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2 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 出 具的本信用评级报告 ( 以下简称 本报告 ), 兹声明如下 : 一 大公及其评级分析师 评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关 系外, 不存在其他影响评级客观 独立 公正的关联关系 二 大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观 真实 公正的原则 三 本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变 四 本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性 及 时性和完整性不作任何明示 暗示的陈述或担保 建议 五 本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入 持有或卖出等投资 六 本报告信用等级在本报告出具之日至本期票据到期兑付日有效, 在有效期限内, 大 公拥有跟踪评级 变更等级和公告等级变化的权利 七 本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制 转载 出售和发 布 ; 如引用 刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

3 发债主体 京博控股成立于 2005 年 5 月 27 日, 主营原油加工 石油制品 精细化工等产品的生产和销售, 前身为山东京博控股发展有限公司 ( 以下简称 京博发展 ), 由马韵升 史庆苓等 38 名自然人共同出资 1,201 万元设立 2007 年 12 月 10 日, 公司以货币资金的形式增加注册资本至 10,378 万元 ;2010 年 11 月 26 日, 公司以货币资金的形式增加注册资本至 14,112 万元 ;2010 年 12 月 21 日公司由京博发展变更为现名 ; 2013 年 6 月 5 日公司以货币资金的形式增加注册资本至 15,880 万元 截至 2014 年 3 月末, 马韵升出资额占公司实收资本的 71.00%, 为公司实际控制人 公司下设 8 家全资子公司 9 家控股子公司 公司主要经营实体为全资子公司山东京博石油化工有限公司 ( 以下简称 京博石化 ) 公司现具备年综合加工能力约 1,100 万吨, 其 1 中原油一次加工能力为 380 万吨 / 年, 延迟焦化一次加工能力为 180 万吨 / 年, 在地炼企业中具有一定综合规模优势 公司生产所需原材料主要是原油 燃料油和渣油 ( 以下统称为 原料油 ),2013 年公司共加工原料油 350 万吨, 生产柴油 145 万吨 汽油 86 万吨和石油焦 50 万吨 2007 年, 公司收购甘肃诺客达贸易有限公司 ( 以下简称 诺客达 ), 保障了对进口燃料油的需求 发债情况 本期票据概况 京博控股拟在银行间市场交易商协会注册总额为 10 亿元的中期票据, 分期发行, 本期为第一期, 发行金额 5 亿元人民币, 发行期限为 3 年, 票据面值 100 元, 采用固定利率方式, 按面值发行, 发行利率根据簿记建档 集中配售结果确定 本期中期票据每年付息一次, 于兑付日一次性兑付本金及最后一期利息 本期票据无担保 募集资金用途本期票据募集资金 5 亿元中的 4 亿元将用于置换银行贷款,1 亿元用于补充流动资金 1 原油加工中有一次加工 二次加工 深度加工等 一次加工指原油的常压蒸馏或常减压蒸馏 蒸馏所得轻 重石油产品统称直馏产品 通常一次加工装置 ( 即常减压蒸馏装置 ) 的生产能力代表着炼油厂的生产规模 二次加工指催化裂化 催化重整 加氢精制 加氢裂化等将分子量较大的群体变成较小的群体的过程 3

4 宏观经济和政策环境 2014 年一季度国民经济开局平稳且总体向好, 结构调整和转型升级继续取得新进展 ; 外部环境复杂多变导致国内经济仍存在下行压力 2014 年一季度我国实现国内生产总值 128,213 亿元, 同比增长 7.4%, 增速较 2013 年同期回落 0.3 个百分点 ; 从环比看,2014 年一季度国内生产总值增长 1.4% 分产业看, 第一产业增加值 7,776 亿元, 同比增长 3.5%; 第二产业增加值 57,587 亿元, 同比增长 7.3%; 第三产业增加值 62,850 亿元, 同比增长 7.8% 分要素看, 固定资产投资 ( 不含农户 ) 同比增长 17.6%; 社会消费品零售总额同比增长 12.0%; 进出口总额同比下降 1.0%, 实现贸易顺差 亿美元 2014 年 3 月份中国制造业 PMI 为 50.3%, 较 2014 年 2 月微升 0.1 个百分点, 自 2013 年 11 月份后首次回升, 预示我国制造业总体平稳向好 从工业景气度看,2014 年一季度工业企业景气指数为 128.0, 环比上升 3.7 点 ; 工业企业家信心指数为 124.3, 环比提高 3.3 点 结合宏观数据综合分析发现,2014 年一季度第三产业增加值占 GDP 比重升至 49%, 且第二产业中装备制造业和高技术产业增加值增速比规模以上工业增加值平均增速高 3 个百分点, 说明在市场机制作用下, 产业结构继续得到优化 此外, 投资增速有所回落, 第三产业与民间投资比重继续提高, 居民消费增速有所加快, 投资与消费的关系更趋合理, 整体看国民经济结构调整与转型升级取得一定进展 导致国民经济增速下滑的主要原因是一方面外部环境仍然复杂严峻, 新兴经济体下行压力较大,IMF 分别调低 2014 年世界经济增长预期和发展中国家经济增长预期 0.1 个百分点和 0.2 个百分点, 世界经济复苏低于预期进而影响我国出口增速 ; 另一方面, 我国正处于增速换挡期 结构调整期与前期刺激政策消化期 三期 叠加阶段, 加上政府主动调控加大淘汰落后产能与环境污染治理力度, 因此经济增速放缓属于阶段性客观反映 总体来看,2014 年一季度国民经济运行处于合理区间, 结构调整和转型升级继续取得新进展 但同时也注意到, 外部环境仍然复杂多变导致国内经济仍存在一定的下行压力 行业及区域经济环境 工业化进程的推进 汽车销量及汽车保有率的增长, 仍将共同推动成品油需求的增长,2013 年石化产业经营情况总体向好, 但盈利能力仍较弱原油加工及石油制品制造是国民经济正常运行的重要支撑, 与国民经济景气度高度相关 2014~2020 年我国仍将处于工业化进程之中, 我国工业用石油的使用量仍将处于较快的增长期 我国汽车市场已进 4

5 入高速发展阶段, 成品油消费增长迅速, 这些因素都为炼油工业提供了发展机遇 我国原油一次加工能力已由 2000 年末的 2.76 亿吨 2005 年末的 3.25 亿吨增至 2012 年末的 5.92 亿吨, 稳居世界第二位 2012 年我国石油消费量达到 5.03 亿吨, 成为世界第二大石油消费国 我国人均石油消费量为世界平均水平的 60%, 石油占一次能源消费比重仅为 18%, 低于世界平均 33% 的水平, 未来我国石油消费将持续稳定增长 万吨 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 % 汽油产量柴油产量汽油增长率柴油增长率 图 ~2013 年我国汽油 柴油产量 ( 左轴 ) 与增长率 ( 右轴 ) 数据来源 :Wind 资讯 2013 年, 我国石化产业主营业务收入 119,663 亿元, 同比增长 10.00%; 其中, 炼油行业收入 34,680 亿元, 增长 3.50%; 化工行业收入 81,037 亿元, 增长 12.70% 全行业实现利润总额 4,981 亿元, 同比增长 22.40%; 其中, 炼油行业扭亏为盈, 实现利润 400 亿元, 同比上升 423 亿元 ; 化工行业实现利润 4,308 亿元, 同比增长 12.00% 2013 年原油价格较 2012 年下降后, 石化产业经营情况总体向好, 但盈利能力仍较弱, 产业整体销售利润率 4.20%, 其中炼油行业销售利润率仅 1.20% 未来几年, 随着新型工业化 城镇化及农业现代化持续推进 以及国家创新驱动战略实施, 国内需求将得到更大程度释放, 经济发展质量将进一步提高, 预计中国石化产业将在平稳运行基础上, 呈现更加积极复苏态势, 为国民经济和社会发展提供有力支撑 我国原油对外依存度较高, 原油供应对我国炼油业的稳定运行影响较大 ; 成品油定价机制一定程度上规避了价格 倒挂 所带来的亏损风险 ; 燃料油进口关税的降低, 扩大了炼油业的原料供应渠道在国际市场上, 我国一方面大量进口原油, 另一方面缺乏原油期货市场与原油战略储备 我国能源对外依存度上升较快, 特别是原油 5

