基金研究 QFII 在资本市场的影响力有望进一步扩大基金分析师张宇博士分析要点 : 从近年来合格境外投资者的投资规模的快速发展, 以及未来随着对 QFII 投资额度的新管理制度出台的预期,QFII 投资额度确定会进一步增加, 我们认为

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1 基金研究 QFII 在资本市场的影响力有望进一步扩大基金分析师张宇博士分析要点 : 从近年来合格境外投资者的投资规模的快速发展, 以及未来随着对 QFII 投资额度的新管理制度出台的预期,QFII 投资额度确定会进一步增加, 我们认为 :QFII 在我国资本市场的影响力有望进一步扩大从规模占比上分析, 对比截止 2006 年底的 A 股流通市值国内基金股票市值和 QFII 在 A 股投资的市值的规模, 根据我们的统计,QFII 在 A 股投资的市值占 A 股流通总市值的比例已经达到 4.25% 这种规模的对比, 充分说明了在过去的一年中,QFII 的影响力已经大大增长我们认为 : 相对于投资规模对我国资本市场的影响而言, QFII 在投资理念上, 对于国内投资者更加具有借鉴意义在安全的投资理念下, 资产管理者有必要改变其投资组合, 在 A 股市场存在沽值争议的时期, 目前建议减少周期性行业股票对资产配置的影响请参阅正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 1/8

2 目前已有 52 家 QFII 获得总额亿美元的投资额度, 而据了解, 尚在监管部门排队等待获批额度的 QFII 还多达十几家从近年来合格境外投资者的投资规模的快速发展, 以及未来随着对 QFII 投资额度的新管理制度出台的预期,QFII 投资额度肯定会进一步增加, 我们认为 :QFII 在我国资本市场的影响力有望进一步扩大合格境外机构投资者投资规模的迅速扩张根据 wind 资讯, 依据上市公年报公布的重仓股统计的 QFII 持股市值, 从 2003 年的 13.7 亿元, 快速增长到 2005 年的亿元最新数据显示, 截止 2006 年末,52 家 QFII 持有 A 股的总市值已经达到 971 亿元, 到目前为止共有 52 家境外机构获得 QFII 资格, 已经成为 A 股市场仅次于基金的第二大机构投资者图 1 根据年报重仓股统计的 QFIIA 股市值 ( 亿元 ) 根据重仓股统计的 QFIIA 股市值 ( 亿元 ) 资料来源 :wind 资讯 ; 中投证券研究所表 1 目前我国最新投资额度前十名的合格境外机构投资者 QFII 最新额度 ( 亿美元 ) 1 瑞士银行有限公 8 2 花旗环球金融有限公瑞士信贷 ( 香港 ) 有限公 5 4 富通银行 5 5 日兴资产管理有限公 4.5 请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 2/8

3 6 摩根士丹利国际有限公 4 7 德意志银行 4 8 香港上海汇丰银行有限公 4 9 野村证券株式会社荷兰商业银行 3.5 资料来源 :wind 资讯 ; 中投证券研究所从规模占比上分析, 对比截至 2006 年底的 A 股流通市值国内基金股票市值和 QFII 在 A 股投资的市值的规模, 根据我们的统计,QFII 在 A 股投资的市值占 A 股流通总市值的比例已经达到 4.25% 这种规模的对比, 充分说明了在过去的一年中,QFII 的影响力已经大大增长图 2 截止 2006 年底的 A 股流通市值国内基金股票市值 QFIIA 股市值的规模对比 A 股流通市值国内基金股票市值 QFIIA 股市值资料来源 : 天相统计 ;wind 资讯 ; 中投证券研究所 QFII 在投资理念上的先行事实上, 我们认为 : 相对于投资规模而言,QFII 在投资理念上, 对于提高境内投资者方面, 具有更加积极的意义回顾过去的合格境外机构投资者在 A 股的投资轨迹, 可以看到 :QFII 在许多方面做到了领先我国 A 股曲线图一步的事情在 2003 年国内股市一片低迷, 大部分投资者观望或离场的时候, 走势非但没有阻碍 QFII 的进军速度, 还加速了他们的投资热情, 从 2003 年 3 月第一家瑞银华宝申请 QFII 资格,QFII 获批的投资额度在增加的同时, 申请 QFII 资格的外资机构家数也在迅速增加自从 2003 年瑞士银行成为首家获批的合格境外机构投资者以来,QFII 的获批额度呈阶梯式逐年快速扩大, 见图 3 请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 3/8

