一周行情回顾

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符梅
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煤焦年度报告高级研究员 : 王心彤光大期货研究所黑色研究团队研究总监 : 邱跃成品种 : 钢材分析师 : 张笑金品种 : 动力煤分析师 : 王心彤品种 : 焦炭焦煤分析师 : 张岩品种 : 铁矿石分析师 : 戴默品种 : 钢材期市有风险入市需谨慎双焦供给侧方向不变, 利润或收缩至合理水平焦煤 : 整体供应仍然偏紧, 焦煤利润或有收缩 219 年, 煤矿供给侧淘汰落后产能方向不变

1 煤焦年度报告高级研究员 : 王心彤光大期货研究所黑色研究团队研究总监 : 邱跃成品种 : 钢材分析师 : 张笑金品种 : 动力煤分析师 : 王心彤品种 : 焦炭焦煤分析师 : 张岩品种 : 铁矿石分析师 : 戴默品种 : 钢材期市有风险入市需谨慎双焦供给侧方向不变, 利润或收缩至合理水平焦煤 : 整体供应仍然偏紧, 焦煤利润或有收缩 219 年, 煤矿供给侧淘汰落后产能方向不变因此优质产能仍将继续释放, 但焦煤矿产能增加不多 219 年春节后, 部分煤矿安全生产压力减轻, 产量或有增加但整年国产供应仍然偏紧进口来看, 预计 219 年澳洲焦煤进口仍然持稳蒙古焦煤目前在我国市场使用率提高, 同时 197 合约之后, 蒙古焦煤或可成为交割品种选择, 预计蒙古焦煤仍将是进口端变量但煤炭进口平控政策维持不变情况下, 整体进口不会大幅增加需求方面, 焦化行业去产能将影响一定的焦煤需求总体来看, 焦煤 219 年仍然是偏紧的一年, 国产端去产能环保安全和进口政策影响较大同时, 随着黑色系整体利润下移, 或挤压焦煤利润焦炭 : 焦化利润面临收缩, 但行业升级仍对价格有所支撑供应方面, 对于 219 年在环保限产不一刀切的大基调下, 环保限产影响将边际转弱 219 年焦化去产能行业升级仍将是大背景未来全国焦化去产能将围绕三个方面, 一是河北山东河南地区的以钢定焦, 二是江苏省环太湖及徐州的焦化去产能, 三是山西省的产能置换因此, 不仅有淘汰的落后产能, 山西省也有部分新增产能和置换后新建焦炉需求方面,219 年生铁产量在多方面影响下仍然存在不确定性在环保不一刀切情况下, 高炉开工率或有提高但是, 随着钢材利润压缩, 也会有部分钢厂减产同时,219 年宏观经济面临下行压力, 黑色系终端需求的下滑也会影响焦炭需求利润方面,219 年钢材端利润或出现一定下降, 将带动黑色系产业链整体利润下移, 挤压下游焦化利润因此 219 年焦化利润相较今年会下降, 可能会出现阶段性亏损情况但随着焦化行业逐渐升级, 淘汰落后产能, 焦化利润将回归合理总体来看,219 年供应端焦化去产能仍是大背景, 但由于产能置换时间的不确定会造成短时间供需错配需求端将受到宏观和黑色系整体影响较大 1

煤焦 : 双焦供给侧方向不变, 利润或收缩至合理水平一 218 年行情回顾回顾 218, 年初, 伴随着 2+26 环保限产结束, 今年黑色系主题转变为环保常态化同时, 今年市场第一次将环保重点放在汾渭平原, 关注焦化行业集中地的限产情况因此在环保高压常态化情况下, 黑色系价格重心整体上移, 焦炭领涨黑色系, 焦化利润增加回顾全年, 一季度采暖季限产时间延长, 需求启动延后, 因此钢材

