213 年 上 半 年, 受 益 于 医 保 筹 资 水 平 提 升 及 政 府 卫 生 投 入 增 加, 中 国 医 疗 需 求 继 续 释 放, 药 品 市 场 仍 表 现 出 持 续 扩 容 态 势, 但 由 于 医 保 支 付 压 力 渐 增 及 控 费 趋 势 明 朗, 未 来 市 场 扩

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1 信 用 下 行 周 期 中 的 医 支 独 秀 医 药 制 造 行 业 213 年 上 半 年 运 行 状 况 分 析 评 级 业 务 部 杨 文 博 电 话 : 邮 件 第 97 期 ( 总 第 183 期 ) 213 年 7 月 中 债 资 信 评 估 有 限 责 任 公 司 是 国 内 首 家 采 用 投 资 人 付 费 业 务 模 式 的 新 型 信 用 评 级 公 司 中 债 资 信 将 采 用 为 投 资 人 服 务 由 投 资 人 付 费 的 营 运 模 式, 并 按 照 独 立 公 正 创 新 专 业 的 宗 旨 为 投 资 人 提 供 信 用 评 级 信 用 风 险 评 估 与 管 理 咨 询 等 服 务 公 司 网 站 : 电 话 : 地 址 : 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 院 盈 泰 中 心 2 号 楼 6 层 观 点 简 述 : 213 年 上 半 年, 受 益 于 医 保 筹 资 水 平 的 继 续 提 升 及 政 府 医 疗 卫 生 投 入 的 增 加, 中 国 居 民 医 疗 需 求 仍 处 于 释 放 阶 段, 并 推 动 中 国 药 品 市 场 快 速 扩 容, 中 国 医 药 制 造 行 业 保 持 了 较 快 增 长 同 时, 各 省 区 未 出 现 大 规 模 低 价 招 标, 行 业 盈 利 能 力 得 以 保 持,1~5 月, 医 药 制 造 行 业 整 体 销 售 收 入 和 利 润 总 额 增 速 均 快 于 上 年 全 年, 分 别 为 22.4 和 2.12% 从 细 分 子 行 业 看, 由 于 年 初 政 府 行 政 调 降 呼 吸 镇 痛 类 化 学 药 品 价 格 及 部 分 省 区 补 招 医 保 药 品, 化 学 制 剂 药 行 业 增 速 有 所 下 滑, 但 收 入 利 润 仍 实 现 双 位 数 增 长 ; 而 随 着 限 抗 政 策 影 响 逐 渐 消 化, 化 学 原 料 药 行 业 出 现 阶 段 性 反 弹 ; 同 期, 在 政 策 扶 持 下, 中 成 药 及 生 物 制 药 行 业 仍 继 续 保 持 高 速 增 长 213 年 以 来, 在 全 球 经 济 复 苏 乏 力 中 国 经 济 增 速 放 缓 及 结 构 调 整 的 背 景 下, 上 游 的 能 源 基 础 原 材 料 等 与 固 定 资 产 投 资 关 联 度 较 大 的 周 期 性 行 业 增 长 停 滞 盈 利 下 滑 债 务 负 担 加 重, 资 金 链 趋 紧, 整 体 信 用 水 平 面 临 较 大 的 下 行 压 力 但 作 为 具 有 典 型 的 弱 周 期 特 征, 且 受 益 于 新 医 改 而 处 于 高 成 长 阶 段 的 医 药 行 业 则 仍 实 现 持 续 双 位 数 增 长, 收 入 及 盈 利 增 长 超 越 绝 大 多 数 制 造 业 及 工 业 行 业, 整 体 仍 保 持 了 较 好 的 信 用 状 况 未 来, 随 着 经 济 增 长 放 缓 带 动 的 政 府 财 政 收 入 减 速, 医 保 筹 资 增 速 会 有 所 下 降, 同 时, 伴 随 医 保 支 出 率 逐 渐 逼 近 上 限, 补 偿 式 医 保 高 速 支 出 阶 段 也 将 结 束 医 保 控 费 政 策 将 逐 步 出 台, 中 国 药 品 市 场 的 扩 容 速 度 将 放 缓 趋 稳, 医 药 制 造 行 业 增 速 或 将 出 现 一 定 回 落, 但 中 期 内 行 业 仍 有 较 大 的 扩 容 空 间, 盈 利 水 平 将 得 到 较 好 的 支 撑, 整 体 信 用 水 平 将 保 持 稳 定 第 1 页, 共 8 页

