煤焦 : 进口回升需求存疑, 十月延续下行趋势 9 月焦炭焦煤期价在整体基本面趋强的环境下, 高位盘旋震荡后大幅杀跌, 下行的幅度与速度均超出市场预料考虑到现货市场涨幅趋缓, 钢焦厂开始博弈 ; 叠加炼焦煤及焦炭量进口稳健回升此外, 钢材需求在楼市持续严厉调控下持稳存疑因此我们预计 10 月双

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钊爽绸贾
5 years ago
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2 煤焦 : 进口回升需求存疑, 十月延续下行趋势 9 月焦炭焦煤期价在整体基本面趋强的环境下, 高位盘旋震荡后大幅杀跌, 下行的幅度与速度均超出市场预料考虑到现货市场涨幅趋缓, 钢焦厂开始博弈 ; 叠加炼焦煤及焦炭量进口稳健回升此外, 钢材需求在楼市持续严厉调控下持稳存疑因此我们预计 10 月双焦或转换方向进入下行通道, 振荡趋弱是主旋律策略上建议反弹抛空为主, 踏准节奏仓位管理是关键第一部分产业链分析 ( 一 ) 现货市场 9 月以来国内炼焦煤市场偏强运行, 但涨幅缩窄截至 9 月末, 唐山主焦煤 A11-12,V22,S , G>85,Y17-23 报 1510 元 / 吨, 尽管较上月末上涨 70 元 / 吨或 4.86% 全国各地区主焦煤精煤以及气煤均有 100 元 / 吨左右的涨幅贸易商采购态度积极, 但是由于煤矿受到安全检查的影响, 购煤难度加大 9 月份国内焦炭现货市场在上个月连续的七轮提涨后, 涨幅缩窄, 进入高位平稳运行区间钢厂开工率较高, 对于焦炭需求不减, 成交活跃截至 9 月末, 唐山一级冶金焦 A12.5,S0.65,CSR58-60, Mt8 报 2370 元 / 吨, 较上月末涨 200 元 / 吨或 9.22%; 天津港一级冶金焦 A<12.5,S<0.65,CSR>65,Mt8 报 2405 元 / 吨, 较上月末涨 80 元 / 吨或 3.44% 为期近两个半月波澜壮阔的双焦拉涨行情进入尾声, 现货市场普遍认为继续涨价空间不大, 但大幅杀跌可能性也较小, 高位振荡整理在所难免

3 ( 二 ) 产量据国家统计局公布数据显示, 今年 8 月我国焦炭产量 3691 万吨, 同比下滑 5.67%, 环比也回落 0.99%, 今年 1-8 月焦炭累计产量万吨, 同比增长 1.13%, 涨幅为年内新低相对应的 8 月份全国粗钢产量 7459 万吨, 再度刷新历史新高, 今年 1-8 月, 中国粗钢累计产量 5.66 亿吨, 较去年同期增加 5.6%, 增幅为年内新高, 表明在高利润的刺激下钢厂生产积极性很高, 尽管钢厂在焦炭供应偏紧的前提下被动让利于焦化厂, 但整体钢厂仍维持着可观的利润接下来的 10 月, 全国范围内的环保督查远比市场预期的要严格, 焦化厂面临持续的限产给产能的释放增添阻碍, 而钢厂则需要应付安全生产检查, 高炉检修等因素尽管今年以来钢材的需求就不曾见到明显走弱, 但 10 月仍是传统的钢市旺季, 届时供需紧平衡仍将是市场的主题, 预计焦炭产量的回落将甚于粗钢产量 ( 三 ) 进出口