4 图年至今在我国的 QFII 投资额度 QFII 获批额度 ( 美元 ) 最新额度资料来源 :wind 资讯 ; 中投证券研究所当然, 一个重要的原因在目前中国经济的蓬勃发展, 中国资本市场作为新兴资本市场的地位在加速提升, 索罗斯最近提出 : 在新兴资本市场中, 他最看好中国的股票市场因而, 作为大的国际性机构投资者, 如果没有把中国的股票放进其投资组合的权重中, 可能就不是一个具有全球投资视野的投资者我们再看中国股市 2006 年形成牛市格局走势的一年多来,QFII 作为国外机构投资者取得了平均超过国内基金等机构投资者的良好投资收益其在选择投资蓝筹股和增长型股票等方面, 都走在市场的前面为了便于了解 QFII 的投资走向, 如下, 我们统计出根据目前 ( 截至 2006 年 3 月 16 日 ) 公布年报的重仓股得出的 QFII 重仓的前 15 名股票的持仓记录详见表 2 以及重仓股的行业持仓比例可以看出: 机械设备仪表行业金属非金属行业采掘业石油化学塑胶塑料行业以及批发和零售贸易行业占据了 QFII 重仓行业的前 5 名详见表 3 可以看出,QFII 的仓位配置中明显偏爱制造业采掘业等实体经济的产业, 以及批发和零售社会服务业等行业见识过西方股市数百年成熟的发展历史, 以及新兴资本市场近十年来的变化的国外投行, 在中国的投资有其独特的理念国外机构投资者还是主动避免在房地产通讯文化传播等周期性特征较强的行业投资配置, 在金融保险业也是谨慎配置这反映了国外机构投资者对中国经济发展现阶段的投资策略定位请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 4/8

5 在持仓比例最集中的机械设备仪表行业配置中, 发现有荷兰商业银行持有的中联重科荷兰银行持有的 S 江钻耶鲁大学持有的宗申动力 JF 资产管理有限公持有的三一重工德意志银行持有的宇通客车富通银行持有的火箭股份比尔及梅林达 - 盖茨基金会持有的置信电气和日兴资产管理有限公持有的晋西车轴等在排名第二的制造业的金属非金属行业配置上, 有雷曼兄弟国际公 ( 欧洲 ) 持有的冀东水泥瑞士信贷 ( 香港 ) 有限公持有的新兴铸管瑞士银行有限公持有的 S 山东铝日兴资产管理有限公持有的吉恩镍业和摩根士丹利国际有限公持有的福耀玻璃等在排名第三的采掘业配置上, 有富通银行持有的海油工程瑞士银行有限公持有的山东黄金和摩根士丹利投资管理公持有的西山煤电等在排名第四的制造业的石油化学塑胶塑料行业配置上, 有马丁可利投资管理有限公持有的渝三峡 A 荷兰商业银行持有的 S 川美丰美林国际持有的云天化和花旗环球金融有限公持有的三爱富等在排名第五的批发和零售贸易行业配置上, 有富通银行持有的武汉中百高盛公持有的第一食品和香港上海汇丰银行有限公持有的益民百货等摩根士丹利的研究报告较能代表 QFII 的投资理念报告指出, 每个市场都会受到不同概念的驱动中国经济的迅猛增长还主要来源于制造业能源房地产金融等行业的高速增长, 但是任何资产最后必然将回到它的实际价格上在对新兴市场国家的研究发现, 消费品的发展最为稳妥这毫不奇怪, 因为新兴市场国家的收入还是支付在消费品上, 所以消费品行业比周期性行业有着更好的成长性在安全的投资理念下, 资产管理者有必要改变其投资组合, 所以, 在 A 股市场存在沽值争议的时期, 目前建议减少周期性行业股票对资产配置的影响请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 5/8

