[Table_MainInfo]

Size: px

Start display at page:

Download "[Table_MainInfo]"

诈茅
5 years ago
Views:

1 研究报告结构看中国系列报告之贸易篇 ( 一 ) 关注中国出口结构新变化中国经济专题报告报告要点我国出口步入转型升级期, 表现为产品结构持续升级出口附加值的快速提升我国出口产品结构持续升级, 出口主导行业由劳动密集型逐步向资本与技术密集型转变近年来, 我国出口产品结构发生显著变化, 劳动密集型产品出口占比明显下滑, 由加入 WTO 之初的 50% 左右降至近年的 40% 以下 ; 资本与技术密集型产品出口占比快速上升, 由 50% 左右升至 60% 以上, 成为出口主导产品分析师联系人赵伟 zhaowei4@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 杨靖凤 (862) yangjf@cjsc.com.cn 贸易产品结构升级带动我国出口附加值快速提升, 技术与资本密集型出口附加值提升幅度最为显著近年来, 一般贸易取代加工贸易成为我国主要贸易加工方式, 带动出口附加值大幅提升计算机与电子和光学设备等技术密集型产品, 以及机动车辆与拖车和半拖车等资本密集型产品, 出口附加值均明显改善劳动密集型出口回落的背后, 是人口结构变化及成本抬升导致的竞争优势减弱劳动密集型产品出口占比回落, 与人口结构改变人口红利甜蜜期的结束密切相关 200 年以来, 我国人口结构发生了巨大变化, 劳动年龄人口占比趋势性回落, 非劳动年龄人口占比持续上升 ;20 年之后劳动年龄人口绝对数量开始下降, 人口红利逐渐消失, 劳动密集型产品所依托的竞争优势逐步减弱相关研究补库周期结束了吗? 年中经济不会二次探底的三条逻辑支撑迈进新周期! 伴随着人口结构的变化, 劳动力 ( 尤其是低端劳动力 ) 成本快速上涨, 削弱了我国劳动密集型产品的出口优势近 20 年来, 我国制造业每小时劳动力成本上涨 0 倍, 增幅远超其他国家近年来, 以农民工为代表的低端劳动力供给持续趋紧, 推动农民工绝对工资的快速上涨, 削弱了劳动密集型产业的出口优势劳动生产率快速提升, 带动资本与技术密集型产品的出口竞争优势整体改善伴随着追赶效应的快速释放, 我国劳动生产率快速提高, 贸易竞争力也得到明显改善对比其他国家可以发现, 对外开放以来, 我国劳动生产率的增速远高于世界平均水平近 20 余年, 我国劳动生产率年均增速近 9%, 远高于世界平均水平的.3% 劳动生产率的快速提升, 有利于我国出口竞争优势的持续改善劳动力生产率的提升, 有利于我国资本与技术密集型产品出口竞争优势的持续改善 ; 其中, 船舶铁道车辆等竞争优势保持稳健, 基本金属杂项制品化纤钢铁制品铝制品机械等竞争优势不断增强分行业来看, 船舶和铁道车辆贸易竞争优势保持稳健,206 年贸易竞争力指数 ( 取值区间为 - 至, 大于 0 即有贸易竞争优势, 值越大竞争优势越强 ) 分别为 0.8 和 0.7; 基本金属杂项制品化纤和机械贸易竞争优势不断增强,206 年贸易竞争力指数分别为和 0.4 这些行业出口已经出现改善, 大概率将随着外需回暖进一步修复风险提示 :. 国内出现重大政策转向 ; 2. 海外风险事件继续发酵请阅读最后评级说明和重要声明 / 6

