摘 要

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1 南华期货研究 NFR 石化周报 2016 年 4 月 4 日星期一 摘要 橡胶 : 本周沪胶震荡回调, 国内现货价格回落, 泰国原料价格继续上涨 目前国内云南地区已经开割, 海南地区预计 4 月中下旬开始开割 二季度由于供应处于季节性淡季以及主产国提振胶价政策预计沪胶重心预计将继续上移, 技术面上 KDJ 有向上交叉趋势, 建议逢回调做多为主 南华期货研究所马根美 magenmei@nawaa.com 助理分析师 : 袁铭 ym@nawaa.com 聚烯烃 : 本周聚烯烃先抑后扬,PP 主力更是突破前期高点 石化库存目前处于中等偏低, 月初石化上调出厂价, 市场得到支撑 农膜需求依然处于旺季, 清明以后下游需求将逐渐转弱,PP 下游塑编企业开工率维持高位, 预计将持续到 5 月份 此外, 二季度检修预计也将对期价构成支撑 技术面上,KDJ 向上交叉, MACD 绿柱转弱 前期多单继续持有, 关注后市做空机会 TA: 短期汉邦新装置未投放市场之前,4 月份 PTA 处于去库存周期, 库存压力有所缓解, 不过油价再次下挫可能使得 PTA 失去成本支撑, 关注下游需求情况 周梓房 zhouzifang@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 一 石化板块本周行情综述 本周原油市场大幅回落, 产油大国准备协商联合冻结产量的意向目前看来基无达成可能, 原油价格抹去年内涨幅 对于下游产业链来说, 聚烯烃本周先抑后扬, 月初石化挺价对期价构成支撑 PTA 目前处于紧平衡, 仓单压制上行空间 沪胶本周有所回调, 二季度重心预计将继续上升 图 1 石化板块品种价格走势图 LLDPE PTA PP 沪胶 ( 右轴 ) 14, , ,0000 8,0000 6,0000 4,0000 2, 资料来源 : 南华研究 图 2 各品种年化波动率走势 图 3 收益率 VS 波动率 50.0% 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% LLDPE 沪胶 PTA pp 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 周收益率 波动率 LLDPE 沪胶 PTA PP 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% -6.0% 0% 资料来源 : 南华研究 资料来源 : 南华研究

3 石化周报 图 4 各品种成交额走势 图 5 持仓量走势 塑料 PTA 沪胶 PP 塑料 pta 沪胶 PP 资料来源 : 南华研究 资料来源 : 南华研究 二 消息面回顾 宏观面消息 : 周一, 美联储鸽派委员 波士顿联储主席 Rosengren 发表了偏鹰派讲话 他称, 目前市场预计加息概率超过 50% 的月份, 最早是今年 9 月 金融市场波动性显著下行, 如此低的预期令人惊讶, 美联储可能以比市场预期更快的速度加息 据外媒, 伊朗石油部长周日明确拒绝沙特对其提出的冻产要求, 打算将原油日产量提高至制裁前的 400 万桶 ; 伊朗拒绝设置产量上限 上周五沙特称, 只有伊朗在内的所有国家都冻产, 沙特才会冻产 俄罗斯能源部长今日晚间称, 伊朗确定参加多哈会议并计划在日产量达 400 万桶后加入冻产协议 ; 多哈会谈可能涉及监督方案 发改委发文称, 中国 CPI 可能会在 2016 年略微上升, 部分源于必需品价格刚性上涨, 部分则因政府政策控制产能过剩 ;PPI 和通缩压力都可能会得到舒缓, 房价涨幅将超过去年, 农产品价格涨幅缩小, 劳动力价格涨幅趋缓 ; 人民币可能会在 2016 年小幅贬值, 但汇率波动加大 原油动态 : 基本面, 前期支撑油价的动产协议预期似乎弱化, 因为俄罗斯 3 月原油产量继续创新高, 沙特也再次改口称如果任何一个国家提高产出, 那么沙特就会增加原油出口 没有基本 面支撑的国际油价也随之下滑, 本周国际油价预计仍将维持弱势震荡行情 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 石化周报 三 石化品种基本面分析 3.1 橡胶 : 先抑后扬盘面走势回顾及后市展望 : 