公司报告模版

Size: px

Start display at page:

Download "公司报告模版"

错籍
4 years ago
Views:

1 策略研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告证券分析师 : 周雨电话 : zhouyu@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S 证券分析师 : 金达莱电话 : jindl@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S [Table_AllIndex] 核心观点一 219H1 业绩披露率低于往年, 市场对盈利的观察窗口期拉长截至 7 月 15 日, 全 A 已有 1652 家上市公司披露了 219 年中报业绩预告, 披露率仅 45%, 主板 / 中小板 / 创业板披露率依次为 21%/5%/1%, 披露率降低主要受中小板 219 年 3 月业绩预告披露规则改为非强制披露的影响, 此外主板披露率低于近 2 年水平, 侧面反映版块内企业增速变化趋于收敛考虑到后续大量业绩披露将集中于 8 月下旬, 由此市场对业绩的关注窗口也将相应拉长二同口径下,219H1 主板盈利增速下滑 ; 中小创盈利增速改善, 但仍负增长从目前已有的业绩预告数据来看, 同口径下 219H1 全 A 净利增速中枢小幅回升 219H1/Q1 净利增速.89%/-3.22% 但结合增速分布来看, 负增长的企业数量 219H1 较 Q1 有明显增多, 此外, 非强制原则下, 盈利较好企业倾向优先披露, 随着后续披露逐步进行, 预计 219H1 全 A 非金融盈利增速较 Q1 难有明显改善结合宏观数据, 原油价格同比在 6 月 % 较 5 月 -7.62% 显著下滑,219H1 全 A 非金融业绩增速将仍承压分板块来看, 中小创盈利环比增速改善, 主板增速回落同口径下目前主板 219H1/Q1 净利增速 13.4%/39.45% 盈利增速能在 219 年上半年保持正增长, 但环比回落中小板 219H1/Q1 盈利增速 -8.24%/-22.99% 和创业板 219H1/Q1 盈利增速 -1.49%/-13.66%219 年上半年仍为负增长, 但降幅已收窄三高披露率行业中, 农林牧渔建材通信增速靠前从行业增速及增速变化来看,28 个行业中除综合 17 个行业表现为增长放缓, 除非银和电力及公用事业披露率偏低外, 其他高增长行业披露率均高于 4 成, 可信度相对较高高增速行业主要是非银和消费电力及公用事业同口径下 219 年上半年净利增速靠前行业依次为非银 13.9% 农林牧渔88.2% 电力及公用事业68.9% 建材 52.% 通信38.6%,219H1 增速较 Q1 改善较明显的行业主要为农业 219H1/Q1 净利增速 88.2%%/-113% 和有色 -7.6%/-48.7% TMT 中, 通信 38.6%/4.8% 电子16.4%/3.5% 军工15.9%/1.5% 增速占优 ; 食品饮料 19.8%/5.3% 医药17.5%/23.8% 表现平稳表 : 中小创盈利增速改善, 主板增速回落板块 219H1 净利增速 219Q1 净利增速同 219H1 口径 219H1 较 Q1 变动全 A.89% -3.22% 4.11% 主板 13.4% 39.45% -26.5% 主板剔除近一年重大重组 4.31% 28.17% % 中小板 -8.24% % 14.75% 中小板剔除近一年重大重组 -1.65% % 53.86% 创业板 -1.49% % 12.16% 创业板剔除近一年重大重组 -3.93% % 11.83% 创业板指 1 家 -7.33% -2.67% 13.35% 创业板 % % 4.71% 风险提示 : 龙头企业和银行业绩低于预期

2 P2 目录一 219 年上半年全 A 非金融增速难有明显改善... 4 二 219H1 中小创净利增速改善, 主板盈利放缓... 4 三 219H1 高增速行业为农业非银和电力及公用事业... 7 四龙头企业仍具相对优势... 1

3 P3 图表目录图表 1: 同口径下负增长的企业数量 219H1 较 Q1 有明显增多... 4 图表 2:219 年 1-6 月工业企业利润增速预计回落... 4 图表 3: 原油价格同比在 6 月较 5 月显著下滑... 4 图表 4: 中小创盈利增速改善, 主板增速回落... 5 图表 5: 极端增速企业的减少降低了主板的披露率... 6 图表 6:219H1 创业板过半的企业仍增长放缓... 6 图表 7: 行业净利贡献拆解... 6 图表 8:219 年中报 28 个行业中除综合 17 个行业表现为较 Q1 增长放缓... 8 图表 9: 高增速行业主要来自农业和非银, 消费和科技紧跟其后... 9 图表 1: 建材和农林牧渔行业 219H1 底加速增长企业数量占比较高... 9 图表 11:TOP1 较 TOP2 加速增长数量占比较高图表 12: 龙头的相对优势在创业板中并不尽如人意... 11