6 表 2 目前统计 QFII 重仓股前 15 名情况持仓数量 ( 万股 ) 持仓市值 ( 万元 ) 名称公名称 2006 年 4 季 2006 年 3 季 2006 年 4 变动度度季度 1 山东高速德意志银行山东高速摩根士丹利国际有限公宇通客车德意志银行宇通客车摩根士丹利投资管理公宇通客车荷兰银行有限公宇通客车瑞士银行有限公华夏银行摩根士丹利投资管理公华夏银行花旗环球金融有限公深圳机场瑞士信贷 ( 香港 ) 有限公深圳机场美林国际深圳机场法国巴黎银行国电电力瑞士银行有限公国电电力花旗环球金融有限公福耀玻璃摩根士丹利国际有限公福耀玻璃瑞士银行有限公 S 山东铝瑞士银行有限公 S 山东铝花旗环球金融有限公 S 山东铝法国巴黎银行益民百货香港上海汇丰银行有限公三一重工 JF 资产管理有限公三一重工日兴资产管理有限公山鹰纸业花旗环球金融有限公山鹰纸业香港上海汇丰银行有限公山鹰纸业渣打银行香港分行深天马 A 马丁可利投资管理有限公深天马 A 摩根士丹利国际有限公深天马 A 荷兰商业银行深天马 A 香港上海汇丰银行有限公深天马 A 瑞士银行有限公深天马 A 美林国际海油工程富通银行请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 6/8

7 13 云天化美林国际云天化荷兰商业银行云天化马丁可利投资管理有限公云天化瑞士银行有限公武汉中百富通银行金地集团富通银行注 :wind 资讯, 统计范围为上市公年报前十大流通股东 ; 中投证券研究所表 3 QFII 重仓股的行业持仓比例和排名上榜公家数重仓品种个数持仓市值合计 ( 万元 ) 持仓比例 (%) 和排名制造业 - 机械设备仪表 % 1 制造业 - 金属非金属 % 2 采掘业 % 3 制造业 - 石油化学塑胶塑料 % 4 批发和零售贸易 % 5 社会服务业 % 6 金融保险业 % 7 交通运输仓储业 % 8 制造业 - 其他制造业 % 9 房地产业 % 10 电力煤气及水的生产和供应业 % 11 信息技术业 % 12 制造业 - 造纸印刷 % 13 制造业 - 电子 % 14 综合类 % 15 制造业 - 医药生物制品 % 16 制造业 - 纺织服装皮毛 % 17 建筑业 % 18 制造业 - 食品饮料 % 19 制造业 - 木材家具 % 20 传播与文化产业 % 21 农林牧渔业 % 22 全部证券注 :wind 资讯, 统计范围为上市公年报前十大流通股东 ; 中投证券研究所请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 7/8

8 免责条款本报告旨为发给中国建银投资证券有限责任公 ( 以下简称中投证券 ) 的特定客户及其他专业人士, 未经中投证券事先书面同意, 不得以任何方式复印传送或出版作任何用途本报告所载资料均来自中投证券认为可靠的来源资料, 但中投证券不能保证任何资料或数据的准确性完整性和正确性中投证券不对因使用此报告的材料而引致的损失负任何责任, 除非法律法规有明确规定, 客户并不能尽依赖此报告而取代行使独立判断本报告仅作提供资料之用, 其所包含或表达的一切资料或意见, 如有任何变更恕不预先通知就本报告内容及其中可能出现的任何错误疏忽误解或其他不确之处, 中投证券不承担任何法律责任请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 8/8

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恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期是否发生下档触发事件挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7 恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期是否发生下档触发事件挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity