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2 天津市医药集团有限公司主体与相关债项 2017 年度跟踪评级报告 大公报 SD 号 主体信用 跟踪评级结果 :AA+ 评级展望 : 稳定 上次评级结果 :AA+ 评级展望 : 稳定 债项信用 债券简称 14 天药集 MTN001 额度年限 ( 亿元 )( 年 ) 跟踪评级结果 上次评级结果 上次评级时间 17 5 AA+ AA 主要财务数据和指标 ( 人民币亿元 ) 项目 总资产 所有者权益 营业收入 利润总额 经营性净现金流 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 毛利率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 注 :2014 年末和 2015 年末资产负债表数据分别采用 2015 年和 2016 年审计报告中的追溯调整的年初数 2017 年 3 月财务数据未经审计 评级小组负责人 : 张建国评级小组成员 : 韩光明王梦晗联系电话 : 客服电话 : 传真 : rating@dagongcredit.com 跟踪评级观点天津市医药集团有限公司 ( 以下简称 天津医药 或 公司 ) 主要从事医药生产 销售以及药品批发 零售等业务 评级结果反映了公司产品品种进一步丰 富, 仍保持着很强的药品研发实力和市场竞争力, 是 亚洲最大的皮质激素类药物科研 生产和出口基地以 及医药流通业务仍然具有较强的区域市场控制力等 有利因素 ; 同时也反映了公司仍面临一定管理挑战, 总有息债务规模较大, 利润对非经常性损益依赖度仍 较高及公司少数股东权益占比仍较高等不利因素 综合分析, 大公对公司 14 天药集 MTN001 信 用等级维持 AA+, 主体信用等级维持 AA+, 评级展望 维持稳定 有利因素 公司长期从事医药生产和医药流通业务, 医药产业 链较为完整, 公司产品品种进一步丰富, 药品研发 实力仍较强 ; 公司拥有多项中药保护品种, 继续保持着很强的市 场竞争力和品牌知名度 ; 公司是亚洲最大的皮质激素类药物科研 生产和出 口基地, 氨基酸原料药在行业内仍具有主导地位 ; 公司是天津市最大的医药流通企业, 仍然具有较强 的区域市场控制力 不利因素 公司下属子公司较多, 业务板块仍较为复杂, 对公 司管理提出一定挑战 ; 公司总有息债务规模较大, 仍面临一定的短期偿债 压力 ; 公司利润对非经常性损益的依赖度仍较高, 未来存 在一定不确定性 ; 公司少数股东权益占比仍较高, 归属于母公司所有 者的净利润占比较低 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

3 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 出 具的本信用评级报告 ( 以下简称 本报告 ), 兹声明如下 : 一 大公及其评级分析师 评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关 系外, 不存在其他影响评级客观 独立 公正的关联关系 二 大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观 真实 公正的原则 三 本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变 本评级报告所依据的评 级方法在大公官网 ( 公开披露 四 本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性 准 确性 完整性和及时性不作任何明示 暗示的陈述或担保 建议 五 本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入 持有或卖出等投资 六 本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效, 主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级 变更等级和公告等级变 化的权利 七 本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制 转载 出售和发 布 ; 如引用 刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

4 跟踪评级说明 根据大公承做的天津医药存续债券信用评级的跟踪评级安排, 大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析, 并结合公司外部经营环境变化等因素, 得出跟踪评级结论 发债主体 天津医药的前身是天津市医药管理局,1996 年根据天津市国有资产管理局津国资 号文件改组为天津市医药总公司,1997 年 3 月根据天津市经济委员会 天津市经济体制改革委员会津调 号文件和中共天津市委党 号文件改组为天津医药, 初始注册资本 5.12 亿元, 天津市人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称 天津市国资委 ) 持有公司 100% 股权, 为公司控股股东和实际控制人 2012 年 6 月, 天津市国资委将其持有公司的 100% 股权无偿划转至天津渤海国有资产经营管理有限公司 ( 以下简称 渤海国资 ), 本次股权划转后, 天津市国资委对天津医药的监管方式不变, 天津医药的法人治理结构不变 ; 渤海国资不参与天津医药的经营管理, 本次划转事项已于 2014 年 9 月 22 日完成工商登记变更, 公司的直接股东变更为渤海国资, 但实际控制人仍为天津市国资委 2013 年 12 月, 天津市国资委同意将天津金耀集团有限公司 ( 以下简称 天津金耀 )100% 股权划入天津医药, 公司注册资本由 亿元增至 亿元 渤海国资于 2016 年向公司注资 6.10 亿元, 截至 2017 年 3 月末, 1 公司实收资本为 亿元, 注册资本为 亿元, 控股股东仍为渤海国资, 实际控制人仍为天津市国资委 公司纳入合并范围的二级子公司共 28 家, 公司拥有天津天药药业股份有限公司 ( 以下简称 天药股份, 股票代码 SH) 天津力生制药股份有限公司( 以下简称 力生制药, 股票代码 SZ) 和天津中新药业集团股份有限公司 ( 以下简称 中新药业, 股票代码 SH) 共 3 家 A 股上市公司, 天津发展控股有限公司 ( 以下简称 天津发展, 股票代码 0882.HK)1 家 H 股上市公司以及天津迈达医学科技股份有限公司 ( 以下简称 迈达科技, 股票代码 OC)1 家新三板上市公司 公司是一家集医药生产和流通为一体的大型医药企业集团, 具备年产化学原料药约 7,200 吨 片剂 161 亿片 胶囊 11 亿粒 输液制剂 2 亿瓶 注射制剂 1.5 亿支 中成药 20,000 吨的生产能力 ; 拥有速效救心丸等一批市场竞争力较强的产品 ; 持有寿比山 达仁堂 京万红等 14 个中国驰名商标 ; 安宫牛黄丸 隆顺榕卫药 京万红软膏和药酒工艺等 4 项中医传统制剂方法入选国家级非物质文化遗产 根据中国化学制药工业协会 中国医药商业协会 中国非处方药物协会等行业 1 截至本报告出具日, 公司注册资本未缴清 3

5 组织评选的 2016 年度中国医药行业企业集团十强 中, 公司位列第 5 名 ; 在由南方经济研究所和 医药经济报 评选的 2015~2016 年度中国制药工业百强榜 中, 公司位列第 5 名 表 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示 : 债券简称发行额度发行期限募集资金用途进展情况 14 天药集 MTN 亿元 ~ 亿元补充流动资金, 4 亿元偿还银行借款 资料来源 : 根据公司提供资料整理 已按募集资金要求使用 宏观经济和政策环境 2016 年以来我国经济增速有所回落, 但主要经济指标仍处于合理区间, 产业结构更趋优化 ; 短期内我国经济下行压力仍较大, 但随着 十三五 规划和供给侧结构性改革的持续推进, 我国经济仍具有保持中高速增长的潜力 2016 年, 我国经济整体表现为稳中趋缓 稳中有进 稳中有忧, 产业结构持续优化, 主要经济指标仍处于合理区间 2016 年, 我国实现国内生产总值 744,127 亿元, 同比增长 6.7%, 增速同比下降 0.2 个百分点 根据国家统计局初步核算数据,2017 年一季度, 我国实现国内生产总值 180,683 亿元, 同比增长 6.9%, 增速同比上升 0.2 个百分点 分产业看, 第一产业增加值 8,654 亿元, 比上年增长 3.0%; 第二产业增加值 70,005 亿元, 比上年增长 6.4%; 第三产业增加值 102,024 亿元, 比上年增长 7.7%, 占国内生产总值的比重为 56.5%, 高于第二产业 17.7 个百分点, 产业结构更趋优化 经济景气度方面,2017 年 3 月, 中国制造业 PMI 终值为 51.8%, 较上月上升 0.2 个百分点, 继续位于临界点之上 总的来看,2016 年以来, 国民经济增速有所回落, 但主要经济指标仍处于合理区间, 运行较为平稳, 结构调整在加快推进, 保持稳中有进的态势, 产业结构更趋优化 从国际形势来看,2016 年以来, 世界经济复苏总体不及预期, 世界银行于 2016 年 6 月将 2017 年世界经济增长预期由 3.1% 下调至 2.4% 世界经济总体上仍处在危机后的深度调整之中, 呈现出一种低增长 低物价 低利率 不平衡, 且振荡加剧的特点 在宏观经济方面, 美 欧 日等发达经济体总需求不足和长期增长率不高现象并存, 新兴市场经济体总体增长率下滑趋势难以得到有效遏制 ; 在金融市场方面, 发达经济体政府债务负担有所好转, 但新兴市场经济体和发展中经济体政府债务负担未见改观, 此外, 全球非金融企业债务水平进一步升高, 成为全球金融市场中新的风险点 2016 年 11 月 9 日, 特朗普当选美国总统, 其团队所主张的医疗 贸易 金融 外交等方面政策, 预示美国战略收缩力度将加大, 继英国脱欧之后, 美国大选结果将增加 4

