摘要

Size: px

Start display at page:

Download "摘要"

耐骑林
7 years ago
Views:

南华期货研究 NFR 2016 甲醇年度报告甲醇冬已过, 春未来摘要 2015 年国内甲醇产能增速明显放缓, 截止 12 月初, 国内甲醇产能 7402 万吨, 开机负荷 54%, 产量 3400 万吨附近预计 2016 年甲醇新增产能仅为 525 万吨港口库存相较于去年同期也出现大幅减少南华期货研究所马根美 0571-87839272 magenmei@nawaa.

1 南华期货研究 NFR 2016 甲醇年度报告甲醇冬已过, 春未来摘要 2015 年国内甲醇产能增速明显放缓, 截止 12 月初, 国内甲醇产能 7402 万吨, 开机负荷 54%, 产量 3400 万吨附近预计 2016 年甲醇新增产能仅为 525 万吨港口库存相较于去年同期也出现大幅减少南华期货研究所马根美投资咨询证 :Z 助理研究员 : 在 2015 年的中低油价下,CTO 仍然具有和石脑油裂解制烯烃相当的成本竞争力得益于低廉的丙烷价格,PDH 成本最低相比 2015 上半年的乙烯单体和丙烯单体进口价格,CTO PDH 和石脑油裂解制烯烃的利润空间仍然明显而随着原油价格的大跌,MTO 与石脑油制烯烃相比已经逐渐失去了成本上的优势我们认为甲醇最坏的日子已经过去, 随着原油价格的触底回升,2016 年甲醇价格有望止跌回暖, 但从基本面来看甲醇供需仍然偏宽松, 成本支撑依然疲软, 反弹并不意味着反转, 甲醇价格彻底反转之路仍然漫长冯晓 fengxiao@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 第 1 章甲醇的供应产能增速放缓进口稳定, 库存大幅下降... 4 第 2 章甲醇的需求需求向非传统偏移原油价格下跌, 甲醇制烯烃失去成本优势... 6 第 3 章成本支撑继续减弱... 7 第 4 章反弹反转... 8 免责申明