2 213 年 上 半 年, 受 益 于 医 保 筹 资 水 平 提 升 及 政 府 卫 生 投 入 增 加, 中 国 医 疗 需 求 继 续 释 放, 药 品 市 场 仍 表 现 出 持 续 扩 容 态 势, 但 由 于 医 保 支 付 压 力 渐 增 及 控 费 趋 势 明 朗, 未 来 市 场 扩 容 速 度 可 能 将 逐 渐 放 缓 趋 稳 213 年 以 来, 随 着 城 镇 职 工 就 业 人 数 稳 定 增 加, 城 镇 医 保 筹 资 规 模 保 持 继 续 增 长, 同 时, 政 府 政 策 继 续 强 调 改 善 民 生 及 增 加 民 生 投 入, 政 府 对 城 镇 居 民 和 新 农 合 的 补 贴 也 继 续 增 加, 人 均 筹 资 水 平 有 望 由 212 年 的 38 元 提 升 至 34 元 另 外, 为 推 动 医 保 保 障 水 平 的 提 高, 政 府 也 积 极 推 动 大 病 医 保 在 各 省 区 的 实 施, 有 效 保 证 医 保 对 城 乡 居 民 大 病 的 保 障 能 力 由 于 当 前 医 保 在 居 民 医 疗 费 用 中 占 比 已 超 过 6, 其 已 成 为 近 年 撬 动 中 国 医 疗 需 求 增 长 的 主 要 因 素, 因 此, 受 益 于 三 大 医 保 筹 资 水 平 提 升 及 政 府 卫 生 投 入 增 加, 上 半 年, 中 国 城 乡 居 民 医 疗 需 求 仍 在 继 续 释 放, 并 推 动 中 国 药 品 市 场 继 续 扩 容,213 年 1~4 月, 中 国 医 疗 机 构 总 诊 疗 人 次 同 比 增 长 7% 左 右 图 1:212 年 1 月 ~213 年 4 月, 中 国 医 疗 机 构 月 总 诊 疗 人 次 万 次 总 诊 疗 人 次 数 同 比 增 长, 卫 计 委 新 医 改 以 来, 通 过 大 规 模 的 医 疗 保 障 体 系 建 设, 城 镇 职 工 城 镇 居 民 及 新 农 合 三 大 医 保 网 已 实 现 了 对 中 国 9 以 上 居 民 的 覆 盖, 医 保 筹 资 规 模 也 保 持 持 续 增 加 态 势, 成 为 推 动 国 内 药 品 市 场 扩 容 的 主 要 动 力 但 经 过 29~211 年 的 医 保 建 设, 政 府 大 规 模 补 偿 式 增 加 补 贴 新 农 合 和 城 镇 居 民 筹 资 的 阶 段 已 经 逐 渐 结 束, 并 且 受 经 济 增 长 放 缓 影 响, 政 府 财 政 增 速 也 开 始 放 慢, 部 分 地 方 政 府 财 政 甚 至 出 现 负 增 长 现 象 因 此, 未 来 医 保 筹 资 收 入 的 增 速 可 能 会 逐 渐 放 缓,212 年 城 镇 医 保 ( 包 括 城 镇 职 工 医 保 和 城 镇 居 民 医 保 ) 筹 资 收 入 和 新 农 合 筹 资 收 入 增 速 均 出 现 明 显 下 滑 同 时, 在 医 保 刺 激 下, 近 年 医 保 支 出 增 速 明 显 高 于 医 保 筹 资 收 入, 医 保 支 出 率 也 逐 年 上 升 212 年 城 镇 医 保 ( 包 括 城 镇 职 工 医 保 和 城 镇 居 民 医 保 ) 支 出 率 逼 近 8, 新 农 合 医 保 则 开 始 趋 向 收 支 平 衡 考 虑 到 人 口 结 构 老 龄 化 趋 势 加 快, 各 地 医 保 控 费 可 能 将 加 快 由 试 点 向 全 面 推 开 的 步 伐 由 于 医 保 是 居 民 医 疗 费 用 的 主 要 承 担 方, 医 保 控 费 趋 严 必 将 影 响 影 响 药 品 市 场 的 扩 容 速 度,213 年 1~4 月, 医 疗 机 构 总 诊 疗 人 次 虽 保 持 增 长, 但 增 速 较 去 年 同 期 出 现 一 定 下 滑, 公 立 医 院 人 均 用 药 费 用 也 连 续 保 持 下 降 第 2 页, 共 8 页