2 目录一出口结构升级, 技术含量与出口附加值提升... 4 ( 一 ) 产品结构持续变迁, 资本与技术密集程度提高... 4 出口结构重心转移, 转向资本与技术密集型产品高新技术占比提升, 出口产品技术含量提高... 5 ( 二 ) 贸易结构发生变化, 出口产品附加值明显提升... 6 出口结构持续升级, 带动出口附加值快速增加贸易加工方式变化, 或利好附加值进一步增长... 7 二劳动密集型出口占比回落, 因人口结构变化... 7 ( 一 ) 人口结构发生变化, 人口红利优势逐渐消失... 7 劳动年龄人口占比回落, 人口红利逐渐消失劳动年龄人口数量减少, 劳动力优势进一步弱化... 8 ( 二 ) 劳动力成本快速上涨, 传统贸易优势逐渐减弱... 9 劳动力成本快速增长, 增速远超主要制造业国家低端劳动力成本领涨, 传统贸易竞争优势减弱... 0 三资本与技术加速积累, 贸易竞争力持续改善... ( 一 ) 资本及研发快速增长, 有助于出口竞争优势升级... 资本存量快速积累, 研发占 GDP 比重持续上升... 2 研发投入效果显著, 我国贸易竞争力整体改善... 2 ( 二 ) 资本与技术优势整体改善, 机械或进一步增强... 3 铁道车辆优势稳健, 机械与电机或进一步增强贸易竞争优势梳理, 船舶等出口受益或将延续... 4 图表目录图 : 我国不同要素禀赋产品出口占比... 5 图 2: 近年来, 代表性劳动密集型产品出口占比持续下降... 5 图 3: 高新技术产品出口占比持续提升... 5 图 4:206 年高新技术产品出口构成... 5 图 5: 代表性技术密集型行业出口附加值比率... 6 图 6: 代表性资本密集型行业出口附加值比率... 6 图 7: 代表性资源密集型行业出口附加值比率... 6 图 8: 代表性劳动密集型行业出口附加值比率... 6 图 9:2004 年后, 加工贸易出口占比逐渐回落... 7 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 6

3 图 0: 我国出口附加值比率低于欧美发达国家... 7 图 : 我国人口年龄结构变化趋势... 8 图 2:20 年, 我国人口抚养比见底回升... 8 图 3: 印度金字塔型人口结构... 8 图 4: 印度与巴西非劳动年龄人口占比持续下降... 8 图 5: 我国不同年龄段的人口数量... 9 图 6: 我国未来人口年龄结构预测... 9 图 7: 我国人均工资快速上涨... 9 图 8: 我国劳动力成本增速远超日本和韩国... 9 图 9: 代表性国家制造业劳动力成本的横向比较... 0 图 20:20 年起, 农民工数量增速持续下滑... 0 图 2:200 年起, 农民工的绝对收入和相对收入快速上涨... 0 图 22:203 年后, 服装出口国际市场占有率持续回落... 图 23: 近年来, 鞋靴与皮革出口国际市场占有率有回落迹象... 图 24:200 年后, 服装贸易竞争力指数持续回落... 图 25: 近年来, 鞋靴与皮革产品贸易竞争力指数持续回落... 图 26: 我国人均资本存量快速积累... 2 图 27: 我国研发投入占 GDP 比重持续抬升... 2 图 28:205 年行业研发投入经费 Top 图 29:205 年行业研发全时当量 Top 图 30: 中国创新产出指数表现... 3 图 3: 中国创新成效指数表现... 3 图 32: 各国劳动生产率增速表现... 3 图 33:995 年后, 我国贸易竞争力指数持续为正... 3 图 34: 铁道车辆和船舶及浮动结构体贸易竞争力指数... 4 图 35: 化纤和机械产品贸易竞争力指数... 4 图 36: 电机与光学设备贸易竞争力指数... 4 图 37: 药品与航空航天设备贸易竞争力指数... 4 表 : 国际贸易产品分类及代表性产品... 4 表 2: 出口受益行业筛选... 5 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6

