一调研介绍一调研背景今年南方地区降雨量小于往年取暖季后工地集中复工以及央行降准释放维稳信号对 5 月份钢材市场形成利好钢材社会库存连续数周快速下降, 需求拉动下钢价连续上涨, 在高利润背景下钢厂陆续复产, 全国高炉开工率连续 8 周上升, 煤焦需求稳步增加此外, 近期徐州地区焦化企业焖炉

Size: px

Start display at page:

Download "一调研介绍一调研背景今年南方地区降雨量小于往年取暖季后工地集中复工以及央行降准释放维稳信号对 5 月份钢材市场形成利好钢材社会库存连续数周快速下降, 需求拉动下钢价连续上涨, 在高利润背景下钢厂陆续复产, 全国高炉开工率连续 8 周上升, 煤焦需求稳步增加此外, 近期徐州地区焦化企业焖炉"

沛构郝
5 years ago
Views:

1 山西地区煤焦调研情况分享华泰期货研究院黑色及建材组报告摘要调研背景 : 钢材社会库存连续数周快速下降, 需求拉动下钢价连续上涨, 在高利润背景下钢厂陆续复产, 全国高炉开工率连续 8 周上升, 煤焦需求稳步增加在一系列利好刺激下, 目前焦炭价格已经完成第二轮上涨不过, 面对港口焦炭高库存压力, 外蒙煤通关节奏加快以及 6 7 月份钢材需求淡季考验, 焦炭价格能否继续上涨存在一定不确定性, 尉俊毅黑色金属研究员 weijunyi@htfc.com 从业资格号 :F 因此我们试图通过实地调研了解钢厂复产环保等因素对山西地区焦化厂及煤企的影响投资咨询号 :Z 调研目的 : 通过实地考察, 了解煤焦企业开工库存经营状况以及企业对市场的看法调研对象 : 山西中南地区 5 家焦化企业 6 家煤炭企业调研结论 : 总体来看, 当前煤焦市场仍旧是利好因素占据主导短期来看, 钢厂超高利润正带动焦炭价格上涨, 炼焦煤价格也逐渐企稳徐州地区焦化企业焖炉, 江苏地区部分钢厂不得不在山西采购焦炭, 加上贸易商信心增强, 囤货意愿较强, 使得山西地区焦炭供不应求前几周煤焦期货已经大幅上涨, 目前焦炭 1809 合约升水 120 元 / 吨, 预计 5 月下半月煤焦期货将继续带动现货上涨因此, 即使焦炭期货升水, 短期仍不建议做空策略 :1 可以将焦炭 1809 合约作为黑色系对冲的多头配置, 以逢低做多为主 2 短期可考虑做空螺纹钢 1810 合约虚拟炼钢利润 3 买焦炭抛焦煤 1809 合约相关研究 : 山西焦煤焦炭调研情况分享河北唐山地区钢厂贸易商调研风险点 : 各限产城市钢厂及焦化企业限产执行情况, 钢厂补库力度, 蒙古进口炼焦煤数量增加,4 月份房地产数据不及预期

一调研介绍一调研背景今年南方地区降雨量小于往年取暖季后工地集中复工以及央行降准释放维稳信号对 5 月份钢材市场形成利好钢材社会库存连续数周快速下降, 需求拉动下钢价连续上涨, 在高利润背景下钢厂陆续复产, 全国高炉开工率连续 8 周上升, 煤焦需求稳步增加此外, 近期徐州地区焦化企业焖炉, 江苏地区钢厂需增加对山西焦炭的采购量在一系列利好刺激下, 目前焦炭价格已经完成第二轮上涨

2018 年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1 月 2 月 3 月 4 月

2 一调研介绍一调研背景今年南方地区降雨量小于往年取暖季后工地集中复工以及央行降准释放维稳信号对 5 月份钢材市场形成利好钢材社会库存连续数周快速下降, 需求拉动下钢价连续上涨, 在高利润背景下钢厂陆续复产, 全国高炉开工率连续 8 周上升, 煤焦需求稳步增加此外, 近期徐州地区焦化企业焖炉, 江苏地区钢厂需增加对山西焦炭的采购量在一系列利好刺激下, 目前焦炭价格已经完成第二轮上涨不过, 面对港口焦炭高库存压力, 外蒙煤通关节奏加快以及 6 7 月份钢材需求淡季考验, 焦炭价格能否继续上涨存在一定不确定性, 因此我们试图通过实地调研了解钢厂复产环保等因素对山西地区焦化厂及煤企的影响图 1: 钢材社会库存季节图单位 : 万吨图 2: 主流贸易商成交量单位 : 吨 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年年 2016 年 2017 年 2018 年月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年月 2 月 3 月 4 月 5 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月数据来源 :Wind 华泰期货研究院数据来源 :Wind 华泰期货研究院图 3: 焦炭港口库存大幅上升单位 : 万吨图 4: 独立焦化企业平均焦炭库存单位 :% 400 万吨 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 3 万吨 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 0 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月数据来源 :Wind 华泰期货研究院数据来源 :Wind 华泰期货研究院 / 12

