股票型开放式基金引发了今年基金市场的行情中国基金市场的目前状况和 1980 代初美国基金市场迅速发展前夕的状态极为接近两者在资产规模上比较接近目前的中国和 1980 年代初的美国投资基金的家庭数都不太多, 美国 1980 年代的大牛市对于基金市场的快速发展起了重要作用, 而在 1980 年代

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彤郝
5 years ago
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1 基金研究股票型开放式基金成为我国基金 2006 年 12 月 18 日基金分析师张宇博士未来中期整体快速发展的主力分析要点 : 我们认为 : 股票型开放式基金会成为中国未来中期基金业整体快速发展的主力投资品种 ; 在预测我国中期 ( 未来五年 ) 牛市行情的判断上, 在基金投资上, 将股票型开放式基金作为中长期的首选配置品种最新数据股票型开放式基金表现 ( 截止 : ) 排名名称周净值增长率相对收益率 1 红利 ETF ETF 长盛方达博时主题请参阅正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 1/7

2 股票型开放式基金引发了今年基金市场的行情中国基金市场的目前状况和 1980 代初美国基金市场迅速发展前夕的状态极为接近两者在资产规模上比较接近目前的中国和 1980 年代初的美国投资基金的家庭数都不太多, 美国 1980 年代的大牛市对于基金市场的快速发展起了重要作用, 而在 1980 年代末美国共同基金的规模达到了 7000 亿美元, 在 1990 年代末超过 4 万亿美元, 增长率在 20 年间达到 50 倍之多而中国也面临牛市的开端今年, 推动我国基金市场规模扩张的主力是股票型开放式基金 2006 年以来发行的新基金基本上是股票型开放式基金, 10 月份以来随着封闭式基金的走红, 新发行的股票型开放式基金更是超常规发展, 规模达 1500 亿, 见表 1 表年 10 月份以来新发行基金的名称和类型股票型基金混合型基金东吴价值成长双动力友邦华泰上证红利 ETF 交银施罗德成长鹏华动力增长华夏优势增长长盛中证 100 银华富裕主题嘉实策略增长泰信优质生活诺安价值增长华宝兴业先进成长申万巴黎新经济南方绩优成长信诚精萃成长融通动力先锋万家和谐增长泰达荷银首选企业富国天合稳健优选国投瑞银创新动力益民红利成长资料来源 :wind 数据, 中投证券研究所纵观 1997 年以来, 股票型开放式基金表现出业绩的持续迅速增长, 并且超越大盘走势行情而从 2006 年以来, 基于对于过去几年股市整体折价的巨额补偿, 随着大盘走势快速上扬, 基金指数同样走出了快速上升的行情如果以 2006 年初为起点, 大部分股票型开放式基金的净值增长率在一倍以上表 2 显示了不同类型基金在 52 周以来的累计净值增长率的对比, 可以发现, 股票型开放式基金依据加权平均数的计算方法, 净值增长率已超过了 100% 而依据算术平均数的计算, 平均增长率也达到了 97% 在多种基金类型中一支独秀指数型基金和混合型基金紧随其后, 都有不错的表现表 2 52 周以来 ( 截止 12 月 13 日 ) 各种类型基金的净值增长率对比累计净值增值率股票型基金指数型基金混合型基金保本型基金债券型基金加权平均数 % 87.93% 80.83% 69.68% 21.20% 算术平均数 97.12% 86.45% 90.15% 41.95% 39.24% 资料来源 :wind 数据, 中投证券研究所请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 2/7

3 股票型基金的行情不是偶然的股票型开放式基金的表现抢眼, 不是偶然的首先, 从全球范围看, 基金投资人在熊市趋于选择保守型的基金, 在牛市持有股票型基金, 例如在美国的 1980 年代初, 投资者选择货币市场基金 ; 在 1990 年代随着牛市的展开选择投资股票型基金而在我国, 自从开放式基金 1998 年产生以来, 伴随着股市的惨淡调整, 更多的投资者会选择更趋稳健的货币市场基金混合基金以及保本型基金等在 2005 年中, 中国股票型基金市场占比约为 20%, 而货币市场基金为 50% 随着牛市行情的逐渐展开, 两者的占比分别变为 53% 和 20% ( 一 ) 基金股票市场的内在逻辑作为基金投资者, 重要的是理解基金股票市场的内在逻辑关键的是, 在对大盘行情有了充分的判断后, 再选择基金的投资品种见图 2 中, 从两方面分析, 大盘行情通过影响基金投资品种的资产组合价值, 从而影响基金的净值或价格, 而基金净值或价格的变化, 影响到基金公司能募集到的资金, 用于对股市的投资, 这样, 又会影响大盘的行情, 这是市场上的逻辑循环以牛市为例, 当大盘行情见涨, 基金投资品种的资产组合价值升高, 基金净值或价格的上升, 新基金发行规模急剧放大, 老基金的净流入也进一步扩大, 基金公司募集到更多资金, 股票型基金又重新投资于股市, 进一步推动大盘行情的上升图 1 基金股票市场的内在逻辑大盘行情基金投资组合价值基金价格行基金的单位净值有分析指出, 以基金为代表的增量资金成为近期行情做多的主力在 2006 年 11 月发行成立的南方绩优成长基金和华夏优势增长基金突破 100 亿元后,12 月开始发行的工银瑞信稳健成长基金单日募集超过 120 亿元, 而嘉实策略增长基金更是超过了 400 亿元 ; 另外近期一些老基金大比例分红使净值回到 1 元附近后也引发新一轮申购潮近千亿新增资金进入建请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 3/7

