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父雷
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首席观点剖析美国征税清单, 洞察中国应对之道宏观研究从 500 亿到 2000 亿再到全部的 5260 亿美元, 税率从 10% 到 25%, 美国对华加征关税步步紧逼, 似有泰山压顶之势面对不断升级的贸易争端, 情绪化的发泄无济于事, 我们需要冷静和理性的分析, 正所谓知彼知己, 百战不殆因此, 我们详尽分析了 500 亿美元征税清单里的 1097 项商品,2000

1 首席观点剖析美国征税清单, 洞察中国应对之道宏观研究从 500 亿到 2000 亿再到全部的 5260 亿美元, 税率从 10% 到 25%, 美国对华加征关税步步紧逼, 似有泰山压顶之势面对不断升级的贸易争端, 情绪化的发泄无济于事, 我们需要冷静和理性的分析, 正所谓知彼知己, 百战不殆因此, 我们详尽分析了 500 亿美元征税清单里的 1097 项商品,2000 亿美元清单里的 5825 项商品 (HS8 分类法 ), 以及联合国 Comtrade 数据库内的全部 4543 项中国对美出口商品数据 (HS6 分类法, 涵盖 HS8) 在此基础上, 我们计算了美对华 500 亿和 2000 亿美元征税清单中每个项目中国商品的征税比例 ; 还分析了 14 个美国主要进口对象国的全部输美商品, 共计项 ; 并计算了每个项目中国和主要竞争对手国的产品在美国进口市场上的市场份额 1 细致的数据匹配和分析使我们能够更清晰地了解中国商品在美国市场上的地位美国对华加征关税清单背后的玄机, 并在此基础上洞察中国在当前贸易战当中的战略地位与应对之道一中国制造在美国进口市场上的地位短期难被替代从总量上看, 中国是美国最大的贸易进口国 2017 年, 在美国 2.34 万亿美元进口规模中, 中国出口的商品达到 5260 亿美元, 占比 21.6%, 比第二三位的墨西哥和加拿大分别高 8.2 和 8.8 个百分点, 并远高于日本和德国图 1: 美国进口来源国分布丁安华, 首席经济学家电话 :(852) 邮件 :dinganhua@cmbi.com.hk 加拿大 12.8% 墨西哥 13.4% 日本 5.8% 德国 5.0% 41.3% 韩国, 3.0% 英国, 意大利, 2.1% 法国, 2.1% 爱尔兰, 2.1% 印度, 2.1% 越南, 2.0% 其他, 25.6% 中国 21.6% 资料来源 :Comtrade 招商银行研究院招银国际研究 (2017 年数据, 按金额计算占比 ) 从结构上看, 中国对美出口商品高度集中 2017 年机电产品 2 中的两个类别 HS85 和 HS84 对美出口分别为 1500 亿美元和 1123 亿美元, 占中国输美产品总额的 28.5% 和 21.4%, 合计占半壁江山家具玩具和运动器材塑料及其制品车辆及其零附件钢铁制品纺织服装鞋帽袜等占比也较大中国输美重点产品市场份额较高, 头部效应明显占据半壁江山的机电产品 HS85 和 HS84 在美进口市场份额分别为 42% 和 32%, 是第二位墨西哥的 2.5 倍和 2 倍其他输美重点产品类别中, 中国份额较低的仅有车辆等 (5%), 光学照相医疗仪器设备等 (14%), 以及有机化学品 (17%), 其余产品在美国的市场份额都在 30% 以上 3 如果进一步细化, 前二十大中国输美产品 ( 合计 1909 亿美元, 占比 36.8%) 中, 有十九项在美市场的份额均高于 30% 4 1 征税比例及市场份额计算方法见文末附录一 2 机电产品包括 HS85( 电机电气音像设备及其零部件 ) 及 HS84( 核反应堆锅炉机械器具及零件 ) 3 参见附录二 : 中国对美出口主要产品 HS2 类别及市场份额 (2017) 4 参见附录三 : 中国对美出口主要产品 HS4 类别及市场份额 (2017) 敬请参阅尾页之免责声明

中国完备的工业体系既是满足现代复杂产品设计生产的基础, 更是嵌入全球价值链最大的竞争优势所在虽然大部分中国商品仍处在全球价值链的中间环节, 单个商品的竞争优势并不明显, 但若从整个价值链体系看, 完备的产业配套体系及专业性人才储备却可以形成合力, 发挥产业链优势以手机为例, 中国在美进口市场所占份额为 79.

2 中国完备的工业体系既是满足现代复杂产品设计生产的基础, 更是嵌入全球价值链最大的竞争优势所在虽然大部分中国商品仍处在全球价值链的中间环节, 单个商品的竞争优势并不明显, 但若从整个价值链体系看, 完备的产业配套体系及专业性人才储备却可以形成合力, 发挥产业链优势以手机为例, 中国在美进口市场所占份额为 79.7%, 而位列第二三名的韩国和越南均不超过 10%, 这很大程度上就是得益于国内强大的研发生产装备营销等一整套完备的产业链条图 2: 中国具有较完整的手机产业链手机整机设计与制造华为中兴小米 OPPO Vivo 1 芯片海思半导体中兴通讯展讯科技创毅视讯北京君正瑞芯片盈方微资料来源 : 招商银行研究院招银国际研究主动元件被动元件结构件功能元件 2 4 二美国对华加征关税清单背后的玄机 3 操作系统整机组装品牌渠道阿里巴巴华为小米 OPPO Vivo 富士康鸿海 OPPO Vivo 伟创力华勤闻泰瑞声科技伯恩光学京东方宏明双新科森科技比亚迪依顿电子歌尔声学恒铭达长电科技立讯精密美盈森凯成科技山东创新上海实业控股德赛电池金龙机电欧菲光信维通信蓝思科技深圳富诚达安洁科技东山精密深圳裕同包装豪威科技超声印刷板欣旺达分析美国对华征税清单可以窥探到美国的策略意图如果我们从一项产品的三个维度来考察 :(1) 美国进口中国产品的规模大小 ;(2) 中国输美产品的市场份额 ;(3) 其他国家对中国出口产品的替代性, 可以看到对华征税清单具有较明显的层次总体看, 美国 500 亿美元和 2000 亿美元两个清单, 主要针对中国对美出口金额较小征税后对美国物价影响有限的产品出口规模越大的中国产品, 受加征关税影响越低此规律在 2000 亿美元清单里体现得十分明显 : 占中国出口美国的产品比例最大的核反应堆锅炉机械器具及零件 (HS84) 和电机电气音像设备及其零部件 ( HS85) 遭受加征关税的比例分别为 41% 和 27%, 而在出口产品当中占比相对较小的家具寝具灯具类 (HS94) 车辆及其零附件 (HS87) 和钢铁制品 (HS73) 等品类的征税比例达到了 78% 79% 和 69% 5 华为中兴小米酷派金立魅族锤子科技努比亚图 3: 中国对美国出口当中, 机电产品 HS85&84 占比最大图 4: 出口美国规模越大的产品受新关税清单的影响越小 HS94 6.6% HS95 5.1% HS39 3.3% HS87, 3.0% HS61, 2.8% HS64, 2.8% HS62, 2.6% 占比占比 63.11% 占比 19.72% 占比 79.49% 占比 100% HS73, 2.4% HS % 其他, 26.6% HS90, 2.3% HS63, 1.6% HS29, 1.5% HS42, 1.5% HS86, 0.1% 其他, 14.6% HS HS % 资料来源 :Comtrade 招商银行研究院招银国际研究 (2017 年数据 ) 资料来源 : Comtrade 招商银行研究院招银国际研究 ( 内圈为中国对美出口各产品的金额 ( 美元 ), 外圈占比为 2000 亿美元征税在各产品中的占比 ) 敬请参阅尾页之免责声明

3 市场份额越大的中国产品, 受加征关税的影响越小对于中国在美进口市场份额占比较高的服装玩具针织品 (HS60-66) 中的大部分商品, 美国并没有将其纳入征税范畴在 500 亿美元征税清单中, 征税范围集中在少数几个技术较复杂中国产品市场份额小的类别该征税清单中, 不少商品从墨西哥加拿大等国进口的规模与中国相当, 甚至超过中国, 这表明在美国对上述商品加征关税以后, 可以迅速在国际市场找到相关替代品, 填补由中国商品所造成的市场空缺或成本上升 2000 亿美元清单开始扩张到一些出口规模中等市场份额占比较高的商品研究发现, 2000 亿美元清单具有以下几个特点 : 一是对于出口规模较小的商品, 不管市场份额多高, 美国都倾向于征收关税 ; 二是对于市场规模适度, 容易被其他国家替代的这部分商品加征关税, 目前该类商品几乎已基本涵盖在 2000 亿美元的征税清单内 ; 三是对于中国不占绝对主导优势, 或者征税对美国短期影响有限的部分商品, 尽管出口规模较大, 美国也已经开始征税从图 5 看出,500 亿美元清单的征税产品选择较多的是中国对美出口金额不大的产品, 而且呈现出市场份额越高征税比率越低的特点 2000 亿美元清单的征税范围已经比较广泛, 两个金额最大的类别征税比率依然非常低 ( 见图 6) 细分产品类别的子项目同样验证了出口商品规模越小在美份额占比越低的商品, 越早被加征关说, 反之则越难加征关税图 5: 500 亿美元清单下, 市场份额越高征税比率越低图 6: 2000 亿美元清单的征税范围已经比较广泛征税比例 