4 21/1 21/8 211/3 211/1 212/5 212/12 213/7 214/2 214/9 215/4 215/11 216/6 217/1 217/8 218/3 218/1 219/5 P4 一 219 年上半年全 A 非金融增速难有明显改善截止 7 月 15 日, 已有 1652 家上市公司披露了 219 年中报业绩预告, 披露率 45% 基于目前已披露业绩情况来看,219 年上半年全 A 净利增速中枢为.89%, 较同口径下的 219Q1 的 -3.22% 回升但结合增速分布来看, 同口径下负增长的企业数量 219H1 较 Q1 有明显增多, 此外非强制原则下, 盈利较好企业会倾向优先披露, 随着披露逐步进行,219H1 全 A 非金融盈利增速较 Q1 难有明显改善图表 1: 同口径下负增长的企业数量 219H1 较 Q1 有明显增多 219H1 219Q1 同口径全 A 净利增速企业数量分布资料来源 :Wind, 太平洋研究院整理鉴于 A 股业绩预告披露率不足, 代表性较差, 当下可从自上而下角度, 来观察 A 股整体盈利趋势全 A 非金融业绩增速与工业企业利润增速有较高的一致性, 而工业企业利润增速与 PPI 同比有较强的同步性,PPI 同比则与原油价格相关性较高 219 年 1-5 月工业企业的利润增速为 -2.3%, 高于 1-3 月 -3.3% 的利润增速, 原油价格同比 6 月 % 较 5 月 -7.62% 显著下滑, 由此预计 218 年 1-6 月工业企业利润同比较 1-3 月难有明显回升, 219 年上半年全 A 非金融的盈利增速相对于一季报 1.32% 表现相对平稳图表 2:219 年 1-6 月工业企业利润增速预计回落图表 3: 原油价格同比在 6 月较 5 月显著下滑工业企业 : 利润总额 : 累计同比 % 全 A 非金融净利同比 %, 右 PPI: 全部工业品 : 当月同比 % % 现货价 : 原油 : 英国布伦特 Dtd: 月 : 同比 PPI: 全部工业品 : 当月同比右轴 % 资料来源 :Wind, 太平洋研究院整理资料来源 :Wind, 太平洋研究院整理二 219H1 中小创净利增速改善, 主板盈利放缓

5 P5 分板块来看, 主板 / 中小板 / 创业板披露企业数分别为 415/47/767 家, 披露率依次为 21%/5%/1% 其中, 按照披露规则, 主板虽没有业绩预告强制披露的束缚, 但对于净利润为负盈利同比变化 +/- 5% 以上扭亏为盈等情况下, 主板企业也有披露的义务,219 年中报主板披露企业数低于近 2 年 217 年中报 /218 年中报披露企业数分别为 695/57 家, 侧面反映版块内企业增速变化趋于收敛中小板由于 219 年 3 月业绩预告披露规则修订后, 无需再强制披露, 披露率呈现显著下滑目前仅有创业板存在强制披露, 业绩预告具有一定代表性整体来看, 由于目前中小板主板披露率过低, 其大量业绩披露将集中于 8 月下旬, 由此市场对业绩的关注窗口也将相应拉长从业绩预告数据来看, 中小创盈利增速改善, 主板增速回落同口径下目前仅有主板盈利增速能在 219 年上半年保持正增长 13.4%, 较 219Q1 的 39.45% 表现下滑同口径下中小创 219 年上半年仍为负增长, 但较 219Q1 降幅已有所收窄, 其中目前中小板 219 年中报业绩增速中枢约 -8.24%, 较 219Q1 的 % 改善 14 个百分点 ; 创业板业绩增速中枢约 -1.49%, 较 219Q1 的 % 改善 12 个百分点板块内结构上,219H1 创业板板块内过半企业表现为较 Q1 增长放缓, 显示板块增速改善主要受益于局部企业, 内部分化较大相较下, 目前披露的中小板板块内结构情况要好于创业板,219H1 中小板净利增速高于 Q1 的占比达 52.6%, 超过半数 ; 而主板加速放缓企业的占比达到 53.3%, 与主板 219H1 盈利增长放缓相一致图表 4: 中小创盈利增速改善, 主板增速回落板块 219H1 净 219Q1 净利增速同 219H1 较利增速 219H1 口径 Q1 变动全 A.89% -3.22% 4.11% 主板 13.4% 39.45% -26.5% 主板剔除近一年重大重组 4.31% 28.17% % 中小板 -8.24% % 14.75% 中小板剔除近一年重大重组 -1.65% % 53.86% 创业板 -1.49% % 12.16% 创业板剔除近一年重大重组 -3.93% % 11.83% 创业板指 1 家 -7.33% -2.67% 13.35% 创业板 % % 4.71% 资料来源 :WIND, 太平洋证券整理