本周沪胶震荡回调, 国内现货价格回落, 泰国原料价格继续上涨 目前国内云南地区已经开割, 海南地区预计 4 月中下旬开始开割 二季度由于供应处于季节性淡季以及主产国提振胶价政策预计沪胶重心预计将继续上移, 技术面上 KDJ 有向上交叉趋势, 建议逢回调做多为主 沪胶 1609 价格走势图 资料来源 : 博易大师南华研究一周消息面 : QinRex 据越南 3 月 25 日消息, 该国 2016 年第一季度橡胶出口量料较上年同期增加 20.6% 至 236,300 吨 数据显示, 越南 1-3 月橡胶出口收入料较上年同期下滑 4.9% 至 2.66 亿美元, 反映出全球市场价格回升缓慢 去年越南橡胶出口收入较 2014 年下降近 14% 至 15.4 亿美元, 因供应过剩及中国经济成长放缓 2016 年 2 月, 中国轮胎出口同比降 9%, 环比继续下滑 今年前两个月出口总量较去年同期降 12%, 出口形势依然低迷 今年 1-2 月, 美国 俄罗斯是中国轮胎出口连续两个月同比均有增长的主要国家 ; 但是这两个国家环比却都是负增长 前两个月出口美国的增幅仅有 2.2% 和 0.1%, 相对难有实质改观 ; 而出口俄罗斯的数量相对较少, 又难以撼动全局 因此, 在出口其他国家没 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 石化周报 有明显改善的情况下, 中国轮胎出口依然是四面楚歌, 危机重重 美国作为中国轮胎出口的最大市场, 对中国轮胎产业至关重要 可出口美国市场的份额占比已由 2014 年的 20%, 下降至 2015 年的 16%; 而今年前两个月占比均值已降至 15% 左右 美国市场的节节萎缩, 将继续冲击国内轮胎产业 泰国商业部部长阿披拉滴女士近日表示, 泰中高铁建设合作项目发生变化, 但并不影响中国向泰国采购 200 万吨大米和 20 万吨橡胶的协议, 会继续按照协议进行 因高铁合作只是由原本两国共同投资, 变成泰国自己投资, 但是相关技术和建设仍然由中国负责 3 月 31 日, 美国商务部网站发布, 由于申诉方美国钢铁工人联合会 (USW) 要求, 其对华卡客车轮胎反补贴调查初裁时间将从 4 月 25 日推迟到 6 月 27 日 美国商务部表示, 主要由于正在调查的补贴项目数量和性质的原因,USW 提出要求延期该调查 另据悉, 该公告将于今日 (4 月 1 日 ) 在 联邦公告 上发布 国内橡胶库存 QinRex 最新统计数据显示, 截至 2016 年 3 月底, 青岛保税区橡胶库存下降 3.3% 至 25.7 万吨, 较上期减少 8800 吨 具体库存品种来看, 天胶库存减少较多, 是总库存下降的主要因素 ; 而合成胶 复合胶库存变化不大 此外, 烟片 混合胶 丁苯 顺丁库存也几无变化 目前, 货物熏蒸问题得到缓解, 而个别仓库出库量较大 综合分析, 基本可以推断出港上货物消化不错, 不排除短期区内库存继续下滑的可能 图 6 青岛保税区橡胶库存走势 图 7 现货橡胶内外盘价差走势 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 / / / / / / / / / /10 石化周报 天然橡胶合成橡胶复合橡胶总计 RSS 价差 SMR20 STR20 SIR20 资料来源 : 南华研究 资料来源 : 南华研究 国内轮胎市场 图 8 国内轮胎厂开工率 图 9 重卡销量 全钢胎开工率 半钢胎开工率 重型货车 同比 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源 : 中国橡胶信息贸易网南华研究 资料来源 : 南华研究 轮胎企业开工率本周轮胎企业开工继续小幅提升, 山东地区全钢胎开工 68.69%, 环比增长 0.87%, 国内半钢胎企业开工 74.49%, 环比增长 0.71% 本周工厂生产平稳, 出口市场订单稳定 市场价格受天胶原料价格上涨带动看涨气氛明显, 部分代理积极备货, 但终端消费依旧缓慢 3.2 PTA 高位承压 PTA 上游 : 欧佩克和俄罗斯 3 月继续增产使得市场对即将召开的限产协议是否能落 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 石化周报 地存悲观态度, 在原油库存继续增长的基本面利空情况下, 国际油价再次承压 PTA 