4 仓期, 因此, 成为沪深大盘行情的新动力就是如上的逻辑但是, 基金在目前也存在一定的做空能力例如基金分红对市场产生的冲击, 其作用如下 : 基金大比例分红基金调仓重仓股下跌大盘下调基金净值减少基金价格下跌而据统计, 即 2006 年底到明年初, 基金存在 300 亿以上的现金分红, 这当然会对基金市场行情产生一定的冲击当然, 两种市场力量博弈的结果最终决定行情的变化 ( 二 ) 从未来中期大盘行情来预测, 股票型基金非常具有投资价值首先, 从世界的基金发展来看, 股票型基金从长期来看一般被认为是表现最佳的投资品种而且, 从上文的分析中, 也可以看出, 越在牛市中, 股票型基金越能分享牛市带来的收益根据我们的宏观分析报告, 参考各国在年国民人均收入达到 1800 美元之后, 股市今后五年的平均走势, 发现这些国家在此后的中期阶段都走出了强劲的行情 ; 相应的, 我们预测我国股市在目前的国民经济发展阶段, 未来中期会走出年均增长 25% 的牛市行情如果按此进行判断, 以及考虑到我国基金在历史行情中走出的超越大盘的盈利能力, 在未来中期投资于股票型基金, 预计将平均获利在年收益 25% 以上而如果考虑到股票型基金所具备的超越其他类型基金的获利能力, 那么, 其年收益率超过大盘的平均涨幅, 就是可以预期的了股票型开放式基金的投资策略和推荐投资品种因此, 基于以上的判断, 建议下一步的投资策略是 : 在预测我国中期 ( 未来五年 ) 牛市行情的判断上, 股票型基金仍将会成为在未来中期进行基金投资的重要品种表 3 股票型开放式基金净值增值率排名排名近一年净值增长率 (%) 近二年净值增长率 (%) 1 景顺长城内需增长上投摩根中国优势 2 上投摩根中国优势富国天益价值 3 上投摩根阿尔法景顺长城内需增长 4 华夏大盘精选易方达策略成长 5 富国天益价值广发稳健增长 6 银华核心价值优选广发聚富 7 广发小盘成长华夏大盘精选 8 鹏华中国 50 鹏华中国 50 9 泰达荷银行业精选银华道琼斯 88 精选 10 银华道琼斯 88 精选泰达荷银行业精选资料来源 :wind 数据, 中投证券研究所注 : 数据截止请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 4/7

