湖南华菱管线股份有限公司

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2 国电电力发展股份有限公司主体与相关债项 2017 年度跟踪评级报告大公报 SD 号主体信用跟踪评级结果 :AAA 评级展望 : 稳定上次评级结果 :AAA 评级展望 : 稳定债项信用债券简称额度 ( 亿元 ) 年限 ( 年 ) 跟踪评级结果上次评级结果 12 国电 AAA AAA 12 国电 AAA AAA 12 国电 AAA AAA 14 国电 AAA AAA 14 国电 AAA AAA 13 国电 MTN N AAA AAA 14 国电 MTN N AAA AAA 主要财务数据和指标 ( 人民币亿元 ) 项目总资产 2,713 2,502 2,463 所有者权益营业收入利润总额经营性净现金流资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 毛利率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 评级小组负责人 : 王燕评级小组成员 : 王文静周雯联系电话 : 客服电话 : 传真 : rating@dagongcredit.com 跟踪评级观点国电电力发展股份有限公司 ( 以下简称国电电力或公司 ) 主要从事电力的生产与销售和煤炭化工等相关业务评级结果反映了 2016 年以来, 公司装机规模继续扩大, 带动发电量同比提升, 清洁能源装机比例继续提高, 火电机组技术水平不断改善, 经营性净现金流对债务的保障能力仍较好等有利因素 ; 同时也反映了受平均上网电价继续下调煤炭价格反弹等因素影响, 公司盈利能力进一步减弱, 公司负债规模继续上升, 有息负债规模仍很大, 短期有息负债占比仍较高, 债务期限结构仍较为集中等不利因素综合分析, 大公对公司 12 国电国电国电国电国电国电 MTN 国电 MTN001 信用等级维持 AAA, 主体信用等级维持 AAA, 评级展望维持稳定有利因素 2016 年以来, 公司装机规模继续扩大, 带动发电量同比提升 ; 公司清洁能源装机比例继续提高, 火电装机技术水平不断改善 ; 公司现金获取能力仍较强, 经营性净现金流对债务的保障能力仍较好不利因素 2016 年以来, 受平均上网电价继续下调煤炭价格反弹影响, 公司盈利能力进一步减弱 ; 公司负债规模持续上升, 有息负债规模仍很大, 其中短期有息负债占比仍较高, 债务期限结构仍较为集中大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

3 大公信用评级报告声明为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 出具的本信用评级报告 ( 以下简称本报告 ), 兹声明如下 : 一大公及其评级分析师评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关系外, 不存在其他影响评级客观独立公正的关联关系二大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循了客观真实公正的原则三本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变四本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性准确性完整性和及时性不作任何明示暗示的陈述或担保建议五本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入持有或卖出等投资六本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效, 主体信用等级自本报告出具日起一年内有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级变更等级和公告等级变化的权利七本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制转载出售和发布 ; 如引用刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

4 跟踪评级说明根据大公承做的国电电力存续债券信用评级的跟踪评级安排, 大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析, 并结合公司外部经营环境变化等因素, 得出跟踪评级结论发债主体国电电力 ( 股票代码 :600795) 是中国国电集团公司 ( 以下简称国电集团 ) 核心上市公司, 经营范围主要为电力热力生产和销售新能源项目高新技术环保产业的开发与应用等截至 2016 年末, 国电集团仍为公司第一大控股股东, 直接和间接合计持股比例为 46.09% 公司的实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会公司三级子公司宁夏英力特化工股份有限公司 ( 以下简称英力特, 股票代码 :000635) 为在深圳证券交易所的上市公司截至 2016 年末, 公司可控装机容量 5, 万千瓦, 其中火电 3, 万千瓦, 水电 1, 万千瓦, 风电万千瓦, 太阳能光伏 21.2 万千瓦 2016 年公司累计完成发电量 1, 亿千瓦时, 上网电量 1, 亿千瓦时, 同比分别增长了 11.52% 和 10.99% 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示 : 表 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 ( 单位 : 亿元 ) 债券简称发行额度发行期限募集资金用途进展情况 12 国电 ~ 国电 ~ 偿还银行借款补充流动资金偿还银行借款补充流动资金 12 国电 ~ 补充流动资金 14 国电 ~ 补充营运资金 14 国电 ~ 补充营运资金 13 国电 MTN ~ 于发债主体依照发行条款约定赎回之前长期存续补充营运资金 14 国电 MTN ~ 于发债主体依照发行条款约定赎回之前长期存续补充营运资金数据来源 : 根据公司提供资料整理募集资金已使用完毕 3