2 煤焦 : 双焦供给侧方向不变, 利润或收缩至合理水平一 218 年行情回顾回顾 218, 年初, 伴随着 2+26 环保限产结束, 今年黑色系主题转变为环保常态化同时, 今年市场第一次将环保重点放在汾渭平原, 关注焦化行业集中地的限产情况因此在环保高压常态化情况下, 黑色系价格重心整体上移, 焦炭领涨黑色系, 焦化利润增加回顾全年, 一季度采暖季限产时间延长, 需求启动延后, 因此钢材焦炭库存高位, 去库时间延后, 螺纹端库存新高, 加之宏观看空需求压力, 黑色系整体下行至二季度初, 双焦盘面大幅度贴水, 加之需求开始启动, 双焦跟随黑色系修复上涨之后环保限产题材密集发酵, 徐州地区因环保要求, 部分焦化企业停产限产, 使得焦炭上涨, 涨幅大于焦煤年中在环保持续影响下, 焦炭现货上调八轮累计, 受此影响, 焦煤现货价格也随之上行, 加之低硫煤资源缺乏, 焦煤高低硫之间结构性价差扩大进入三季度, 蓝天保卫战汾渭平原环保限产, 山西地区焦化厂开始环保自查, 焦化厂开工下降, 在此预期下, 焦炭期货大幅走高, 焦炭期货指数涨至年内高点 8 月下旬, 汾渭平原限产正式开始, 实际检查力度不及预期, 焦化厂开工率陆续上升, 盘面修复预期下跌之后焦煤焦炭走势不一焦煤方面, 山东开展利剑行动, 检查煤矿超产情况, 叠加山东煤矿事故影响, 山东 1/3 焦煤及配焦煤供应减少同时山西省煤炭工业厅印发了关于煤矿超能力核查的相关文件, 文件针对全省生产煤矿超能力和超层越界等开展核查, 焦煤供应减少, 焦煤期现价格上行焦炭方面,1 月港口部分贸易商补库, 带动一波需求, 盘面上行进入四季度环保限产不及预期, 焦化开工率高位, 环保限产边际弱化, 环保限产全面松动同时随着钢材利润收缩, 打压焦化利润, 焦炭盘面震荡下行图 1: 焦煤指数 218 年日 K 线走势图单位 : 元 / 吨资料来源 : 文华财经, 光大期货研究所 2

图 2: 焦炭指数 218 年日 K 线走势图单位 : 元 / 吨资料来源 : 文华财经, 光大期货研究所图 3: 焦煤现货价格单位 : 元 / 吨 178 柳林低硫柳林高硫河北主焦煤京唐港 : 主焦煤 : 澳大利亚产 168 158 148 138

3 图 2: 焦炭指数 218 年日 K 线走势图单位 : 元 / 吨资料来源 : 文华财经, 光大期货研究所图 3: 焦煤现货价格单位 : 元 / 吨 178 柳林低硫柳林高硫河北主焦煤京唐港 : 主焦煤 : 澳大利亚产资料来源 :wind, 文华财经, 光大期货研究所图 4: 焦炭现货价格单位 : 元 / 吨 243 天津准一日照准一 233 连云港一级资料来源 :wind, 文华财经, 光大期货研究所 3

4 二基本面分析 2.1 焦煤 ( 一 ) 供给侧结构性改革方向不变 216 年 2 月 1 日, 国务院关于化解煤炭行业过剩产能实现脱困发展意见发布, 煤炭行业去产能工作全面展开 218 年政府工作报告中提到, 计划 218 退出煤炭产能 1.5 亿吨左右国家能源局公告, 截至 218 年 6 月底, 安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿 3816 处, 产能亿吨 / 年 ; 已核准 ( 审批 ) 开工建设煤矿 1138 处 ( 含生产煤矿同步改建改造项目 96 处 ) 产能 9.76 亿吨 / 年, 其中已建成进入联合试运转的煤矿 21 处, 产能 3.35 亿吨 / 年据国家统计局数据, 截至 218 年 11 月, 累计全国原煤产量 32 亿吨, 同比增长 5.4% 截至 218 年 1 月, 山东原煤累计产量 1.3 亿吨, 同比减少 4.4%; 山西原煤累计产量 7.28 亿吨, 同比增加 2.4% 山西省钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展领导小组综合办公室近期发布公告,218 年山西化解煤炭过剩产能关闭退出煤矿 36 座, 退出产能 233 万吨 / 年 218 年关闭的 36 座煤矿中, 涉及生产矿井 19 座, 总产能 1361 万吨 / 年 ; 建设矿井 17 座, 总产能 969 万吨 / 年山西稳步推进产能减量置换, 目前 32 座新建煤矿的产能置换方案得到批复, 将倒逼退出落后产能 1.13 亿吨 / 年 218 年初, 山西还出台了关于推进煤矿减量重组的实施意见, 提出要用法治化和市场化方式推进减量重组, 力争在 22 年底前, 年产 6 万吨以下煤矿全部退出对于 219 年, 煤矿供给侧淘汰落后产能方向不变因此优质产能仍将继续释放, 但焦煤矿产能增加不多图 5: 原煤去产能目标单位 : 万吨万吨目标实际完成资料来源 :wind, 国家能源局, 光大期货研究所 4

