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2 天津市医药集团有限公司主体及相关债项 2016 年度跟踪评级报告 大公报 SD 号 主体信用跟踪评级结果 :AA+ 评级展望 : 稳定上次评级结果 :AA+ 评级展望 : 稳定债项信用 债券简称 额度 ( 亿元 ) 期限 跟踪评级结果 上次评级结果 11 天药集 MTN2 8 5 年 AA+ AA+ 12 天药集 MTN1 2 5 年 AA+ AA+ 14 天药集 MTN 年 AA+ AA+ 主要财务数据和指标 ( 人民币亿元 ) 项目 总资产 所有者权益 营业收入 利润总额 经营性净现金流 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 毛利率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 注 :2013 年数据采用 2014 年审计报告中的追溯调整数,2014 年末数据采用 2015 年审计报告中的追溯调整数,2016 年 3 月财务数据未经审计 评级小组负责人 : 张淑英评级小组成员 : 韩光明王梦晗联系电话 : 客服电话 : 传真 : rating@dagongcredit.com 跟踪评级观点天津市医药集团有限公司 ( 以下简称 天津医药 或 公司 ) 主要从事医药生产 销售以及药品批发 零售等业务 评级结果反映了公司保持着较强的科研 技术实力和区域竞争力 产品品种进一步丰富以及医 药流通业务仍然具有较强的区域市场控制力等有利 因素, 同时也反映了公司面临业务整合风险 总有息 债务规模较大, 利润总额对非经常性损益仍然具有较 强依赖性及公司少数股东权益占比较高等不利因素 综合分析, 大公对公司 11 天药集 MTN2 12 天药集 MTN1 14 天药集 MTN001 信用等级维持 AA+, 主体信用等级维持 AA+, 评级展望维持稳定 有利因素 公司长期从事医药生产和医药流通业务, 医药产业 链较为完整, 公司产品品种进一步丰富, 药品研发 实力得到增强 ; 公司拥有多项中药保护品种, 继续保持着很强的市 场竞争力和品牌知名度 ; 公司是亚洲最大的皮质激素类药物科研 生产和出 口基地, 氨基酸原料药在行业内具有主导地位 ; 公司是天津市最大的医药流通企业, 仍然具有较强 的区域市场控制力 不利因素 公司业务范围进一步扩大, 面临一定的业务整合风 险 ; 公司总有息债务规模较大, 短期有息债务占比较高, 面临一定的短期偿债压力 ; 公司利润对非经常性损益的依赖度仍然较高, 未来 存在一定不确定性 ; 公司少数股东权益占比较高, 归属于母公司所有者 的净利润占比较低 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

3 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 出 具的本信用评级报告 ( 以下简称 本报告 ), 兹声明如下 : 一 大公及其评级分析师 评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关 系外, 不存在其他影响评级客观 独立 公正的关联关系 二 大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观 真实 公正的原则 三 本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变 四 本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性 准 确性 完整性和及时性不作任何明示 暗示的陈述或担保 建议 五 本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入 持有或卖出等投资 六 本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效, 主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级 变更等级和公告等级变 化的权利 七 本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制 转载 出售和发 布 ; 如引用 刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

4 跟踪评级说明 根据大公承做的天津市医药集团有限公司存续债券信用评级的跟踪评级安排, 大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析, 并结合公司外部经营环境变化等因素, 得出跟踪评级结论 发债主体 天津医药的前身是天津市医药管理局,1996 年根据天津市国有资产管理局津国资 (1996)129 号文件改组为天津市医药总公司,1997 年 3 月根据天津市经济委员会 天津市经济体制改革委员会津调 (1997) 11 号文件和中共天津市委党 号文件改组为天津医药, 初始注册资本 5.12 亿元, 天津市人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称 天津市国资委 ) 持有公司 100% 股权, 为公司控股股东和实际控制人 2012 年 6 月, 天津市国资委拟将其持有公司的 100% 股权无偿划转至天津渤海国有资产经营管理有限公司 ( 以下简称 渤海国资 ), 本次股权划转后, 天津市国资委对天津医药的监管方式不变, 天津医药的法人治理结构不变 ; 渤海国资不参与天津医药的经营管理, 本次划转事项已于 2014 年 9 月 22 日完成工商登记变更, 公司的直接股东变更为渤海国资, 但实际控制人仍为天津市国资委 2013 年 12 月, 天津市人民政府同意将天津金耀集团有限公司 ( 以下简称 天津金耀 ) 100% 股权划入天津医药, 公司注册资本由 亿元增至 亿元 2015 年及 2016 年, 渤海国资先后向公司注资 7.65 亿元, 截至 年 3 月末, 公司实收资本为 亿元, 注册资本为 亿元 公司共拥有 128 家控股子公司, 旗下拥有天津天药药业股份有限公司 ( 以下简称 天药股份 ) 天津力生制药股份有限公司( 以下简称 力生制药 ) 和天津中新药业集团股份有限公司 ( 以下简称 中新药业 ) 共 3 家 A 股上市公司, 天津发展控股有限公司 ( 以下简称 天津发展 ) 1 家 H 股上市公司以及天津迈达医学科技股份有限公司 ( 以下简称 迈达科技 )1 家新三板上市公司 中新药业于 1997 年和 2001 年分别在新加坡交易所和上海证券交易所上市 ( 股票代码 ), 力生制药于 2010 年 4 月在深圳证券交易所上市 ( 股票代码 ) 天津发展于 1997 年 12 月在香港联合交易所上市 ( 股票代码 0882), 迈达科技于 2013 年 6 月在全国中小企业股份转让系统挂牌交易 ( 股票代码 ) 公司是一家集医药生产和流通为一体的大型医药企业集团, 具备年产化学原料药约 7,200 吨 片剂 86 亿片 胶囊 11 亿粒 输液制剂 1 亿瓶 注射制剂 2 亿支 中成药 20,000 吨的生产能力 ; 拥有速效救心丸等一批市场竞争力较强的产品 ; 持有寿比山 达仁堂 京万红等 14 个中国驰名商标 ; 安宫牛黄丸 隆顺榕卫药 京万红软膏和药酒工艺 1 截至本报告出具日, 公司注册资本未缴清 3

5 等 4 项中医传统制剂方法入选国家级非物质文化遗产 根据工信部公布的 2014 年医药行业工业企业快报排名, 按医药工业主营业务收入排序, 公司位列第十名 ; 在由中国化学制药工业协会 中国医药商业协会 中国非处方药物协会等行业组织评选的 2015 年度中国医药行业企业集团十强 中, 公司位列第五名 ; 在由南方经济研究所和 医药经济报 评选的 2014 年度中国制药工业百强榜 中, 公司位列第三名 表 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示 : 债券简称发行额度发行期限募集资金用途进展情况 11 天药集 MTN2 8 亿元 ~ 亿元补充流动资金, 6 亿元偿还银行借款 12 天药集 MTN1 2 亿元 ~ 亿元补充流动资金, 1 亿元偿还银行借款 14 天药集 MTN001 资料来源 : 根据公司提供资料整理 17 亿元 ~ 宏观经济和政策环境 13 亿元补充流动资金, 4 亿元偿还银行借款 已按募集资金要求使用已按募集资金要求使用已按募集资金要求使用 2015 年以来我国经济增速有所回落, 但主要经济指标仍处于合理区间, 产业结构更趋优化 ; 短期内我国经济下行压力仍较大, 但随着 十三五 规划和供给侧结构性改革的持续推进, 我国经济仍具有保持中高速增长的潜力 2015 年, 我国经济整体表现为稳中趋缓 稳中有进 稳中有忧, 产业结构持续优化, 主要经济指标仍处于合理区间 2015 年, 我国实现国内生产总值 676,708 亿元, 同比增长 6.9%, 增速同比下降 0.4 个百分点 根据国家统计局初步核算数据,2016 年上半年, 我国实现国内生产总值 340,637 亿元, 同比增长 6.7%, 增速同比下降 0.3 个百分点 分产业看, 第一产业增加值 22,097 亿元, 比上年增长 3.1%; 第二产业增加值 134,250 亿元, 比上年增长 6.1%; 第三产业增加值 184,290 亿元, 比上年增长 7.5%, 占国内生产总值的比重为 54.1%, 比上年提高 1.6 个百分点, 高于第二产业 14.7 个百分点, 产业结构更趋优化 经济景气度方面,2016 年 6 月, 中国制造业 PMI 终值为 50.0%, 比上月下降 0.1 个百分点, 位于临界点, 制造业处于平稳区间 总的来看, 2015 年以来, 国民经济增速有所回落, 但主要经济指标仍处于合理区间, 运行较为平稳, 结构调整在加快推进, 保持稳中有进的态势, 产业结构更趋优化 从国际形势来看,2015 年以来, 世界经济复苏总体不及预期, 世界银行 国际货币基金组织等国际机构纷纷下调了世界经济增长的预 4