3 图 1.2.1: 甲醇进口依赖度... 5 图 2.1.1: 下游需求占比分配... 6 图 3.1.1: 国内天然气价格... 8 图 3.1.2: 煤炭价格... 8 表 2.2.1:2016 年甲醇投产预期... 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 第 1 章甲醇的供应 1.1. 产能增速放缓自 08 年以来, 我国甲醇行业处于高速发展阶段, 特别是 2014 年 4 月, 发改委就西部地区鼓励类产业目录向全社会征求意见时, 其中西部 12 个省 ( 区市 ) 中贵州云南陕西甘肃青海宁夏新疆内蒙古 8 个省区均将年产超过 50 万吨的煤经甲醇制烯烃年产超过 100 万吨的煤制甲醇生产列为鼓励类产业, 产能增加明显然而,2014 年 8 月, 国家发展改革委正式发布西部地区鼓励类产业目录, 对比 4 月份征求意见稿和此次正式下发稿的内容发现, 新疆内蒙古宁夏陕西甘肃等地的煤制烯烃和煤制甲醇项目在正式下发稿中均被取消, 涉及的产能高达 1300 万吨 / 年另外, 政府对环保问题的重视可能导致中国的能源消费结构发生变化 2014 年 11 月, 国务院公布了能源产业发展规划到 2020 年, 煤炭消费量的比重应低于 62%, 天然气所占的份额将超过 10%, 非化石能源的比重超过 15% 因此,2015 年国内甲醇产能增速明显放缓, 截止目前, 国内甲醇产能 7402 万吨, 开机负荷 54%, 产量 3400 万吨附近预计 2016 年甲醇投产产能仅为 525 万吨表 1.1.1:2016 年甲醇投产预期生产商原料 2015 年产能 2016 年产能投产时间备注山东久泰煤年青海盐湖工业煤年配套烯烃山东大泽化工煤年配套烯烃宁夏神华煤业煤年配套烯烃山东明水大化煤年鄂尔多斯卓正煤化煤年山西建滔潞宝焦炉气年新疆新业煤年资料来源 :wind 南华研究 1.2. 进口稳定, 库存大幅下降随着国外装置恢复正常, 并且国内烯烃装置投产后需求有所增加, 进口量逐步增加, 出口量渐渐减少, 截止 2015 年 10 月, 国内进口量 454 万吨, 出口量 15 万吨, 净进口量 439 万吨, 进口依赖度在维持在 12% 左右库存方面, 近期甲醇港口库存持续下降, 一方面, 由于国外装置检修导致甲醇到港量减少 ; 另一方面, 由于西南地区前期部分气头装置检修导致甲醇港口库存被消化截止 12 月初, 甲醇港口数据总量为 46.2 万吨, 只有去年同期的一半 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 甲醇价格和库存通常表现出以下季节性特征 : 年初价格承接上年年末期走势, 随着春节长假的临近, 甲醇下游企业整体开工率下降, 市场交易清淡, 连续数月价格持续下跌或低位盘整,6 月份, 受北方麦收南方中稻播种农忙, 加之南方地区入夏潮湿多雨, 下游甲醛需求进入淡季的影响, 甲醇价格多在此间探至年内最低 7 至 10 月份, 国内外甲醇生产装臵计划内或者意外停车检修较为集中, 市场价格受到意外事件冲击较多, 同时甲醇下游产品二甲醚甲醛等纷纷进入消费旺季, 价格往往快速攀升, 多数在 9-11 月份创下年内高点, 随着年末市场需求的疲弱, 价格基本是见顶回落图 1.2.1: 甲醇进口依赖度资料来源 :wind 南华研究第 2 章甲醇的需求 2.1. 需求向非传统偏移甲醇作为基础化工原料, 传统下游产品主要包括甲醛合成橡胶胶粘剂染料等, 这些产业发展缓慢, 需求增速明显低于甲醇产能释放以甲醇制甲醛为例, 甲醛合成酚醛树脂产业由于低价进口酚醛的冲击倍显萎靡 ; 甲醛 50% 以上的消费量用于木材加工和室内装饰装修, 近期房地产投资增速放缓, 新开工率维持低位, 甲醛消费增速放缓新兴下游需求则较为稳健, 大量新兴煤化工装置投产, 特别是 2014 年中后期西北大型 MTO 装置投产, 需求快速增长, 成为甲醇的最大下游截止至 2015 年 10 月, 甲醛消耗 564 万吨, 二甲醚消耗 413 万吨, 醋酸消耗 266 万吨, 甲醇燃料和汽油消耗请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 456 万吨,MTBE 消耗 147 万吨,DMF 消耗 72 万吨, 烯烃消耗 1344 万吨, 其他消耗 478 万吨图 2.1.1: 下游需求占比分配资料来源 :wind 南华研究 2.2. 