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3 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 出 具的本信用评级报告 ( 以下简称 本报告 ), 兹声明如下 : 一 大公及其评级分析师 评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关 系外, 不存在其他影响评级客观 独立 公正的关联关系 二 大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观 真实 公正的原则 三 本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变 四 本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性 准 确性 完整性和及时性不作任何明示 暗示的陈述或担保 建议 五 本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入 持有或卖出等投资 六 在本报告信用等级在本报告出具之日至本期债券到期兑付日有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级 变更等级和公告等级变化的权利 七 本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制 转载 出售和发 布 ; 如引用 刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

4 发债主体 公司经陕西省人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称 陕西省国资委 ) 关于设立陕西燃气集团有限公司的批复 ( 陕国资改革发 号 ) 批准, 于 2011 年 9 月注册成立, 实收资本 5,000 万元 后根据陕西省国资委 关于渭南市天燃气有限公司国有股权无偿划转的通知 ( 陕国资产权发 号 ) 和 关于陕西燃气集团有限公司增加注册资本并修改公司章程的批复 ( 国资产权发 号 ), 陕西省国资委以渭南天然气 51% 股权作价出资 10, 万元向公司增资 根据 关于陕西燃气集团有限公司增加注册资本金的批复 ( 陕国资产权发 号 ), 陕西省国资委以货币资金向公司增资 5,000 万元, 增资后公司的注册资本为 20,859 万元 2014 年 6 月, 根据陕西省国资委 关于陕西燃气集团有限公司资本公积转增资本金的批复 ( 国资产权发 号 ), 公司以资本公积转增资本 181,275 万元 截至 2016 年 3 月末, 公司注册资本为 202,134 万元, 陕西省国资委为公司的唯一股东和实际控制人 表 1 截至 2015 年末公司子公司情况 ( 单位 :% 万元 ) 子公司名称以下简称持股比例注册资本 陕西省天然气股份有限公司陕天然气 , 陕西派思燃气产业装备制造有限公司派思燃气 , 陕西液化天然气投资发展有限公司液化气公司 , 陕西燃气集团新能源发展有限公司新能源发展 , 陕西燃气集团交通能源发展有限公司交通能源发展 , 陕西燃气集团渭河能源开发有限公司渭河能源 , 陕西燃气集团工程有限公司工程公司 , 渭南市天然气有限公司渭南天然气 , 铜川市天然气有限公司铜川天然气 , 注 : 对液化气公司 51% 的持股比例中含间接持股 21% 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司是陕西省燃气产业的主要投资 建设及运营主体, 从事天然气勘探 开发 储运与销售, 输气管网 燃气化工 加气站 分布式能源及液化 ( 压缩 ) 天然气项目的建设 运营和管理, 以及涉气产业装备的研发 制造与销售等 陕天然气于 2008 年 8 月 13 日在深圳证券交易所上市, 股票代码为 年, 根据陕西省国资委 关于对陕西省天然气股份有限公司股东发生重大变动情况进行信息披露的函 ( 陕国资产权 号 ), 陕西省国资委将陕西省投资集团 ( 有限 ) 公司 ( 以下简称 陕投集团 ) 持有的陕天然气股份无偿划转给公司持有, 由公司行使国家股股东权利, 陕天然气于 2012 年 1 月 1 日纳入公司合并范围, 并于

5 年 4 月 11 日全部完成此次无偿划转事项 截至 2016 年 3 月末, 公司纳入合并范围的二级子公司共 9 家, 持有陕天然气 55.36% 的股权 发债情况 债券概况 本次债券是公司面向合格投资者发行的公司债券, 发行规模不超过 12 亿元 ( 含 12 亿元 ) 人民币, 分期发行, 首期发行规模不超过 7 亿元 ( 含 7 亿元 ), 发行期限不超过 8 年 ( 含 8 年 ), 可以为单一期限品种, 也可以为多种期限的混合品种 本次债券采取网下面向合格投资者询价配售的发行方式, 票面金额为 100 元, 按面值平价发行 本次债券采用单利按年计息, 不计复利, 每年付息一次, 到期一次还本, 最后一期利息随本金的兑付一起支付 本次债券无担保 募集资金用途 本次债券募集资金扣除发行费用后, 拟将其中 4.39 亿元用于偿还公司债务, 剩余部分用于补充营运资金 宏观经济和政策环境 现阶段我国传统制造行业产能过剩, 市场需求疲软, 经济处于下行趋势, 主要经济指标增速放缓, 部分指标出现下降, 财税增收困难进一步加大, 经济发展处于 新常态 ; 预计未来短期内我国经济下行压力较大, 长期来看经济将稳定增长, 但经济运行仍面临较多的风险因素 现阶段我国传统制造行业产能过剩, 市场需求疲软, 主要经济指标同比增速均出现不同程度的下滑 据初步核算,2015 年, 我国实现 GDP67.67 万亿元, 按可比价格计算, 同比增速为 6.9%, 较 2014 年下降 0.4 个百分点, 持续下降, 规模以上工业增加值同比增长 6.1%, 增速同比下降 2.2 个百分点 ; 固定资产投资 ( 不含农户 ) 同比名义增长 10.0%, 较 2014 年的 15.7% 降幅明显, 其中房地产开发投资仅增长 1.0% 此外, 近年来国际国内需求增长减慢,2015 年, 社会消费品零售总额同比名义增长 10.7%, 进出口总额同比下降 7.0% 2015 年, 全国公共财政预算收入同比增长 8.4%, 增速较上年有所下滑, 政府性基金收入同比下降 21.8% 2015 年, 全社会融资规模增量为 万亿元, 同比略有下降, 新增人民币贷款 万亿元 2016 年一季度, 我国经济增长继续放缓,GDP 同比增速为 6.7%, 较上年同期下降 0.3 个百分点, 规模以上工业增加值同比增长 5.8%, 固定资产投资 ( 不含农户 ) 同比名义增长 10.7%, 社会消费品零售总额同比名义增长 10.3%( 扣除价格因素实际增长 9.7%), 进出口总额同比下降 5.9% 同期, 全国公共财政预算收入 3.89 万亿元, 同比增长 6.5%, 增速较去年同期增加 4