6 期, 普遍下调了 0.2 到 0.3 个百分点, 世界经济总体上仍处在危机后的深度调整之中, 呈现出一种低增长 低物价 低利率 不平衡, 且振荡加剧的特点 在宏观经济方面, 美 欧 日等发达经济体总需求不足和长期增长率不高现象并存, 新兴市场经济体总体增长率下滑趋势难以得到有效遏制 ; 在金融市场方面, 发达经济体政府债务负担有所好转, 但新兴市场经济体和发展中经济体政府债务负担未见改观, 此外, 全球非金融企业债务水平进一步升高, 成为全球金融市场中新的风险点 2016 年 6 月 24 日, 英国经过公投脱离欧盟, 受此直接影响, 英镑及欧元汇率大幅走低, 短期内英国及欧盟经济将会出现下行, 美联储加息预期减弱, 或将有所延迟 整体而言, 世界经济复苏存在一定的不稳定性和不确定性 2015 年以来, 央行延续之前稳健的货币政策基调, 更加注重松紧适度, 适度预调微调 2015 年内多次降息 降准, 有效压低了短期流动性价格及社会融资成本 国务院通过出台文件扩大社保基金的投资范围向市场补充流动性, 改善社会融资结构, 同时颁布促进互联网金融 电子商务 小微企业发展的优惠政策, 不断改善企业经营所面临的融资难问题 2015 年 11 月 3 日, 国家发布 十三五 规划建议稿, 建议稿提出了创新 协调 绿色 开放 共享的发展理念, 这五大发展理念将是 十三五 乃至更长时期我国发展思路 发展方向 发展着力点的集中体现 2015 年 12 月, 中央财经领导小组在中央经济工作会议中, 强调推进供给侧结构性改革, 做好 去产能 去库存 去杠杆 降成本 补短板 工作, 积极稳妥化解产能过剩, 扩大有效供给 2016 年, 央行在继续稳健货币政策的基础上, 加强对供给侧结构性改革中的总需求管理, 为结构性改革营造中性适度的货币金融环境, 促进经济科学发展和可持续发展 总的来看, 我国经济正处在调结构 转方式的关键阶段, 国内经济下行的压力仍然较大 同时, 我国工业化和城镇化仍处在一个加快发展的过程之中, 十三五 规划建议稿将创新置于最核心地位, 新老产业交替时期, 以 互联网 + 为代表的新型产业是大势所趋, 新型产业将会与工业化和城镇化高度融合, 创造出新的经济增长动力 供给侧结构性改革将持续化解过剩产能和房产库存, 促进基础设施和房地产行业的有效投资 从长期来看, 我国经济仍具有保持中高速增长的潜力 行业及区域经济环境 随着收入水平的不断提高 自我保健意识的不断增强 人口老龄化以及社会保障体系的不断完善, 医药产品需求日益增长, 医药企业面临较为广阔的市场前景 医药行业是我国国民经济的重要组成部分, 随着我国经济的快速发展, 城乡居民收入不断提高, 居民对自身健康的关注程度和医疗保 5

7 健意识不断提高 2015 年, 城镇居民人均可支配收入分别为 31, 元, 人均医疗保健消费支出为 1, 元 ; 农村居民人均纯收入为 10, 元, 人均医疗保健消费支出为 元 城乡居民人均收入不断增加的同时, 医疗保健消费支出也不断增加 人口因素决定着药品的总需求和消费结构 我国人口数量持续增长,2015 年末全国总人口为 亿人口, 其中 65 岁以上 1.44 亿人口, 占总人口的 10.50%, 同比增长 0.40 个百分点 人口增长及老龄化都将对药品消费起到持续推动的作用, 为医药产品提供市场空间 另外, 伴随着城镇化的发展, 人口集中度提高, 消费能力上升, 也将扩大对医药产品的市场容量 我国医疗卫生体制改革继续深化, 再加上社会保障制度的不断完善, 为医药行业的快速发展提供了良好的机遇和市场 围绕药品采购, 药品降价, 城市 县级公立医院综合改革, 分级诊疗体系, 社会办医, 两保 并轨等制定的系列政策, 已成为医药行业发展的强大推动力 此外,2015 年各级财政对居民医保的补助标准在 2014 年的基础上提高 60 元, 达到人均 380 元 ; 大病保险支付比例 2015 年应达 50% 以上, 至 2017 年建立起比较完善的大病保险制度 社会保障制度的不断完善, 扩大了对经济支付弱势人群的医疗保障程度, 对下游药品需求的释放起到很好的支撑作用 医药需求的释放促进医药行业不断发展,2013 年以来我国医药制造业主营业务收入及利润规模呈逐年增长, 但增速有所下降, 呈现放缓趋稳状态 2015 年和 2016 年 1~3 月, 我国医药制造业分别实现主营业务收入 25, 亿元和 6, 亿元, 增速分别为 9.10% 和 10.10%; 利润总额 2, 和 亿元, 增速分别为 12.90% 和 14.20% 随着经济的发展, 城乡居民医疗保健意识不断加强, 人口老龄化及城镇化进程加快促使药品的刚性需求持续扩容, 医药行业未来市场空间广阔 同时, 新医改制度的医保扩容将进一步刺激医药行业需求释放, 推动医药行业持续发展 但经过多年的高速发展, 我国医药行业增速有所放缓 政策不断推动药品价格形成机制改革, 药价将逐渐趋于市场化 ; 随着医药工业发展成熟 医保支出压力加大, 药品均面临价格下降压力, 对企业的创新能力提出较高要求 国家最早通过最高零售价 出厂价 批发价等对不同类别的药品价格进行管制, 但 2015 年以来, 药价改革逐步向纵深挺近 2015 年 3 月, 国家卫生和计划生育委员会起草 建立药品价格谈判机制试点工作方案 ( 征求意见稿 ), 对部分专利 独家药品建立价格谈判机制, 意在通过谈判将药品价格降下来 同年 5 月, 国家发改委印发 关于印发推进药品价格改革意见的通知, 要求自 2015 年 6 月 1 日起, 除麻醉药品和第一类精神药品外, 取消原政府制定的药品价格, 同时完 6

8 善药品采购机制, 加强医保控费作用, 药品实际交易价格主要由市场竞争形成 这次改革是中国建立以市场为主导的药品价格形成机制的顶层设计, 政府部门的角色将转变为药品市场竞争秩序和合理价格形成机制的维护者 此外,2015 年 2 月和 6 月, 国家卫生计生委颁布药品采购相关政策, 规定公立医院使用的所有药品 100% 均要通过省级平台采购 激烈的招标过程对形成合理的药品价格也将起到积极作用 医保支付方式改革被称为医改的核心,2015 年 5 月, 国务院办公厅关于城市公立医院综合改革试点的指导意见 出台, 要求深化医保支付方式改革, 强化医保基金收支预算, 建立以按病种付费为主, 按人头付费 按服务单元付费等复合型付费方式, 逐步减少按项目付费, 鼓励推行按疾病诊断相关组付费方式, 同时要求 2015 年医保支付方式改革要覆盖区域内所有公立医院, 并逐步覆盖所有医疗服务 不同支付方式将对药品需求量 需求结构等产生不同的影响, 但整体来看, 疗效明确 高性价比的药品将从中受益 整体来看, 随着政策的不断推出, 药品价格形成机制将逐步完善 在此过程中, 独家 专利 首仿等具有高附加值, 或一致性评价结果好 疗效确定的高性价比药品将具有更强的市场竞争力 而随着我国医药工业的发展和成熟, 企业能够生产的药品种类将不断丰富, 一般品类的药品都将面临激烈的市场竞争, 药品甚至是目前单独定价的药品都可能面临价格下降压力, 对制药企业的创新能力提出较高要求 新版 GMP 认证重塑竞争格局, 医药企业兼并重组步伐加快, 行业规模化 集约化程度进一步提高, 规模医药企业面临较好的发展机遇 散而杂是我国药企的基本特征, 通过新版 GMP 认证能使一部分实力较弱的企业被淘汰 2015 年 12 月 25 日, 据国家食药监局发布的 2015 年全国收回药品 GMP 证书情况统计, 全年我国共有 140 家药企 144 张 GMP 证书被收回, 在中药饮片领域, 全年收回 82 张, 占比高达 56.90% 收回无力改造 不符要求药企的 GMP 证书, 可以促进行业洗牌加速 国务院总理李克强于 2016 年 2 月 14 日主持召开的国务院常务会议上指出, 支持医药企业兼并重组, 培育龙头企业, 解决行业 小散乱 问题 龙头药企市场集中度将进一步提高 2015 年, 国内医药行业兼并重组项目有 319 起, 交易金额达到 1, 亿元 由于新版 GMP 认证改造费用较大, 使不少中小企业沦为上市公司的并购对象, 上市公司在并购交易中发挥主导作用 政策支持, 行业兼并重组进一步加快, 集中化程度不断提高, 规模企业将面临较好的发展机遇 国家继续加大药品质量监管力度, 查处并召回多家药企生产的不合格产品 ; 政府高调 密集处理药企贿赂事件, 打击贿赂呈现常态化, 有利于行业的规范发展 国家继续加大药品质量安全监管力度,2015 年 2 月山西旺龙神农 7

9 药业有限公司生产的跌打丸检出苏丹红 Ⅰ 和苏丹红 Ⅳ, 长春银诺克药业有限公司 吉林省红石药业有限公司和吉林省跨海生化药业制造有限公司生产的风湿关节炎片等存在严重质量问题被召回 2015 年 7 月, 国家食药监总局发布了 关于公布银杏叶药品专项监督抽验初步结果的通告 (2015 年第 25 号 ), 公布了监督抽验检出的 67 批不合格银杏叶药品相关情况 2016 年 3 月, 山东警方破获案值 5.70 亿元非法疫苗案, 疫苗未经严格冷链存储运输销往 24 个省市, 截至 2016 年 4 月 11 日, 已查实涉案药品经营企业 45 家, 初步核实涉案疫苗流入接种单位 59 家 我国密切关注具有巨大政策红利的地方基药增补 招标等环节, 陆续有官员受到调查及处理 2015 年 5 月, 四川省卫计委公布第一批医药购销领域商业贿赂不良记录名单, 同期, 海南省白沙县人民法院认定了 8 家医药公司涉嫌商业贿赂违法事实 2015 年 8 月, 广西梧州中恒集团股份有限公司发布重大事项公告, 称收到湖南省人民检察院 公函, 依法对公司董事长许淑清以涉嫌单位行贿罪立案侦查, 并采取强制措施, 案件正在侦查中 整体来看, 政府对药企贿赂事件的处理背后表现出其降低药品价格 控制医保费用 提高药品质量的动机, 如果能够表现出持续性, 则或能改变国内制药行业的销售模式, 提高企业学术 品牌等营销能力, 有利于行业的长期发展 近年来我国医药电子商务发展较快, 但交易规模在药品零售市场中占比仍然很小 我国医药电子商务发展较快, 截至 2015 年 12 月 31 日, 拥有 互联网药品交易服务资格证书 的企业合计有 517 家, 较 2014 年同比增加 164 家 同时, 据药品流通统计直报系统不完全统计 ( 未统计非直报企业的数据 ), 医药电商销售规模已达 476 亿元, 其中 B2B 为 444 亿元, 销售占比 93%;B2C 占比为 32 亿元, 销售占比 6.7% 据波士顿咨询, 我国医药零售在医药市场中的占比约为 20%, 且其中电商占整体医药零售比例不到 3%, 远远低于欧美市场, 交易规模在药品零售市场中占比仍然很小 目前国内医药电子商务面临的现实政策困境主要是在线限售处方药 医药不分开处方难外流 医保未完成对接不可以在线支付 医保统筹账户不能用于零售终端支付等 2015 年 5 月 4 日, 中华人民共和国国务院发布了 国务院关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见, 意见拟推动传统商贸流通企业发展电子商务 其中特别指出要制定完善互联网食品药品经营监督管理办法, 规范食品 保健食品 药品 化妆品 医疗器械网络经营行为, 加强互联网食品药品市场监测监管体系建设, 推动医药电子商务发展 数据造好的同时, 对于 B2C 药品销售而言, 依旧面临政策问题 8