原油价格下跌, 甲醇制烯烃失去成本优势 MTO 是随着现代煤化工发展的新兴产业链高油价导致的烯烃及聚烯烃市场价格较高, 煤化工不受传统原料制约, 是 MTO 快速发展的驱动力然而自 2014 年第三季原油价格开始大幅下跌, 甲醇取代传统能源制烯烃经历着前所未有的考验今年夏季以来, 原油价格下滑带动烯烃价格再次触底,MTO 利润率一再受挤即便是在当前甲醇价格低位的市场环境下,MTO 与石脑油裂解制烯烃等其他方式相比也没有了经济性优势具体来分析, 煤制烯烃 (CTO) 甲醇制烯烃(MTO) 丙烷脱氢(PDH) 正在和传统的石脑油制烯烃一起, 成为中国烯烃生产的主流工艺路线石脑油是炼油的主要产品之一, 石脑油的价格与原油密切相关, 石脑油制烯烃的成本决定于油价丙烷主要来自于天然气副产, 也有部分产于炼油作为重要的能源产品, 丙烷 (LPG) 的价格和油价也会联动而甲醇在中国之外主要以天然气为原料生产, 煤和天然气一样, 对运输条件要求很高, 不同区域价格差别很大, 因此煤和国际油价关联性较弱煤甲醇丙烷和原油, 这四大原料制烯烃的竞争力, 很大程度上取决于其烯烃生产的完全成本在 2015 年的中低油价下,CTO 仍然具有和石脑油裂解制烯烃相当的成本竞争力得益于低廉的丙烷价格,PDH 成本最低相比 2015 上半年的乙烯单体和丙烯单体进口价格, CTO PDH 和石脑油裂解制烯烃的利润空间仍然明显而随着原油价格的大跌,MTO 与石脑油制烯烃相比已经逐渐失去了成本上的优势 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 盈利方面,2015 年年初以来,MTO 盈利欠佳, 自 3 月份以来一直处于亏损局面 ; 虽然部分企业可通过其它产品平衡部分亏损, 企业压力总体依然偏大相对来说,CTO 与油路制盈利良好,7 月份开始油路线盈利好于 CTO 第 3 章. 成本支撑继续减弱我国甲醇生产主要采用的是煤制甲醇工艺, 占比达到 65% 左右, 其次是天然气制甲醇焦炉气制甲醇因此煤价的变化, 将会直接影响甲醇的生产成本, 从而间接影响甲醇的价格 2015 年, 煤炭市场供大于求的矛盾进一步加剧尽管煤炭产量有所减少, 但主动淘汰落后产能的力度有限, 市场始终担忧煤价反弹会导致煤企增产中国经济形势比去年更差, 改革对节能环保的诉求越来越明确, 煤炭需求未来还将继续下滑而 2015 年动力煤期货市场整体以低于同期现货价格的市场表现, 前瞻性地反映出煤价下跌趋势, 累计跌幅已远超过去年随着煤炭市场化程度越来越高, 加上严重的产能过剩, 煤炭企业基本丧失了煤炭的定价权,2016 年煤炭价格上涨的基础基本不存在, 与此同时, 由于国际甲醇生产装置中 90% 以上采用天然气作为原料, 因而天然气价格的波动, 必将影响国际甲醇价格的波动而原油价格下跌, 会带动天然气价格的下行, 从而影响到天然气制甲醇的利润, 目前来看, 部分国际甲醇价格仍有其竞争力, 国外大量甲醇进入国内, 增加了甲醇整体供应量尽管天然气因为环保因素受到政府的鼓励, 但由于国内天然气价格明显高于煤炭价格, 因此天然气制甲醇工艺的比例在国内市场并不高, 而国内气头甲醇也大多处于亏损状态 10 月份我国天然气消费量 145 亿立方米, 增长 4.0%;1 月 -10 月消费量 1465 亿立方米, 增长 2.7% 与去年同期增速相比, 单月消费增速下降 4.5 个百分点, 累计消费增速下降 4.4 个百分点值得注意的是, 自 2015 年 11 月 20 日起, 我国将非居民用气最高门站价格每立方米降低 0.7 元, 并进一步提高天然气价格市场化程度天然气的降价也为国内天然气消费市场注入了强心剂此次非居民用天然气价格下调一定程度缓解天然气制甲醇的成本压力虽然现在天然气产业形势不乐观, 但面对环保的压力, 我国大力发展天然气的趋势依然不会改变目前, 我国人均天然气消费量只有国际平均水平的 30% 天然气在一次能源结构中的占比不足 6%, 而全球平均水平是 24% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 图 3.1.1: 国内天然气价格单位 : 元 / 吨图 3.1.2: 煤炭价格单位 : 元 / 吨资料来源 :wind 南华研究资料来源 :wind 南华研究第 4 章. 反弹反转今年对于甲醇而言, 原油无疑成为了其主导因素无论基本面强弱, 油价持续阴跌带来的心理恐慌是甲醇大幅波动的关键今年传统下游需求相比往年较差, 甲醛二甲醚醋酸最近几年产能增速都在回落,2016 年甲醇传统下游需求继续回落已成大概率事件在供应端收缩, 传统需求没有起色的情况下, 烯烃的需求成为了 2016 年影响甲醇的关键, 而处于原油影响下的烯烃, 目前的日子真的比较纠结对于 2016 年的原油价格来说, 考虑到美国已经实际减产, 欧佩克剩余产能不足, 明年再增产的可能性已不大, 供需差有望在 2016 开始缩窄, 但由于目前全球原油库存高企, 市场再平衡之路注定不会一帆风顺, 因此, 我们预计 2016 年油价将缓慢抬升我们认为甲醇最坏的日子已经过去, 随着原油价格逐渐触底回升,2016 年甲醇价格有望止跌回暖, 但从基本面来看甲醇供需仍然偏宽松, 成本支撑依然疲软, 反弹并不意味着反转, 甲醇价格彻底反转之路仍然漫长 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分

