湖南华菱管线股份有限公司

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皑秋
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2 中国华电集团公司主体与相关债项 2016 年度跟踪评级报告跟踪评级报告大公报 SD 号主体信用跟踪评级结果 :AAA 评级展望 : 稳定上次评级结果 :AAA 评级展望 : 稳定债项信用债券简称 14 华电 MTN001 额度 ( 亿元 ) 年限 ( 年 ) 跟踪评级结果上次评级结果 40 5 AAA AAA 主要财务数据和指标 ( 人民币亿元 ) 项目总资产 7,613 7,266 6,534 所有者权益 1,403 1,222 1,063 营业总收入 1,976 2,125 2,001 利润总额经营性净现金流资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 毛利率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 评级小组负责人 : 李旭敏评级小组成员 : 李晓然郝克宁联系电话 : 客服电话 : 传真 : rating@dagongcredit.com 跟踪评级观点中国华电集团公司 ( 以下简称华电集团或公司 ) 是以发电为主要业务的中央直属企业, 是我国五大发电集团之一评级结果反映了公司发电装机容量稳步上升, 清洁能源装机比例持续提高发电技术指标持续优化, 煤炭资源控制力度不断加强, 盈利能力持续提升经营性净现金流增加较多等有利因素 ; 同时也反映了电力需求增速下滑, 公司营业收入同比下降, 有息负债占比及资产负债率仍处于相对较高水平等不利因素综合分析, 大公对公司 14 华电 MTN001 信用等级维持 AAA, 主体信用等级维持 AAA, 评级展望维持稳定有利因素 2015 年以来, 公司发电装机容量继续增加, 仍具有很强的规模优势 ; 公司清洁能源装机占比持续提高, 火电装机结构不断改善, 主要发电技术指标持续优化 ; 2015 年以来, 受益于煤价下跌等因素, 公司盈利能力进一步增加, 增强了对债务的保障程度 ; 2015 年经营性净现金流同比大幅增长, 对债务的保障能力有所提升不利因素火电上网电价持续下调, 对公司盈利水平构成一定影响 ; 2015 年, 受发电量下降及上网电价下调的影响, 公司营业收入同比有所下降 ; 公司有息负债占比及资产负债率仍处于相对较高水平大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

3 大公信用评级报告声明为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 出具的本信用评级报告 ( 以下简称本报告 ), 兹声明如下 : 一大公及其评级分析师评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关系外, 不存在其他影响评级客观独立公正的关联关系二大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循了客观真实公正的原则三本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变四本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性及时性和完整性不作任何明示暗示的陈述或担保建议五本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入持有或卖出等投资六本报告信用等级在本报告出具之日至存续债项到期兑付日有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级变更等级和公告等级变化的权利七本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制转载出售和发布 ; 如引用刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

4 跟踪评级说明根据大公承做的中国华电集团公司存续债券信用评级的跟踪评级安排, 大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析, 并结合公司外部经营环境变化等因素, 得出跟踪评级结论发债主体华电集团成立于 2002 年 12 月, 是在原国家电力公司部分企事业单位基础上组建的国有企业, 是电力体制改革后国务院批准成立的中央直属的五大发电集团之一公司初始注册资本为 120 亿元, 于 2013 年 4 月 23 日注册资本变更为亿元, 于 2015 年 5 月 21 日注册资本变更为亿元国务院国有资产监督管理委员会 ( 以下简称国资委 ) 为公司出资人和实际控制人截至截至 2015 年末, 公司共有纳入合并范围内公司 701 户, 其中二级企业 45 户 ( 含本级, 不含内部核算电厂及分公司 ) 公司的主营业务为电力生产热力生产和供应 ; 与电力相关的煤炭等一次能源开发以及相关专业技术服务公司是我国五大发电集团之一, 具有很强的规模优势公司的电源项目分布在全国 31 个省自治区和直辖市截至 2016 年 3 月末, 公司总装机规模为 13, 万千瓦, 其中火电 9, 万千瓦, 水电 2, 万千瓦, 风电及其他装机容量为 1, 万千瓦 ;2015 年全年公司实现发电量 4,837 亿千瓦时,2016 年 1~3 月公司发电量 1,180 亿千瓦时大公承做的华电集团存续债券共计 1 期 ( 详见表 1) 表 1 大公承做的华电集团存续期债券及募集资金概况债券简称发行额度发行期限募集资金用途进展情况 14 华电 MTN 亿元 ~ 其中 5 亿元用于补充营运资金 35 亿元用于偿还银行借款已按募集资金要求使用完毕数据来源 : 根据公司提供资料整理宏观经济和政策环境现阶段我国传统制造行业产能过剩, 市场需求疲软, 经济处于下行趋势, 财税增收困难进一步加大,2015 年主要经济指标增速继续放缓, 部分指标出现下降, 未来短期内我国经济下行压力仍较大, 长期来看经济将稳定增长, 但经济运行仍面临较多的风险因素近年来我国经济保持平稳运行, 但主要经济指标同比增速均出现不同程度的下滑据初步核算,2015 年, 我国实现 GDP67.67 万亿元, 3