6 对外依存度从本世纪初的 32% 上升至 2014 年 3 月的 59% 2013 年, 我国进口石油主要来自中东和非洲, 进口份额分别为 50% 和 24% 预计 2015 年和 2020 年国内原油需求量将分别达到 5 亿吨和 6 亿吨, 届时我国原油对外依存度将分别达到 60% 和 66%, 对国际油价的敏感性也将不断加大 因此原油供应对我国炼油工业的稳定运行和可持续发展的影响很大 WTI 现货原油价格 布伦特现货原油价格 图 年 12 月 ~2014 年 3 月 WTI 和布伦特现货原油价格走势 ( 单位 : 万元 / 桶 ) 数据来源 :Wind 资讯 2011 年, 受地缘政治等因素影响, 国际原油价格于一季度大幅攀升, 而后在高位呈区间震荡走势 2012 年一季度, 布伦特原油现货价格攀升至 128 美元 / 桶, 二季度跌至 90 美元 / 桶, 随后油价快速反弹, 2013 年呈高位区间震荡走势 国内原油价格走势与国际原油价格走势基本一致 从长期来看, 由于原油作为一次性能源的不可替代性, 随着全球经济的增长原油价格扔有上涨的趋势 2009 年 5 月, 国家发改委发布的 石油价格管理办法 ( 试行 ) 规定 : 当国际市场原油连续 22 个工作日移动平均价格变化超过 4% 时, 可相应调整国内成品油最高限价 成品油定价机制通过加快成品油价格调整频率, 一定程度上规避了国内外成品油价格 倒挂 所带来的亏损风险, 但在实施的过程中也暴露出调价具有滞后性 放大市场预期等一系列问题 2011 年以来, 国家发改委已对成品油价格形成机制进一步完善, 调整思路是 : 缩短调价周期, 由现行 22 个工作如缩短至 10 天, 改进调价操作方式, 取消 4% 的调价边界条件限制, 调整国内成品油价格挂靠油种及采价市场 新版成品油定价机制的颁布实施, 使得国内油价更加接近国际油价, 进一步保留炼油企业的利润空间 财政部于 2011 年 7 月 1 日后降低燃料油进口关税, 燃料油的进口关税由 3% 降至 1%, 进口关税的降低减少了炼油企业的进口成本, 增加 6

7 了国际市场采购量, 扩大了炼油企业的原料供应渠道 2012 年 11 月 6 日, 国家税务总局发布关于消费税有关政策问题的公告,2013 年 1 月 1 日起, 液体石油产品全部征收消费税, 国内销售和进口都将受到影响 2013 年 10 月 11 日, 商务部发布 2013 年第 69 号公告,2014 年非国营贸易进口燃料油允许量为 1,620 万吨 2013 年 12 月, 对 财政部海关总署国家税务总局关于对 2011~2020 年期间进口天然气及 2010 年底前 中亚气 项目进口天然气按比例返还进口环节增值税有关问题的通知 中增加部分项目享受税收优惠政策 根据我国成品油进口来源国分类来看, 我国主要以进口东盟国家资源为主 自中国与东盟自由贸易区建立以来, 在自贸区货物贸易领域, 我国和自贸伙伴国的绝大部分产品, 在符合原产地要求的前提下, 相互实行零关税或优惠关税 2013 年 12 月 11 日, 国务院关税税则委员会发布 关于 2014 年关税实施方案的通知, 根据该方案内容中的 进口商品暂定税率表, 我国进口车用汽油及航空汽油的最惠国税率为 5%,2014 年暂定税率为 1%; 石脑油最惠国税率为 6%,2014 年暂定税率为 0; 航空煤油最惠国税率为 9%,2014 年暂定税率为 0; 柴油最惠国税率为 6%,2014 年暂定税率 1% 2 地炼企业与国有石油企业相比在原油供应等方面仍处于劣势地位, 油品升级使得地炼企业的成本上升石化行业是典型的规模经济行业 我国石化企业中, 仅有中国石油天然气集团公司 ( 以下简称 中石油 ) 和中国石油化工集团公司 ( 以下简称 中石化 ) 两大集团具有完整的产业链, 对我国成品油市场具有很强的控制力, 中石化 中石油已分别成为世界第二和世界第五大炼油公司 而中国海洋石油总公司 ( 以下简称 中海油 ) 中国中化集团公司 ( 以下简称 中化集团 ) 等几家拥有一定规模和油源的石化企业将通过自建和收购等方式逐步完善自己的产业链条 表 1 地炼企业主要原料油供应渠道序号原料油供应渠道 1 采购燃料油 渣油和蜡油, 约占其原料油需求的 70% 2 采购三大石油公司的原油, 约占其原料油需求不足 10% 3 国家分配的指标原油, 仅能满足其原料油需求的 20% 数据来源 : 根据公司提供资料整理 地方炼油企业虽然数量较多, 但规模相对较小, 遭受国有石油企业多重竞争压力 受原油供应和成品油销售渠道的制约, 地炼企业一直一方面为应对产业结构调整政策 ( 关停 ) 而不断加大产能扩张步伐以避免被淘汰, 另一方面上游渠道不能得到保证而产能利用率不足的状态 由于国家对原油进口资质进行严格限制, 地炼企业获得的原油 2 地方炼油企业 ( 简称 地炼企业 ) 主要是指除三大石油公司 ( 中石化 中石油 中海油 ) 及其所属企业之外, 以石油 燃料油等可再次加工的油品为原料, 生产石油产品和石油化工产品的炼油厂 7

