目录 1 软件产业增长远高于行业平均值 3 2 企业并购软件外包行业深度应用是未来发展趋势 5 3 上市公司符合行业发展规律, 基本反映了行业发展趋势 6 4 结论 7 图表目录图表年软件产业趋势图表年中国软件出口额及同比增长率图表年中国

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万记高
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1 行业研究季度报告看好 26 年 9 月 25 日行业分析师罗延军 luoyanjun@cjis.cn 52 周行业指数表现软件行业上证指数行业基本数据上市公司家数 32 总市值 ( 百万元 ) 占 A 股比例 (%) 1.24 平均每股收益 ( 元 ).42 平均市盈率 ( 倍 ) 相关研究报告软件行业软件并购软件外包行业深度应用有助于软件企业快速成长投资要点 : 国家对软件支持将持续加大, 除了 18 号文和 47 号文, 针对软件和信息服务外包企业的扶持政策将陆续制定出台股改对软件上市公司扩大规模提高竞争力提供了机会, 收购兼并资金需求都将得以解决软件行业连续五年保持 3% 左右的增长, 高于行业平均值, 已初具规模, 正在往国际化规模化方向发展, 地域目前主要在沿海发达城市软件企业的收购兼并浪潮已经到来, 中小软件公司面临着发展和被收购的选择, 对规模的上市公司而言, 是进入新的市场和发展壮大的快捷之路软件外包对公司人才储备技术更新市场开拓规模扩张无疑提供了一条新路, 国际化策略从业务上及技术上都得以提高, 软件成熟度是公司技术管理的新的台阶中国经济的高速发展, 巨大的市场资源, 节能环保, 提高生产效率都是软件应用深层次发展的一次契机, 更有效的贴近生产业务是软件应用的稳定基础上市公司方面我们看好, 用友软件 (6588), 中国软件 (6536), 亿阳信通 (6289), 东华合创 (265) 行业重点公司盈利预测与投资评级 26E 27E 28E 市盈率评级 G 用友推荐 G 东软观望 G 中软推荐 G 华胜观望 G 信通推荐资料来源 : 公司年报中投证券研究所请参阅正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 1/9

2 目录 1 软件产业增长远高于行业平均值 3 2 企业并购软件外包行业深度应用是未来发展趋势 5 3 上市公司符合行业发展规律, 基本反映了行业发展趋势 6 4 结论 7 图表目录图表年软件产业趋势图表年中国软件出口额及同比增长率图表年中国软件市场销售额及同比增长率图表年国内软件业收入构成变化情况图表 5 软件行业前十位省市收入及增长率情况图表 6 上市公司或控股集团 25 年软件收入排名图表 7 软件上市公司竞争力分析图表 8: 软件类上市公司主要财务及评级图表 9: 推荐上市公司及理由简述请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 2/9

3 1 软件产业增长远高于行业平均值 1.1 政策支持力度会持续加大政策支持力度会逐渐加大, 促进软件产业化规模化国际化商务部服务贸易司司长胡景岩透露, 商务部会同有关部委制定的软件产业扶持新政近期将出台, 针对软件和信息服务外包企业的扶持政策亟待制定出台, 但他没有给出新政颁布的时间表,18 号文和 47 号文在内我国相关部门出台的软件产业扶持政策多达几十种, 但这些优惠政策并没有真正被企业充分利用国家税务总局关于鼓励软件产业和集成电路产业发展有关税收政策问题的通知 (2 年 18 号文 ), 振兴软件产业行动纲要 (22 年至 25 年 ) ( 国办发号财政部 25 年底发布了国家税务总局关于增值税若干政策的通知该通知第 11 条关于计算机软件产品征收增值税有关问题规定 : 嵌入式软件不属于财政部国家税务总局关于鼓励软件产业和集成电路产业发展有关税收政策问题的通知 (18 号文 ) 规定的享受增值税优惠政策的软件产品因此取消了计算机等制造型产品嵌入式软件享受软件产品增值税优惠政策 1.2 软件产业每年高速增长图表年软件产业趋势软件产业规模 ( 亿元 ) 同比增长 (%) 数据来源 : 软件业协会图表年中国软件出口额及同比增长率请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 3/9

4 软件出口额 ( 亿美元 ) 同比增长 (%) 数据来源 : 软件业协会软件产业发展趋势持续保持 3% 左右的增长, 高于国内其它行业增长的平均值, 软件出口主要依靠国内软件人才的高容量及低成本优势, 属于软件加工业, 依靠人海战术, 软件成熟度及软件蓝领工人的成本是竞争力的体现图表年中国软件市场销售额及同比增长率软件销售 ( 亿元 ) 同比增长 (%) 数据来源 : 软件业协会图表年国内软件业收入构成变化情况 24 年 25 年比重变化 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 软件产品收入系统集成收入软件服务收入数据来源 : 软件业协会请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 4/9