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 征税比例 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 资料来源注 : 气泡大小表示该类产品的中国对美出口金额 :Comtrade 招商银行研究院招银国际研究(500 亿美元清单中 HS4 类别下中国对美出口金额 ( 气泡大小 ) 市场份额( 横坐标 ) 以及征税比例 ( 纵坐标 )) 市场份额资料来源注 : 气泡大小表示该类产品的中国对美出口金额 : Comtrade 招商银行研究院招银国际研究( 中国对美出口金额 ( 气泡大小 ) 市场份额 ( 横坐标 ) 以及征税比例 ( 纵坐标 )) 可替代性越强的中国出口商品, 受加征关税的影响越大 500 亿美元征税清单中, 中国各类商品的加权平均市场份额占比为 34.4%, 是第二名墨西哥的 3 倍 ; 在 2000 亿美元清单中该比例已扩大至 45.9%, 是第二名墨西哥的 4 倍 ( 图 7); 而剩下还没有被征税商品的市场份额高达 66.5%, 是第二名墨西哥的 13 倍 ( 图 8) 图 7: 纳入征税清单的各国商品的市场份额市场份额图 8: 未被纳入征税清单的各国商品的市场份额其他 25.9% 其他 22.4% 其他韩国 2.8% 德国 3.0% 加拿大 5.4% 29.4% 加拿大 5.6% 日本 8.4% 中国 34.4% 墨西哥 11.6% 中国 45.9% 韩国 2.4% 德国 1.0% 加拿大 1.7% 日本 1.2% 墨西哥 4.8% 中国 66.5% 日本 3.7% 墨西哥 13.3% 内圈表示 500 亿美元征税清单外圈表示 2000 亿美元征税清单资料来源 :Comtrade 招商银行研究院招银国际研究资料来源 : Comtrade 招商银行研究院招银国际研究敬请参阅尾页之免责声明 3

4 三中国在贸易战当中的战略处境出口地位为中国赢取转圜时间通过对于征税清单的详尽分析我们看到, 在部分出口产品上中国在全球供应链当中的地位短期难以被别国替代从两项机电产品电机电气音像设备及其零部件 (HS85) 和核反应堆锅炉机械器具及零件 (HS84) 出口的全球分布来看, 中国可谓一家独大, 中国大陆及香港的合计占比分别达到了 44.6% 和 25.1%; 第二梯队美国德国日本合计占比分别为 21.8% 和 32.6%; 而第三梯队中印度马来西亚加拿大等国, 合计占比均不超过 5% 可见, 虽然中国在全球价值链中的地位不高, 但部分出口产品的地位在短期内没有任何国家可以撼动, 这就为中国赢得了一部分转圜时间图 9: 核反应堆锅炉机械器具及零件 ( HS84) 出口 : 中国和香港合计占到全球的 25.1% 图 10: 电机电气音像设备及其零部件 ( HS85) 出口 : 中国和香港合计占全球的 44.6% 加拿大, 1.8% 瑞典, 1.3% 荷兰, 3.9% 比利时, 1.7% 德国, 13.7% 英国, 3.6% 波兰, 1.6% 中国, 21.3% 韩国, 3.9% 加拿大, 0.66% 荷兰, 2.5% 德国, 7.6% 英国, 1.4% 波兰, 1.2% 中国, 30.3% 韩国, 8.3% 法国, 3.4% 捷克, 1.9% 日本, 7.7% 法国, 2.1% 捷克, 1.6% 日本, 5.4% 美国, 11.2% 意大利, 5.5% 西班牙, 1.3% 瑞士, 1.3% 印度, 0.93% 巴西, 0.77% 中国香港, 3.8% 马来西亚, 1.3% 美国, 8.8% 意大利, 1.5% 匈牙利, 1.2% 中国香港, 14.3% 印度, 0.45% 马来西亚, 3.5% 资料来源 :Comtrade 招商银行研究院招银国际研究资料来源 : Comtrade 招商银行研究院招银国际研究美国也存在与中国谈判的需要全球价值链是数十年全球化市场分工的结果, 贸易摩擦只会增加交易成本, 加剧资源错配贸易摩擦也会推高美国物价, 降低资源配置效率, 美国也有与中国谈判的需要美国劳工统计局数据表明, 在特朗普政府对洗衣机加征 20% 关税后, 洗衣机的市场价格在几个月内飙升了近 20% 据全美零售协会估算, 若明年初 25% 关税正式生效, 美国消费者将为家具价格上涨承担额外 45 亿美元的支出, 为旅行用品承担额外 12 亿美元的支出美国最大的零售商沃尔玛公司近期可能也在酝酿贸易摩擦后的首轮涨价此外, 中国对美国的贸易反击也会限制美国对华出口, 加大美出口产品的市场压力随着贸易战对美国经济增长和物价的负面影响逐步显现, 美国与中国谈判的需求也会增加中长期产业向外转移可能是贸易摩擦对中国最大的挑战, 复杂费时且拖累全球产业链若中美贸易战持续, 不少厂商将不得不考虑转移在华生产线现实情况是, 