8 远不足以满足其生产需求, 因此地炼企业生产采用的原料以相对容易 3 获得的燃料油为主, 装置配套以催化裂化 延迟焦化等重催化设备以及提升油品质量的加氢设备等, 并逐渐掌握稠油炼制技术 相比原油, 燃料油黏度大 杂质多, 生产成本高且收率低, 在下游产品收入减少而炼油成本增加的状况下, 使用燃料油炼制汽柴油的利润与使用石油相比要低很多, 甚至亏损 许多地炼企业因油源问题开工不足甚至停工检修, 如果不解决油源问题, 地炼企业未来发展依然存在一定难度 地炼企业是地方财政收入的重要组成部分, 得到当地政府的支持 中国 60% 地方炼油厂位于山东, 根据国经贸石化 号文, 山东省保留了 21 家地方炼油企业, 是山东石化行业的支柱企业, 同时银行对地方炼油企业贷款不存在政策性风险, 能在信贷方面继续给与一定的支持 随着产能的增加, 山东地方炼厂在全国地方炼厂中的地位日益显著 中国国务院常务会议 2013 年 2 月 6 日决定加快油品质量升级 会议明确了油品质量升级的时间表, 并指出要按照合理补偿成本 优质优价和污染者付费的原则合理确定成品油价格 会议指出, 随着汽车保有量快速增长, 汽车尾气排放对大气污染的影响日益增加 为加快油品质量升级, 决定在已发布第四阶段车用汽油标准 ( 硫含量不大于 50ppm) 的基础上, 由国家质检总局 国家标准委尽快发布第四阶段车用柴油标准 ( 硫含量不大于 50ppm), 过渡期至 2014 年底 ;2013 年 6 月底发布了第五阶段车用柴油标准 ( 硫含量不大于 10ppm),2013 年底发布了第五阶段车用汽油标准 ( 硫含量不大于 10ppm), 过渡期均至 2017 年底 油品升级所带来的技改对地炼企业形成了一定的成本压力 经营与竞争 石化板块是公司收入和利润的主要来源, 但石化板块毛利润波动较大,2012 年以来对收入和毛利润的贡献有所降低 ; 贸易板块收入和毛利润占比逐步上升公司业务主要包括石化 贸易和其他板块, 其中石化板块是公司收入和利润的主要来源 石化板块主要产品为柴油 石脑油 汽油和石油焦, 在公司收入和毛利润中的占比均保持在 60.00% 以上,2011 年以来成品油产量的增加使公司石化板块收入逐年增长, 但受国内外经济形势影响, 原料及成品油销售市场价格变动导致石化板块毛利润波动较大 2011 年以来, 贸易板块除了燃料油代理业务, 还加大了加油站建设力度并增加加油站内进行的农贸产品业务, 贸易板块收入和毛利润占比逐步上升, 石化板块对收入和毛利润的贡献有所降低 其他板块主要由京博新华科贸有限公司等 10 个子公司经营, 包括旅游 孔 3 燃料油经过常减压提取柴油 汽油, 通过催化裂化 延迟焦化等工艺可以继续提炼出柴油 汽油 液化气等成品油, 但燃料油是原油经过常减压后的渣油, 出油率相比原油低 15% 以上, 对设备的腐蚀性较大 8

9 子文化产业开发 房地产开发和物业管理等, 目前经营规模较小 2013 年公司实现营业总收入 亿元, 同比增加 20.09%; 毛利润为 亿元, 同比增长 52.08%; 毛利率同比上升 1.14 个百分点 公司通过推进技改减少成本压力, 平均生产成本的降低幅度大于销售价格的降低幅度, 同时以销量的增加带动毛利润增长 表 ~2013 年及 2014 年 1~3 月公司营业总收入 毛利润和毛利率构成 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2014 年 1~3 月 2013 年 2012 年 2011 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 营业总收入 石化 贸易 其他 毛利润 石化 贸易 其他 综合毛利率 石化 贸易 其他 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2014 年 1~3 月, 公司实现营业总收入 亿元, 同比增长 48.03% 贸易板块营业总收入占比增长相对较快 ; 京博石化在一季度检修, 产量相对下降, 营业总收入的占比相对减少 2014 年 1~3 月公司毛利润同比上升 38.45%, 毛利率回落 0.34 个百分点 石化板块 柴油是公司石化板块收入和利润的主要来源, 但汽油收入和利润占比逐年上升 ;2012 年原料成本增加及成品油市场价格变动的滞后性使毛利率大幅下降,2013 年以来石化板块毛利率有所回升公司石化板块主要由全资子公司京博石化运营 京博石化主要经营柴油 (0# 和 -10#) 汽油(90#,93# 和 97#) 石脑油 石油焦和液化气等 9

10 表 ~2013 年及 2014 年 1~3 月公司石化板块收入构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2014 年 1~3 月 2013 年 2012 年 2011 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 收入 柴油 石脑油 汽油 石油焦 液化气 其他 毛利润 柴油 石脑油 汽油 石油焦 液化气 其他 综合毛利率 柴油 石脑油 汽油 石油焦 液化气 其他 数据来源 : 根据公司提供资料整理 柴油是公司石化板块收入和利润的主要来源, 公司柴油产销量基本保持稳定, 毛利润受原料成本及成品油市场价格变动影响较大 汽油收入和利润占比逐年上升, 主要是由于汽油产销量增长较快 2012 年公司石化板块毛利润为 8.74 亿元, 同比下降 34.87%, 主要是由于原料油价格上涨较快, 成品油市场销售价格降低所致 2013 年石化板块毛利润同比增长 39.02%, 其中柴油毛利润同比下降 17.16%, 汽油毛利润同比增长 84.97%, 通过推进技改减少成本压力, 汽油平均生产成本的降低幅度大于销售价格的降低幅度 2014 年 1~3 月京博石化实现营业总收入 亿元, 毛利率上升至 7.36% 随着公司加工量的持续增加, 公司通过推进技改降低成本压力, 以销量的提升带动利润 4 公司石化板块的其他产品主要包括丙烯 乙苯 芳烃 沥青等, 各自营业总收入占比和毛利润占比较小 10

11 公司具有一定规模优势, 生产加工能力较强, 能够保证产品质量 ; 公司加大科技创新力度, 二次加工工艺较完善, 设备及工艺支持多种原料油的加工, 且重视节能减排治理在生产规模上, 山东各地炼企业原油前段加工装置 ( 常压 催化等 ) 实际产能基本相当, 同时各企业都有不同规模的焦化装置, 京博石化综合生产能力排名前三 相比其他地炼企业, 京博石化具有一定综合规模优势 由于原油供应受限, 公司的汽油和柴油产品大部分采用燃料油作为加工原料, 生产模式较为灵活, 可以选择原材料输入及产品输出 公司现拥有 380 万吨 / 年常减压蒸馏装置 265 万吨 / 年重油催化裂化装置 180 万吨 / 年延迟焦化装置 80 万吨 / 年柴油改质及配套 15,000 标方 / 小时制氢装置 100 万吨 / 年轻油改质 7 万吨 / 年聚丙烯装置等多套加工设施, 适应腐蚀性较大的渣油 蜡油和燃料油的加工生产 表 ~2013 年及 2014 年 1~3 月公司原料油加工情况 ( 单位 : 万吨 %) 原料油品种 2014 年 1~3 月 2013 年 2012 年 2011 年 原油 燃料油 渣油 原料油加工总计 其中 : 常减压加工量 延迟焦化加工量 常减压装置产能利用率 延迟焦化装置产能利用率 资料来源 : 根据公司提供资料整理 公司产品主要由常减压 催裂化 焦化 加氢和重整方式获得 公司将催化 常减压和焦化所得柴油进行加氢处理, 所生产的产品能够达到 GB 要求的精制柴油 对催化汽油进行选择性加氢, 使得汽油调和生产完全满足国家现行标准的 和 97 号重整汽油, 提高了公司成品油在市场上的便利性 公司优化利用各生产装置, 主动调整产能, 石油化工的综合利用效率较高, 初步形成了 油化并举 油头化尾 的基本生产格局 由于长期加工劣质原油, 公司从技术上创新, 使得二次加工装置更加完善, 技术产出率较高 2013 年, 公司投资 2 亿元建设的研发中心正式启用, 为集团技术开发 产业链延伸 产品质量升级奠定了坚实的基础 截至 2013 年末, 公司已完成鉴定验收的省技术创新计划项目 27 项 ; 完成工程设计项目 20 个, 工业应用 15 个 ; 申请受理发明专利 57 项 实用新型专利 15 项, 授权发明专利 7 项 实用新型专利 9 项 预计未来 1~2 年, 公司将开发下游产品的综合利用技术, 促进炼油技术与石化产品相结合, 并利用油气进行后向深加工 多方向 长 11