6 2.6 个百分点 ; 政府性基金预算收入为 0.90 万亿元, 同比增长 4.6% 此外,2016 年一季度, 我国全社会融资规模为 6.59 万亿元, 同比增加 1.93 万亿元, 新增人民币贷款 4.67 万亿元, 同比增加 1.06 万亿元 截至 2016 年 3 月末, 我国广义货币 (M2) 余额为 万亿元, 同比增长 13.4%, 增速较上年同期增加 1.8 个百分点 整体来看, 现阶段我国传统制造行业产能过剩, 市场需求疲软, 经济处于下行趋势, 主要经济指标增速放缓, 部分指标出现下降, 财税增收困难进一步加大, 经济发展处于 新常态 针对经济下行压力增大 财政增收困难, 国家加大财政政策和货币政策领域的定向调整 在继续坚持积极的财政政策和宽松的货币政策基础上, 国家继续推进政府债务管理并推行地方政府债券置换, 在合理控制地方政府债务的基础上, 继续扩大政府支出规模, 支持科学合理的政府采购行为, 鼓励 PPP 模式, 防范和化解政府性债务风险 央行普降金融机构存款准备金率 实施定向降准和下调人民币存贷款基准利率 ; 国务院坚持改革, 实施创新驱动发展战略, 大力推进大众创业 万众创新, 激发全社会创新潜能, 培养和催生经济社会发展新动力 ; 发改委精简前置审批, 实施企业投资项目网上并联核准, 改革投融资体制, 积极推广政府和社会资本合作模式, 出台基础设施和公用事业特许经营办法, 充分激发社会投资活力 此外, 围绕稳增长 促改革 调结构 惠民生和防风险的总体思路, 国家制定并实施 一带一路 京津冀协同发展和长江经济带发展三大战略, 深入实施区域发展总体战略和主体功能区战略, 在基础设施建设和房地产领域加大调控力度, 一方面增加公共产品有效投资, 启动实施一系列棚户区和危房改造 中西部铁路 高标准农田 信息网络 清洁能源和传统产业技术改造等重大项目 ; 另一方面, 通过出台公积金新政 降低二套房首付比例 免征营业税等救市政策, 促进房地产市场发展, 刺激购房需求入市 2015 年底的中央经济工作会议指出, 结构性供给侧改革将是 2016 年经济工作的重心, 去产能 去库存 去杠杆 降成本 补短板是工作的五大任务, 国家将继续通过金融 财税 投资等重点领域的改革来确保经济运行处于合理区间 从外部环境来看, 世界经济总体增速放缓, 美国经济复苏迹象明显, 主要经济指标表现较好, 欧元区经济稳中有升, 对扩大我国出口产品需求有一定的有利影响, 但日本经济出现较大波动, 增长疲弱, 新兴经济体下行压力加大, 加之美元走强 大宗商品价格大幅波动 国际地缘政治冲突此起彼伏, 世界经济增长缓慢, 加剧了贸易保护主义抬头, 国内经济增长受到一定影响 未来, 美欧日俄在经济刺激方面的政策调整 东欧政局的变动以及新兴经济体金融秩序的构建使得我国经济发展仍面临一定风险因素 预计未来短期内, 我国经济下行压力依然较大, 经济将继续延续低位运行态势, 长期来看, 我国经济增长将面临产业结构调整 转型提质外部环境变化等风险因素 5

7 行业及区域经济环境 我国经济持续发展 城市化水平不断提高促进了天然气需求的增长 ; 我国天然气储量分布不均衡将使未来天然气管道运输的需求大幅增长 近年来我国国民经济持续增长, 增速持续放缓 近年来随着我国城镇化率的提高, 以及市场对清洁能源需求的持续增长, 我国天然气消费需求快速增长 根据国家发展和改革委员会统计,2015 年, 我国天然气产量为 1,350 亿立方米, 同比增长 5.6%; 天然气消费量为 1,932 亿立方米, 同比增长 5.7% 民用天然气占比仅为 25% 左右, 但我国城市化水平正在持续提高, 庞大的城镇人口规模为燃气供应行业提供了可观的市场基础 总体来看, 目前我国天然气在一次能源消费结构中的占比不高,2014 年天然气占我国一次能源消费比重为 5.62%, 与 23.71% 的国际平均水平差距较大 1, 未来存在着巨大的增长空间 我国天然气供需矛盾日益突出,2014 年天然气进口量 614 亿立方米, 同比增长 6.3%, 天然气对外依存度达到 32.7%, 依存度较高 近年来, 我国逐步开展天然气市场化改革,2014 年 2 月, 国家能源局印发 油气管网设施公平开放监管办法 ( 试行 ) ( 国能监管 号 ), 旨在建立公平 公正 有序的油气市场秩序 2014 年 3 月, 国家发展改革委发布 关于建立健全居民生活用气阶梯价格制度的指导意见, 对于居民基本生活用气需求, 实行相对较低价格 ; 对超出基本生活用气需求的部分, 要适当提高价格, 以反映天然气资源稀缺程度 2014 年 4 月, 国办发 号文件转发国家发改委 关于建立保障天然气稳定供应长效机制的若干意见, 提出努力做到天然气供需基本平衡 长期稳定供应, 包括增加天然气供应 保障民生用气 支持推进 煤改气 工程和建立有序用气机制, 到 2020 年天然气供应能力力争达到 4,200 亿立方米 2015 年 2 月 26 日, 国家发展改革委下发 关于理顺非居民用天然气价格的通知, 按照现行天然气价格机制, 增量气最高门站价格每千立方米降低 440 元, 存量气最高门站价格每千立方米提高 40 元 ( 广东 广西 海南 重庆 四川按与全国衔接的原则安排 ), 实现价格并轨 ; 放开天然气直供用户 ( 化肥企业除外 ) 用气门站价格, 由供需双方协商定价, 进行市场化改革试点 ; 居民生活 学校教学和学生生活 养老福利机构等用气 ( 不包括集中供热用气 ) 门站价格暂不作调整 上述方案从 2015 年 4 月 1 日起实施 此次政策的推出推进了我国天然气价格市场化改革, 同时有利于市场竞争趋向公平化并促进燃气行业的进一步发展 2015 年 11 月, 国家发展改革委发布 国家发展改革委关于降低非居民用天然气门站价格并进一步推进价格市场化改革的通知, 非居民用气最高门站价格每千立方米降低 700 元, 非居民用气由最高门站价 1 数据来源 :BP 世界能源统计年鉴 6

