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浩个温衡
5 years ago
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调研简报 2009 年 3 月 6 日其它计算机应用罗延军 0755-82026730 luoyanjun@cjis.cn 金证股份 600446 推荐新的起点, 新的机会通过对公司的长期跟踪, 我们发现公司经过最近三年的技术储备, 现在进入稳定快速发展阶段 6-12 个月目标价 : 12.50 元当前股价 : 评级调整 : 基本资料 10.11 元首次评级上证综合指数 2221.

1 调研简报 2009 年 3 月 6 日其它计算机应用罗延军 luoyanjun@cjis.cn 金证股份推荐新的起点, 新的机会通过对公司的长期跟踪, 我们发现公司经过最近三年的技术储备, 现在进入稳定快速发展阶段 6-12 个月目标价 : 元当前股价 : 评级调整 : 基本资料元首次评级上证综合指数总股本 ( 百万 ) 137 流通股本 ( 百万 ) 125 流通市值 ( 亿 ) 13 EPS(TTM) 0.22 每股净资产 ( 元 ) 2.88 资产负债率 48.3% 股价表现 (%) 1M 3M 6M 金证股份上证综合指数 % -14% -28% -42% -56% -70% -84% 2008/3 2008/6 2008/9 2008/12 相关报告金证股份上证综合指数投资要点 : 证券行业软件系统的发展基本分为三个阶段,2002 年由 DOS 向 WINDOWS 的升级, 涌现出金证和恒生这样的行业巨头,2005 年由分散交易到集中交易, 公司凭着多年的技术储备, 在大中券商系统及营业部数量上独占鳌头, 目前进入第三阶段证券交易品种多样化及基金信托等投资主体数量规模巨增, 公司发展迎来新的发展机会公司是国内最大的金融证券软件开发商和系统集成商之一, 国家计算机信息系统集成一级资质单位, 深圳市第一批自主创新行业龙头企业, 连续 7 年跻身中国软件百强, 被中国软件行业协会评为 2008 中国十大创新软件企业, 金证新一代集中交易系统 V5.2 等 10 项软件产品被列入 2008 中国十大创新软件产品公司业务分为三类,90% 毛利率的金融软件 + 服务收入 ( 占收入比 10%); 20% 毛利率的系统集成及建安工程业务 ( 占收入比 20-30%); 毛利率 5-8% 的华为 3COM 设备销售及服务业务 ( 占收入比 60-70%), 通过对公司最近两年报表分析及实地调研, 我们认为公司未来高毛利率的业务发展速度将远高于毛利率低的业务, 拐点已现公司业务整合已初具雏形, 将以证券业业为核心, 向基金信托中小银行延伸, 融资融券等证券品种多样化给公司带来新的机会, 以系统集成为辅, 深圳市政府投资及 2011 年大运会保证该项业务稳定增长. 公司今年 4 月将进驻位于深圳科技产业核心地带科技园的金科科技大厦 (9 层 ), 成都基地也在规划之中, 内部在技术及销售方面依旧在招聘人才做大规模给予公司推荐的投资评级公司金融类软件 09 年的增长将来自新兴业务 ( 融资融券等 ) 的开展和基金信托客户的开拓, 系统集成等业务的增长将来自深圳政府投资及大运会的机会, 我们预测公司年 EPS 为元, 净利润复合增长超过 30%, 结合行业相关上市公司市盈率水平, 我们给予 09 年 25 倍 -30 倍市盈率, 未来 6-12 月的目标价格为元风险提示 : 公司在市场营销方面还有待改善, 收入中低毛利率的业务收入占比较高主要财务指标单位 : 百万元 E 2009E 2010E 营业收入 ( 百万元 ) 同比 (%) 3% 5% 5% 8% 归属母公司净利润 ( 百万元 ) 同比 (%) -39% 51% 32% 42% 毛利率 (%) 16.7% 19.2% 21.0% 23.0% ROE(%) 9.5% 12.6% 14.2% 16.8% 每股收益 ( 元 ) P/E P/B EV/EBITDA 资料来源 : 中投证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 业务介绍公司成立于 1998 年, 国内最大的金融证券软件开发商和系统集成商, 国家计算机信息系统集成一级资质单位, 承担多项国家 863 计划项目十五国家科技攻关计划项目, 七项产品被评为国优软件, 非金融业务也已成为金证公司主业的重要组成部分, 在政府教育等领域的信息化建设中卓有建树连续 7 年跻身中国软件百强, 子公司有齐普生信息科技有限公司 ( 专注于华为 3COM 网络产品分销 ) 金慧盈通数据服务有限公司( 专注于 IT 灾备及营运外包 ), 公司等 10 家件企业被中国软件行业协会评为 2008 中国十大创新软件企业, 金证新一代集中交易系统 V5.2 等 10 项软件产品被列入 2008 中国十大创新软件产品, 还被认定为深圳市第一批自主创新行业龙头企业生产基地方面, 金证科技大楼于 2008 年 5 月 26 日在深圳市科技园封顶, 预计 09 年 4 月底份正式进驻, 投资 1 亿在成都高新区征地 90 亩, 用于建设软件研发外包及金融后台基地项目金融行业方面, 在券商营销服务平台建设方面具备明显竞争优势, 公司在整合呼叫中心和 CRM 系统基础上推出的一体化营销服务平台, 已经有 13 家大券商采用该平台产品, 新品种业务融资融券系统开发方面一直处于领先地位, 在全国创新试点类券商的份额已经超过三成, 与北京大学联合研制的金证金融业务中间件组件平台 ( 简称 KBI), 是面向证券期货基金银行信托保险等行业设计的 EAI 平台, 重点为金融行业提供应用集成平台和公共业务组件 KBI 是构建覆盖行业领域内企业级应用设计开发集成部署运行和管理的中间件产品组件项目除了为本公司所开发言的金融应用软件产品系列提供应用系统框架, 还为第三方提供开放的系统集成框架产品的目标市场包括证券公司基金管理公司中小型商业银行保险公司期货公司, 后期将移植应用于银行保险信托等领域非金融行业方面, 在政府教育等领域的信息化建设中卓有建树, 金证股份和图元科技强强联合共同组建了数字城市事业部已经在数字城管系统数字执法系统地理信息系统城市用地系统数字园林系统数字交通数字监控系统呼叫中心系统智能移动终端系统等数字城市应用系统上, 形成了成熟产品和整体解决方案,2008 年 8 月 8 日, 子公司齐普生信息科技有限公司承担了包括奥运记者村机场等在内的关键部位的系统维护稳定工作子公司金慧盈通数据服务有限公司 IT 运营服务, 包括 IT 系统外包运营服务移动电子商务运营服务接入渠道运营服务等为证券行业基金行业政府领域的客户推出了业务连续性计划 ( BCP ) 咨询服务灾备系统外包运营服务移动电子商务运营等服务, 自主建设了高品质的数据中心和数据交换平台, 按照 ITIL 的运营规范构建运维保障体系, 拥有健全的运营保障机制和专业的运维人员, 成为国内最专业的行业性 IT 运营服务商之一子公司齐普生信息科技有限公司主要从事自主系统软件开发以及代理高新技术产品 ( 如 : 尖端网络产品视讯产品等 ) 的销售, 与华为华为 3Com 微软 INTEL IBM 等国内外著名 IT 企业建立了战略合作伙伴关系盈利预测公司金融类软件 09 年的增长将来自新兴业务 ( 融资融券等 ) 的开展和基金信托客户的开拓, 系统集成等业务的增长将来自深圳政府投资及大运会的机会, 商品交易我们认为保持, 进驻金证科技大厦将降低公司的营业费用及管理请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5