方面 : 现货方面, 由于汉邦石化新产能阶段性未能如期投放市场,PTA 供需格局扭转,4 月份进入去库存周期, 加上成本端强势支撑, 虽有较大仓单压力, 但也难挡 PTA 价格上涨预期, 加上供应商在现货市场采购积极,PTA 现货价格强势上涨 期货方面,PTA1605 合约收于 4758 元 / 吨, 涨幅 3.48%, 短期包括 PTA 在内的商品在前期大幅上涨后面临回调压力 图 10MX/PX 利润 图 11MX/PX 价格 资料来源 :Wind 南华研究 资料来源 :Wind 南华研究 图 12 PTA 及下游开工率 图 13PTA 理论生产利润 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 石化周报 资料来源 :Wind 南华研究 资料来源 :Wind 南华研究 总体来看, 短期汉邦新装置未投放市场之前,4 月份 PTA 处于去库存周期, 库存压 力有所缓解, 不过油价再次下挫可能使得 PTA 失去成本支撑, 关注下游需求情况 3.3 聚烯烃 先抑后扬 一 本周回顾 本周聚烯烃先抑后扬,PP 主力更是突破前期高点 石化库存目前处于中等偏低, 月 初石化上调出厂价, 市场得到支撑 农膜需求依然处于旺季, 清明以后下游需求将逐渐 转弱,PP 下游塑编企业开工率维持高位, 预计将持续到 5 月份 此外, 二季度检修预计 也将对期价构成支撑 技术面上,KDJ 向上交叉,MACD 绿柱转弱 前期多单继续持有, 关注后市做空机会 当前线性主流价格在 元 / 吨, 环比上涨 150 元 / 吨 ; 而 PP 拉丝华东地区 本周均价 元 / 吨, 环比上周上涨 150 元 / 吨 二 你需要关注的 当前 1 油价扰动 : 本周原油大幅下挫, 前期的空头回补已基本结束, 技术推涨油价已经结 束 远期曲线变平坦, 月差缩窄, 近月做多动力趋弱, 基差走弱, 上行承压 2 基差 : 本周两大品种 PE 基差走弱,PP 基差走强 LL 齐鲁化工 合约 :690 元 / 吨,PP 镇海炼化 T30S-1609 合约 :619 元 / 吨 3 乙烯和丙烯 : 亚洲乙烯价格没有变动,CFR 东北亚 美元 / 吨,CFR 东南 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分

9 石化周报 亚 美元 / 吨 本周丙烯 CFR 中国 美元 / 吨, 镇海炼化出厂价 5600 元 / 吨 4 检修 : 本周石化检修情况相比上周减少, 停车涉及年产能在 62 万吨, 损失产量在 1.45 万吨, 环比减少 0.48 万吨 本周 PP 装置检修损失量约 3.51 万吨, 环比上周的 5.51 万 吨减少 5 利润 : 本周石化企业 PE 利润在 3600 元 / 吨左右的高位, 进口小幅亏损 20 元 / 吨 PP 本周生产企业利润在 1300 元 / 吨左右, 进口亏损 850 元 / 吨左右 未来 1 下周供应 :PE 下周国内装置计划检修增多, 主要以兰州石化 6 万吨全密度装置继续 停车, 茂名石化全密度装置和老高压装置继续检修, 上海金菲 HDPE 装置继续检修, 神 华包头 PE 装置计划检修 中韩石化 3 日期计划检修 下周货源损失量约在 3.03 万吨 PP 下周茂名一线装置按计划停车检修, 新增蒲城新能源与大庆炼化一线短暂停车, 中韩 实话预计下周神华包头及东华能源大修, 虽然茂名二线装置恢复开车, 但货源供应量仍 将有所减少 2 跨品种价差 : 两大品种期货价差窄幅缩小, 现货价差窄幅缩小 期货价差在 1644, 现货价差在 开工率 : 本周国内 PE 下游企业农膜开工率继续下降 4%, 包装膜开工率上升 2% 本 周 PP 下游企业开工率塑编 BOPP 开工率维持不变, 注塑开工率上升 3% 三 观点和策略 品种未来趋势策略 LLDPE 震荡走强多单持有但不建议追多 PP 震荡走强多单持有但不建议追多 四 检修及复产 2016 年 PE 新增产能 企业名称产能 ( 万吨 ) 投产时间 中煤蒙大 30 HD/LL 神华新疆煤制 油 30 LDPE 季度 久泰能源 30 HD/LL 中天合创 资料来源 : 中石化南华研究 2016 年 PP 新增产能 67 37LDPE 30HD/LL 企业名称产能 ( 万吨 ) 投产时间 青海盐湖 中煤蒙大 