12 链条地进行产品扩展 环境方面, 公司深入落实环保观念,2011 年以来实施清洁生产和节能减排项目 22 余项,2013 年实现节水 13 万方, 节能 2 万吨标煤 公司不断加大节能技改资金投入, 推动节能技术进步, 加快高能耗设备系统的技术改造步伐, 进一步完善企业内部能源计量设施, 加强能源统计 能源计量等基础工作 公司受原油采购指标的限制, 原油供应瓶颈将长期存在 ; 公司采购原料油以燃料油为主, 但炼制燃料油成本高于炼制原油成本, 且原材料价格逐年增长, 公司总成本控制压力较大公司加工所需原料油包括原油 燃料油 渣油和蜡油等, 采购以国内采购为主 供应渠道主要为 : 原油主要通过胜利油田和塔里木油田采购, 每年供给量约为 30 万吨左右, 但由于公司暂无国家明文批复的原油采购指标, 原油供应瓶颈将长期存在 ; 燃料油供应渠道包括国内采购和国际采购 ; 渣油主要是通过国内采购 表 5 公司原料油采购渠道情况类别 燃料油 内容 2007 年 12 月收购了具有燃料油国营贸易进口资质的诺客达, 解决了公司燃料油进口额度受限问题国内采购方面, 通过具有燃料油进口资质的公司采购 每年 15 万吨胜利油田的原油采购量和 15 万吨塔里木油田原油的原油采购量渣油 蜡油国内采购为主资料来源 : 根据公司提供资料整理 公司是地炼企业, 进口原油受到限制, 只能依靠国有石油集团供给原油, 面对巨大的原料缺口, 公司只能选择主要使用燃料油炼制柴汽油产品, 原油供应问题仍然限制着公司的发展 2012 年以来, 由于燃料油进口价格高于国内燃料油价格, 公司进口采购量下降,2013 年通过子公司诺客达采购燃料油 136,123 吨, 占总采购量的 3.87% 公司对国外燃料油进口主要是通过信用证结算, 期限一般为 90 天 燃料油成本较高, 对设备腐蚀较大且效率低, 在下游产品收入减少的情况下, 若继续加工燃料油会导致利润大量减少甚至亏损, 因此公司根据市场状况进行生产, 仅购买成本控制范围内所需的燃料油 12

13 表 年公司前五大供应商明细 供应商名称品名数量 ( 吨 ) 采购金额 ( 万元 ) 开始合作时间 海南远洋石化有限公司燃料油 渣油 324, , 年 沈阳石蜡化工有限公司燃料油 渣油 288, , 年 满洲里盛元石油化工有限公司 燃料油 渣油 195, , 年 河北鑫旺石油化工有限公司燃料油 渣油 185, , 年 沧州市南大港管理区同源石化产品有限公司 数据来源 : 根据公司提供资料整理 燃料油 渣油 176,829 99, 年 合计 1,170, ,818 由于公司原料油全部外购,2011 年以来原料油价格波动性上涨, 给公司带来一定的成本控制压力 针对原料油价格变动, 公司主要采取以下措施 : 在采购方式上, 子公司诺客达通过选择国外一手贸易商, 减少流通环节, 降低采购成本 ; 在计价区间及方式的选择上, 采用点价模式, 争取做到在月均价成本以下锁价, 同时在进行市场分析基础上, 实现低价月份计价 另一方面发挥市场预测和分析的作用, 拓展采购种类, 尽量降低原材料价格波动带来的风险 公司销售区域以山东及周边省份为主, 客户资源保持稳定 ; 在稳定现有客户的基础上, 加大力度开发优质散户 ; 公司地理位置优越 交通便利, 降低了运输成本 2011 年以来公司产品销售以汽油 柴油为主, 石脑油和石油焦以及液化气为辅 公司产品主要销往山东省及周边地区, 长期以来, 公司与中石油和中石化两大客户保持着良好合作关系 子公司山东京博新能源控股发展有限公司 ( 以下简称 京博新能源 ) 拥有覆盖全山东省的加油站连锁网络, 根据公司计划未来 3~5 年, 公司将拥有覆盖山东全省 河北 河南部分省市的加油站连锁网络 随着公司加大加油站的建设, 重点发展终端销售市场 2011 年末京博新能源拥有加油站不足 100 家,2012 年末约 120 家,2013 年末 148 家加油站处于营业状态 根据公司规划,2014 年和 2015 年末, 加油站数量将分别达到 193 家和 238 家左右 公司根据实际情况, 制定一套营销策略, 坚持以市场为导向, 以营销为龙头, 细分市场, 集中优势力量实现战略市场突破 公司充分利用中石油 中石化强大的销售网络, 继续保持并加强与两大公司合作 ; 公司开发综合实力强的贸易公司 工矿企业 公交公司等大型终端用户, 根据零散终端客户单次购货数量小, 频次高, 要求质量稳定等, 制定累计返利政策, 发展稳定终端忠实客户 ; 公司制定合理定价模式, 锁定价格 确定提货期等为客户采购降低市场风险 ; 公司力争做到品牌营销, 在打造产品质量品牌上, 继续保持柴油 汽油国标, 13

14 并转向更高质量目标 表 ~2013 年及 2014 年 1~3 月公司产品生产销售情况 ( 单位 : 万吨 元 / 吨 ) 柴油 汽油 石脑油 石油焦 项目 2014 年 1~3 月 2013 年 2012 年 2011 年 实际产量 实际销量 平均销售价格 6,352 6,469 6,814 6,964 平均生产成本 5,801 6,161 6,452 6,071 实际产量 实际销量 平均销售价格 6,979 7,151 7,491 7,395 平均生产成本 6,373 6,537 7,035 6,699 实际产量 实际销量 平均销售价格 - 5,844 7,480 6,599 平均生产成本 - 5,605 7,195 5,796 实际产量 实际销量 平均销售价格 1,022 1,090 1,118 1,486 平均生产成本 963 1,089 1,084 1,378 资料来源 : 根据公司提供资料整理 公司位置地处山东腹地地带, 人口稠密, 经济发展较快, 对各类成品油及化工产品需求旺盛 公司所在境内有多条高速公路及国道通过, 原材料及成品油产品进出方便, 具有大批量长途发运能力, 物流运输方便快捷, 产品能迅速发运到全国各地 较好的地理位置有利于降低运输成本, 增强公司竞争力 贸易及其他截至 2014 年 3 月末, 公司贸易板块主要由子公司甘肃诺客达贸易有限公司 山东京博新能源控股发展有限公司和山东省石油化工有限公司经营 ; 其他板块主要由京博新华科贸 ( 北京 ) 有限公司等 10 个子公司经营, 包括旅游 孔子文化产业开发 房地产开发和物业管理等, 目前经营规模较小, 盈利能力较弱 2013 年公司贸易板块业务营业总收入继续大幅增加, 但毛利率逐年降低, 其他板块业务收入有所下降 14