5 宏观经济和政策环境现阶段我国国民经济运行稳中有进, 但市场需求疲软, 结构调整带来的经济下行压力较大, 预计未来短期内我国经济仍将面临较大下行压力, 长期来看经济增长将趋于稳定, 但经济运行仍面临较多的风险因素近年来, 国民经济运行总体平稳, 但仍面临较大的经济下行压力, 主要经济指标同比增速均出现不同程度的下滑据初步核算, 2016 年, 我国实现 GDP74.41 万亿元, 按可比价格计算, 同比增速为 6.7%, 较 2015 年下降 0.2 个百分点, 持续下降, 规模以上工业增加值同比增长 6.0%, 增速同比下降 0.1 个百分点 ; 固定资产投资 ( 不含农户 ) 同比名义增长 8.1%, 增速同比下降 1.9 个百分点, 其中房地产开发投资同比增长 6.9%, 对全部投资增长的贡献率比上年提高 12.8 个百分点此外, 近年来国内需求增长减慢, 国际需求降幅收窄,2016 年, 社会消费品零售总额同比名义增长 10.4%, 进出口总额同比下降 0.9%, 降幅比上年收窄 6.1 个百分点 2016 年, 全国公共财政预算收入同比增长 4.5%, 增速较上年继续下滑, 政府性基金收入同比增长 11.9% 针对经济下行压力增大, 国家加大财政政策和货币政策领域的定向调整此外, 围绕稳增长促改革调结构惠民生和防风险的总体思路, 国家着眼开拓发展空间, 促进区域协调发展和新型城镇化继续推动东中西东北地区四大板块协调发展, 重点推进 " 一带一路 " 建设京津冀协同发展长江经济带发展三大战略, 在基础设施建设和房地产领域加大调控力度 2016 年 12 月政治局会议指出, 要深入推进三去一降一补, 推动去产能去库存去杠杆降成本补短板五大任务有实质性进展, 加快推进国企财税金融社保等基础性关键性改革, 扎实推进一带一路建设, 完善法治建设, 改善投资环境, 释放消费潜力, 扩大开放领域, 积极吸引外资预计未来短期内, 我国经济在平稳运行的基础上仍面临较大下行压力, 经济将继续延续低位运行态势, 长期来看, 我国经济增长将面临产业结构调整转型提质外部环境变化等风险因素行业及区域经济环境 2016 年全社会用电量增速有所回升, 用电结构明显优化, 全国发电设备利用小时数继续下降, 水火利用小时呈分化态势 ; 新电改政策密集出台推动电力市场化进程, 具备成本优势的火电以及相对低价的水电, 有望在新电改中受益 2016 年, 我国实现全社会用电量 5.92 万亿千瓦时, 同比增长 5.0%; 工业和制造业用电量增速均由负转正, 且 2016 年以来呈回升 4

