大陸證券市場 與證券法制之發展

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1 中 國 大 陸 證 券 法 制 與 證 券 市 場 之 發 展 政 治 大 學 法 律 系 副 教 授 王 文 杰 1

2 中 國 證 券 法 制 的 發 展 沿 革 上 海 證 券 交 易 所 開 幕 股 票 發 行 與 交 易 管 理 暫 行 條 例 證 券 法 頒 布 證 券 法 修 正 2

3 中 國 證 券 市 場 的 發 展 規 模 截 至 2009 年 12 月 上 公 司 家 數 :1718 家 ( 含 上 海 與 深 圳 ) 其 中 ST 公 司 139, 中 小 企 業 板 327, 創 業 板 36 家 市 價 總 值 : 億 RMB 流 通 市 價 : 億 RMB 總 股 本 : 億 股 流 通 股 : 投 資 者 開 戶 數 : 萬 戶 其 中 機 構 投 資 者 萬 戶, 持 股 比 例 佔 A 股 流 通 市 值 50% 以 證 券 投 資 基 金 為 主, 還 包 括 社 保 基 金 保 險 基 金 企 業 年 金 QFII 3

4 滬 深 兩 市 股 票 投 資 者 帳 戶 數 量 ( 萬 户 )

5 中 國 投 資 者 開 戶 數 前 十 大 地 域 萬 股 民 數 量 前 10 位 913 萬 911 萬 559 萬 529 萬 388 萬 341 萬 300 萬 287 萬 237 萬 231 萬 上 海 廣 東 江 蘇 北 京 山 東 浙 江 遼 寧 四 川 福 建 湖 北

6 中 國 上 市 公 司 總 股 本 數 ( 億 股 )

7 台 灣 股 市 投 資 人 頪 別 100% 80% 60% 40% 國 外 法 人 國 內 法 人 國 內 散 戶 20% 0% 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年

8 股 票 市 價 總 值 ( 億 元 ) Total Market

9 投 資 者 帳 戶 數 ( 萬 戶 ) Securities Accounts (10000) 投 資 者 帳 戶 數 ( 萬 戶 ) Securities Accounts (10000)

10 股 票 市 值 與 GDP 的 比 率 140% 120% 100% 80% 60% 股 票 市 值 與 GDP 的 比 率 40% 20% 0%

11 歷 年 上 市 公 司 淨 利 潤 與 國 內 生 產 總 值 1,000, ,000 10,000 座 標 軸 標 題 1,000 淨 利 潤 ( 億 元 ) GDP( 億 元 )

12 歷 年 上 市 公 司 淨 利 潤 與 國 內 生 產 總 值 14,000 12,000 10, , , , , ,000 8, , ,000 6,000 4,000 50,000 0 GDP( 億 元 ) 2,000 淨 利 潤 ( 億 元 ) 0

13 歷 年 滬 深 交 易 所 上 市 公 司 家 數

14 歷 年 滬 深 兩 市 股 票 總 市 值 與 流 通 市 值 股 票 市 價 總 值 ( 億 元 ) Total Market 股 票 流 通 市 值 ( 億 元 ) Negotiable Market Capitalization 年 1993 年 1994 年 1995 年 1996 年 1997 年 1998 年 1999 年 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 12 月 末

15 證 券 投 資 基 金 家 數 及 基 金 規 模 證 券 投 資 基 金 規 模 ( 億 元 ) 證 券 投 資 基 金 只 數 ( 只 )

16 歷 年 全 球 主 要 市 場 市 值 變 遷 百 萬 美 元 中 國 日 本 美 國 全 球 年

17 上 市 公 司 20 年 融 資 結 構 圖 債 券 及 其 他 10.18% 增 發 33.06% IPO 46.12% 配 股 10.63%

18 上 市 公 司 20 年 融 資 規 模 變 化 情 況 最 高 上 證 綜 指 境 内 外 股 票 募 资 總 額

19 派 現 金 額 ( 億 ) 300% 派 現 金 額 ( 億 ) 派 現 金 額 / 股 權 現 金 融 資 總 額 (%) 250% 200% % % % %

20 上 市 公 司 派 現 金 額 占 前 一 年 度 淨 利 潤 比 例 派 現 金 額 ( 億 )

21 上 市 公 司 歷 年 送 轉 股 情 形 送 股 金 額 ( 億 ) 轉 增 金 額 ( 億 )

22 基 金 分 紅 金 額 ( 億 ) 基 金 分 紅 金 額 ( 億 ) 上 半 年

23 中 國 歷 年 上 市 公 司 數 量 變 化 年 份 1990 年 1991 年 1992 年 1993 年 1994 年 1995 年 1996 年 1997 年 1998 年 1999 年 2000 年 2001 年 中 國 上 交 所 深 交 所

24 中 國 歷 年 上 市 公 司 數 量 變 化 年 份 中 國 上 交 所 深 交 所

25 中 國 上 市 公 司 分 類 統 計 境 內 上 市 外 資 股 (B 股 ):109 家 境 外 上 市 外 資 股 (H 股 ):146 Only A Shares:1549 Only B Shares:22 Only H Shares:108 25

26 中 國 上 市 公 司 分 類 統 計 ( 續 ) A&B shares:85 A&H Shares:61 26

27 同 時 發 A H 股 2% 同 時 發 A B 股 8% 僅 發 B 股 3% 僅 發 A 股 87% 27

28 按 股 本 規 模 劃 分 的 上 市 公 司 數 量 構 成 Stock Shanghai Shenzhen Total 1 億 元 以 下 億 元 至 2 億 元 以 下 億 元 至 3 億 元 以 下 億 元 至 5 億 元 以 下 億 元 至 10 億 元 以 下 億 元 以 上 合 計

29 台 灣 核 准 對 外 投 資 金 額 ( 單 位 : 千 美 元 ) 大 陸 81,422,109 美 國 8,805,698 新 加 坡 5,017,672 香 港 2,548,770 日 本 1,165,462 29

30 年 台 灣 核 准 投 資 大 陸 業 別 金 屬 製 品 業 10% 塑 膠 製 品 製 業 9% 電 腦 電 子 產 品 及 光 學 製 品 業 30% 電 力 設 備 製 業 16% 電 子 零 組 件 業 35% 30