5 图 6: 我国原煤产量单位 : 万吨,% 图 7: 我国原煤产量当月值单位 : 万吨,% 资料来源 :wind, 光大期货研究所资料来源 :wind, 光大期货研究所图 8: 山东原煤产量单位 : 万吨,% 图 9: 山西原煤产量单位 : 万吨,% 产量 : 原煤 : 当月值产量 : 原煤 : 当月同比同比山东原煤产量 : 合计 : 当月同比山东原煤产量 : 合计 : 当月值山西原煤产量 : 合计 : 当月同比山西原煤产量 : 合计 : 当月值资料来源 :wind, 光大期货研究所资料来源 :wind, 光大期货研究所炼焦煤方面, 据国家统计局数据, 截至 218 年 1 月, 累计全国炼焦煤产量 3.58 亿吨, 同比减少 3.17% 上半年随着落后产能关闭, 但先进产能释放缓慢, 同时各地区安全生产以及煤矿超产检查影响, 焦煤供应增加缓慢,5 月 24 日国家煤矿安监局发布关于有效防范和遏制煤与瓦斯突出事故的通知, 要求安全监控系统不能正常有效运行的, 一律依法停产整顿, 存在超能力生产瓦斯超限作业等重大隐患的, 一律依法停产整顿同时中央环保督查组进入三西地区和河南地区对煤矿环保开展督察回头看下半年,9 月初山东省煤矿安全监察执法利剑行动, 开展煤矿安全生产专项整治, 检查受冲击地压威胁的煤矿情况, 加之叠加山东煤矿事故影响, 山东地区炼焦焦煤供应大幅减少同时山西省煤炭工业厅印发了关于煤矿超能力核查的相关文件, 文件针对全省生产煤矿超能力和超层越界等开展核查, 焦煤供应减少总体来说,218 年国产焦煤供应持续偏紧, 上半年相较下半年宽松, 预计 218 年炼焦煤供给减量在 3 万吨左右 5

6 图 1: 我国炼焦煤产量单位 : 万吨,% 图 11: 我国炼焦煤产量当月值单位 : 万吨,% 同比产量 : 炼焦煤 : 当月值资料来源 :wind, 光大期货研究所产量 : 炼焦煤 : 当月同比资料来源 :wind, 光大期货研究所 ( 二 ) 澳煤进口稳定蒙煤变化较大, 进口量整体平控进口方面, 今年澳洲焦煤整体进口量平稳, 蒙古焦煤由于政策及关口维修等原因, 波动较大上半年,288 口岸通关车辆维持在 1 辆左右之后通关口岸改造后, 加之国内焦煤紧缺, 日通关车辆升至 14 辆进入四季度, 在进口煤平控会议之后, 近期通关车辆降至 3 辆左右截至 218 年 1 月, 我国进口炼焦煤累计 5691 万吨, 同比减少 1.81% 其中澳洲焦煤累计进口 254 万吨, 同比减少.5%, 蒙古焦煤累计进口 2325 万吨, 同比增加 7.4% 对于 219 年, 预澳洲焦煤进口仍将维持, 蒙古焦煤进口量不确定性较大随着环保要求的不断提升, 对于优质焦煤的需求也在增加, 但我国此类主焦煤资源较少因此 219 年对于低硫低灰的蒙古焦煤需求会有增加图 12: 我国焦煤进口量单位 : 万吨,% 图 13: 澳洲焦煤进口量单位 : 万吨,% % 135% 85% 35% -15% 同比资料来源 :wind, 彭博, 光大期货研究所 6-65% 同比资料来源 :wind, 彭博, 光大期货研究所 6