6 态势, 用电负增长的黑色金属冶炼行业, 以及低速增长的化工有色金属冶炼行业排在制造业用电增速倒数后三位, 建材行业排在倒数第六位, 除高耗能行业外, 其它大部分制造业保持一定增长水平 ; 第三产业城乡居民生活用电量同比增长 11.2% 和 10.8% 利用小时数方面,2016 年全国发电设备利用小时数为 3,785 小时, 同比继续下降 203 小时其中 2016 年火电 4,165 小时, 同比下降 199 小时, 为 1964 年以来的最低水平 ; 水电 3,621 小时, 同比增加 31 小时 ; 并网风电 1,742 小时, 同比提高 18 小时截至 2016 年末, 全国全口径发电装机容量 16.5 亿千瓦, 同比增长 8.2%, 超过同期全社会用电量增速 3.2 个百分点, 其中, 水电 3.3 亿千瓦火电 10.5 亿千瓦并网风电 1.5 亿千瓦电改方面,2016 年以来, 国家发改委能源局密集出台省级电改方案, 售电公司准入与退出管理办法有序放开配电业务管理办法电力中长期交易基本规则等核心配套文件相继落地同时, 各省级电力交易中心密集揭牌, 随着相对独立的交易中心的组建及各类售电公司的建立及运行, 发电及售电侧都会逐步放开, 产业链的利益将进行再分配, 逐步实现保底售电加竞争售电的供电结构国家能源局要求,2016 年力争直接交易电量比例达到本地工业用电量的 30%,2018 年实现工业用电量全部放开,2020 年实现商业用电量的全部放开对于发电企业来说, 竞价上网机制形成后, 竞争优势主要体现在企业在目前基础上的让利意愿与空间, 预计具有降价意愿和降价空间的企业具有相对优势总体来看,2016 年全社会用电量增速有所回升, 用电结构明显优化 ; 全国发电设备平均利用小时同比继续下降, 水火利用小时呈分化态势, 新电改政策密集出台推动电力市场化进程, 具备成本优势的火电以及相对低价的水电, 有望在新电改中受益经营与竞争 2016 年以来, 装机规模增加带动主营业务收入有所上升, 受平均上网电价下调煤炭价格反弹影响, 主营业务毛利率同比有所下滑电力销售业务仍是公司收入和利润的主要来源, 化工和煤炭收入仍是公司收入的重要补充 2016 年以来, 受装机规模增加影响, 电力销售收入同比增长 8.49%, 并带动主营业务收入同比增长 8.86% 公司电源结构仍以火电为主,2016 年以来随着电煤价格反弹, 营业成本大幅上升, 加之平均上网电价下调影响, 电力销售业务毛利率同比降低 5.51 个百分点 2016 年化工收入仍是公司收入的有效补充公司化工业务仍然主要以上市三级子公司英力特为平台根据 2016 年 12 月 6 日公告, 公司控股子公司国电英力特能源化工集团股份有限公司 ( 以下简称英力特集团 ) 一次性整体将其持有的英力特全部 155,322,687 5

7 股无限售流通股 ( 占英力特总股本的 51.25%) 和持有的宁夏英力特煤业有限公司 ( 以下简称英力特煤业 )100% 的股权及英力特集团对英力特煤业的债权作为交易标的进行公开转让根据公司 2017 年 1 月 19 日公告, 英力特集团此次转让交易标的拟受让方确定为宁夏天元锰业有限公司 ( 以下简称天元锰业 ) 根据 2017 年 2 月 21 日公司公告及英力特关于控股股东签署股份转让协议的公告显示英力特集团转让资产一事已于受让方天元锰业签署股权转让协议及产权交易合同, 此次资产转让事宜尚需国务院国资委审核批准根据 2016 年英力特公司审计报告,2016 年末公司总资产为亿元, 资产负债率为 13.06%,2016 年实现营业收入亿元, 净利润 1.10 亿元, 经营性净现金流为 2.00 亿元 2016 年, 热力收入在公司主营业务收入中占比仍较低, 受煤炭价格回升影响, 公司热力业务亏损程度有所增加煤炭收入来自公司在蒙西宁夏等地投资煤炭资源项目其他业务收入主要来自于对外检修, 在主营业务收入中占比很小表 ~2016 年公司主营业务收入及利润情况 ( 单位 : 亿元 %) 主营业务收入主营业务毛利润主营业务毛利率项目 2016 年 2015 年 2014 年金额占比金额占比金额占比合计电力热力化工煤炭销售其他减 : 内部抵销数合计电力热力化工煤炭销售其他合计电力热力化工煤炭销售其他数据来源 : 根据公司提供资料整理总体来看, 电力销售收入仍然是公司主营业务收入主要来源受装机规模增加影响,2016 年公司电力及主营业务收入同比均有所 6