大部分产品从工厂选址投资建厂到产能输出可能需要数年甚至更长时间而且, 与低端加工业不同, 多数机电类产品复杂程度较高, 除相应的工厂设备投资以外, 还需要相应的产品配套体系和相当数量的专业性劳动力以 Apple 的生产线为例, 中国不仅具有相对低廉的劳动力, 也拥有生产过程中所需要的大部分配套产业, 更为重要的是中国还可以提供一大批专业能力极强的技术工人厂房等设备的投资运作可能只需一年左右的时间, 但完善的配套以及专业劳动力的培养和完善却需要 3 至 5 年甚至更长时间的沉淀和积累退一步来说, 即使将 Apple 生产线转移至美国等其他国家, 也会带来生产成本提升等问题据有关测算, 若 Apple 将 10% 的 iphone 组装业务转移到美国, 平均售价将上涨 8%; 若转移 50% 或 100%, 价格将上涨 14% 和 20% 图 11::iPhone 全球生产链美洲中国台湾亚洲中国大陆欧洲美国红外线滤光器 VCSEL Nand 闪存芯片数据机晶片内存芯片麦克风, 扬声器镜头接收器传感器组件圆片级镜头 DOE 激光制造激光粒度测试仪不锈钢中框 3-D 触控芯片 A11 仿生核心处理器电池组麦克风, 扬声器韩国 3-D 摄影机组件 OLED 屏幕内存芯片电芯双曲面玻璃电池组麦克风, 扬声器整机组装中国香港双曲面玻璃日本 CMOS 摄像头接收器圆片级镜头陶瓷衬底 Nand 闪存芯片瑞士传感器资料来源 : 招商银行研究院招银国际研究敬请参阅尾页之免责声明 4

5 一旦贸易战持续开来, 这种产业转移对于中国的影响无疑将是巨大的, 需要未雨绸缪当然从另一角度来看, 产业跨国转移难度大时间长也为中国赢取了部分应对时间和战略主动权, 不可轻易浪费四思考中国的应对之道短期来看, 首先要以打促和, 做好政策对冲, 尽可能降低贸易摩擦的不利影响贸易摩擦没有赢家, 中美都会面临经济下行和通胀上升压力, 对此应有客观理性的判断, 避免盲目乐观或悲观中国基建投资需求依然巨大, 可以有效对冲出口回落, 缓解经济下行压力今年以来, 受地方政府隐性债务清理等因素影响, 基建投资大幅回落, 但随着政府部门加快补短板以及隐性债务化解路径的明确, 基建投资潜力将逐步得到释放通胀有望保持温和上涨, 中国的反制措施一定程度可能推高通胀水平, 但整体影响有限目前来看, 温和通胀既有利于保持货币政策的整体稳定, 也有助于提升名义收入, 控制并降低宏观杠杆率而且, 国内金融市场对中美贸易摩擦的预期已较为充分, 股市债市汇市风险一定程度上得到了有序释放反观美国, 情况似乎并不比中国乐观面对经济下行压力, 美国基建投资计划可能会步履维艰一方面, 美国就业水平已较为充分, 基建投资反而会加剧经济过热 ; 另一方面, 美国政府债务高企叠加减税政策会进一步约束公共投资空间而且, 美国征税清单包括一大批生产生活必须品, 加征关税必将推升其国内通胀, 迫使美联储加快加息缩表, 而这又会加剧美国股市债市调整的压力第二, 加大减税力度, 改善市场预期, 激发全社会活力在货币政策空间和效果受限, 社会总体杠杆率高企的情况下, 加大减税降费力度成为政府当前可选的优先政策选项对此, 一方面应以个税改革为契机, 利用提高个税起征点及引入附加扣除项为居民减税, 提高居民可支配收入, 改善居民消费意愿, 夯实消费升级的基础另一方面应适度降低增值税及企业所得税税率, 减轻企业税负, 改善企业盈利预期, 激发经营活力, 提高投资意愿, 进而改善资本市场预期若从中长期来看, 需要进一步深化市场化改革, 加快产业升级, 强化产业链优势首先要做的是保持战略定力, 化压力为动力, 加快推进国内产业结构升级从全球产业链视角看, 美国德国日本等国处在两端, 占据高附加值部分, 而中国仍以中低附加值的中间环节为主在对美出口国家中, 德国日本英国法国主要以汽车医药飞机零部件艺术品和酒类为主 ; 中国主要提供中间品或产品代加工, 产业核心竞争力不强, 关键核心技术受制于人所以, 面对美国贸易摩擦, 保持战略定力, 继续培育战略性新兴产业, 才能真正掌握主动, 立于不败之地再者应当扩大对外开放, 强化产业链优势, 以更加积极的姿态融入全球价值链完备的产业链是中国整体竞争优势的体现, 也是应对美国贸易摩擦的底气所在要充分发挥中国庞大的市场潜力, 以更加开放的态度, 加快市场化改革进程, 吸引国际优势产业进入中国留在中国, 强化产业链优势此外, 要以动态开放的眼光寻找贸易伙伴, 完善跨境融资支持机制, 有效推进国际产能合作, 拓展海外市场更为重要的启示在于, 中美贸易摩擦最关键的决战时刻还没有到来, 今年甚至明年中美贸易的规模和顺差可能不会有本质的变化, 这就容易产生误判和侥幸心理美国加征关税的攻击梯次还没有涉及到中国制造的优势领域, 特朗普团队的策略是为美国进口商重组供应链争取时间, 这当然不是他们的善意, 而是从美国本身的利益出发的如果我们应对不当, 最终一旦失去全球供应链上的地位, 后果无疑是严峻的当务之急是要做好我们自己的事情, 只有进一步解放思想, 深化市场化改革, 修复高压式的营商环境, 稳定市场参与者的预期, 激发各种经济成分特别是私营资本和外商投资的活力, 才是中国崛起唯一正确的道路选择敬请参阅尾页之免责声明 5