7 图 14:288 口岸通关车辆单位 : 辆图 15: 蒙古焦煤进口量单位 : 万吨,% 同比资料来源 :mysteel, 光大期货研究所资料来源 :wind, 光大期货研究所 35 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% ( 三 ) 国产供应总体有所增加, 进口关注政策变化展望 219 年, 煤矿供给侧淘汰落后产能方向不变根据国务院政策, 截止 22 年要退出煤炭产能 8 亿吨以上, 目前已退出 5.8 亿吨, 因此仍需关闭退出部分煤炭产能因此优质产能仍将继续释放, 但 219 年炼焦煤矿产能增加不多产量方面, 明年春节后, 部分煤矿安全生产压力减轻, 产量或有增加但全年国产端整体仍然处于供应偏紧进口来看, 明年澳洲煤矿暂无减产计划, 预计 219 年澳洲焦煤进口仍然持稳随着环保要求的不断提升, 对于优质焦煤的需求也在增加, 但我国此类主焦煤资源较少因此 219 年对于低硫低灰的蒙古焦煤需求会有增加蒙古焦煤目前在我国市场使用率提高, 同时 197 合约之后, 蒙古焦煤或可成为交割品种选择, 预计蒙古焦煤仍将是进口端变量同时明年 1 月会有新一年的进口额度, 进口或短期增加, 但如果煤炭进口平控政策维持不变情况下, 整体进口不会大幅增加图 16: 我国焦煤供应量单位 : 万吨 ( 万吨 ) E 产量进口供应同比资料来源 :wind, 光大期货研究所 7

8 ( 四 ) 行业利润轮动, 焦煤利润或受压缩 218 年, 在限产不一刀切背景下, 加之下游需求平稳, 焦煤需求较好库存方面, 在下游利润较高情况下, 焦化厂保生产为主,218 年焦化厂焦煤库存持续高位同时偏紧的焦煤供应也使得焦煤上游库存偏低对于 219 年, 随黑色产业链利润的整体收缩, 目前利润较高的焦煤端利润或受压缩图 17:1 家独立焦企焦煤库存万吨,% 99 同比图 18:23 家独立焦企焦煤库存万吨图 19: 港口焦煤库存单位 : 万吨,% 45 同比图 2: 重点煤矿焦煤库存单位 : 万吨

9 2.2 焦炭供应方面 : ( 一 ) 政策由钢铁行业转向焦化行业今年, 随着焦化去产能的提出,218 年成为焦化行业供给侧元年, 在经历了之前的煤炭行业供给侧, 钢铁行业的供给侧, 今年政策开始转向焦化行业主要为两个方面的任务, 一是焦化行业环保问题 ; 二是焦化产业升级问题政策方面, 首先是国务院印发打赢蓝天保卫战三年行动计划, 其中 218 年限产范围新增加了焦化行业非常集中的汾渭平原, 京津冀及周边地区实施以钢定焦, 力争 22 年炼焦产能与钢铁产能比达到.4 左右之后汾渭平原年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案提出全面启动炭化室高度在 4.3 米及以下运行寿命超过 1 年的焦炉淘汰工作因此, 山西省出台山西省焦化产业打好污染防治攻坚战推动转型升级实施方案主要目标 : 一是产能产量目标 : 严格控制焦化建成产能, 力争全省焦炭年总产量较上年度只减不增二是环保排放目标 : 219 年 1 月 1 日起, 全省焦化企业全部达到环保特别排放限值标准, 主要污染排放物指标较 215 年下降 4% 以上三是装备升级目标 : 到 22 年, 炭化室高度 5.5 米以上焦炉产能占比达到 5% 以上, 焦化装备水平明显提升图 21:218 年焦化行业具体政策 217 焦炭产量 217(1-1 月 ) 焦炭产量 218(1-1 月 ) 焦炭产量省份同比具体限产政策河北 % 焦化行业有通用指标和差异化指标, 根据差异化指标的排放水平熄焦方式运输结构三个方面, 分为 A,B,C 三类错峰生产实施时间原则为 218 年 11 月 15 日至于 219 年 3 月 15 日, 错峰生产实施时间最短不得少于 2 个月, 且必须包含 218 年 12 月山东 % 219 年 1 月份焦化行业根据条件分为不予限产, 限产不低于 24 小时和限产不低于 36 小时 3 档严格控制焦化建成产能, 力争全省焦炭总产量较去年只减不增到 22 年, 全省焦化企业累计关停淘汰 4.3 米焦炉产能 2 山西 % 万吨以上, 炭化室高度 5.5 米以上的焦炉占比到 5% 以上到 223 年, 全省焦化企业累计关停淘汰 4.3 米焦炉产能 4 万以上, 炭化室高度 5.5 米以上的焦炉占比到 7% 以上陕西 % 11 月 15 日至次年 3 月 15 日, 焦化企业限产 3% 左右, 出焦时间延长至 36 小时以上江苏 % 218 年 11 月至 219 年 2 月, 各地应对钢铁焦化等重点行业实行错峰生产 218 年 1 月 1 日至 219 年 3 月 31 日, 长三角地区 PM2.5 平均浓度同比下降 5% 左右, 大力淘汰和压减钢铁焦炭建材等行业产长三角能,218 年 12 月底前, 全部关停沿江地区和环太湖地区独立焦化企业资料来源 : 国家能源局,wind, 光大期货研究所 9