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 石化周报 神华新疆煤制油 季度 宁波福基 福建中景 久泰能源 中天合创 华亭中熙 富德 ( 常州 ) 能源 30 山西焦煤集团飞虹化工 40 资料来源 : 中石化南华研究 2016 年聚烯烃检修计划 装置 PP 产能 PE 产能 检修计划 神华宁煤 月停车检修 1 周左右 钦州石化 月底开始检修 40 天左右 镇海炼化 月停车检修 45 天左右 中韩石化 月停车检修 60 天左右 兰州石化 月大修 40 天左右 上海石化 月停车检修 燕山石化 月份停车检修 30 天左右 中沙天津 月停车检修 45 天左右 天津石化 月停车检修 45 天左右 神华包头 待定 资料来源 : 卓创资讯南华研究 LL 检修 or 转产 企业名称 生产装置产能 ( 万吨 ) 停车或计划检修 复产计划 茂名石化 全密度装置 宁夏宝丰 全密度装置 独子山石化 老全密度装置 独子山石化 全密度装置两 条线 四川石化 HDPE 装置 计划停车 3 天 上海金菲 HDPE 装置 计划 4 月中上旬重启 燕山石化 HDPE 装置二线 小修 2 天 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分

11 石化周报 资料来源 : 卓创资讯南华期货 企业名称 产能 ( 万吨 ) 停车 PP 检修 复产计划 福建联合 55( 新线 ) 海伟石化 独子山石化 茂名石化 17( 一线 ) 蒲城清洁能源 待定 大庆炼化 30( 老装置 ) 待定 茂名石化 30( 二线 ) 大庆石化 资料来源 : 卓创资讯南华研究 五 重要数据追踪 LLDPE/LDPE PP 资料来源 : 卓创资讯南华研究 下游开工率 下游制品上周周开工率 (%) 本周开工率 (%) 农膜 包装膜 编织 BOPP 注塑 图 15 原油 石脑油裂解价差 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 石化周报 原油石脑油裂解价差 ( 美元 / 吨 ) 日本石脑油 CFR( 美元 / 吨 ) 1,200 布伦特原油结算价 ( 美元 / 吨 ) 1, 资料来源 :Wind 南华期货 图 16 石脑油 - 乙烯裂解价差 图 17 石脑油 - 丙烯裂解价差 1,80 1,60 1,40 1,20 1, 裂解价差 CFR 东北亚乙烯 日本石脑油 CFR CFR 东南亚乙烯 1, , 丙烯裂解价差 丙烯现货价 石油脑现货价 图 18 LLDPE 进口利润 ( 元 / 吨 ) 图 19 LLDPE 石化企业利润 ( 元 / 吨 ) 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分

13 石化周报 1,20 1, ,00 进口利润 : 华东地区 (7042) 均价 -CFR 远东完税价 石化利润 = 华东地区出厂均价 - 石脑油合算成本 交易所仓单 图 21 LLDPE 交易所仓单概况 图 22 PP 交易所仓单概况 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 L 总仓单量 L 新注册仓单量 L 新注销仓单量 1,60 1,40 1,20 1, ,00 2,50 2,00 1,50 1,00 50 PP 总仓单量 PP 新注册仓单量 PP 新注销仓单量 价差结构追踪 图 23 L 跨期价差 图 24 PP 跨期价差 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 石化周报 LL PP , 图 25 L-PP 主流交割地现货价差 图 26 L-PP 主力合约期货价差 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 L-PP 现货价差 PP 主流现货价 LLDPE 主流现货价 3,00 2,50 2,00 1,50 1, ,50 10,00 9,50 9,00 8,50 8,00 7,50 7,00 6,50 6,00 L-PP 期货价差 PP 活跃合约期价 L 活跃合约期价 3,00 2,50 2,00 1,50 1, HDPE/LDPE/LLDPE 价差图 28PP 粒料 - 粉料价差 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分