4 近年来我国出口结构明显升级, 其背后原因是出口竞争优势升级和贸易竞争力的改善哪些行业贸易竞争力存在明显改善? 哪些行业将从海外经济复苏中超预期受益? 系列报告结构看中国系列报告之贸易篇将为您详细梳理, 本文为系列之一一出口结构升级, 技术含量与出口附加值提升近年来, 我国出口产品结构持续升级, 出口重心由劳动密集型逐步向资本与技术密集型产品切换, 并带动出口附加值的快速增加 ( 一 ) 产品结构持续变迁, 资本与技术密集程度提高出口结构重心转移, 转向资本与技术密集型产品近二十年来, 我国出口产品结构持续升级, 重心逐步由劳动密集型向资本与技术密集型产品切换按要素禀赋类型划分, 纺织服装等劳动密集型产品是我国传统出口优势产品, 加入 WTO 之初占我国非资源型制成品出口比重为 47%, 而资本和技术密集型产品出口占比之和仅为 53% 近十余年, 我国出口产品结构发生了显著的变化, 劳动密集型产品出口占比持续下降至近年的不及 40%, 资本与技术密集型产品出口占比快速上升至近年的超出 60%, 成为我国出口主导产品总体来看, 我国出口结构优化趋势较为清晰, 重心正逐步由劳动密集型向资本与技术密集型产品切换表 : 国际贸易产品分类及代表性产品初级产品贸易产品分类资源型制成品代表性产品生鲜水果肉类米可可茶咖啡木材煤炭原油 () 农林产品 : 初加工肉类水果饮料林产品食用油 (2) 其它资源型制成品 : 选矿石油 / 橡胶制品水泥玻璃制成品其他劳动密集型制成品资本密集型制成品技术密集型制成品 () 纺织服装鞋类 : 纺织面料服装帽子鞋类皮革制品 (2) 其它低技术产品 : 陶器简单金属零件家具玩具塑料制品 () 机动车辆 : 乘用车及零件商务车摩托车及零件 (2) 中技术加工产品 : 合成纤维化学品及油漆塑料铁管 (3) 中技术工程产品 : 工业机械泵开关设备船表 () 电子和电气产品 : 数据处理 / 通信设备晶体管涡轮机发电设备 (2) 其它高技术产品 : 药品航空器光学 / 测量仪器照相机电力电影胶片印刷品特殊交易, 金币, 硬币, 宠物, 艺术品资料来源 :Sanjaya Lall(2000), 杨成玉和陈虹 (206) 2, 长江证券研究所 Lall S. The Technological Structure and Performance of Developing Country Manufactured Exports, [J]. Oxford Development Studies, 200, 28(3): 杨成玉, 陈虹. 中国 OFDI 对出口贸易转型升级的影响基于中国 - 中东欧 6 国的实证分析 [J]. 国际商务 : 对外经济贸易大学学报, 206(6):83-96 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6

图 : 我国不同要素禀赋产品出口占比图 2: 近年来, 代表性劳动密集型产品出口占比持续下降资料来源 :UNCOMTRADE, 长江证券研究所 2 高新技术占比提升, 出口产品技术含量提高近年来, 我国高新技术出口贡献度明显提高, 内部结构由相对成熟的计算机与通信技术向前沿领域的材料和生命技术等产品倾斜, 出口产品的整体技术含量水平有所提升高新技术产品是我国技术密集型产品的直接体现,

5 图 : 我国不同要素禀赋产品出口占比图 2: 近年来, 代表性劳动密集型产品出口占比持续下降资料来源 :UNCOMTRADE, 长江证券研究所 2 高新技术占比提升, 出口产品技术含量提高近年来, 我国高新技术出口贡献度明显提高, 内部结构由相对成熟的计算机与通信技术向前沿领域的材料和生命技术等产品倾斜, 出口产品的整体技术含量水平有所提升高新技术产品是我国技术密集型产品的直接体现, 占我国出口比重由 200 年的 7% 迅速攀升至 2009 年的 3%, 此后保持相对平稳从高新技术产品结构来看, 计算机与通信技术占高新技术产品出口的 69%, 处于绝对的主导地位 2004 年起, 计算机与通信技术产品出口增速持续下滑, 拖累高新技术出口若不考虑计算机与通信技术, 其他高新技术产品 ( 电子技术生命科学技术计算机集成技术和材料技术等前沿科技产品 ) 出口占比仍在快速提升图 3: 高新技术产品出口占比持续提升图 4:206 年高新技术产品出口构成不同要素禀赋产品出口占比指的是占非资源型制成品出口的比重请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 6

( 二 ) 贸易结构发生变化, 出口产品附加值明显提升出口结构持续升级, 带动出口附加值快速增加贸易产品结构升级带动出口附加值明显提升, 其中技术与资本密集型产品的出口附加值提升最为显著随着出口产品结构优化技术含量提升, 出口附加值也明显增加技术密集型产品中, 计算机电子和光学设备产品出口附加值比率由 2003 年的最低值 24.% 大幅提升 20.

4 个百分点至 2009 年的 65.2% 图 5: 代表性技术密集型行业出口附加值比率图 6: 代表性资本密集型行业出口附加值比率资料来源 :OECD, 长江证券研究所资料来源 :OECD, 长江证券研究所资源与劳动密集型产品出口附加值表现有所分化资源密集型产品中, 采矿和采石行业出口附加值比率由 2003 年的 72.3% 提升 5.2 个百分点至 2009 年的 77.