5 按可比价格计算, 同比增速为 6.9%, 较 2014 年下降 0.4 个百分点, 持续下降, 规模以上工业增加值同比增长 6.1%, 增速同比下降 2.2 个百分点 ; 固定资产投资 ( 不含农户 ) 同比名义增长 10.0%, 较 2014 年的 15.7% 降幅明显, 其中房地产开发投资仅增长 1.0% 此外, 近年来国际国内需求增长减慢,2015 年, 社会消费品零售总额同比名义增长 10.7%, 进出口总额同比下降 7.0% 2015 年, 全国公共财政预算收入同比增长 8.4%, 增速较上年有所下滑, 政府性基金收入同比下降 21.8% 针对经济下行压力增大财政增收困难, 国家加大财政政策和货币政策领域的定向调整此外, 围绕稳增长促改革调结构惠民生和防风险的总体思路, 国家制定并实施一带一路京津冀协同发展和长江经济带发展三大战略, 深入实施区域发展总体战略和主体功能区战略, 在基础设施建设和房地产领域加大调控力度 2015 年底的中央经济工作会议指出, 结构性供给侧改革将是 2016 年经济工作的重心, 去产能去库存去杠杆降成本补短板是工作的五大任务, 国家将继续通过金融财税投资等重点领域的改革来确保经济运行处于合理区间预计未来短期内, 我国经济下行压力依然较大, 经济将继续延续低位运行态势, 长期来看, 我国经济增长将面临产业结构调整转型提质外部环境变化等风险因素行业及区域经济环境受电力总需求增长放缓等不利因素影响,2015 年以来, 我国全社会用电量增速回落, 水电发电量增速及利用小时数同比下滑 ; 但同时, 水电作为清洁能源, 在节能减排的背景下, 仍拥有良好的政策环境 ; 新电改政策密集出台将有力推动电力市场化进程, 具备成本优势的水电企业盈利空间有望提升电力工业是国民经济发展中基础能源产业, 受经济整体运行的波动影响较大, 且电力需求的波动幅度要大于 GDP 的波动幅度 2015 年, 全社会用电量 5.55 万亿千瓦时, 同比增长 0.5%, 其中第二产业用电量持续下降, 制造业用电量同比降幅扩大, 四大高载能行业用电量同比下滑, 全社会用电量增速同比持续回落 ; 同期, 全国规模以上电厂发电量 5.60 万亿千瓦时, 同比仅增长 0.6% 总体来看, 全国电力供需形势总体宽松总体用电需求放缓以及清洁及可再生能源挤占效应导致全国发电机组平均利用水平面临较大的下行压力 2015 年, 全国发电设备累计平均利用小时数 3,969 小时, 同比下降 349 小时, 其中, 水电设备利用小时数 3,621 小时, 同比下滑 32 小时截至 2015 年末, 全国全口径水电装机容量达 3.2 亿千瓦, 较上年末增长 4.90% 2016 年 1~2 月, 全国发电设备累计平均利用小时数 575 小时, 同比下降 54 小时, 其中, 水电设备利用小时数 445 小时, 同比增长 72 小时截至 2016 年 2 月末, 全国 6,000 千万以上电厂装机容量 14.9 亿千瓦, 同比增长 11.8%, 其中水电 2.8 亿千瓦 4