8 表 ~2016 年公司市场份额情况年度数值 ( 万千瓦 ) 上升, 同期受平均上网电价继续下调及电煤价格反弹影响, 主营业务毛利率进一步下滑 2016 年随着装机容量增加, 公司发电量同比有所增长, 机组利用小时数同比有所下降但仍高于全国平均水平 ; 公司供电区域以西北和华东地区为主, 保障了机组利用小时数 2016 年末公司装机规模占国电集团的 35.58%, 地位进一步提升新增发电装机容量万千瓦, 其中火电万千瓦, 水电万千瓦, 风电万千瓦 2016 年, 公司设备利用小时数 3,994 小时, 同比下降 83 小时, 但仍高于全国平均水平 209 小时其中火电完成 4,521 小时, 水电完成 3,365 小时, 风电完成 1,969 小时, 光伏发电完成 1,392 小时期末可控装机容量占国电集团比重 (%) 占全国比重 (%) 数值 ( 亿千瓦时 ) 发电量占国电集团比重 (%) 占全国比重 (%) 2016 年 5, , 年 4, , 年 4, , 数据来源 : 根据公司提供资料及公开资料整理公司供电区域仍以电力需求旺盛地区为主,2016 年, 公司华东和西北地区主营业务收入合计占主营业务收入比重为 73.92%, 两地区均为用电负荷中心, 一定程度上保障了公司收入的稳定性表 ~2016 年公司主营业务收入按地区分类情况 ( 单位 : 亿元 %) 地区 2016 年 2015 年 2014 年金额占比金额占比金额占比东北地区华北地区华东地区西北地区西南地区华中地区华南地区减 : 内部抵销数合计数据来源 : 根据公司提供资料整理总体来说,2016 年公司装机规模增长较多, 发电量和上网电量同比有所增长公司电力资产仍主要分布在资源比较丰富或经济发达电力需求旺盛的地区, 具有一定区位优势, 且合理分散的资产 7

9 布局有利于降低经营风险公司电源结构不断优化, 清洁能源装机容量持续提高, 火电机组水平不断改善, 有利于公司长期稳定发展公司不断优化电源结构, 截至 2016 年底, 公司清洁可再生能源装机 1,713.4 万千瓦, 在总装机中的占比为 33.67%, 占比有所上升表 ~2016 年末公司装机容量结构情况 ( 单位 : 万千瓦 %) 项目 2016 年末 2015 年末 2014 年末装机容量占比装机容量占比装机容量占比火电 3, , , 水电 1, , 风电光伏发电合计 5, , , 数据来源 : 根据公司提供资料整理火电方面,2016 年,60 万千瓦装机以上机组在火电装机中的占比达 59.44%, 全年燃煤发电机组平均供电煤耗为克 / 千瓦时, 同比进一步下降表 ~2016 年公司电厂部分指标 ( 单位 : 克 / 千瓦时 %) 指标 2016 年 2015 年 2014 年供电煤耗发电水耗发电厂用电率数据来源 : 根据公司提供资料整理清洁可再生能源方面, 公司有序推进大中型水电资源开发, 大力支持大渡河公司新疆公司实施流域梯级开发, 稳步推进西藏帕隆藏布流域规划, 提升水电发展质量和效益大力发展风电, 依据国家能源布局, 抓住沿海经济发达地区快速发展的机遇, 推进一批海上风电和沿海路上风电项目的开发建设, 国电舟山普陀 6 号海上风电场是国电电力首个海上风电场, 总装机容量 25.2 万千瓦, 计划于 2018 年正式竣工, 预计年发电量 7.5 亿千瓦时 ; 同时公司首个海外风电项目巴基斯坦凯桥风电项目取得立项预计未来, 公司清洁及可再生能源装机占比将进一步提升, 清洁可再生能源的大力发展符合国家产业政策, 有利于公司的长期稳定发展总体而言,2016 年以来, 公司电源结构不断优化, 清洁可再生能源装机容量持续提高, 火电装机技术水平不断改善, 有利于公司的长期稳定发展 8