10 ( 二 ) 环保限产使得焦炭阶段性紧缺关于限产方面, 今年相较去年最大的变化是禁止环保一刀切因此各地方政府根据企业实际情况, 分类制定了限产政策整体来看, 今年采暖季焦化限产幅度不大, 预计后期或根据天气情况临时调整限产比例图 22:1 家独立焦企生产率单位 :% 图 23:23 家独立焦企产能利用率单位 :% 中国独立焦化厂生产率 : 产能 2 中国独立焦化厂生产率 : 产能 1-2 中国独立焦化厂生产率 : 产能 <1 图 24: 华东独立焦化开工率单位 :% 图 25: 华北独立焦化厂开工率单位 :% 从焦炭产量来看, 在今年焦化环保政策压力较大情况下, 全国焦炭产量同比减少, 部分地区变化较大上半年徐州地区开始整顿焦化行业, 部分焦化厂停产限产, 江苏焦炭产量同比大幅下滑因此山东等地区焦炭缺口主要依靠山西地区调节补充 1

11 图 26: 我国焦炭产量单位 : 万吨,% 图 27: 我国焦炭产量当月值单位 : 万吨,% 产量 : 焦炭 : 当月值产量 : 焦炭 : 当月同比资料来源 :wind, 光大期货研究所图 28: 山西省焦炭产量单位 : 万吨同比资料来源 :wind, 光大期货研究所图 29: 江苏省焦炭产量单位 : 万吨资料来源 :wind, 光大期货研究所资料来源 :wind, 光大期货研究所 ( 三 ) 限产影响转弱, 焦化行业逐渐升级环保限产方面, 对于 219 年, 在环保限产不一刀切的大基调下, 环保限产影响将边际转弱限产政策将根据区域位置环保装置污染物排放等不同情况实行差别化错峰生产的限产政策同时, 焦化行业还对涉及供暖问题, 及重大民生保障项目的企业, 也将差别化对待同时,219 年焦化去产能行业升级仍将是大背景 216 年 4 月, 十三五计划中, 制定了焦化行业 " 十三五 " 发展规划纲要, 到 22 年, 我国钢材消费为 6.78 亿吨, 消费粗钢在 7.21 亿吨同时, 随着废钢积聚量的增加, 电炉钢比例会提高 ; 届时我国每年将保持 4 亿吨左右的焦炭消费同时提出十三五目标, 淘汰全部 4.3 米以下炭化室的落后产能, 焦化准入产能达 7% 以上目前, 我国焦化产能约 6.78 亿吨, 按照十三五规划, 我国将淘汰 18%, 近 1.2 亿吨焦化产能 11

图 3: 我国焦炭产能产量单位 : 万吨,% 图 31: 我国焦化厂结构炭化室高度座数产能占比 7.63 17 7 58 12.3% 6.25 11 6-6.1 189 5-5.5 243 39.6% 4.3 92 48.

12 图 3: 我国焦炭产能产量单位 : 万吨,% 图 31: 我国焦化厂结构炭化室高度座数产能占比 % % % 合计 142 资料来源 :mysteel, 光大期货研究所然后 218 年 8 月京津冀及周边地区年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案提出, 河北山东河南省要按照 22 年底前炼焦产能与钢铁产能比达到.4 左右的目标, 制定以钢定焦方案, 加大独立焦化企业淘汰力度按照文件政策来看, 预计将淘汰产能 1598 万吨, 但目前还未具体执行, 后期还需等待具体详细政策图 32: 以钢定焦淘汰产能单位 : 万吨铁水产能焦化产能 217 焦炭产量以钢定焦淘汰产能河北 (242) 山东河南合计资料来源 :wind, 工信部, 光大期货研究所 218 年 8 月 7 江苏省印发关于加快全省化工钢铁煤炭行业转型升级高质量发展的实施意见, 其中提到 218 年底前, 沿江地区和环太湖地区独立焦化企业全部关停, 其他地区独立炼焦企业 22 年前全部退出 22 年底前, 除沿海地区外钢焦联合企业实现全部外购焦 (5m3 以上的特大型高炉炼钢企业可保留与之配套的 2 台 7 米以上焦炉 ) 徐州市要在 22 年底前对现有 11 家炼焦企业实施关停搬迁改造提升, 整合成 2-3 家综合性焦化企业, 压减 5% 的炼焦产能 12