3 图 2:28~212 年 医 保 筹 资 情 况 图 3:28~212 年 医 保 支 出 情 况 年 29 年 21 年 211 年 212 年 城 镇 医 保 新 农 合 城 镇 筹 资 增 长 率 新 农 合 筹 资 增 长 率 28 年 29 年 21 年 211 年 212 年 城 镇 医 保 支 出 率 新 农 合 医 保 支 出 率, 卫 计 委, 卫 计 委, 人 社 部 213 年 上 半 年, 在 药 品 市 场 继 续 扩 容 的 背 景 下, 医 药 行 业 整 体 仍 保 持 了 平 稳 较 快 增 长, 且 由 于 上 半 年 招 标 进 展 缓 慢, 行 业 盈 利 能 力 也 保 持 稳 定, 但 细 分 行 业 受 政 策 影 响 不 一, 各 自 收 入 和 盈 利 表 现 存 在 一 定 差 异 213 年 上 半 年, 由 于 药 品 市 场 继 续 扩 容, 医 药 制 造 行 业 整 体 也 保 持 了 稳 定 较 快 增 长 趋 势 根 据 国 家 统 计 局 数 据,213 年 1~5 月, 中 国 医 药 制 造 行 业 销 售 收 入 同 比 增 长 22.4, 较 212 年 全 年 增 速 有 一 定 提 高, 主 要 是 由 于 行 业 逐 渐 摆 脱 毒 胶 囊 事 件 和 抗 生 素 限 用 政 策 的 影 响 以 及 美 国 经 济 复 苏 带 动 原 料 药 出 口 增 长 所 致 同 时,213 年 卫 生 部 和 计 生 委 合 并 以 来, 各 省 招 标 部 门 并 未 推 动 大 规 模 的 药 品 招 标, 少 数 招 标 地 区 也 仅 是 补 招 部 分 产 品, 并 未 对 药 品 降 价 形 成 明 显 压 力, 而 年 初 发 改 委 第 三 轮 最 后 一 次 降 价 政 策 已 出 台, 降 价 幅 度 一 般, 部 分 化 药 产 品 价 格 出 现 小 幅 下 滑, 但 中 成 药 和 生 物 制 药 等 价 格 仍 较 稳 定, 医 药 制 造 行 业 整 体 盈 利 能 力 保 持 稳 定,213 年 1~5 月, 中 国 医 药 制 造 行 业 利 润 总 额 同 比 增 长 2.12%, 较 同 期 收 入 增 速 略 低 图 4: 医 药 制 造 行 业 销 售 收 入 及 盈 利 能 力 情 况 年 21 年 211 年 212 年 213 年 5 月 销 售 收 入 利 润 总 额 销 售 增 长 率 利 润 增 长 率 第 3 页, 共 8 页

4 化 学 制 剂 药 :213 年 上 半 年, 受 益 于 药 品 市 场 扩 容, 化 学 制 剂 药 行 业 仍 实 现 较 快 增 长, 但 由 于 发 改 委 年 初 的 药 品 降 价 政 策 及 部 分 地 区 的 药 品 招 标, 行 业 收 入 和 利 润 增 速 有 所 下 滑, 未 来, 随 着 各 省 区 新 版 基 药 招 标 的 推 进, 行 业 盈 利 继 续 提 升 仍 面 临 一 定 挑 战 213 年 上 半 年, 随 着 医 疗 需 求 的 继 续 释 放, 中 国 药 品 市 场 持 续 扩 容, 化 学 制 剂 药 行 业 保 持 了 增 长 趋 势,213 年 1~5 月, 化 学 制 剂 药 行 业 销 售 收 入 和 利 润 分 别 同 比 增 长 16.18% 和 14.12% 但 由 于 年 初 发 改 委 出 台 第 三 轮 最 后 一 次 行 政 性 药 品 降 价 政 策, 降 低 了 化 学 类 呼 吸 解 热 镇 痛 和 专 科 特 殊 用 药 等 药 品 终 端 最 高 零 售 价 格, 致 使 上 半 年 出 现 退 换 货 现 象, 对 行 业 收 入 和 利 润 形 成 一 定 拖 累, 同 时, 部 分 省 市 补 