6 全球经济的不可预见性和波动性 继 2016 年 12 月 14 日后, 美联储于 2017 年 3 月 16 日再次将联邦基金利率目标区间上调 25 个基点到 0.75% 至 1.0% 的水平, 美元走强的同时大宗商品价格不可避免地承受更大的压力, 同时加大了诸多国家货币汇率的贬值压力 整体而言, 世界经济复苏存在一定的不稳定性和不确定性 2015 年以来, 央行延续之前稳健的货币政策基调, 更加注重松紧适度, 适度预调微调 2015 年内多次降息 降准, 有效压低了短期流动性价格及社会融资成本 国务院通过出台文件扩大社保基金的投资范围向市场补充流动性, 改善社会融资结构, 同时颁布促进互联网金融 电子商务 小微企业发展的优惠政策, 不断改善企业经营所面临的融资难问题 2015 年 11 月 3 日, 国家发布 十三五 规划建议稿, 建议稿提出了创新 协调 绿色 开放 共享的发展理念, 这五大发展理念将是 十三五 乃至更长时期我国发展思路 发展方向 发展着力点的集中体现 2016 年, 央行在继续稳健货币政策的基础上, 加强对供给侧结构性改革中的总需求管理, 为结构性改革营造中性适度的货币金融环境, 促进经济科学发展和可持续发展 2017 年 3 月, 两会于北京召开, 会议要求贯彻稳中求进工作总基调, 坚持以推进供给侧结构性改革为主线, 适度扩大总需求, 依靠创新推动新旧动能转换和结构优化升级, 全面深化改革, 预计在稳增长的基调下改革将成为 2017 年经济工作的一大重点 总的来看, 我国经济正处在调结构 转方式的关键阶段, 国内经济下行的压力仍然较大 同时, 我国工业化和城镇化仍处在一个加快发展的过程之中, 十三五 规划建议稿将创新置于最核心地位, 新老产业交替时期, 以 互联网 + 为代表的新型产业是大势所趋, 新型产业将会与工业化和城镇化高度融合, 创造出新的经济增长动力 供给侧结构性改革将持续化解过剩产能和房产库存, 促进基础设施和房地产行业的有效投资 从长期来看, 我国经济仍具有保持中高速增长的潜力 行业及区域经济环境 经济发展 社会进步和人口老龄化为我国医药行业提供了良好的外部环境 ; 国内医药制造近年来保持持续快速发展, 医药流通企业数量较多, 市场竞争压力较大 医药行业是我国国民经济的重要组成部分, 随着我国经济的快速发展, 城乡居民收入不断提高, 居民健康的关注程度大幅增长 随着社会保障制度 公共卫生体系 疾病预防控制体系不断完善, 医疗卫生基础建设不断加强, 医药产品需求日益增长, 为医药行业提供了良好的外部环境 我国人口数量持续增长及中老年人口所占比例的增加, 都将增加对医药产品的需求, 为医药产品提供持续增长的市场空间 2016 年, 我国医药制造业实现主营业务收入 28,062.9 亿元, 同比增长 5

7 9.7%; 利润总额为 3,002.9 亿元, 同比增长 14.3% 2017 年 1~3 月, 我国医药制造业实现主营业务收入 6,749.1 亿元, 同比增长 11.0%; 实现利润总额 亿元, 同比增长 13.5% 医药制造业近年来保持持续快速发展 从药品类型细分市场来看, 我国药品市场上化学制剂的销售额占比最高, 约占国内药品市场总量的 65%, 中成药市场规模约占市场总量的 25%, 其余为生物药品等, 占比较小 从医药制造企业类型来看, 中成药 原料药制剂和化药制剂企业占制药企业比重较大 从上游行业来看, 化学原料药是药品制剂行业的基础, 化学原料药的品质和需求决定了药品制剂的质量和产量, 原料药本身的价格波动也会直接影响制剂药企业的生产成本 在我国原料药品种中, 抗生素类和维生素类占比最大, 其次是氨基酸类 激素类和解热镇痛类等大宗原料药 大宗原料药具有技术壁垒低的特点, 长期处于价格上涨 产能扩张 价格下跌 部分产能闲置 价格再上涨的周期性波动中 我国医药流通企业数量较多, 行业竞争压力较大, 专业化大型医药流通企业凭借明显的成本优势和流通效率, 通过并购整合进一步提高市场份额成为医药流通行业的发展趋势 近年来, 国家为提升医药流通行业集中度, 出台诸项政策促进行业整合, 对于行业内中小型企业而言, 由于其自身基础薄弱 资金实力不足, 将面临被市场淘汰的风险, 但这为大型企业并购整合提供了条件, 为大型医药流通企业带来新的发展机遇 2016 年 11 月, 国务院发布 健康中国 2030 规划纲要, 提出推进药品 医疗器械流通企业向供应链上下游延伸开展服务, 形成现代流通新体系 规范医药电子商务, 丰富药品流通渠道和发展模式 2017 年 2 月, 国务院办公厅印发 关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见, 提出整顿药品流通秩序, 推进药品流通体制改革 ; 打破医药产品市场分割 地方保护, 推动药品流通企业跨地区 跨所有制兼并重组 ; 培育大型现代药品流通骨干企业, 综合医改试点省 ( 区 市 ) 和公立医院改革试点城市要率先推行 两票制, 鼓励其他地区实行 两票制, 争取到 2018 年在全国推开 近年来我国医药电子商务发展较快, 但交易规模在药品零售市场中占比仍然很小 我国医药电子商务发展较快, 据国家食品药品监督管理总局统计, 2015 年上半年共批准 换发证书 105 家, 截至 2016 年 6 月 30 日, 拥有互联网交易资质的企业合计为 425 家, 企业数量同比增长 56.3%, 据药品流通统计直报系统不完全统计, 拥有互联网资质的医药电子商务营业收入平均增幅超过了 50%, 远远高于传统药品流通销售模式的增幅 据波士顿咨询, 我国医药零售在医药市场中的占比约为 20%, 且其中电商占整体医药零售比例不到 3%, 远远低于欧美市场, 交易规模在药品零售市场中占比仍然很小 目前国内医药电子商务面临的现实政策困境主要是在线限售处方 6

8 药 医药不分开, 处方难外流 医保未完成对接, 不可以在线支付 医保统筹账户不能用于零售终端支付等 2014 年 5 月 28 日, 国家食品药品监督管理总局发布 互联网食品药品经营监督管理办法(征求意见稿), 意见稿拟放开网上药店的处方药销售, 但出于对放开在线处方药销售后无法形成有效监管考虑, 截至 2017 年 3 月末, 该管理办法仍未正式颁布 监管安全 物流配送 医保改革以及推广成本投入较大等问题在很长一段时间内都将会是制约医药电子商务发展的因素 天津市位于我国环渤海经济圈的中心, 是我国北方最大的沿海开放城市, 经济发展较快 ; 天津市经济良好的发展态势及京津冀协同发展的规划为区域内医药消费和流通行业提供了良好的经营环境 天津市位于我国环渤海经济圈的中心, 是我国北方最大的沿海开放城市 2016 年, 天津市国内生产总值达到 17, 亿元, 同比增长 9.0%; 天津市一般公共预算收入 2, 亿元, 同比增长 10.0%, 一般公共预算支出 3, 亿元, 增长 6.3%, 其中医疗支出 亿元, 同比增长 10.8% 截至 2016 年末, 全市常住人口 1, 万人, 同比增加 万人, 全市居民人均可支配收入 34,074 元, 同比增长 8.9%; 居民消费价格上涨 2.1% 同时, 天津市的卫生资源在不断增加, 截至 2016 年末, 全市共有各类卫生机构 5,442 个, 同比增加 221 个, 其中医院 卫生院 571 个, 社区卫生服务中心 114 个, 卫生防疫防治机构 24 个, 妇幼保健机构 21 个, 村卫生室 2,528 个 ; 其中卫生机构床位 6.58 万张, 同比增长 0.21 万张, 卫生技术人员 9.49 万人, 同比增加 0.42 万人 天津市经济保持良好发展态势, 居民人均可支配收入保持增长, 为区域内医药消费和流通行业发展提供了良好的经营环境 京津冀协同发展规划纲要 确定了天津在京津冀协同发展中的功能地位, 医疗领域作为京津冀一体化步伐的先行者, 目前已经取得了一系列阶段成果, 目前京津冀基本实现了医疗技术 卫生应急 疾病防控等方面的互联互通, 目前已有 132 家医疗结构 27 项检验结果实现互认,102 家医疗机构有 17 项检查资料共享, 为群众就医提供了便利, 同时也节约了大量医保基金 目前京津冀三地已经制定了未来协调发展具体行动计划, 包括联合推进医师和护士在三地电子注册并共享信息, 互认资质 ; 药品招标方面的政策协调一致, 推进区域的联合采购 ; 建立京津冀三地共享的影像诊断中心即就诊渠道和转诊制度等 三地医疗机构延伸优势互利共赢, 有利于实现资源配置平衡, 实现健康共享, 创造更便捷的就诊渠道 7

9 经营与竞争 公司收入仍主要来源于医药生产和流通, 利润仍然主要来源于医药生产板块 ;2016 年公司营业收入同比小幅下降, 毛利润和毛利率水平均有所提升 公司主要业务板块包括医药生产 医药流通和医药其他业务, 其中医药生产和流通仍为公司核心业务板块, 是公司收入的主要来源, 在营业收入中占比约为 70%, 津联集团有限公司 ( 以下简称 香港津联 ) 未能按其经营板块划分营业收入及毛利润, 作为独立业务板块进行划分 医药生产板块主要包括中成药 化学制剂和化学原料药 ; 医药流通主要为商业批发和医药零售 ; 医药其他业务包括医疗器械生产及销售等 2016 年, 公司实现营业收入 亿元, 同比减少 5.02%, 主要由于医药流通板块营业收入有所下降所致 ; 公司毛利润同比小幅增加, 医药生产板块仍为毛利润的主要来源, 在毛利润中占比保持在 65% 以上 ; 毛利率同比提升 1.25 个百分点 分板块来看, 公司医药生产板块收入和毛利润同比均变动不大, 毛利率同比提升 0.89 个百分点 ; 医药流通板块收入和毛利润同比分别下降 11.19% 和 15.85%, 主要由于医药流通行业市场竞争较为激烈, 公司进行产品结构调整所致 ; 医药其他业务板块收入同比变动不大, 毛利润同比增长 11.41%, 毛利率同比提升 3.32 个百分点 ; 香港津联收入和毛利润同比均变动不大, 毛利率同比小幅提升 0.73 个百分点 2017 年 1~3 月, 公司实现营业收入 亿元, 同比减少 3.73%, 主要由于香港津联收入同比减少所致 ; 毛利润为 亿元, 同比增长 15.32%; 毛利率为 26.50%, 同比提升 4.38 个百分点, 主要由于公司加强成本控制, 同时调整产品结构, 减少低毛利率产品占比所致 综合来看, 公司营业收入较为稳定, 公司产品结构的调整对各业务板块收入和毛利率产生一定程度的影响 预计未来, 公司主营业务仍将以医药生产和医药流通为主 8