8 格管理改为基准门站价格管理, 供需双方可以基准门站价格为基础, 在上浮 20% 下浮不限的范围内协商确定具体门站价格 由于天然气供需失衡且存在较大的地域性差异, 国家已采取一定措施来实现资源的合理配置 近年来, 我国积极加大国外天然气的进口和国内天然气的管道建设 我国已建成天然气干支线总长度约 35,000 公里, 形成世界最大的天然气管网 综合来看, 随着天然气下游需求的增长 我国天然气储量的不均衡分布及供需的失衡, 未来国家对天然气管道运输的需求将大幅增加 天然气长线管道运输相对垄断程度较高 ; 国家对天然气价格形成机制的改革与完善, 将对天然气管道运输企业产生一定的影响 ;2015 年起天然气价格并轨将促进燃气行业的进一步发展 我国天然气终端销售价格由天然气出厂价格 长输管道的管输价格以及城市输配价格三部分组成 其中, 天然气出厂价格实行政府指导价, 由国家发改委制定出厂基准价格, 供需双方可在上下 10% 的范围内协商确定 ; 跨省的长输管道的管输价格由国家发改委制定, 省内的长输管道的管输价格和城市输配价格由各省级物价部门制定 长线管道运输企业从上游天然气开采企业中购入天然气, 通过自身建设及经营的输气管道输送到省内管道沿线各城市或大型直供用户处, 向下游城市燃气公司和直供用户销售天然气, 并从中收取管输费 从产业链来看, 我国天然气生产由中石油 中石化和中海油等大型天然气勘探企业进行, 行业壁垒非常高 由于中游管道输送企业与上游天然气供应商的紧密性, 通常天然气生产企业直接参与中游输送, 全国天然气长输管道总长度约 3.5 万千米, 其中 80% 为中石油所有 少数拥有区域天然气长输管网的公司对地方政府和资源拥有一定的依赖性, 地方优势明显 天然气运输的下游分销主要是由各城市燃气公司运营, 市场化程度相对较高 由于产生相同热值天然气价格较低, 天然气具有明显的经济性 与发达国家将天然气出厂价格同等热值原油价格挂钩的方式相比, 我国天然气定价机制市场化程度较低, 国际市场天然气价格通常为等热值原油价格的 60%, 而国产陆上天然气平均出厂基准价格仅约为国际市场原油价格的 30% 由于定价机制不同, 进口天然气价格显著高于国内天然气价格, 天然气进口量的增加使企业背负了一定的成本负担 随着国内天然气用量的增长, 国家将进一步完善天然气价格的形成机制, 并最终实现使资源合理配置的定价机制, 推动天然气供给价格的改革调整措施的出台, 必将对相关管道运输企业产生一定的影响 2013 年以来, 天津 长春 昆明 海口等地通过召开听证会, 进行居民天然气调价 广东省出台 管道燃气价格的管理办法 ( 试行 ), 于 2013 年 1 月 1 日起开始实施, 规定建立成本与城市管道燃气销售价格联动机制, 各地分别召开听证会决定用户推行阶梯式气价管理 通过实行阶梯气价, 要逐渐实现居民和工业用气并轨, 实现存量气与增量气的并 7

9 轨, 充分发挥天然气价格在市场中的调节作用, 未来国内天然气终端价格将呈现上升趋势, 有利于改善城市燃气分销商的盈利状况 陕西省天然气资源丰富, 经济保持较快发展, 以加快天然气利用规划为目的的 气化陕西 工程为陕西省天然气产业提供了发展机遇 陕西省有着丰富的天然气资源, 是全国天然气富产地之一 在陕甘宁盆地中部 5 万平方公里的范围内, 发现了丰富的天然气资源, 气源中心主储区位于陕西靖边 横山两县 陕西省天然气消费市场呈现出非常强的区域化特征, 全省天然气消费主要集中在西安 咸阳两地 陕西省天然气资源虽然丰富, 但近年来随着 气化陕西 工程的推进, 用气量持续增长, 天然气相关产业的资源环境压力越来越大, 资源约束矛盾日益突出 表 ~2015 年陕西省天然气产销情况 ( 单位 : 亿立方米 ) 项目 2015 年 2014 年 2013 年 2012 年 2011 年 2010 年 消费量 产量 数据来源 :Wind 资讯 2015 年陕西省国民经济和社会发展统计公报 2015 年, 陕西省实现生产总值 18, 亿元, 同比增长 8.0%, 增速同比降低 1.7 个百分点, 三次产业结构为 8.8:51.5:39.7; 全部工业增加值 7, 亿元, 同比增长 6.9%; 全社会固定资产投资 20, 亿元, 同比增长 7.8%; 全社会消费品零售总额 6, 亿元, 同比增长 11.1% 2016 年一季度, 陕西省实现生产总值 3, 亿元, 同比增长 7.6%; 规模以上工业总产值 4, 亿元, 同比增长 3.2%; 全省社会消费品零售总额 1, 亿元, 同比增长 10.7% 陕西省政府推行以支持天然气等洁净能源使用为核心的 气化陕西 工程, 继续为陕西省天然气产业发展提供良好的机遇 2013 年完成 气化陕西 一期后, 气化陕西 二期工程继续推进, 将实现 30% 的重点镇气化, 市级城市气化率达到 85%, 县区级城市气化率平均达到 60%, 重点乡镇气化率平均达到 40%, 总气化人口 1,500 万人, 天然气消费量 150 亿方 受益于煤层气 水溶气 页岩气等非常规天然气资源的开发和中石化川东北通南巴气田及陕南镇巴气田等气源的开发, 陕西省初步形成了 东西南北中 的气源供给格局 2015 年 6 月, 陕西省物价局发布 陕西省物价局关于理顺我省天然气价格的通知 ( 陕价商发 号 ), 对省内非居民天然气价格相应进行了调整 省内非居民用气管输费平均下降 10%, 直供用户管输费实行政府指导价, 允许供需双方协商下浮 ; 上游供气门站价格与非居民用天然气销售价格亦将有所变动, 具体需由供给双方协调确定, 规定自 2015 年 6 月 20 日起施行 2015 年 11 月, 依据陕西省物价局 转发国家发展改革委关于降低非居民用天然气门站价格并进一步推进价格市场化改革的通知 ( 陕价商发 号 ), 自 2015 年 11 月 8

10 20 日期, 公司供各城市燃气企业及直供用户的非居民用气结算价格在原有基础上降低 0.63 元 / 立方米, 居民用气和化肥用气价格不作调整 经营与竞争 公司主要从事陕西省的燃气销售业务, 天然气销售是主要的收入和利润来源, 近年来保持较快稳定在增长 公司主要从事陕西省的燃气销售业务 2013~2015 年, 公司经营规模保持较快增长, 年平均复合增长率为 18.70%; 天然气销售是公司收入和利润主要来源, 在营业收入中的占比均在 96% 以上, 主要由陕天然气承担 公司从上游天然气开采企业中购入天然气, 通过公司建设及经营的输气管道输送至省内管道沿线各城市或大型直供用户处, 向下游城市燃气公司和直供用户销售天然气 天然气的销售价格包括天然气的采购价格及管道运输价格, 公司利润主要来自于其中的管道运输价格 随着陕西省天然气用气需求的稳定增长, 以及 气化陕西 工程的实施, 近年来公司售气量保持稳定增长 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司营业收入及毛利润构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入 天然气销售 管道运输 燃气工程安装 销售 LNG 其他 毛利润 天然气销售 管道运输 燃气工程安装 销售 LNG 其他 毛利率 天然气销售 管道运输 燃气工程安装 销售 LNG 其他 数据来源 : 根据公司提供的资料整理 2013~2015 年, 公司毛利率主要随天然气销售业务毛利率变化, 9