招 医 保 药 品 也 一 定 程 度 上 降 低 了 部 分 药 品 价 格, 进 一 步 影 响 了 行 业 收 入 和 盈 利 增 长, 导 致 上 半 年 化 学 制 剂 药 行 业 销 售 收 入 和 利 润 总 额 增 速 较 上 年 全 年 出 现 一 定 程 度 下 滑, 但 仍 实 现 了 双 位 数 的 增 长 图 5: 化 学 制 剂 行 业 销 售 收 入 及 盈 利 能 力 情 况 年 21 年 211 年 212 年 213 年 5 月 销 售 收 入 利 润 总 额 销 售 增 长 率 利 润 增 长 率 毛 利 率 上 半 年, 政 府 公 布 了 213 版 基 本 药 物 目 录, 其 中, 化 学 药 和 生 物 药 品 种 达 317 种, 较 29 版 增 加 11 多 个, 多 为 仿 制 类 药 品 同 时, 广 东 省 青 海 省 和 吉 林 省 也 相 继 公 布 了 各 自 基 本 药 物 增 补 目 录, 增 补 数 量 均 大 幅 增 加, 尤 其 是 广 东 省 增 补 数 量 更 是 远 超 预 期, 化 学 药 和 生 物 药 增 补 数 量 达 147 种 尽 管 前 期 受 基 药 低 价 招 标 影 响, 各 地 药 品 质 量 问 题 频 出, 并 引 起 了 各 级 政 府 关 注, 中 央 政 府 也 表 态 要 更 加 重 视 药 品 质 量, 但 受 医 保 支 出 压 力 渐 增 影 响, 当 前 药 品 价 格 仍 是 政 府 关 注 重 点, 双 信 封 招 标 的 模 式 也 仍 将 是 各 省 区 主 要 采 用 方 式, 以 仿 制 药 为 主 的 化 学 药 品 降 价 趋 势 可 能 成 为 未 来 常 态 化 学 原 料 药 : 由 于 国 内 限 抗 政 策 影 响 逐 渐 减 弱 及 海 外 需 求 有 所 回 升,213 年 上 半 年, 化 学 原 料 药 行 业 收 入 和 利 润 增 速 均 有 一 定 提 高, 但 部 分 大 宗 原 料 药 产 能 过 剩 仍 然 严 重, 低 迷 状 态 仍 将 延 续 212 年, 由 于 政 府 出 台 政 策 严 格 限 制 医 院 抗 感 染 药 物 使 用 范 围 及 数 量, 抗 生 素 制 剂 市 场 规 模 出 现 萎 缩, 并 传 导 至 抗 生 素 原 料 药 市 场, 同 时, 受 欧 美 经 济 增 长 放 缓 及 国 内 化 学 原 料 药 产 能 过 剩 影 响, 维 生 素 和 抗 生 素 出 口 呈 现 量 价 齐 跌, 当 年 化 学 原 料 药 行 业 收 入 和 利 润 增 速 出 现 急 剧 下 滑 213 年 以 来, 政 府 并 未 对 抗 生 素 使 用 作 进 一 步 限 制, 限 抗 政 策 有 一 定 缓 解, 且 制 剂 厂 商 开 始 补 充 第 4 页, 共 8 页

5 原 料 药 库 存, 国 内 抗 生 素 市 场 有 所 回 暖, 同 时, 美 国 经 济 复 苏 趋 势 较 明 显, 带 动 了 维 生 素 和 抗 生 素 等 大 宗 产 品 需 求, 原 料 药 出 口 量 有 所 回 暖, 根 据 国 家 统 计 局 数 据,213 年 1~5 月, 中 国 化 学 原 料 药 行 业 销 售 收 入 和 利 润 总 额 分 别 同 比 增 长 17.92% 和 16.97% 图 6: 化 学 原 料 药 行 业 销 售 收 入 及 盈 利 能 力 情 况 年 21 年 211 年 212 年 213 年 5 月 销 售 收 入 利 润 总 额 销 售 增 长 率 利 润 增 长 率 毛 利 率 尽 管 美 国 经 济 短 期 内 复 苏 带 动 了 部 分 食 品 保 健 品 用 原 料 药 需 求 回 暖, 尤 其 是 部 分 原 料 药 产 品 价 格 甚 至 出 现 反 弹, 国 内 原 料 药 行 业 利 润 增 速 和 收 入 增 速 差 收 窄, 但 欧 洲 经 济 