10 天津市位于我国环渤海经济圈的中心, 是我国北方最大的沿海开放城市, 经济发展较快 ; 天津市经济良好的发展态势及京津冀协同发展的规划为区域内医药消费和流通行业提供了良好的经营环境 天津市位于我国环渤海经济圈的中心, 是我国北方最大的沿海开放城市 2015 年, 天津市国内生产总值达到 16, 亿元, 同比增长 9.3%, 增长速度位于全国前列 ; 天津市一般公共预算收入 2, 亿元, 同比增长 11.6%, 一般公共预算支出 3, 亿元, 增长 12.0%, 其中医疗支出 亿元, 同比增长 20.9% 截至 2015 年末, 全市常住人口 1, 万人, 较 2014 年末增加 万人, 城镇常住居民人均可支配收入 34,101 元, 同比增长 8.2%; 居民消费价格上涨 1.7% 同时, 天津市的卫生资源在不断增加, 截至 2015 年末, 全市共有各类卫生机构 5,222 个, 较 2014 年末增加 232 个, 其中医院 卫生院 546 个, 社区卫生服务中心 115 个, 卫生防疫防治机构 24 个, 妇幼保健机构 21 个, 村卫生室 2437 个 ; 其中卫生机构床位 6.37 万张, 同比增长 0.27 万张, 卫生技术人员 9.07 万人, 同比增加 0.59 万人 天津市经济保持良好发展态势, 居民人均可支配收入保持增长, 为区域内医药消费和流通行业发展提供了良好的经营环境 京津冀协同发展规划纲要 确定了天津在京津冀协同发展中的功能地位, 医疗领域作为京津冀一体化步伐的先行者, 正在有序推进中, 三地从 2015 年年初推动检验结果互认, 现在已有 166 家医疗结构互认检验结果, 包括生化 19 项 免疫 3 项 血细胞 5 项等, 为群众就医提供了便利, 同时也节约了大量医保基金 目前京津冀三地已经制定了未来协调发展具体行动计划, 包括联合推进医师和护士在三地电子注册并共享信息, 互认资质 ; 药品招标方面的政策协调一致, 推进区域的联合采购 ; 建立京津冀三地共享的影像诊断中心即就诊渠道和转诊制度等 三地医疗机构延伸优势互利共赢, 有利于实现资源配置平衡, 实现健康共享, 创造一个更便捷的就诊渠道 经营与竞争 公司收入仍主要来源于医药生产和流通, 利润仍然主要来源于医药生产板块 ;2015 年公司营业收入小幅下降, 毛利润和毛利率水平均有上升 公司主要业务板块仍为医药生产 医药流通和医药其他业务, 其中医药生产和流通始终是核心业务板块, 在营业收入中占比分别在 30% 和 40% 左右, 津联集团有限公司 ( 以下简称 香港津联 ) 未能按其经营板块划分营业收入及毛利润, 作为独立业务板块进行划分 医药生产板块主要包括中成药 化学制剂和化学原料药 ; 医药流通主要为商业批发和医药零售 ; 医药其他业务包括医疗器械生产及销售等 9

11 2 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司营业收入 毛利润及毛利率情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入 医药生产 : 中成药 化学制剂 化学原料药 医药流通 医药其他业务 香港津联 毛利润 医药生产 : 中成药 化学制剂 化学原料药 医药流通 医药其他业务 香港津联 综合毛利率 医药生产 : 中成药 化学制剂 化学原料药 医药流通 医药其他业务 香港津联 数据来源 : 根据公司提供数据整理 2015 年, 公司营业收入同比减少 3.88%, 除医药其他业务营业收入同比增长 19.25% 外, 其余板块营业收入均有所下降 ; 公司毛利润同比增长 0.33 亿元, 毛利润主要来源仍为医药生产板块, 在毛利润中占比略有下降, 仍保持在 65% 以上 ; 医药流通板块毛利润同比增长 17.56%, 主要由于公司对成本控制能力增强 ; 医药其他业务板块毛利润同比大幅增长, 医疗器械的发展及科研收入均对毛利润有所贡献 ; 香港津联毛利润为 5.39 亿元, 同比减少 10.17% 从毛利率来看,2015 年, 公司综合毛利率同比提升 1.01 个百分点, 主要由于除香港津联外, 公司各板块毛利率均有不同程度的提升, 其中医药其他业务毛利率同比提升 9.42 个百分点 2 该业务板块划分中, 香港津联子公司金浩医药所从事制药业务划入医药生产板块 10

12 2016 年 1~3 月, 公司营业收入 亿元, 同比增加 6.06%; 毛利润 亿元, 同比减少 0.20 亿元 ; 综合毛利率 22.12%, 毛利率同比下降 1.79 个百分点 综合来看, 公司营业收入较为稳定, 公司产品结构的调整对各业务板块收入和毛利率产生一定程度的影响 预计未来, 公司主营业务仍将以医药生产和医药流通为主 公司长期从事医药生产和医药流通业务, 拥有一批国内知名制药子公司和明星产品, 已形成较为完整的医药产业链 ; 天津金耀的并入, 进一步丰富了公司的产品品种, 药品研发实力得到增强 公司长期从事医药生产和医药流通业务, 形成了较完整的医药产业链, 拥有一批知名的医药生产企业, 并与世界知名医药跨国公司合作成立了合资公司, 包括中美天津史克制药有限公司 葛兰素史克 ( 天津 ) 制药有限公司 中国大冢制药有限公司 天津田边制药有限公司等 经过近年来的内生发展和股权划转, 公司已形成以中成药 化学原料药 化学制剂与生物制药 医药流通 医疗器械为主的产业集群 截至 2016 年 3 月末, 公司产品注册文号 1,600 余种 在产产品 1,300 余种, 拥有寿比山 达仁堂 京万红等中国驰名商标 14 件, 拥有达仁堂等 6 家 中华老字号 企业及 9 家津门老字号企业, 拥有安宫牛黄丸 隆顺榕卫药 京万红软膏组方和药酒工艺等 4 项国家非物质文化遗产, 另有天津市非物质文化遗产 6 项, 国家级品牌培育试点企业 3 家 公司拥有 1 个国家级药物研发机构 天津药物研究院, 承担完成了近百项国家医药科技重点攻关和各级基金课题项目的研究, 已完成 500 多项科研成果, 其中包括主导开发的大多数创新品种, 如速效救心丸 寿比山等 公司拥有由 2 个国家级企业技术中心 18 个市级企业技术中心组成的科技创新体系和 1 支工程院院士领衔 各学科带头人齐备 高素质人才云集的科研队伍 截至 2016 年 3 月末, 公司累计拥有有效专利 1,008 个, 其中发明 598 件 公司与天津中医药大学等联合申报的 中成药二次开发核心技术体系创研及其产业化 项目荣获 2014 年度国家科技进步一等奖 天津金耀是我国最早研制并生产皮质激素类原料药的企业之一, 是国内规模最大的皮质激素和氨基酸类药物生产基地, 具有较强的生产能力和市场竞争力 天津金耀先后完成国家级 甾体创新药物研究平台 化学制剂中试研究平台 无菌原料药研发平台 以及天津市级 化学创新药物研发平台 等 4 大技术创新平台的搭建工作, 掌握 生物脱氢 生物氧化 和 雄烯二酮 三大核心技术并已实现产业化 近年来, 天津金耀广泛开展各类科研 质量和技术攻关项目, 完成包括 1 类新药以及 丙酸氟替卡松沙美特罗干粉吸入剂 依碳氯替泼诺滴眼液 等 44 个创新和首仿药物的研发, 获得国家 863 计划 重大新药创制 通用名化学药等专项立项 48 项, 取得临床批件 13 11

13 项 新药证书 2 项 生产批件 5 项, 获得国家首批技术创新示范企业等荣誉及资质认定 9 项 合并天津金耀后, 公司的产品品种得到进一步丰富, 同时药品研发能力也有较大提升, 研发平台及技术水平更为先进 医药生产 产品 1: 中成药 中成药生产仍然是公司医药生产板块的支柱产业, 主要经营主体为中新药业, 截至 2016 年 3 月末, 公司持有中新药业 43.06% 的股份 2015 年, 中新药业营业收入同比变化不大, 净利润同比增加 20.67%, 主要是公司期间费用同比下降所致, 公司经营性净现金流为 3.61 亿元, 同比增长 25.70% 2016 年 1~3 月, 中新药业营业收入同比增加 1.42%, 净利润同比减少 8.25%, 盈利能力有所下降 表 年及 2016 年 1~3 月中新药业财务情况 ( 单位 : 亿元 %) 时间期末资产总额期末资产负债率营业收入净利润 2016 年 1~3 月 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司拥有多项中药保护品种, 长期保持着很强的市场竞争力和品牌知名度 ; 中药生产技术先进 流程规范, 已全部通过国内 GMP 认证 公司拥有多个明星产品, 代表产品速效救心丸 紫龙金片等在国内各细分领域长期保持着较强的市场竞争力和品牌知名度, 一些药物已列入国家基本药物目录, 拥有 达仁堂 松柏 乐仁堂 京万红 痹祺 及 隆顺榕 等 6 件中国驰名商标以及 达仁堂 乐仁堂 及 隆顺榕 3 个中华老字号品牌 公司继续开发国家机密级保密品种速效救心丸的系列产品和细分品种,2013 年速效救心丸大品种系统开发项目获得国家科技进步二等奖, 进一步巩固了公司在心血管类药物领域的领先地位 紫龙金片在中药抗肿瘤药市场占有约 8% 的市场份额 截至 2016 年 3 月末, 公司建立中药药源基地 11 个, 申请获得中国药用植物及制剂绿色行业标准品种 11 个, 同时拥有中药保护品种 13 个 国家秘密产品京万红 牛黄降压降系列等 3 个 国家机密产品速效救心丸 1 个 同时, 公司着力产品国际注册工作,2015 年, 公司实现 23 个新增产品及规格并获得注册证书,44 个品种正在提交注册, 开发香港 新加坡 印度尼西亚及马来西亚等地新客户 12