31 2008 年 台 灣 投 資 中 國 三 次 產 業 比 重 資 料 來 源 : 根 據 : 經 濟 部 投 資 審 議 委 員 會, 表 (3) 核 備 對 中 國 大 陸 投 資 統 計 總 表 表 (17) 核 備 對 中 國 大 陸 投 資 分 業 統 計 表, 中 華 民 國 僑 外 投 資 對 外 投 資 對 大 陸 投 資 統 計 月 報,2009 年 6 月, 服 務 業, 14.80% 農 業, 0.15% 製 造 業, 81.95%

32 截 止 2009 年 對 中 國 投 資 前 十 位 國 家 / 地 區 單 位 : 億 美 元 3500 香 港 英 屬 維 爾 京 群 島 日 本 美 國 台 灣 省 韓 國 新 加 坡 開 曼 群 島 英 國 德 國 0 32 資 料 來 源 : 中 國 商 務 部 外 資 司

33 我 國 對 外 貿 易 順 差 億 美 元 我 國 對 外 貿 易 順 差 順 差 金 額 年 份 資 料 來 源 : 財 政 部 統 計 處 進 出 口 貿 易 統 計 (2) 經 濟 部 統 計 處 外 銷 訂 單 統 計 33

34 我 國 對 中 國 貿 易 順 差 億 美 元 我 國 對 中 國 貿 易 順 差 順 差 金 額 年 份 資 料 來 源 : 經 濟 部 國 際 貿 易 局 兩 岸 貿 易 情 勢 分 析 34

35 如 何 看 待 中 國 平 常 心 人 民 幣 是 有 價 證 券 2008/6 修 正 兩 岸 人 民 關 係 條 例, 第 條 35

36 人 民 幣 是 有 價 證 券 36

37 平 常 心 37

38 如 何 看 待 崛 起 中 的 中 國 China is a threat, China is a customer, and China is an opportunity, You have to internalize China to succeed. You cannot ignore it. 38

39 投 資 中 國 之 認 知 以 法 律 為 前 提 不 能 只 研 究 市 長, 而 不 研 究 市 場 39

40 黑 龍 江 省 穆 棱 市 河 西 鄉 四 興 小 學 教 師 劉 加 義 一 邊 照 顧 哭 鬧 的 兒 子, 一 邊 給 孩 子 們 上 課 40

41 窮 媽 媽 與 富 媽 媽 41

42 黑 心 產 品 與 中 國 42

43 股 市! 股 市! 賺 錢 是 中 國 股 民 們 投 資 股 票 的 第 一 要 素 在 牛 市 中, 只 要 有 投 資 就 有 回 報, 成 為 股 民 們 入 市 的 原 動 力, 所 有 股 票 都 在 漲, 不 分 享 大 餐 成 為 不 可 饒 恕 的 罪 過 人 不 分 高 下, 地 不 分 南 北, 面 對 股 市 只 有 兩 類 人, 炒 股 的 與 不 炒 股 的 人, 在 炒 股 的 人 裏 面 又 分 為 炒 股 成 功 的 人 與 炒 股 不 成 功 的 人 43

44 義 勇 軍 進 行 曲 (1935) 起 來! 不 願 做 奴 隸 的 人 們! 把 我 們 的 血 肉, 築 成 我 們 新 的 長 城! 中 華 民 族 到 了 最 危 險 的 時 刻, 每 個 人 被 迫 著 發 出 最 後 的 吼 聲 起 來! 起 來! 起 來! 我 們 萬 眾 一 心, 冒 著 敵 人 的 炮 火 前 進! 冒 著 敵 人 的 炮 火 前 進! 前 進! 前 進! 進! 44

45 炒 股 軍 進 行 曲 (2007) 起 來! 還 沒 有 開 戶 的 人 們! 把 你 們 的 資 金 全 部 投 入 誘 人 的 股 市! 中 華 民 族 到 了 最 瘋 狂 的 時 刻, 每 個 人 都 激 情 地 發 出 了 買 入 的 吼 聲 快 漲! 快 漲! 快 漲! 我 們 萬 眾 一 心, 懷 著 暴 富 的 夢 想, 錢 進! 懷 著 暴 富 的 夢 想, 錢 進! 錢 進! 錢 進! 進! 45

46 義 勇 軍 進 行 曲 起 來! 不 願 做 奴 隸 的 人 們! 把 我 們 的 血 肉, 築 成 我 們 新 的 長 城! 中 華 民 族 到 了 最 危 險 的 時 刻, 每 個 人 被 迫 著 發 出 最 後 的 吼 聲 起 來! 起 來! 起 來! 我 們 萬 眾 一 心, 冒 著 敵 人 的 炮 火 前 進! 冒 著 敵 人 的 炮 火 前 進! 前 進! 前 進! 進! 炒 股 進 行 曲 起 來! 還 沒 有 開 戶 的 人 們! 把 你 們 的 資 金 全 部 投 入 誘 人 的 股 市! 中 華 民 族 到 了 最 瘋 狂 的 時 刻, 每 個 人 都 激 情 地 發 出 了 買 入 的 吼 聲 快 漲! 快 漲! 快 漲! 我 們 萬 眾 一 心, 懷 著 暴 富 的 夢 想, 錢 進! 懷 著 暴 富 的 夢 想, 錢 進! 錢 進! 錢 進! 進! 46

47 在 中 國 公 開 公 平 公 正 是 稀 有 財! 相 對 其 他 行 業, 股 票 投 資 是 最 自 主 化 的 行 業, 股 市 可 以 自 由 進 出, 不 必 看 任 何 人 的 臉 色 行 事, 自 由 度 比 投 資 實 業 貿 易 買 賣 都 高 在 中 國, 你 投 資 數 百 萬 開 一 家 企 業, 申 領 執 照 要 走 許 多 部 門, 蓋 上 無 數 的 章, 要 應 對 工 商 稅 務 公 安 消 防 甚 至 衛 生 檢 疫 等 政 府 部 門 而 炒 股 都 在 自 己 的 掌 控 之 中, 在 股 市 的 起 伏 中 可 以 享 受 自 由 主 宰 的 尊 嚴 今 日 中 國 社 會 公 平 公 正 被 視 為 稀 有 商 品, 但 中 國 股 市 在 完 善 中 卻 建 立 起 相 對 公 開 公 平 公 正 的 三 公 原 則, 成 為 中 國 股 市 瘋 狂 中 的 又 一 大 動 力 47