仍 然 疲 弱, 美 国 经 济 复 苏 的 不 确 定 仍 存 在, 国 外 需 求 回 升 的 持 续 性 仍 有 待 观 察 同 时, 作 为 世 界 最 大 的 大 宗 原 料 药 出 口 国, 中 国 国 内 的 维 生 素 C 抗 生 素 等 主 要 大 宗 原 料 药 品 种 仍 处 于 严 重 产 能 过 剩 状 态, 且 受 企 业 性 质 就 业 和 税 收 等 因 素 影 响, 行 业 去 产 能 和 去 杠 杆 难 度 大 未 来, 部 分 大 宗 原 料 药 产 能 过 剩 导 致 的 产 品 价 格 低 位 运 行 态 势 将 持 续 中 成 药 :213 年 上 半 年, 受 益 于 药 品 市 场 扩 容 及 政 府 加 大 中 药 扶 持 力 度, 中 成 药 行 业 保 持 快 速 增 长, 行 业 收 入 和 利 润 增 速 也 处 于 很 高 水 平, 但 未 来 随 着 中 药 降 价 周 期 开 始, 行 业 盈 利 增 速 或 将 受 到 一 定 负 面 影 响 213 年 上 半 年, 尽 管 中 国 药 品 市 场 扩 容 速 度 有 所 放 缓, 但 受 益 于 政 府 出 台 的 鼓 励 使 用 中 药 产 业 发 展 的 政 策, 中 成 药 行 业 保 持 了 快 速 增 长 213 年 1~5 月, 中 国 中 成 药 行 业 销 售 收 入 和 利 润 总 额 分 别 同 比 增 长 27.61% 和 23.97%, 远 高 于 医 药 行 业 平 均 增 速 当 前, 政 府 仍 在 积 极 加 强 各 层 级 医 疗 机 构 的 中 医 药 服 务 能 力, 并 鼓 励 中 医 及 中 药 产 品 在 疾 病 治 疗 中 的 使 用 比 例, 同 时, 在 中 成 药 产 品 的 招 标 定 价 等 各 个 环 节 均 给 予 政 策 扶 持 213 年 以 来, 工 信 部 和 科 技 部 等 多 个 部 委 推 出 中 药 产 业 扶 持 专 项 补 助, 并 鼓 励 中 药 产 品 创 新 因 此, 未 来 随 着 中 成 药 产 品 在 医 疗 机 构 使 用 比 例 的 提 升, 中 成 药 行 业 收 入 和 利 润 仍 有 望 继 续 保 持 快 速 增 长 态 势 值 得 关 注 的 是, 尽 管 政 府 鼓 励 中 药 的 使 用 及 行 业 发 展, 但 在 近 年 的 基 本 药 物 和 非 基 本 药 物 招 标 中, 由 于 独 家 或 属 于 国 家 保 护 品 种 的 中 成 药 产 品 在 基 本 药 物 目 录 和 医 保 目 录 中 占 比 较 高, 该 类 药 品 基 本 不 存 在 竞 争, 同 时, 在 第 三 轮 药 品 行 政 性 降 价 中, 发 改 委 也 避 开 了 多 数 中 成 药 产 品, 因 此, 近 年 中 成 药 产 品 的 价 格 一 直 较 为 坚 挺 但 受 医 保 支 出 压 力 渐 增, 医 保 控 费 逐 渐 成 为 各 级 政 府 第 5 页, 共 8 页

6 后 续 政 策 着 力 点, 中 成 药 产 品 面 临 的 降 价 风 险 也 日 益 加 大, 尤 其 是,213 年 颁 布 的 新 版 国 家 基 本 药 物 目 录 中, 中 成 药 纳 入 品 种 数 量 大 幅 增 加, 而 已 出 台 的 广 东 青 海 和 吉 林 三 省 的 增 补 基 药 目 录 中, 中 成 药 数 量 也 是 大 幅 增 加, 且 前 期 价 格 维 护 较 好 的 独 家 品 种 数 量 较 多, 因 此, 不 排 除 政 府 后 续 启 动 以 中 成 药 为 标 的 药 品 降 价 政 策, 行 业 或 将 面 临 一 定 负 面 影 响, 但 对 收 入 和 利 润 总 额 增 速 的 影 响 程 度 仍 需 配 合 政 策 力 度 来 观 察 图 7: 中 成 药 行 业 销 售 收 入 及 盈 利 能 力 情 况 年 21 年 211 年 