14 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月中成药主要产品总产量情况 产品名称单位 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 速效救心丸万瓶 京万红万盒 ,018 紫龙金片万片 2,538 2,532 1,712 3,058 清肺消炎丸万粒 97, , ,618 97,642 通脉养心丸万瓶 痹祺胶囊 (48 粒 ) 万盒 麻仁软胶囊万粒 1,922 9,761 8,586 11,987 肾炎康复片万片 ,014 35,611 血府逐瘀胶囊万盒 - - 2,455 1,477 数据来源 : 根据公司提供数据整理 公司中成药生产技术先进, 多项高新技术和设备已推广应用, 代表性药物的工艺技术已经达到国内外先进水平 同时, 公司生产流程规范, 除个别生产线外, 其他所有中成药生产单位都率先通过了 GMP 认证, 部分生产车间还通过了澳大利亚 TGA( 澳大利亚药物管理局 ) 的 GMP 认证 日本 GMP 适应性检查, 公司所属测试部还通过了中国合格评定国家认可委员会 (CNAS) 的实验室认可 ; 商业企业全部通过了新版 GSP 认证, 使公司具有从研发 生产到医药物流等较为完善的医药产业架构 2015 年, 公司将中成药剂型滴丸产能并入丸剂, 丸剂产能 3,769 吨, 产能利用率 47.60%; 胶囊 ( 含软硬胶囊 ) 产能 116,011 万粒 产能利用率 42.02%; 片剂产能 440,539 万片, 产能利用率 12.76%; 口服液体制剂产能 7,528 万支, 产能利用率为 62.48% 3 表 5 公司主要中成药主要产品销量和销售收入情况 产品名称 单位 销售数量销售收入 ( 万元 ) 2015 年 2014 年 2013 年 2015 年 2014 年 2013 年 速效救心丸万瓶 ,386 85,328 77,875 京万红万盒 ,259 11,224 10,501 紫龙金片万片 2,836 2,401 2,531 8,059 6,968 7,475 清肺消炎丸万粒 125, , ,747 7,327 8,756 6,434 通脉养心丸万瓶 ,507 16,833 16,005 痹祺胶囊 (48 粒 ) 万盒 ,501 18,391 13,757 麻仁软胶囊万粒 10,188 8,151 10,818 5,553 4,571 5,954 肾炎康复片万片 ,673 15,133 血府逐瘀胶囊万盒 ,487 21,644 合计 , , ,778 数据来源 : 根据公司提供资料整理 3 公司未提供肾炎康复片 血府逐瘀胶囊的产量及销售数量情况 13

15 2015 年, 公司各主要中成药产品产量同比各有增减, 除清肺消炎丸及通脉养心丸产量有所减少, 其他中成药主要产品产量均呈上升趋势 从销售情况来看,2015 年公司中成药销售量整体呈现下滑趋势, 除紫龙金片 痹祺胶囊和麻仁软胶囊销量小幅上涨外, 大部分中成药品种销量及销售收入同比均有不同程度下滑, 其中清肺消炎丸销量下滑程度较大 公司关键品种药材拥有种植基地, 但中药材价格变动对公司成本控制带来挑战 截至 2016 年 3 月末, 公司在四川 云南等中药材特色产地拥有中草药种植基地 1 个, 川芎等关键中药材仍然基本实现自给自足 ; 非关键性药材继续依托中新药业下属药材分公司进行统一采购, 中新药业所属工业企业不再对外自采 近年来, 中药材价格波动较大, 上涨趋势明显, 公司仍然面临成本控制方面的挑战 部分涉及濒危野生动物制品原料一方面通过合法途径进口, 另一方面公司已有库存能够满足中长期的生产需要, 国家对濒危生物制品的限用尚未对公司产品造成影响 2015 年, 公司中成药生产成本中原材料占比为 52.66%, 其余主要是能源费用和人工成本 产品 2: 化学制剂 化学制药仍是公司的第二大医药生产板块, 包括化学制剂药和化学原料药 化学制剂业务主要经营主体仍是力生制药, 截至 2016 年 3 月末, 公司通过金浩医药持有其 51.36% 的股份 2015 年, 力生制药营业收入和净利润分别同比增长 0.14% 和 22.96%, 经营性净现金流 1.98 亿元, 同比增加 1.26 亿元 ;2016 年 1~3 月, 力生制药营业收入同比增长 1.73%, 净利润同比下降 9.01%, 主要是受药品成本上升, 致使公司产品的利润空间受到压缩, 净利润出现下降 表 年及 2016 年 1~3 月力生制药财务情况 ( 单位 : 亿元 %) 时间期末资产总额期末资产负债率营业收入净利润 2016 年 1~3 月 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司生产的化学药品品种繁多, 是国内最早进行抗高血压吲达帕胺产品开发和生产的厂家 ;2015 年公司化学制剂主要产品产销量均有所波动 公司生产的化学制剂药品有 342 种, 产品覆盖多个系列品种, 部分产品出口日本 澳大利亚和美国等国家 公司主导产品之一寿比山 ( 通用名 吲达帕胺片 ) 是市场上较为成熟的抗高血压知名品牌药品之一 2015 年, 寿比山牌吲达帕胺片被评为 2015 中国化学制药行业心脑血管类优秀产品品牌 和 天津市名牌产品 同时, 公司的产业 14

16 链条完整, 主要的制剂产品所需要的原料均由公司自行生产, 降低了生产成本, 并缓解了原材料波动给公司带来的影响 2015 年, 公司顺利完成了新厂区 GMP 认证和生产系统的搬迁试生产, 确保了新老厂区的无缝对接 4 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月化学制剂主要产品总产量情况 产品名称单位 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 吲哒帕胺片万片 13,162 59,429 42,658 98,439 特子社复针万支 , 肝素钠针万支 ,358 阿德福韦片万片 1,096 3,206 4,106 3,870 头孢地尼分散片万片 2,350 12,843 12,353 10,392 琥珀氢可针万支 276 1,008 1,308 1,253 醋酸泼尼松片万片 79, , , ,070 丁酸氢化可的松乳膏万支 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2015 年, 公司主要化学制剂吲达帕胺片 肝素钠针 头孢地尼分散片及丁酸氢化可的松软膏产量小幅回升, 其他品种化学制剂药产量同比均有所下滑, 其中醋酸泼尼松片产量同比下降 37.97% 2015 年, 公司化学制剂的整体销售收入呈现持续下滑的趋势, 除吲达帕胺片 头孢地尼分散片及丁酸氢化可的松软膏销量小幅增长外, 其他品种化学制剂销量持续下滑 表 8 公司主要化学制剂主要产品销量和销售收入情况 产品名称 单位 销售数量销售收入 ( 万元 ) 2015 年 2014 年 2013 年 2015 年 2014 年 2013 年 吲哒帕胺片万片 55,500 52, ,225 22,130 20,211 42,924 特子社复针万支 905 1,153 1,076 6,464 9,509 11,306 肝素钠针万支 ,034 4,166 6,275 6,888 阿德福韦片万片 3,330 4,195 4,456 6,666 8,780 9,130 头孢地尼分散片万片 12,044 11,515 11,599 8,579 8,543 8,569 琥珀氢可针万支 970 1,264 1,270 3,644 5,146 5,427 醋酸泼尼松片万片 225, , ,090 3,474 5,709 3,880 丁酸氢化可的松乳膏万支 ,103 3,377 1,637 合计 ,226 67,550 89,761 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2015 年力生制药获得自主研发项目新立项 1 个, 专利 2 个, 推进了 5 个合作研发品种和 Vc 口嚼片的试制工作 公司 技术中心实验条 4 化学制剂药中, 醋酸泼尼松片和丁酸氢化可的松乳膏的生产主体为天津金耀 15

17 件建设项目 获政府专项资金支持 30 万元 合作项目依折麦布根据新的药品申报要求, 完善试验数据并继续进行稳定性研究, 待进行临床试验备案 ; 替格瑞洛根据新的药品申报要求, 已完成试验设备改造并开始原料药的中试, 待进行临床试验备案 此外,2015 年还相继开展了帕瑞昔布钠 补肺颗粒两个合作项目研究工作, 产品线得到进一步丰富 2015 年 1 月, 力生制药获得片剂 硬胶囊剂 ( 一车间 ) 新版 GMP 认证 产品 3: 化学原料药 公司化学原料药的运营主体为天津金耀,2015 年末, 天津金耀资产规模 亿元, 资产负债率 39.17%, 同比下降 8.46 个百分点 ; 营业收入 亿元, 净利润 6.35 亿元, 同比增长 9.29% 2016 年 1~ 3 月, 天津金耀营业收入 4.24 亿元, 净利润 0.11 亿元, 同比减少 0.95 亿元 表 年及 2016 年 1~3 月天津金耀财务情况 ( 单位 : 亿元 %) 时间期末资产总额期末资产负债率营业收入净利润 2016 年 1~3 月 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司是亚洲最大的皮质激素类药物科研 生产和出口基地, 皮质激素类原料药生产能力居于世界前列 ; 公司是国内氨基酸原料药的发源地, 在行业内具有主导地位 天津金耀前身为天津制药厂, 始建于 1939 年 天津金耀在国内率先研制并生产皮质激素类药物, 目前已成为亚洲最大的皮质激素类药物科研 生产和出口基地, 皮质激素类原料药生产能力居于世界前列, 主导产品地塞米松生产规模和技术水平国际国内领先, 氨基酸原料药和制剂软膏国内品种多且生产能力较大 天津金耀旗下天药股份是国内首家获得皮质激素类原料药 GMP 证书和天津市第一家全部通过国家 GMP 认证的原料药生产企业, 被评定为国家级高新技术企业 2013 年, 天药股份收购了原天津金耀旗下的天津天安药业股份有限公司 ( 以下简称 天安药业 ) 氨基酸原料药业务, 天安药业是国内氨基酸原料药的发源地, 拥有医药级氨基酸原料药 23 个批文, 是国内氨基酸原料药生产历史最久 品种最全的公司, 其产品曾多次获得国家 天津市科技进步成果奖, 在行业内具有主导地位 天药股份主要生产皮质激素原料药 氨基酸原料药 心脑血管原料药 镇痛原料药及制剂药物等 60 余个药品 天药股份在皮质激素原料药领域产品结构较为完整, 共经营地塞米松系列 倍他米松系列 泼尼松系列 甲泼尼龙系列等 30 余个品种, 其中主导产品地塞米松 泼尼松产品通过了美国 FDA 认证 ; 泼尼松 泼尼松龙 甲泼尼龙 螺内酯等 6 个产品拥有欧洲药典委员会颁发的 CEP 证书, 同时还通过了 16