6 ( 二 ) 贸易结构发生变化, 出口产品附加值明显提升出口结构持续升级, 带动出口附加值快速增加贸易产品结构升级带动出口附加值明显提升, 其中技术与资本密集型产品的出口附加值提升最为显著随着出口产品结构优化技术含量提升, 出口附加值也明显增加技术密集型产品中, 计算机电子和光学设备产品出口附加值比率由 2003 年的最低值 24.% 大幅提升 20.9 个百分点至 20 年的最高值 45.0%, 电子机械及器材出口附加值比率由 2003 年的最低值 32.3% 大幅提升 2.6 个百分点至 200 年的最高值 53.9% 资本密集型产品中, 机动车辆拖车和半拖车产品出口附加值比率由 2003 年的 5.9% 提升 7 个百分点至 2009 年的 68.9%, 金属制品出口附加值比率由 2003 年的 57.8% 提升 7.4 个百分点至 2009 年的 65.2% 图 5: 代表性技术密集型行业出口附加值比率图 6: 代表性资本密集型行业出口附加值比率资料来源 :OECD, 长江证券研究所资料来源 :OECD, 长江证券研究所资源与劳动密集型产品出口附加值表现有所分化资源密集型产品中, 采矿和采石行业出口附加值比率由 2003 年的 72.3% 提升 5.2 个百分点至 2009 年的 77.5%, 食品饮料和烟草制造业出口附加值比率由 2003 年的 7.0% 提升 7.6 个百分点至 2009 年的 78.6% 劳动密集型产品中, 纺织品皮革和鞋类出口附加值比率由 2003 年的 66.0% 上升 0 个百分点至 2009 年的 76.0%, 而木制品出口附加值比率并未明显提升图 7: 代表性资源密集型行业出口附加值比率图 8: 代表性劳动密集型行业出口附加值比率资料来源 :OECD, 长江证券研究所资料来源 :OECD, 长江证券研究所出口附加值比率为出口产品附加值占总出口额的比重请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 6

7 2 贸易加工方式变化, 或利好附加值进一步增长出口附加值不仅与出口产品结构有关, 与贸易加工方式也密切相关 ; 近年来一般贸易取代加工贸易成为我国主要的贸易方式, 也带动出口附加值的大幅提升一般认为, 加工贸易 ( 尤其是来料加工贸易 ) 具有出口自主性差附加值较低的缺陷, 而一般贸易出口自主性强附加值较高从国际比较来看, 我国制造业的加工贸易特征较为显著, 附加值比率远低于欧美发达国家近年来, 我国贸易加工方式发生明显变化, 一般贸易取代加工贸易成为我国主要的贸易方式, 或将进一步利好出口附加值的提升具体来看, 我国贸易方式和出口附加值的变化大致经历两个阶段第一阶段是 2004 年前, 随着我国对外开放程度持续增强对全球价值链参与程度提高, 加工贸易占比逐年提升, 于 995 年超过一般贸易成为主导方式这一阶段出口附加值率持续回落,2003 年跌至最低点 6.3% 第二阶段是自 2004 年至今, 加工贸易占比逐步回落, 产业转型升级带动出口附加值比率快速提升,2009 年一度升至 69.3% 图 9:2004 年后, 加工贸易出口占比逐渐回落图 0: 我国出口附加值比率低于欧美发达国家资料来源 :OECD, 长江证券研究所二劳动密集型出口占比回落, 因人口结构变化劳动密集型产品出口占比回落的背后, 是人口结构变化以及劳动力 ( 尤其是低端劳动力 ) 成本抬升, 导致劳动密集型产品所依托的劳动力优势逐渐减弱 ( 一 ) 人口结构发生变化, 人口红利优势逐渐消失劳动年龄人口占比回落, 人口红利逐渐消失近年来人口结构发生变化, 劳动年龄 (5-59 岁 ) 人口占比趋势性回落, 劳动密集型产品出口所依托的人口红利正逐渐消失改革开放之初, 我国凭借较高的人口总量和人口红利优势, 以低劳动力成本优势融入全球分工体系, 实现了近 30 年的经济高速增长 200 年, 我国 5-59 岁劳动年龄人口占比达到最高值 70.%, 此后开始回落, 而 60 岁以上的老龄人口占比却持续上升人口年龄结构发生变化, 导致我国人口抚养贸易方式分为一般贸易加工贸易和其他贸易, 因此一般贸易与加工贸易占比之和小于 00% 请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 6

比于 200 年见底至 42.7%, 此后一路抬升至 205 年的 48.5%; 老年人口抚养比也加速上行,200-205 年间增长了 5.0 个百分点至 24.