15 表 8 公司贸易热电及其他板块主要经营主体 2013 年度经营及财务情况 ( 单位 :% 万元 ) 贸易板块 企业名称持股比例注册资本总资产营业收入净利润 甘肃诺客达贸易有限公司 100 5,000 35, ,319 2,394 山东京博新能源控股发展公司 100 6,000 53, ,278 6,785 山东省石油化工有限公司 96 13,000 74, ,559 5,307 其他板块 京博新华科贸 ( 北京 ) 有限公司 90 1, 山东孔子文化产业发展有限公司 70 1, 山东九珑山旅游文化有限公司 山东清远环保工程有限公司 90 2,000 11,908 2, 京博乐安置业有限公司 100 5, ,803 8,211 4,755 山东品佳酒业有限公司 滨州市京博物业管理有限公司 君利信合投资管理有限公司 76 13,000 6, 黄河三角洲京博化工研究院有限公司 山东京博化工设备制造安装有限公司数据来源 : 根据公司提供资料整理 98 5,130 9,555 18, ,900 4, 公司不断扩展贸易业务领域, 加大贸易流量, 贸易收入不断增长 ; 公司加大加油站的建设力度, 逐渐延长炼油产业链, 扩大利润空间, 增强应对市场变化的能力, 有利于提高整体抗风险能力诺客达于 2007 年由甘肃省进出口贸易集团公司改制重组成立, 甘肃省进出口贸易集团公司于 2001 年取得燃料油国营贸易进口资质, 重组后, 经甘肃省商务厅提请国务院商务部批准, 同意将燃料油国营贸易进口资质划转给诺客达, 进口燃料油不受配额限制 诺客达主要经营燃料油 木浆进口和钢板出口等, 符合国家对燃料油进口的调配政策 2011 年后诺客达不断扩展贸易领域, 加大贸易流量, 收入不断增长 山东省石油化工有限公司主要从事原料油的采购和销售 2010 年以来, 随着石化业务采购量的增加, 诺客达和山东省石油化工有限公司的营业总收入不断增加, 贸易业务收入占总收入的比重不断增长 公司积极打造加油站品牌, 通过终端销售渠道, 逐渐延长炼油产业链, 扩大利润空间 子公司京博新能源以京博石化成品油生产为依托, 以加油站的建设和经营方式, 从事成品油终端市场的开发 加油站的经营模式是提高汽油 非油品业务的比例, 增加便利店的产品种类和营销模式, 采用 CIS( 企业形象识别系统 ) 提高有效产出, 借助 IT 化的手段提高业务效率和客户的便利程度 公司抓住国家大力发展清洁能源的发展机遇,2011 年 7 月与中石油旗下昆仑能源投资 ( 山东 ) 15

16 有限公司达成战略合作协议 双方共同出资成立山东昆仑京博能源有限公司, 专注于新能源开发 车辆用天然气等产品, 设立 LNG 及 CNG 加气站 公司治理与管理 产权状况与公司治理 截至 2014 年 3 月末, 公司注册资本为 15,880 万元 公司实际控制人为马韵升, 出资额为 11,275 万元, 占实收资本的 71.00% 公司下设 8 家全资子公司和 9 家控股子公司 公司的最高权力机构为股东大会, 下设董事会 监事会 公司设战略运营系统 财务金融系统 支持保障系统 人力资源系统和行政服务系统, 各部门职责划分明确, 信息畅通, 保持了较高的运营效率 战略与管理公司始终坚持以员工和客户为经营原点, 以市场为导向, 走 突出主业, 兼顾相关产业 的发展战略, 紧跟市场, 科学经营, 不断提高综合管理水平和经济效益, 在企业文化建设 企业运营管理等方面均处于全国同行业领先地位 公司依托技术设备 资源优势, 深化完善产业链, 形成了从原油加工到石化产品的一系列深加工流程, 实现了 油头化尾 的产业布局, 有助于降低公司生产成本, 增强市场竞争力 公司加大加油站的建设, 重点发展终端销售市场, 延长炼油产业链 2012 年 2 月, 中国证券监督管理委员会对公司违反证券法律法规行为进行了立案调查 审理并发布行政处罚决定书, 京博控股存在以下违法事实 : 公司未就交易国通管业股票按规定履行报告和信息披露义务并继续交易国通管业股票 ; 公司于 2008 年 7 月 11 日和 2008 年 9 月 25 日两次虚假披露关于持有国通管业股票的情况 ; 公司未向国通管业股东发出收购股份要约 公司已根据行政处罚决定书要求缴纳相关罚款, 并送执法机构备案 抗风险能力由于受到原油供应和成品油销售渠道的限制, 公司发展存在一定制约, 而且原材料成本对石化行业影响较大, 公司成本控制压力加大 但公司周边丰富的油气资源 完善的燃料油进口资质以及便利的运输优势, 为公司发展石油化工提供了优良的资源条件, 在抵御市场风险和规模化方面具有相对优势 公司作为民营企业, 经营方式灵活, 在生产管理和销售等方面形成了一套行之有效的运作体系 公司销售终端的稳定性以及加油站品牌的建设, 逐渐延长炼油产业链, 扩大利润空间, 增强了应对市场变化能力, 使得公司自主偿还债务能力有一定的保证 未来伴随公司加油站连锁网络的建设和生产项目的稳步推进, 公司抗风险能力将得到增强 16

17 财务分析 公司提供了 2011~2013 年和 2014 年 1~3 月财务报表 滨州宏信有限责任会计师事务所对公司 2011~2012 年财务报表分别进行了审计, 均出具了标准无保留意见的审计报告 ; 瑞华会计事务所对公司 2013 年财务报表进行了审计, 出具了标准无保留意见的审计报告 公司 2014 年 1~3 月财务报表未经审计 资产质量 随着业务与规模的扩大, 公司资产逐年增长, 流动资产在总资产中占比较高, 应收账款周转效率高于行业平均水平 2011 年以来, 随着业务不断扩大, 公司资产规模逐年增长, 其中 2013 年末资产规模同比增长 19.29% 流动资产在总资产中占比保持在 60.00% 以上, 但 2013 年由于固定资产和无形资产等增长较快, 流动资产占比小幅下降 亿元 年末 2012 年末 2013 年末 2014 年 3 月末 % 100 非流动资产合计流动资产合计流动资产占比 图 ~2013 年末及 2014 年 3 月末公司资产结构 公司流动资产主要由货币资金 存货 预付款项和应收账款构成 2013 年末, 公司货币资金为 亿元, 同比增加 1.84%, 公司货币资金中 74.31% 为银行存款 ; 存货为 亿元, 同比增长 6.75%, 其中库存商品为 6.80 亿元, 开发成本为 4.22 亿元, 在产品为 2.61 亿元, 原材料为 2.10 亿元 ; 预付款项为 8.42 亿元, 主要内容是预付原料油的款项,2011 年以来原料油的采购量不断增加导致预付款项增长较快 ; 应收账款为 3.84 亿元, 同比增长 15.60%, 主要包括青岛天瑞行商贸有限公司 中国石化销售有限公司华北分公司和青岛福美永顺商贸有限公司的应收款, 前五大客户应收账款合计为 2.37 亿元, 占比为 61.64%