6 附录一 : 征税比例及市场份额计算方法美国对华 500 亿和 2000 亿美元征税清单中每个 HS6 项目中国商品的征税比例计算方法 : 征税比例 = 本 HS6 项目下美国征税的 HS8 分类金额本 HS6 项目下中国输美商品总额每个 HS6 项目中国和主要竞争对手国产品在美国进口市场上的市场份额计算方法 : 某一国家在本 HS6 项目下对美出口总额市场份额 = 本 HS6 项目下美国进口总额附录二 : 中国对美出口主要产品 HS2 类别及市场份额 (2017) 序号编码产品名称中国对美出口在美国市场份额金额 ( 亿美元 ) 占比中国墨西哥加拿大德国日本 1 85 电机电气音像设备及其零部件 1,500 29% 42% 17% 2% 2% 5% 2 84 核反应堆锅炉机器机械器具及零件 1,123 21% 32% 16% 6% 7% 9% 3 94 家具寝具灯具 348 7% 52% 16% 7% 1% 0% 4 95 玩具游戏品运动用品及其零件附件 267 5% 82% 3% 1% 1% 1% 5 87 车辆机器零件附件, 但铁道及电车道车辆除外 156 3% 5% 29% 19% 9% 18% 6 61 针织或钩编的服装及衣着附件 149 3% 33% 3% 0% 0% 0% 7 64 鞋靴护腿和类似品及零件 148 3% 56% 2% 0% 1% 0% 8 62 非针织或非钩编的服装及衣着附件 135 3% 36% 6% 1% 0% 0% 9 73 钢铁制品 125 2% 32% 12% 10% 4% 4% 光学照相医疗仪器及设备等 123 2% 14% 16% 4% 11% 8% 其他纺织制成品旧衣物等 84 2% 55% 6% 1% 0% 0% 有机化学品 80 2% 17% 2% 6% 7% 5% 其他 1,020 19% 资料来源 :Comtrade 招商银行研究院招银国际研究附录三 : 中国对美出口主要产品 HS4 类别及市场份额 (2017) 序号编码产品名称中国对美出口金额 ( 亿美元 ) 在美国市场份额占比中国墨西哥加拿大日本韩国越南手机等 % 79.7% 0.4% 0.0% 0.2% 9.9% 7.7% 手持自动数据处理设备 % 93.3% 0.6% 0.0% 0.3% 0.1% 2.2% 除电话及电话基站外的通信工具 % 48.3% 19.8% 1.2% 1.0% 0.5% 1.9% 类别的零件 % 68.5% 1.2% 1.0% 0.3% 12.0% 0.4% 三轮自行车脚踏车等玩具 % 86.0% 3.6% 0.5% 0.3% 0.1% 3.2% 静电变电器 % 49.7% 9.3% 2.3% 6.8% 0.9% 1.6% 与 8471 配套使用的监视器等 % 85.8% 1.3% 0.1% 3.4% 3.8% 0.2% 游戏机 % 96.2% 2.0% 0.2% 0.7% 0.0% 0.0% 半导体存储器具 % 47.8% 0.7% 0.1% 10.5% 10.4% 0.5% 和类别之外的自动数据处理设备零件 % 19.1% 74.4% 0.7% 0.3% 0.0% 0.0% 木扶手座椅等 % 69.2% 5.9% 3.1% 0.0% 0.0% 12.5% 电视机接收器等 % 30.9% 63.0% 0.0% 0.6% 0.5% 2.2% 办公之外的金属家具 % 70.5% 4.5% 6.7% 0.1% 0.9% 2.8% 灯具 % 71.1% 13.2% 4.6% 0.5% 1.1% 0.1% 箱包 % 72.2% 1.0% 0.3% 0.0% 0.7% 10.6% 鞋类 % 76.4% 0.5% 0.0% 0.0% 0.7% 14.3% 监视摄像头等 % 44.9% 3.2% 2.3% 14.3% 2.3% 4.4% 办公之外的木制家具 % 47.0% 5.4% 5.2% 0.0% 0.0% 19.3% 纺织品 ( 以 63 章产品为原料 ) % 73.8% 11.0% 2.4% 0.5% 0.2% 1.2% 打印机及零件 % 32.4% 4.9% 0.1% 28.7% 0.3% 2.9% 资料来源 :Comtrade 招商银行研究院招银国际研究敬请参阅尾页之免责声明 6