4 8 月中国煤及褐煤进口总计为 2527 万吨, 尽管同比下滑了我 4.9%, 但是较上个月暴涨 29.9%, 今年 1-8 月累计进口煤炭万吨, 同比仍增长 14.2% 从整体煤炭的进口数据可见, 前期政策面限制的劣质二等煤进口暂告一段落, 进口煤炭的全面回升既反映了时值用煤高峰, 国内需求旺盛 ; 也说明了国家发改委坚决保障旺季的煤炭供给, 避免煤价出现过快上涨的决心从进口国来看, 中国最大煤炭供应国澳大利亚向中国的煤炭出口量为 700 万吨, 同比下滑 19%; 而来自俄罗斯的煤炭数量则调涨至近些年的高位, 为万吨主要由于钢厂和发电厂对低成本的海外煤炭需求强劲 8 月进口自印尼的煤炭同比下滑 5.4%, 从蒙古国的煤炭则同比增长 1.2% 至 240 万吨炼焦煤方面,8 月进口量 562 万吨, 同比大幅下挫 12.8%, 但环比则微幅上涨, 主要由于去年同期炼焦煤进口量暴涨来自澳大利亚的进口炼焦煤有万吨, 同比大增 36.16% 1-8 月累计进口 4675 万吨, 同比仍增加 23.3%% 在整体进口煤炭数量回升的前提下, 炼焦煤进口量则维持稳中有升的态势, 意味着在煤矿受到各种因素的掣肘产能输出受限的情况下, 进口炼焦煤将是稳定的供给来源尽管汽运煤和安全检查仍会掣肘煤矿的供应, 但是进口煤炭回暖已可见苗头, 预计进入 10 月份进口煤炭将继续扮演供应端的重要角色之一焦炭出口方面,8 月中国出口焦炭及半焦炭共万吨, 同比大幅下挫 51.28%;1-8 月累计出口焦炭及半焦炭万吨, 同比下滑 22.38% 焦炭出口的下滑也说明了国内焦炭的需求旺盛, 钢厂求购态度积极 ( 四 ) 库存从钢厂和焦化厂库存来看, 根据我的钢铁网对 110 家样本钢厂以及 100 家独立焦化厂企业炼焦煤的调查数据显示, 截至 9 月末, 总库存量为万吨, 较上个月末同比增长 8.3%, 是连续的第三周增长其中样本钢厂总库存为万吨, 较上月末增长 49 万吨 ; 样本焦化厂 (100 家 ) 总库存为万吨, 较上月末上扬万吨独立焦化厂和样本钢厂库存的回升表明西北和华北地区的安全检查和环保督查力度超出市场预期, 对于钢厂和焦化厂的生产有所限制, 进入 10 月后在山西省的环保督查仍会延续, 而钢市旺季的延续或消耗部分炼焦煤库存, 预计钢厂库存的下滑趋势会率先开启, 然后传导至上游的焦化厂, 去库存的特点会逐渐显现

截至 9 月末, 炼焦煤港口库存继续下行四大港口合计库存 176.6 万吨, 相比上月末大幅减少 96.4 万吨或 54.6%, 其中京唐港目前库存为 98.5 万吨, 相比上个月的 192.

5 截至 9 月末, 炼焦煤港口库存继续下行四大港口合计库存万吨, 相比上月末大幅减少 96.4 万吨或 54.6%, 其中京唐港目前库存为 98.5 万吨, 相比上个月的万吨有明显的回落 ; 青岛港库存同样也呈现回落趋势, 跌幅达 52.4% 整体港口库存已经从前期高点的万吨持续回落, 跌幅达到了 47.1%, 港口炼焦煤的库存走弱是钢厂和焦化厂求煤态度积极的表现, 市场目前煤炭资源的短缺印证了这一说法

焦炭库存方面, 截至 9 月末, 焦炭同口径库存统计显示天津港焦炭库存为 89 万吨连云港 8.5 万吨日照港 86 万吨青岛港 77 万吨, 四港总库存量为 260.5 万吨, 较上月末小幅回升 2.5 万吨, 港口库存数据保持平稳此外, 根据独立焦化厂焦炭库存数据显示, 在统计范围内的 100 家独立焦化企业中, 产能大于 200 万吨的焦化厂库存为 15.

6 焦炭库存方面, 截至 9 月末, 焦炭同口径库存统计显示天津港焦炭库存为 89 万吨连云港 8.5 万吨日照港 86 万吨青岛港 77 万吨, 四港总库存量为万吨, 较上月末小幅回升 2.5 万吨, 港口库存数据保持平稳此外, 根据独立焦化厂焦炭库存数据显示, 在统计范围内的 100 家独立焦化企业中, 产能大于 200 万吨的焦化厂库存为 15.3 万吨, 相较上月末下滑 3.3 万吨或 17.74%; 产能介于 100 与 200 万吨的焦化厂库存为万吨, 较上月末小幅增长但仍处于较低水平 ; 产能小于 100 万吨的库存为 7.46 万吨, 最近七周以来首次回升, 谷底振荡阶段延续整体焦化厂库存在环保限产之下处于历史低位至于钢厂库存方面,110 家样本钢厂的焦炭库存可用天数维持在 11 天左右的水平已经有近 4 个月, 表明整体下游需求较为旺盛, 因此钢厂不断从上游采购补充存货但随着焦化厂连续八轮的涨价后, 钢厂对于上游原材料的高价容忍度下降, 部分地区钢厂已经开始拒绝采购最新的焦炭现货焦化厂目前普遍采取订单式的生产方案, 并不想有太高库存, 这也是对于后期需求走弱的预期兑现而进入 10 月后, 金九银十行情接近尾端, 因此我们预测整体钢市需求会有季节性回落, 届时焦炭库存数据低位振荡将是常态