3 图 5: 实际炼焦利润 ( 模拟计算 ) 与盘面利润单位 : 元 / 吨图 6: 独立焦化企业平均开工率单位 :% 炼焦利润盘面利润 / / / / / / 年 2014 年 2015 年年 2017 年 2018 年月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月数据来源 :Wind 华泰期货研究院数据来源 :Wind 华泰期货研究院二调研目的通过实地考察, 了解煤焦企业开工库存经营状况以及企业对市场的看法三调研时间 2018 年 5 月 5 日至 5 月 11 日四调研地点山西中南地区 ( 从太原出发 ) 五调研对象 5 家焦化企业 6 家煤炭企业二调研总结一煤炭焦化企业开工率及库存情况 / 12

4 山西地区煤炭企业维持正常生产, 后期若有安全检查, 煤炭企业将面临短时间的停产受环保影响, 下游对低硫煤需求维持高位, 对高硫煤需求则有所下降, 导致煤炭企业高硫煤库存普遍较高环保检查过后山西地区焦化企业开工率有所上升, 目前山西中南部地区不少独立焦化企业维持满负荷生产近期钢厂采购积极性提高, 贸易商囤货导致焦炭紧张局面加剧, 独立焦化企业焦炭库存从高位下降, 因此信心充足, 并适当增加了对炼焦煤采购二煤炭焦化企业利润情况 2016 年以来焦化企业利润总体有所上升, 但是利润波动较大近期山西地区焦化企业普遍实现盈利, 不过大部分没有超过 100 元 / 吨今年煤炭企业利润维持高位运行, 国有大型煤企由于需要承担不少社会责任, 吨煤成本高, 对利润有一定影响对煤炭企业来说, 所在矿区的煤质洗选率对利润影响较大, 各煤矿利润差异很大受环保影响, 低硫煤与高硫煤价差不断拉大, 低硫煤占比较高的煤炭企业利润相对较好三煤炭焦化环保限产情况受环保影响, 前期山西煤炭企业纷纷建设顶棚筒仓及防尘网, 基本上做到了精煤不落地, 原煤不露天山西各地区的环保压力有所差异, 一般空气流通较好地方政府对焦化厂财政依赖大的地方环保压力会相对较小环保压力下焦化厂纷纷投资脱硫脱硝设备, 投资干熄焦设备的很少, 主要由于大家对干熄焦设备的经济性持怀疑态度今年江苏河北地区焦炭产量下降, 而山西地区焦炭产量则有所上升, 凭借靠近煤源等优势, 不少山西煤焦企业仍有扩产计划, 预计未来山西地区焦炭产量或进一步提高四煤焦企业普遍心态我们调研了煤炭及焦化企业, 发现焦化企业对市场更加敏感, 绝大多数焦化企业看涨, 部分企业认为焦炭有望上涨 100 元 / 吨煤炭企业有一半是国企, 对市场跟踪并不紧密, 民营煤企对炼焦煤市场持谨慎乐观态度, 环保趋严背景下企业普遍更看好低硫煤价格, 由于高硫煤库存高企, 企业并不看好 / 12