18 多家世界著名跨国制药公司如美国辉瑞公司 德国拜耳先灵公司等的现场质量审计和 EHS 5 审计, 成为他们的合格供应商, 皮质激素原料药出口多个国家和地区, 部分皮质激素类产品出口份额为国内第一 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月化学原料药主要产品总产量情况 产品名称单位 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 地塞米松系列吨 泼尼松系列吨 甲泼尼龙系列吨 螺内酯系列吨 合计 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司化学原料药主要有头孢地尼 核黄素磷酸钠和 GCLE( 全称为 7- 苯乙酰胺基 -3- 氯甲基头孢烷酸对甲氧基苄酯 ) 等, 生产经营主体为津康制药,2014 年 8 月股权转让后不再纳入合并范围 2015 年, 公司化学原料药产品总产销量小幅增长, 公司总销售收入有所下滑 ; 其中, 地塞米松系列产销量均有所下降, 销售收入同比减少 37.24%, 主要由于医改使得部分临床制剂用量减少, 导致主要原料地塞米松用量相应减少及公司对价格进行上调, 导致采购量减少所致 ; 泼尼松系列产销量均有增长, 受价格影响, 销售收入同比减少 3.73% 表 11 公司主要化学原料药主要产品销量和销售收入情况 产品名称 单 位 销售数量销售收入 ( 万元 ) 2015 年 2014 年 2013 年 2015 年 2014 年 2013 年 地塞米松系列吨 ,314 27,586 24,568 泼尼松系列吨 ,434 29,536 35,269 甲泼尼龙系列吨 ,825 7,584 7,368 螺内酯系列吨 ,965 5,254 5,264 合计 ,538 69,960 72,469 数据来源 : 根据公司提供资料整理 医药流通及其他 公司医药流通仍然以天津地区为核心, 辐射河北 山东等周边区域, 经营主体仍是全资子公司天津医药集团太平医药有限公司 ( 以下简称 太平医药 ) 太平医药 2015 年期末总资产 亿元, 营业收入 亿元, 净利润 0.03 亿元, 同比增加 0.10 亿元 ;2016 年 3 月末, 太平医药总资产和资产负债率较 2015 年末均有小幅下降 5 EHS: 环境 健康 安全 17

19 6 表 年及 2016 年 1~3 月太平医药 ( 母公司 ) 财务情况 ( 单位 : 亿元 %) 时间期末资产总额期末资产负债率营业收入净利润 2016 年 1~3 月 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司是天津市最大的医药销售企业, 医药流通业务主要分布在天津及周边地区, 因其历史背景以及拥有部分药品专营权, 故仍然具有较强的区域市场控制力 医药流通板块主要包括商业批发和医药零售 公司以太平医药为商业批发龙头, 以天津医药集团世一堂连锁股份有限公司为医药零售龙头, 共同推动板块整体发展 根据商务部公布的直报系统统计结果, 太平医药 2014 年在全国药品流通行业百强排名中位列第 23 位 截至 2016 年 3 月末, 太平医药共有 5 家医药流通企业, 其中 4 家企业具有基本药物配送资格, 所销售的药品主要是由工业生产厂家直接供货及商业调拨 采购方面, 公司医药流通业务上游供应商主要为国内外大中型制药企业, 公司与主要供应商建立了稳定的合作关系,2015 年, 公司向上游前五大供应商的采购额合计 亿元, 占采购总金额的 21.18% 表 年医药流通板块前五名供应商采购情况 ( 单位 : 亿元 %) 供应商名称采购额占比 华润天津医药有限公司 拜耳医药保健有限公司 国药控股天津有限公司 诺和诺德 ( 中国 ) 制药有限公司 国药控股 ( 天津 ) 东方博康医药有限公司 数据来源 : 根据公司提供资料整理 合计 公司医药流通业务销售对象仍以大型医院为主, 约占医药流通总销售规模的 50% 药品批发企业约占 30% 零售药店等其他客户约占 20% 公司医药流通业务主要分布在天津及周边地区, 因其历史背景以及部分药品专营权在当地保持了一定的垄断优势 公司是天津市最大的医药销售企业, 太平医药是天津地区最大的药品批发企业之一, 销售网络已基本覆盖了天津市 100% 的三级医院 天津医药集团作为 60 多年的区域龙头企业, 业内知名度高, 在天津拥有 51 家零售门店, 其中医保药店 41 家, 在天津的大型零售连锁药店中均居于领先地位 公司在天津市内市场占有率约为 40%, 向外辐射山东 河南 山西 内蒙等地, 仍然具有较强的区域市场控制力 2015 年, 公司医药流通业务 6 太平医药出具的审计报告为母公司审计报告 18

20 对前五大客户实现销售收入 8.53 亿元, 合计占当期医药流通业务收入的 9.65% 表 年医药流通板块前五名客户销售情况 ( 单位 : 亿元 %) 客户名称销售占比 天津医科大学总医院 天津医科大学代谢病医院 天津市肿瘤医院 天津医院 天津市蓟县人民医院 数据来源 : 根据公司提供资料整理 合计 公司医药流通板块具有较强的规模优势, 拥有数量较多的子 分公司及门店, 具有整合与吞并行业内其他中小企业的实力, 开发了较为完善的延伸物流服务 SPD 系统, 拥有独立完整的冷链物流, 渠道优势较为明显 表 15 医药流通板块主要运营主体情况 ( 单位 : 亿元 平方米 ) 序号企业名称销售收入自有仓库面积 1 天津医药集团太平医药有限公司 ,124 2 天津中新药业集团股份有限公司医药公司 ,973 3 天津中新药业集团股份有限公司销售公司 ,000 4 天津中新药业集团股份有限公司营销公司 - 2,745 5 天津医药集团泓泽医药有限公司 ,200 6 天津中新药业集团国卫医药有限公司 ,789 7 天津新龙药业有限公司 ,056 8 天津市医药公司 天津中新药业滨海有限公司 , 天津医药集团连锁有限公司 合计 ,351 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司医药其他业务包括医疗器械生产及销售等, 主要经营主体包括迈达科技 天津市普光医用材料制造有限公司 ( 以下简称 普光公司 ) 其中, 迈达科技产品主要为眼科设备和非眼科设备等,2015 年末迈达科技资产总额 0.70 亿元, 营业收入 0.60 亿元, 净利润 0.10 亿元 普光公司的主营业务是医疗消毒用品的设计研发和生产销售,2015 年末普光公司资产规模 1.22 亿元, 营业收入 0.71 亿元, 净利润 亿元 2015 年, 医药其他业务营业收入 亿元, 毛利润 3.77 亿元, 毛利率同比大幅提升 19

21 香港津联 香港津联的前身是津联有限公司, 主要经营进出口贸易,1997 年经天津市人民政府一批优质资产注入, 改组成为津联集团有限公司 香港津联控股的天津发展于 1997 年 12 月在香港联交所主板挂牌上市 2001 年, 香港津联进行第二次资产重组, 将天津经济技术开发区的水 电 气 热等 5 家企业的资产注入, 目前业务范围涉及城市基础设施 公用事业 酿酒 机械制造 商业地产 投资等领域 香港津联业务板块涉及公用设施 机电和手表等, 并入后公司的业务范围进一步扩大, 资产规模因而大幅增长 ; 同时, 公司面临一定的业务整合风险 2015 年, 香港津联期末总资产达到 亿元, 资产规模持续增长, 营业收入 亿元, 同比有所下滑, 净利润 0.93 亿元, 同比减少 1.44 亿元 2016 年 1~3 月, 香港津联实现销售收入 亿元, 利润总额 亿元 合并香港津联后, 公司的业务范围扩大到医药之外的公用设施 酒店等领域, 资产规模增长较大, 营业收入来源更广泛, 同时, 公司面临一定的业务协同压力和整合风险 7 表 年及 2016 年 1~3 月香港津联财务情况 ( 单位 : % 亿元) 时间公司对其持股比例期末资产总额期末资产负债率营业收入净利润 2016 年 1~3 月 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 截至 2016 年 3 月末, 香港津联的主要子公司有天津发展 香港津联 ( 天津 ) 资产管理有限公司和天津海鸥表业集团有限公司 ( 以下简称 海鸥表业 ) 等, 公司通过香港津联间接持有王朝酒业集团有限公司 ( 以下简称 王朝酒业 )44.70% 的股权 其中, 香港津联通过天津投资控股有限公司等, 直接及间接合计持有天津发展共 62.80% 的股份 天津发展分别持有天津港发展控股有限公司 ( 以下简称 天津港发展 ) 奥的斯电梯 ( 中国 ) 投资有限公司 ( 以下简称 奥的斯电梯 )21.00% 和 16.55% 的股份 天津发展主要从事公用设施包括供应电力 自来水及热能的供给业务, 液压机及水力等机电业务和酒店经营业务等, 通过联营企业从事港口服务 升降机及扶手电梯等业务 海鸥表业是国内大型精密机械手表机芯制造基地之一,2001 年产品通过 ISO9001 质量体系认证,2005 年 8 月被认定为 中国驰名商标, 2006 年 12 月被评为 中华老字号 目前, 海鸥表业自动机械手表机芯年生产能力达 600 万只, 拥有近 3 千名员工 王朝酒业始建于 1980 年, 为中法合营公司, 合资外方是法国人头马集团亚太有限公司 王朝酒业是国内优质葡萄酒生产商, 在天津 7 公司所提供香港津联数据中不包括其子公司金浩制药的数据 20