6 为了确保节能减排目标的实现, 以水电为代表的可再生能源将作为能源建设的重点, 据国家能源局等有关部门的初步规划, 至 2020 年非化石能源占能源消费总量比例达到 15%, 我国水电装机容量将达到 3.8 亿千瓦西部地区以川滇藏为重点, 以水电基地重大项目为主, 全面推进大型水电能源基地建设 2015 年, 从最严环保法的正式实施到十三五规划中对于节能低碳发电及碳排放的控制, 再到国务院常务会议中明确全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造, 大幅降低发电煤耗和污染排放, 都体现出我国燃煤发电机组加大节能减排技术改造的必然性和紧迫性长期来看, 对环保要求的不断提升有利于煤电产业高效清洁可持续发展继 2014 年深圳输配电价改革试点后,2015 年 3 月, 新一轮电力体制改革伴随着关于进一步深化电力体制改革的若干意见 ( 中发号 ) 的出台正式开始, 新电改明确了三放开一独立三 1 强化的基本思路 2015 年 11 月, 关于输配电价格改革电力市场建设电力交易机构组建有序放开发用电计划售电侧改革以及规范燃煤自备电厂监督管理等六个方面的配套文件出台, 在各方利益主体博弈过程中, 试点区域的广度和配套措施的深度均不断推进, 电网公司运营模式将由原有的购销价差向成本加合理收益转变, 预计较现有盈利水平将有所下降, 出让的利润空间将由发售用三方共享售电侧参与主体也将呈现多元化, 发电和售电侧将展开电量和电价的双重竞争, 由于水电面临一定的成本优势, 盈利空间有望提升, 而火电业绩受内部竞争加剧和环保要求不断提升的影响将出现一定分化, 可再生能源电量全额收购则为风电光伏发电等提供运营稳定性的保障随着新电改进程的不断推进, 电力市场公平性和竞争性将不断提升, 电网公司和拥有售电牌照及客户资源的发电公司或将具有售电侧市场的先发优势, 推动业绩实现增长预计未来, 随着国家节能环境保护政策的不断出台, 火电企业环保成本和管理水平将不断提升, 有利于我国电源结构的持续优化新电改政策密集出台将有力推动电力市场化进程, 电力行业产业链竞争格局或将改变经营与竞争 2015 年以来, 受发电量下降及上网电价下调的影响, 公司营业收入同比下降 ; 受煤炭价格的下降, 公司毛利率持续增加 ; 煤炭金融和工程技术等非电热业务是公司营业收入的重要补充公司主要从事电源的开发投资建设经营和管理, 电力销售收入是公司收入和利润的主要来源 2015 年, 受发电量下降及上网电 1 有序放开输配以外的竞争性环节电价, 向社会资本放开配售电业务, 放开公益性和调节性以外的发用电计划 ; 推进交易机构相对独立 ; 强化政府监管, 强化电力统筹规划, 强化电力安全高效运行和可靠供应 5

7 价下调的影响, 公司营业收入同比下降 7.20% 表 ~2015 年公司营业收入及毛利润情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 2014 年 2013 年金额占比金额占比金额占比营业收入 1, , , 电热力产品 1, , , 非电热力产品毛利润电热力产品非电热力产品毛利率电热力产品非电热力产品资料来源 : 根据公司提供资料整理 2015 年以来, 我国煤炭价格持续下降, 公司成本继续下降, 2015 年, 公司毛利润为亿元, 同比增长 2.84%; 毛利率为 26.91%, 同比继续上升公司的非电热力板块收入在营业收入中占比不大, 主要由煤炭金融和工程技术三个板块构成公司绝大部分的煤炭生产和销售是通过子公司华电煤业集团有限公司 ( 以下简称华电煤业 ) 进行的近年来公司煤炭生产能力逐年增加, 在供应集团内部电煤使用的基础上, 公司将部分煤炭向外出售 2015 年, 公司煤炭板块营业收入为亿元, 同比增长 27.11%; 工程技术板块方面, 实现收入亿元, 同比略有下降同期, 公司金融板块实现收入 34.8 亿元, 同比变化较小预计未来 1~2 年, 随着公司发电装机的不断增加, 电力销售收入仍将是公司营业收入和毛利润的主要来源, 盈利水平仍将受煤价波动和电价政策影响 ; 煤炭金融和工程技术等非电热业务是公司营业收入的重要补充 2015 年以来, 公司电力装机容量持续增长, 仍具有很强的规模优势 ; 受在建及拟建项目较多, 行业地位有望进一步巩固 ; 电力需求下降影响,2015 年公司发电量同比下降公司为我国五大发电集团之一, 其可控装机规模排在五大发电集团的第三位, 具有很强的规模优势截至 2015 年末, 全国发电装机容量为亿千瓦, 华电集团发电装机容量占比为 8.94% 6