212 年 213 年 5 月 销 售 收 入 利 润 总 额 销 售 增 长 率 利 润 增 长 率 毛 利 率 生 物 制 药 :213 年 上 半 年, 受 益 于 药 品 市 场 扩 容 及 关 停 血 浆 站 影 响 褪 去, 生 物 制 药 行 业 恢 复 了 高 增 长 态 势, 未 来, 在 政 策 扶 持 下, 行 业 高 速 增 长 趋 势 有 望 维 持 由 于 受 部 分 省 区 关 停 血 浆 站 影 响,212 年 血 液 制 品 行 业 增 速 下 滑, 并 拖 累 整 个 生 物 制 药 行 业 的 增 长, 当 年 生 物 制 药 行 业 增 速 大 幅 下 滑 但 213 年 以 来, 受 益 药 品 市 场 继 续 扩 容 及 关 停 血 浆 站 影 响 褪 去, 在 上 年 低 基 数 背 景 下, 中 国 生 物 制 药 行 业 恢 复 了 高 增 长 态 势,213 年 1~5 月, 生 物 制 药 行 业 销 售 收 入 和 利 润 总 额 分 别 同 比 增 长 34.7 和 34.76%, 远 高 于 医 药 行 业 增 速 当 前, 作 为 新 兴 战 略 性 产 业, 生 物 制 药 行 业 受 到 政 策 鼓 励, 在 各 地 药 品 招 标 和 定 价 等 方 面 受 到 政 策 支 持, 同 时, 国 内 主 要 生 物 制 药 企 业 和 部 分 化 药 制 剂 企 业 开 始 加 大 生 物 制 药 领 域 的 研 发 投 入, 新 产 品 推 出 速 度 开 始 加 快, 例 如, 双 鹭 药 业 丽 珠 集 团 及 海 正 药 业 等 企 业 的 新 的 仿 制 类 单 抗 类 产 品 均 开 始 申 报 或 已 获 得 生 产 批 文 未 来, 在 政 策 扶 持 及 企 业 自 主 创 新 推 动 下, 生 物 制 药 行 业 有 望 继 续 保 持 高 速 增 长 态 势 第 6 页, 共 8 页

7 图 8: 生 物 制 药 行 业 销 售 收 入 及 盈 利 能 力 情 况 年 21 年 211 年 212 年 213 年 5 月 销 售 收 入 利 润 总 额 销 售 增 长 率 利 润 增 长 率 毛 利 率 受 国 民 经 济 增 速 放 缓 及 结 构 调 整 影 响, 周 期 性 行 业 多 表 现 出 产 能 过 剩 及 盈 利 下 滑 现 象, 但 作 为 典 型 的 弱 周 期 行 业, 医 药 行 业 盈 利 能 力 仍 然 稳 定 且 杠 杆 较 低, 行 业 仍 保 持 较 好 的 信 用 品 质 213 年 新 一 届 政 府 履 新 以 来, 政 府 转 变 经 济 增 长 思 路, 并 未 出 台 大 规 模 的 刺 激 政 策, 经 济 增 速 也 相 应 放 缓, 同 时, 金 融 危 机 期 间 政 府 大 规 模 财 政 和 货 币 政 策 刺 激 导 致 的 产 能 过 剩 问 题 日 益 突 出, 新 一 届 政 府 开 始 注 重 调 整 产 业 结 构 和 推 动 产 业 升 级, 也 一 定 程 度 上 了 影 响 经 济 增 速 受 经 济 增 速 放 缓 影 响, 国 民 经 济 各 产 业 增 长 和 盈 利 状 况 出 现 分 化, 与 固 定 资 产 投 资 相 关 性 较 强 的 周 期 性 行 业 收 入 和 盈 利 增 速 下 降, 部 分 行 业 甚 至 出 现 负 增 长, 信 用 状 况 明 显 下 滑 相 较 而 言, 作 为 典 型 的 弱 周 期 行 业, 在 人 口 结 构 老 龄 化 加 速 的 背 景 下, 受 益 于 政 府 加 大 医 疗 保 障 投 入 及 公 共 卫 生 服 务 体 系 建 设, 医 药 行 业 仍 处 于 快 速 发 展 阶 段, 行 业 收 入 和 盈 利 增 长 也 保 持 较 快 增 速, 行 业 盈 利 能 力 稳 定 提 升,213 年 1~5 月, 医 药 制 造 行 业 收 入 和 利 润 总 