11 略有波动 2014 年, 随着公司下游用气量增长摊薄了折旧成本, 毛利率有所提高 ;2015 年, 由于公司管网规模扩大和门站价格提高, 公司新建长输管道折旧和原材料成本分别同比有所增加, 导致天然气销售业务毛利率和综合毛利率分别减少 2.73 个百分点和 2.97 个百分点 2016 年 1~3 月, 随着天然气下游市场的开拓, 公司实现营业收入 亿元, 同比增长 24.47%; 毛利润 5.09 亿元, 同比增长 5.35%, 同期, 毛利率为 18.89%, 同比下降 3.43 个百分点 预计未来 1~2 年, 随着公司管道铺设规模的增加 下游覆盖面的扩大, 公司营业收入有望继续增长 燃气储运板块 公司是陕西省最大的燃气企业和唯一国有燃气资产整合平台, 2015 年末市场占有率约为 60.02%, 主要来源于对燃气长输管线的垄断优势 截至 2015 年末, 公司燃气长输管道总长度 2, 公里, 干线输气能力达 94 亿立方米 / 年 公司长输天然气销售业务主要由陕天然气承担, 陕天然气是陕西省唯一的天然气长输管道运营商, 市场地位稳固, 在公司资产 收入和现金流中均占比较大 表 年陕天然气财务数据情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目 期末 总资产 期末 总负债 期末 净资产 营业 收入 利润 总额 净利润 经营性 净现金流 陕天然气 公司 作为陕西省唯一的天然气长输管道运营商, 公司具有稳固的市场地位 ; 公司上游气源主要来自于长庆油田, 上游供应集中度高对公司运营造成一定不利影响 公司是陕西省唯一的天然气长输管道运营商, 负责陕西省天然气长输管道的规划 建设和经营管理, 具有区域垄断地位 根据陕发改石化 号文件, 在陕西省内的国家级天然气长输管道沿线开口接气, 由公司统一建站和管理 ; 在陕西省省属天然气长输管道沿线开口接气, 由各县区与公司协商具体事宜 公司管道设计年限不等, 平均为 25 年 目前使用年龄最久的为靖西一线, 该线于 1997 年 7 月 1 日正式通气点火 靖西一线 靖西二线已实现了数字化管道运营管理 公司通过天然气调控指挥中心的监控与数据采集系统, 对长输干线及输气场站和阀室的关键重要设备的运行进行实时数据采集和监控, 以确保全省天然气长输管网安全 平稳运行 公司利润主要来自于上下游天然气差价形成的管输费, 上游气源及购气成本对公司盈利能力构成较大影响 中石油长庆油田是公司主要的天然气供应商, 根据国家对天然气利用统筹规划的原则, 在国家和陕西省发改委的统一计划安排下, 公司每年与长庆油田订立年度供应合约, 并协商约定下年度供应的天然气指标 10

12 长庆油田是我国第一大油气田和第二大油气区, 拥有石油总资源量 亿吨, 天然气总资源量 10.7 万亿立方米, 同时还蕴藏着丰富的煤炭 岩盐 煤层气 铀等资源, 勘探总面积 37 万平方公里, 具备 250 亿立方米的年产气能力 长庆油田还承担向京 津 冀 蒙 晋 宁等六省 ( 市 区 ) 供气的任务, 因气田产能建设速度无法完全满足下游市场的旺盛需求, 因而近年来气源供给量总体偏紧 近年来长庆油田对公司的供气量连年增长, 但由于下游需求的增长, 在冬季用气高峰期, 天然气仍然供不应求, 上游气源单一的情况将对公司运营造成一定不利影响 表 年公司前五大供应商情况 ( 单位 : 亿元 %) 供应商名称采购额占总采购金额比例 中国石油天然气股份有限公司长庆油田分公司 陕西延长石油 ( 集团 ) 有限责任公司 西安陕鼓动力股份有限公司 中国石油天然气股份有限公司西气东输销售分公司 中石化胜利油建工程有限公司 数据来源 : 根据公司提供的资料整理 合计 截至 2015 年末, 公司共取得中石油 中石化和延长石油等单位的 13 个资源配置点, 年度资源配置许可超过 180 亿立方米, 形成了 东西南北中 多点多气源的资源配置与供给格局, 但上游供应集中度高对公司运营造成一定不利影响 公司 十三五 期间计划增加配置西气东输一 二 三线和中贵联络线 中国石化大牛地气田为补充气源, 川东北气田 镇巴气田 延长集团气田为保障气源, 煤层气和煤制天然气为保障安全供气和应急调峰的综合利用气源, 预计未来 1~2 年, 公司气源将仍以长庆油田为主, 但气源点增加将一定程度上改善单一气源的现状 表 年公司天然气采购价格调整情况 ( 单位 : 元 / 立方米 ) 项目 2015 年 11 月后 2015 年 6~11 月 2015 年 6 月前 工业用气 / 非居民用气 城市燃气 化肥用气 数据来源 : 根据公司提供资料整理 综合分析, 公司作为陕西省唯一的天然气长输管道运营商, 具有稳固的市场专营优势 ; 上游气源主要来自于长庆油田, 气源单一对公司运营造成一定不利影响 11