8 表 3 截至 2015 年末我国五大发电集团主要电力指标 ( 单位 : 亿千瓦 %) 跟踪评级报告项目华能集团国电集团华电集团大唐集团国家电投期末可控装机容量装机占全国份额数据来源 : 根据公开资料整理截至 2015 年末, 公司发电装机容量 13,476 万千瓦, 较 2014 年末增长了 1,222 万千瓦, 装机容量占全国的 8.94% 公司电力资产分布在全国 32 个省级行政区直辖市表 4 截至 2016 年 3 月末公司部分在建工程情况 ( 单位 : 万千瓦亿元 ) 项目名称装机容量 / 产能动态投资额已投资金额云南金沙江梨园水电四川木里河卡基娃水电内蒙古土右一期山东十里泉煤电湖北江陵一期福建邵武三期重庆奉节一期安徽芜湖二期 #3 机江苏扬州燃机天津南疆燃机江苏昆山燃机俄罗斯捷宁斯卡娅燃机陕西富县芦村一号煤矿 240 万吨 / 年甘肃万盛甜水堡二矿 240 万吨 / 年山西朔州万通源煤矿 210 万吨 / 年数据来源 : 根据公司提供资料整理合计年, 公司发电量为 4,837 亿千瓦时, 受电力需求增速下降影响,2015 年公司全年发电量同比下降 3.41% 公司在建及拟建项目较多, 截至 2016 年 3 月末, 重要部分在建工程动态投资亿元, 已投资金额亿元, 未来资金需求亿元火电方面, 公司山东十里泉煤电项目等已投入建设 ; 水电方面, 金沙江梨园水电 240 万千瓦水电站项目四川木里河卡基娃万千瓦水电站项目等顺利推进 ; 风电方面, 甘肃麻黄滩新疆苦水内蒙巴音等国家级风电基地项目获得核准建设 ; 工程技术方 2 2 公司前身为中国电力投资集团公司 ( 以下简称中电投集团 ),2015 年 8 月, 根据国务院国资委批文, 中电投集团与国家核电技术有限公司 ( 以下简称国家核电 ) 实施联合重组, 国务院国资委将持有的国家核电 66% 股权无偿划转给中电投集团持有, 更名为国家电力投资集团公司 ( 简称国家电投 ) 7

9 面, 湖南常德一期生活管道工程项目重庆奉节一期烟气脱硫工程项目等已投入建设 ; 煤炭方面, 陕西富县芦村一号煤矿山西朔州万通源煤矿等正在建设 2015~2016 年, 预计公司在电力项目上的支出较大随着公司在建及拟建工程的顺利推进投产, 公司在电力生产行业的地位有望进一步巩固综合来看, 公司具有很强的规模优势, 近年来不断加大电力投资力度, 装机规模稳步上升, 竞争实力进一步增长未来 1~2 年, 公司的装机规模仍将保持较快速度增长, 市场地位有望得到巩固和提高 2015 年以来, 公司清洁能源装机比例持续提高 ; 火电主要发电技术指标持续优化 2015 年以来, 公司继续加快电源结构布局调整, 优化发展煤电, 有序发展水电, 加快发展风电太阳能等新能源, 积极进入核电, 因地制宜建设天然气发电分布式能源, 形成多元互补的电源格局公司以水电为主的清洁能源装机比例持续提高,2015 年, 清洁能源装机在总装机容量中的占比为 28.55%, 同比增加,1.66 个百分点截至 2016 年 3 月末, 公司清洁能源装机容量为 28.53% 表 ~2015 年及 2016 年 3 月公司发电业务相关指标指标 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 2013 年期末控股装机容量 ( 万千瓦 ) 13,473 13,476 12,254 11,269 火电 ( 万千瓦 ) 9,628 9,628 8,959 8,555 水电 ( 万千瓦 ) 2,522 2,522 2,329 2,085 风电及其他 ( 万千瓦 ) 1,322 1, 发电量 ( 亿千瓦时 ) 1,180 4,837 5,008 4,612 发电设备利用小时数 ( 小时 ) 876 3,842 4,188 4,376 综合供电煤耗 ( 克 / 千瓦时 ) 厂用电率 (%) 万千瓦及以上占火电机组比例 (%) 万千瓦及以上占火电机组比例 (%) 数据来源 : 根据公司提供资料整理火电方面, 截至 2015 年末, 公司火电装机中 30 万千瓦以上火电机组占比和 60 万千瓦及以上火电机组占比分别为 81.17% 和 42.27%, 同比分别下降 3.03 个百分点及 6.03 个百分点, 主要是 2015 年新投产的 30 万千瓦装机规模以下的机组较多近年来, 公司综合供电煤耗发电厂用电率等发电技术指标持续向好 2015 年, 公司综合供电煤耗和发电厂用电率等发电技术指标持续降低, 分别为 305 克 / 千瓦时和 4.79%, 综合供电煤耗低于行业平均水平水电方面, 公司拥有四大千万千瓦级水电基地, 分别为金沙江中年, 火电行业综合供电煤耗为 315 克 / 千瓦时数据来源 : 国家能源局 8