22 山东 宁夏 新疆等产区建有较高标准的酿酒葡萄基地 王朝酒业于 2005 年在香港主板上市,2013 年 3 月 22 日公告停牌, 因其内部调查尚未完成, 王朝酒业未在任何公开信息平台刊登 2013~2015 年度任何经审计的财务资料 鉴于上述事项, 香港津联的审计师在其审计报告上对该事项出具了保留意见 公司因此对该笔长期股权投资计提减值准备, 截至 2015 年末, 对王朝酒业的长期投资账面价值为 1.18 亿元 香港津联业务板块有公用设施 机电 手表 酒店和制药等, 其中, 公用设施包括电力 供水 供热和燃气等业务 公用设施业务主要为在天津开发区经营供电 供电设备维护, 自来水供应 水管安装 维修和蒸汽及暖气供应等服务, 运营主体分别为天津发展控股的天津泰达津联电力有限公司 天津泰达津联自来水有限公司和天津泰达津联热电有限公司 机电业务的运营主体主要有天津发展旗下天津市天发重型水电设备制造有限公司 ( 以下简称 天发设备 ) 和天津市天锻压力机有限公司, 从事液压机 水力发电设备等机械设备的生产销售 酒店业务是指天津发展通过津联置业有限公司经营的香港万怡酒店, 是一座位于港岛黄金地段拥有 245 间客房的四星级酒店 手表业务主要由海鸥表业运营 2015 年, 香港津联全资子公司世诺有限公司 ( 以下简称 世诺 ) 向其全资子公司金鼎控股有限公司 ( 以下简称 金鼎控股 ) 收购隆腾有限公司 ( 以下简称 隆腾 )67% 股权, 该协议已于 2015 年 12 月 21 日完成 制药业务主要通过隆腾全资子公司金浩医药来运营 表 17 香港津联业务板块营业收入情况 ( 单位 : 亿元人民币 ) 项目公用设施机电手表酒店制药其他合计 2015 年 年 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 香港津联先后两次接受政府注资, 资产规模迅速壮大, 逐渐形成以实业 贸易 置业 投资为支柱的多元化经营架构, 发展成为综合性集团公司 香港津联 2013~2015 年接受政府财政补贴金额分别为 2.31 亿元 2.06 亿元和 1.16 亿元 此外, 海鸥表业 天津市天发重型水电设备制造有限公司及天津市天锻压力机有限公司均享有高新技术企业税收优惠政策 香港津联重大拟建工程包括 : 天津市天发重型水电设备制造有限公司拟新建第一联合厂房 第二联合厂房 水力试验车间 研发大楼 生产辅房, 以及消防泵房 丙烷间 油化库 主大门 物流门等生产及辅助设施, 该项目已接近尾声 项目总投资 5.45 亿元, 其中 1.80 亿元股东投资, 其余 3.65 亿元由香港津联自筹解决 21

23 公司治理与管理 截至 2016 年 3 月末, 公司注册资本为 亿元, 由渤海国资 100% 控股, 天津市国资委为公司实际控制人 公司按照 中华人民共和国公司法 的要求制定了公司章程, 并依据上述法律和公司章程制定了董事会 监事会 经理层等工作规则 董事会是公司最高权力机构和决策机构, 董事会由包括外部董事在内的 7 名董事组成, 设董事长 1 人, 副董事长 1 人 截至 2016 年 3 月末, 天津市国资委委派董事 5 名, 外部董事 2 名 同时, 公司设监事会, 其成员由天津市国资委委派的监事和职工代表担任的监事共同组成 2015 年 8 月, 公司发布相关人员被调查公告, 公司原董事长张建津, 副总经理 总会计师马贵中涉嫌严重违纪违法,2016 年 6 月, 据中央纪委监察部网站消息, 张建津已受到开除党籍 开除公职处分, 其涉嫌犯罪问题及线索已移送司法机关依法处理 ; 据最高人民法院消息, 马贵中涉嫌受贿一案已由天津市和平区人民检察院侦查终结, 已移送公诉部门审查起诉 目前公司法定代表人为公司副董事长 总经理卢彦昌 公司按照做强主业 高端引领的思路, 优化产业布局, 围绕 绿色中药 化学原料药 化学制剂 现代医药商业物流 高端医疗器械 五大主营业务, 公司近年在固定资产投资和股权投资等方面投入较大 公司仍以医药产业为主体, 作为集科研 生产 销售为一体的大型国有企业集团, 产业链完善 公司对药品实行全程监督, 有效的保障了药品质量 同时, 公司拥有国家多项中药保护品种 部分产品市场占有率仍然拥有绝对优势, 行业地位依然稳固 2014 年合并天津金耀 香港津联后, 公司医药主业竞争力得到进一步增强, 产品品种更加丰富, 公司的生产能力 竞争能力 营业收入和盈利水平获得较大程度提高 此外, 公司保持着较强的科研技术实力, 为公司长期保持竞争优势提供了有利支持 公司制定了较为严格 完善的内部管理制度, 包括财务会计 审计 质量管理等制度, 并针对下属企业制定具体的实施标准, 纳入经营管理人的年薪考评, 比较有效的保障了生产的规范性 资金的安全性以及一定程度上发挥了防范风险的作用 综合来看, 严格的内控制度为公司的正常运转提供了保证, 但公司直接 间接控股子公司众多, 并购 整合速度加快, 业务板块日益复杂, 对公司的管理提出了更高的要求 综合看来, 公司的抗风险能力很强 财务分析 公司提供了 2015 年及 2016 年 1~3 月财务报表, 公司全资子公司天津太河制药有限公司因准备清算, 进行了财产清查, 对清查中发现的前期差错进行了追溯调整, 调减本年年初未分配利润 35,467,

24 元, 调减上年年初未分配利润 35,467, 元 ; 同时, 公司全资子公司金耀集团对前期差错进行了更正, 调增本年年初资本公积 271,610, 元, 调减本年年初未分配利润 15,929, 元, 调减本年年初少数股东权益 291,069, 元 由于会计政策变更, 前期差错调整, 公司对 2013 年财务数据进行了追溯调整 因此, 本报告中 2014 年末资产负债表财务数据选取的是 2015 年审计报告中追溯调整的年初数,2013 年财务数据选取的是 2014 年审计报告中追溯调整的 8 上年数 瑞华会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 天津分所对公司 2015 年财务数据进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告 公司 2016 年 1~3 月财务报表未经审计 资产质量 2015 年以来, 公司资产规模波动不大, 流动资产与非流动资产占比较为均衡, 流动资产中货币资金占比较大 ; 应收账款和存货周转效率同比均有所下降 2015 年以来, 公司资产规模波动不大, 流动资产与非流动资产占比较为均衡 2016 年 3 月末, 公司资产总额 亿元, 其中非流动资产占比 48.48% 亿元 % 年末 2014 年末 2015 年末 2016 年 3 月末 非流动资产合计 流动资产合计 流动资产占比 图 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司资产构成情况 公司流动资产主要由货币资金 存货 应收账款和一年内到期的非流动资产等构成 2015 年末, 公司流动资产为 亿元, 同比增长 7.57% 货币资金为 亿元, 同比变化不大, 其中银行存款占比 92.90%, 受限货币资金主要为应付票据及保函保证金等, 占比 6.05%; 存货为 亿元, 同比增长 3.52%, 主要由库存商品 自制半成品 开发成本和原材料等构成, 其中库存商品为 亿元 自制半成品 8.42 亿元 开发成本 8.24 亿元 原材料 8.02 亿元 ; 应收账款为 亿元, 同比增长 5.21%, 其中账龄在 1 年以内的占比 78.08%, 前五名欠款客户分 年 6 月 21 日, 中国银行间市场交易商协会在其官网发布公告称 : 因在 云峰债违约事件 中不尽职 不配合调查, 中国银行间市场交易商协会对瑞华会计师事务所予以处分, 责令其及时改正并暂停相关业务一年 23

25 别为天津市第三医院 天津医科大学代谢病医院 天津医科大学第二医院 天津市肿瘤医院和天津市第三中心医院, 合计金额为 5.30 亿元, 在应收账款中占比 13.31%; 同期, 公司一年内到期的非流动资产为 亿元, 同比增加 亿元, 主要由于香港津联所持有的部分可供出售金融资产重分类至一年内到期的非流动资产所致 一年内到期的非流动资产 9.16% 其他 13.91% 存货 18.28% 应收账款 9.17% 货币资金 43.99% 图 年末公司流动资产构成情况 2016 年 3 月末, 公司流动资产为 亿元, 较 2015 年末同比变化不大, 其中应收账款 亿元, 较 2015 年末增加 7.92%, 公司其他主要流动资产科目较 2015 年末变化不大 公司非流动资产主要由可供出售金融资产 固定资产 长期股权投资 在建工程等构成 在建工程 9.38% 其他 12.68% 固定资产 26.29% 长期股权投资 20.62% 图 年末公司非流动资产构成情况 可供出售金融资产 31.03% 2015 年末, 公司非流动资产为 亿元, 同比略有减少 其中, 可供出售金融资产 亿元, 同比减少 17.33%, 全部为可供出售权益工具, 其中按成本价值计量的可供出售金融资产主要为公司持有的天津银行股份有限公司 天津农村银行股份有限公司等公司股权, 按公允价值计量的可供出售金融资产主要为公司持有的天津中环半导体 24

26 股份有限公司 ( 以下简称 中环股份 ) 和利尔化学股份有限公司等的股票 ; 固定资产 亿元, 同比增加 14.00%, 主要为房屋建筑物 机器设备等 ; 长期股权投资 亿元, 同比增加 6.92%; 在建工程为 亿元, 同比减少 3.04% 表 年末长期股权投资前五名明细 ( 单位 : 亿元 %) 被投资单位投资金额持股比例 天津港发展控股有限公司 奥的斯电梯 ( 中国 ) 投资有限公司 王朝酒业集团有限公司 中美史克制药有限公司 天津宏仁堂药业有限公司 合计 年 3 月末, 公司非流动资产为 亿元, 较 2015 年末变化不大 其中, 可供出售金融资产 亿元, 较 2015 年略有减少 ; 固定资产 亿元, 较 2015 年末增加 3.87%; 在建工程 亿元, 较 2015 年末减少 8.37%, 公司其他主要非流动资产科目较 2015 年末无重大变化 截至 2016 年 3 月末, 公司受限资产总额为 亿元, 受限资产占总资产的比重为 2.57%, 占净资产的比重为 5.54%, 其中金额较大的为受限货币资金 6.98 亿元 持有至到期投资 2.08 亿元 2015 年和 2016 年 1~3 月, 公司存货周转天数分别为 天和 天 ; 应收账款周转天数分别为 天和 天, 公司存货及应收账款的周转效率均持续下降 总体来看, 随着业务规模的扩大, 公司资产规模波动不大, 公司存货及应收账款的周转效率均持续下降 资本结构 2015 年末, 公司负债规模有所下降, 仍以流动负债为主 ; 公司总有息债务规模有所下降, 短期偿债压力仍然较大 ; 少数股东权益在公司所有者权益中占比较高 2015 年末, 公司负债规模有所下降, 仍以流动负债为主 2016 年 3 月末, 公司总负债 亿元, 较 2015 年末减少 1.76%, 其中流动负债占比 70.65% 25

