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2 天津市医药集团有限公司主体及相关债项 2015 年度跟踪评级报告 大公报 SD 号 主体信用跟踪评级结果 :AA+ 评级展望 : 稳定上次评级结果 :AA+ 评级展望 : 稳定债项信用 债券简称 额度 ( 亿元 ) 期限 跟踪评级结果 上次评级结果 11 天药集 MTN1 5 5 年 AA+ AA+ 11 天药集 MTN2 8 5 年 AA+ AA+ 12 天药集 MTN1 2 5 年 AA+ AA+ 14 天药集 MTN 年 AA+ AA+ 15 天药集 CP 天 A-1 A-1 主要财务数据和指标 ( 人民币亿元 ) 项目 总资产 所有者权益 营业收入 利润总额 经营性净现金流 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 毛利率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 注 :2012~2013 年财务数据于 2014 年追溯调整,2015 年 3 月财务数据未经审计 评级小组负责人 : 薛祯评级小组成员 : 龚静杨欣欣联系电话 : 客服电话 : 传真 : rating@dagongcredit.com 跟踪评级观点天津市医药集团有限公司 ( 以下简称 天津医药 或 公司 ) 主要从事医药生产 销售以及药品批发 零售等业务 评级结果反映了公司保持着较强的科研技术实力和区域竞争力 产品品种进一步丰富以及医药流通业务仍然具有较强的区域市场控制力等有利因素, 同时也反映了公司面临业务整合风险 有息债务规模持续上升以及利润总额对投资收益仍然具有较强依赖性及等不利因素 综合分析, 大公对公司 11 天药集 MTN1 11 天药集 MTN2 12 天药集 MTN1 14 天药集 MTN001 信用等级维持 AA+, 15 天药集 CP001 信用等级维持 A-1, 主体信用等级维持 AA+, 评级展望维持稳定 有利因素 公司长期从事医药生产和医药流通业务, 医药产业链较为完整,2014 年合并天津金耀集团有限公司后, 公司产品品种进一步丰富, 药品研发实力得到增强 ; 公司拥有多项中药保护品种, 继续保持着很强的市场竞争力和品牌知名度 ; 公司是亚洲最大的皮质激素类药物科研 生产和出口基地, 氨基酸原料药在行业内具有主导地位 ; 公司是天津市及河北省地区最大的医药流通企业, 仍然具有较强的区域市场控制力 不利因素 2014 年, 公司化学制剂主要产品销量及营业收入均有所下降, 盈利能力下滑较明显 ; 公司业务范围进一步扩大, 面临一定的业务整合风险 ; 公司总有息债务规模持续上升, 短期偿债压力仍然较大 ; 公司盈利对投资收益的依赖度仍然较高, 未来存在一定不确定性 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

3 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 出 具的本信用评级报告 ( 以下简称 本报告 ), 兹声明如下 : 一 大公及其评级分析师 评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关 系外, 不存在其他影响评级客观 独立 公正的关联关系 二 大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观 真实 公正的原则 三 本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变 四 本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性 及 时性和完整性不作任何明示 暗示的陈述或担保 建议 五 本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入 持有或卖出等投资 六 本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效, 在有效期限内, 大 公拥有跟踪评级 变更等级和公告等级变化的权利 七 本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制 转载 出售和发 布 ; 如引用 刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

4 跟踪评级说明 根据大公承做的天津医药存续债券信用评级的跟踪评级安排, 大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析, 并结合公司外部经营环境变化等因素, 得出跟踪评级结论 发债主体 天津医药的前身是天津市医药管理局, 初始注册资本 5.12 亿元, 天津市人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称 天津市国资委 ) 持有公司 100% 股权, 为公司控股股东和实际控制人 2012 年 6 月, 天津市国资委拟将其持有公司的 100% 股权无偿划转至天津渤海国有资产经营管理有限公司 ( 以下简称 渤海国资 ), 本次划转事项已于 2014 年 9 月 22 日完成工商登记变更, 公司的直接股东变更为渤海国资, 但实际控制人仍为天津市国资委 2011 年 9 月, 天津市国资委同意将津联集团有限公司 ( 以下简称 香港津联 )100% 股权无偿划转给天津医药 2013 年 12 月, 香港津联已就该股权划转事宜取得了香港税务部门的税务豁免,2014 年 1 月天津医药已就该划转在商务部完成备案并向香港津联派出一名董事 香港津联是天津市国资委派驻香港的窗口, 于 1979 年 10 月在香港注册成立, 旗下拥有 3 家香港主板市场上市公司 : 天津发展控股有限公司 ( 以下简称 天津发展, 股票代码 0882) 王朝酒业集团有限公司 ( 以下简称 王朝酒业, 股票代码 0828) 天津港发展控股有限公司 ( 以下简称 天津港发展, 股票代码 3382) 2014 年末, 公司将香港津联纳入合并范围 2013 年 12 月, 天津市人民政府同意将天津金耀集团有限公司 ( 以下简称 天津金耀 )100% 股权划入天津医药, 公司注册资本将由 亿元增至 50 亿元 本次股权划转前, 天津金耀和天津医药分别间接持有上市公司天津天药药业股份有限公司 ( 以下简称 天药股份, 股票代码 )46.8% 和 0.4% 的股份, 股权划转后, 天津医药合计间接持有其 47.2% 的股份 2014 年末, 公司将天津金耀纳入合并范围 2014 年 8 月, 为不损害上市公司利益, 公司将原承诺注入力生制药的天津医药集团津康制药有限公司 ( 以下简称 津康制药 )100% 股权转让给独立第三方 2014 年 9 月, 公司将持有的天津同仁堂集团股份有限公司 ( 以下简称 天津同仁堂 )40% 的股权以公开挂牌竞价的方式转让, 因而也不再纳入合并范围 截至 2014 年末, 公司实收资本增至 亿元, 注册资本仍为 亿元, 工商变更登记手续尚未办理完成 公司共拥有 129 家控股子公司, 除天药股份外, 还有天津中新药业集团股份有限公司 ( 以下 3