10 公司继续得到国电集团的大力支持, 有助于市场地位的进一步巩固和提高公司作为国电集团公司火电水电业务的整合平台, 继续得到控股股东国电集团的大力支持根据 2014 年 7 月 31 日国电电力发展股份有限公司关于中国国电集团公司进一步解决与国电电力同业竞争问题有关事项的公告, 国电集团坚持整体上市战略, 继续将国电电力打造为中国国电常规发电业务整合平台, 逐步将火电及水电业务资产注入国电电力 2016 年 12 月, 国电集团将国电新疆开都河流域水电开发有限公司 55.00% 股权国电阿克苏河流域水电开发有限公司 64.56% 股权国电青松库车矿业开发有限公司 20.00% 股权国电宿迁热电有限公司 51.00% 股权中国国电集团公司大武口发电厂全部权益国电大武口热电有限公司 60.00% 股权浙江浙能乐清发电有限公司 23.00% 股权, 以及国电燃料所属国电朔州煤业有限公司 % 股权注入公司, 优质资产的注入有助于公司市场地位的进一步巩固和提高公司治理与管理国电电力是在上海证券交易所上市的公司, 截至 2016 年末, 国电集团为公司第一大控股股东, 直接及间接合计持股比例为 46.09% 公司的实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会公司按照中华人民共和国公司法和中华人民共和国证券法制定章程股东大会是公司的权力机构公司设董事会监事会总经理, 各部门职责分工合理权责分配明确公司法人治理结构健全并能有效运行公司大力发展风电水电, 优化发展煤电, 稳健发展气电和分布式能源, 安全高效发展煤炭产业, 择优发展太阳能, 努力发展核电, 积极未见开发海外市场, 作为国电集团火电及水电业务整合平台, 业务定位明确且具有较强的市场竞争力国电集团给予公司资产注入并在火电及水电业务项目开发资本运作资产并购等方面优先支持公司综合来看, 公司抗风险能力极强财务分析公司提供了 2016 年财务报表, 瑞华会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对 2016 年财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告 2016 年, 宁夏英力特冶金制品有限公司丹巴县革什扎电力实业有限责任公司大连庄电晨龙国际贸易有限公司不再纳入合并范围 ; 国电大武口热电有限公司国电宿迁热电有限公司国电新疆开都河流域水电开发有限公司国电朔州煤业有限公司国电阿克苏河流域水电开发有限公司国电青松库矿业开发有限公司北京国电电力新能源技术有限公司国电和风黑山风电开发有限公司国电电力湖南城步风电开发有限公司国电电力昆明风电开发有限公司安徽 9

11 国电皖能风电有限公司国电电力清远风力发电有限公司国电象山海上风电有限公司国电 ( 北京 ) 国际能源有限公司新纳入合并范围资产质量 2016 年以来, 随着装机规模增加公司资产规模有所增长, 同时资产仍以非流动资产为主, 且占比很高 2016 年末, 公司资产总额为 2, 亿元, 同比增长 8.43%, 资产结构仍以非流动资产为主, 非流动资产占总资产比重增至 94.21%, 占比很高 2016 年末, 公司流动资产占总资产比重较小, 仍主要由货币资金应收账款和存货构成货币资金仍主要以银行存款为主应收账款仍主要为应收国家电网公司的电费款, 应收账款周转天数约天存货仍主要为原材料库存商品和在产品等, 存货周转天数约为天, 周转效率有所提升公司非流动资产仍主要由固定资产在建工程和长期股权投资构成 2016 年末, 公司固定资产同比增长 12.24%, 主要是新增电源项目及合并范围增加所致同期, 公司在建工程同比减少 10.46%, 主要受工程完工转入固定资产所致 ; 截至 2016 年末, 公司主要在建工程为四川大渡河猴子岩水电站四川大渡河金川水电站国电宁夏方家庄电厂 2*1000MW 机组工程和四川大渡河公司沙坪二级水电项目等长期股权投资主要包括对河北银行股份有限公司国电建设内蒙古能源有限公司浙江浙能北仑发电有限公司和上海外高桥第二发电有限责任公司,2016 年末同比增加 12.33%, 主要系本期投资收益增加所致表 ~2016 年末公司总资产构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年末 2015 年末 2014 年末金额占比金额占比金额占比总资产 2, , , 流动资产合计货币资金应收账款存货非流动资产合计 2, , , 固定资产 1, , , 在建工程长期股权投资年末, 公司共有亿元的资产用于抵押借款或者融资租赁期货保证金等, 占总资产的比重为 3.54%, 占净资产的比重为 12.95% 同时公司另以电费收费权质押方式取得借款亿元 10