5 五调研结论利好 : 1 钢厂保持超高利润, 随着高炉陆续复产, 钢厂对煤焦的需求逐步增加因此, 焦炭价格经过两轮上涨后仍有望继续上涨, 炼焦煤也有望补涨 2 徐州地区焦化企业焖炉, 江苏地区部分钢厂不得不在山西采购焦炭, 加上贸易商信心增强, 囤货意愿较强, 使得山西地区焦炭供不应求利空 : 1 港口焦炭库存压力很大, 其中日照港库满已禁止集港, 一旦贸易商抛货, 短期对市场将有所冲击 2 随着南方地区进入雨季, 钢材需求将环比下降钢厂目前库存并不低, 若钢材价格下跌挤压钢厂利润, 钢厂可能减少对煤焦的采购总体来看, 当前煤焦市场仍旧是利好因素占据主导短期来看, 钢厂超高利润正带动焦炭价格上涨, 炼焦煤价格也逐渐企稳前几周煤焦期货已经大幅上涨, 目前焦炭 1809 合约升水 120 元 / 吨, 预计 5 月下半月煤焦期货将继续带动现货上涨因此, 即使焦炭期货升水, 短期仍不建议做空策略 :1 可以将焦炭 1809 合约作为黑色系对冲的多头配置, 以逢低做多为主 2 短期可考虑做空螺纹钢 1810 合约虚拟炼钢利润 3 买焦炭抛焦煤 1809 合约风险点 : 各限产城市钢厂及焦化企业限产执行情况, 钢厂补库力度, 蒙古进口炼焦煤数量增加,4 月份房地产数据不及预期 / 12

6 图 7: 焦炭期现价差单位 : 元 / 吨图 8: 焦煤期现价差单位 : 元 / 吨期现价差 ( 右 ) 日照港准一级冶金焦价格焦炭主力合约期现价差 ( 右 ) 焦煤主力合约普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格 / / / / / / / 数据来源 :Wind 华泰期货研究院数据来源 :Wind 华泰期货研究院三附录 : 调研企业具体情况介绍 A 焦化 : 一产能及生产概况公司是民营大型焦化企业, 有自有煤矿, 产焦煤及动力煤公司另需外采一部分炼焦煤以满足焦化生产客户主要是河北地区钢厂前期因环保检查, 公司焦化限产 50%, 目前开工率达到 80% 二观点认为去年 11 月份的行情焦炭价格涨了 700 元 / 吨, 钢厂库存在 10 天左右, 吕梁地区焦化 0.63 天 ; 上周末钢厂库存在 14.5 天左右, 吕梁地区焦化 3-4 天库存虽然焦炭库存下降, 但速度太慢由于限产环保事件影响, 库存下降港口焦炭库存居高不下, 贸易商囤货也是吕梁库存下降的原因认为下游钢厂的采购态度有所改变, 主要原因有两点 : 首先, 今年钢厂高利润, 宁愿给焦炭涨, 保证自有焦炭库存相对较高其次, 一般焦炭涨价越快, 钢厂越是采购不到货, 需要在焦炭涨价前多采购预期以后钢厂保持高库存可能是常态 B 焦化 : 一产能及设备概况 / 12

7 公司是民营焦化企业, 拥有 5.5 米捣固焦炉 1 座, 今年公司目标任务产量达到 130 万吨另有正在建设的 6.25 米捣固焦炉 1 座, 预计 2019 年年初新焦化厂建设完毕公司拥有煤矿, 生产优质主焦煤二环保影响情况公司环保达标, 环保检查对公司影响有限, 目前公司焦化已恢复满负荷生产三观点公司焦炭出厂价从 1550 元 / 吨涨到 1700 元 / 吨, 如果以 1650 元 / 吨价格核算当地焦化企业不亏损, 认为后期焦炭出厂价最高可能涨到 1800 元 / 吨考虑到焦炭 1809 合约升水幅度较大, 加上钢厂焦炭库存较高, 对后市不看好, 预计低硫煤将来估计跌到 1300 元 / 吨以下, 看空焦煤 1809 合约 C 焦化 : 一概况公司是民营焦化企业, 拥有焦化产能 100 万吨, 目前满负荷生产公司生产一级焦, 目前价格 1800 元 / 吨, 主要使用介休煤, 目前炼焦煤成本元 / 吨, 总体入炉煤主要质量指标 :A13,S0.7 焦炭主要销往山东港口二观点自从环保检查后焦化企业开始提涨, 贸易商信心增强目前焦化厂利润 100 元 / 吨左右, 同时武安地区符合环保要求开工率可以提高到 70%, 认为炼焦煤可能补涨后期焦炭价格能否涨关键在于炼焦煤价格是否涨, 预期后市焦炭可能再涨元 / 吨 D 焦化 : 一概况公司是民营大型焦化企业, 今年焦炭产量计划 220 万吨, 去年焦炭产量 216 万吨公司副产品有甲醇, 目前甲醇装置满负荷运行二观点 : / 12