10 游金沙江上游乌江流域以及怒江流域水电基地, 其中公司下属子公司贵州乌江水电开发有限责任公司是我国第一家流域水电开发公司截至 2016 年 3 月末, 公司水电装机容量为 2,522 万千瓦, 占总装机比重为 18.72% 风电方面, 截至 2016 年 3 月末, 公司风电装机容量为 1,322 万千瓦, 较 2014 年末增长 356 万千瓦预计未来 1~2 年, 公司将继续大力发展清洁高效能源未来随着公司多个在建及拟建项目的顺利推进, 发电技术指标不断向好, 盈利能力也将进一步增强公司治理与管理华电集团是在原国家电力公司部分企事业单位基础上组建的国有独资公司, 国务院国资委代表国务院履行出资人职责公司自成立以来, 不断完善法人治理结构公司实行总分公司母子公司并存的复合型管理体制, 对分支机构实行授权管理, 对所属企业实行分级管理, 形成集团公司总部二级机构基层企业三级管控模式 2013 年 11 月, 根据党中央国务院的决定, 公司设董事会, 董事长为公司的法定代表人根据战略与规划, 公司未来将继续以发电为主体, 适度延伸电力产业链, 并协同发展其他产业以达到多元化发展公司电源结构将进一步优化, 产业结构和资产布局基本合理, 能耗及环保指标达到全国先进水平煤炭产业快速发展, 产能达到 1 亿吨 / 年, 港口吞吐能力达到 7,000 万吨 / 年, 初步形成配置合理坚强高效运转流畅的燃料物流体系, 基本形成跨区域的煤电路港运一体化发展的燃料物流链, 保障电煤供应作为五大全国性发电企业集团之一, 公司拥有很强的竞争优势及规模优势, 在电力市场中具有重要地位公司拥有较为完善的管理体系和内部控制制度, 以保障公司的正常运营整体来看, 公司抗风险能力极强财务分析公司提供了 2015 年财务报表立信会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对公司 2015 年财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告 2015 年末, 公司资产规模继续增长, 仍以非流动资产为主 ; 应收账款和存货周转效率均有所下降 2015 年末, 公司资产规模继续增长, 仍以非流动资产为主公司流动资产仍主要由货币资金应收账款和存货构成公司货币资金主 9

11 要是银行存款 ; 应收账款主要是应收售电款项和未回收的工程款, 账龄以一年以内的为主,2015 年, 公司应收账款周转天数为天, 周转效率同比有所下降 ; 存货主要为原材料电煤和工程施工等,2015 年, 存货周转天数为天, 周转效率有所下降表 ~2015 年末公司资产情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年末 2014 年末 2013 年末金额占比金额占比金额占比流动资产货币资金应收账款存货非流动资产 6, , , 在建工程 , 固定资产 4, , , 无形资产总资产 7, , , 公司非流动资产主要是固定资产和在建工程电力行业是资本密集型行业, 固定资产是公司资产的最主要部分, 主要为机器设备和房屋及建筑物, 受在建工程完工转入和外部并购等影响,2015 年末公司固定资产继续增长公司在建工程主要为在建的水电和火电项目 2015 年末, 公司资产总额中所有权受到限制资产为亿元, 占总资产 9.42%, 主要为用于抵押质押借款的固定资产在建工程和应收账款等综合来看,2015 年末, 公司资产规模继续增长, 以固定资产为主的非流动资产占比较高随着电源项目建设推进, 预计未来 1~2 年, 公司资产规模仍将保持快速增长资本结构 2015 年末, 公司负债规模继续增长, 有息负债占比较高, 资产负债率有所下降但维持在较高水平公司主要依靠债务融资进行项目建设, 随着项目投资持续增加, 2015 年末公司负债规模保持增长, 公司负债结构仍以非流动负债为主公司的流动负债主要由短期借款应付账款一年内到期的非流动负债和其他流动负债构成短期借款主要为银行信用借款 ; 应付账款主要是应付购煤款和工程款, 以账龄在一年内的应付账款为主 ; 公司一年内到期的非流动负债主要是一年内到期的长期借款 ; 其他流动负债主要是应付短期融资券 10

