相关参考资料评级方法 : 中债资信工商企业主体评级方法总论 (2013.1) 中国机械制造企业主体信用评级方法 (2013.2) 评级报告 : 主体信用评级 (2014.9) 利造成侵蚀随订单状况转好, 未来公司盈利能力仍有望小幅回升 2014 年, 公司经营活动净现金流为亿元,EB

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翁霍
7 years ago
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1 跟踪评级跟踪评级信用等级 :AA- 评级展望 : 稳定评级时间 : 上次评级信用等级 :AA- 评级展望 : 稳定评级时间 : 分析师聂建康魏媛媛电话 : 邮箱 :niejiankang@chinaratings.com.cn 跟踪评级观点中债资信评估有限责任公司 ( 以下简称中债资信 ) 认为 ( 以下简称振华重工或公司 ) 在跟踪期内保持了在港口机械领域突出的规模优势和市场地位, 海工装备行业发展前景良好, 公司整体经营风险仍很低 ; 公司盈利能力有所好转, 但债务负担及偿债指标表现仍较差, 公司仍面临一定财务风险 ; 外部支持增信作用依旧较强, 维持公司的主体信用等级为 AA-, 评级展望为稳定公司概况跟踪期内, 公司仍主要从事港口机械海工装备钢结构 BT 项目投资等业务 ; 公司控股股东仍为中国交通建设股份有限公司 ( 简称中国交建 ), 国务院国资委通过全资企业中国交通建设集团有限公司 ( 简称中交集团 ) 持有中国交建 63.83% 的股权, 为公司实际控制人经营风险 : 仍保持在很低水平中债资信是国内首家以采用投资人付费营运模式为主的新型信用评级公司, 以依托市场植根市场服务市场为经营理念, 按照独立客观公正的原则为客户提供评级等信用信息综合服务市场部电话 : 传真 : 邮箱 :cs@chinaratings.com.cn 地址 : 北京西城区金融大街 28 号院盈泰中心 2 号楼 6 层 (100032) 网站 : 港口机械方面, 波罗的海干散货指数依旧处于低位, 国际航运业仍显低迷, 受此影响, 港口建设有所放缓, 港口机械需求萎缩 ; 同时, 钢材价格的持续低迷在一定程度上缓解了行业的成本压力, 港口机械行业经营风险仍一般海工装备方面,2014 年下半年以来, 国际原油价格出现断崖式下滑, 在此背景下, 海工装备需求放缓, 预计海工装备整体经营风险将有所上升, 但考虑到海上油气资源被各国视为开发重点, 海工装备行业经营风险仍一般跟踪期内, 公司仍是全球最大的港口机械制造企业, 保持了在港口机械方面的突出规模优势和市场地位, 海工装备和钢构业务经营局面保持良好 2014 年, 公司实现新签合同额 51 亿美元, 其中传统港机新签合同额亿美元同比增加 6.36%, 海工装备和钢构新签合同额亿美元同比增长 20.86%, 其他业务新签合同 5 亿美元截至 2014 年底, 南京宁高 BT 项目已完成投资亿元, 未来仍需投资 8.42 亿元, 预计项目将于 2015 年进入回购期, 回购资金保障程度较高, 项目风险较低整体来看, 公司经营风险依旧很低财务风险 : 仍面临一定财务风险跟踪期内, 受益订单增加及钢材价格下跌, 公司收入及盈利均好转,2014 年公司实现收入亿元经营性业务利润 4.14 亿元, 毛利率上升为 13.44%; 不过, 公司资产减值依然较多衍生金融工具也产生损失, 且投资收益较大 ( 公司持有大量银行理财产品 ),2014 年公司利润总额为 1.63 亿元此外, 财务费用的大幅增长也对公司盈免责条款 :1 本报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议等 ;2 本报告所引用的受评主体相关资料均由受评主体提供或由其公开披露的资料整理, 中债资信无法对引用资料的真实性及完整性负责 ;3 本报告所采用的评级符号体系仅适用于中债资信针对中国区域 ( 不含港澳台 ) 的信用评级业务, 与非依据该区域评级符号体系得出的评级结果不具有可比性