8 对于焦炭港口高库存, 认为天津港焦炭库存被质押了好多次了, 不会流通, 此外据说做期现的资本已经出来了, 预计港口的焦炭现货 6 7 月份不会被抛出 A 煤企 : 一概况公司是民营大型煤炭企业, 拥有焦化厂, 产量 75 万吨, 目前满产公司所产焦煤质量全国最高, 该地区地方矿占主导一般采用重介洗煤, 洗选率 50-60% 公司生产准一级焦, 低硫主焦煤使用量达到 40% 二公司销售情况价格方面, 近期该地区炼焦煤价格没变化, 目前公司焦炭价格 1730 元 / 吨当地 4# 原煤售价 1050 元 / 吨, 高硫煤精煤价格 850 元 / 吨低硫煤采购困难, 与钢厂相比, 当前焦化厂采购积极性不高三观点认为 5 6 月份炼焦煤价格将弱势运行, 今年重心或小幅下移 B 煤企 : 一概况公司是民营大型煤炭企业, 有 4 个煤矿, 总产能 400 多万吨公司所生产精煤强度非常高, CSR 有 75, 按含硫量可分为高硫中硫以及低硫主焦煤虽然公司所产炼焦煤硫分偏高, 不过强度非常高, 总体质量较好二近期库存及价格变动情况近期公司炼焦煤库存有所下降, 运费小幅上涨前期公司煤价下跌了 100 元 / 吨, 近期价格未跌, 并探涨 10 元 / 吨, 目前高硫煤出厂价 900 元 / 吨三观点 5.3 以来煤炭调运量上升, 目前来公司询问的人数有所增加, 表明市场正在转好预计山西地区将进行安全检查, 每个煤矿影响 3-7 天生产, 利多高硫煤近期外蒙煤进口量有所增 / 12

9 加, 预计未来外蒙煤每天通关量可以达到 1500 车 / 天蒙 5 前期高位 1550 元 / 吨, 近期蒙 5 跌到 1400 元 / 吨, 随着通关量的进一步恢复, 预计外蒙煤将开始进入山西市场 C 煤企 : 一概况公司是露天煤矿, 产品有肥煤及动力煤, 剥采比 1:23, 即生产 1 吨原煤需要挖掘土方 23 吨, 原煤成本元 / 吨, 回收率 80%, 采用重介洗煤, 洗煤成本 35 元 / 吨二近期库存及价格变动情况年初至今公司低硫煤涨了 30 元 / 吨, 高硫煤涨了 20 元 / 吨, 目前原煤价格 800 多元 / 吨, 精煤价格 1400 元 / 吨公司炼焦精煤客户稳定, 而原煤客户不稳定, 主要是潞宝能源中煤等周边企业目前煤棚里面只有 2 万库存二观点最近焦炭价格第二轮上涨后, 钢厂采购不顺利, 预计今年环保不会放松, 部分焦化企业产量或受限, 焦炭价格第二轮上涨后仍将继续上涨目前焦化厂可存放 10 天左右炼焦煤, 无法多存, 因此焦炭价格上涨后焦化企业会倾向于多采购炼焦煤, 这将带动炼焦煤价格上涨 D 煤企 : 一概况公司是山西地区大型煤炭集团旗下子公司, 拥有 13 座矿井, 今年 1-4 月份公司原煤产量万吨, 同比增长 31.8%, 去年年产量 3000 万吨主要生产主焦煤 1/3 焦煤和肥煤, 其中主焦煤 300 万吨, 肥煤 400 万吨公司有几座在建煤矿, 根据经验, 新煤矿的建设期在 7-8 年, 生产前需要有相关的铁路和洗煤厂都建好此外, 公司将关闭煤炭产能 100 万吨二销售及库存情况销售方面, 公司焦精煤销售大部分和钢厂签订长协价近年铁路销售比例上升, 目前约占 55%, 以长协为主 ( 长协占 80-90%), 目前铁路长协价 1000 元 / 吨公路方面随行就市, 目前高硫煤地销价格 870 元 / 吨成本方面, 新矿井成本 130 元 / 吨, 老矿井元 / 吨, 主要是因为老矿井用人多, 设备老化造成效率低下 / 12