12 表 ~2015 年末公司负债情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目跟踪评级报告 2015 年末 2014 年末 2013 年末金额占比金额占比金额占比流动负债 2, , , 非流动负债 3, , , 负债合计 6, , , 有息负债合计 5, , , 短期借款向中央银行借款应付票据一年内到期的非流动负债其他流动负债 ( 付息项 ) 长期借款 3, , , 应付债券长期应付款 ( 付息项 ) 资产负债率公司非流动负债主要是长期借款,2015 年末, 长期借款在非流动负债中的比重为 85.50% 公司应付债券和长期应付款也是非流动负债的重要组成部分 ;2015 年末, 应付债券和长期应付款均略有增长 2015 年末, 公司资产负债率为 81.57%, 同比有所下降但维持在较高水平 2015 年末, 公司长期资产适合率为 74.18%, 长期资本对长期资产的覆盖程度一般公司资产负债结构不匹配, 需要以部分流动资产覆盖长期负债, 资产负债结构有待改善截至 2015 年末, 公司有息负债为 5, 亿元, 在负债中的占比较高, 为 80.84%, 以长期借款为主短期债务在有息负债中的占比为 32.69% 2015 年末, 公司所有者权益为 1, 亿元, 同比增长 14.79%, 主要是未分配利润增长所致截至 2015 年末, 公司对外担保余额亿元, 担保比率 1.90% 为对华能天津 IGCC 电厂四川华蓥山龙滩煤电有限责任公司内蒙古白音华海州露天煤款有限公司内蒙古伊泰呼准铁路有限公司陕西黄陵建庄矿业有限公司水城县杨家寨煤矿武乡和信发电有限公司的担保, 被担保企业基本上为国有独资和国有控股企业总体来看,2015 年末, 公司负债规模继续增长, 有息负债占比较高 ; 资产负债率同比有所下降但仍维持在较高水平 11

13 盈利能力 2015 年, 公司营业收入有所下降, 受煤炭价格下降的影响, 盈利能力持续上升 ; 同期, 公司财务费用较高, 且投资收益和营业外净收入在利润总额中的占比仍然较大 2015 年, 受发电量下降及上网电价下调的影响, 营业收入同比下降 7.20% 同期, 电煤价格持续回落, 公司毛利率水平继续上升公司的期间费用主要为财务费用,2015 年, 公司财务费用占比为 11.89%, 同比增加 0.48 个百分点公司有息负债的持续增加导致了财务费用的持续增长, 并影响公司盈利能力的提升公司参股企业较多, 并持有较多的金融资产, 每年可获得较多投资收益 ; 同时, 公司每年可获得大量的电力热力补贴财政贴息和税收返还等政府补助收入,2015 年为亿元投资收益和营业外收支净额构成了公司利润的重要来源表 ~2015 年公司收入及盈利 ( 单位 : 亿元 ) 项目 2015 年 2014 年 2013 年营业收入 1, , , 营业成本 1, , , 期间费用财务费用投资收益营业利润营业外收支净额利润总额毛利率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产报酬率 (%) 年, 公司实现利润总额亿元, 同比上升 23.79%; 净资产报酬率为 3.41% 煤价的下跌降低了公司经营成本, 较大的提升了公司盈利水平综上所述,2015 年随着发电量下降, 公司营业收入有所下滑 ; 但随着煤炭价格的持续下降, 公司营业利润利润总额毛利率以及总资产报酬率等指标持续增加, 盈利能力持续上升现金流煤价的下跌改善了公司经营性净现金流获取能力,2015 年经营性净现金流同比大幅增长, 对债务的保障能力有所提升 ; 随着投资规模的增加, 投资性现金流净流出保持很高水平 2015 年, 公司的经营性净现金流为亿元, 同比继续上升煤炭价格的下跌增强了公司获取现金流的能力, 对债务的保障能力有 12