12 综合来看,2016 年以来, 随着公司投资规模增加, 公司资产规模有所增长, 资产结构仍以非流动资产为主资本结构 2016 年以来, 公司负债规模持续上升, 有息负债规模仍然很大, 其中短期有息负债占比较高, 债务期限结构较为集中 2016 年末, 公司负债总额为 1, 亿元, 同比增长 9.10%, 规模持续上升 ; 流动负债占负债总额的比重有所下降, 资产负债率小幅上升公司流动负债仍以短期借款应付账款一年内到期的非流动负债和其他流动负债为主 2016 年末, 公司短期借款同比略有增长, 信用借款占 95.99% 公司应付账款为亿元, 仍主要为燃料款工程款和设备款等, 同比有所上升一年内到期的非流动负债同比下降 15.18%; 其他流动负债主要包括资产证券化融资额超短期融资券及公司发行的私募债,2016 年末同比下降 18.25%, 主要系到期偿还超短期融资券所致 2016 年末, 公司流动负债规模小幅增长表 ~2016 年末公司负债构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年末 2015 年末 2014 年末金额占比金额占比金额占比流动负债合计非流动负债合计 1, 负债总额 1, , , 有息负债合计 1, , , 短期借款应付票据一年内到期的非流动负债其他流动负债 ( 付息项 ) 长期借款应付债券长期应付款 ( 付息项 ) 其他非流动负债 ( 付息项 ) 资产负债率年末公司非流动负债同比有所增长, 仍以长期借款和长期应付款为主 2016 年末, 长期借款同比增长 20.95%, 其中信用借款占比 72.90%; 应付债券同比下降 67.55%, 主要系将亿元的即将到期债券转入一年内到期非流动负债所致 2016 年末, 公司其他非流动负债同比增长亿元, 主要系公司于 2016 年 10 月发行的 40 亿元中期票据 2016 年末, 公司有息债务同比上升 5.54%, 在总负债中占比下降至 86.17%, 占比仍很高从有息债务期限结构来看, 截至 2016 年 11

13 末, 公司有息负债在一年以内的占比 37.43%, 债务期限结构较为集中, 存在一定的短期偿债压力 2016 年末, 公司流动比率和速动比率分别为 0.18 倍和 0.15 倍, 两个比率仍然很低, 存在一定流动性风险 ; 同期, 债务资本比率和长期资产适合率分别为 69.27% 和 71.12%, 长期资本对长期资产的覆盖程度仍较低, 资产负债结构有待进一步改善 2016 年末, 公司所有者权益亿元, 同比增长 6.68%, 主要系未分配利润增长所致截至 2016 年末, 公司对外担保余额合计 8.22 亿元, 担保比率为 1.11% 被担保方主要为公司的合营和联营企业提供的连带责任担保, 包括国电建投内蒙古能源有限公司上海外高桥第二发电有限责任公司和山西漳电国电王坪发电有限公司表 9 截至 2016 年末公司对外担保情况 ( 单位 : 亿元 ) 被担保单位担保金额担保期限是否存在反担保国电建投内蒙古能源有限公司 ~ 否否上海外高桥第二发电有限责任公司山西漳电国电王坪发电有限公司数据来源 : 根据公司提供资料整理 ~ ~ ~ ~ 合计否否是否逾期综合来看,2016 年以来公司负债规模持续上升, 有息负债占比仍处于较高水平, 其中短期有息负债占比较高, 债务期限结构较为集中, 存在一定的短期偿债压力盈利能力 2016 年, 受平均上网电价下调及煤价上升影响, 公司盈利能力进一步减弱 ; 良好的投资收益成为利润的有效补充 2016 年, 公司营业收入为亿元, 同比增长 7.02%, 受煤炭价格上涨, 同时发电量较上年同期增加导致燃煤消耗量增加的影响, 营业成本大幅上升, 导致公司毛利润同比减少亿元 ;2016 年公司获得投资收益亿元, 同比增加亿元, 形成对利润的有效补充, 但公司利润总额净利润水平较 2015 年末均有所下降 2016 年, 公司期间费用仍以财务费用为主, 财务费用支出为亿元同期, 公司总资产报酬率和净资产收益率分别为 5.55% 和 9.46%, 盈利能力有所下滑 2016 年投资收益同比增加亿元, 主要是 2015 年公司参股企业国电科技环保集团股份有限公司计提资产减值导致当年国电电力确认亏损亿元否否 12