48 資 料 來 源 :2009/12/31 中 國 證 券 報

49 資 料 來 源 :2009/12/13 中 國 證 券 報

50 中 國 證 券 市 場 發 展 的 評 語 風 風 雨 雨 50

51 中 國 證 券 市 場 大 事 件 ( 一 ) 60 年 代 排 隊 買 豬 肉,90 年 代 排 隊 買 股 票 90 年 代 初 期, 支 支 暴 漲, 人 人 暴 富 92 年 8 月 10 日, 新 股 認 購 權 證 事 件 影 響 : 成 立 中 國 證 券 監 督 管 理 委 員 會 成 立 國 務 院 證 券 委 員 會 證 券 法 開 始 著 手 立 法 51

52 92 年 8 月 10 日, 新 股 認 購 權 證 事 件

53 中 國 證 券 市 場 大 事 件 ( 二 ) 327 遠 期 國 債 事 件 金 融 市 場 的 高 度 投 機 性 1995 年 2 月 23 日, 上 海 證 交 所 宣 布 當 天 16 時 22 分 13 秒 以 後 327 遠 期 國 債 交 易 無 效 導 因 : 市 場 未 成 熟 下, 過 早 開 放 新 品 種 交 易 53

54 中 國 證 券 市 場 大 事 件 ( 三 ) 人 民 日 報 評 論 員 事 件 1996 年 12 月 16 日, 人 民 日 報 發 表 正 確 認 識 當 前 股 票 市 場 一 文 機 構 大 戶 操 縱 市 場 銀 行 資 金 違 規 進 入 股 市 證 券 機 構 違 規 透 支 新 聞 媒 體 推 波 助 瀾 股 民 誤 導 誤 信 跟 風 嚴 重 54

55

56 中 國 證 券 市 場 大 事 件 ( 續 三 ) 人 民 日 報 評 論 員 的 影 響 力 除 例 行 性 停 排 牌 外, 全 部 跌 停 人 民 日 報 評 論 員 文 章 代 表 中 共 中 央 的 看 法, 有 其 不 可 輕 忽 的 地 位 以 官 方 報 紙 社 論 方 式 抑 制 股 市 投 機 風 波, 只 有 中 國 才 會 發 生 也 才 行 之 有 效 人 民 日 報 評 論 員 的 威 力 56

57 中 國 證 券 史 上 前 20 位 單 日 跌 幅 表 排 名 日 行 情 漲 跌 點 數 漲 幅 % /5/ /12/ /8/ /3/ /10/ /10/ /10/ /3/ /8/ /5/ /12/ /12/ /8/ /12/ /10/ /9/ /2/ /2/ /5/ /5/ 數 據 來 源 : 滬 市 交 易 數 據 57

58 中 國 證 券 市 場 的 漲 跌 幅 度 上 交 所 與 深 交 所 自 1996 年 12 月 16 日 起, 對 股 票 基 金 交 易 實 行 漲 跌 幅 限 制, 比 例 為 10% 其 中 ST 和 *ST 股 票 漲 跌 幅 為 5% 股 票 基 金 交 易 上 市 首 日 不 受 漲 跌 幅 限 制 上 海 和 深 圳 證 券 交 易 所 股 票 上 市 規 則 第 13 章

59 何 謂 ST 和 *ST 上 市 公 司 出 現 財 務 狀 況 異 常 或 者 其 他 異 常 情 況, 導 致 其 股 票 存 在 被 終 止 上 市 的 風 險, 或 者 投 資 者 難 以 判 斷 公 司 前 景, 投 資 權 益 可 能 受 損, 證 券 交 易 所 對 該 公 司 股 票 實 行 特 別 處 理 (Special Treatment), 包 括 警 示 存 在 終 止 上 市 風 險 的 特 別 處 理 和 其 他 特 別 處 理 分 別 在 公 司 股 票 簡 稱 前 冠 以 ST 或 *ST 字 樣, 以 區 別 他 股 票

60 中 國 證 券 市 場 與 證 券 法 制 的 概 括 式 結 論 : 在 計 劃 經 濟 體 制 背 景 之 下 所 引 入 最 富 有 資 本 市 場 色 彩 的 證 券 制 度, 促 使 證 券 市 場 發 展 本 身 帶 有 諸 多 弔 詭 與 不 規 範 猶 如 聖 經 對 西 方 的 影 響 是 不 可 比 擬 的, 不 瞭 解 這 一 點, 將 無 法 掌 握 西 方 歷 史 的 許 多 深 刻 影 響 ; 同 樣 的, 對 於 中 國 證 券 市 場 的 發 展, 若 不 結 合 對 國 有 企 業 背 景 的 一 併 理 解, 將 失 卻 對 中 國 證 券 市 場 深 層 次 的 掌 握 60

61 中 國 證 券 市 場 與 證 券 法 制 的 概 括 式 結 論 ( 續 ): 在 中 國, 股 市 並 非 一 個 自 然 生 產 出 來 產 物, 而 是 中 國 政 府 為 推 進 改 革, 空 降 下 來 的, 其 自 始 至 終 就 是 在 政 府 保 駕 護 航 下 成 長 在 歷 經 20 餘 年 的 發 展, 中 國 證 券 市 場 規 模 雖 進 入 世 界 前 列, 但 發 展 仍 處 於 不 成 熟 的 階 段 61

62 跌 宕 起 伏 : 中 國 股 市 二 十 年 回 顧 中 國 股 市 20 年 的 曲 折 經 歷 表 明, 目 前 中 國 的 資 本 市 場 還 是 一 個 新 興 加 轉 軌 的 市 場, 這 註 定 了 政 策 市 全 民 市 博 弈 市 震 蕩 市 與 過 渡 市 是 其 主 要 特 徵 當 前 中 國 資 本 市 場 大 而 不 强, 上 市 公 司 治 理 投 資 者 自 律 系 統 風 險 控 制 以 及 財 富 的 不 合 理 分 配 等 等 一 系 列 問 題, 在 新 興 加 轉 軌 特 殊 階 段, 都 會 長 期 伴 隨 中 國 股 市 存 在

63 資 本 的 秘 密 Why capitalism triumphs in the west and fails everywhere else? Especially in China.