13 公司下游客户集中度较高, 城市燃气需求量具有明显的季节性波动, 管道利用率存在一定提升空间 公司下游客户主要集中在关中区域, 其中西安市用气量占比最大 2015 年, 西安秦华天然气有限公司是公司第一大客户, 占销售额的 31.25%, 前五大客户销售额占销售额的 54.58%, 下游客户集中度较高 表 年公司前五大客户销售情况 ( 单位 : 亿元 %) 序号客户名称销售额占销售额比重 1 西安秦华天然气有限公司 陕西延长中煤榆林能源化工有限公司 咸阳市天然气有限公司 宝鸡中燃城市燃气发展有限公司 陕西兴化化学股份有限公司 数据来源 : 根据公司提供资料整理 合计 除国家发改委管理的管道运输价格外, 陕西省内其他管道运输价格由省物价局制定 具体来讲陕西省物价局根据终端用气客户类型适用不同的价格, 并根据下游用户距离气源的远近, 运用净回值法进行推算定价, 收取不同的管输费 结款方式上, 由下游客户预付部分款项, 定期结算用气费用, 并要求部分用户每年预交气款保证金, 在此基础上于每月 10 日 20 日及 30 日进行结算, 用气单位需在收到发票 3 日内结清气款 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司天然气销售业务情况 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 期末管道总长度 ( 公里 ) 2, , , , 期末输气能力 ( 亿立方米 / 年 ) 购气量 ( 亿立方米 ) 销售气量 ( 亿立方米 ) 购销率 (%) 注 : 年输气能力指天然气管道干线外输的能力 数据来源 : 根据公司提供的资料整理 公司全年输气能力高于实际输气量, 输气能力利用率较低, 主要原因是, 一方面, 为保障下游正常用气, 长输管网须先行建设以满足未来快速增加的下游用气需求 ; 另一方面, 由于供暖期用气和冬季居民燃气用气量较大, 城市燃气需求量具有明显的季节性波动, 冬季及夏季用气峰谷差距大, 天然气管道等设施须达到冬季用气高峰的要求 2015 年末, 公司的年输气能力为 94 亿立方米 / 年, 但全年实际输气量仅为 亿立方米, 受上游气源及压气站数量限制, 输气管道利用率存在一定提升空间 12

14 表 年公司天然气销售价格调整情况 ( 单位 : 元 / 立方米 ) 项目 2015 年 11 月后 2015 年 6~11 月 2015 年 6 月前 工业用气 / 非居民用气 城市燃气 化肥用气 数据来源 : 根据公司提供的资料整理 长期来看, 在陕西省 气化陕西 政策的引导下, 区域专营优势及政府的支持将使公司的城市管道建设业务趋于成熟, 规模逐渐扩大 城市燃气板块 公司通过投资建设和收购兼并等方式拓展下游城市燃气销售区域, 预计未来将不断推进城市管道燃气业务, 持续扩大气化范围 ; 公司是西部地区鼓励类产业企业, 得到政府在税收优惠 政府补贴等方面的支持 公司不断完善负责气化区域的城市燃气输配系统, 持续扩大气化范围, 不断加快推进城市燃气企业整合力度, 完成了铜川和延安 2 个市的国有燃气企业重组整合, 并在继续推进子长 清涧等县级城市燃气企业整合工作 截至 2015 年末, 全陕西省 102 个区 ( 县 ) 的城市燃气市场特许经营权已被 42 家企业占据, 其中公司直接投资气化 5 个市 28 个县 ( 市 ) 39 个乡镇和 9 个工业园区及工业用户, 在全省 10 个市及杨凌示范区 西咸新区中, 公司控股和参股 7 个市 ( 区 ) 的城市燃气业务 公司销售收入的增长主要依靠销气量的增加 公司在稳定中游管道运输业务的同时, 积极拓展下游市场, 未来公司将城市管网不发达地区作为市场开发重点, 通过投资建设和收购兼并等方式, 拓展下游城市燃气销售区域 2015 年, 公司全年输配管网销气量 2.30 亿立方米, 同比增长 17.55%, 占总销气量比重 4.82%, 同比下降 0.2 个百分点, 主要是由于城市燃气用户的大幅增加所致, 其中新增用户 2.81 万户, 累计发展各类用户 万户 公司不断推进城市管道燃气业务, 不仅进行城市燃气管道的前期铺设, 同时也负责终端客户的接驳以及燃气的调度供应, 并计划通过投资建设和收购兼并等方式拓展下游城市燃气销售区域 由于公司城市燃气销售业务开展较晚, 而前期投入资金巨大, 项目回收期较长, 城市燃气板块的盈利能力在短期内尚无法完全体现 公司作为西部地区鼓励类产业企业, 享受税收优惠政策 根据国家税务局总局 关于深入实施西部大开发战略有关企业所得税问题的公告 ( 国家税务局公告 2012 年第 12 号 ) 文件, 陕天然气享受 15% 企业所得税税收优惠政策 按 营改增 享受 11% 的增值税税率 渭南天然气及其他部分公司下属单位享受西部大开发 15% 优惠税率和小规模 13

15 纳税人 3% 增值税率等税收优惠 综合来看, 管输费下调对公司未来利润产生一定不利影响 ; 公司是西部地区鼓励类产业企业, 继续得到政府在税收优惠 政府补贴等方面的支持 其他板块 公司围绕燃气储运和城市燃气向上下游发展多个板块, 产业链有望得到延伸 ; 十三五 期间在建拟建项目投资规模较大, 未来面临较大的资本支出压力 围绕燃气储运和城市燃气两大核心板块, 公司积极开展燃气综合利用 勘探开发 工程技术与装备制造和产业投 ( 融 ) 资四大板块, 其中燃气综合利用包含了液化天然气 (LNG) 应急储备调峰 天然气转化利用 天然气分布式能源 光伏发电和道路气化 5 个主要内容 2015 年, 公司燃气综合利用板块实现突破, 压缩天然气 (CNG) 市场组团销售实现销售量 1.1 亿立方米, 新增的 LNG 业务实现销售额 2.09 万吨 ; 工程技术与装备制造板块中, 新增燃气设备销售业务, 开辟了云南 北京等省外市场, 销售燃气设备 75 台 ( 套 ) 公司直接参与 气化陕西 工程的管道建设, 陕西省内输气管网的日益完善, 作为省内长输管线的唯一运营主体, 公司将直接受益于 气化陕西 工程的推进, 为公司扩展业务范围提供了契机 截至 2015 年末, 公司在建拟建项目数量众多, 主要在建项目包括燃气管网工程 煤制天然气项目 富平燃气综合利用项目 渭南新洲地产城市商业综合体项目 渭南天然气调控大楼分布式能源项目 道路气化项目 陕西燃气集团产业孵化基地等 十三五 期间公司计划完成投资 亿元, 其中 2016~2018 年分别预计完成投资额 亿元 亿元和 亿元, 未来较多的工程建设投入将使公司面临较大的资本支出压力 随着未来公司六大板块的逐渐起步 发展和壮大, 公司收入将保持增长, 经营产业链将得到延伸 公司治理与管理 产权状况与公司治理 公司注册资本为 202,134 万元, 陕西省国资委为公司的唯一股东和实际控制人 公司自成立以来按照 公司法 和国家有关法律 法规, 结合实际情况, 不断完善法人治理结构 根据公司章程, 公司不设股东会, 由陕西省国资委行使股东会职权, 设立董事会和监事会, 陕西省国资委授权董事会行使股东会的部分职权 董事会由 7 人组成, 其中外部董事 2 名 职工董事 1 名, 除职工董事由职工民主选举产生外, 其余 14