14 表 ~2016 年公司收入及利润状况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 2015 年 2014 年营业收入营业成本期间费用其中 : 销售费用管理费用财务费用投资收益营业利润利润总额净利润总资产报酬率净资产收益率综合分析,2016 年, 公司营业成本大幅增长, 超过营业收入的幅度, 导致公司盈利能力进一步减弱 ; 良好的投资收益形成利润的有效补充现金流 2016 年, 公司现金获取能力仍较强, 对债务的保障能力较好 2016 年, 公司经营性净现金流为亿元, 同比小幅下降, 主要受燃煤价格上涨, 采购支出增加所致, 公司现金获取能力仍较强, 符合电力行业特征同期, 公司经营性净现金流 / 流动负债为 26.36%, 经营性净现金流 / 总负债为 12.40%, 同比均有所下降, 但经营性净现金流对利息保障程度有所提升, 对债务的保障能力较好 2016 年, 公司投资性净现金流为亿元, 仍持续表现为净流出状态, 虽有所下降但依然保持较大规模的投资支出同期, 公司筹资性净现金流为亿元, 同比净流出亿元, 主要受融资租赁规模减少所致表 ~2016 年公司现金流及主要偿债指标 ( 单位 : 亿元倍 ) 项目 2016 年 2015 年 2014 年经营性净现金流投资性净现金流筹资性净现金流经营性净现金流利息保障倍数经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 综合来看,2016 年以来, 公司现金获取能力仍较强, 对债务的 13

15 保障能力仍较好偿债能力 2016 年以来, 公司负债规模有所上升, 有息负债占负债总额比重及资产负债率仍然很高同期, 公司营业收入同比小幅上升, 但受营业成本大幅上升影响, 公司盈利能力同比有所下降, 投资收益形成利润的有效补充 2016 年, 经营性净现金流同比小幅减少, 但现金获取能力仍较强, 对债务的保障能力仍较好公司作为国电集团火电及水电业务整合平台, 业务定位明确且具有较强的市场竞争力国电集团给予公司资产注入并在火电及水电业务项目开发资本运作资产并购等方面优先支持公司综合分析, 公司偿还债务的能力极强债务履约情况根据公司提供的中国人民银行信用信息报告, 截至 2017 年 2 月 28 日, 公司本部无信贷违约记录, 公司履约情况良好截至本报告出具日, 公司在公开市场上发行的已到期债券本息已全部兑付, 未到期债券已按期付息 2 结论 2016 年以来, 公司装机规模大幅增长, 发电量和营业收入同比均有所上升, 但受平均上网电价及电煤价格上涨影响, 公司盈利能力进一步减弱公司债务规模持续上升, 有息负债规模仍较大, 其中短期有息负债占比较高, 债务期限结构较为集中 2016 年, 公司现金获取能力仍较强, 对债务的保障能力仍较好, 良好的投资收益形成利润的有效补充公司火电装机结构不断改善, 清洁能源装机比例持续提高, 符合国家日益严格的环保政策, 利于公司长期稳定发展预计未来 1~2 年, 公司经营规模将继续扩大, 电源结构将得到持续优化综合分析, 大公对公司 12 国电国电国电国电国电国电 MTN 国电 MTN001 信用等级维持 AAA, 主体信用等级维持 AAA, 评级展望维持稳定 2 公司 2013 年第一期中期票据和 2014 年第一期中期票据附递延支付利息条款, 在没有向普通股股东分红或减少注册资本的情况下, 公司可以自行选择将当期利息以及已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付, 且不受到任何递延支付利息次数的限制, 前述利息递延不构成公司未能按照约定足额支付利息 14

16 附件 1 截至 2016 年末国电电力发展股份有限公司股权结构图国务院国有资产监督管理委员会中国国电集团有限公司 % 全国社会保障基金理事会其他流通股 % 国电资本控股有限公司 46.00% 4.67% 49.24% 0.09% 国电电力发展股份有限公司 15

