<4D F736F F D DB5E7B9E3B4ABC3BDB5F7D1D0BCF2B1A8A3BAD7CAB1BEBFAAD6A7B8DFB7E5C6DAA3ACCAA1CDF8D5FBBACFCBB3C0FB2D

Size: px

Start display at page:

Download "<4D F736F F D DB5E7B9E3B4ABC3BDB5F7D1D0BCF2B1A8A3BAD7CAB1BEBFAAD6A7B8DFB7E5C6DAA3ACCAA1CDF8D5FBBACFCBB3C0FB2D"

石万
4 years ago
Views:

司研究报告联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归我公司所有公电广传媒 (000917) 调研简报资本开支高峰期, 省网整合顺利可选消费 / 媒体中性首次评级发布时间 :2010 年 11 月 17 日投资要点 : 湖南省网整合基本完成根据广电总局 2010 年底前完成一省一网要求,

1 司研究报告联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归我公司所有公电广传媒 (000917) 调研简报资本开支高峰期, 省网整合顺利可选消费 / 媒体中性首次评级发布时间 :2010 年 11 月 17 日投资要点 : 湖南省网整合基本完成根据广电总局 2010 年底前完成一省一网要求, 湖南全省有线电视网络整合需要在年底前完成, 目前全省共 92 个县级以上有线网络单位, 除中信国安控股的四市一县之外, 已经全部整合完成双向化网络改造预定目标今年完成 100 万户, 目前已基本完成, 全年有望完成 150 万用户今年上半年增值业务收入已经超过去年整年相关收入, 全年预计增值业务收入将过亿, 长沙地区 40 万用户的 ARPU 值可达元公司目前宽带用户约 2 万多, 公司推广宽带业务最大的问题仍在于出口端和牌照湖南省广电系统一直走在改革前列, 今年 5 月份广电第三轮改革启动, 成立了芒果传媒, 湖南电视台经营性资产都注入了芒果传媒目前湖南广电自己内部整合还没完成, 快乐购天娱都在寻求 IPO, 湖南广电集团资产注入电广传媒的可能性较小近期减持拓维信息 700 万股权主要是为了满足公司业务开展对资金的需求有线网络双向化改造和跨区域收购都需要大量资金支持公司有线网络改造赠送双向机顶盒, 成本分八年摊销, 未来五到八年都将是成本摊销期预计公司年每股收益分别为元, 相对于当前股价市盈率分别为 196 倍 180 倍 156 倍, 处于传媒板块估值高端, 首次给予中性评级业绩预测 : 主营收入 ( 万元 ) 增长率归属母公司净利润 ( 万元 ) 增长率 EPS ( 元 ) ROE 市盈率 ( 倍 ) 2009A 417, , E 648, , E 781, , E 910, , 红利收益率走势图郑重声明 : 本报告中的信息均来源于公开数据, 东北证券股份有限责任公司 ( 以下简称我公司 ) 对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关 53% 37% 22% 6% -9% -25% -41% 电广传媒沪深 300 指数市场数据收盘价 : 元 52 周最高价 : 元 52 周最低价 : 元平均持仓成本 : 基本数据元 2010Q3 总股本 ( 万股 ): 40,638 流通 A 股 ( 万股 ): 40,638 每股收益 ( 元 ): 0.09 每股净资产 ( 元 ): 4.94 每股经营现金流 ( 元 ): 1.20 市净率 : 4.75 分析师 : 周思立联系人 : 耿云执业证书编号 :S TEL: (8621) FAX: (8621) gengy@nesc.cn 地址 : 上海市延安东路 45 号 20 楼邮编 :