64 中 國 證 券 法 立 法 宗 旨 為 規 範 證 券 發 行 和 交 易 行 為, 保 護 投 資 者 合 法 權 益, 維 護 社 會 秩 序 和 社 會 公 共 利 益, 促 進 社 會 主 義 市 場 經 濟 發 展, 制 訂 本 法 ( 第 一 條 ) 64

65 中 國 證 券 法 立 法 宗 旨 為 配 合 國 有 企 業 的 改 革? 關 於 重 點 支 持 國 有 大 中 型 企 業 上 市 的 通 知 明 確 限 制 非 國 有 企 業 通 過 市 場 融 資 的 可 能 以 保 護 投 資 人 的 利 益 為 出 發? 王 文 杰, 大 陸 證 券 法 之 評 析 - 立 於 法 律 位 階 角 度 之 探 討, 台 北 大 學 法 學 論 叢, 第 47 期,P ,2000 年 12 月 65

66 證 券 法 規 範 的 主 體 對 象 證 券 法 第 2 條 : 股 票 人 民 幣 普 通 股 境 內 上 市 外 資 股 境 外 上 市 外 資 股 公 司 債 券 國 債 公 司 債 企 業 債 可 轉 換 公 司 債 國 務 院 依 法 認 定 的 其 他 證 券 證 券 投 資 基 金 權 證 商 品 期 貨 證 券 衍 生 品 種 發 行 交 易 66

67 股 份 的 確 認 非 流 通 股 1. 國 有 股 2. 法 人 股 3. 境 內 發 起 人 股 4. 外 資 發 起 人 股 5. 職 工 股 6. 優 先 股 已 上 市 流 通 股 1.A 股 ( 人 民 幣 普 通 股 ) 2.B 股 ( 境 內 上 市 外 資 股 ) 3.H 股 劃 分 依 據 : 1. 上 市 公 司 辦 理 股 票 配 股 申 請 和 信 息 披 露 的 具 體 規 定 ( ) 2. 中 國 證 券 期 貨 證 券 統 計 年 鑑 67

68 流 通 股 A 股 B 股 H 股 非 流 通 股 國 有 股 法 人 股 境 內 發 起 人 股 外 資 發 起 人 股 職 工 股 優 先 股 68

69 具 有 中 國 特 色 的 上 市 公 司 股 份 結 構 量 化 國 有 企 業 上 市 公 司 69

70 國 有 企 業 改 制 為 上 市 公 司 股 份 的 結 構 形 成 非 生 產 職 能 部 門 股 份 制 改 造 法 人 股 國 有 股 職 工 股 優 先 股 發 起 人 股 生 產 部 門 增 資 發 行 為 自 然 股 70

71 1/5 冰 山 4/5 流 通 股 (A B H 股 ) 71

72 2006 年 底 上 市 公 司 股 本 結 構 圖 國 家 股 B 股 2% H 股 14% 國 家 股 30% 發 起 法 人 股 外 資 法 人 股 定 向 募 集 法 人 股 A 股 22% 其 他 27% 內 部 職 工 股 0% 外 資 法 人 股 0% 發 起 法 人 股 4% 定 向 募 集 法 人 股 1% 內 部 職 工 股 其 他 A 股 B 股 H 股 資 料 來 源 : 依 據 2007 年 中 國 證 券 期 貨 統 計 年 鑑 資 料 測 算

73 B 股 1% H 股 24% 發 起 人 股 36% A 股 22% 其 它 未 流 通 股 17% 内 部 職 工 股 0% 定 向 募 集 法 人 股 0% 戰 略 投 資 者 配 售 股 份 0% 基 金 配 售 股 份 73 0%

74 1992 流 通 股 (%) 30.8% 非 流 通 股 (%) 69.2%

75 1995 流 通 股 (%) 35.5% 非 流 通 股 (%) 64.5%

76 2000 流 通 股 (%) 35.7% 非 流 通 股 (%) 64.3%

77 2005 流 通 股 (%) 38.2% 非 流 通 股 (%) 61.8%

78 2008 流 通 股 (%) 51.0% 非 流 通 股 (%) 49.0%

79 2003 其 他 48.0% 第 一 大 股 東 持 股 比 例 43.9% 第 二 大 股 東 持 股 比 例 8.1%

80 2008 其 他 53.1% 第 一 大 股 東 持 股 比 例 39.7% 第 二 大 股 東 持 股 比 例 7.2%

81 中 國 股 市 是 經 濟 反 應 的 櫥 窗? 股 市 是 反 應 經 濟 發 展 的 櫥 窗 在 中 國, 股 市 體 制 缺 陷 的 晴 雨 表, 同 時 也 是 有 關 部 門 解 決 問 題 之 勇 氣 的 晴 雨 表 81

82 2002 年 上 海 證 交 所 82

83 2002 年 深 圳 證 交 所 83

84 2003 年 上 海 證 交 所 84

85 2003 年 深 圳 證 交 所 85

86 非 流 通 股 與 流 通 股 比 例 非 流 通 股 (%) 流 通 股 (%) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 69.2% 72.2% 67.0% 64.5% 64.8% 65.4% 65.9% 65.0% 64.3% 65.3% 65.3% 64.7% 64.0% 30% 61.8% 62.2% 54.0% 49.0% 20% 10% 0%

87 第 一 大 股 東 持 股 大 於 50% 的 家 數 家 數 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 上 交 所 上 市 公 司 數 量 第 一 大 股 東 持 股 >50% 之 家 數

88 第 一 大 股 東 持 股 大 於 50% 的 家 數 家 數 % 40.9% 37.1% 36.7% 32.1% 28.6% 25.8% 22.3% 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 上 交 所 上 市 公 司 數 量 第 一 大 股 東 持 股 >50% 之 比 例 39.4% 40.9% 37.1% 36.7% 32.1% 28.6% 25.8% 22.3% 第 一 大 股 東 持 股 >50% 之 家 數

89 2001~2007 香 港 大 盤 走 勢 圖

90 2001~2007 上 海 大 盤 走 勢 圖

91 2001~2007 深 圳 大 盤 走 勢 圖

92 A 股 換 手 率 與 市 盈 率 P/E 市 盈 率 P/E 换 手 率 (%) Turnover Velocity

93 上 市 公 司 收 購 Acquisition of Listed Companies 區 分 為 協 議 收 購 和 要 約 收 購 ( 第 85 條 ) 王 文 杰, 中 國 上 市 公 司 收 購 制 度 : 立 於 經 濟 體 制 結 構 上 的 檢 視, 萬 國 法 律, 第 146 期,P12-24, 2006 年 4 月 93

94 要 約 收 購 Tender Offer 要 約 收 購, 係 指 通 過 集 中 市 場 收 購 一 上 市 公 司 每 收 購 達 5% 時 須 終 止 收 購 行 為 達 5% 時 須 告 知 證 監 會, 收 購 目 標 公 司 和 證 交 所 依 照 香 港 收 購 與 合 併 準 則 基 礎 而 來 倫 敦 城 市 收 購 與 合 併 準 則 94