18 预付款项 13.75% 应收账款 6.28% 存货 26.01% 其他 3.45% 货币资金 50.52% 图 年末公司流动资产构成 2014 年 3 月末, 公司交易性金融资产 0.95 亿元, 其中包括国通管业股票 7,000,360 股, 市值 0.71 亿元 ; 期货 0.20 亿元 ; 招商银行股票 348,160 股, 市值 0.03 亿元 2014 年 3 月末, 公司流动资产结构无重大变化 表 年末公司大额应收账款明细 ( 单位 : 万元 ) 客户名称 金额 青岛天瑞行商贸有限公司 8,802 中国石化销售有限公司华北分公司 5,753 青岛福美永顺商贸有限公司 4,307 中国石油化工股份有限公司天津石油分公司 2,427 济南中油华铁石油产品销售有限公司 2,406 合计 23,695 资料来源 : 根据公司提供资料整理 公司非流动资产主要由固定资产 在建工程和无形资产构成 2013 年末, 公司固定资产为 亿元, 主要为专用和通用生产设备以及运输设备等 ; 在建工程为 4.26 亿元,2013 年公司主要在建项目为 5 万吨 / 丁基橡胶项目和 25 万吨 / 年混合烷烃脱氢及配套项目 ; 公司无形资产主要是土地使用权,2011~2012 年末分别为 1.93 亿元和 2.65 亿元,2013 年无形资产大幅增加至 7.32 亿元, 其中 5.73 亿元为土地使用权, 主要包括公司在建工程所占用的土地和新购入的土地增加 1.60 亿元, 收购山东海韵生态纸业有限公司时土地 ( 厂区和湿地 ) 价值 3.00 亿元 2014 年 3 月末, 公司非流动资产规模与构成相比 2013 年末无较大变化 2011~2013 年及 2014 年 1~3 月, 公司应收账款周转天数分别为 天 2.63 天和 3.99 天和 3.21 天, 应收账款周转天数优于行业平均值 ; 存货周转天数分别为 天 天 天和 天, 5 根据 Wind 资讯,2011 年 ~2013 年, 石油石化工业应收账款周转天数行业平均值分别为 天 天和 天 18

19 2013 年以来, 销售渠道的畅通导致存货的占用水平下降 截至 2014 年 3 月末, 公司受限资产为 亿元, 其中货币资金受限 亿元, 固定资产受限 0.85 亿元, 无形资产受限 1.33 亿元, 存货质押 2.50 亿元, 应收账款质押为 1.45 亿元 表 10 截至 2014 年 3 月末公司主要在建工程情况 ( 单位 : 万元 ) 项目名称 5 万吨 / 年丁基橡胶项目 25 万吨 / 年混合烷烃脱氢及配套项目 数据来源 : 根据公司提供资料整理 项目 总投资 165, ,500 项目 起止年限 2012 年 3 月 ~ 2014 年 12 月 2012 年 3 月 ~ 2014 年 12 月 截至 2014 年 3 月末累计投资 未来预计资金投入 2014 年 4~12 月 2015 年 50, ,700-45,000 42,500 22,000 综合来看, 随着业务与规模的扩大, 公司资产逐年增长, 流动资产在总资产占比较高, 应收账款周转效率高于行业平均水平 资本结构 公司负债以流动负债为主, 有息负债占比较高 ; 资产负债率小幅波动, 整体处于行业平均值水平 ; 未分配利润在权益中占比较高, 且对外担保比率较高, 存在一定或有风险 2011 年以来, 公司负债规模保持增长 2013 年末, 公司长期借款增加 5.08 亿元, 应付债券增加 5.00 亿元, 使得公司非流动负债大幅增加 公司负债以流动负债为主,2013 年末流动负债占比为 72.60%, 同比减少了 个百分点 亿元 % 年末 2012 年末 2013 年末 2014 年 3 月末 非流动负债合计 流动负债合计 流动负债占比 图 ~2013 年末及 2014 年 3 月末公司负债结构 公司流动负债主要由短期借款 应付票据 应付账款 其他应付款和预收款项构成 2013 年末, 公司短期借款为 亿元, 同比下降 2.86%, 短期借款主要由保证借款构成, 占比为 91.75%; 应付票据 19

20 为 亿元, 同比增长 30.02%, 主要为银行承兑汇票, 占比为 93.82%; 公司应付账款主要是原料油款项,2013 年末为 3.32 亿元, 较 2012 年末减少 2.36 亿元, 一年以内的应付款项为 3.00 亿元, 占比为 90.31% 2013 年末, 公司其他应付款为 2.56 亿元, 同比下降 29.91%, 其中土地返还金为 1.98 亿元, 通讯风险金和安全保证金等其他应付款为 0.58 亿元 ; 公司预收款项为 2.19 亿元, 同比下降 5.61%, 主要是青岛天瑞行商贸有限公司和北京龙禹石油化工有限公司等公司的预收客户货款 2014 年 3 月末, 公司应付票据较 2013 年末增长 0.55 亿元, 主要是由于在建项目较多, 银行承兑汇票增长, 流动负债的其他主要科目较 2013 年末变化不大 其他应付款 5.82% 其他 5.72% 应付票据 36.80% 短期借款 44.11% 应付账款 7.55% 图 年末公司流动负债构成 公司的非流动负债主要由长期借款和应付债券构成 2013 年末, 公司长期借款增加至 亿元, 同比增长 78.14%, 其中保证借款为 9.87 亿元, 抵押借款为 1.69 亿元 ; 应付债券为 5.00 亿元, 为 2013 年 8 月发行的 5.00 亿元两年期私募债券 2014 年 3 月末, 公司长期借款进一步增加至 亿元, 应付债券较 2013 年末增加 2.00 亿元, 为 2014 年 2 月发行的 2.00 亿元私募债券 表 ~2013 年末及 2014 年 3 月末公司总有息债务及其构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2014 年 3 月末 2013 末 2012 年末 2011 年末 短期有息债务 长期有息债务 总有息债务 总有息债务占总负债比重 公司有息债务由短期借款 应付票据 长期借款和应付债券构成 公司总有息债务金额及在总负债中的占比逐年增加, 存在一定偿债压力 从有息债务期限来看, 截至 2014 年 3 月末, 公司短期有息债务占总有息债务比重为 67.39%, 债务结构有进一步优化空间 ; 长期有息债 20

21 务主要集中于未来 1~2 年和 3~4 年内 表 12 截至 2014 年 3 月末公司有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 项目 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年 (3,4] 年合计 金额 占比 ~2013 年末及 2014 年 3 月末, 公司资产负债率分别为 56.87% % 60.39% 和 62.12%, 整体处于行业平均值水平 ; 流动比率分别为 1.30 倍 1.31 倍 1.39 倍和 1.42 倍, 速动比率分别为 0.94 倍 倍 1.03 倍和 1.08 倍, 高于行业均值 ;2011~2013 年末及 2014 年 3 月末, 公司长期资产适合率分别为 % % 和 % 和 %, 长期资本对长期资产的保障程度较高 截至 2014 年 3 月末, 公司对外担保余额为 亿元, 担保比率为 37.43%, 担保比率较高, 存在一定或有风险 被担保企业无亏损情况, 经营情况正常, 未来形成代偿的风险相对较小 表 13 截至 2014 年 3 月末公司对外担保情况 ( 单位 : 万元 ) 被担保企业 担保 方式 担保 总额 担保 对象 现状 是否 逾期 反担 保 方式 山东京博物流中心有限公司保证担保 31,000 正常否无是 山东香驰粮油有限公司保证担保 36,163 正常否无是 上海齐盛融资租赁公司保证担保 30,000 正常否无否 山东华韵新材料有限公司保证担保 25,000 正常否无是 京博农化科技股份有限公司保证担保 10,290 正常否无否 山东益丰生化环保股份有限公司 是否 互保 保证担保 3,000 正常否无否 山东新美达科技材料有限公司保证担保 17,000 正常否无是 北京指云时代科技有限公司保证担保 1,000 正常否无否 山东博华高效生态农业科技有限公司 保证担保 1,000 正常否无否 合计 - 154, 资料来源 : 根据公司提供资料整理 2011~2013 年末及 2014 年 3 月末, 公司所有者权益分别为 亿元 亿元 亿元和 亿元, 公司所有者权益逐年增加, 主要是因为未分配利润逐年增加 ;2011~2013 年末及 2014 年 3 月末, 公司未分配利润分别为 亿元 亿元 亿元和 亿元, 由于未分配利润属于未确定用途的留存收益, 公司在使用 6 7 根据 Wind 资讯,2011 年 ~2013 年末, 石油石化工业平均资产负债率分别为 61.00% 59.90% 和 60.00% 根据 Wind 资讯,2011 年 ~2013 年末, 石油石化工业平均速动比率分别为 0.44 倍 0.44 倍和 0.44 倍 21