14 所增强表 ~2015 年公司现金流量情况 ( 单位 : 亿元倍 ) 项目 2015 年 2014 年 2013 年经营性净现金流投资性净现金流筹资性净现金流经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 EBITDA 利息保障倍数年, 公司装机规模继续增长, 较大的投资规模使得公司投资性现金流仍保持较大规模支出筹资性净现金流构成公司投资所需资金的重要来源 ;2015 年, 由于偿还债务较多, 筹资性净现金流同比大幅下降总体来看,2015 年, 公司经营性净现金流获取能力进一步增强, 对债务的保障能力进一步增强 ; 投资性现金流净流出仍然较多偿债能力公司为我国五大发电集团之一, 具有很强的规模优势近年来随着装机规模的增加, 公司的毛利率保持增长 ; 公司电源以火电为主, 2015 年以来煤价的持续下降提高了公司的盈利能力 2015 年末, 公司经营性净现金流增加至亿元, 对债务的保障程度有所增强从具体偿债指标来看,2015 年末, 公司流动比率为 0.36 倍, 短期偿债指标仍处于较低水平同期, 公司资产负债率同比下降但仍保持在较高水平此外, 公司拥有 6 家上市子公司, 可通过增发配股发行债券等直接融资方式筹集资金, 外部融资渠道较为畅通债务履约情况根据公司提供中国人民银行企业基本信用信息报告, 截至 2016 年 3 月 9 日, 公司本部未曾发生信贷违约事件截至本报告出具日, 公司在债券市场发行的各类债务融资工具均按期支付本息据 2015 年审计报告披露, 公司合并口径下子公司有一笔 2.19 亿元长期借款逾期未偿还结论华电集团主要从事电力热力生产和供应, 为我国五大发电集团之一, 具有很强的规模优势 2015 年以来, 公司装机规模继续增加, 火电主要发电技术指标持续优化, 清洁能源装机比例持续提高公司电源结构以火电为主, 经营状况易受煤炭价格影响,2015 年以来煤价下跌对公司毛利率利润总额和经营性净现金流等指标改善明显, 增 13

15 强了偿还债务能力预计未来 1~2 年, 随着公司项目建设不断推进, 优化资产的分布和结构, 公司业务将保持稳定增长综合分析, 大公对公司 14 华电 MTN001 信用等级维持 AAA, 主体信用等级维持 AAA, 评级展望维持稳定 14

16 附件 1 截至 2015 年末中国华电集团公司股权结构图国务院国有资产监督管理委员会 100% 中国华电集团公司 15

17 附件 2 截至 2015 年末中国华电集团公司组织结构图中国华电集团公司监事会董事会经营层办公厅战略规划部人事部人力资源部财务与风险管理部火电产业部水电与新能源产业部煤炭产业部科技环保部经济运营协调部资本运营与产权管理部政治工作部监察部 ( 纪检组办公室 ) 审计部企业管理与法律事务部信息管理部工委办公室国际业务部金融产业部工程技术与物资管理部 16

18 附件 3 中国华电集团公司主要财务指标单位 : 万元年份 2015 年 2014 年 2013 年资产类货币资金 1,797,850 1,542,566 1,445,801 应收账款 3,310,703 3,062,924 2,760,723 其他应收款 699, , ,856 存货 1,519,418 1,896,526 1,870,517 流动资产合计 9,577,913 9,056,388 8,283,643 长期股权投资 1,992,616 1,952,561 2,342,208 固定资产 47,176,852 42,013,668 37,910,996 在建工程 8,875,005 10,710,080 9,521,775 无形资产 4,132,408 4,169,854 3,742,639 非流动资产合计 66,552,824 63,599,874 57,055,355 总资产 76,130,738 72,656,262 65,338,998 占资产总额比 (%) 货币资金应收账款其他应收款存货流动资产合计长期股权投资固定资产在建工程无形资产非流动资产合计负债类短期借款 5,490,282 5,763,499 6,831,228 应付账款 6,079,747 5,391,236 4,786,899 其他应付款 2,000,698 1,971,070 1,539,320 一年内到期的非流动负债 3,302,397 4,591,091 3,152,016 其他流动负债 6,481,706 5,696,279 2,725,956 流动负债合计 26,762,115 26,572,908 22,715,647 长期借款 30,214,622 29,079,610 27,456,025 应付债券 2,100,082 1,968,471 2,301,681 长期应付款 1,899,702 1,688,874 1,168,860 非流动负债合计 35,338,385 33,861,219 31,990,480 负债合计 62,100,499 60,434,127 54,706,127 17