95

96 收 購 超 過 30% 3 日 內 要 約 收 購 報 告 書 要 約 豁 免 申 請 文 件 證 監 會 符 合 規 定 不 符 合 規 定 補 充 / 修 改 予 以 受 理 不 予 受 理 普 通 豁 免 程 序 簡 易 豁 免 程 序 20 日 內 5 日 內 獲 得 豁 免 未 獲 豁 免 3 日 內 3 日 內 公 告 收 購 報 告 書 公 告 過 戶 公 告 要 約 方 式 30 日 內 減 持 至 30% 或 以 下 過 戶 公 告

97 上 市 公 司 併 購 一 個 從 未 實 現 的 要 約 收 購 制 度 協 議 收 購 97

98 協 議 收 購 係 收 購 集 中 市 場 以 外 的 股 份 係 暴 利 行 為 問 題 重 重 且 需 瞭 解 中 國 特 殊 之 政 商 情 境 收 購 後 12 個 月 方 能 轉 讓 98

99 協 議 收 購 5% 以 上 30% 以 下 超 過 30% 3 日 內 30 日 內 5% 20% 20%~30% 申 請 要 約 豁 免 全 面 要 約 3 日 內 3 日 內 簡 式 權 益 變 動 報 告 書 詳 式 權 益 變 動 報 告 書 證 監 會 交 易 所 派 出 機 構 公 告 國 資 部 門 未 批 准 國 資 部 門 批 准 自 簽 訂 收 購 協 議 起 至 相 關 股 份 完 成 過 戶 的 期 間 又 稱 過 渡 期 內 收 購 人 不 得 通 過 控 股 股 東 提 議 改 選 上 市 公 司 董 事 會 確 有 充 分 理 由 改 選 董 事 會 的 來 自 收 購 人 的 董 事 不 得 超 過 董 事 會 成 員 的 1/3 被 收 購 公 司 不 得 為 收 購 人 及 其 關 聯 方 提 供 擔 保 被 收 購 公 司 不 得 公 開 發 行 股 份 募 集 資 金 不 得 進 行 重 大 購 買 出 售 資 產 及 重 大 投 資 行 為 或 者 與 收 購 人 及 其 關 聯 方 進 行 其 他 關 聯 交 易 但 收 購 人 為 挽 救 陷 入 危 機 或 者 面 臨 嚴 重 財 務 困 難 的 上 市 公 司 的 情 形 除 外 2 日 內 公 告 後 30 日 內 報 送 取 消 收 購 文 件 並 公 告 過 戶 公 告 未 過 戶 期 間 每 隔 30 日 公 告 進 展 未 過 戶 公 告 說 明 理 由

100 上 市 公 司 收 購 的 逐 步 實 現 上 市 公 司 收 購 管 理 辦 法 (2002,2006) 關 於 向 外 商 轉 讓 上 市 公 司 的 國 有 股 和 法 人 股 的 通 知 ( ) 利 用 外 資 改 組 國 有 企 業 暫 行 的 規 定 ( ) 外 國 投 資 者 併 購 境 內 企 業 規 定 ( , 2006) 100

101 The Share Splitting 股 權 分 置, 是 指 中 國 由 於 特 殊 的 歷 史 成 因 和 環 境 發 展, 在 證 券 市 場 上 市 的 公 司, 普 遍 形 成 可 流 通 與 不 可 流 通 的 兩 種 不 同 性 質 的 股 票 特 殊 的 成 因 在 於 : 為 保 持 公 有 制 佔 主 導 地 位, 又 發 展 資 本 市 場 這 兩 類 股 票 的 股 份 性 質 價 格 形 成 機 制 流 通 權 利 不 同, 但 在 公 司 投 票 權 與 分 紅 相 同

102 The Share Splitting Reform 股 權 分 置 是 阻 礙 中 國 證 券 市 場 發 展 的 制 度 障 礙, 亦 為 流 通 股 利 益 不 斷 受 到 侵 害 的 基 礎 股 權 分 置 的 存 在 使 中 國 上 市 公 司 喪 失 成 長 的 動 力, 也 缺 乏 一 個 具 有 共 同 利 益 趨 向 的 制 度 平 台 102

103 The Share Splitting Reform 非 流 通 股 股 東 不 能 享 有 源 自 企 業 營 利 提 高 所 帶 來 之 好 處, 他 們 僅 能 通 過 融 資 併 購 關 聯 交 易 等 方 式 淘 空 公 司, 以 便 回 收 投 資 獲 得 利 益 為 達 目 的, 虛 假 信 息 披 露 財 務 詐 欺 隨 意 改 變 投 資 方 向 等 現 象 層 出 不 窮 流 通 股 股 東 則 以 資 本 利 得 作 為 唯 一 的 獲 利 回 報 導 致 中 國 股 票 市 場 投 機 盛 行 資 本 市 場 效 率 低 下 功 能 扭 曲

104 國 家 股 占 上 市 公 司 非 流 通 股 股 份 之 絕 對 優 勢 國 家 股 占 總 股 本 以 及 非 流 通 股 股 份 之 比 例 變 化 100.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 68.0% 60.8% 64.7% 60.1% 54.7% 48.2% 49.1% 42.1% 43.3% 31.5% 38.7% 35.4% 55.6% 52.0% 77.0% 70.8% 72.9% 73.8% 85.9% 87.5% 60.5% 73.9% 47.2% 47.4% 46.8% 46.2% 38.9% 34.3% 36.2% 45.0% 30.7% 26.9% 國 家 股 占 總 股 本 的 比 例 變 化 國 家 股 占 非 流 通 股 股 份 的 比 例 變 化

105 法 人 股 占 上 市 公 司 股 本 結 構 之 比 重 法 人 股 占 總 股 本 以 及 非 流 通 股 股 份 之 比 例 變 化 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 38.46% 28.63% 26.63%20.66% 41.97% 38.20% 33.63% 46.92% 27.18% 24.63% 22.53% 43.02% 40.91% 30.69% 28.34% 26.60% 23.81% 37.04% 28.03% 26.73% 25.90% 25.91% 18.29% 17.32% 16.63%16.40% 13.39% 22.91% % 5.03% 法 人 股 占 總 股 本 的 比 例 變 化 法 人 股 占 非 流 通 股 股 份 的 比 例 變 化