22 未分配利润上有较大的自主权, 若公司未来进行大比例的利润分配, 将导致所有者权益的减少并对公司偿债能力产生不利影响 综合来看, 公司负债以流动负债为主, 有息负债占比较高 ; 资产负债率小幅波动, 整体处于行业平均值水平 ; 未分配利润在权益中占比较高, 且对外担保比率较高, 存在一定或有负债风险 盈利能力 公司营业总收入逐年增长, 财富创造能力显著高于行业平均水平, 但是受到原材料成本和成品油价格变动影响, 总体盈利水平有所波动 2011~2013 年, 公司营业总收入逐年增长,2013 年, 公司营业总收入主要受贸易板块贸易量的加大影响同比增长 20.09%, 石化板块市场行情好转也导致营业总收入增加 2012 年由于原材料成本大幅上涨, 成品油市场价格变动具有一定滞后性, 毛利润下降 ;2013 年由于生产成本降低幅度大于销售价格降低幅度, 产量的增加提升公司毛利率 亿元 年 2012 年 2013 年 营业总收入 利润总额 毛利率 净资产收益率 图 年 ~2013 年公司收入和盈利情况 2011~2013 年, 公司的期间费用率逐渐增长,2013 年期间费用同比上升 26.91%, 挤压了公司的营业利润, 其中管理费用大幅增加, 主要是由于公司研究院 2013 年加大研发投入, 并且随着公司业务发展管理费用相应增加 2011~2013 年, 公司营业外收入分别为 3.23 亿元 0.45 亿元和 0.47 亿元, 主要是政府补助金, 其中 2011 年营业外收入较大主要是由于下属子公司京博乐安置业有限公司收到的土地返还款 2.53 亿元 ; 净利润分别为 亿元 3.55 亿元和 6.77 亿元, 受到原材料成本和成品油价格影响波动较大 ; 公司净资产收益率分别为 40.45% 10.84% 和 17.04%, 总资产报酬率分别为 24.66% 9.85% 和 12.38%, 虽呈现较大波动, 但整体高于行业平均水平 8 % 根据 Wind 资讯,2011 年 ~2013 年, 石油石化工业平均净资产收益率分别为 6.50% 6.00% 和 6.20%; 平均总资产报酬率分别为 5.80% 5.50% 和 5.00% 22

23 表 ~2013 年公司三项费用 ( 单位 : 万元 ) 项目 2013 年 2012 年 2011 年 管理费用 31,268 20,962 21,491 财务费用 30,420 30,343 12,995 销售费用 23,811 16,065 7,137 期间费用合计 85,499 67,370 41,623 期间费用占营业总收入比重 (%) 年 1~3 月, 公司实现营业总收入 亿元, 同比增加 48.03%; 期间费用为 2.41 亿元, 由于公司研发投入和业务扩展管理费用同比大幅增长, 期间费用占营业总收入比重为 2.19% 由于公司推进技改降低成本压力, 综合毛利率为 4.85%, 同比增加了 1.14 个百分点 同期, 公司利润总额 2.85 亿元, 净利润 2.29 亿元, 同比分别增长 81.51% 和 88.44% 预计未来 1~2 年, 全国汽油 柴油市场需求将继续增加, 随着公司产能扩张计划的逐渐实施, 公司成品油产量将进一步增加, 公司未来盈利能力有望得到进一步提高 现金流 2012 年由于原料油成本压力较大, 公司经营性净现金流大幅降低, 经营性净现金流对债务的保障程度波动较大 ;2013 年公司投资活动现金净流出规模较大 2011~2013 年, 公司经营性净现金流有所波动 2012 年公司经营性净现金流同比下降的主要原因是 2012 年原料油成本上涨较快, 公司净利润大幅下滑, 同时不断增长的预付原料油供应商的采购款也增加了资金占用 2013 年商品销量提高, 技改既降低了生产成本又提高了公司产能, 公司净利润水平有所提升, 经营性净现金流小幅增长 2013 年, 公司投资性净现金流为 亿元, 同比减少了 9.58 亿元, 主要原因是公司不断购置生产设备改进生产线以及购买新厂区土地以扩大生产规模导致 23

24 亿元 年 2012 年 2013 年 经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流 图 ~2013 年公司现金流情况 2014 年 1~3 月, 公司经营性净现金流为 7.25 亿元, 投资性净现金流为 亿元, 筹资性净现金流为 0.07 亿元 综上所述, 公司经营性净现金流对债务的保障程度有所波动,2011 年以来公司一直处于扩张期, 融资方式主要是银行项目贷款, 预计未来 1~2 年, 公司拟建项目较多, 未来面临一定的资金压力 偿债能力截至 2014 年 3 月末, 公司总负债为 亿元, 其中流动负债占比 71.35%, 有息债务占总负债比重为 87.82%, 公司资产负债率为 62.12%, 存在一定的债务融资空间 公司产品产销率表现较好, 不存在产品积压的情况, 现金回笼比率表现较好 从现金流量角度来看,2012 年受到石化行业景气度低迷影响, 公司经营性净现金流大幅减少, 但仍能够为债务的偿还提供一定的保障 公司营业总收入逐年递增, 受到原材料成本和成品油价格影响, 总体盈利水平波动较大, 但整体高于行业平均水平,EBIT 对利息的保障程相对较好 表 ~2013 年公司经营性净现金流对债务及利息覆盖情况 项目 2013 年 2012 年 2011 年 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) 外部支持方面, 公司具备一定的资本市场直接融资能力 公司偿债信誉好, 与多家商业银行建立合作关系, 截至 2014 年 3 月末, 各家银行给予公司的授信额度共计为 亿元, 其中尚未使用额度为 亿元 综合来看, 公司的偿债能力很强 24