10 库存方面, 目前公司高硫肥煤库存有 14 万吨, 正常 3-4 万吨, 主要是由于产量增加, 需求下降低硫煤由于产量下降, 库存非常低 E 焦化 : 一概况公司有两家小型焦化企业, 其中一家焦化企业产能 60 万吨, 年产量 60 万吨, 客户以山西钢厂为主 ; 另一家焦化企业产能 60 万吨, 因设备老化年产量 40 万吨, 已接近满产状态, 客户以河北钢厂为主公司计划和 JL 钢铁合作, 建一个 300 万吨焦化厂二近期库存及价格变动情况库存方面, 公司炼焦煤库存 7 天左右, 库存偏低, 主要是因为有自有焦煤矿公司目前销售钢厂的焦炭价格 1700 元 / 吨, 近共涨了 100 元 / 吨, 已实现盈利从公司到日照港运费 180 元 / 吨, 含税煤炭方面, 公司介绍今年低硫煤一直紧张, 前期炼焦精煤价格下跌 150 元 / 吨至 1530 元 / 吨, 近期已止跌今年前期地方环保组来公司检查, 对开工影响不大三观点预计短期焦炭价格将保持强势, 公司将跟随市场情况调整价格 E 煤企 : 一概况公司是国有企业, 主要销售原煤, 位于临汾地区的煤矿于 2008 年建厂公司煤炭产能 90 万吨, 有两个筒仓, 可以装 1 万吨煤, 由于基本上可以做到煤炭不落地, 因此没有建大棚二近期库存及价格变动情况公司的销售半径 300 公里以内, 最远销往晋中地区, 客户多半是焦化企业目前原煤价格 890 元 / 吨, 近期降过 20 元 / 吨,970 元 / 吨是今年最高价三观点预计短期焦炭价格将保持强势, 公司将跟随市场情况调整价格 / 12

11 F 煤企 : 一概况公司是一家民营大型煤焦化集团公司, 年产主焦煤 330 万吨, 其中两个是低硫煤矿, 一个高硫煤矿公司焦炭产能比较特殊, 采用热回收捣固焦炉生产铸造焦,2017 年铸造焦产量有 50 多万吨二产品客户及库存情况产品方面 : 低硫煤 S0.6,G75, 高硫煤 S2 3,G65-75, 目前高硫精煤出厂价元 / 吨铸造焦灰分硫分低, 块度大而气孔密度高, 通常铸造焦价格远高于冶金焦, 目前公司铸造焦出厂价 3060 元 / 吨由于采用热回收捣固焦炉, 焦炉煤气所产生热量被回收利用了, 因此没有副产品客户方面, 公司煤炭销售一般优先保证优质客户发货量, 固定客户占比达到 30-40%, 低硫煤以出售原煤为主, 而高硫煤则以出售精煤为主焦炭以内销为主, 下游包含化工有色铸造等行业库存方面, 公司精煤无库存, 高硫原煤库存在 10 天左右, 公司已建造大棚三观点观点 : 认为 5 月份炼焦煤价格很难上涨 / 12

12 免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发发布可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送复印此报告的材料内容或其复印本予任何其它人所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标服务标记及标记此报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照之用此报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任并不能依靠此报告以取代行使独立判断华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况此报告并不构成给予阁下私人咨询建议华泰期货有限公司 2018 版权所有并保留一切权利公司总部地址 : 广东省广州市越秀区东风东路 761 号丽丰大厦 20 层 29 层 04 单元电话 : 网址 : / 12

一调研情况介绍 1 调研背景进入到取暖季, 北方数十座高炉停产, 这对煤焦需求形成利空, 而南方钢厂则维持高开工, 因此焦炭价格呈现南强北弱特征山西南部焦化企业客户大多为中南地区钢厂, 通过调研可以了解当地独立焦化企业率先提涨的具体原因图 1: 钢厂高炉开工率大幅下行单位 :% 图 2:

一调研情况介绍 1 调研背景进入到取暖季, 北方数十座高炉停产, 这对煤焦需求形成利空, 而南方钢厂则维持高开工, 因此焦炭价格呈现南强北弱特征山西南部焦化企业客户大多为中南地区钢厂, 通过调研可以了解当地独立焦化企业率先提涨的具体原因图 1: 钢厂高炉开工率大幅下行单位 :% 图 2: 2017-11-20 山西焦煤焦炭调研情况分享焦炭焦煤品种 : 报告摘要华泰期货研究所黑色金属组尉俊毅黑色金属研究员 021-68758689 weijunyi@htfc.com 调研背景 : 进入取暖季北方 2+26 城市钢厂及焦化厂限产政策进入执行阶段, 通过调研了解钢厂限产对焦化厂及煤企的影响调研目的 : 通过实地考察, 了解煤焦钢企业开工库存经营状况调研时间 :2017 年 11