106 國 務 院 關 於 推 進 資 本 市 場 改 革 開 放 和 穩 定 發 展 的 意 見 2004 年 2 月 1 日, 國 務 院 發 佈 關 於 推 進 資 本 市 場 改 革 開 放 和 穩 定 發 展 的 意 見 係 為 繼 1992 年 關 於 進 一 步 加 強 證 券 市 場 宏 觀 管 理 的 通 知 後, 又 一 項 綱 領 性 文 件 內 如 涵 蓋 資 本 市 場 政 策 面, 市 場 體 系, 投 資 品 種, 上 市 公 司, 中 介 機 構, 市 場 監 督, 對 外 開 放 等 環 節 第 3 條 為 股 權 分 置 改 革 之 法 源 依 據 106

107 股 權 分 置 改 革 2005/4/29, 中 國 證 監 會 發 布 關 於 上 市 公 司 股 權 分 置 改 革 試 點 有 關 問 題 的 通 知 2005/8/24, 中 國 證 監 會 等 單 位 發 布, 關 於 上 市 公 司 股 權 分 置 改 革 的 指 導 意 見 2005/9/4, 中 國 證 監 會 正 式 發 布, 上 市 公 司 股 權 分 置 改 革 管 理 辦 法 股 權 分 置 改 革 全 面 展 開 107

108 股 權 分 置 改 革 後 的 結 構 108

109 股 權 分 置 改 革 前 後 之 對 照 109

110 股 權 分 置 改 革 前 之 流 通 股 結 構 110

111 股 權 分 置 改 革 後 之 流 通 股 結 構 111

112 證 券 交 易 所 Stock Exchanges 採 會 員 制 (106 條 ) 證 交 所 採 總 經 理 負 責 制, 由 國 務 院 任 命 (107 條 ) 112

113

114 當 萬 念 俱 灰 之 際 懷 著 前 往 絕 望 之 山 的 心 情, 必 能 挖 掘 到 希 望 之 石

115 證 券 交 易 所 發 展 初 期, 證 交 所 係 由 所 在 地 地 方 政 府 管 理 證 券 交 易 所 管 理 暫 行 辦 法 證 券 交 易 所 管 理 辦 法 將 管 理 權 交 由 中 央, 惟 仍 與 地 方 政 府 協 商 總 經 理 人 選 證 交 所 負 責 人 不 再 與 地 方 協 商, 地 方 色 彩 從 此 淡 化 115

116 證 券 交 易 所 的 監 管 權 對 上 市 公 司 的 監 管 證 券 法 第 48 條 第 條 第 115 條 對 交 易 組 織 的 監 管 證 券 法 第 條 對 會 員 的 監 管 證 券 法 第 118 條

117 境 外 證 券 交 易 所 在 中 國 設 立 辦 事 處 境 外 證 券 交 易 所 駐 華 代 表 機 構 管 理 辦 法, 2007/7/1 紐 約 香 港 那 斯 達 克 相 繼 在 中 國 設 立 代 表 處 中 國 豐 富 的 上 市 資 源 和 高 經 濟 增 長 的 經 濟 環 境, 對 境 外 證 券 交 易 所 產 生 吸 引 交 易 所 衡 量 上 市 公 司 的 要 點 : 公 司 管 理 層 和 治 理 公 司 所 處 行 業 和 行 業 中 之 地 位 公 司 的 價 值

118 證 券 公 司 Securities Companies 採 分 類 管 理 方 式 分 為 綜 合 類 和 經 紀 類 兩 種 118

119 證 券 公 司 從 事 之 業 務 經 營 證 券 經 紀 業 務 證 券 投 資 諮 詢 與 證 券 交 易 證 券 投 資 活 動 有 關 的 財 務 顧 問 證 券 承 銷 與 保 荐 證 券 自 營 證 券 資 產 管 理 其 他 證 券 業 務 119

120 證 券 經 紀 業 務 之 禁 止 事 項 禁 止 全 權 委 託 證 券 法 第 143 條 禁 止 承 諾 收 益 或 者 損 害 賠 償 證 券 法 第 144 條 禁 止 場 外 接 受 客 戶 委 託 證 券 法 第 145 條 禁 止 欺 詐 客 戶 證 券 法 第 79 條

121 融 資 融 券 業 務 證 券 公 司 融 資 融 券 業 務 試 點 管 理 辦 法,2007

122 證 券 投 資 諮 詢 業 務 證 券 期 貨 投 資 諮 詢 業 務 管 理 暫 行 辦 法,1997 證 券 期 貨 投 資 諮 詢 業 務 管 理 暫 行 辦 法 實 施 細 則, 1998 關 於 對 證 券 經 營 機 構 及 其 營 業 部 從 事 證 券 諮 詢 及 證 券 信 息 傳 播 業 加 強 管 理 的 通 知,1999 會 員 制 證 券 投 資 諮 詢 業 務 管 理 暫 行 規 定,2005

123 證 券 資 產 管 理 業 務 ~ 委 託 理 財 關 於 規 範 證 券 公 司 受 託 投 資 業 務 的 通 知,2001 證 券 公 司 客 戶 資 產 管 理 業 務 試 行 辦 法,2003

124 中 國 證 券 公 司 發 展 概 況 截 至 2007 年 底, 共 有 106 家 證 券 公 司 具 有 保 薦 業 務 資 格 68 家 客 戶 資 產 管 理 業 務 資 格 53 家 網 上 委 託 業 務 資 格 91 家 證 券 營 業 部 和 服 務 部 3105 家 證 券 投 資 諮 詢 機 構 102 家

125 證 券 公 司 資 本 額 經 營 下 列 業 務 5000 萬 人 民 幣 經 營 證 券 經 紀 業 務 證 券 投 資 諮 詢 與 證 券 交 易 證 券 投 資 活 動 有 關 的 財 務 顧 問 125

126 證 券 公 司 資 本 額 經 營 下 列 業 務 之 一 的 1 億 人 民 幣 證 券 承 銷 與 保 荐 證 券 自 營 證 券 資 產 管 理 其 他 證 券 業 務 126

127 證 券 公 司 資 本 額 經 營 下 列 業 務 二 項 以 上 的 5 億 人 民 幣 證 券 承 銷 與 保 荐 證 券 自 營 證 券 資 產 管 理 其 他 證 券 業 務 127

128 證 券 公 司 管 理 規 範 證 券 公 司 管 理 辦 法 ( ) 證 券 公 司 監 督 管 理 條 例 ( ) 證 券 公 司 風 險 處 置 條 例 ( ) 128