8 比于 200 年见底至 42.7%, 此后一路抬升至 205 年的 48.5%; 老年人口抚养比也加速上行, 年间增长了 5.0 个百分点至 24.0% 图 : 我国人口年龄结构变化趋势图 2:20 年, 我国人口抚养比见底回升资料来源 :CEIC, 长江证券研究所资料来源 :CEIC, 长江证券研究所与中国形成鲜明对比, 印度和巴西等人口大国的人口红利仍然较强与中国相比, 印度的人口年龄结构仍然呈现金字塔形状, 意味着劳动年龄人口占比将继续上升 200 年后, 我国非劳动年龄人口抚养比开始回升, 而印度和巴西的人口抚养比仍在趋势性下降与其他人口大国相比, 我国人口红利正逐步减弱图 3: 印度金字塔型人口结构图 4: 印度与巴西非劳动年龄人口占比持续下降资料来源 : 世界银行, 长江证券研究所资料来源 : 世界银行, 长江证券研究所 2 劳动年龄人口数量减少, 劳动力优势进一步弱化我国劳动力优势的减弱, 不仅体现在劳动年龄人口占比的回落, 还体现在劳动年龄人口绝对数量的下降我国 5-59 岁人口数量于 20 年见顶至 9.4 亿, 此后逐年回落 2003 年后我国 0-4 岁青年儿童人口规模逐年下降, 预计劳动年龄人口绝对数量和占比或将继续向下根据联合国的预测, 未来我国老龄人口规模将继续增长,2025 年占人口比重将为 9.5% 2050 年占人口比重将为 29.9% 抚养比率 = 全部人口中非劳动年龄人口数量与劳动年龄人口数量的比值, 人口抚养比越低, 人口红利越高请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 6

人均工资年均增速 5.5%, 而同期日本和韩国劳动力成本年均增速分别为 -.5% 和.2% 从制造业劳动力成本来看,995-205 年间, 我国制造业每小时劳动力成本上涨 0 倍, 同期印度每小时劳动力成本仅上涨.

9 图 5: 我国不同年龄段的人口数量图 6: 我国未来人口年龄结构预测资料来源 :CEIC, 联合国, 长江证券研究所 ( 二 ) 劳动力成本快速上涨, 传统贸易优势逐渐减弱劳动力成本快速增长, 增速远超主要制造业国家伴随着人口结构的变化, 我国劳动力成本快速上涨, 上涨速度远超其他主要制造业国家, 劳动密集型产品的出口比较优势逐步削弱近年来, 我国劳动力成本持续抬升, 年间, 人均工资年均增速 5.5%, 而同期日本和韩国劳动力成本年均增速分别为 -.5% 和.2% 从制造业劳动力成本来看, 年间, 我国制造业每小时劳动力成本上涨 0 倍, 同期印度每小时劳动力成本仅上涨.4 倍与其他国家相比, 我国劳动力成本绝对水平虽然较低, 但增长速度远超其他国家图 7: 我国人均工资快速上涨图 8: 我国劳动力成本增速远超日本和韩国资料来源 :OEDC,Wind, 长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明 9 / 6

图 9: 代表性国家制造业劳动力成本的横向比较资料来源 :Deloitte, 长江证券研究所 2 低端劳动力成本领涨, 传统贸易竞争优势减弱 20 年后低端劳动力供给持续紧张, 低端劳动力成本上升幅度高于平均水平近年来, 我国低端劳动力供给持续紧张, 农民工人数增速自 20 年起持续回落,206 年农民工人数同比增速.5%, 较 200 年回落 3.

以及劳动力成本 ( 尤其是低端劳动力成本 ) 的快速抬升, 导致我国传统劳动密集型产品出口优势逐步减弱服装皮革和鞋靴等劳动密集型产品, 是我国传统优势出口产品, 但 200 年后出口竞争优势逐步减弱比如, 针织服装的国际市场占有率于 203 年达到最高值 4.% 此后逐年回落至 206 年的 34.