6 P6 图表 5: 极端增速企业的减少降低了主板的披露率图表 6:219H1 创业板过半的企业仍增长放缓 219H1 219Q1 同口径加速增长企业占比增速放缓企业占比主板增速企业数量分布 % 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 53.3% 47.4% 53.3% 46.7% 52.6% 46.7% 主板披露率 21% 中小板披露率 5% 创业板披露率 1% 资料来源 :Wind, 太平洋研究院整理资料来源 :Wind, 太平洋研究院整理行业层面 : 创业板主要受益于医药通信电子等成长类行业, 中小板受益于非银和电子, 主板受益于非银建材机械从各板块内的行业净利增量贡献板块行业增量 / 各行业增量之和看, 创业板增速贡献主要来自医药通信电子剔除近一年重大重组异常个股等具有成长属性的行业, 受化工汽车建筑行业的拖累较明显 ; 中小板披露率仅 5%, 目前数据显示增速贡献主要有赖非银和电子, 该两大行业净利增量贡献行业贡献占比合计超 6%, 受商贸零售化工汽车行业拖累相对明显 ; 主板披露率仅 21%, 目前数据显示净利增量贡献主要来自非银建材机械行业, 拖累行业主要来自钢铁商贸零售化工图表 7: 行业净利贡献拆解创业板中小板主板行业企业数 219H1 净利增量贡献 219H1 增速 % 行业企业数 219H1 净利增量贡献 219H1 增速 % 行业企业数 219H1 净利增量贡献 219H1 增速 % 医药 % 非银 % 非银 % 通信 % 电子元器件 % 建材 % 电子元器件 % 综合 % 27. 机械 % 农林牧渔 % 建材 % 电力及公用事业 % 计算机 % 7.52 轻工制造 % 农林牧渔 % 电力及公用事业 % 通信 % 电力设备 % 9.54 国防军工 % 3.48 石油石化 % 电子元器件 % 4.89 纺织服装 % 农林牧渔 % 综合 % 食品饮料 % 1.13 电力设备 % 房地产 % 8.57 商贸零售 % 食品饮料 % 4.3 有色金属 % 有色金属 % 家电 % 家电 % 石油石化 % 医药 % 2.9 交通运输 % 2.59

7 P7 银行银行医药 % 煤炭国防军工 % 汽车 % 钢铁电力及公用事业 6-1.4% 建筑 % 建材 % -.5 煤炭 % 石油石化 % 1.78 轻工制造 % 钢铁 % 餐饮旅游 % 综合 % 餐饮旅游 % 计算机 1.23% 7.6 房地产 % 纺织服装 % 银行.% #DIV/! 交通运输 % 计算机 % 食品饮料 % 非银 % 建筑 % 纺织服装 % 传媒 % 机械 % 国防军工 % 餐饮旅游 % 有色金属 % 通信 % 家电 % 交通运输 % 轻工制造 % 电力设备 % 房地产 % 传媒 % 机械 % 传媒 % -23. 煤炭 % 建筑 % 汽车 % 基础化工 % 汽车 % 基础化工 % 商贸零售 % 基础化工 % 商贸零售 % 钢铁 % 资料来源 :WIND, 太平洋证券整理三 219H1 高增速行业为农业非银和电力及公用事业分行业来看, 截止 7 月 15 日, 由于整体披露率较低, 多数行业的披露率不足 4 成, 披露情况相对较好的是 TMT 板块, 披露率计算机 65% 通信6% 电子 59% 均接近 6 成, 由此在看待以下行业方面数据时请综合披露率所代表的可信度来考虑从行业增速及增速变化来看,28 个行业中除综合 17 个行业表现为增长放缓, 除非银和电力及公用事业披露率偏低外, 其他高增长行业披露率均高于 4 成, 可信度相对较高高增速行业主要是非银和消费电力及公用事业, 科技增速紧跟其后,219 年上半年净利增速靠前行业依次为非银 13.9% 农林牧渔88.2% 电力及公用事业 68.9% 建材52.% 通信38.6%, 219H1 增速较 Q1 改善较明显的行业主要为农业 219H1/Q1 净利增速 88.2%%/-113% 和有色 -7.6%/-48.7% 分风格板块来看, 同口径下上游周期行业增速显著回落并呈现负增长, 如煤炭 219H1/Q1 净利增速 -14.%/-161.9% 钢铁 -45.6%/-53.8%, 但电力及公用事业 68.9%/362.7% 和建材 52.%/69.% 仍保持高增速中游制造业各行业增速均相对靠后, 且整体增速趋于放缓, 其中电力设备 18.5%/27.9% 轻工制造 13.8%/44.2% 机械8.9%/16.8% 增速相对靠前 TMT 中, 通信 38.6%/4.8% 电子16.4%/3.5% 军工 15.9%/1.5% 增速占优, 但计算机 1.%/11.2% 和传媒 -15.9%/-9.4% 盈利增速目前不理想消费中, 农林