27 亿元 年末 2014 年末 2015 年末 2016 年 3 月末非流动负债合计流动负债合计流动负债占比 % 图 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司负债构成情况 公司流动负债由短期借款 应付账款 其他应付款 一年内到期的非流动负债及预收款项等构成 2015 年末, 公司流动负债为 亿元, 同比下降 9.48% 其中, 短期借款为 亿元, 同比增加 亿元, 主要由于信用借款大幅增加所致, 其中信用借款 亿元, 保证借款 亿元, 抵押借款 1.57 亿元 ; 应付账款 亿元, 同比增加 9.66%, 其中一年内到期的应付账款占比 90.73%; 同期, 公司其他应付款 亿元, 同比减少 26.49%, 主要为购建非流动资产如在建工程 设备款项及往来款等, 其中一年内到期的其他应付款占比为 73.59%; 一年内到期的非流动负债为 亿元, 同比增加 亿元, 主要是应付债券转入一年内到期的非流动负债增加所致 ; 预收款项 亿元, 同比增加 7.69% 其他应付款 11.88% 一年内到期的非流动负债 8.52% 其他 11.76% 预收款项 5.19% 应付账款 16.71% 短期借款 45.93% 图 年末公司流动负债构成情况 2016 年 3 月末, 公司流动负债为 亿元, 较 2015 年末变化不大 其中, 短期借款 亿元, 较 2015 年末减少 19.73%; 应付账款 亿元, 较 2015 年末减少 70.67%, 其他应付款 亿元 预收款项 亿元, 较 2015 年末分别增加 9.30% 和 9.86% 公司其他非流动负债科目较 2015 年末变动不大 26

28 公司非流动负债主要由长期借款 应付债券及递延收益等构成 2015 年末, 公司非流动负债为 亿元, 同比下降 28.46% 其中, 长期借款为 亿元, 同比下降 33.91%, 主要由于抵押借款到期偿还所致, 其中信用借款 亿元, 保证借款 6.55 亿元, 抵押借款 1.28 亿元 ; 应付债券为 亿元, 同比减少 26.23%, 主要是公司中期票据到期转入一年内到期的非流动负债所致 ; 递延收益 5.29 亿元, 同比变化不大 2016 年 3 月末, 公司非流动负债总额 亿元, 较 2015 年末变化不大 公司主要非流动负债科目较 2015 年末均变化不大 表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司有息债务情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末 短期有息债务 长期有息债务 总有息债务 总有息债务占总负债比重 年末, 公司总有息债务规模有所下降, 总有息债务占总负债比重持续上升 ; 其中, 短期有息债务持续增加, 在总负债中占比较大, 公司短期偿债压力较大 ; 受长期借款及应付债券到期的原因, 长期有息债务大幅减少 2016 年 3 月末, 随着短期借款到期的归还, 公司总有息债务规模有所下降 表 20 截至 2016 年 3 月末公司有息债务期限结构 9 ( 单位 : 亿元 %) 项目 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年 (3,4] 年 (4,5] 年 >5 年合计 金额 占比 从债务期限结构来看, 截至 2016 年 3 月末, 公司有息债务集中在一年内到期, 在总有息债务中占比为 79.69%; 短期有息债务分布较为平均, 总体来看, 公司面临一定的短期偿债压力 表 21 截至 2016 年 3 月末公司一年内到期有息债务期限结构 10 ( 单位 : 亿元 %) 到期期限 短期借款 一年内到期的 非流动负债 应付票据 其他流动负债 ( 应付短期债券 ) 2016 年二季度 年三季度 年四季度 年一季度 合计 占比 合计 公司未提供香港津联有息债务情况, 表中有息债务期限结构仅含香港津联短期借款数据 公司未提供香港津联有息债务情况, 表中未来一年债务有息债务期限结构不含香港津联数据 27

29 2015 年末及 2016 年 3 月末, 公司所有者权益分别为 亿元和 亿元 其中, 少数股东权益分别为 亿元和 亿元, 公司为上市子公司控股股东, 但控股比例不高, 因此少数股东权益在公司所有者权益中占比较高 2015 年, 渤海国资对公司增资 1.55 亿元, 公司实收资本达 亿元 ; 截至 2016 年 3 月末, 渤海国资继续向公司增资 6.10 亿元, 公司实收资本为 亿元 ; 2015 年末, 公司未分配利润为 亿元, 同比有所减少, 主要由于公司分配现金股利 2.33 亿元所致,2016 年 3 月末, 未分配利润持续减少, 为 亿元, 主要由于公司归属于母公司的净利润为负所致 2015 年末, 公司资产负债率同比下降 4.23 个百分点, 为 54.33%, 主要是债务到期偿还使得负债规模下降所致 ; 公司长期资产适合率持续上升, 保持在较高水平, 长期资本与长期资产的匹配度较好 ; 流动比率和速动比率均有小幅下降, 流动资产对流动负债仍具备一定的保障能力 表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司主要财务指标情况 ( 单位 :% 倍 ) 财务指标 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末 资产负债率 长期资产适合率 流动比率 速动比率 截至 2016 年 3 月末, 公司无对外担保事项 综上所述,2015 年以来, 公司负债仍以流动负债为主, 所有者权益不断增长, 公司总有息债务占总负债比重仍较大, 短期有息债务占比较高, 公司可能面临一定的短期债务偿还压力 预计未来 1~2 年, 公司负债结构将保持稳定 盈利能力 2015 年, 公司营业收入小幅减少, 毛利率小幅提升, 公司归属于母公司所有者的净利润占比较低 ; 公司盈利对非经常性损益的依赖仍然较大, 未来存在一定不确定性 2015 年, 公司营业收入小幅减少, 同比下降 3.88%; 毛利率为 22.13%, 同比提升 1.01 个百分点 28

30 亿元 % 年 2014 年 2015 年 营业收入 利润总额 毛利率 营业利润率 图 ~2015 年公司营业收入及盈利情况 2015 年, 公司期间费用为 亿元, 在营业收入中占比为 23.19%, 期间费用占比较大 ; 其中, 销售费用同比减少 6.42%, 管理费用同比略有增长, 财务费用 6.72 亿元, 同比减少 10.24%, 主要由公司利息收入同比有所减少, 公司将部分利息支出予以资本化处理, 公司资本化利息支出为 0.23 亿元 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司期间费用情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 销售费用 管理费用 财务费用 期间费用 期间费用 / 营业收入 年, 公司投资收益为 亿元, 同比减少 15.68%, 主要为长期股权投资收益及处置可供出售金融资产取得的投资收益, 其中长期股权投资收益主要为公司对联营企业如中美史克 奥的斯电梯 天津港投资带来的收益, 可供出售金融资产收益主要为公司处置中环股份带来的收益, 投资收益是营业利润的 1.68 倍 公司营业利润对投资收益依赖性较强, 投资收益的不确定性将对公司盈利产生一定影响 ; 公司营业外收入为 2.21 亿元, 其中非流动资产处置利得 1.02 亿元, 政府补助 0.72 亿元, 营业外收入对公司利润有一定贡献 同期, 公司利润总额为 亿元, 同比增加 6.69%, 净利润 8.32 亿元, 同比增加 3.97%, 其中归属于母公司所有者的净利润为 1.75 亿元, 占比较低 从盈利指标来看,2015 年, 公司总资产报酬率及净资产收益率分别为 3.95% 和 3.43%, 均有所下降 2016 年 1~3 月, 公司实现营业收入 亿元, 营业利润 0.19 亿元, 利润总额为 0.98 亿元, 净利润为 0.54 亿元, 归属于母公司所有者的净利润为 亿元 2016 年 1~3 月, 公司期间费用占营业收入的比重有所上升, 为 24.84%; 投资收益为 1.72 亿元, 营业外收入为 29

31 0.87 亿元, 公司利润对投资收益及营业外收入仍然具有很强的依赖性 综合来看, 公司收入规模小幅下降, 期间费用在营业收入中占比较大, 公司的总体盈利能力对非经常性收益仍然存在很强依赖性 现金流 2015 年, 公司经营性净现金流大幅减少, 对债务的保障能力减弱 2015 年, 公司经营性净现金流为 2.41 亿元, 同比减少 9.05 亿元, 主要由于经营性应付项目大幅减少所致 ; 投资性净现金流 亿元, 净流出额同比减少 亿元, 主要是公司投资减少所致 ; 筹资性净现金流 亿元, 同比减少 亿元, 主要是公司借款及筹资活动收到的现金减少所致 亿元 年 2014 年 2015 年经营性净现金流投资性净现金流筹资性净现金流 图 ~2015 年公司现金流情况 2016 年 1~3 月, 公司经营性净现金流为 亿元, 同比增加 亿元 ; 投资性净现金流为 亿元, 净流出同比增加 亿元 ; 筹资性净现金流为 亿元, 净流出同比减少 6.60 亿元 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司现金流相关财务指标 ( 单位 :% 倍 ) 财务指标 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 经营性净现金流 / 流动负债 经营性净现金流 / 总负债 经营性净现金流利息保障倍数 EBIT 利息保障倍数 EBITDA 利息保障倍数 年, 公司现金回笼率为 91.24%, 同比有所上升 ; 公司经营性净现金流对债务的保障能力有所下降 ;EBIT 和 EBITDA 对利息的保障能力有所提升 偿债能力 2015 年, 公司负债规模有所下降, 流动负债在总负债中占比仍较大 截至 2016 年 3 月末, 公司总有息债务为 亿元, 其中短期有息债务为 亿元, 公司面临一定的短期偿债压力 ; 公司资产负 30