10 2 表 ~2016 年及 2017 年 1~3 月公司营业收入 毛利润及毛利率情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2017 年 1~3 月 2016 年 2015 年 2014 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入 医药生产 : 中成药 化学制剂 化学原料药 医药流通 医药其他业务 香港津联 毛利润 医药生产 : 中成药 化学制剂 化学原料药 医药流通 医药其他业务 香港津联 毛利率 医药生产 : 中成药 化学制剂 化学原料药 医药流通 医药其他业务 香港津联 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司长期从事医药生产和医药流通业务, 拥有一批国内知名制药子公司和驰名商标, 医药产业链仍较为完整 公司长期从事医药生产和医药流通业务, 形成了较完整的医药产业链, 拥有一批知名的医药生产企业, 并与世界知名医药跨国公司合作成立了合资公司, 包括中美天津史克制药有限公司 葛兰素史克 ( 天津 ) 制药有限公司 中国大冢制药有限公司 天津田边制药有限公司等 经过近年来的内生发展和股权划转, 公司已形成以中成药 化学原料药 化学制剂与生物制药 医药流通 医疗器械为主的产业集群 截至 2017 年 3 月末, 公司产品注册文号 1,600 余种 在产产品 1,000 余种, 拥有寿比山 达仁堂 京万红等中国驰名商标 14 件, 拥有达仁 2 该业务板块划分中, 香港津联子公司金浩医药所从事制药业务划入医药生产板块 9

11 堂等 6 家 中华老字号 企业及 9 家津门老字号企业, 拥有达仁堂清宫寿桃丸 安宫牛黄丸 隆顺榕卫药 京万红软膏组方等 4 项国家非物质文化遗产, 另有天津市非物质文化遗产 8 项, 国家级品牌培育试点企业 3 家 公司拥有 1 个国家级药物研发机构 天津药物研究院, 承担完成了近百项国家医药科技重点攻关和各级基金课题项目的研究, 已完成 500 多项科研成果, 主导开发多个创新品种, 其中研发的两个化学 1.1 类创新药泰格列净和知非沙班在 2016 年顺利获得临床批件 公司拥有由 2 个国家级企业技术中心 17 个市级企业技术中心组成的科技创新体系和 1 支工程院院士领衔 各学科带头人齐备 高素质人才云集的科研队伍 截至 2017 年 3 月末, 公司累计拥有有效专利 1,286 项, 其中发明专利 775 项 医药生产 产品 1: 中成药 中成药生产仍是公司医药生产板块的支柱产业, 主要经营主体为中新药业, 截至 2017 年 3 月末, 公司持有中新药业 43.06% 的股份 2016 年, 中新药业实现营业收入 亿元, 同比减少 12.74%, 主要由于医药流通板块收入下降所致, 净利润为 4.08 亿元 2017 年 1~3 月, 中新药业实现营业收入 亿元, 同比减少 10.95%, 主要由于公司对产品结构进行调整, 减少部分低毛利产品的销售所致 表 年及 2017 年 1~3 月中新药业财务情况 ( 单位 : 亿元 %) 时间期末资产总额期末资产负债率营业收入毛利率净利润 2017 年 1~3 月 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司拥有多项中药保护品种, 仍保持着很强的市场竞争力和品牌知名度 ; 中药生产技术先进 流程规范, 已全部通过国内 GMP 认证 公司拥有多个明星产品, 代表产品速效救心丸 紫龙金片等在国内各细分领域长期保持着较强的市场竞争力和品牌知名度, 一些药物已列入国家基本药物目录, 拥有 达仁堂 乐仁堂 京万红 痹祺 及 隆顺榕 红花及图 松柏及图 寿比山 生化及图 双燕 和平 COP LIGHTS 和 中美史克 等 14 件中国驰名商标以及 达仁堂 乐仁堂 隆顺榕 京万红 宏仁堂 和 大明眼镜 6 个中华老字号品牌 截至 2017 年 3 月末, 公司拥有中药保护品种 21 个 国家秘密产品京万红 牛黄降压系列等 3 个 国家机密产品速效救心丸 1 个 同时, 公司着力产品国际注册工作,2016 年, 公司实现 12 个新增产品及规格并获得生产批件 10

12 表 ~2016 年及 2017 年 1~3 月中成药主要产品总产量情况 产品名称单位 2017 年 1~3 月 2016 年 2015 年 2014 年 速效救心丸万瓶 京万红万盒 紫龙金片万片 1,732 3,936 2,532 1,712 清肺消炎丸万粒 67, , , ,618 通脉养心丸万瓶 痹祺胶囊 (48 粒 ) 万盒 麻仁软胶囊万粒 4,679 10,050 9,761 8,586 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司中成药生产技术先进, 多项高新技术和设备已推广应用, 代表性药物的工艺技术已经达到国内外先进水平 同时, 公司生产流程规范, 除个别生产线外, 其他所有中成药生产单位都率先通过了 GMP 认证, 部分生产车间还通过了澳大利亚 TGA( 澳大利亚药物管理局 ) 的 GMP 认证 日本 GMP 适应性检查, 公司所属测试部还通过了中国合格评定国家认可委员会 (CNAS) 的实验室认可 ; 商业企业全部通过了新版 GSP 认证, 使公司具有从研发 生产到医药物流等较为完善的医药产业架构 2016 年末, 公司丸剂产能 2,882 吨, 产能利用率 51.98%; 胶囊 ( 含软硬胶囊 ) 产能 117,551 万粒 产能利用率 58.73%; 片剂产能 1,610,284 万片, 产能利用率 65.92%; 口服液体制剂产能 6,004 万支, 产能利用率为 13.17%, 其中口服液体制剂受 2016 年设备故障停机影响, 产能利用率出现大幅下降, 其余产品产能利用率均有提升 表 5 公司主要中成药主要产品销量和销售收入情况 产品名称 单位 销售数量销售收入 ( 万元 ) 2016 年 2015 年 2014 年 2016 年 2015 年 2014 年 速效救心丸万瓶 ,266 83,386 85,328 京万红万盒 ,732 10,259 11,224 紫龙金片万片 3,782 2,836 2,401 10,140 8,059 6,968 清肺消炎丸万粒 150, , ,577 8,960 7,327 8,756 通脉养心丸万瓶 ,938 12,507 16,833 痹祺胶囊 (48 粒 ) 万盒 ,004 20,501 18,391 麻仁软胶囊万粒 11,477 10,188 8,151 6,235 5,553 4,571 合计 , , ,071 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2016 年, 公司各主要中成药产品产量同比各有增减, 其中紫龙金片 清肺消炎丸 痹祺胶囊及麻仁软胶囊产量有所增长, 其他中成药产量小幅下降 从销售情况来看,2016 年公司中成药销售量整体呈现增长趋势, 除速效救心丸及京万红销量小幅下降外, 其余主要中成药品种销量均有所增长, 中成药主要产品产销率保持在 95% 以上, 整体处 11

13 于较高水平, 中成药主要产品销售收入同比增长 5.88% 公司关键品种药材拥有种植基地, 但中药材价格变动仍对公司成本控制带来挑战 截至 2017 年 3 月末, 公司在四川 云南等中药材特色产地拥有中草药种植基地 1 个, 川芎等关键中药材仍然基本实现自给自足 ; 非关键性药材继续依托中新药业下属药材分公司进行统一采购, 中新药业所属工业企业不再对外自采 近年来, 中药材价格波动较大, 上涨趋势明显, 公司仍然面临成本控制方面的挑战 2016 年, 公司中成药生产成本中原材料占比为 53.23%, 其余主要是能源费用和人工成本 产品 2: 化学制剂 化学制药仍是公司的第二大医药生产板块, 包括化学制剂药和化学原料药 化学制剂业务主要经营主体仍是力生制药, 截至 2017 年 3 月末, 公司通过天津金浩医药有限公司 ( 以下简称 金浩制药 ) 持有力生制药 51.36% 的股份 2016 年, 力生制药营业收入同比增长 9.30%, 主要由于片剂销售收入同比有所增长, 毛利率仍保持较高水平, 净利润同比小幅增长 ;2017 年 1~3 月, 力生制药实现营业收入 2.85 亿元, 同比增长 20.76%, 净利润同比小幅下降, 主要是公司加大市场推广力度导致期间费用率同比有所上升, 致使公司利润空间受到挤压 表 年及 2017 年 1~3 月力生制药财务情况 ( 单位 : 亿元 %) 时间期末资产总额期末资产负债率营业收入毛利率净利润 2017 年 1~3 月 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司生产的化学药品品种繁多, 是国内最早进行抗高血压吲达帕胺产品开发和生产的厂家 ;2016 年公司化学制剂主要产品产销量均有所波动 公司生产的化学制剂药品有 342 种, 产品覆盖多个系列品种, 部分产品出口日本 澳大利亚和美国等国家 公司主导产品之一寿比山 ( 通用名 吲达帕胺片 ) 是市场上较为成熟的抗高血压知名品牌药品之一 2016 年, 寿比山牌吲达帕胺片被评为 2016 中国化学制药行业心脑血管类优秀产品品牌 同时, 公司的产业链条完整, 主要的制剂产品所需要的原料均由公司自行生产, 降低了生产成本, 并缓解了原材料波动给公司带来的影响 2016 年 4 月, 公司完成了全部车间的搬迁任务, 完成了新老厂区的顺利衔接, 并完成了新厂的安全验收 12