10 图 9: 代表性国家制造业劳动力成本的横向比较资料来源 :Deloitte, 长江证券研究所 2 低端劳动力成本领涨, 传统贸易竞争优势减弱 20 年后低端劳动力供给持续紧张, 低端劳动力成本上升幅度高于平均水平近年来, 我国低端劳动力供给持续紧张, 农民工人数增速自 20 年起持续回落,206 年农民工人数同比增速.5%, 较 200 年回落 3.9 个百分点农民工供给持续紧张导致其工资水平快速上涨, 年间累计增幅 7%, 相较城镇就业人员的相对工资也持续攀升农民工绝对工资和相对工资的抬升, 进一步削弱了我国低端劳动密集型制造业的出口比较优势图 20:20 年起, 农民工数量增速持续下滑图 2:200 年起, 农民工的绝对收入和相对收入快速上涨人口红利的逐步消失以及劳动力成本 ( 尤其是低端劳动力成本 ) 的快速抬升, 导致我国传统劳动密集型产品出口优势逐步减弱服装皮革和鞋靴等劳动密集型产品, 是我国传统优势出口产品, 但 200 年后出口竞争优势逐步减弱比如, 针织服装的国际市场占有率于 203 年达到最高值 4.% 此后逐年回落至 206 年的 34.0%, 针织服装贸易竞争力指数于 200 年达到最高值 0.98 此后逐年回落至 206 年的 0.94 整体来看, 我国劳动密集型产品仍保持较强的出口优势, 但正随着人口红利消失逐步减弱贸易竞争力指数 = 该国某产品的净出口金额 / 该产品进出口总额 ; 贸易竞争力指数介于 - 和之间, 大于 0 即为存在贸易竞争优势, 值越大表示贸易竞争优势越强请阅读最后评级说明和重要声明 0 / 6

11 图 22:203 年后, 服装出口国际市场占有率持续回落图 23: 近年来, 鞋靴与皮革出口国际市场占有率有回落迹象资料来源 :TradeMap, 长江证券研究所资料来源 :TradeMap, 长江证券研究所图 24:200 年后, 服装贸易竞争力指数持续回落图 25: 近年来, 鞋靴与皮革产品贸易竞争力指数持续回落资料来源 :TradeMap, 长江证券研究所资料来源 :TradeMap, 长江证券研究所三资本与技术加速积累, 贸易竞争力持续改善劳动密集型产品优势逐步减弱的同时, 我国资本与技术出口竞争优势持续改善 : 船舶与铁道车辆竞争优势保持稳健, 基本金属杂项制品化纤钢铁制品铝制品机械等产品竞争优势不断增强 ( 一 ) 资本及研发快速增长, 有助于出口竞争优势升级资本存量快速积累, 研发占 GDP 比重持续上升近年来, 我国资本存量快速积累, 研发投入占 GDP 比重持续上升 990 年后, 我国人均资本存量高速增长增速达两位数资本积累的同时, 用于教育和研发投入的资金也在不断增加, 年间, 研究与发展 (R&D) 经费年均复合增速.2%, 占 GDP 比重由 0.7% 持续上涨至 2.% 从全球视角来看,205 年韩国研发投入占 GDP 比重 4.2% 日本研发投入占 GDP 比重 3.5% 德国研发投入占 GDP 比重 2.9% 美国研发投入占 GDP 比重 2.8% 英国研发占 GDP 比重.7% 与主要发达经济体相比, 我国研发投入经费占 GDP 比重并不算高, 但近年来增速较快, 研发投入力度持续加大请阅读最后评级说明和重要声明 / 6

图 26: 我国人均资本存量快速积累图 27: 我国研发投入占 GDP 比重持续抬升分行业来看, 电气机械汽车制造化学原料及制品通用设备制造和专用设备制造业研发投入规模最大 205 年研发投入经费投入最多的行业是电气机械汽车制造

Top0 图 29:205 年行业研发全时当量 Top0 2 研发投入效果显著, 我国贸易竞争力整体改善从研发投入的效果来看, 知识和技术无形资本正加速积累, 并转化为经济成果我们使 2 3 用中国创新指数 (CII)