15 石化周报 6,00 4,00 2,00 0,00 8,00 6,00 4,00 2,00 HDPE-LLDPE 价差 LDPE-LLDPE 价差 HDPE 市场价 ( 华东 ) LDPE 市场价 ( 华东 ) LLDPE 市场价 ( 华东 ) 3,00 2,50 2,00 1,50 1, ,00-1,50 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 价差华东地区 PP 粉料华东地区 PP 粒料 C 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15

16 石化周报 南华期货分支机构 南华期货股份有限公司杭州市西湖大道 193 号定安名都 3 层客服电话 : 萧山营业部杭州市萧山区金城路 429 号天汇园一幢 B 座 3 层电话 : 台州营业部台州市椒江区耀达路 99 号 4 楼电话 : 温州营业部温州市府路新益大厦 1 幢 1401 室电话 : 宁波营业部宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼电话 : 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 751 号粮食大厦五楼电话 : 绍兴营业部绍兴市中兴南路 95 号中兴商务楼 1 幢 ( 南楼 )5-6 层电话 : 成都营业部成都市锦江区东大街紫东楼段 35 号 17 层 1706 号房电话 : 兰州营业部兰州市庆阳路 488 号万盛商务大厦 26 楼 ( 胜利宾馆斜对面 ) 电话 : 大连营业部大连市沙河口区中山路 554D-6 号和平现代城 B 座 3 层 4 号电话 : 北京营业部北京市宣武门外大街 28 号 2 幢电话 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号景峰国际商务大厦 25 层电话 : 余姚营业部余姚市舜达西路 285 号中塑商务中心 3 号楼 1601 电话 : 哈尔滨营业部哈尔滨市香坊区中山路 93 号保利大厦二层 八层电话 : 郑州营业部郑州市未来路 73 号锦江国际花园 9 号楼 14 层 青岛营业部青岛市闽江路 2 号国华大厦 B 座 2501 室电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号 15 层 C 室电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路 41 号大安大厦 A 座 8 层电话 : 上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 26 层电话 : 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 3 楼 7 楼电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2703 室电话 : 广州营业部广州市天河区天河北路 28 号时代广场东座 717 房 718 房电话 : 芜湖营业部安徽芜湖市中山北路 77 号侨鸿国际商城 室电话 : 重庆营业部重庆市南岸区亚太路 1 号 1 幢 1 层 1-2 电话 : 永康营业部永康市丽州中路 63 号 11 楼电话 : 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦 89 号六层电话 : 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二钻石海岸 B 幢 室电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 : 海宁营业部海宁市钱江西路 238 号广隆财富中心 301 电话 : 南华期货 ( 香港 ) 有限公司中国香港上环德辅道中 232 号嘉华银行中心九楼电话 : 浙江南华资本管理有限公司 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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