14 3 表 ~2016 年及 2017 年 1~3 月化学制剂主要产品总产量情况 产品名称单位 2017 年 1~3 月 2016 年 2015 年 2014 年 吲哒帕胺片万片 21,996 71,152 59,429 42,658 特子社复针万支 ,221 肝素钠针万支 阿德福韦片万片 865 3,200 3,206 4,106 头孢地尼分散片万片 4,334 14,271 12,843 12,353 琥珀氢可针万支 ,008 1,308 醋酸泼尼松片万片 33, , , ,370 丁酸氢化可的松乳膏万支 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2016 年, 公司主要化学制剂吲达帕胺片及头孢地尼分散片产量有所增长, 其他品种主要化学制剂药产量同比均有所下滑, 其中醋酸泼尼松片产量同比下降 26.96%, 主要由于公司生产车间于 2016 年 8 月进行美国 FDA 认证, 此期间未进行生产所致 2016 年, 公司化学制剂的销售收入同比变动不大, 除吲达帕胺片及头孢地尼分散片销量有所增长外, 其他品种化学制剂销量均有不同程度减少, 从产销率来看, 除醋酸泼尼松片受市场竞争激烈及接受国内外官方飞行检查影响产销率有所下降, 化学制剂产销率整体保持在较高水平 表 8 公司主要化学制剂主要产品销量和销售收入情况 产品名称 单位 销售数量销售收入 ( 万元 ) 2016 年 2015 年 2014 年 2016 年 2015 年 2014 年 吲哒帕胺片万片 70,285 55,500 52,336 28,071 22,130 20,211 特子社复针万支 ,153 3,537 6,464 9,509 肝素钠针万支 ,951 4,166 6,275 阿德福韦片万片 3,202 3,330 4,195 5,875 6,666 8,780 头孢地尼分散片万片 13,964 12,044 11,515 9,947 8,579 8,543 琥珀氢可针万支 ,264 2,942 3,644 5,146 醋酸泼尼松片万片 98, , ,380 1,952 3,474 5,709 丁酸氢化可的松乳膏万支 ,067 3,103 3,377 合计 ,342 58,226 67,550 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2016 年, 力生制药完成对子公司天津生物化学制药有限公司 天津市中央药业有限公司生产 研发及管理权属等的整合工作, 使企业产能规模进一步扩大 品种数量进一步丰富 研发水平进一步提升, 同时开展自主研发项目 16 项, 仿制药一致性项目 29 项, 工艺改进项目 8 项 公司 吲达帕胺片一致性评价研究及固体口服制剂质量再评 3 化学制剂药中, 醋酸泼尼松片和丁酸氢化可的松乳膏的生产主体为天津金耀 13

15 价研究平台建设 项目完成天津市科委科技小巨人领军企业培育重大项目申报, 目前正在进行评审 ; 合作项目依折麦布准备进行原料中试工艺交接, 替格瑞洛已完成原料中试交接 产品 3: 化学原料药 公司化学原料药的运营主体为天津金耀,2016 年, 天津金耀实现营业收入 亿元, 同比减少 7.22%, 主要由于 2016 年市场竞争激烈导致产品价格下降所致, 净利润为 3.38 亿元 2017 年 1~3 月, 天津金耀实现营业收入 5.31 亿元, 同比增长 23.24%, 净利润为 0.15 亿元, 同比小幅下降 表 年及 2017 年 1~3 月天津金耀财务情况 ( 单位 : 亿元 %) 时间期末资产总额期末资产负债率营业收入毛利率净利润 2017 年 1~3 月 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司仍是亚洲最大的皮质激素类药物科研 生产和出口基地, 皮质激素类原料药生产能力居于世界前列 ; 公司是国内氨基酸原料药的发源地, 在行业内仍具有主导地位 天津金耀前身为天津制药厂, 始建于 1939 年 天津金耀在国内率先研制并生产皮质激素类药物, 目前已成为亚洲最大的皮质激素类药物科研 生产和出口基地, 皮质激素类原料药生产能力居于世界前列, 主导产品地塞米松生产规模和技术水平国际国内领先, 氨基酸原料药和制剂软膏国内品种多且生产能力较大 天津金耀先后完成国家级 甾体创新药物研究平台 化学制剂中试研究平台 无菌原料药研发平台 以及天津市级 化学创新药物研发平台 等 4 大技术创新平台的搭建工作, 掌握 生物脱氢 生物氧化 和 雄烯二酮 三大核心技术并已实现产业化 近年来, 天津金耀广泛开展各类科研 质量和技术攻关项目, 完成包括 1 类新药以及 丙酸氟替卡松沙美特罗干粉吸入剂 依碳氯替泼诺滴眼液 等 44 个创新和首仿药物的研发, 获得国家 863 计划 重大新药创制 通用名化学药等专项立项 50 项, 取得临床批件 20 项 新药证书 2 项 生产批件 6 项, 获得国家首批技术创新示范企业等荣誉及资质认定 10 余项 天津金耀旗下天药股份是国内首家获得皮质激素类原料药 GMP 证书和天津市第一家全部通过国家 GMP 认证的原料药生产企业, 被评定为国家级高新技术企业 天药股份通过收购原天津金耀旗下的天津天安药业股份有限公司氨基酸原料药业务, 进一步扩大业务规模 2016 年末, 天药股份具有氨基酸原料药产能 2,000 吨, 是国内氨基酸原料药生产历史最久 品种最全的公司, 其产品曾多次获得国家 天津市科技进步成果奖, 在行业内具有主导地位 天药股份主要生产皮质激素原料药 氨基酸原料药 心脑血管原料药 镇痛原料药及制剂药物 14

16 等 60 余个药品 天药股份在皮质激素原料药领域产品结构较为完整, 共经营地塞米松系列 倍他米松系列 泼尼松系列 甲泼尼龙系列等 30 余个品种, 其中主导产品地塞米松 泼尼松产品通过了美国 FDA 认证 ; 泼尼松 泼尼松龙 甲泼尼龙 螺内酯等多个产品拥有欧洲药典委员会颁发的 CEP 证书, 同时还通过了多家世界著名跨国制药公司如美国辉瑞公司 德国拜耳先灵公司等的现场质量审计和 EHS 4 审计, 成为合格供应商, 皮质激素原料药出口多个国家和地区, 部分皮质激素类产品出口份额为国内第一 表 ~2016 年及 2017 年 1~3 月化学原料药主要产品总产量情况 ( 单位 : 吨 ) 产品名称 2017 年 1~3 月 2016 年 2015 年 2014 年 地塞米松系列 泼尼松系列 甲泼尼龙系列 螺内酯系列 合计 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司化学原料药主要有头孢地尼 核黄素磷酸钠和 GCLE( 全称为 7- 苯乙酰胺基 -3- 氯甲基头孢烷酸对甲氧基苄酯 ) 等 2016 年, 为优化产品结构, 公司对部分产品产量进行调整, 化学原料药产品总产销量均有小幅增长, 但销售收入有所下滑, 主要由于 2016 年市场竞争激烈, 产品价格有所下降所致 ; 其中地塞米松系列产销量均有所提升, 销售收入同比减少 14.49% 表 11 公司主要化学原料药主要产品销量和销售收入情况 ( 单位 : 吨 万元 ) 产品名称 销售数量 销售收入 2016 年 2015 年 2014 年 2016 年 2015 年 2014 年 地塞米松系列 ,805 17,314 27,586 泼尼松系列 ,929 28,434 29,536 甲泼尼龙系列 ,880 8,825 7,584 螺内酯系列 ,305 5,965 5,254 合计 ,919 60,538 69,960 数据来源 : 根据公司提供资料整理 医药流通及其他 公司医药流通仍以天津地区为核心, 辐射河北 山东等周边区域, 经营主体仍是全资子公司天津医药集团太平医药有限公司 ( 以下简称 太平医药 ) 2016 年, 太平医药实现营业收入 亿元, 同比变动不大, 净利润 亿元 ;2017 年 1~3 月, 太平医药营业收入及净利润同比均小幅增长 4 EHS: 环境 健康 安全 15

17 表 年及 2017 年 1~3 月太平医药 ( 母公司 ) 财务情况 5 ( 单位 : 亿元 %) 时间期末资产总额期末资产负债率营业收入净利润 2017 年 1~3 月 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司是天津市最大的医药销售企业, 医药流通业务主要分布在天津及周边地区, 因其历史背景以及拥有部分药品专营权, 故仍然具有较强的区域市场控制力 医药流通板块主要包括商业批发和医药零售 公司以太平医药为商业批发龙头, 以天津医药集团津一堂连锁股份有限公司为医药零售龙头, 共同推动板块整体发展 根据商务部公布的直报系统统计结果, 太平医药在 2016 年中国医药商业百强排名中位列第 32 位 截至 2017 年 3 月末, 太平医药共有 4 家医药流通企业, 均具有基本药物配送资格, 所销售的药品主要是由工业生产厂家直接供货及商业调拨 采购方面, 公司医药流通业务上游供应商主要为国内外大中型制药企业, 公司与主要供应商建立了稳定的合作关系,2016 年, 公司向上游前五大供应商的采购额合计 亿元, 占采购总金额的 21.53% 表 年医药流通板块前五名供应商采购情况 ( 单位 : 亿元 %) 供应商名称采购额占比 华润天津医药有限公司 拜耳医药保健有限公司 诺和诺德 ( 中国 ) 制药有限公司 国药控股天津医药有限公司 国药控股 ( 天津 ) 东方博康医药有限公司 数据来源 : 根据公司提供资料整理 合计 公司医药流通业务销售对象仍以大型医院为主, 约占医药流通总销售规模的 50% 药品批发企业约占 30% 零售药店等其他客户约占 20% 公司医药流通业务主要分布在天津及周边地区, 因其历史背景以及部分药品专营权在当地保持了一定的垄断优势 公司是天津市最大的医药销售企业, 太平医药是天津地区最大的药品批发企业之一, 销售网络已基本覆盖了天津市 100% 的三级医院 天津医药作为 60 多年的区域龙头企业, 业内知名度高, 截至 2017 年 3 月末, 共有 61 家零售门店, 其中医保药店 51 家, 在天津的大型零售连锁药店中均居于领先地位 公司在天津市内市场占有率约为 40%, 向外辐射山东 河南 山西 内蒙等地, 仍然具有较强的区域市场控制力 2016 年, 公司医药流通业务对前五大客户实现销售收入 8.59 亿元, 合计占当期医药流通 5 太平医药财务数据为母公司审计报告数据 16