19 附件 3 中国华电集团公司主要财务指标 ( 续表 1) 单位 : 万元年份 2015 年 2014 年 2013 年占负债总额比 (%) 短期借款应付账款其他应付款一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计长期借款应付债券长期应付款非流动负债合计权益类实收资本 2,128,546 2,078,546 2,078,546 资本公积 1,591,472 1,276,887 1,230,352 盈余公积 364, , ,480 未分配利润 1,105, , ,790 归属于母公司所有者权益 5,284,798 4,353,438 3,820,936 少数股东权益 8,745,440 7,868,697 6,811,935 所有者权益合计 14,030,238 12,222,135 10,632,871 损益类营业收入 19,616,889 21,138,155 19,903,578 营业成本 14,338,411 16,005,279 15,799,944 财务费用 2,332,479 2,412,089 2,194,071 投资收益 411, , ,458 营业利润 2,349,770 1,909,393 1,346,331 营业外收支净额 198, , ,644 利润总额 2,547,814 2,058,100 1,510,974 净利润 1,891,686 1,556,711 1,136,716 少数股东损益 874, , ,432 占营业收入比 (%) 营业成本财务费用投资收益

20 附件 3 中国华电集团公司主要财务指标 ( 续表 2) 单位 : 万元年份 2015 年 2014 年 2013 年营业利润营业外收支净额利润总额净利润少数股东损益现金流类经营活动产生的现金流量净额 8,316,101 6,584,700 5,575,511 投资活动产生的现金流量净额 -5,970,180-6,401,157-5,652,977 筹资活动产生的现金流量净额 -2,011, ,706 89,807 财务指标 EBIT 4,794,505 4,439,020 3,766,274 EBITDA 7,769,905 7,122,967 6,086,565 总有息负债 50,203,481 49,454,349 45,764,351 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

21 附件 4 中国华电集团公司 ( 母公司 ) 主要财务指标单位 : 万元年份 2015 年 2014 年 2013 年资产类货币资金 191, , ,464 其他应收款 340, , ,525 流动资产合计 650, , ,845 持有至到期投资 3,878,182 3,203,004 2,206,636 长期股权投资 5,910,832 5,799,523 5,187,008 固定资产 382, , ,873 非流动资产合计 10,207,737 9,543,749 7,864,043 总资产 10,858,681 10,205,131 8,516,887 占资产总额比 (%) 货币资金其他应收款流动资产合计持有到期投资长期股权投资固定资产非流动资产合计负债类短期借款 540, , ,400 一年内到期的非流动负债 0 685, ,341 其他流动负债 4,475,219 3,942,321 2,643,432 流动负债合计 5,275,322 5,512,531 3,730,279 长期借款 1,937,681 1,582,260 1,620,360 应付债券 204, , ,069 非流动负债合计 2,158,350 1,801,621 2,058,211 负债合计 7,433,672 7,314,152 5,788,490 占负债总额比 (%) 短期借款一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计长期借款应付债券非流动负债合计

22 附件 4 中国华电集团公司 ( 母公司 ) 主要财务指标 ( 续表 1) 单位 : 万元年份 2015 年 2014 年 2013 年权益类实收资本 2,128,546 2,078,546 2,078,546 资本公积 373, , ,817 盈余公积 364, , ,480 未分配利润 558, ,315 8,554 所有者权益合计 3,425,009 2,890,979 2,728,397 损益类营业收入 260, , ,760 营业成本 196, , ,720 财务费用 289, , ,013 投资收益 848, , ,855 净利润 620, , ,204 占营业收入比 (%) 营业成本财务费用投资收益净利润现金流类经营活动产生的现金流量净额 217, ,498 53,167 投资活动产生的现金流量净额 -204,941-1,216, ,357 筹资活动产生的现金流量净额 9, , ,244 财务指标毛利率 (%) 营业利润率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 现金比率 (%)

23 附件 5 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 18. 存货周转天数 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) 19. 应收账款周转天数 = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 22

24 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% 23

25 附件 6 中长期债券及主体信用等级符号和定义大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务注 : 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级大公评级展望定义 : 正面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大稳定 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大负面 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 24

26 附件 7 短期债券信用等级符号和定义 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 25

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013