25 债务履约情况 根据公司提供的中国人民银行企业信用报告, 截至 2014 年 5 月 21 日, 公司本部未曾发生信贷违约事件 ; 截至本报告出具日, 公司于 2013 年 8 月发行的 5 亿元 2 年期非公开定向债务融资工具和 2014 年 2 月发行的 2 亿元 1 年期非公开定向债务融资工具均尚未到还本付息日 结论 石化产品较大的市场需求以及新的成品油定价机制的实施, 为公司提供了良好的发展环境, 但原油供应受限问题制约了公司进一步的发展 公司原料油加工量不断增长, 产能利用率不断提高, 具有一定规模优势 收购具有燃料油国营贸易进口资质的诺客达, 保障了公司对进口燃料油的需求 公司积极打造加油站品牌, 通过终端销售渠道, 逐渐延长炼油产业链, 扩大利润空间 2012 年原材料成本大幅上涨, 为公司成本控制带来一定压力, 净利润和经营性净现金流大幅降低 ; 2013 年公司推进技改降低成本压力, 利润总额和净利润同比有所回升, 经营性净现金流对债务的保障程度有所提高 综合分析, 公司偿还债务的能力很强, 本期票据到期不能偿付的风险很小 预计未来 1~2 年, 随着新建项目的完工投产, 公司产能将继续提高, 经营规模将得到进一步扩大 因此, 大公对京博控股的评级展望为稳定 25

26 跟踪评级安排 自评级报告出具之日起, 大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 将对山东京博控股股份有限公司 ( 以下简称 发债主体 ) 进行持续跟踪评级 持续跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级 跟踪评级期间, 大公将持续关注发债主体外部经营环境的变化 影响其经营或财务状况的重大事项以及发债主体履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 动态地反映发债主体的信用状况 跟踪评级安排包括以下内容 : 1) 跟踪评级时间安排 定期跟踪评级 : 大公将在本期票据存续期内, 在每年发债主体发布年度报告后 3 个月内出具一次定期跟踪评级报告 不定期跟踪评级 : 大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级, 在跟踪评级分析结束后下 1 个工作日向监管部门报告, 并发布评级结果 2) 跟踪评级程序安排 跟踪评级将按照收集评级所需资料 现场访谈 评级分析 评审委员会审核 出具评级报告 公告等程序进行 大公的跟踪评级报告和评级结果将对发债主体 监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露 3) 如发债主体不能及时提供跟踪评级所需资料, 大公将根据有关的公开信息资料进行分析并调整信用等级, 或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至发债主体提供所需评级资料 26

27 27 附件 1 截至 2014 年 3 月末山东京博控股股份有限公司股权结构图山东京博控股股股份有限公司 71% 2% 史庆苓马韵升马晓华等其他 46 位股东 27% 山东京博化工设备制造安装有限公司山东京博石油化工有限公司甘肃诺客达贸易有限公司山东京博新能源控股发展有限公司京博新华科贸 ( 北京 ) 有限公司山东省石油化工有限公司山东孔子文化产业发展有限公司山东九珑山旅游文化有限公司山东清远环保工程有限公司京博乐安置业有限公司博兴县京博技能培训学校山东品佳酒业有限公司滨州市京博物业管理有限公司君利信合投资管理有限公司黄河三角洲京博化工研究院有限公司京博石油化工 ( 香港 ) 有限公司青岛京博生物科技有限公司 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 55% 99% 96% 70% 54% 90% 95% 76% 98% 100%

28 28 附件 2 截至 2014 年 3 月末山东京博控股股份有限公司组织结构图薪酬与考核委员会提名委员会审计委员会战略决策委员会董事会监事会经理层行政总务部环保管理部安全管理部预算管理部资本市场部财务与风控管理部信息技术部总裁办公室董事长办公室质量管理部审计办公室人力资源管理部股东大会金融市场部艺术博物馆品牌形象宣传室工业工程管理部金融市场部招聘管理部产业政策研究室工会办公室资产管理部综合管理部京博商校三农管理事业部计划生育办公室

29 附件 3 山东京博控股股份有限公司主要财务指标 年份 资产类 2014 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2013 年 2012 年 2011 年 货币资金 362, , , ,193 交易性金融资产 9,480 8,656 9,721 6,507 应收票据 9,654 10,882 13,255 3,019 应收账款 40,265 38,442 33,255 6,059 预付款项 98,521 84,218 77,644 49,417 其他应收款 1,022 1,569 1, 存货 163, , , ,784 流动资产合计 684, , , ,655 长期股权投资 15,182 15,182 15,072 11,361 固定资产 255, , , ,961 在建工程 48,650 42,592 29,670 37,264 无形资产 75,425 73,203 26,523 19,263 长期待摊费用 3,079 3,228 3,190 1,707 递延所得税资产 1,171 1, ,415 非流动资产合计 405, , , ,283 总资产 1,089,336 1,002, , ,939 占资产总额比 (%) 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 存货 流动资产合计 固定资产 在建工程 无形资产 长期待摊费用 非流动资产合计

30 附件 3 山东京博控股股份有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 年份 负债类 2014 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2013 年 2012 年 2011 年 短期借款 183, , , ,900 应付票据 217, , ,400 90,631 应付账款 30,557 33,167 56,754 24,987 预收款项 24,290 21,903 23,205 27,517 应交税费 5,625 3,199 7,812 18,157 其他应付款 21,725 25,597 36,519 40,417 流动负债合计 482, , , ,635 长期借款 123, ,888 65,054 44,707 应付债券 70,000 50, 非流动负债合计 193, ,893 65,156 45,707 负债合计 676, , , ,342 占负债总额比 (%) 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 其他应付款 流动负债合计 长期借款 应付债券 非流动负债合计 权益类 实收资本 ( 股本 ) 15,880 15,880 14,112 14,112 资本公积 16,288 16,288 12,398 12,398 盈余公积 12,442 12,442 12,388 12,388 未分配利润 366, , , ,399 归属于母公司所有者权益 410, , , ,593 少数股东权益 1,835 1,298 4,515 4,004 所有者权益合计 412, , , ,597 30

31 附件 3 山东京博控股股份有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 年份 损益类 2014 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2013 年 2012 年 2011 年 营业总收入 1,102,089 3,231,396 2,690,860 2,369,195 营业成本 1,048,636 3,055,558 2,575,249 2,187,803 销售费用 5,929 23,811 16,065 7,137 管理费用 8,797 31,268 20,962 21,491 财务费用 9,362 30,420 30,343 12,995 公允价值变动收益 ,776-5,477 投资收益 / 损失 营业利润 28,378 86,419 46, ,524 营业外收支净额 104 4,037 3,698 27,371 利润总额 28,482 90,456 49, ,232 所得税 5,565 22,790 13,925 33,209 净利润 22,918 67,667 35, ,023 归属于母公司所有者的净利润 22,743 67,478 35, ,114 占营业总收入比 (%) 营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 营业利润 营业外收支净额 利润总额 所得税 净利润 归属于母公司所有者的净利润 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 72,534 58,427 54, ,625 投资活动产生的现金流量净额 -20, ,778-34, ,874 筹资活动产生的现金流量净额 ,496 25,555-64,779 财务指标 EBIT 37, ,092 82, ,342 EBITDA 9-142, 总有息债务 594, , , ,237 9 公司未提供 2011 年 2012 年及 2014 年一季度折旧和摊销数据 31

32 附件 3 山东京博控股股份有限公司主要财务指标 ( 续表 3) 年份 2014 年 3 月 ( 未经审计 ) 2013 年 2012 年 2011 年 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

33 附件 4 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业总收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业总收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 存货周转天数 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) 应收账款周转天数 = 360 /( 营业总收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业总收入 100% 一季度取 90 天 一季度取 90 天 33

34 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 34

35 附件 5 中期票据及主体信用评级符号和定义 大公中期票据及主体信用等级符号和定义相同 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务 注 : 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微 调, 表示略高或略低于本等级 大公评级展望定义 : 正面 稳定 负面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 35