8 P8 牧渔 88.2%%/-113% 业绩增长呈明显反转, 食品饮料 19.8%/5.3% 医药17.5%/23.8% 紧随其后图表 8:219 年中报 28 个行业中除综合 17 个行业表现为较 Q1 增长放缓 219H1 净利 219H1 净 219Q1 219Q1 净增速 %, 剔 219H1 利增速 %, 净利增 219H1 增速变披露利增速同增速变披露行业除近一年重较 Q1 增行业剔除近一年速同较 Q1 增化率 219H1 口化率大重组异速变化重大重组 219H1 速变化径常值异常值口径农林牧渔 51% 通信 6% 有色金属 31% 医药 44% 煤炭 11% 传媒 52% 家电 39% 机械 56% 食品饮料 21% 汽车 36% 电子 59% 电力设备 53% 基础化工 51% 计算机 65% H1 钢铁 28% H1 石油石化 31% 较 Q1 加国防军工 39% 较 Q1 增建材 45% 速增长建筑 31% 速放缓交通运输 17% 行业行业商贸零售 17% 轻工制造 38% 餐饮旅游 42% 非银行金融 23% 纺织服装 31% 房地产 27% 电力及公用事业 38% 资料来源 :WIND, 太平洋证券整理

9 P9 图表 9: 高增速行业主要来自农业和非银, 消费和科技紧跟其后括号内为披 H1 累计净利增速 %, 剔除近一年重大重组异常值非银行金融 23% 农林牧渔 51% 电力及公用事业 38% 建材 45% 综合 38% 通信 6% 石油石化 31% 食品饮料 21% 电力设备 53% 医药 44% 电子元器件 59% 国防军工 39% 轻工制造 38% 机械 56% 计算机 65% 家电 39% 房地产 27% 有色金属 31% 纺织服装 31% 传媒 52% 交通运输 17% 基础化工 51% 建筑 31% 餐饮旅游 42% 钢铁 28% 汽车 36% 商贸零售 17% -14. 煤炭 11% 资料来源 :WIND, 太平洋证券整理从行业内部的增速变化来看,219 年上半年加速增长 219H1 净利增速较 Q1 提升企业数量占比较大的行业主要是有色食品饮料建材农林牧渔电力设备行业, 该占比均在 6% 以上结合披露率,219H1 行业内企业加速增长的格局在建材和农林牧渔行业的可信度相对较大, 行业整体景气度较高分风格板块看, 上游周期类行业中仅有有色和钢铁 218 年底加速增长企业数量占比较高, 但披露率低于 4%; TMT 中, 电子计算机加速增长企业数量占比较高, 分别为 55.8% 和 53.5%, 且披露率均超过半数, 而通信军工行业该占比约 41%, 显示行业高增速主要来自部分企业消费中, 除农林牧渔外, 仅食品饮料加速增长企业数量占比较高, 为 66.7%, 但披露率仅 21% 图表 1: 建材和农林牧渔行业 219H1 底加速增长企业数量占比较高行业 219H1 报披露 219H1 加速 219H1 报加速增速企业数增长企业数增长占比披露率有色金属 % 31.1% 食品饮料 % 21.% 建材 % 44.8% 农林牧渔 % 5.6% 钢铁 % 28.3% 电子元器件 % 58.6% 交通运输 % 16.8% 电力设备 % 52.6% 计算机 % 65.5% 煤炭 % 11.1%