129 證 券 登 記 與 結 算 制 度 證 券 法 第 166 條 證 券 登 記 結 算 管 理 辦 法,2006 年

130 中 國 證 券 公 司 之 困 境 中 國 證 券 公 司 的 業 務 範 圍 較 窄, 抗 風 險 能 力 弱 中 國 證 券 公 司 目 前 開 展 的 業 務 主 要 是 圍 繞 著 最 本 源 的 業 務 來 構 建 的, 業 務 品 種 數 量 上 和 國 外 證 券 公 司 相 比 有 較 大 差 距 中 國 證 券 公 司 的 主 要 收 入 來 自 經 紀 業 務 證 券 承 銷 業 務 資 產 管 理 自 營 業 務 等 傳 統 業 務 其 中 經 紀 收 入 又 占 了 50% 以 上 這 種 營 業 收 入 結 構, 加 重 證 券 公 司 對 交 易 市 場 的 依 賴 性, 一 旦 市 場 行 情 低 迷, 券 商 的 整 體 經 營 狀 況 就 面 臨 較 大 影 響

131 中 國 證 券 公 司 發 展 史 一 部 血 淚 的 兼 併 史 初 期 : 雨 後 春 筍 (90-95) 中 期 : 分 業 經 營 (95-98) 商 業 銀 行 法 與 保 險 法 確 認 金 融 分 業 經 營 商 業 銀 行 法 46 條 & 保 險 法 102 條 證 券 法 第 6 條 晚 期 : 分 類 經 營 (98- ) 順 應 WTO 的 加 入, 造 大 船 的 因 應 131

132 中 國 金 融 改 革 的 劇 本 國 務 院 關 於 金 融 體 制 改 革 的 決 定 ( ) 132

133 外 資 證 券 公 司 進 軍 中 國 證 券 市 場 證 券 市 場 是 金 融 市 場 最 後 開 放 的 禁 地 過 去 僅 允 許 外 國 券 商 設 立 辦 事 處 法 源 依 據 : 外 國 證 券 類 機 構 駐 華 代 表 機 構 管 理 辦 法 ( ) 133

134 證 券 市 場 的 開 放 中 國 加 入 WTO 承 諾 表 外 國 證 券 公 司 可 直 接 從 事 B 股 交 易 自 加 入 時 起, 外 國 證 券 公 司 在 中 國 的 代 表 處 可 以 成 為 所 有 中 國 證 券 交 易 所 的 特 別 會 員 自 加 入 時 起, 允 許 外 國 服 務 提 供 者 設 立 合 資 公 司, 從 事 國 內 證 券 投 資 基 金 管 理 業 務, 外 資 最 多 可 達 33% 中 國 加 入 3 年 內, 允 許 增 加 至 49% 中 國 入 世 後 3 年 內, 將 允 許 外 國 證 券 公 司 設 立 合 資 公 司, 外 資 擁 有 不 超 過 1/3 的 少 數 股 東 權, 合 資 公 司 可 從 事 A,B,H 股 和 公 司 債 券 的 承 銷 交 易 和 基 金 的 發 起 134

135 證 券 市 場 的 開 放 中 國 加 入 WTO 之 前, 證 券 市 場 是 一 個 未 對 外 開 放 的 封 閉 市 場 135

136 證 券 市 場 的 開 放 外 資 參 股 證 券 公 司 設 立 規 則 ,2007/12/28 修 正 外 資 參 股 基 金 管 理 公 司 設 立 規 則 ,2007/12/28 修 正 合 格 境 外 機 構 投 資 者 境 內 證 券 投 資 管 理 暫 行 辦 法 (QFII) (Qualified Foreign Institutional Investors) 136

137 中 國 券 業 對 外 資 開 放 進 程 /6/4, 證 監 會 發 布 外 資 參 股 證 券 公 司 設 立 規 則 外 資 參 股 基 金 管 理 公 司 設 立 規 則, 明 確 外 資 參 股 證 券 公 司 和 基 金 管 理 公 司 的 設 立 條 件 及 程 序 7 月 1 日 正 式 施 行 2002/11/5, 證 監 會 和 人 民 銀 行 發 布 合 格 境 外 機 構 投 資 者 境 內 證 券 投 資 管 理 暫 行 辦 法 137

138 中 國 券 業 對 外 資 開 放 進 程 年 12 月 19 日, 由 湘 財 證 券 和 里 昂 證 券 共 同 發 起 的 中 外 合 資 證 券 公 司 華 歐 國 際 獲 准 設 立 2002 年 12 月 27 日, 招 商 證 券 和 荷 蘭 國 際 集 團 等 共 同 發 起 招 商 基 金 管 理 有 限 公 司 成 立, 註 冊 資 本 1.6 億 元, 宣 告 中 國 加 入 世 貿 組 織 後 有 了 第 一 家 中 外 合 資 基 金 管 理 公 司 高 盛 高 華 模 式 和 經 國 務 院 和 有 關 主 管 部 門 批 准 的 瑞 銀 模 式 開 創 外 資 控 股 中 國 證 券 市 場 的 先 例 這 是 中 國 證 券 公 司 面 臨 的 最 大 挑 戰 138

139 中 國 券 業 對 外 資 開 放 進 程 年 5 月 26 日, 瑞 銀 華 寶 獲 准 為 第 一 家 合 格 的 境 外 機 構 投 資 者 (QFII) 6 月 6 日, 瑞 銀 華 寶 獲 准 國 家 外 匯 管 理 局 3 億 美 元 的 投 資 額 7 月 9 日, 瑞 銀 華 寶 在 滬 深 A 股 市 場 投 下 QFII 第 一 單, 買 入 了 寶 鋼 股 份 上 港 集 箱 外 運 發 展 和 中 興 通 訊 等 4 只 股 票 139

140 中 國 券 業 對 外 資 開 放 進 程 年 8 月 25 日, 證 監 會 人 民 銀 行 和 國 家 外 匯 管 理 局 發 布 合 格 境 外 機 構 投 資 者 境 內 證 券 投 資 管 理 辦 法, 極 大 程 度 地 放 低 了 准 入 門 檻, 鼓 勵 養 老 基 金 保 險 基 金 共 同 基 金 慈 善 基 金 等 長 期 境 外 機 構 投 資 者 加 入 證 監 會 首 次 明 確 合 格 投 資 者 可 以 參 與 新 股 發 行 可 轉 換 債 券 發 行 股 票 增 發 和 配 股 的 申 購 9 月 1 日 正 式 實 施 140