13 图 33: 江苏省焦化产能单位 : 万吨企业简称性质城市产能备注天裕集团民营独立焦化 385 其中华裕, 强盛已退出伟天集团合资独立焦化 29 其中腾达已退出东兴能源民营独立焦化 26 与龙山焦化合并对现有徐州焦化压减 5% 的炼焦产能, 沂州科技民营独立焦化徐州 26 最后保留产能 75 万吨 ( 目前已退出建涛能源民营独立焦化 96 产能 39), 部分或搬迁至邳州龙山制焦民营独立焦化 13 与东兴合并计划搬至邳州中泰能源民营独立焦化 65 安和焦化民营独立焦化盐城 16 淮钢特钢 ( 钢 ) 民营钢厂焦化淮安 2 联鑫钢铁 ( 钢 ) 民营钢厂焦化盐城 15 沙钢焦化 ( 钢 ) 民营钢厂焦化张家港 55 可保留 2 台 7 米以上焦炉, 预计退出 35 万南钢焦化 ( 钢 ) 国有钢厂焦化南京 18 江边, 预计退出产能 18 万宝钢梅山 ( 钢 ) 国有钢厂焦化南京 125 江边, 预计退出产能 125 万华元焦化民营独立焦化镇江 7 沿江独立焦化,218 年底前淘汰合计 2921 在淘汰落后产能同时, 也有部分产能置换或新增产能 218 年 1 月山西省文件山西省焦化产业打好污染防治攻坚战推动转型升级实施方案中提出, 鼓励炉龄较长炉况较差规模较小的炭化室高 4.3 米焦炉提前淘汰, 置换焦化产能建设现代化大焦炉, 支持焦化企业上大关小 22 年底前, 焦化企业利用自有焦炉产能备案建设焦化项目, 允许项目建成后淘汰原有焦炉,218 年备案的, 按 1% 确定置换产能量 ;219 年备案的, 按 9% 确定置换产能量 ;22 年备案的, 按 8% 确定置换产能量因此,219 年至 223 年山西会有部分新建产能图 34: 山西省新建焦化产能单位 : 万吨区域在建拟建产能建成时间长治运城 15 忻州 2 2 太原 35 吕梁临汾晋中合计

14 2.2.2 需求方面 : 利润收缩, 需求放缓 ( 一 ) 利润高位加限产放松, 生铁产量创新高 218 年上半年, 环保常态化下, 高炉开工率被压制, 生铁产量增幅不大之后国务院发布禁止环保一刀切政策, 限产力度减弱, 生铁产量大幅增加至历史新高图 35: 我国生铁产量单位 : 万吨,% 图 36: 全国 247 家钢厂日均铁水产量万吨同比资料来源 :wind, 光大期货研究所图 37: 高炉检修率单位 : 万吨,% 图 38: 高炉开工率单位 :% 高炉检修量高炉开工率产能利用率 ( 二 )218 年焦炭出口同比增加 Mysteel 全国 247 家钢厂高炉开工率 ( 周 ) Mysteel 全国 247 家钢厂高炉炼铁产能利用率 ( 周 ) 出口方面,218 年以来, 在国外需求较好环境下, 我国焦炭出口增量较大截止 218 年 1 月我国焦炭累计出口万吨, 同比去年增加 22.5% 出口利润方面, 上半年国内价格偏低, 出口有一定利润, 下半年随着国内焦炭现货价格涨至历史新高, 出口利润转负近期出口测算有一定优势 14