3 费用 ( 目前租金成本高于科技大厦固定资产折旧 ) 以下为我们对收入的盈利预测图表 1 未来三年公司分业务收入预测 ( 单位 : 万元 ) E 2009E 2010E 自主软件 + 定制软件 + 运营服务系统集成 + 建安工程商品销售减 : 相关交易合计资料来源 : 中投证券研究所我们预测公司年 EPS 为 0.38 元 0.50 元 0.70 元, 净利润复合增长超过 30%, 结合行业相关上市公司市盈率水平, 我们给予 09 年 25 倍 -30 倍市盈率, 未来 6-12 月的目标价格为元给予公司推荐的投资评级请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/5

4 附 : 财务预测表资产负债表利润表会计年度 E 2009E 2010E 会计年度流动资产营业收入现金营业成本应收账款营业税金及附加其它应收款营业费用预付账款管理费用存货财务费用其他资产减值损失非流动资产公允价值变动收益长期投资投资净收益固定资产营业利润无形资产营业外收入其他营业外支出资产总计利润总额流动负债所得税短期借款净利润应付账款少数股东损益其他归属母公司净利润非流动负债 EBITDA 长期借款 EPS( 元 ) 其他负债合计主要财务比率少数股东权益会计年度股本成长能力资本公积营业收入 2.8% 5.3% 4.7% 8.3% 留存收益营业利润归属母公司股东权益归属于母公司净利润负债和股东权益获利能力毛利率现金流量表净利率 3.6% 5.1% 6.4% 8.4% 会计年度 E 2009E 2010E ROE 9.5% 经营活动现金流 ROIC 净利润偿债能力折旧摊销资产负债率财务费用净负债比率投资损失流动比率营运资金变动速动比率其它营运能力投资活动现金流总资产周转率资本支出应收账款周转率长期投资应付账款周转率其他每股指标 ( 元 ) 筹资活动现金流每股收益 ( 最新摊薄 ) 短期借款每股经营现金流 ( 最新摊薄 ) 长期借款每股净资产 ( 最新摊薄 ) 普通股增加估值比率资本公积增加 P/E 其他 P/B 现金净增加额 EV/EBITDA 资料来源 : 中投证券研究所, 公司报表, 单位 : 百万元请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/5

5 投资评级定义公司评级强烈推荐 : 预期未来 6~12 个月内股价升幅 30% 以上推荐 : 预期未来 6~12 个月内股价升幅 10%~30% 中性 : 预期未来 6~12 个月内股价变动在 ±10% 以内回避 : 预期未来 6~12 个月内股价跌幅 10% 以上行业评级看好 : 中性 : 看淡 : 预期未来 6~12 个月内行业指数表现优于市场指数 5% 以上预期未来 6~12 个月内行业指数表现相对市场指数持平预期未来 6~12 个月内行业指数表现弱于市场指数 5% 以上分析师简介罗延军, 中投证券研究所计算机 / 通信行业分析师,6 年行业经历,11 年证券行业从业经验主要研究覆盖公司 : 同方股份用友软件东软股份安泰科技宏图高科南天信息免责条款本报告由中国建银投资证券有限责任公司 ( 以下简称中投证券 ) 提供, 旨为派发给本公司客户使用未经中投证券事先书面同意, 不得以任何方式复印传送或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证中投证券可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券的买卖出价投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息, 独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任中国建银投资证券有限责任公司研究所公司网站 : 深圳北京上海深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 A 座 19 楼邮编 : 传真 :(0755) 北京市西城区闹市口大街 1 号长安兴融中心 2 号楼 7 层邮编 : 传真 :(010) 上海市静安区南京西路 580 号南证大厦 16 楼邮编 : 传真 :(021) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/5

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013