5 考虑到基金较持续的盈利能力, 我们没有对新发行的开放式基金进行推荐, 而是考察已经持续两年以上的开放式基金进行排名表 3 显示了分别在近两年和近一年 ( 所有股票型开放式基金净值增长率的前十名以下, 我们对连续两年在净值增长排名靠前的股票型开放式基金品种, 包括上投摩根中国优势景顺长城内需增长华夏大盘精选富国天益价值鹏华中国 50 泰达荷银行业精选银华道琼斯 88 精选等, 对其投资组合进行归因分析表 4 七支股票型开放式基金的重仓股贡献度排名重仓股贡献度景顺长城内需增长上投摩根中国优势泰达荷银行业精选华夏大盘精选富国天益价值银华道琼斯 88 精选鹏华中国 50 1 招商银行星新材料万科 A 中海发展招商银行招商银行苏宁电器 2 浦发银行三一重工中兴通讯 S 岳兴长民生银行民生银行万科 A 3 大商股份华侨城 A 招商银行峨眉山 A 法拉电子中兴通讯贵州茅台 4 宝钛股份招商银行西飞国际中材国际海螺水泥歌华有线招商银行 5 洪都航空万科 A 山西汾酒中储股份中国石化火箭股份海油工程 6 贵州茅台小商品城安徽合力宝钛股份苏宁电器苏宁电器烟台万华 7 太钢不锈民生银行大商股份承德钒钛贵州茅台大商股份大商股份 8 海油工程泸州老窖航天信息锡业股份航天信息 S 双汇农产品 9 张裕 A 宝钛股份海油工程神火股份云南白药海油工程招商地产 10 中信证券贵州茅台伊利股份 S 济柴中信证券中信证券民生银行资料来源 :wind 数据, 中投证券研究所经过统计, 这七只开放式基金在 2006 年第三季度的平均股票持仓比例在 89.3%, 比上一季度的平均股票持仓比例 90.5% 略微下调, 表明了在第三季度谨慎持仓通过表 4, 分析七支股票型开放式基金的重仓股贡献度排名, 我们发现 : 第一, 从这些基金的重仓股基本分布在招商银行民生银行等银行股, 以及万科华侨城等地产股, 宝钛股份海油工程中国石化等资源类股票, 以及贵州茅台等消费类股票, 这些股票是其在过去几个季度获得超过大盘收益的主要原因第二, 展望第四季度这些基金的重仓股表现, 上周五 (12 月 15 日 ) 景顺长城内需增长等基金配置的海油工程宝钛股份等纷纷涨停, 表明这些基金重仓股仍然在年底前后具备相当高的盈利能力一些基金的股票组合在 2006 年四季度还取得了在之前未表现出的爆发行情, 比如景顺长城内需增长富国天益价值和银华道琼斯 88 精选配置的中信证券, 截至目前在第四季度以来已经增长 84% 可以预计, 这些基金的净值增长在第四季度仍然会有好的成绩因此, 我们认为以上这些开放式基金净值仍然具备持续增长的能力, 值得我们重点推荐请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 5/7

6 目前投资基金的风险提示风险提示 : 1. 在开放式基金方面, 大胆选择历史业绩优良的基金品种, 或者管理公司, 进行长期投资开放式基金始终是分享牛市成长的投资佳品之一 2. 对于分红题材, 注意到在前文中提到的基金分红的市场冲击的负面影响的可能性在权衡两者市场力量的作用之后, 再进行理性的选择不是一有分红题材, 就盲目介入最终选择的标准还是该基金的风险和收益特征 3. 对于新基金的申购, 过于大盘的开放式基金, 因为面临管理规模过大而带来的收益递减现象, 应对其进行观察而伺机后动请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 6/7

7 中投证券评级标准股票评级强烈推荐 : 预期未来 6 个月内股价升幅 30% 以上推荐 : 预期未来 6 个月内股价升幅 15% 以上观望 : 预期未来 6 个月内股价随大盘波动减持 : 当前股价已被高估行业评级看好 : 预期未来 6 个月内行业指数表现优于市场指数 5% 以上中性 : 预期未来 6 个月内行业指数表现相对市场指数持平看淡 : 预期未来 6 个月内行业指数表现弱于市场指数 5% 以上免责条款本报告旨为发给中国建银投资证券有限责任公司 ( 以下简称中投证券 ) 的特定客户及其他专业人士, 未经中投证券事先书面同意, 不得以任何方式复印传送或出版作任何用途本报告所载资料均来自中投证券认为可靠的来源资料, 但中投证券不能保证任何资料或数据的准确性完整性和正确性中投证券不对因使用此报告的材料而引致的损失负任何责任, 除非法律法规有明确规定, 客户并不能尽依赖此报告而取代行使独立判断本报告仅作提供资料之用, 其所包含或表达的一切资料或意见, 如有任何变更恕不预先通知就本报告内容及其中可能出现的任何错误疏忽误解或其他不确之处, 中投证券不承担任何法律责任请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所 7/7

基金公司开放式基金投资管理能力排吊报告

基金公司开放式基金投资管理能力排吊报告基金公司开放式基金投资管理能力排名报告 ( 第四期 ) 独立发布 : 普益财富研究支持 : 西南财经大学信托与理财研究所发布时间 :2009 年 6 月特别声明 : 基金公司开放式基金投资管理能力排名报告系根据基金公司公布的信息, 运用设计的指标体系经遴选分析编制而成报告依托强大的研究技术支持, 对业界已有的排名方法进行突破与创新, 在考察基金公司基金数量净值规模收益与风险的基础上分别对基金公司的股票基金投资管理能力