5 软件产品销售占总产业规模 2% 左右, 保持 2% 左右增长态势, 从软件收入构成来看, 系统集成依旧是未来五年中小软件企业成长发展的基础, 令人欣喜的是, 软件服务收入连续几年保持正增长, 说明社会对软件的认知度在不断的提高图表 5 软件行业前十位省市收入及增长率情况占全国比重 (%) 同比增长 (%) 北京广东上海江苏浙江山东辽宁陕西福建天津数据来源 : 软件业协会从软件产业地域分布来看, 前十大省市占总收入的 87.7%, 增长率 4%, 远高于全国其它地区, 其中北京广东上海江苏浙江等沿海省市占据 6% 以上的市场, 这与社会发展的地域差异的相符的, 从公司规模及竞争性来看也反映了相应趋势 2 企业并购软件外包行业深度应用是未来发展趋势 SAP 以战略投资者的身份参股东软, 这是目前 SAP 首次参股中国企业加上之前微软对创智浪潮等软件企业的战略投资, 金蝶并购歌利来, 微软将入股用友金蝶的传言, 中国软件业迎来一个并购潮中国软件产业走过了近 2 年, 整体水平有了长足的提高, 但同比国外的先进国家企业发展速度是慢了, 差距越来越大, 但从最近三年来看, 无论从国家政策还是企业发展战略都呈现出向好的趋势中国软件产业在全球市场上的份额已增至 3.55%, 但是, 中国软件从业人员 9 万人, 而日本 12 万人, 占全球软件产业份额 31.9% 的美国是 24 万人从企业规模上看, 我国软件企业和国外企业相比也不在一个重量级上员工数达到 1 人以上的软件企业只占全行业不到 1%, 而 5 人以下的小企业却超过全行业的 6% 而印度软件企业员请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 5/9

6 工数平均超过 3 人这种走不出劳动密集型的作坊化生产老套路的中小软件企业, 没有工业化, 根本不可能真正产业化产业集中度不高企业竞争力不强客户定位严重重叠甚至恶性竞争等, 这些将严重影响中国软件企业的发展在这种情况下, 软件产业的并购将不可避免, 也是未来 5-1 年的发展趋势企业并购软件外包行业深度应用是软件企业转型及规模扩张的的快捷之路, 使软件真正优化及服务于市场发展软件国际化是企业长期稳定发展的基础, 软件规划设计与软件生产制造分化是未来软件行业产业化的必由之路, 许多美国公司可以节约 25%-4% 的成本但是, 随著 IT 业利润率持续萎缩, 亚洲各国之间的成本竞争成为激烈以软件岗位为例, 美国相关职位的年薪为 6-8 万美元, 而相同岗位的年薪在中国为 85 美元 ( 这只是沿海地区的成本, 中西部成本更低 ), 中国劳动力的规模优势成本优势素质优势将得以体现在行业应用方面, 办公自动化财务电算化等日常电脑处理工作已不能满足行业中的差异化应用, 网络的使用带给行业更深层次的应用, 金融电信上世纪 9 末已完成业务处理计算机化, 政府交通农业电力水力建筑, 生物医药, 百货商场, 汽车, 机械, 服装, 纺织, 文化, 娱乐, 能源, 化工, 房地产等行业基本应用已经实现, 未来的发展将体现在提高生产效率, 降低成本, 提高决策能力方面得以具体实施 3 上市公司符合行业发展规律, 基本反映了行业发展趋势图表 6 上市公司或控股集团 25 年软件收入排名排名上市公司或控股集团软件收入 ( 万元 ) 3 中兴通讯股份有限公司浙江浙大网新科技股份有限公司浪潮集团有限公司东软集团有限公司中国软件与技术服务股份有限公司上海宝信软件股份有限公司北京华胜天成科技股份有限公司用友软件股份有限公司深圳市金证科技服务有限公司杭州恒生电子集团有限公司金蝶软件 ( 中国 ) 有限公司云南南天电子信息产业股份有限公司北京东华合创数码科技股份有限公司亿阳信通股份有限公司 4275 图表 7: 软件上市公司竞争力分析请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 6/9