2 公司简介电广传媒成立于 1998 年, 实际控制人是湖南省广播影视集团, 主营业务包括广告节目制作有线电视网络运营以及创投业务, 还有少量的旅游酒店业务有线电视网络运营业务立足于湖南省, 目前拥有用户 350 万户 2009 年, 公司成立华丰达有线网络控股有限公司, 负责有线电视网络运营, 谋求跨地域发展长株潭地区是全国首批三网融合试点城市群之一 2010 年上半年, 公司网络传输业务收入 5.89 亿元, 同比增长 44% 影视节目制作业务主要是指电影电视剧制作发行,2010 年上半年, 公司共拍摄电视机 3 部共 100 集, 公司投资的电影花木兰已于 2010 年春节档全国放映 2010 年上半年, 公司影视剧制作发行收入 0.52 亿元, 同比下降 18.91% 公司广告代理业务依托于湖南电视台的节目品牌, 同时加强省外市场拓展 2010 年上半年公司广告代理业务实现收入亿元, 同比增长 73.53% 公司的创投业务进展顺利,2010 年上半年共完成投资项目 16 个创投业务已经成为公司第四大主营业务, 目前公司子公司深圳市达晨创业投资有限公司发行了达晨创盛基金, 管理的资金规模已达 40 亿元调研要点数字化改造和网络整合进展湖南省网整合基本完成根据广电总局 2010 年底前完成一省一网要求, 湖南全省有线电视网络整合需要在年底前完成, 目前全省共 92 个县级以上有线网络单位, 除中信国安控股的四市一县之外, 已经全部整合完成中信国安在全国各省市均有经营有线网络公司, 如何整合这一部分网络, 不是湖南省一省的问题, 最终会有个统一方案解决湖南省 2007 年开始进行数字化改造, 目前基本数字改造工作 350 万用户已全部完成 ; 发放双向机顶盒已完成 320 万用户, 其中 90% 以上是赠送双向机顶盒, 每个机顶盒成本约元人民币 ; 双向化网络改造预定目标今年完成 100 万户, 目前已基本完成, 全年有望完成 150 万用户增值业务推广增值业务品种正在逐步完善中, 主要的问题是推广需要时间, 培养用户消费习惯也需要时间与电视大学合作的电视课程是公司增值业务推广较为成功的品种去年公司增值业务收入约 6000 万元, 今年上半年增值业务收入已经超过这个数字, 全年预计增值业务收入将过亿公司目前宽带用户约 2 万多, 公司推广宽带业务最大的问题仍在于出口端和牌照增值业务收入与区域经济发展水平密切相关, 长沙地区 40 万用户的 ARPU 值约达元, 郊县和农村地区则远低于此 2

3 创投业务已成为主营业务之一公司已经把创投业务当成主营业务之一早期公司投资创投业务主要是盘活自有资金, 现在的达晨创盛股权投资基金管理四十亿的资金, 采用创投基金的形式, 有了固定的管理费用和上市分成, 最后还可以按照股份进行利润分成 ( 管理费 1-1.5% 左右, 上市分成 20%, 剩余 80% 按照持股分成 ) 湖南省广电集团资产注入预期湖南省广电系统一直走在改革前列, 今年 5 月份广电第三轮改革启动, 成立了芒果传媒, 湖南电视台经营性资产都注入了芒果传媒目前湖南广电自己内部整合还没完成, 快乐购天娱都在寻求 IPO, 湖南广电集团资产注入电广传媒的可能性较小减持拓维信息股份是因为缺乏资金公司近期公告减持拓维信息股份万股, 净收益 1.98 亿元, 减持后公司仍持有拓维信息 9085 万股, 占其股权总额的 6.25% 公司将创投业务作为主营业务经营, 与主营业务无关的创投项目一般上市后都减持了拓为信息与主营业务有相关性, 公司非常谨慎, 但是目前公司处于大额资本开支的阶段, 需要流动资金今年继续减持的可能性不大公司有线网络改造需要大量资金, 并没有获得额外补助, 主要都是自有资金, 机顶盒设备摊销期为 8 年, 从 2007 年算起, 未来五年到八年公司都处于高成本摊销期此外, 公司正积极谋求有线网络跨区域扩张, 也需要大量资金支持其他业务公司的酒店房地产业务一直处于亏损状态, 目前已经有转变经营思路的计划, 公司此前的旅游业务此前也曾亏损, 通过委托经营的方式扭亏为盈盈利预测与投资建议预计公司年每股收益分别为元, 相对于当前股价市盈率分别为 196 倍 180 倍 156 倍, 处于传媒板块估值高端, 首次给予中性评级 3