7 附录四 :HS84 科目下各项产品征税情况 HS4 HS6 商品名称贸易额 ( 百万 ) 500 亿清单 2000 亿清单中国占比墨西哥占比加拿大占比德国占比日本占比韩国占比巨大中型机处理部件 % 74.4% 0.7% 0.6% 0.3% 0.0% 计算机硬盘驱动器 * 21.7% 13.2% 0.3% 0.1% 0.6% 2.2% 专用于复制的光盘刻录机 % 14.3% 1.6% 6.3% 1.8% 0.6% 其他自动数据处理设备的部件 % 7.7% 1.9% 1.9% 1.9% 0.8% 自动数据处理设备 % 2.3% 0.6% 2.3% 5.5% 1.3% 系统形式报验的巨大中型机 % 17.3% 2.2% 1.8% 0.1% 0.1% 巨大中型自动数据处理设备 % 5.7% 1.8% 3.3% 1.0% 0.7% 便携式自动数据处理设备 % 0.6% 0.0% 0.1% 0.3% 0.1% 油压传动阀 78.7 * 4.8% 20.1% 1.0% 19.8% 21.7% 7.4% 安全阀或溢流阀 39.9 * 10.3% 20.6% 13.9% 12.2% 3.6% 1.0% 喷灌设备用减压阀 66.6 * 17.6% 30.9% 3.9% 7.5% 7.2% 3.4% 止回阀 86.5 * 21.8% 9.4% 8.0% 5.9% 8.2% 2.5% 两用物项管制的电磁式换向阀 % 20.0% 3.6% 8.6% 9.3% 2.6% 阀门用零件 * 38.1% 6.3% 4.7% 7.1% 5.9% 2.8% 平张纸进料式单色胶印机 0.3 * 0.1% 0.0% 0.0% 70.6% 19.2% 0.0% 其他苯胺印刷机 % 0.0% 6.3% 49.2% 0.0% 0.0% 其他凹版印刷机 0.3 * 1.7% 0.1% 0.0% 42.6% 0.1% 0.0% 卷取进料式胶印机 0.5 * 2.5% 0.3% 0.4% 16.8% 0.0% 0.0% 卷筒料自动给料机 12.0 * 3.9% 0.2% 3.8% 23.0% 7.2% 0.5% 除卷取进料式以外的凸版印刷机 % 0.0% 19.4% 11.8% 1.0% 0.0% 纺织用圆网印花机 12.9 * 4.3% 0.5% 1.1% 4.3% 2.3% 1.4% 办公室用片取进料式胶印机 0.1 * 4.6% 0.0% 0.2% 48.6% 39.7% 0.0% 数字印刷设备用辅助机器 * 32.4% 4.9% 0.1% 0.7% 28.7% 0.3% 打印机复印机 ( 不可与自动数据处理设备或网络连接 ) 打印机复印机 ( 可与自动数据处理设备或网络连接 ) % 0.2% 0.8% 6.1% 2.0% 0.9% % 1.9% 1.7% 2.4% 9.9% 4.5% 卷取进料式凸版印刷机 0.1 * 41.2% 0.0% 4.6% 0.0% 0.0% 0.0% 静电感光式多功能一体加密传真机 % 1.8% 0.0% 0.0% 6.3% 1.6% 资料来源 :Comtrade 招商银行研究院招银国际研究附录五 : HS2 分类列表 HS2 位编码商品名称 HS2 位编码商品名称第 1 章活动物第 49 章书籍报纸印刷图画及其他印刷品 ; 手稿打字稿及设计图纸第 2 章肉及食用杂碎第 50 章蚕丝第 3 章鱼甲壳动物, 软体动物及其他水生无脊椎动物第 51 章羊毛动物细毛或粗毛 ; 马毛纱线及其机织物第 4 章乳品 ; 蛋品 ; 天然蜂蜜 ; 其他食用动物产品第 52 章棉花第 5 章其他动物产品第 53 章其他植物纺织纤维 ; 纸纱线及其机织物第 6 章活树及其他活植物 ; 鳞茎根及类似品 ; 插花及装饰用簇叶第 54 章化学纤维长丝第 7 章食用蔬菜根及块茎第 55 章化学纤维短纤第 8 章食用水果及坚果 ; 柑桔属水果或甜瓜的果皮第 56 章絮胎毡呢及无纺织物 ; 特种纱线 ; 线绳索缆及其制品第 9 章咖啡茶马黛茶及调味香料第 57 章地毯及纺织材料的其他铺地制品第 10 章谷物第 58 章特种机织物 ; 簇绒织物 ; 花边 ; 装饰毯 ; 装饰带 ; 剌绣品第 11 章制粉工业产品 ; 麦芽 ; 淀粉 ; 菊粉 ; 面筋第 59 章浸渍涂布包覆或层压的纺织物 ; 工业用纺织制品第 12 章含油子仁及果实 ; 杂项子仁及果实 ; 工业用或药用植物 ; 稻草秸杆及饲料第 60 章针织物及钩编织物第 13 章虫胶 ; 树胶树脂及其他植物液汁第 61 章针织或钩编的服装及衣着附件第 14 章编结用植物材料 ; 其他植物产品第 62 章非针织或非钩编的服装及衣着附件第 15 章动植物油脂及其分解产品 ; 精制的食用油脂 ; 动植物蜡第 63 章其他纺织制成品 ; 成套物品 ; 旧衣着及旧纺织品 ; 碎织物第 16 章肉鱼甲壳动物, 软体动物及其他水生无脊椎动物的制品第 64 章鞋靴护腿和类似品及其零件敬请参阅尾页之免责声明 7