16 董事均由陕西省国资委委派 监事会由 5 人组成, 其中 3 名监事由陕西省国资委委派, 另外 2 名由职工代表担任 公司下设办公室 内控审计处 政策法规处 规划发展处 纪检监察处 人事处 ( 党委组织部 ) 党群工作处 ( 党委宣传部 ) 经营管理处 财务处 安全与环境监察处 科技处 项目开发中心 子公司股东会席位由公司本部人员, 管理制度健全, 管理效率较高, 管理水平与公司经营规模相匹配 战略与管理 公司以 成为国内领先 国际知名的清洁能源系统服务商 为愿景, 在依托外部资源企业的基础上, 努力提升资源自给能力 ; 依托既有管网输配优势, 不断向产业链上下游延伸 ; 各板块之间的协同发展, 强化安全生产监督管理, 在保障民生的同时推动产学研一体化建设 十三五 期间, 公司计划投资 290 亿元, 成为国内一流现代化大型燃气产业集团 公司持续优化管理机制, 严格执行全面预算管理, 推进会计信息化建设, 强化资金集中管理, 不断拓宽融资渠道, 提高资产利用率 ; 同时, 公司从人才引进 培训 考核和薪酬管理等方面不断完善人力资源管理体制 此外, 公司从战略管控 财务管控 业务协调发展和业务整合等方面加强集团管控, 并从提升服务水平 提高市场营销能力 加强目标责任制考核 加快项目建设投产和推进精细化与标准化管理等方面加强运营管理 抗风险能力 公司依托陕西省唯一天然气长输管道运营建设主体的市场主导优势, 产业链向上下游不断延伸 ; 公司不断加强内部管理, 规范公司运作, 公司治理结构得到不断完善 ; 随着 气化陕西 工程战略的逐步推进, 公司经营规模将稳步提升, 未来公司盈利水平将保持增长 公司围绕天然气输送业务进行天然气相关产品开发及综合利用, 发展战略思路清晰, 目标明确 综合来看, 公司抗风险能力很强 财务分析 公司提供了 2013~2015 年及 2016 年 1~3 月财务报表 希格玛会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对公司 2013~2015 年财务报表进行了分别审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告 公司 2016 年 1~3 月财务报表未经审计 资产质量 公司资产规模稳步增长, 以非流动资产为主 ; 随着公司管线工程的建成, 固定资产增长较快 近年来, 公司业务规模不断扩张, 总资产规模保持稳步增长, 年 15

17 均复合增长率为 11.25% 公司资产结构以非流动资产为主, 主要为机器设备为主的固定资产 表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司总资产构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末 金额占比金额占比金额占比金额占比 总资产 流动资产 货币资金 应收账款 预付款项 存货 非流动资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 公司流动资产主要由货币资金 应收账款 预付款项和存货构成 近年来, 货币资金保护稳定增长 ; 同期, 应收账款随业务规模扩大保持增加,2015 年末, 前五大应收账款单位分别为西安秦华天然气有限公司 陕西延长中煤榆林能源化工有限公司 陕西兴化化学股份有限公司 西安市西蓝天然气股份有限公司和延安市燃气总公司, 主要是下游客户气款, 从账龄看,1 年以内的占比为 96.33%;2013~2015 年末, 预付款项有所波动,2015 年末,1 年以内的占比为 68.50%;2015 年末, 存货主要为管存天然气 钢管和钢材 天然气用户安装用物资及已结算未完工的安装支出等, 同比增加较大的主要是液化气公司冬季调峰储存器量增加所致 公司资产以非流动资产为主, 主要为长期股权投资 固定资产 在建工程和无形资产 2015 年末, 长期股权投资主要是参股联营公司咸阳新科能源有限公司 咸阳市天然气有限公司和西安中民燃气有限公司, 由于子公司渭南天然气投资的渭南迎宾馆有限责任公司存在较大的损失风险, 公司已将该项投资全额计提减值准备 ; 固定资产随管网建设的完工逐年增加 ; 在建工程主要是应急储备调峰项目 输气管道工程和燃气综合利用项目等 ; 无形资产主要为土地使用权和管道燃气专营权 ;2014 年末, 由于公司 1.66 亿元土地使有权和 0.03 亿元软件计入无形资产核算, 导致在建工程同比有所减少, 而无形资产同比有所增加 截至 2016 年 3 月末, 公司总资产为 亿元, 较 2015 年末增长 4.22%, 增加的主要是货币资金 ; 公司资产结构仍以非流动资产为主, 流动资产占比继续上升 16

18 截至 2015 年末, 公司受限资产为用于银行承兑汇票的保证金 2,230 万元, 在总资产和净资产中的占比分别为 0.16% 和 0.38% 预计未来 1~2 年, 随着公司输气管道工程的推进, 固定资产规模将持续增加, 公司资产规模将保持稳步增长, 并且仍将以固定资产和在建工程为主, 资产结构将保持稳定 资本结构 2015 年末, 由于偿还部分有息负债, 公司负债规模有所下降 ; 随着长输管网和城市管网建设规模的增长, 公司对长期资金仍有一定规模的需求 2013~2015 年末, 公司负债规模持续扩大, 负债结构以非流动负债为主 ; 同期, 公司资产负债率有所波动, 其中 2014 年末由于有息债务的偿还, 资产负债率降低 6.47 个百分点,2015 年末小幅增长至 56.55% 表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司负债构成 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末 金额占比金额占比金额占比金额占比 流动负债合计 非流动负债合计 负债总额 有息负债合计 短期借款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 ( 付息项 ) 长期借款 应付债券 长期应付款 ( 付息项 ) 资产负债率 公司流动负债主要包括短期借款 应付账款 预收款项 一年内到期的非流动负债和其他流动负债 截至 2015 年末, 短期借款全部为信用借款 ;2013~2015 年末, 应付账款分别为 4.14 亿元 6.18 亿元和 亿元, 保持增长, 主要为原材料 工程 设备等的往来款, 2015 年末,1 年以内的占比为 78.68%;2013~2015 年末, 预收款项分别为 1.53 亿元 2.01 亿元和 4.15 亿元,2015 年末,1 年以内的占比为 86.60%;2015 年末, 一年内到期的非流动负债主要为一年内到期的长期借款 ; 其他流动负债主要是陕天然气发行的短期融资券,2015 年末已全部还本付息 公司非流动负债主要为长期借款 应付债券和长期应付款 长期借款主要为信用借款,2015 年末, 信用借款在长期借款中的占比为 17