9 南华期货分支机构萧山营业部哈尔滨营业部杭州市萧山区金城路 429 号 431 号天汇园一幢 2 单元 301 室哈尔滨市香坊区中山路 93 号室电话 : 室电话 : 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室电话 : 温州营业部温州市府路新益大厦 1 幢 1401 室电话 : 宁波分公司宁波市海曙区和义路 77 号电话 : 宁波营业部浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼电话 : 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼 709 室电话 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 : 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室电话 : 成都营业部四川省成都市锦江区东大街紫东楼段 35 号明宇金融广场 13 层 1304A 号电话 : 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路号金地商务大厦 11 楼 001 号电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室电话 : 青岛营业部青岛市闽江路 2 号 1 单元 2501 室电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 802 电话 : 上海分公司中国 ( 上海 ) 自由贸易试验区松林路 300 号 1701 室电话 : 上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 26 层电话 : 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 深圳分公司深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心室电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心室电话 : 广州营业部广州市天河区天河北路 28 号时代广场东座 717 房 718 房电话 : 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层号电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B803 B805 室电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心室电话 : 重庆营业部重庆市江北区建新南路 1 号电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B801 B802 B608 B609永康市丽州中路 63 号 11 楼室电话 : 电话 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 2501 室电话 : 余姚营业部余姚市舜达西路 285 号中塑商务中心 3 号楼室电话 : 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层室电话 : 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二室电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 : 齐齐哈尔营业部黑龙江省齐齐哈尔市龙沙区迈特广场 15 层 1 号 2 号电话 : 海宁营业部海宁市钱江西路 238 号广隆财富中心室电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层义乌营业部室浙江省义乌市宾王路 208 号 2 楼电话 : 电话 : 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 1405 室 ( 第 14 层 ) 电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 2909 室电话 : ( 魏瑶电话 ) 横华国际金融股份有限公司中国香港上环德辅道中 232 号嘉华银行中心九楼十六楼电话 : 浙江南华资本管理有限公司杭州市西湖大道 193 号定安名都 B 座 313 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分

免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法,

11 免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外, 本报告所载资料意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用如遵循原文本意的引用刊发, 需注明出处南华期货公司, 并保留我公司的一切权利公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 : 全国统一客服热线 : 网址 :

摘要

南华期货研究 NFR 宏观经济日报 2017 年 11 月 30 日星期四今日主题 11 月份 PMI 上升, 年底动能仍强...2 南华指数...4 免责申明...7 南华期货研究所黎敏 limin@nawaa.com 010-63151317-855 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究 NFR 宏观经济日报 2017 年 11 月 30 日星期四 11 月份 PMI 上升,

摘 要

摘要