18 业务收入的 10.93% 表 年医药流通板块前五名客户销售情况 ( 单位 : 亿元 %) 客户名称销售占比 天津医科大学总医院 天津医科大学代谢病医院 天津市肿瘤医院 天津滨海人民医院 天津市天津医院 数据来源 : 根据公司提供资料整理 合计 公司医药流通板块具有较强的规模优势, 拥有数量较多的子 分公司及门店, 具有整合与吞并行业内其他中小企业的实力, 开发了较为完善的延伸物流服务 SPD 系统, 拥有独立完整的冷链物流, 渠道优势较为明显 表 年 1~3 月医药流通板块主要运营主体情况 ( 单位 : 亿元 平方米 ) 序号企业名称销售收入自有仓库面积 1 天津医药集团太平医药有限公司 ,124 2 天津中新药业集团股份有限公司医药公司 ,973 3 天津中新药业集团股份有限公司销售公司 ,000 4 天津医药集团泓泽医药有限公司 ,200 5 天津中新药业集团国卫医药有限公司 ,789 6 天津新龙药业有限公司 ,056 7 天津市医药公司 天津中新药业滨海有限公司 ,460 9 天津医药集团连锁有限公司 合计 ,606 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司医药其他业务包括医疗器械生产及销售等, 主要经营主体包括迈达科技 天津市普光医用材料制造有限公司 ( 以下简称 普光公司 ) 其中, 迈达科技产品主要为眼科设备和非眼科设备等,2016 年末迈达科技资产总额 0.72 亿元,2016 年实现营业收入 0.55 亿元, 净利润 0.12 亿元 普光公司的主营业务是医疗消毒用品的设计研发和生产销售,2016 年末普光公司资产总额 1.24 亿元, 营业收入 0.50 亿元, 净利润 万元 2016 年, 医药其他业务板块实现营业收入 亿元, 毛利润 4.20 亿元 香港津联 香港津联的前身是津联有限公司, 主要经营进出口贸易,1997 年经天津市人民政府一批优质资产注入, 改组成为津联集团有限公司 17

19 香港津联控股的天津发展于 1997 年 12 月在香港联交所主板挂牌上市 2001 年, 香港津联进行第二次资产重组, 将天津经济技术开发区的水 电 气 热等 5 家企业的资产注入, 目前业务范围涉及城市基础设施 公用事业 酿酒 机械制造 商业地产 投资等领域 香港津联业务板块涉及公用设施 机电和手表等, 与公司主营业务区别较大, 使公司始终面临一定的协同压力和业务整合风险 2016 年, 香港津联期末总资产为 亿元, 实现营业收入 亿元, 同比变动不大, 净利润 亿元, 同比减少 1.64 亿元, 主要由于当期计提资产减值损失有所增加 2017 年 1~3 月, 香港津联实现收入 7.80 亿元, 净利润 亿元 2014 年, 公司将香港津联纳入合并范围后, 公司的业务范围扩大到医药之外的公用设施 酒店等领域, 资产规模增长较大, 营业收入来源更广泛, 同时, 公司面临一定的业务协同压力和整合风险 6 表 年及 2017 年 1~3 月香港津联财务情况 ( 单位 : % 亿元) 时间期末持股比例期末资产总额期末资产负债率营业收入净利润 2017 年 1~3 月 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 截至 2017 年 3 月末, 香港津联纳入合并范围的子公司有天津发展 津联集团 ( 天津 ) 资产管理有限公司和天津海鸥表业集团有限公司 ( 以下简称 海鸥表业 ) 等, 其中, 香港津联通过天津投资控股有限公司等, 直接及间接合计持有天津发展共 62.81% 的股份 天津发展主要从事公用设施包括供应电力 自来水及热能的供给业务, 液压机及水力等机电业务和酒店经营业务等, 通过联营企业从事港口服务 升降机及扶手电梯等业务 海鸥表业是国内大型精密机械手表机芯制造基地之一,2001 年产品通过 ISO9001 质量体系认证,2005 年 8 月被认定为 中国驰名商标,2006 年 12 月被评为 中华老字号 目前, 海鸥表业自动机械手表机芯年生产能力达 600 万只, 拥有近 3 千名员工 此外, 公司通过天津发展分别持有天津港发展控股有限公司 ( 以下简称 天津港发展 ) 奥的斯电梯 ( 中国 ) 投资有限公司 ( 以下简称 奥的斯电梯 )21.00% 和 20.00% 的股份 ; 通过香港津联间接持有王朝酒业集团有限公司 ( 以下简称 王朝酒业 )44.70% 的股权, 计入长期股权投资 王朝酒业始建于 1980 年, 为中法合营公司, 合资外方是法国人头马集团亚太有限公司 王朝酒业是国内优质葡萄酒生产商, 在天津 山东 宁夏 新疆等产区建有较高标准的酿酒葡萄基地 王朝酒业于 2005 年在香港主板上市,2013 年 3 月 22 日公告停牌, 因其内部调查尚未完成, 王朝酒业未在任何公开信息平台刊登 2013~ 2016 年度任何经审计的财务资料 鉴于上述事项, 香港津联的审计师 6 公司所提供香港津联数据中不包括其子公司金浩制药的数据 18

20 在其 2014~2016 年度审计报告上对该事项出具了保留意见 因此, 公司自 2014 年起对该笔长期股权投资计提减值准备, 截至 2016 年末, 公司对王朝酒业的长期投资账面价值为 2.75 亿元 香港津联业务板块有公用设施 机电 手表 酒店和制药等, 其中, 公用设施包括电力 供水 供热和燃气等业务 公用设施业务主要为在天津开发区经营供电 供电设备维护, 自来水供应 水管安装 维修和蒸汽及暖气供应等服务, 运营主体分别为天津发展控股的天津泰达津联电力有限公司 天津泰达津联自来水有限公司和天津泰达津联热电有限公司 机电业务的运营主体主要有天津发展旗下天津市天发重型水电设备制造有限公司 ( 以下简称 天发设备 ) 和天津市天锻压力机有限公司, 从事液压机 水力发电设备等机械设备的生产销售 酒店业务是指天津发展通过津联置业有限公司经营的香港万怡酒店, 是一座位于港岛黄金地段拥有 245 间客房的四星级酒店 手表业务主要由海鸥表业运营 香港津联制药业务主要全资子公司金浩医药来运营 表 17 香港津联业务板块营业收入情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目公用设施机电手表酒店其他合计 2016 年 年 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 香港津联已形成以实业 贸易 置业 投资为支柱的多元化经营架构, 发展成为综合性集团公司 2016 年, 香港津联获得政府财政补贴金额为 0.52 亿元港币 此外, 海鸥表业 天津市天发重型水电设备制造有限公司及天津市天锻压力机有限公司均享有高新技术企业税收优惠政策 公司治理与管理 公司下属子公司较多, 业务板块仍较为复杂, 对公司管理提出一定挑战, 使公司始终面临一定业务整合风险 截至 2017 年 3 月末, 公司实收资本为 亿元, 由渤海国资 100% 控股, 天津市国资委仍为公司实际控制人 公司按照 中华人民共和国公司法 的要求制定了公司章程, 并依据上述法律和公司章程制定了董事会 监事会 经理层等工作规则 公司不设股东会, 董事会是公司最高权力机构和决策机构, 董事会由包括外部董事在内的 7 名董事组成, 其中 6 名董事按照规定由股东委派,1 名职工董事由公司职工代表大会选举产生 公司董事会设董事长 1 名, 副董事长 1 名 同时, 公司设监事会, 其成员由天津市国资委委 19

21 派的监事和职工代表担任的监事共同组成 2017 年 6 月, 公司发布 天津市医药集团有限公司关于董事长任职的公告 称, 根据天津市人民政府下发的津政人 号文件, 王亚明任天津市医药集团有限公司董事长 截至公告日, 上述人事任命已生效 公司制定了较为严格 完善的内部管理制度, 包括财务会计 审计 质量管理等制度, 并针对下属企业制定具体的实施标准, 纳入经营管理人的年薪考评, 比较有效的保障了生产的规范性 资金的安全性以及一定程度上发挥了防范风险的作用 综合来看, 严格的内控制度为公司的正常运转提供了保证, 但公司直接 间接控股子公司众多, 并购 整合速度加快, 业务板块日益复杂, 除主营医药业务外, 同时包括公用设施 酒店等业务, 对公司的管理提出了更高的要求, 使公司始终面临一定业务整合风险 公司按照做强主业 高端引领的思路, 优化产业布局, 围绕 绿色中药 化学原料药 化学制剂 现代医药商业物流 高端医疗器械 五大主营业务, 公司近年在固定资产投资和股权投资等方面投入较大 公司仍以医药生产和医药流通为主营业务, 产业链较为完整, 公司拥有多项中药保护品种, 部分产品继续保持着市场竞争力和品牌知名度 作为天津市最大的医药流通企业, 公司仍具有较强的区域市场控制力 但公司仍面临一定的业务整合风险, 同时总有息债务规模较大, 且利润对非经常性损益依赖程度较高 综合看来, 公司的抗风险能力很强 财务分析 公司提供了 2016 年及 2017 年 1~3 月财务报表, 瑞华会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 7 对公司 2016 年财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见 公司全资子公司天津金耀对前期差错进行了更正, 调减 2016 年年初归属于母公司所有者的未分配利润 29,762, 元, 少数股东权益 9,467, 元 2015 年, 公司全资子公司天津太河制药有限公司因准备清算, 进行了财产清查, 对清查中发现的前期差错进行了追溯调整, 同时, 公司全资子公司天津金耀对前期差错进行了更正 因此本报告 2014 年末和 2015 年末资产负债表财务数据分别选取的是 2015 年和 2016 年审计报告中追溯调整的年初数 公司 2017 年 1~3 月财务报表未经审计 年 6 月 21 日, 中国银行间市场交易商协会在其官网发布公告称 : 因在 云峰债违约事件 中不尽职 不配合调查, 中国银行间市场交易商协会对瑞华会计师事务所予以处分, 责令其及时改正并暂停相关业务一年 2017 年 2 月 22 日, 中国证券监督管理委员会 ( 以下简称 证监会 ) 在其官网发布公告称 : 因在执行审计业务过程中未能勤勉尽责, 瑞华所分别于 2016 年 12 月 2017 年 1 月收到行政处罚 ( 证监会深圳监管局行政处罚决定书 号 证监会行政处罚决定书 号 ) 财政部 证监会决定责令其整改及自收到第二次行政处罚之日起暂停承接新的证券业务 20