8 HS2 位 HS2 位商品名称编码编码商品名称第 17 章糖及糖食第 65 章帽类及其零件第 18 章可可及可可制品第 66 章雨伞阳伞手杖鞭子马鞭及其零件第 19 章谷物粮食粉淀粉或乳的制品 ; 糕饼点心第 67 章已加工羽毛羽绒及其制品 ; 人造花 ; 人发制品第 20 章蔬菜水果坚果或植物其他部分的制品第 68 章石料石膏水泥石棉云母及类似材料的制品第 21 章杂项食品第 69 章陶瓷产品第 22 章饮料酒及醋第 70 章玻璃及其制品第 23 章食品工业的残渣及废料 ; 配制的动物饲料第 71 章天然或养殖珍珠宝石或半宝石贵金属包贵金属及其制品 ; 仿首饰 ; 硬币第 24 章烟草及烟草代用品的制品第 72 章钢铁第 25 章盐 ; 硫磺 ; 泥土及石料 ; 石膏料石灰及水泥第 73 章钢铁制品第 26 章矿砂矿渣及矿灰第 74 章铜及其制品第 27 章矿物燃料矿物油及其蒸馏产品 ; 沥青物质 ; 矿物蜡第 75 章镍及其制品第 28 章无机化学品 ; 贵金属稀土金属放射性元素及其同位素的有机及无机化合物第 76 章铝及其制品第 29 章有机化合物第 78 章铅及其制品第 30 章药品第 79 章锌及其制品第 31 章肥料第 80 章锡及其制品第 32 章鞣料浸膏及染料浸膏 ; 鞣酸及其衍生物 ; 染料颜料及其他着色料 ; 油漆及清漆 ; 油灰及其他类似胶粘剂 ; 墨水油墨第 81 章其他贱金属金属陶瓷及其制品第 33 章精油及香膏 ; 芳香料制品及化妆盥洗品第 82 章贱金属工具器具利口器餐匙餐叉及其零件肥皂有机表面活性剂洗涤剂润滑剂人造蜡调制蜡第 83 章贱金属杂项制品第 34 章光洁剂蜡烛及类似品塑型用膏牙科用蜡及牙科用熟石第 84 章核反应堆锅炉机械器具及零件膏制剂第 85 章电机电气音像设备及其零附件第 35 章蛋白类物质 ; 改性淀粉 ; 胶 ; 酶第 86 章铁道及电车道机车车辆及其零件 ; 铁道及电车道轨道固定装置及其零件附件 ; 各种机械 ( 包括电动机械 ) 交通信号设备第 36 章炸药 ; 烟火制品 ; 火柴 ; 引火合金 ; 易燃材料制品第 87 章车辆及其零件附件但铁道及电车道车辆除外第 37 章照相及电影用品第 88 章航空器航天器及其零件第 38 章杂项化学产品第 89 章船舶及浮动结构体第 39 章塑料及其制品第 90 章光学照相电影计量检验医疗或外科用仪器及设备精密仪器及设备 ; 上述物品的零件附件第 40 章橡胶及其制品第 91 章钟表及其零件第 41 章生皮 ( 毛皮除外 ) 及皮革第 92 章乐器及其零件附件第 42 章皮革制品 ; 鞍具及挽具 ; 旅行用品手提包及类似容器 ; 动物肠线 ( 蚕胶丝除外 ) 制品第 93 章武器弹药及其零件附件第 43 章毛皮人造毛皮及其制品第 94 章家具 ; 寝具褥垫弹簧床垫软座垫及类似填充制品 ; 未列名灯具及照明装置 ; 发光标志发光铭牌及类似品 ; 活动房屋第 44 章木及木制品 ; 木炭第 95 章玩具游戏品运动品及其零件附件第 45 章软木及软木制品第 96 章杂项制品第 46 章稻草秸秆针茅或其他编结材料制品 : 篮筐及柳条编结品第 97 章艺术品收藏品及古物第 47 章木浆及其他纤维状纤维素浆 ; 回收 ( 废碎 ) 纸或纸板第 98 章特殊交易品及未分类商品第 48 章纸及纸板 ; 纸浆纸或纸板制品资料来源 : 招商银行研究院招银国际研究敬请参阅尾页之免责声明 8

9 免责声明及披露分析员声明负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员, 就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明 :(1) 发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点 ;(2) 他们的薪酬在过往现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系此外, 分析员确认, 无论是他们本人还是他们的关联人士 ( 按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义 )(1) 并没有在发表研究报告 30 日前处置或买卖该等证券 ;(2) 不会在发表报告 3 个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券 ;(3) 没有在有关香港上市公司内任职高级人员 ; (4) 并没有持有有关证券的任何权益招银证券投资评级买入 : 股价于未来 12 个月的潜在涨幅超过 15% 持有 : 股价于未来 12 个月的潜在变幅在 -10% 至 +15% 之间卖出 : 股价于未来 12 个月的潜在跌幅超过 10% 未评级 : 招银国际并未给予投资评级招银国际证券有限公司地址 : 香港中环花园道三号冠君大厦 45 及 46 楼电话 : (852) 传真 : (852) 招银国际证券有限公司 ( 招银证券 ) 为招银国际金融有限公司之全资附属公司 ( 招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司 ) 重要披露本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险报告所载数据可能不适合所有投资者招银证券不提供任何针对个人的投资建议本报告没有把任何人的投资目标财务状况和特殊需求考虑进去而过去的表现亦不代表未来的表现, 实际情况可能和报告中所载的大不相同本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证, 并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响招银证券建议投资者应该独立评估投资和策略, 并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定本报告包含的任何信息由招银证券编写, 仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请, 亦不构成任何投资法律会计或税务方面的最终操作建议, 本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误疏忽违约不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息, 我们力求但不担保这些信息的准确性有效性和完整性本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整, 且不承诺作出任何相关变更的通知本公司可发布其它与本报告所载资料及 / 或结论不一致的报告这些报告均反映报告编写时不同的假设观点及分析方法客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显著区别, 唯我们已合理谨慎地确保预测所用的假设基础是公平合理招银证券可能采取与报告中建议及 / 或观点不一致的立场或投资决定本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及 / 或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益, 还可能与这些公司具有其他相关业务联系因此, 投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况, 本公司将不会承担任何责任本报告版权仅为本公司所有, 任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下, 不得以任何形式翻版复制转售转发及或向特定读者以外的人士传阅, 否则有可能触犯相关证券法规如需索取更多有关证券的信息, 请与我们联络对于接收此份报告的英国投资者本报告仅提供给符合 (I)2000 年英国不时修订之金融服务及市场法令 2005 年 ( 金融推广 ) 令 ( 金融服务令 ) 第 19(5) 条之人士及 (II) 属金融服务令第 49(2) (a) 至 (d) 条 ( 高净值公司或非公司社团等 ) 之机构人士, 未经招银证券书面授权不得提供给其他任何人对于接收此份报告的美国投资者本报告仅提供给美国 1934 年证券交易法规则 15a-6 定义的主要机构投资者, 不得提供给其他任何个人接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人敬请参阅尾页之免责声明 9

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<4D F736F F D C4EA312D39D4C2D3A1B6C8BBF5CEEFC3B3D2D7BCB0D6D0D3A1CBABB1DFC3B3D2D7B8C5BFF62E646F6378> 2013 年 1-9 月印度货物贸易及中印双边贸易概况 2013 年 1-9 月印度货物贸易及中印双边贸易概况 2013 年 1-9 月印度货物贸易及中印双边贸易概况表 1 印度对外贸易年度和月度表表 2 印度对主要贸易伙伴出口额 (2013 年 1-9 月 ) 表 3 印度自主要贸易伙伴进口额 (2013 年 1-9 月 ) 表 4 印度对主要区域组织出口额 (2013 年 1-9 月 ) 表 5