141 中 國 券 業 對 外 資 開 放 進 程 年 9 月 13 日, 內 地 首 只 QDII 外 幣 基 金 通 過 工 商 銀 行 及 華 安 基 金 管 理 公 司 向 投 資 人 定 向 募 集, 根 據 國 家 外 匯 管 理 局 批 准 的 額 度, 華 安 國 際 配 置 基 金 募 集 的 規 模 上 限 為 5 億 美 元 141

142 截 至 2008 年 底 的 對 外 開 放 情 境 批 准 成 立 7 家 合 資 證 券 公 司 19 家 合 資 基 金 公 司, 批 准 52 家 境 外 機 構 的 QFII 資 格 和 合 計 億 美 元 投 資 額 度,5 家 外 資 銀 行 獲 准 開 展 QFII 託 管 業 務 ; 滬 深 證 券 交 易 所 有 7 家 境 外 機 構 特 別 會 員, 有 58 家 境 外 證 券 經 營 機 構 可 直 接 從 事 B 股 交 易 ;117 家 國 內 公 司 到 境 外 市 場 上 市 ; 在 國 際 交 流 與 跨 境 監 管 合 作 方 面, 中 國 證 監 會 已 與 26 個 國 家 的 證 券 期 貨 監 管 機 構 簽 署 了 29 個 監 管 合 作 諒 解 備 忘 錄

143 QFII 的 發 展 情 形 合 格 境 外 機 構 投 資 者 境 內 證 券 投 資 管 理 辦 法 (QFII)2006.8/ 施 行 (Qualified Foreign Institutional Investors) 人 民 幣 在 資 本 項 目 下 未 實 現 完 全 自 由 兌 換 的 情 況 下, 有 限 度 地 引 進 外 資 開 放 證 券 市 場 的 臨 時 措 施 QFII 的 額 度 為 300 億 美 金 到 2007 年 底, 有 52 家 境 外 機 構 獲 得 資 格,12 家 銀 行 獲 准 QFII 的 託 管 業 務 其 中 5 家 為 外 資 銀 行

144 合 格 境 內 機 構 投 資 者 QDII 合 格 境 內 機 構 投 資 者 境 外 證 券 投 資 管 理 試 行 辦 法 Qualified Domestic Institutional Investors 指 在 一 國 境 內 設 立 的 投 資 機 構, 經 該 國 監 管 部 門 批 准, 從 事 境 外 證 券 市 場 的 股 票 債 券 等 有 價 證 券 業 務 的 一 種 資 本 市 場 開 放 模 式 QFII 的 額 度 為 300 億 美 金 到 2009 年 8 月, 有 15 家 基 金 管 理 公 司 7 家 證 券 公 司, 獲 得 資 格 144

145 QDII QDII 是 指 一 國 貨 幣 沒 有 實 現 完 全 可 自 由 兌 換, 資 本 與 金 融 帳 戶 上 存 在 管 制 的 情 況 下, 有 限 度 地 允 許 境 內 投 資 者, 投 資 者 境 外 證 券 市 場 的 一 種 過 渡 性 的 制 度 安 排 合 格 境 內 機 構 投 資 者 (QDII) 制 度, 是 指 允 許 符 合 條 件 的 境 內 機 構 投 資 者, 經 監 管 部 門 批 准 在 一 定 額 度 內, 通 過 專 用 帳 戶 投 資 境 外 證 券 市 場 的 一 種 開 放 模 式 2006 年 4 月, 經 批 准 QDII 制 度 正 式 啟 動 其 目 的 在 於 通 過 有 序 引 導 和 適 當 限 制 對 外 證 券 投 資 流 出, 防 止 外 匯 資 源 集 中 流 出 對 其 經 濟 和 金 融 市 場 的 衝 擊, 防 範 境 外 證 券 投 資 風 險, 保 護 國 內 投 資 之 利 益 145

146 QFII & QDII 新 規 定 合 格 境 外 機 構 投 資 者 境 內 證 券 投 資 外 匯 管 理 規 定 國 家 外 匯 管 理 局 關 於 基 金 管 理 公 司 和 證 券 公 司 境 外 證 券 投 資 外 匯 管 理 有 關 問 題 的 通 知 2009/

147 QFII & QDII 新 規 定 簡 化 投 資 額 度 申 請 程 式 和 申 請 材 料, 便 利 相 關 帳 戶 開 立 資 金 匯 兌 的 管 理 等 鼓 勵 境 外 機 構 投 資 者 進 入 境 內 市 場 開 展 中 長 期 證 券 投 資 將 單 家 合 格 境 外 機 構 投 資 者 投 資 額 度 上 限 由 8 億 美 元 調 整 至 10 億 美 元, 並 將 養 老 基 金 保 險 基 金 開 放 式 中 國 基 金 等 進 行 中 長 期 投 資 的 本 金 鎖 定 期 縮 短 至 3 個 月 147

148 QFII & QDII 新 規 定 為 確 保 獲 得 投 資 額 度 的 機 構 與 額 度 實 際 使 用 人 一 致, 明 確 規 定 合 格 機 構 投 資 者 不 得 以 任 何 形 式 轉 讓 或 轉 賣 投 資 額 度 為 防 範 跨 境 證 券 投 資 風 險, 促 進 資 本 市 場 有 序 規 範 開 放, 進 一 步 加 強 相 關 統 計 監 測 和 事 後 監 督 要 求, 強 化 合 格 機 構 投 資 者 及 其 託 管 人 報 備 職 責 等 148

149 QFII & QDII 發 展 規 模 至 2009 年 8 月 末, 外 匯 管 理 局 已 批 准 76 家 QFII 機 構 投 資 額 度, 共 計 億 美 元,QFII 機 構 累 計 匯 入 資 金 億 美 元 截 至 2009 年 8 月 末, 外 匯 管 理 局 共 批 准 56 家 合 格 境 內 機 構 投 資 者 境 外 證 券 投 資 額 度 億 美 元,QDII 資 金 淨 匯 出 資 金 億 美 元 其 中, 批 准 12 家 基 金 管 理 公 司 和 證 券 公 司, 境 外 證 券 投 資 額 度 億 美 元, 證 券 類 QDII 資 金 淨 匯 出 資 金 億 美 元 149

150 Suggested reading 王 文 杰 著, 嬗 變 中 之 中 國 大 陸 法 制 ( 第 二 版 ), 交 通 大 學 出 版 社,2008 年 6 月 交 通 大 學 出 版 社 網 站 校 內 書 局 三 民 書 局 1 樓

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