12 图 26: 我国人均资本存量快速积累图 27: 我国研发投入占 GDP 比重持续抬升分行业来看, 电气机械汽车制造化学原料及制品通用设备制造和专用设备制造业研发投入规模最大 205 年研发投入经费投入最多的行业是电气机械汽车制造化学原料及制品通用设备制造和专用设备制造, 研发经费投入规模分别为, 和 567 亿元, 这些行业投入的研发全时当量也排名靠前大规模的研发投入有利于培育行业的技术竞争优势图 28:205 年行业研发投入经费 Top0 图 29:205 年行业研发全时当量 Top0 2 研发投入效果显著, 我国贸易竞争力整体改善从研发投入的效果来看, 知识和技术无形资本正加速积累, 并转化为经济成果我们使 2 3 用中国创新指数 (CII) 的产出指数来衡量我国研发活动的创新结果, 使用成效指数来衡量研发成果对产业结构产品国际竞争力经济增长和能耗水平产生的影响近年来这两类指数快速上升,205 年分别为和 49.5, 为 2005 年水平的 2. 和.5 倍, 表明我国知识和技术无形资产正在加速积累并转化为经济成效研发全时当量指全时人员数加非全时人员按工作量折算为全时人员数的总和 2 创新产出指数的构成为每万人科技论文数每万名 R&D 人员专利授权数发明专利授权数占专利授权数的比重每百家企业商标拥有量每万名科技活动人员技术市场成交额, 权重各占 /5 3 创新成效指数的构成为新产品销售收入占主营业务收入的比重高技术产品出口额占货物出口额的比重单位 GDP 能耗劳动生产率科技进步贡献率, 权重各占 /5 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 6

图 30: 中国创新产出指数表现图 3: 中国创新成效指数表现随着知识积累和技术进步, 我国劳动生产率快速提高, 贸易竞争力也得到明显改善, 进一步驱动出口结构升级 2005-205 年间, 劳动创新成效劳动生产力指数 300.

资料来源 : 国家统计局, 长江证券研究所 ( 二 ) 资本与技术优势整体改善, 机械或进一步增强铁道车辆优势稳健, 机械与电机或进一步增强代表性资本密集型产品中, 船舶及浮动结构体铁道车辆出口竞争优势较为稳健, 化纤和机械产品出口竞争优势持续增强 206 年船舶及浮动结构体

13 图 30: 中国创新产出指数表现图 3: 中国创新成效指数表现随着知识积累和技术进步, 我国劳动生产率快速提高, 贸易竞争力也得到明显改善, 进一步驱动出口结构升级年间, 劳动创新成效劳动生产力指数提升了 2 倍有余对比其他国家可以发现, 我国劳动生产率的增速远高于世界平均水平同时, 我国出口竞争优势也明显提升, 在总量上表现为出口国际市场占有率的持续增长和贸易竞争力指数的不断改善图 32: 各国劳动生产率增速表现图 33:995 年后, 我国贸易竞争力指数持续为正资料来源 : 国家统计局, 长江证券研究所 ( 二 ) 资本与技术优势整体改善, 机械或进一步增强铁道车辆优势稳健, 机械与电机或进一步增强代表性资本密集型产品中, 船舶及浮动结构体铁道车辆出口竞争优势较为稳健, 化纤和机械产品出口竞争优势持续增强 206 年船舶及浮动结构体铁道车辆的贸易竞争力指数分别为 0.8 和 0.7, 近年来保持较强并且稳健的出口竞争优势化学纤维短纤化学纤维长丝以及机械产品的竞争优势自加入 WTO 后持续改善,206 年贸易竞争力分别为和 0.4 此外, 基本金属杂项制品钢铁制品基本金属工具铝及铝制品等产品出口竞争优势也持续改善请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6