15 图 39: 我国焦炭出口量单位 : 万吨,% 图 4: 焦炭出口利润单位 : 元 / 吨同比出口利润日照准一出口价格资料来源 :wind, 光大期货研究所资料来源 :wind, 光大期货研究所 ( 三 ) 目前焦化利润高位,219 年将面临收缩利润方面, 随着限产及淘汰落后产能的开始实施,218 年是焦化利润高位的一年, 焦化行业话语权有了一定提升进入 219 年, 钢材端利润或出现一定下降, 将带动黑色系产业链整体利润下移, 挤压下游焦化利润因此焦化利润相较今年会下降, 可能会出现阶段性亏损情况但随着焦化行业逐渐升级, 淘汰落后产能, 焦化利润将回归合理图 41: 独立焦化厂平均盈利单位 : 元 / 吨图 42: 焦化利润与盘面利润单位 : 元 / 吨 111 盘面利润 91 焦化厂利润月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 -9 资料来源 :wind, 光大期货研究所 ( 四 ) 环保放松利润风险将影响生铁产量需求方面来看,219 年生铁产量在多方面影响下仍然存在不确定性在环保不一刀切情况下, 明年高炉开工率会有一定提高, 尤其明年上半年同比会有所增加, 同时明年仍有部分新建高炉投产考虑到这方面因素, 明年生铁产量会有增加但是, 随着钢材利润压缩, 明年钢厂可能也会面临阶段性亏损因此在这种情况下, 也会有部分钢厂减产同时,219 年宏观经济面临 15

16 下行压力, 钢材端需求有下滑可能, 黑色系终端需求的下滑也会影响焦炭需求 2.3 运输在国务院印发打赢蓝天保卫战三年行动计划中提到, 要优化调整货物运输结构, 大幅提升铁路货运比例, 到 22 年, 全国铁路货运量较 217 年增长 3% 大力推进海铁联运, 全国重点港口集装箱铁水联运量年均增长 1% 以上 218 年底前, 沿海主要港口和唐山港黄骅港的煤炭集港改由铁路或水路运输 ;22 年采暖季前, 沿海主要港口和唐山港黄骅港的矿石焦炭等大宗货物原则上主要改由铁路或水路运输大力发展多式联运因此 219 年运输方面公转铁也将影响煤焦成本从焦煤焦炭产地来看, 目前多数焦企仍以汽运为主关于公转铁方面, 目前暂未大面积实施公转铁, 预计真正影响会到 219 年随着公转铁的实施, 短期内会提高焦煤焦炭的成本, 同时铁路运输会增加粉末, 对焦炭质量或有一定影响但长期随着铁路运力的改善, 影响将减小图 43: 煤焦运输价格单位 : 元介休 - 日照港 :89km 柳林 - 唐山古冶 :9km 资料来源 :mysteel, 光大期货研究所介休 - 唐山丰南 :73km 孝义 - 日照港 :92km 三 219 年行情展望焦煤 219 年, 煤矿淘汰落后产能方向不变因此优质产能仍将继续释放, 但焦煤矿产能增加不多 219 年春节后, 部分煤矿安全生产压力减轻, 产量或有增加但整年国产供应仍然偏紧进口来看, 明年澳洲煤矿暂无减产计划, 预计 219 年澳洲焦煤进口仍然持稳随着环保要求的不断提升, 对于优质焦煤的需求也在增加, 但我国此类主焦煤资源较少因此 219 年对于低硫低灰的蒙古焦煤需求会有增加蒙古焦煤目前在我国市场使用率提高, 同时 197 合约之后, 16

17 蒙古焦煤或可成为交割品种选择, 预计蒙古焦煤仍将是进口端变量同时明年 1 月会有新一年的进口额度, 进口或短期增加, 但如果煤炭进口平控政策维持不变情况下, 整体进口不会大幅增加需求方面, 焦化行业去产能将影响一定的焦煤需求总体来看, 焦煤 219 年仍然是偏紧的一年, 国产端去产能环保安全和进口政策影响较大同时, 随着黑色系整体利润下移, 或挤压焦煤利润焦炭供应方面, 对于 219 年在环保限产不一刀切的大基调下, 环保限产影响将边际转弱限产政策将根据区域位置环保装置污染物排放情况等不同实行差别化错峰生产的限产政策同时, 焦化去产能行业升级仍将是大背景未来全国焦化去产能将围绕三个方面, 一是河北山东河南地区的以钢定焦, 二是江苏省环太湖及徐州的焦化去产能, 三是山西省的产能置换因此, 不仅有淘汰的落后产能, 山西省也有部分新增产能和置换后新建焦炉需求方面,219 年生铁产量在多方面影响下仍然存在不确定性在环保不一刀切情况下, 明年高炉开工率会有一定提高, 尤其明年上半年同比会有所增加, 同时明年仍有部分新建高炉投产考虑到这方面因素, 明年生铁产量会有增加但是, 随着钢材利润压缩, 明年钢厂可能也会面临阶段性亏损因此在这种情况下, 也会有部分钢厂减产同时,219 年宏观经济面临下行压力, 钢材端需求有下滑可能, 黑色系终端需求的下滑也会影响焦炭需求利润方面, 钢材端利润或出现一定下降, 将带动黑色系产业链整体利润下移, 挤压下游焦化利润因此焦化利润相较今年会下降, 可能会出现阶段性亏损情况但随着焦化行业逐渐升级, 淘汰落后产能, 焦化利润将回归合理总体来看,219 年供应端焦化去产能仍是大背景, 但由于产能置换时间的不确定会造成短时间供需错配需求端将受到宏观和黑色系整体影响较大 17