22 资产质量 2016 年末, 公司资产规模小幅下降, 非流动资产占比有所提升 ; 公司应收账款和存货周转效率同比均有所下降 2016 年末, 公司资产规模小幅下降, 非流动资产占比有所提升 2017 年 3 月末, 公司资产总额 亿元, 较 2016 年末变动不大, 其中非流动资产占比 51.29% 亿元 % 年末 2015 年末 2016 年末 2017 年 3 月末 非流动资产合计 流动资产合计 流动资产占比 图 ~2016 年末及 2017 年 3 月末公司资产构成情况 公司流动资产主要由货币资金 存货 应收账款和其他应收款等构成 2016 年末, 公司流动资产为 亿元, 同比减少 9.84% 货币资金为 亿元, 同比减少 12.37%, 其中银行存款为 亿元, 受限货币资金为 4.74 亿元, 主要为保证金等 ; 存货为 亿元, 同比小幅减少, 仍主要由库存商品 自制半成品和原材料等构成, 其中库存商品为 亿元 自制半成品 9.49 亿元 原材料 9.75 亿元 应收账款为 亿元, 同比变动不大, 公司已累计计提坏账准备 7.01 亿元, 同比计提增加 0.78 亿元, 其中账龄在 1 年以内的占比 78.94%, 已计提坏账准备 0.06 亿元 表 18 截至 2016 年末应收账款金额前五名情况 ( 单位 : 万元 %) 客户名称账面余额坏账准备占比天津市第三医院 14, 天津市天津医院 10, 天津滨海人民医院 5, 天津市第三中心医院 5, 天津肿瘤医院 4, 合计 39, 同期, 公司其他应收款为 亿元, 同比增长 46.72%, 主要由于子公司香港津联的往来款增加所致, 其中账龄在 1 年以内的占比 71.90%, 其他应收款前五名账面余额合计 2.37 亿元, 在其他应收款中占比 11.55% 21

23 表 19 截至 2016 年末其他应收款金额前五名情况 ( 单位 : 万元 %) 客户名称账面余额账龄款项内容占比 5,200 1 年以内天津生物工程职业技术学院带息借款 ,564 2~3 年 北京君泰投资管理有限公司 7,601 3 年以上往来款 3.70 A 公司 ( 上市公司未披露 ) 1,670 1 年以内小区配套费 0.81 B 公司 ( 上市公司未披露 ) 年以内小区配套费 0.48 C 公司 ( 上市公司未披露 ) 年以内小区配套费 0.34 合计 23, 年 3 月末, 公司流动资产为 亿元, 较 2016 年末变化不大, 其中应收账款为 亿元, 较 2016 年末增加 10.57%; 其他流动资产主要科目较 2016 年末均变化不大 存货 19.74% 其他 14.26% 其他应收款 7.05% 应收账款 16.26% 货币资金 42.68% 图 年末公司流动资产构成情况 公司非流动资产主要由可供出售金融资产 固定资产 长期股权投资和在建工程等构成 在建工程 6.58% 其他 12.09% 固定资产 26.29% 长期股权投资 21.26% 可供出售金融资产 30.31% 图 年末公司非流动资产构成情况 2016 年末, 公司非流动资产为 亿元, 同比小幅减少 ; 可供出售金融资产为 亿元, 同比变化不大, 其中按成本价值计量的 22

24 可供出售金融资产主要为公司持有的天津银行股份有限公司 天津农村商业银行股份有限公司等股权, 按公允价值计量的可供出售金融资产主要为公司持有的天津中环半导体股份有限公司 ( 以下简称 中环股份 ) 和利尔化学股份有限公司等的股票 ; 固定资产为 亿元, 主要为房屋建筑物 机器设备等, 同比增长 15.22%, 主要由于在建工程完工转入固定资产所致 ; 长期股权投资 亿元, 同比增长 4.97%, 主要是对联营企业的投资, 公司累计计提减值准备 3.87 亿元, 同比增加 0.14 亿元, 全部是对王朝酒业计提的减值准备 ; 在建工程为 亿元, 同比减少 28.51%, 主要由于西青新厂房建设完工转入固定资产所致 表 年末长期股权投资前五名明细 ( 单位 : 亿元 %) 被投资单位投资金额持股比例 天津港发展 奥的斯电梯 王朝酒业 中美史克制药有限公司 天津信诺制药有限公司 合计 年 3 月末, 公司非流动资产为 亿元, 较 2016 年末变化不大, 其中在建工程 亿元, 较 2016 年末增长 7.56%; 其他非流动资产主要科目较 2016 年末无重大变化 截至 2017 年 3 月末, 公司受限资产为 亿元, 占总资产的比重为 2.76%, 占净资产的比重为 5.07%, 其中受限货币资金 5.02 亿元, 用于借款抵押的存货 固定资产 无形资产及在建工程分别为 1.78 亿元 0.24 亿元 0.33 亿元和 1.54 亿元, 用于质押的应收票据 0.98 亿元, 用于融资回购抵押债券的其他非流动资产 1.99 亿元 2016 年和 2017 年 1~3 月, 公司存货周转天数分别为 天和 天 ; 应收账款周转天数分别为 天和 天, 公司存货及应收账款的周转效率均有所下降 总体来看,2016 年末, 公司资产规模小幅下降, 非流动资产占比有所提升, 公司存货及应收账款的周转效率均有所下降 资本结构 2016 年末, 公司负债规模小幅下降, 仍以流动负债为主 ; 公司总有息债务规模有所下降, 短期偿债压力仍然较大 ; 少数股东权益在公司所有者权益中占比较高 2016 年末, 公司负债规模小幅下降, 仍以流动负债为主, 流动负债占比有所下降 2017 年 3 月末, 公司总负债 亿元, 较 2016 年末变动不大, 其中流动负债占比 60.70% 23

25 亿元 年末 2015 年末 2016 年末 2017 年 3 月末非流动负债合计流动负债合计流动负债占比 % 图 ~2016 年末及 2017 年 3 月末公司负债构成情况 公司流动负债由短期借款 应付账款 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债及预收款项等构成 2016 年末, 公司流动负债为 亿元, 同比下降 14.94% 短期借款为 亿元, 同比减少 亿元, 主要由于偿还到期借款所致, 其中保证借款 亿元 信用借款 亿元 抵押借款 0.87 亿元 质押借款 0.30 亿元 ; 应付账款为 亿元, 同比减少 9.25%, 其中账龄在 1 年以内的占比 86.90%; 同期, 公司其他应付款 亿元, 同比增长 6.57%, 主要为往来款及押金保证金等, 其中账龄在 1 年以内的其他应付款占比为 56.48%; 一年内到期的非流动负债为 亿元, 同比增长 17.61%, 主要由于应付债券转入一年内到期的非流动负债所致 ; 其他流动负债为 亿元, 主要为短期应付债券, 同比增加 9.54 亿元, 主要由于公司于 2016 年发行 13 亿元的短期融资券同时兑付 5 亿元的短期融资券所致 ; 预收款项为 亿元, 同比增长 12.18%, 其中账龄在 1 年以内的占比 91.17% 一年内到期的非流动负债 11.76% 其他流动负债 9.04% 其他 9.89% 其他应付款 14.96% 预收款项 6.82% 短期借款 29.74% 应付账款 17.78% 图 年末公司流动负债构成情况 2017 年 3 月末, 公司流动负债为 亿元, 较 2016 年末小幅减少 其中其他应付款为 亿元, 较 2016 年末增长 29.37%, 主要由于香港津联往来款增加 ; 其他流动负债为 1.20 亿元, 较 2016 年末 24

26 大幅减少 亿元, 主要由于 13 亿元的短期融资券到期兑付所致 公司其余非流动负债主要科目较 2016 年末均变动不大 公司非流动负债主要由长期借款 应付债券及递延收益等构成 2016 年末, 公司非流动负债为 亿元, 同比增长 18.67% 长期借款为 亿元, 同比增加 亿元, 主要由于融资需求增加导致借款增加, 其中信用借款为 亿元, 保证借款 4.35 亿元, 抵押借款 1.19 亿元 ; 应付债券为 亿元, 同比减少 32.23%, 主要是 13 亿元的中期票据到期转入一年内到期的非流动负债所致 ; 递延收益为 6.26 亿元, 同比增长 16.68%, 主要由于技术研究款 拆迁补偿款等增加所致 2017 年 3 月末, 公司非流动负债为 亿元, 较 2016 年末增长 8.21%; 其中应付债券 亿元, 较 2016 年末增长 48.25%, 主要由于公司发行 12 亿元的中期票据所致 公司其余非流动负债主要科目较 2016 年末变化不大 表 ~2016 年末及 2017 年 3 月末公司有息债务情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2017 年 3 月末 2016 年末 2015 年末 2014 年末 短期有息债务 长期有息债务 总有息债务 总有息债务占总负债比重 年末, 公司总有息债务规模有所下降, 主要由于短期借款减少导致短期有息债务规模下降所致, 总有息债务占总负债比重有所下降 2017 年 3 月末, 公司总有息债务规模小幅增长, 随着短期融资券到期兑付, 公司短期有息债务规模进一步下降, 公司长期有息债务规模继续增长, 在总有息债务中占比继续提升 8 表 22 截至 2017 年 3 月末公司有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 项目 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年 (4,5] 年合计 金额 占比 数据来源 : 根据公司提供资料整理 从债务期限结构来看, 截至 2017 年 3 月末, 公司短期有息债务规模较大, 在总有息债务中占比为 44.82%, 公司仍面临一定的短期偿债压力 ; 公司长期有息债务分布较为平均, 主要集中在 1~2 年和 4~5 年内到期 8 公司未提供香港津联有息债务情况, 表中有息债务期限结构仅含香港津联短期借款数据 25