17 16 附件 2 截至 2016 年末国电电力发展股份有限公司组织结构图股东大会战略委员会副总经理总会计师董事会秘书总经理工作部 ( 党委办公室 ) 计划发展部市场营销部证券融资部采购与物资管理部工会办公室人力资源部 ( 党委组织部 ) 财务产权部安全生产部工程建设部燃料管理部监察部 ( 纪检办 ) 政治工作部 ( 党委宣传部 ) 国际业务部新能源事业部煤化事业部财务共享中心董事会总经理监事会提名委员会审计委员会薪酬及考核委员会审计部

18 附件 3 国电电力发展股份有限公司主要财务指标单位 : 万元年份 2016 年 2015 年 2014 年资产类货币资金 333, , ,256 应收票据 153,372 77,270 53,494 应收账款 541, , ,013 其他应收款 30,761 75,688 59,221 存货 246, , ,282 流动资产合计 1,571,145 1,481,302 1,688,368 长期股权投资 1,800,045 1,602,455 1,596,727 固定资产净额 18,373,781 16,370,596 14,404,581 在建工程 3,807,129 4,251,669 5,504,681 非流动资产合计 25,555,550 23,537,179 22,936,942 总资产 27,126,695 25,018,481 24,625,310 占资产总额比 (%) 货币资金应收账款存货流动资产合计长期股权投资固定资产净额在建工程非流动资产合计负债类短期借款 2,796,939 2,643,064 2,474,554 应付账款 1,284,361 1,134,591 1,401,618 其他应付款 991, , ,488 一年内到期的非流动负债 900,522 1,061,695 1,572,954 其他流动负债 2,174,600 2,660,000 2,120,000 流动负债合计 8,950,684 8,816,796 9,014,407 长期借款 9,109,087 7,531,213 7,089,466 应付债券 248, , ,011 长期应付款 783, , ,239 非流动负债合计 10,758,854 9,249,294 9,034,266 负债合计 19,709,539 18,066,090 18,048,673 17

19 附件 3 国电电力发展股份有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 单位 : 万元年份 2016 年 2015 年 2014 年占负债总额比 (%) 短期借款应付账款其他流动负债流动负债合计长期借款应付债券非流动负债合计权益类少数股东权益 2,215,114 1,914,020 1,861,364 实收资本 ( 股本 ) 1,965,040 1,965,040 1,882,288 其他权益工具 267, , ,495 资本公积 548, , ,132 盈余公积 417, , ,079 未分配利润 1,901,572 1,691,375 1,612,760 所有者权益合计 7,417,156 6,952,392 6,576,637 损益类营业收入 5,841,605 5,458,256 6,147,485 营业成本 4,347,318 3,765,413 4,409,073 销售费用 3,264 3,835 4,295 管理费用 76,370 76,862 88,902 财务费用 601, , ,755 营业利润 865, ,238 1,112,867 投资收益 171,391 17, ,483 营业外收支净额 45,865 47,528 53,307 利润总额 910, ,767 1,166,174 所得税 209, , ,041 净利润 701, , ,133 归属于母公司所有者的净利润 472, , ,455 占营业收入比 (%) 营业成本管理费用财务费用营业利润利润总额

20 附件 3 国电电力发展股份有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 单位 : 万元年份 2016 年 2015 年 2014 年占营业收入比 (%) 净利润归属于母公司所有者的净利润现金流类经营活动产生的现金流量净额 2,341,426 2,429,331 2,271,342 投资活动产生的现金流量净额 -1,807,967-1,863,929-1,853,218 筹资活动产生的现金流量净额 -557, , ,561 财务指标 EBIT 1,504,691 1,558,097 1,845,273 EBITDA 2,688,170 2,552,046 2,804,135 总有息负债 16,715,928 15,838,099 15,573,004 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性现金净流 / 流动负债 (%) 经营性现金净流 / 总负债 (%) 经营现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

21 附件 4 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 18. 存货周转天数 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) 19. 应收账款周转天数 = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 20

22 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% 21

23 附件 5 中长期债券及主体信用等级符号和定义大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务注 : 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级大公评级展望定义 : 正面稳定负面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 22

24 附件 6 短期债券信用等级符号和定义 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 23

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013