4 利润表单位 : 万元项目 2008 年 2009 年 2010 年 E 2011 年 E 2012 年 E 营业收入 335, , , , ,157 增长率 26.47% 24.58% 55.41% 20.46% 16.45% 减 : 营业成本 232, , , , ,593 营业毛利 102, , , , ,564 增长率 37.79% -1.64% 43.08% 17.65% 17.32% 毛利率 30.50% 24.08% 22.17% 21.65% 21.82% 减 : 营业税金及附加 15,258 17,948 29,195 34,785 40,196 资产减值损失 2,714 5,723 9,599 9,536 12,349 销售费用 18,125 30,915 41,243 49,943 61,136 管理费用 41,217 46,684 58,395 78,159 91,016 财务费用 22,693 18,519 29,027 31,191 34,635 费用率 24.48% 23.02% 19.83% 20.38% 20.52% 加 : 公允价值变动净收益 1,119 1, ,097 2,243 投资净收益 14,316 22,223 32,442 39,079 45,508 影响营业利润的其他科目 ,097 2,243 营业利润 17,645 4,378 10,592 8,911 9,225 营业利润率 5.27% 1.05% 1.63% 1.14% 1.01% 增长率 % % % % 3.53% 加 : 营业外收入 2,049 1,723 3,243 3,970 4,309 减 : 营业外支出 1, ,378 1,671 1,655 利润总额 18,656 5,603 12,457 11,210 11,880 增长率 % % % % 5.97% 利润率 5.57% 1.34% 1.92% 1.43% 1.31% 减 : 所得税 5,133-7,194-2,858-3,814-6,262 实际税负比率 27.52% % % % % 少数股东损益 11,390 9,855 10,260 9,889 11,982 归属于母公司所有者的净利润 2,133 2,942 5,054 5,136 6,160 增长率 % 37.94% 71.77% 1.61% 19.94% 净利润率 0.64% 0.70% 0.78% 0.66% 0.68% 每股收益 ( 元 )( 目前股本全面摊薄 )

5 投资评级说明行业投资评级分为 : 优于大势同步大势落后大势优于大势 : 在未来 6 12 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益 ; 同步大势 : 在未来 6 12 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益基本持平 ; 落后大势 : 在未来 6 12 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益公司投资评级分为 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益超过市场平均收益 15% 以上 ; 谨慎推荐 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益超过市场平均收益 5 15%; 中性 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益在市场平均收益 ±5% 之间 ; 回避 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益低于市场平均收益 5% 以上郑重声明本报告中的信息均来源于公开数据, 东北证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归我公司所有 5

<4D F736F F D DC9F2D1F4BBFAB4B2C4EAB1A8B5E3C6C0A3BACBC4BCBEB6C8D2B5BCA8B5CDD3DAD4A4C6DAA3ACB2FAC6B7BDE1B9B9B5F7D5FBCEC8B2BDCDC6BDF82D E646F63>

<4D F736F F D DC9F2D1F4BBFAB4B2C4EAB1A8B5E3C6C0A3BACBC4BCBEB6C8D2B5BCA8B5CDD3DAD4A4C6DAA3ACB2FAC6B7BDE1B9B9B5F7D5FBCEC8B2BDCDC6BDF82D E646F63> 司研究报告联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归我公司所有公沈阳机床 (000410) 年报点评四季度业绩低于预期, 产品结构调整稳步推进工业 / 通用机械谨慎推荐维持评级发布时间 :2011 年 2 月 25 日投资要点 : 公司公布 2010 年年报 : 公司 2010 年营业收入为 80.46