27 表 23 截至 2017 年 3 月末公司一年内到期有息债务期限结构 9 ( 单位 : 亿元 %) 到期期限短期借款一年内到期的非流动负债应付票据合计占比 2017 年二季度 年三季度 年四季度 年一季度 合计 年末, 公司所有者权益为 亿元, 渤海国资于 2016 年对公司增资 6.10 亿元, 公司实收资本增至 亿元 ; 资本公积为 亿元, 同比减少 1.94 亿元, 主要由于可供出售金融资产公允价值变动导致其他资本公积减少所致 ; 盈余公积为 2.93 亿元, 同比增加 0.22 亿元 ; 未分配利润为 亿元, 同比减少 0.60 亿元, 主要由于公司分配现金股利 1.34 亿元所致 ; 少数股东权益为 亿元, 在所有者权益中占比 55.05%, 公司为上市子公司控股股东, 但控股比例不高, 因此少数股东权益在所有者权益占比较高 2017 年 3 月末, 公司所有者权益为 亿元, 较 2016 年末变动不大, 少数股东权益为 亿元, 在所有者权益中占比仍较高 表 ~2016 年末及 2017 年 3 月末公司主要财务指标情况 ( 单位 :% 倍 ) 财务指标 2017 年 3 月末 2016 年末 2015 年末 2014 年末 资产负债率 长期资产适合率 流动比率 速动比率 年末, 公司资产负债率为 53.82%, 同比下降 0.59 个百分点 ; 公司长期资产适合率继续上升, 保持在较高水平, 长期资本与长期资产的匹配度较好 ; 流动比率和速动比率均有所提升, 流动资产对流动负债的保障能力有所提升 截至 2017 年 3 月末, 公司无对外担保事项 综上所述,2016 年以来, 公司负债仍以流动负债为主, 公司总有息债务占总负债比重较大, 短期有息债务占比较高, 公司仍面临一定的短期偿债压力 预计未来 1~2 年, 公司负债结构将保持稳定 9 公司未提供香港津联有息债务情况, 表中未来一年债务有息债务期限结构不含香港津联数据 26

28 盈利能力 2016 年, 公司营业收入小幅减少, 毛利率小幅提升, 公司归属于母公司所有者的净利润占比较低 ; 公司盈利对非经常性损益的依赖仍然较大, 未来存在一定不确定性 2016 年, 公司营业收入小幅减少, 同比下降 5.03%; 毛利率为 22.13%, 同比提升 1.25 个百分点 亿元 % 年 2015 年 2016 年 营业收入 利润总额 毛利率 营业利润率 图 ~2016 年公司营业收入及盈利情况 2016 年, 公司期间费用为 亿元, 规模有所下降, 在营业收入中占比有所下降, 期间费用占比仍较大 ; 其中, 销售费用同比小幅增长, 管理费用同比减少 13.80%, 主要由于业务招待费等费用支出减少所致 ; 财务费用为 5.56 亿元, 同比减少 17.25%, 主要由于公司利息支出同比有所减少 表 ~2016 年及 2017 年 1~3 月公司期间费用情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2017 年 1~3 月 2016 年 2015 年 2014 年 销售费用 管理费用 财务费用 期间费用 期间费用 / 营业收入 年, 公司资产减值损失为 3.70 亿元, 同比增加 1.12 亿元, 主要为坏账损失和无形资产减值损失增加所致 ; 投资收益为 亿元, 主要为权益法核算的长期股权投资收益及处置可供出售金融资产取得的投资收益, 其中长期股权投资收益主要为公司对联营企业如中美史克 奥的斯电梯 天津港投资带来的收益, 投资收益同比减少 31.97%, 主要由于 2015 年公司处置持有的中环股份股票取得较大收益所致 ; 营业利润为 7.05 亿元, 投资收益是营业利润的 1.50 倍, 公司营业利润对投资收益依赖性较强, 投资收益的不确定性将对公司盈利产生一定影响 ; 营业外收入为 3.30 亿元, 同比增加 1.09 亿元, 其中 27

29 非流动资产处置利得 2.21 亿元, 政府补助 0.83 亿元, 公司利润对非经常性损益依赖程度仍较高 同期, 公司利润总额为 9.23 亿元, 同比减少 18.85%, 净利润为 7.72 亿元, 同比减少 7.27%, 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.96 亿元, 占比较低, 同比减少 45.10% 从盈利指标来看,2016 年末, 公司总资产报酬率及净资产收益率分别为 3.33% 和 3.28%, 同比均有所下降 2017 年 1~3 月, 公司实现营业收入 亿元, 同比小幅减少 ; 毛利润 亿元, 同比增长 15.32%, 主要由于加强成本控制, 同时调整产品结构, 减少低毛利率产品占比所致 ; 期间费用 亿元, 期间费用率同比上升 1.22 个百分点 ; 投资收益为 1.82 亿元, 同比增长 6.09%; 营业利润 1.66 亿元, 同比增加 1.47 亿元 ; 营业外收入 0.46 亿元, 同比减少 0.41 亿元 ; 利润总额为 1.93 亿元, 同比增加 0.95 亿元 ; 净利润为 1.56 亿元, 归属于母公司所有者的净利润为 0.40 亿元, 同比增加 0.76 亿元 公司利润对投资收益及营业外收入仍具有很强的依赖性 综合来看,2016 年, 公司收入规模小幅下降, 毛利率小幅提升, 归属于母公司所有者净利润占比仍较低 ; 且公司利润对非经常性收益仍然存在很强依赖性 现金流 2016 年, 受经营性应收项目大幅增加影响, 公司经营性现金流由净流入转为净流出 2016 年, 公司经营性净现金流为 亿元, 同比减少 5.86 亿元, 由净流入转为净流出, 主要由于其他应收款大幅增加所致 ; 投资性净现金流为 6.26 亿元, 同比增加 7.85 亿元, 主要是公司当期处置固定资产及无形资产收到的现金增加所致 ; 筹资性净现金流为 亿元, 同比净流出增加 亿元, 主要是公司借款及筹资活动收到的现金减少的同时偿还债务支付的现金增加所致 2016 年, 公司现金回笼率为 93.69%, 现金获取能力同比有所提升 亿元 年 2015 年 2016 年 经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流 图 ~2016 年公司现金流情况 2017 年 1~3 月, 公司经营性净现金流为 0.06 亿元, 同比减少

30 亿元 ; 投资性净现金流为 亿元, 净流出同比增加 2.84 亿元, 主要由于收回投资收到的现金减少所致 ; 筹资性净现金流为 1.23 亿元, 同比增加 3.95 亿元, 主要由于公司发行中期票据所致 10 表 ~2016 年及 2017 年 1~3 月公司现金流相关财务指标 ( 单位 :% 倍) 财务指标 2017 年 1~3 月 2016 年 2015 年 2014 年 经营性净现金流 / 流动负债 经营性净现金流 / 总负债 经营性净现金流利息保障倍数 EBIT 利息保障倍数 EBITDA 利息保障倍数 年, 公司经营性净现金流大幅减少, 无法对债务形成保障 ; EBIT 和 EBITDA 对利息的保障能力均有所提升 偿债能力 公司本部期间费用率较高, 对利润形成一定侵占, 盈利能力较弱, 偿债压力较大 2016 年末, 公司负债规模有所下降, 流动负债在总负债中占比仍较高 截至 2017 年 3 月末, 公司总有息债务为 亿元, 其中短期有息债务为 亿元, 公司仍面临一定的短期偿债压力 ; 公司资产负债率为 54.06%, 较 2016 年末小幅上升 2016 年, 公司营业收入小幅下降, 投资收益及营业外收入仍对公司盈利水平有较大贡献, 但未来具有不确定性 流动比率和速动比率均有小幅提升, 流动资产对流动负债仍具备一定的保障能力 ; 同时, 受经营性应收项目大幅增加影响, 公司经营性净现金流由净流入转为净流出 随着公司医药产业的发展壮大, 加之香港津联合并后对营业收入形成较大补充, 公司盈利能力将得到进一步增强 此外, 公司债务融资渠道通畅, 下属拥有多家上市子公司 综合来看, 公司偿债能力很强 从公司本部来看,2016 年末, 公司本部总资产为 亿元, 同比小幅增长, 仍以非流动资产为主 ; 公司本部总负债为 亿元, 同比减少 5.40%, 其中流动负债占比 53.38%, 流动负债主要由其他流动负债 其他应付款及短期借款构成,2016 年末, 公司本部资产负债率为 32.83%, 同比下降 2.89 个百分点 ;2016 年, 公司本部实现营业收入 0.11 亿元, 同比减少 0.60 亿元, 期间费用为 3.11 亿元, 投资收益为 4.68 亿元, 营业利润 利润总额及净利润分别为 1.34 亿元 2.17 亿元和 2.21 亿元 ;2016 年, 公司本部经营性净现金流为 5.08 亿元 2017 年 3 月末, 公司本部总资产为 亿元, 总负债为 亿元, 资产负债率为 33.83%, 较 2016 年末增加 1.00 个百分点 ;2017 年 1~3 月, 公司本部实现营业收入 0.37 亿元, 期间费用为 0.70 亿元, 营业 10 公司未提供 2017 年 1~3 月利息支出数据 29

