 准 则 已 实 施
續論
國 立 臺 北 教 育 大 學 學 報, 第 19 卷 第 1 期 (95 年 3 月 )23~50 王 士 禎 的 山 水 詩 ( 下 ): 神 韻 與 山 水 23 國 立 臺 北 教 育 大 學 王 士 禎 的 山 水 詩 ( 下 ): 神 韻 與 山 水 * 黃 雅 歆 摘 要 引 領 康 熙 詩 壇 的 王 士 禎, 匯 聚 有 清 以 來 詩 人 對 詩 歌 創 作 的 主 張, 加 以
N
2016 9 38 5 Modern Law Science Sep. 2016 Vol. 38 No. 5 1001-2397 2016 05-0104 - 11 200042 DF 623 A DOI 10. 3969/j. issn. 1001-2397. 2016. 05. 09 2014 12 1 2015 12 3 1913 1912 2 1 10. 5 1883 2014 3 3 5
Microsoft Word - 澎湖田調報告_璉謙組.doc
越 籍 新 住 民 妊 娠 醫 療 照 護 : 訪 談 李 亞 梅 女 士 組 長 : 郭 璉 謙 成 大 中 文 所 博 二 組 員 : 阮 壽 德 成 大 中 文 所 博 一 黃 榆 惠 成 大 中 文 所 碩 一 許 愷 容 成 大 中 文 所 碩 一 何 珍 儀 成 大 中 文 所 碩 一 指 導 老 師 : 陳 益 源 教 授 前 言 2009 年 03 月 21 日, 下 午 2 時 30
Corporate Social Responsibility CSR CSR CSR 1 2 ~ CSR 6 CSR 7 CSR 8 CSR 9 10 ~ CSR 14 CSR CSR 2013 A A 23.
24 3 Vol. 24 No. 3 2015 6 OPERATIONS RESEARCH AND MANAGEMENT SCIENCE Jun. 2015 1 2 2 1. 300071 2. 300071 Markowitz 10 F830. 59 A 1007-3221 2015 03-0275-13 Improvement of Portfolio Models Research An Empirical
环境指标
1 重 庆 城 市 化 发 展 区 域 差 异 及 模 式 探 讨 李 孝 坤 重 庆 师 范 大 学 地 理 科 学 学 院 (400047) e-mail: cslixk@cqnu.edu.cn 摘 要 : 受 区 域 发 展 不 平 衡 规 律 的 影 响, 重 庆 直 辖 市 城 市 化 发 展 区 域 差 异 十 分 明 显 主 要 表 现 在 城 市 化 率 城 镇 密 度 城 镇 规
20 5 Vol.20 No.5 2018 9 Journal of Shijiazhuang University Sep. 2018 1 2 1 1. 100029 2. 063000 F752.5 A 1673-19722018 05-0073-12 DOI:10.13573/j.cnki.sjzxyxb.2018.05.014 2017 2 [1]25 [2] [3]12 2018-06-02
Maxwell [8] GDP Lipschitz McDonald [9] ULC [10] HBS [11] [12] [13] BIS IMF JP JP VAR [5] 1 W i = xi n Σx i k=1 1 4 Vol.24
![Maxwell [8] GDP Lipschitz McDonald [9] ULC [10] HBS [11] [12] [13] BIS IMF JP JP VAR [5] 1 W i = xi n Σx i k=1 1 4 Vol.24](/thumbs/93/111949690.jpg "Maxwell [8] GDP Lipschitz McDonald [9] ULC [10] HBS [11] [12] [13] BIS IMF JP JP VAR [5] 1 W i = xi n Σx i k=1 1 4 Vol.24")
1,2 1,3 (1., 100190; 2., 100052; 3., 100190),,, CPI ; ; ; [1] 2005 7 21 [2] [3] [4] Turnovsky [5] McGuirk [6] IMF 17 San [7] 2011-01-15 (70950002); (GX2011-1001Z), ;,, MANAGEMENT REVIEW Vol.24 No.0920123
, 7 DCC-MVGARCH GARCH 90 Peters Sukpitak 13 DFA Ma 14 DCCA Zhou 15 MF-DCCA Shi 16 MF-DCCA MM-DCCA MM-DCCA MM-DCCA Shi 16 MF-DCC
( ) 2017 3 ( 205 ), 210023,, ( MF-DFA), ( MM-DCCA),, Hurst, ;, ; ; ; ; F224. 9 F830. 9 A 1672-6049 2017 03-0077-08 2003 1 2 Fang 1 GARCH 1. 1 1998 2004 Chuliá 2 GARCH 3 Copula-GARCH 4 SVAR GARCH-M 5 DVAR
%
* - - 100872 D815 A 1006-9550 2012 03-0004 - 16 * 10JJDGJW018 4 2012 3 1 10% 2 1 2 20 2007 2004 5 1988 2008 1-2011 1 2001 2003 2001 6 2012 3 20 Vikings - military /political power - 1 / / / 1-2011 - 2011
Demsetz(1982) Bain ( ) : 4 6?? ( 2005) 2004~ (2000) : ; 7 ; ;? (Lenway and Rehbein1991) ( ) ( ) ( 2006) ( 2002) Bain(1956)
( ) 2009 5 * 2004~2006 20 1 1989~2005 28% GDP 65% (2008) 20% 90.31% 2 2005 2 24 3 (1995) ( 2004) (Bian and Soon1997) * (20080440118) (70772084) (70802062) (70532003) - 97 - Demsetz(1982) Bain ( 5 2005)
FDI [] [ ] F832 A 20 70 80 80 10 90 (FDI) FDI FDI FDI FDI 1991 FDI 0.2% 2002 33.8% FDI 2002 FDI FDI FDI FDI 20 90 20 90 1997 FDI FDI H.Chenery A.M.Str
![FDI [] [ ] F832 A 20 70 80 80 10 90 (FDI) FDI FDI FDI FDI 1991 FDI 0.2% 2002 33.8% FDI 2002 FDI FDI FDI FDI 20 90 20 90 1997 FDI FDI H.Chenery A.M.Str](/thumbs/42/23097511.jpg "FDI [] [ ] F832 A 20 70 80 80 10 90 (FDI) FDI FDI FDI FDI 1991 FDI 0.2% 2002 33.8% FDI 2002 FDI FDI FDI FDI 20 90 20 90 1997 FDI FDI H.Chenery A.M.Str")
FDI 1-1 - FDI [] [ ] F832 A 20 70 80 80 10 90 (FDI) FDI FDI FDI FDI 1991 FDI 0.2% 2002 33.8% FDI 2002 FDI FDI FDI FDI 20 90 20 90 1997 FDI FDI H.Chenery A.M.Strout1966 FDI FDI Baran - 2 - 1973 FDI May
- :,, ;,,,,,Chapman ( 1996) Goergen Renneboog(1) Shin Park (1999),,,, Fazzari,, Chow Fung(1998)Fazzari,,,,,, Fazzari,(7) Q,, Fazzari (7),, -,-,,-,,,,
- : 3,, - GMM,,,Q, Q ;,Q Q,,,,, Q,,,,,,,,, Fazzari (1988),,,, Hoshi (1991) 3 : 433 : keikou@ shufe. edu. cn () ; yinjie@ shufe. edu. cn () 211 9 - :,, ;,,,,,Chapman ( 1996) Goergen Renneboog(1) Shin Park