19 99.60%, 其余为保证借款 ; 同期, 应付债券为陕天然气于 2011 年发行的 8 年期 10 亿元公司债 11 陕气债 和于 2015 年发行的 3 年期 3 亿元中期票据 15 陕天然气 MTN001 ; 长期应付款为 2015 年末新增的融资租赁款 2.68 亿元 铜川市财政局拨付子公司铜川天然气的国债转贷资金 代其归还的亚航借款 1.33 亿元和未确认融资费用 0.29 亿元 公司有息负债在总负债中占比较大, 截至 2016 年 3 月末, 公司有息负债在负债总额中的占比为 68.87%, 较 2015 年末增加 0.96 个百分点 从有息负债的期限结构来看, 公司一年以内到期的有息负债为 亿元, 占总有息负债的 29.88% 2013~2015 年末及 2016 年 3 月末, 公司流动比率分别为 0.79 倍 0.78 倍 0.86 倍和 0.95 倍, 速动比率分别为 0.76 倍 0.76 倍 0.80 倍和 0.92 倍 ; 同期, 公司长期资产适合率分别为 93.15% 92.62% 95.21% 和 98.32% 2013~2015 年末及 2016 年 3 月末, 公司所有者权益有所增加, 分别为 亿元 亿元 亿元和 63.24, 其中 2014 年末较 2013 年末增加较大的原因主要是由于陕天然气非公开发行股票所致 截至 2016 年 3 月末, 公司无对外担保 总体而言,2014 年以来随着公司收入及利润的增长, 公司偿还了较大额度的有息负债, 公司负债水平同比有所下降, 但有息债务期限结构较为集中 预计未来 1~2 年, 随着长输管网和城市管网建设规模的增长, 公司对长期资金仍有一定规模的需求 盈利能力 随着天然气下游市场的开拓, 公司供气量逐年上升, 收入保持较快增长, 盈利能力有所提升 随着下游市场的开拓, 公司的收入规模保持增长,2013~2015 年, 公司营业收入年平均复合增长率为 18.70% 2015 年, 由于公司管网规模扩大和门站价格提高, 毛利率同比降低 2.97 个百分点 2013~2015 年, 公司期间费用逐年增长, 分别为 4.00 亿元 4.34 亿元和 4.45 亿元, 在营业收入中的占比逐年减少, 分别为 9.60% 7.96% 和 6.39%, 费用管理能力有所增强 ; 由于公司有息负债规模较为稳定, 在期间费用中占比较大的财务费用规模基本保持稳定 2013~2015 年, 公司营业利润和利润总额均保持增长, 净利润年均复合增长率 20.15%, 盈利能力逐年增强 同期, 总资产报酬率和净资产收益率略有波动 2016 年 1~3 月, 公司实现营业收入 亿元, 净利润 3.27 亿元, 分别同比增长 24.47% 和 3.67%, 收入及盈利能力均同比有所增长 18

20 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司收入 盈利情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 营业收入 毛利率 期间费用 / 营业收入 销售费用 管理费用 财务费用 投资收益 营业利润 利润总额 净利润 总资产报酬率 净资产收益率 预计未来随着下游市场的开拓, 售气量逐步提升, 公司盈利能力有望持续提高 现金流 2013~2015 年, 公司经营性净现金流有所波动, 对利息的保障能力较好 ; 由于在建管道项目较多, 公司未来筹资力度将有所加强 2013~2015 年, 随着公司业务规模扩大和费用管控能力增强, 经营性净现金持续增长, 年均复合增长率为 16.03%, 对利息的保障能力不断增强 同期, 公司投资性净现金流净流出持续减少, 主要是建设项目投入减少所致 ; 随着经营性净现金流对投资性净现金流筹资性净现金流的覆盖程度不断增强, 公司外部融资依赖度逐年降低, 筹资性净现金流逐年减少 2016 年 1~3 月, 公司经营性净现金流 4.80 亿元, 由于原有燃气业务的稳定增长和新业务板块的投运, 同比增长 45.82%; 投资性现金流净流与筹资性现金流分别同比增加 1.19 亿元和 3.34 亿元 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司现金流情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流 经营性净现金流 / 流动负债 经营性净现金流 / 总负债 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 预计未来 1~2 年, 公司收入规模将保持增长, 公司的经营性净现 19

21 金流水平将进一步提高 偿债能力 近年来, 随着燃气管网等工程的建设, 公司资产规模保持平稳增长 由于偿还部分有息负债, 公司负债规模有所下降 ; 随着长输管网和城市管网建设规模的增长, 公司对长期资金仍有一定规模的需求 2013~2015 年, 公司收入主要来源于天然气销售和管道运输, 随着下游市场的不断开拓, 公司收入保持增长, 公司营业收入逐年上升, EBITDA 利息保障倍数分别为 3.74 倍 4.11 倍和 4.81 倍, 公司经营性现金流利息保障倍数分别为 3.68 倍 4.68 倍和 5.80 倍, 处于较高水平 综合分析, 公司偿债能力很强 债务履约情况 根据公司提供的 企业信用报告, 截至 2016 年 5 月 5 日, 公司本部未曾发生信贷违约事件 截至本报告出具日, 公司于 2012 年和 2013 年先后发行的 6 亿元 3 年期非公开定向债务融资工具 12 陕天然气 PPN001 5 亿元 365 天短期融资券 13 陕天然气 CP001 和 2014 年发行的 3 亿元 365 天短期融资券 14 陕天然气 CP001 均已按时还本付息 ;2011 年发行的 10 亿元 8 年期公司债 11 陕气债 尚未到期, 各期利息均已按期兑付 ;2015 年发行的 3 亿元 3 年期中期票据 15 陕天然气 MTN001 尚未到还本付息日 结论 天然气作为一种经济高效的清洁能源, 受到国家政策大力支持, 近年来消费量快速上升, 具有良好发展前景 公司是陕西省唯一的天然气长输管道运营商和 气化陕西 战略的重要参与者, 地理位置优越, 市场地位显著, 气源供应有一定的保障, 下游客户稳定 公司作为陕西省天然气长线管道运输的唯一运营实体, 陕西省政府所出台推行的一系列的政策将进一步巩固公司在陕西省天然气运输领域的地位和优势 随着城市燃气市场的开拓, 公司销气量逐年上升, 营业收入逐年增长 ; 公司围绕燃气储运和城市燃气发展燃气全产业链 同时, 公司所供应的天然气主要来自于长庆油田, 目前气源较为单一, 将对公司运营造成一定不利影响 陕西省下调天然气管输费, 公司未来利润将受到一定不利影响 公司在建拟建项目投资规模较大, 未来面临较大的资本支出压力 整体来看, 公司偿还债务的能力很强 综合分析, 公司偿还债务的能力很强, 本次债券到期不能偿付的风险很小 预计未来 1~2 年, 随着在建项目逐步完工, 公司收入规模有望持续增长 因此, 大公对陕西燃气的评级展望为稳定 20