7 ( 五 ) 焦化厂开工率据统计 100 家典型独立焦化企业样本数据显示, 截至 9 月末, 焦化企业产能利用率先抑后扬, 主要驱动因素在于环保督查的力度数据显示, 产能万吨的焦化企业开工率在月中一度下探至 71.19%, 而在月末则回升至 74.13%; 产能在 200 万吨以上的焦化企业开工率在月初是最低的 84.14%, 而月末大幅升至 88.03%, 创下年内新高按照地区来看, 华北地区开工率回升至 83.16%, 与上月末基本持平 ; 西北地区焦化厂则小幅回升至 83.89%, 较上月末上行 1.27 个百分点进入 10 月焦化企业的开工率仍会受到环保督查和安全检查的双重限制, 但整体执行力度不似 9 月严格, 而下游钢市需求的预期回落也一定程度打压焦化厂开工的积极性, 因此我们预计焦化厂的开工率将维持平稳中期来看, 焦化厂开工率主要受到钢市需求的拉动, 基建和地产是钢材的需求大户, 二者的数据表现将直接决定焦化厂是否有意愿加大生产 ( 六 ) 下游钢市需求目前高企的利润使得钢厂开足马力加大生产, 数据显示, 中国 8 月粗钢产量同比增长 8.7% 至 7459 万吨, 继续刷新历史纪录, 尽管较 7 月的增幅 10.3% 有所回落, 但仍维持高位 1-8 月份粗钢产量增长 5.6% 至亿吨在钢材产量屡创新高的情况下, 若终端需求未能相匹配, 对于钢价甚至上游原材料价格均是不小的打压基建投入和地产投资是衡量钢材需求端的重要数据 8 月中国固定资产投资完成额累计同比增长 7.8%, 继续下行并首次跌破 8% 7 月新增固定投资完成额累计同比增长 21.8%, 为连续四个月回落, 为年内新低 ; 房地产开发投资完成额同比增长 7.9%, 连续第二个月低于 8%, 并且有继续回落的迹象可见基建投资和地产投入数据并不如预期中乐观, 钢材的需求在未来能否维持强势仍存疑 8 月楼市方面, 一线城市新建商品住宅和二手住宅价格环比下降 0.3%, 同比继续回落四个一线城市中, 北京和上海新建商品住宅环比持平, 广深环比回落, 分别下降 0.7% 和 0.4% 二手房方面, 除了广州环比持平以外, 其他三个一线城市均下跌, 北京环比跌幅最大, 达到 0.9% 二三线城市的楼市涨幅数据继续回落,8 月只有 46 座城市新建商品住宅价格环比上涨, 而 7 月是 56 个各方数据表明, 尽管到目前钢市需求表现的坚韧出乎市场的意料, 但是经历了政策执行的滞后期, 今年以来遭遇史上最严调控的楼市将在需求端显得越来越乏力,9 月末几个强二线城市一系列

8 追加的商品房限售政策陆续出台, 受此影响螺纹钢期货一度高位大幅回调, 因此我们预计 10 月的钢材需求仍维持旺盛存疑总结与展望当前煤焦钢产业链在供需两端均有走弱的迹象尽管在全国环保风潮的席卷下, 河北山西等主流焦区的限产幅度不会减轻, 但是预计限产对焦炭产量影响的边际效应不会有提升, 因为自 8-9 月起的执行力度并不逊于市场的预期当前钢焦厂焦炭焦煤库存并不处于高位, 说明了厂家对于即将来临的需求减缓有心理建设, 不再大胆购货囤货, 而是采取低库存订单随接随产的模式, 避免高库存经受的价格波动风险供应端同样也有一定程度的走弱, 安全检查和汽运煤的多港口限制, 导致了煤炭供应不如以往, 市场求购心态迫切但购煤难度较大综上所述, 金九银十的行情进入下半场, 整体需求的发力并没有明显体现, 连续九轮的焦化厂

提涨使得现货报价提前见顶, 后期继续上行空间较小, 而钢厂若面临需求的回落, 对于上游原材料的高价容忍度将显著恶化因此 10 月策略上以空头思路为主, 多单应尽快离场, 空单可选择反弹高位的抛空时机, 设置止损仓位管理是关键第二部分操作策略 1 中线投资者双焦期价尽管目前处于高位, 但是现货市场的强势, 传统钢市旺季迎来需求的火爆, 以及钢焦库存的偏低水平, 预计 10