额 增 长 率 分 别 为 22.4 和 2.12% 上 游 的 煤 炭 开 采 和 洗 选 石 油 和 天 然 气 开 采 以 及 钢 铁 等 行 业 的 收 入 增 长 停 滞, 利 润 总 额 大 幅 下 滑, 中 下 游 的 化 学 原 料 及 制 品 汽 车 造 纸 等 行 业 的 收 入 和 利 润 总 额 仍 保 持 增 长, 但 增 速 放 缓 同 时, 作 为 轻 资 产 及 固 定 资 产 通 用 性 较 高 的 产 业, 近 年 医 药 制 造 行 业 整 体 固 定 资 产 投 资 增 速 一 般, 行 业 杠 杆 率 普 遍 偏 低, 债 务 负 担 较 轻, 截 至 213 年 5 月 底, 医 药 制 造 行 业 资 产 负 债 率 为 44.4, 而 煤 炭 开 采 和 洗 选 化 学 原 料 及 制 品 造 纸 及 纸 制 品 行 业 普 遍 在 6 左 右, 炼 钢 汽 车 制 造 等 行 业 的 资 产 负 债 率 则 均 接 近 7 表 1:213 年 1~5 月, 部 分 行 业 主 要 财 务 指 标 行 业 名 称 销 售 收 入 增 长 率 利 润 总 额 增 长 率 资 产 负 债 率 累 计 亏 损 企 业 占 比 医 药 制 造 % % 煤 炭 开 采 和 洗 选 -3.26% % % 石 油 和 天 然 气 开 采.58% % 47.48% 27.54% 炼 钢 7.86% % % 化 学 原 料 及 制 品 % 58.21% 15.7 第 7 页, 共 8 页

8 行 业 名 称 销 售 收 入 增 长 率 利 润 总 额 增 长 率 资 产 负 债 率 累 计 亏 损 企 业 占 比 汽 车 制 造 15.77% % 14.92% 造 纸 及 纸 制 品 9.43% 13.96% 59.43% 15.28% 食 品 制 造 18.83% 25.8% 49.1% 11.99% 制 造 业 中 位 数 13.96% % 16. 总 体 看,213 年 以 来, 受 国 民 经 济 增 速 放 缓 及 结 构 调 整 影 响, 周 期 性 较 强 的 煤 炭 钢 铁 等 行 业 均 处 于 周 期 性 下 行 阶 段, 行 业 盈 利 能 力 下 滑, 债 务 负 担 加 重, 现 金 流 弱 化, 整 体 信 用 水 平 弱 化 但 同 期, 受 医 保 筹 资 水 平 的 继 续 提 升 及 政 府 卫 生 投 入 的 增 加, 中 国 药 品 市 场 仍 处 于 持 续 扩 容 阶 段, 并 推 动 中 国 医 药 制 造 行 业 收 入 和 利 润 的 增 长, 行 业 的 债 务 负 担 水 平 仍 然 较 轻, 行 业 整 体 杠 杆 率 较 低, 行 业 的 弱 周 期 性 和 成 长 性 均 得 到 较 明 显 体 现, 在 多 数 行 业 信 用 水 平 承 压 的 背 景 下, 医 药 制 造 行 业 整 体 仍 保 持 了 较 好 的 信 用 状 况, 且 中 短 期 内 仍 将 保 持 免 责 声 明 : 本 报 告 系 根 据 公 开 信 息 做 出 的 独 立 判 断 对 于 该 等 公 开 信 息, 本 公 司 不 保 障 其 真 实 性 和 准 确 性 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 不 构 成 任 何 机 构 或 个 人 做 出 证 券 买 卖 出 价 或 询 价 的 依 据 本 公 司 及 其 雇 员 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 报 告 版 权 归 中 债 资 信 评 估 有 限 责 任 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 人 不 得 对 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 和 复 制 第 8 页, 共 8 页