18 黑色研究团队黑色研究总监 : 邱跃成, 兼任西本新干线特约研究员中物联钢铁物流专委会特约研究员美国格理集团 (GLG) 专家团成员十多年钢铁贸易信息咨询电子商务行业从业经验, 对黑色商品产业链有着较丰富的理论及实践操作技能, 擅长从基本面角度对钢铁及原料行业大势进行分析研判多次在中央电视台第一财经电视台人民网新华网上海证券报中国冶金报等权威媒体发表评论观点, 在数届煤焦钢行业大会上就钢铁及原材料市场形势发表演讲从业资格号 :F qiuyc@ebfcn.com.cn 联系电话 : 动力煤研究员 : 张笑金, 现任光大期货研究所动力煤分析师, 郑州商品交易所动力煤培训师期货日报最佳黑色产业链期货分析师 216 年 217 年郑商所动力煤高级分析师侧重产业链套利研究长期在期货日报中国证券报发表评论文章从业资格号 :F362 投资咨询资格号 :Z82 zhangxj@ebfcn.com.cn 联系电话 : 煤焦研究员 : 王心彤, 金融硕士, 现任光大期货研究所煤焦研究员, 历任混沌天成黑色研究负责人, 安迅思煤炭和甲醇行业分析师, 多次在上海证券报等权威媒体发表评论观点, 擅长煤焦基本面分析从业资格号 :F wangxt@ebfcn.com.cn 联系电话 : 铁矿石研究员 : 张岩, 金融硕士, 现任光大期货研究所黑色分析师曾任职于某央企期货管理中心, 从事钢材铁矿石行业研究和期货套保管理工作从业资格号 : F zhangyansh@ebfcn.com.cn 联系电话 : 钢材研究员 : 戴默, 金融硕士, 现任光大期货研究所钢材分析师从业资格号 : F daimo@ ebfcn.com.cn 联系电话 :

19 免责声明本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 报告仅面向我公司客户中的专业投资者客户我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关联系我们公司地址 : 中国 ( 上海 ) 自由贸易试验区杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 6 楼公司电话 : 传真 : 客服热线 : 邮编 :2127 研究所联系人 : 钟小姐联系电话 :

承接6月30日美国农业部种椊面积和季度库存报告，7月份的美国农业部月度供需报告在明确了主要农作物的种椊面积之后，市场的焦点都落在新作的库存的供求数字上。本次报告除了小麦是采用实际调查的数据以外，其余都是预计数字，因此后期还会有较大的调整。上过从种椊面积上看，大豆已经初步奠定了牛市的基础，中国的进口需

承接6月30日美国农业部种椊面积和季度库存报告，7月份的美国农业部月度供需报告在明确了主要农作物的种椊面积之后，市场的焦点都落在新作的库存的供求数字上。本次报告除了小麦是采用实际调查的数据以外，其余都是预计数字，因此后期还会有较大的调整。上过从种椊面积上看，大豆已经初步奠定了牛市的基础，中国的进口需钢厂焦化限产不及预期, 焦炭领跌双焦板块趋势转空内容概述 : 1. 焦煤供应 : 前期环保督查影响, 部分煤矿停产, 叠加 10 月后煤矿核查超产情况, 加之环保检查下部分洗煤厂关停, 焦煤供应减少, 部分煤种结构性短缺, 后期煤矿生产或有恢复, 但年前保安全生产为主, 难有大幅增量光大期货 1 队 2. 焦煤库存 : 焦煤供应偏紧下, 煤矿库存低位焦化厂利润较高,