9 提涨使得现货报价提前见顶, 后期继续上行空间较小, 而钢厂若面临需求的回落, 对于上游原材料的高价容忍度将显著恶化因此 10 月策略上以空头思路为主, 多单应尽快离场, 空单可选择反弹高位的抛空时机, 设置止损仓位管理是关键第二部分操作策略 1 中线投资者双焦期价尽管目前处于高位, 但是现货市场的强势, 传统钢市旺季迎来需求的火爆, 以及钢焦库存的偏低水平, 预计 10 月焦煤焦炭将振荡转弱策略上反弹抛空为主操作上建议 JM1801 可在 1250 元 / 吨附近建仓, 止损参考 1320 元 / 吨 ;J1801 合约可在 2000 元附近建空, 止损参考 2100 元 / 吨 2 套利 ( 跨期套利, 期现套利 ) (1) 焦炭跨期套利 : 截至 9 月 28 日, 期货 J1801 与 J1805 跨期价差达到 121 元 / 吨, 目前处在高位回落的趋势中, 基于前文我们对焦炭价格在 10 月走弱的研判, 两者价差会继续缩窄建议空 J1801 多 J1805, 目标价差 60 元 / 吨, 止损 140 元 / 吨 (2) 焦煤跨期套利 : 截至 9 月 28 日, 期货 JM1801 与 JM1805 合约价差报 56.5 元 / 吨, 目前价差处于回收阶段, 鉴于到进入 10 月份, 整体焦煤价格会延续弱势, 价差有望继续回缩, 可考虑空 JM1801 多 JM1805, 目标价差在 10 元 / 吨左右, 止损价差 75 元 / 吨

(3) 焦煤期现套利 : 截至 9 月 28 日, 唐山现货价报 1510 元 / 吨, 期货 JM1801 合约价格为 1124 元 / 吨, 基差为 386 元 / 吨, 处于较大幅度的现货升水, 尽管 10 月份预计主力合约仍延续振荡回落趋势, 但如此的期价深度贴水无法长期维持, 现货必然会跟随下滑缩窄基差因此在基差高位运行的情况下, 对于卖出套保的产业客户来说要面临较高的基差风险,

10 (3) 焦煤期现套利 : 截至 9 月 28 日, 唐山现货价报 1510 元 / 吨, 期货 JM1801 合约价格为 1124 元 / 吨, 基差为 386 元 / 吨, 处于较大幅度的现货升水, 尽管 10 月份预计主力合约仍延续振荡回落趋势, 但如此的期价深度贴水无法长期维持, 现货必然会跟随下滑缩窄基差因此在基差高位运行的情况下, 对于卖出套保的产业客户来说要面临较高的基差风险, 建议等 10 月基差回收后再考虑焦煤的卖出套保 (4) 焦炭期现套利 : 截至 9 月 28 日, 现货市场唐山一级冶金焦报价 2290 元 / 吨, 期货 J1801 合约收盘价为 1875 元 / 吨, 基差为 415 元 / 吨, 期价深度贴水, 预计进入 10 月期价振荡偏弱格局将延续, 但是部分焦化厂和钢厂也开始下调现货焦炭的出厂价和采购价, 届时基差将会有一个回归, 卖出套保的产业客户建议在基差回归后再考虑入场可规避目前较高的基差风险

(5) 焦炭焦煤跨品种套利 : 截至 9 月 28 日, 期货合约 JM1801 收盘价为 1124 元 / 吨, 期货 J1801 合约收盘价为 1875 元 / 吨, 价差为 751 元 / 吨, 焦炭焦煤比值达到 1.6681, 从前期创下的历史高点 1.

11 (5) 焦炭焦煤跨品种套利 : 截至 9 月 28 日, 期货合约 JM1801 收盘价为 1124 元 / 吨, 期货 J1801 合约收盘价为 1875 元 / 吨, 价差为 751 元 / 吨, 焦炭焦煤比值达到 , 从前期创下的历史高点回落我们预计进入 10 月焦炭强于焦煤的基本面仍不会有实质性的改变, 但在下行趋势中比值却难以维持高位, 策略上建议做空双焦比值, 操作上空 J1801 多 JM1801, 目标比值 1.6 附近从价差来看, 双焦价差从峰值的 1000 元 / 吨附近回落, 且下行趋势仍在延续, 建议继续追空价差, 目标 600 元 / 吨

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周度报告 34ityjk, 周度报告兴证期货. 研发产品系列兴证期货. 研发中心黑色研究团队韩倞投资咨询资格编号 :Z 期货从业资格编号 :F 联系人蒋馥蔚期货从业资格编号 : F 34ityjk, 兴证期货. 研发产品系列兴证期货. 研发中心黑色研究团队韩倞投资咨询资格编号 :Z0012908 期货从业资格编号 :F3010931 021-20370949 hanjing@xzfutures.com 联系人蒋馥蔚期货从业资格编号 : F3048894 021-68982745 jiangfw@xzfutures.com 内容提要全球商品研究焦煤焦炭焦煤焦炭周报 2018