14 图 34: 铁道车辆和船舶及浮动结构体贸易竞争力指数图 35: 化纤和机械产品贸易竞争力指数资料来源 :TradeMap, 长江证券研究所资料来源 :TradeMap, 长江证券研究所除电机产品外, 多数技术密集型产品尚未具备竞争优势, 但光学设备等产品正加速培育贸易竞争优势我国电机产品自 2005 年起具备比较贸易竞争优势, 此后贸易竞争力持续改善至 206 年的 0.5 由于电气机械行业研发投入规模较大, 未来相关电机产品贸易竞争力或将进一步提升光学照相设备等产品目前仍处于出口竞争弱势地位, 但自 2003 年起贸易地位趋势性改善, 从 -0.4 改善至 206 年的 -0.2 航空航天设备贸易竞争力水平相对较弱,203 年后开始趋势性改善图 36: 电机与光学设备贸易竞争力指数图 37: 药品与航空航天设备贸易竞争力指数资料来源 :TradeMap, 长江证券研究所资料来源 :TradeMap, 长江证券研究所 2 贸易竞争优势梳理, 船舶等出口受益或将延续船舶基本金属铁道车辆等行业贸易竞争优势较强,207 年 -4 月出口已经明显修复, 或将受益于外需回暖而持续改善随着近期外需逐步回暖, 我国出口链已经明显修复大概率可以延续分行业来看, 贸易竞争力较强的行业出口修复或较为显著比如, 船舶及浮动结构体 206 年贸易竞争力指数为 0.84,207 年 -4 月出口累计同比增速.3%, 较去年同期改善 35.7 个百分点 ; 基本金属杂项制品 206 年贸易竞争力指数为 0.8,207 年 -4 月出口累计同比增速 9.4%, 较去年同期改善 28.7 个百分点 ; 铁道车辆 206 年贸易竞争力指数为 0.73,207 年 -4 月出口累计同比增速 62.7%, 较去年同期大幅改善 20.3 个百分点此外, 钢铁制品基本金属工具铝制品肥料机械等产品近期出口修复也较为显著随着外需逐步回暖, 这些贸易竞争力较强的行业出口修复大概率或将延续请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6

15 表 2: 出口受益行业筛选商品 206 年贸易竞争力指数 206 年出口占比 (%) 出口占比排名 207 年 -4 月出口累计同比改善幅度 ( 百分点 ) 商品 206 年贸易竞争力指数 206 年出口占比 (%) 出口占比排名 207 年 -4 月出口累计同比改善幅度 ( 百分点 ) 船舶及浮动结构体铝及其制品基本金属杂项制品肥料铁道车辆轨道装置信号设备钢铁化学纤维短纤核反应堆锅炉机械器具及零件化学纤维长丝橡胶及其制品钢铁制品无机化学品基本金属工具资料来源 :TradeMap, 长江证券研究所电机电气音像设备及其零附件通过以上研究, 我们发现 : () 我国出口产品结构持续升级, 重心逐步由劳动密集型向资本与技术密集型产品切换近十余年, 我国劳动密集型产品出口占比明显下滑, 资本与技术密集型产品出口占比快速上升劳动密集型出口占比回落, 与人口结构的逐步改变人口红利甜蜜期的结束紧密相关伴随着人口结构的变化, 劳动力 ( 尤其是低端劳动力 ) 成本快速上涨, 进一步削弱劳动密集型产品出口优势 (2) 我国资本与技术出口竞争优势持续改善, 比如船舶与铁道车辆竞争优势保持稳健, 基本金属杂项制品化纤钢铁制品铝制品机械等竞争优势不断增强劳动力优势减弱的同时, 资本与技术密集型产品竞争优势整体改善分行业来看, 船舶和铁道车辆竞争优势保持稳健, 化学纤维短纤化学纤维长丝钢铁制品铝制品机械与电机贸易竞争优势不断强化, 光学设备正加速培育竞争优势随着近期外需逐步回暖, 船舶基本金属杂项制品铁道车辆等行业等贸易竞争优势较强的行业出口已经明显修复, 大概率或将延续请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 6

16 长江证券研究所投资评级说明行业评级报告发布日后的 2 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看好 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平看淡 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的 2 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 0% 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~0% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级联系我们上海浦东新区世纪大道 589 号长泰国际金融大厦 2 楼 (20022) 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦楼 (43005) 北京西城区金融街 33 号通泰大厦 5 层 (00032) 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 8 楼 (58000) 重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 : 本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

日本学刊年第期!!

日本学刊年第期!! 日本对华直接投资与贸易增长变化分析裴长洪张青松年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位这与日本年以来对华投资增速放缓占外商对华投资中的比重下降有着密切关系只要日资企业继续提升投资结构和技术水平从边际产业转向比较优势产业从劳动密集型转向资本和技术密集型就能带动设备和产品对中国的出口使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位这样日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位对华直接投资