31 利润 利润总额及净利润均为 亿元 ; 经营性净现金流为 亿元 综合来看, 公司本部期间费用率较高, 对利润形成侵占, 本部盈利能力较弱, 偿债压力较大 债务履约情况 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告, 截至 2017 年 6 月 28 日, 公司本部未发生过信贷违约事件 截至本报告出具日, 公司于公开市场发行的债务融资工具到期本息均按期兑付, 未到期债券均正常付息 结论 随着我国医药卫生体制改革的持续推进, 医药产品需求将稳定增长, 医药生产企业仍然面临较为广阔的市场前景 公司是一家集中成药 化学制剂药 化学原料药生产及医药流通为一体的大型医药企业, 在药品研发 税收等方面继续得到天津市政府的有力支持 公司主导产品市场占有率仍然较高, 经营规模较大 ; 公司下属子公司较多, 业务板块仍较为复杂, 对公司管理提出一定挑战, 使公司面临业务整合风险 2016 年, 公司营业收入小幅下降, 毛利率小幅提升, 公司盈利对非经常性损益依赖程度仍较高, 但未来具有不确定性 公司流动比率和速动比率均有小幅提升, 流动资产对流动负债仍具备一定的保障能力 ; 同时, 受经营性应收项目大幅增加影响, 公司经营性净现金流由净流入转为净流出 预计未来 1~2 年, 随着公司大医药产业战略的逐步实施, 公司在巩固行业领先地位的基础上, 调整营销策略继续扩大销售规模, 加强高毛利率的医疗器械等业务的建设, 营业收入将保持稳定 综合分析, 大公对公司 14 天药集 MTN001 的信用等级维持 AA+, 主体信用等级维持 AA+, 评级展望维持稳定 30

32 附件 1 截至 2017 年 3 月末天津市医药集团有限公司股权结构图 跟踪评级报告 天津市人民政府国有资产监督管理委员会 100% 天津津联投资控股有限公司 100% 天津渤海国有资产经营管理有限公司 100% 天津市医药集团有限公司 100% 津联集团有限公司 100% 天津投资控股有限公司 62.80% 天津发展控股有限公司 (0882.HK) 100% 世诺有限公司 67% 100% 金鼎控股有限公司 33% 100% 43.06% 天津中新药业集团股份有限公司 ( SH) 隆腾有限公司 100% 天津金耀集团有限公司 74% 天津药业集团有限公司 46.80% 天津天药药业股份有限公司 ( SH) 100% 天津医药集团太平医药有限公司 其他子企业 瑞益控股有限公司 100% 天津金浩药业有限公司 51.36% 天津力生制药股份有限公司 ( SZ) 31

33 32 附件 2 截至 2017 年 3 月末天津市医药集团有限公司组织结构图党委组织部纪检监察室工会团委老干部处党委会党委会办公室天津市医药集团有限公司董事会总经理监事会董事会办公室总经理办公室法律事务处企业管理部市场运营部经济协调部战略规划部资本运营部财务部人力资源部信息化办公室医疗器械事业部审计部综合部三总师副总经理科技质量部

34 附件 3 年份 资产类 天津市医药集团有限公司 ( 合并 ) 主要财务指标 2017 年 3 月 ( 未经审计 ) 2016 年 跟踪评级报告 单位 : 万元 2015 年 2014 年 ( 追溯调整 ) ( 追溯调整 ) 货币资金 993,834 1,046,056 1,193,756 1,205,822 应收票据 77,944 75,065 63,498 82,345 应收账款 440, , , ,186 预付款项 69,768 42,484 34,278 92,803 其他应收款 173, , ,922 63,194 存货 467, , , ,331 流动资产合计 2,488,160 2,450,991 2,718,637 2,523,399 可供出售金融资产 801, , , ,980 长期股权投资 568, , , ,336 固定资产 768, , , ,312 在建工程 187, , , ,937 无形资产 111, , , ,581 非流动资产合计 2,620,223 2,641,596 2,590,131 2,674,549 总资产 5,108,383 5,092,587 5,308,768 5,197,948 占资产总额比 (%) 货币资金 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 存货 流动资产合计 可供出售金融资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 非流动资产合计

35 附件 3 天津市医药集团有限公司 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 续表 1) 年份 负债类 2017 年 3 月 ( 未经审计 ) 2016 年 单位 : 万元 2015 年 2014 年 ( 追溯调整 ) ( 追溯调整 ) 短期借款 562, , , ,636 应付票据 63,422 86, , ,330 应付账款 326, , , ,811 预收款项 122, , ,732 98,410 其他应付款 336, , , ,836 一年内到期的非流动负债 204, , ,778 58,732 流动负债合计 1,676,447 1,737,832 2,043,082 1,863,500 长期借款 651, , , ,948 应付债劵 369, , , ,965 非流动负债合计 1,085,384 1,003, ,177 1,180,269 负债合计 2,761,831 2,740,835 2,888,259 3,043,768 占负债总额比 (%) 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 其他应付款 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债劵 非流动负债合计 权益类 实收资本 ( 股本 ) 480, , , ,442 资本公积 382, , , ,614 盈余公积 29,274 29,274 27,067 27,067 未分配利润 164, , , ,444 归属于母公司所有者权益 1,042,420 1,057,122 1,012,814 1,027,092 少数股东权益 1,304,132 1,294,630 1,407,695 1,127,087 所有者权益合计 2,346,552 2,351,752 2,420,509 2,154,179 34

36 附件 3 天津市医药集团有限公司 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 续表 2) 年份 损益类 2017 年 3 月 ( 未经审计 ) 2016 年 2015 年 单位 : 万元 2014 年 ( 追溯调整 ) 营业收入 456,038 1,951,818 2,054,922 2,137,913 营业成本 335,167 1,495,564 1,600,171 1,686,390 销售费用 63, , , ,996 管理费用 40, , , ,800 财务费用 15,444 55,631 67,230 74,898 投资收益 18, , , ,708 营业利润 16,625 70,461 92, ,560 利润总额 19,337 92, , ,588 所得税 3,699 15,090 30,469 26,523 净利润 15,637 77,193 83,246 80,065 归属于母公司所有者的净利润 4,042 9,614 15,129 1,149 占营业收入比 (%) 营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 营业利润 利润总额 所得税费用 净利润 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 ,521 24, ,533 投资活动产生的现金流量净额 -37,622 62,648-15, ,841 筹资活动产生的现金流量净额 12, ,390-23, ,456 财务指标 EBIT - 169, , ,982 EBITDA - 246, , ,287 总有息债务 1,850,797 1,837,808 1,999,548 2,086,611 35

37 附件 3 天津市医药集团有限公司 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 续表 3) 年份 2017 年 3 月 ( 未经审计 ) 2016 年 2015 年 2014 年 ( 追溯调整 )( 追溯调整 ) 财务指标毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

38 附件 4 天津市医药集团有限公司 ( 母公司 ) 主要财务指标 年份 资产类 2017 年 3 月 ( 未经审计 ) 2016 年 2015 年 单位 : 万元 2014 年 ( 追溯调整 ) 货币资金 5,761 9,374 8,752 65,585 预付款项 5,597 2, 其他应收款 107, , , ,106 存货 流动资产合计 189, , , ,837 可供出售金融资产 415, , , ,989 长期股权投资 1,041,386 1,034, ,223 1,000,966 固定资产 6,753 6,877 7,209 7,622 在建工程 无形资产 11,711 11,683 11,731 11,859 非流动资产合计 1,484,994 1,477,968 1,440,443 1,443,599 总资产 1,674,281 1,653,781 1,606,496 1,707,436 占资产总额比 (%) 货币资金 预付款项 其他应收款 存货 流动资产合计 可供出售金融资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 非流动资产合计

39 附件 4 天津市医药集团有限公司 ( 母公司 ) 主要财务指标 ( 续表 1) 年份 负债类 2017 年 3 月 ( 未经审计 ) 2016 年 2015 年 单位 : 万元 2014 年 ( 追溯调整 ) 短期借款 105,000 61, ,000 0 其他应付款 64,107 65,380 12,340 16,694 应付利息 3,324 12,689 13,639 16,654 一年内到期的非流动负债 20,000 20, ,000 0 其他流动负债 ,000 50, ,000 流动负债合计 193, , , ,528 专项应付款 4,222 4,222 9,669 6,643 应付债券 369, , , ,965 非流动负债合计 373, , , ,608 负债合计 566, , , ,135 占负债总额比 (%) 短期借款 应付利息 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 专项应付款 应付债劵 非流动负债合计 权益类 实收资本 ( 股本 ) 480, , , ,442 资本公积 585, , , ,067 盈余公积 27,186 27,186 24,978 24,978 未分配利润 14,622 17,600 2,545 32,814 所有者权益合计 1,107,798 1,110,776 1,032,514 1,047,301 38

40 附件 4 天津市医药集团有限公司 ( 母公司 ) 主要财务指标 ( 续表 2) 年份 2017 年 3 月 ( 未经审计 ) 2016 年 2015 年 单位 : 万元 2014 年 ( 追溯调整 ) 损益类营业收入 3,654 1,119 7,165 8,770 营业成本 3, ,737 8,303 销售费用 管理费用 1,290 6,051 7,158 7,544 财务费用 5,732 24,809 31,843 32,707 投资收益 3,897 46,823 32,248 64,805 营业利润 -2,957 13,351-10,759 23,429 利润总额 -2,978 21,695-9,785 16,224 所得税 净利润 -2,978 22,073-10,100 16,507 占营业收入比 (%) 营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 , 营业利润 , 利润总额 , 所得税费用 净利润 , 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 -10,372 50,840-12,648-33,139 投资活动产生的现金流量净额 -12,220-1,895 76, ,129 筹资活动产生的现金流量净额 18,978-48, , ,508 39

41 附件 5 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期 的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 存货周转天数 应收账款周转天数 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资 本化利息 ) 一季度取 90 天 一季度取 90 天 40

42 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 41

43 附件 6 中长期债券及主体信用等级符号和定义 大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务 注 : 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行 微调, 表示略高或略低于本等级 大公评级展望定义 : 正面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 稳定 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 负面 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 42