7 证券简称员工数收入 ( 亿 ) 软件成熟度应用行业行业景气度行业依赖性生存 / 发展能力 G 用友级通用较高弱强 / 较强 G 东软级通用 / 外包较高弱强 / 强 G 中软级系统 / 通用 / 外包较高弱强 / 强 G 华胜通讯低较强较强 / 中等 G 信通级通讯 / 交通较低较强较强 / 较强 G 金证金融 ( 证券 ) 高强中等 / 强 G 恒生级金融 ( 证券 / 保险 ) 高强较强 / 较强 G 南天级金融 ( 银行 ) 中等较强中等 / 中等 G 网新电力 / 外包较高较强中等 / 较强 G 宝信级钢铁 / 网络安全较高强强 / 中等 G 鲁浪潮级政务中等中等较弱 / 中等东华合创级政务中等中等弱 / 弱图表 8: 软件类上市公司主要财务及评级证券简称市值 ( 亿 ) 市盈率市销率评级 G 用友推荐 G 东软观望 G 中软推荐 G 华胜观望 G 信通推荐 G 金证谨慎推荐 G 恒生谨慎推荐 G 南天推荐 G 网新观望 G 宝信观望 G 鲁浪潮观望东华合创推荐以 26/9/25 数据统计评级主要依靠公司管理水平业绩行业中的地位销售规模市值等因素来考虑 4 结论作为科技类上市公司的代表, 股改给软件类上市公司带来新的发展机会, 优势公司收购兼并规模扩张的资金需求都能得以实现, 市场对软件的需求在未来会越来越大, 国家政策的支持也会逐步的加强, 对上市公司而言, 内部管理水平的提高及人才的应用是公司发展的基础, 中国巨大的人才优势和产业需求是不会改变的, 对整个行业来说, 我们持续看好上市公司中,25 年是软件企业转型年, 对市场的认识把握及市场对软请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 7/9

8 件的认识都相对成熟, 主营构成中软件的收入会逐步加大, 产品化程度会逐步提高, 软件服务的比例也将逐步提高, 我们看好规模化产品化率比较高的企业, 也看好正在成长的公司, 系统集成业务在软件应用层次较浅的现在仍然有 5-1 年市场空间, 也是公司起步发展的基础, 对已经具备一定规模的公司, 收购兼并及软件协作国际化 ( 软件外包 ) 是发展壮大的捷径看好的公司有 : 用友软件 (6588), 中国软件 (6536), 亿阳信通 (6289), 东华合创 (265) 图表 9: 推荐上市公司及理由简述公司理由用友软件 (6588) 庞大的企业需求, 财务企业管理软件国内领先地中国软件 (6536) CEC 背景, 行业应用系统软件软件外包, 业务稳增长, 市值低估亿阳信通 (6289) 电信交通领域的领先地位东华合创 (265) 优秀的管理团队市场开拓能力及成本控制请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 8/9

9 中投证券评级标准股票评级强烈推荐 : 预期未来 6 个月内股价升幅 3% 以上推荐 : 预期未来 6 个月内股价升幅 15% 以上观望 : 预期未来 6 个月内股价随大盘波动减持 : 当前股价已被高估行业评级看好 : 预期未来 6 个月内行业指数表现优于市场指数 5% 以上中性 : 预期未来 6 个月内行业指数表现相对市场指数持平看淡 : 预期未来 6 个月内行业指数表现弱于市场指数 5% 以上免责条款本报告旨为发给中国建银投资证券有限责任公司 ( 以下简称中投证券 ) 的特定客户及其他专业人士, 未经中投证券事先书面同意, 不得以任何方式复印传送或出版作任何用途本报告所载资料均来自中投证券认为可靠的来源资料, 但中投证券不能保证任何资料或数据的准确性完整性和正确性中投证券不对因使用此报告的材料而引致的损失负任何责任, 除非法律法规有明确规定, 客户并不能尽依赖此报告而取代行使独立判断本报告仅作提供资料之用, 其所包含或表达的一切资料或意见, 如有任何变更恕不预先通知就本报告内容及其中可能出现的任何错误疏忽误解或其他不确之处, 中投证券不承担任何法律责任请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 9/9

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Microsoft Word - E107_software.doc 2006-2007 中国软件行业上市公司研究报告版权声明 : 该报告的所有图片表格以及文字内容的版权归北京水清木华科技有限公司所有其中, 部分图表在标注有其他方面数据来源的情况下, 版权归属原数据所有公司水清木华研究中心获取的数据主要来源于市场调查公开资料和第三方购买, 如果有涉及版权纠纷问题, 请及时联络水清木华研究中心序号 E107 报告名称 2006-2007 中国软件行业上市公司研究报告