32 债率为 53.53%, 同比有所下降 2015 年, 公司收入规模有所下降, 投资收益及营业外收入对公司盈利水平有较大贡献, 但未来具有不确定性 流动比率和速动比率均有小幅下滑, 流动资产对流动负债仍具备一定的保障能力 ; 同时, 公司经营性净现金流大幅减少, 对债务的保障程度有所减弱 随着公司医药产业的发展壮大, 加之香港津联合并后对营业收入形成较大补充, 公司盈利能力将得到进一步增强 此外, 公司拥有较充裕的备用现金流, 可通过上市子公司进行资本市场融资 综合来看, 公司偿债能力很强 债务履约情况 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告, 截至 2016 年 7 月 18 日, 公司本部未发生过信贷违约事件 截至本报告出具日, 公司于公开市场发行的债务融资工具到期本息均按期兑付, 未到期债券均正常付息 结论 随着我国医药卫生体制改革的持续推进, 医药产品需求将稳定增长, 医药生产企业仍然面临较为广阔的市场前景 公司是一家集中成药 化学制剂药 化学原料药生产及医药流通为一体的大型医药企业, 在药品研发 税收等方面继续得到天津市政府的有力支持 公司主导产品市场占有率仍然较高, 经营规模较大 ; 但同时中药材价格波动给公司生产成本控制带来一定压力 公司合并天津金耀和香港津联后, 资产规模大幅提升, 产品种类得到了丰富, 但企业面临一定业务整合风险 预计未来 1~2 年, 随着公司大医药产业战略的逐步实施, 公司在巩固行业领先地位的基础上, 调整营销策略继续扩大销售规模, 加强高毛利率的医疗器械等业务的建设, 营业收入将保持稳定 综合分析, 大公对公司 11 天药集 MTN2 12 天药集 MTN1 14 天药集 MTN001 的信用等级维持 AA+, 主体信用等级维持 AA+, 评级展望维持稳定 31

33 附件 1 截至 2016 年 3 月末天津市医药集团有限公司股权结构图 天津市人民政府国有资产监督管理委员会 100% 天津津联投资控股有限公司 100% 天津渤海国有资产经营管理有限公司 100% 天津市医药集团有限公司 100% % 100% 100% 津联集团有限 天津中新药业集 天津金耀集团 天津市医药 其他子 公司 团股份有限公司 有限公司 公司 企业 100% 天津投资控股有限公司 60.67% 天津发展控股有限公司 100% 金鼎控股有限公司 74% 天津药业集团有限公司 46.8% 天津天药药业 100% 天津医药集团太平 医药有限公司 100% 67% 33% 股份有限公司 世诺有限公司 隆腾有限公司 100% 瑞益控股有限公司 100% 天津金浩医药有限公司 51.36% 天津力生制药股份 有限公司 32

34 33 附件 2 截至 2016 年 3 月末天津市医药集团有限公司组织结构图科技质量部市场运营部经济协调部战略规划部资本运营部财务部人力资源部信息化办公室医疗器械事业部审计部综合部党委组织部纪检监察室工会团委老干部处天津市医药集团有限公司董事会总经理监事会董事会办公室总经理办公室党委会法律事务处三总师副总经理党委会办公室

35 附件 3 年份 资产类 天津市医药集团有限公司 ( 合并 ) 主要财务指标 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 单位 : 万元 2014 年 2013 年 ( 追溯调整 ) ( 追溯调整 ) 货币资金 1,165,020 1,194,137 1,205,822 1,040,416 应收票据 70,342 63,498 82,345 88,603 应收账款 429, , , ,080 预付款项 101, ,761 92, ,593 其他应收款 47,223 36,411 63,194 66,267 存货 489, , , ,916 流动资产合计 2,727,190 2,714,535 2,523,399 2,366,942 长期应收款 5,479 18,382 18,592 44,684 长期股权投资 544, , , ,193 固定资产 708, , , ,861 在建工程 222, , , ,181 无形资产 128, , , ,652 非流动资产合计 2,565,879 2,594,434 2,674,549 2,343,612 总资产 5,293,069 5,308,969 5,197,948 4,710,553 占资产总额比 (%) 货币资金 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 存货 流动资产合计 长期应收款 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 非流动资产合计

36 附件 3 天津市医药集团有限公司 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 续表 1) 年份 负债类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 ( 追溯调整 ) 单位 : 万元 2013 年 ( 追溯调整 ) 短期借款 752, , , ,872 应付票据 334, , , ,348 应付账款 99, , , ,952 预收款项 116, ,981 98, ,745 其他应付款 265, , , ,991 一年内到期的非流动负债 173, ,778 58, ,964 流动负债合计 2,001,952 2,040,163 1,863,500 1,918,016 长期借款 370, , , ,513 应付债劵 367, , , ,980 非流动负债合计 831, ,374 1,180, ,621 负债合计 2,833,634 2,884,537 3,043,768 2,603,637 占负债总额比 (%) 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 其他应付款 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债劵 非流动负债合计 权益类 实收资本 ( 股本 ) 480, , , ,400 资本公积 401, , , ,288 盈余公积 27,067 27,067 27,067 27,038 未分配利润 165, , , ,504 归属于母公司所有者权益 1,049,910 1,015,791 1,027,092 1,085,251 少数股东权益 1,409,526 1,408,641 1,127,087 1,021,666 所有者权益合计 2,459,435 2,424,432 2,154,179 2,106,916 35

37 附件 3 天津市医药集团有限公司 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 续表 2) 年份 损益类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 ( 追溯调整 ) 单位 : 万元 2013 年 ( 追溯调整 ) 营业收入 473,686 2,054,922 2,137,913 2,113,404 营业成本 368,871 1,600,171 1,686,390 1,649,308 销售费用 52, , , ,649 管理费用 43, , , ,682 财务费用 21,819 67,230 74,898 65,777 投资收益 17, , ,708 93,219 营业利润 1,892 92, ,560 63,747 利润总额 9, , , ,079 所得税 4,401 30,469 26,523 22,595 净利润 5,386 83,246 80,065 78,484 归属于母公司所有者的净利润 -3,607 17,512 1,149 9,278 占营业收入比 (%) 营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 营业利润 利润总额 所得税费用 净利润 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 133,384 24, ,533 88,615 投资活动产生的现金流量净额 -9,176-15, ,841 68,628 筹资活动产生的现金流量净额 -27,167-23, , ,632 财务指标 EBIT 26, , , ,459 EBITDA - 270, , ,354 总有息债务 1,943,866 1,999,548 2,086,611 1,722,677 36

38 附件 3 天津市医药集团有限公司 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 续表 3) 年份 财务指标 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 2013 年 ( 追溯调整 )( 追溯调整 ) 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

39 附件 4 年份 资产类 天津市医药集团有限公司 ( 母公司 ) 主要财务指标 2016 年 3 月末 ( 未经审计 ) 2015 年 单位 : 万元 2014 年 2013 年 ( 追溯调整 ) ( 追溯调整 ) 货币资金 36,448 8,752 65,585 68,345 预付款项 其他应收款 110, , ,106 79,575 存货 流动资产合计 194, , , ,939 可供出售金融资产 414, , , ,042 长期股权投资 1,000, ,223 1,000, ,838 固定资产 7,094 7,209 7,622 7,844 在建工程 无形资产 11,844 11,731 11,859 12,118 非流动资产合计 1,443,265 1,440,443 1,443, ,584 总资产 1,638,141 1,606,496 1,707, ,523 占资产总额比 (%) 货币资金 预付款项 其他应收款 存货 流动资产合计 可供出售金融资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 非流动资产合计

40 附件 4 天津市医药集团有限公司 ( 母公司 ) 主要财务指标 ( 续表 1) 年份 负债类 2016 年 3 月末 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 ( 追溯调整 ) 单位 : 万元 2013 年 ( 追溯调整 ) 短期借款 0 170, ,000 其他应付款 33,495 12,340 16,694 74,787 应付利息 8,499 13,639 16,654 5,158 一年内到期的非流动负债 130, , ,000 其他流动负债 180,000 50, ,000 50,000 流动负债合计 351, , , ,122 专项应付款 4,014 9,669 6,643 3,512 应付债劵 188, , , ,000 非流动负债合计 192, , , ,512 负债合计 544, , , ,634 占负债总额比 (%) 短期借款 应付利息 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 专项应付款 应付债劵 非流动负债合计 权益类 实收资本 ( 股本 ) 480, , , ,400 资本公积 585, , ,067 2,740 盈余公积 24,978 24,978 24,978 27,038 未分配利润 3,022 2,545 32,814 53,711 归属于母公司所有者权益 1,093,991 1,032,514 1,047, ,889 所有者权益合计 1,093,991 1,032,514 1,047, ,889 39

41 附件 4 天津市医药集团有限公司 ( 母公司 ) 主要财务指标 ( 续表 2) 年份 损益类 2016 年 3 月末 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 ( 追溯调整 ) 单位 : 万元 2013 年 ( 追溯调整 ) 营业收入 0 7,165 8,770 0 营业成本 0 6,737 8,303 0 销售费用 管理费用 1,334 7,158 7,544 6,496 财务费用 7,688 31,843 32,707 13,510 投资收益 4,008 32,248 64,805 21,775 营业利润 0-10,759 23,429 1,472 利润总额 0-9,785 16, 所得税 净利润 0-10,100 16,507 1,251 归属于母公司所有者的净利润 - -10,100 16,507 1,251 占营业收入比 (%) 营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 营业利润 利润总额 所得税费用 净利润 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 18,613-12,648-33,139-17,925 投资活动产生的现金流量净额 , ,129 96,236 筹资活动产生的现金流量净额 8, , , ,521 财务指标 EBIT EBITDA

42 附件 4 天津市医药集团有限公司 ( 母公司 ) 主要财务指标 ( 续表 3) 年份 2016 年 3 月末 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 2013 年 ( 追溯调整 )( 追溯调整 ) 财务指标毛利率 (%) 营业利润率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) #REF! 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%)

43 附件 5 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 18. 存货周转天数 11 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) 19. 应收账款周转天数 12 = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT/( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 一季度取 90 天 一季度取 90 天 42

44 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 43

45 附件 6 中长期债券及主体信用等级符号和定义 大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 : AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务 注 : 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微 调, 表示略高或略低于本等级 大公评级展望定义 : 正面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 稳定 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 负面 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 44

46 附件 7 短期债券信用等级符号和定义 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息 注 : 每一个信用等级均不进行微调 45