2 相关参考资料评级方法 : 中债资信工商企业主体评级方法总论 (2013.1) 中国机械制造企业主体信用评级方法 (2013.2) 评级报告 : 主体信用评级 (2014.9) 利造成侵蚀随订单状况转好, 未来公司盈利能力仍有望小幅回升 2014 年, 公司经营活动净现金流为亿元,EBITDA 为亿元, BT 项目收入确认与现金回流不一致是导致两者差异的主要因素, 公司整体经营获现能力仍一般未来, 公司投资支出规模不大, 投资及筹资压力一般 2014 年底, 公司债务规模及全部债务资本化率进一步攀升至亿元 67.81%, 其债务负担仍较高且短期债务占比约 80% 与此同时, 公司偿债指标出现弱化,2014 年底, 流动比率速动比率分别为 0.80 倍 0.67 倍, 经营活动现金流入 / 短期债务全部债务 /EBITDA EBITDA 利息保障倍数分别为 0.77 倍倍 1.86 倍, 其中全部债务 /EBITDA 因财务费用增加而好于 2013 年整体来看, 公司仍面临一定财务风险外部支持 : 仍有较强增信作用中国交建行业地位突出资本实力雄厚, 截至 2014 年底, 中国交建资产总额 6, 亿元, 所有者权益 1, 亿元,2014 年实现营业总收入 3, 亿元, 利润总额亿元公司为中国交建旗下第二大子公司, 外部增信作用仍较强评级展望 : 稳定未来 12~18 个月内, 预计港口机械行业景气度仍将处于低位, 不利于公司产能利用率的回升, 但公司在生产规模产品定价技术装备等方面的优势仍将保持 ; 预计海工装备行业仍将保持较快的发展势头, 公司整体经营风险仍将处于很低水平未来, 公司盈利有望继续小幅回升,BT 项目回购也可增加现金流入, 但公司债务负担依旧较高短期偿债压力较大, 公司整体仍将面临一定财务风险此外, 外部支持力度预计仍将基本维持现状综合考虑上述主要评级要素的预期表现, 中债资信给予公司的评级展望为稳定

3 附件一 : 公司主营收入及毛利润构成情况 ( 单位 : 亿元 ) 收入毛利润 2013 年 2014 年 2013 年 2014 年集装箱起重机海上重型装备散货机件南京宁高 BT 项目钢结构船舶运输及其他合计资料来源 : 公司 2013 及 2014 年年报, 中债资信整理 3

4 附件二 : 公司主要财务数据和指标 ( 合并口径 ) 财务数据 ( 单位 : 亿元 ) 2012 年 2013 年 2014 年应收账款其他应收款存货长期股权投资固定资产在建工程无形资产资产总计其他应付款负债合计所有者权益合计营业总收入投资收益利润总额销售商品提供劳务收到的现金经营活动现金流入量经营活动现金流量净额购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金投资活动现金流量净额筹资活动现金流量净额现金类资产短期债务长期债务全部债务 EBIT EBITDA 应收账款周转率 ( 次 ) 存货周转率 ( 次 ) 资产负债率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 长期债务资本化比率 (%) 营业毛利率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 期间费用收入比 (%) 现金收入比 (%) 经营净现金 /EBITDA(%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 经营净现金利息保障倍数 ( 倍 )

5 附件三 : 中国主要港口设备或海上设备制造企业财务指标对比表 (2013 年 ) 企业名称 EBIT 全部债务 EBITDA 利营业总收入利润总额资产负债率毛利率 (%) 利润率 /EBITDA 息保障倍 ( 亿元 ) ( 亿元 ) (%) (%) ( 倍 ) 数 ( 倍 ) 振华重工 (2014) 中集集团中船工业中国船舶中国重工资料来源 : 公开资料, 中债资信整理 5

6 信用评级报告声明 ( 一 ) 中债资信评估有限责任公司 ( 以下简称中债资信 ) 对 ( 以下简称受评主体 ) 的信用等级评定是以中债资信的评级方法为依据, 在参考评级模型处理结果的基础上, 通过信用评审委员的专业经验判断而确定的 ( 二 ) 中债资信所评定的受评主体信用等级仅反映受评主体违约可能性的高低, 并非是对其是否违约的直接判断 ( 三 ) 中债资信所评定的受评主体信用等级反映的是中债资信对受评主体长期信用质量的判断, 是中债资信对受评主体未来一个经济周期经营风险和财务风险综合评估的结果, 而不是仅反映评级时点受评主体的信用品质 ( 四 ) 中债资信及其相关信用评级分析师信用评审委员与受评主体之间, 不存在任何影响评级客观独立公正的关联关系 ; 本报告的评级结论是中债资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 中债资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观独立公正的原则, 未因受评主体和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见 ( 五 ) 本报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议等 ( 六 ) 本报告中引用的受评主体相关资料均由受评主体提供或由其公开披露的资料整理, 中债资信无法对引用资料的真实性及完整性负责 ( 七 ) 本报告所采用的评级符号体系仅适用于中债资信针对中国区域 ( 不含港澳台 ) 的信用评级业务, 与非依据该区域评级符号体系得出的评级结果不具有可比性 ( 八 ) 本报告所评定的信用等级自评级报告出具之日起一年内有效 ; 在有效期内, 该信用等级有可能根据中债资信跟踪评级的结论发生变化 ( 九 ) 本报告版权归中债资信所有, 未经书面许可, 任何人不得对报告进行任何形式的发布和复制 6

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013