10 P1 四龙头企业仍具相对优势电力及公用事业 % 37.7% 建筑 % 3.6% 机械 % 55.9% 医药 % 43.6% 轻工制造 % 37.5% 纺织服装 % 3.7% 基础化工 % 5.9% 石油石化 % 31.1% 国防军工 % 39.3% 通信 % 6.2% 房地产 % 26.9% 非银行金融 % 23.1% 家电 % 38.9% 传媒 % 51.8% 汽车 % 35.6% 商贸零售 % 16.8% 综合 % 38.3% 餐饮旅游 % 41.9% 资料来源 :WIND, 太平洋证券整理行业龙头仍有相对优势, 但创业板内龙头不然我们将各细分行业龙头企业作为整体 218 年年报各细分二级行业的净利规模 TOP1 和 TOP2 企业, 观察龙头企业在盈利下行阶段是否具有显著优势我们发现 219 年上半年 TOP1 企业相较 TOP2 企业加速增长的数量占比相对较高, 可见即使在行业中多数企业发生业绩下滑的情况下, 龙头仍具有相对优势, 显示企业市占比提升的逻辑还在强化, 且随着市场需求收缩和供给侧改革的持续推进, 这一趋势中长期将持续深化但龙头的相对优势在创业板中并不尽如人意, 相较创业板整体, 创业板 5 和创业板综指面对更高占比的增速放缓迹象, 其原因大致与半年报窗口需进行商誉减值测试相关, 成长板块内龙头公司仍受前期商誉减值后遗症影响, 易导致中报盈利增速较一季报显著下滑

11 P11 图表 11:TOP1 较 TOP2 加速增长数量占比较高图表 12: 龙头的相对优势在创业板中并不尽如人意加速增长企业占比增速放缓企业占比加速增长企业占比增速放缓企业占比 1% 1% 8% 6% 5.% 55.2% 8% 6% 53.3% 61.% 64.% 4% 4% 2% 5.% 44.8% 2% 46.7% 39.% 36.% % 细分行业 TOP1 披露率 17% 细分行业 TOP2 披露率 19% % 创业板披露率 1% 创业板指创业板 5 资料来源 :Wind, 太平洋研究院整理资料来源 :Wind, 太平洋研究院整理注 : 行业排名按 218 年归母净利来界定风险提示 : 龙头企业和银行业绩低于预期

12 商誉减值影响有多大? 218 年业绩预告分析 P12 投资评级说明 1 行业评级看好 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 之间 ; 看淡 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 2 公司评级买入 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 增持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 持有 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 销售团队职务姓名手机邮箱销售负责人王方群 wangfq@tpyzq.com 北京区域销售总监王均丽 wangjl@tpyzq.com 北京地区销售总监助理成小勇 chengxy@tpyzq.com 北京地区销售总监助理李英文 liyw@tpyzq.com 北京地区销售袁进 yanjin@tpyzq.com 北京地区销售孟超 mengchao@tpyzq.com 北京地区销售付禹璇 fuyx@tpyzq.com 上海区域销售副总监陈辉弥 chenhm@tpyzq.com 上海地区销售总监助理洪绚 hongxuan@tpyzq.com 上海地区销售李洋洋 liyangyang@tpyzq.com 上海地区销售张梦莹 zhangmy@tpyzq.com 上海地区销售宋悦 songyue@tpyzq.com 上海地区销售梁金萍 liangjp@tpyzq.com 上海地区销售杨海萍 yanghp@tpyzq.com 上海地区销售黄小芳 huangxf@tpyzq.com 广深地区销售总监张茜萍 zhangqp@tpyzq.com 广深地区销售副总监杨帆 yangf@tpyzq.com 广州地区销售总监助理查方龙 zhafanglong@126.com 深圳地区销售张卓粤 zhangzy@tpyzq.com 深圳地区销售王佳美 wangjm@tpyzq.com 深圳地区销售胡博涵 hubh@tpyzq.com 深圳地区销售陈婷婷 chengtt@tpyzq.com

13 商誉减值影响有多大? 218 年业绩预告分析 P13 研究院中国北京 144 北京市西城区北展北街九号华远企业号 D 座电话 : 传真 : 重要声明太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 1348 本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告, 视为同意以上声明

公司报告模版

公司报告模版 18/4/26 18/5/25 18/6/22 18/7/19 18/8/15 18/9/11 18/10/16 18/11/12 18/12/7 19/1/7 19/2/1 19/3/7 19/4/3 行业研究报告工业资本货物 2019-05-05 行业点评报告看好 / 维持机械太平洋证券股份有限公司证券研究报告走势比较 90% 70% 50% 30% 10% (10%) (30%) (50%)