22 跟踪评级安排 自评级报告出具之日起, 大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 将对陕西燃气集团有限公司 ( 以下简称 发债主体 ) 进行持续跟踪评级 持续跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级 跟踪评级期间, 大公将持续关注发债主体外部经营环境的变化 影响其经营或财务状况的重大事项以及发债主体履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 动态地反映发债主体的信用状况 跟踪评级安排包括以下内容 : 1) 跟踪评级时间安排 定期跟踪评级 : 大公将在本次债券存续期内, 在每年发债主体发布年度报告后两个月内出具一次定期跟踪评级报告 不定期跟踪评级 : 大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级, 在跟踪评级分析结束后下 1 个工作日向监管部门报告, 并发布评级结果 2) 跟踪评级程序安排 跟踪评级将按照收集评级所需资料 现场访谈 评级分析 评审委员会审核 出具评级报告 公告等程序进行 大公的跟踪评级报告和评级结果将对发债主体 监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露 3) 如发债主体不能及时提供跟踪评级所需资料, 大公将根据有关的公开信息资料进行分析并调整信用等级, 或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至发债主体提供所需评级资料 21

23 附件 1 截至 2016 年 3 月末陕西燃气集团有限公司股权结构图 陕西省人民政府国有资产监督管理委员会 100% 陕西燃气集团有限公司 22

24 附件 2 截至 2016 年 3 月末陕西燃气集团有限公司组织结构图 23

25 附件 3 陕西燃气集团有限公司主要财务指标 年份 资产类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年 货币资金 242, , , ,989 应收账款 63,665 55,844 36,891 21,597 预付款项 37,240 20,386 24,478 18,845 流动资产合计 366, , , ,526 长期股权投资 27,559 26,907 24,275 22,839 固定资产 748, , , ,685 在建工程 207, , , ,377 无形资产 47,913 48,577 44,502 28,629 非流动资产合计 1,052,159 1,045, , ,909 总资产 1,418,505 1,361,047 1,173, ,435 占资产总额比 (%) 货币资金 应收账款 预付款项 流动资产合计 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 非流动资产合计 负债类 短期借款 110,500 80,500 22, ,378 应付账款 156, ,372 61,829 41,448 预收款项 32,641 41,479 20,995 15,255 一年内到期的非流动负债 47,768 65, ,260 17,171 其他流动负债 ,912 49,951 流动负债合计 383, , , ,657 长期借款 218, , , ,747 应付债券 129, ,266 99, ,945 长期应付款 32,150 37, 非流动负债合计 402, , , ,155 负债合计 786, , , ,812 24

26 附件 3 陕西燃气集团有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 年份 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年 占负债总额比 (%) 短期借款 应付账款 预收款项 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 长期应付款 非流动负债合计 权益类 少数股东权益 303, , , ,323 实收资本 ( 股本 ) 202, , ,134 20,859 资本公积 43,663 43,084 43,081 96,015 盈余公积 15,636 15,636 15,160 14,595 未分配利润 60,085 42,156 18,916 89,325 归属于母公司所有者权益 329, , , ,300 所有者权益合计 632, , , ,623 损益类营业收入 269, , , ,378 营业成本 218, , , ,114 销售费用 570 2,244 2,168 1,854 管理费用 4,917 20,937 18,695 16,237 财务费用 5,721 21,350 22,495 21,887 营业利润 38,644 63,103 56,430 36,347 利润总额 39,035 64,344 56,720 36,404 所得税 6,338 11,905 9,662 6,171 净利润 32,697 52,439 47,058 30,233 归属于母公司所有者的净利润 17,573 25,801 25,194 16,675 占营业收入比 (%) 营业成本 销售费用 管理费用 财务费用

27 附件 3 陕西燃气集团有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 单位 : 万元 年份 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 2013 年 营业利润 利润总额 净利润 归属于母公司所有者的净利润 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 48, , ,002 84,737 投资活动产生的现金流量净额 -23,434-57, , ,318 筹资活动产生的现金流量净额 12,436-38,295 64, ,227 财务指标 EBIT 45,176 87,177 80,423 59,418 EBITDA - 138, ,546 96,605 总有息负债 541, , , ,192 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

28 附件 4 陕西燃气集团有限公司 ( 母公司 ) 主要财务指标 年份 资产类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年 货币资金 42,145 41,103 19,188 30,549 流动资产合计 42,982 41,921 20,187 34,306 长期股权投资 252, , , ,374 固定资产 7,422 7, 无形资产 4,686 4,716 4,775 4,194 非流动资产合计 268, , , ,022 总资产 311, , , ,328 占资产总额比 (%) 货币资金 流动资产合计 长期股权投资 固定资产 无形资产 非流动资产合计 负债类短期借款 30, 一年内到期的非流动负债 0 20, 流动负债合计 35,672 25,965 3,293 3,544 非流动负债合计 59,480 59,500 34,154 34,172 负债合计 95,152 85,465 37,448 37,716 占负债总额比 (%) 短期借款 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 长期借款 非流动负债合计 权益类 实收资本 ( 股本 ) 202, , ,134 20,859 资本公积 7,377 7,377 7, ,652 盈余公积 1,675 1,675 1, 未分配利润 5,639 6,719 4,916 1,468 归属于母公司所有者权益 216, , , ,613 所有者权益合计 216, , , ,613 27

29 附件 4 陕西燃气集团有限公司 ( 母公司 ) 主要财务指标 ( 续表 1) 年份 单位 : 万元 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 2013 年 损益类管理费用 552 4,478 3,535 3,039 财务费用 543 1,236 1, 投资收益 0 10,255 10,255 12,313 营业利润 -1,095 4,271 5,667 8,494 利润总额 -1,075 4,313 5,735 8,481 净利润 -1,080 4,364 5,649 8,804 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 ,309-2,622-2,283 投资活动产生的现金流量净额 -7,709-17,121-5,500-3,337 筹资活动产生的现金流量净额 9,348 42,345-3,238 21,841 财务指标总有息负债 85,400 75,400 30,000 30,056 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 现金比率 (%)

30 附件 5 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期 的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 存货周转天数 应收账款周转天数 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资 本化利息 ) 2 3 一季度取 90 天 一季度取 90 天 29

31 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 30

32 附件 6 公司债券及主体信用等级符号和定义 大公公司债券及主体信用等级符号和定义相同 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行 微调, 表示略高或略低于本等级 大公评级展望定义 : 正面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 稳定 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 负面 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 31