5 简称 中新药业 ) 1 天津力生制药股份有限公司( 以下简称 力生制药 ) 2 2 家 A 股上市公司和天津迈达医学科技股份有限公司 ( 以下简称 迈达科技, 股票代码 )1 家新三板上市公司 中新药业于 1997 年和 2001 年分别在新加坡交易所和上海证券交易所上市 ( 股票代码 ), 力生制药于 2010 年 4 月在深圳证券交易所上市 ( 股票代码 ) 迈达科技于 2013 年 6 月在全国中小企业股份转让系统挂牌交易 ( 股票代码 ) 公司是一家集医药生产和流通为一体的大型医药企业集团, 截至 2014 年末, 具备年产化学原料药 7,206 吨 片剂 亿片 胶囊 亿粒 输液制剂 1.22 亿瓶 注射制剂 1.97 亿支 中成药 1.71 万吨的生产能力 ; 拥有速效救心丸等一批市场竞争力较强的产品 ; 持有寿比山 达仁堂 京万红等 14 个中国驰名商标 ; 安宫牛黄丸 隆顺榕卫药 京万红软膏和药酒工艺等 4 项中医传统制剂方法入选国家级非物质文化遗产 根据工信部公布的 2014 年医药行业工业企业快报排名, 按医药工业主营业务收入排序, 公司位列第十名 ; 在由中国化学制药工业协会 中国医药商业协会 中国非处方药物协会等行业组织评选的 2014 年度中国医药行业企业集团十强 中, 公司位列第五名 ; 在由南方经济研究所和 医药经济报 评选的 2014 年度中国制药工业百强榜 中, 公司位列第三名 大公承做的天津医药存续债券共计 6 期 ( 详见表 1) 表 1 目前大公承做的天津医药存续期债券及募集资金概况 债券简称 发行额度 发行期限 募集资金用途 进展情况 11 天药集 MTN1 5 亿元 ~ 亿元补充流动资金, 已按募集资金要求使 4 亿元偿还银行借款用 11 天药集 MTN2 8 亿元 ~ 亿元补充流动资金, 已按募集资金要求使 6 亿元偿还银行借款用 12 天药集 MTN1 2 亿元 ~ 亿元补充流动资金, 已按募集资金要求使 1 亿元偿还银行借款用 14 天药集 MTN 亿元补充流动资金, 已按募集资金要求使 ~ 亿元 4 亿元偿还银行借款用 14 天药集 CP 亿元补充流动资金, 已按募集资金要求使 ~ 亿元 15 亿元偿还银行贷款用 15 天药集 CP001 5 亿元 ~ 用于补充流动资金 已按募集资金要求使用 资料来源 : 根据公司提供资料整理 年 9 月, 天津医药与下属全资子公司天津金浩医药有限公司 ( 以下简称 金浩医药 ) 签订 天津金浩医药有限公司与天津市医药集团有限公司关于天津中新药业集团股份有限公司的股份划转合同, 将金浩医药持有的中新药业 44.04% 国有股份无偿划转给天津医药持有, 该事项已获证券会核准豁免此次划转的要约收购义务 中新药业于 2013 年 12 月 5 日重新划转至天津医药并完成过户登记 2 据 关于天津金浩医药有限公司的股权划转合同,2012 年 12 月天津医药拟将中新药业和力生制药的控股股东金浩医药 100% 股权无偿划转给瑞益控股有限公司 ( 以下简称 瑞益控股 ) 瑞益控股系香港津联的全资子公司 2014 年 3 月 26 日, 瑞益控股变更为金浩医药的独资法人股东, 该变更已获工商核准 4

6 宏观经济和政策环境 2014 年以来, 国民经济运行总体保持平稳, 经济增速有所放缓, 但主要指标仍在合理区间 ; 短期内, 我国经济下行压力仍较大, 长期来看仍将在中高速区间内持续运行 2014 年, 我国实现国内生产总值 636,463 亿元, 同比增长 7.4%, 增速同比回落 0.3 个百分点 分产业看, 第一产业增加值 58,332 亿元, 同比增长 4.1%; 第二产业增加值 271,392 亿元, 同比增长 7.3%, 全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长 8.3%, 增速同比回落 1.4 个百分点, 工业生产继续运行在合理区间 ; 第三产业增加值 306,739 亿元, 同比增长 8.1%, 占国内生产总值的比重为 48.2%, 较上年提高 1.3 个百分点, 高于第二产业 5.6 个百分点, 产业结构更趋优化 2015 年一季度, 我国实现国内生产总值 140,667 亿元, 按可比价格计算, 同比增长 7.0%, 增速同比回落 0.4 个百分点, 环比下降 0.3 个百分点, 一季度国民经济运行总体仍保持平稳 分产业看, 第一产业增加值 7,770 亿元, 同比增长 3.2%; 第二产业增加值 60,292 亿元, 同比增长 6.4%; 第三产业增加值 72,605 亿元, 同比增长 7.9% 从产业结构看, 第三产业比重进一步提高 整体来看,2014 年以来, 我国经济增速有所回落, 但主要指标仍在合理区间, 结构调整仍稳步推进, 转型升级步伐势头良好 从经济景气度看,2015 年 3 月份中国制造业 PMI 终值为 50.1%, 比上月回升 0.2 个百分点, 重回扩张区间 分企业规模看, 大型企业表现依然稳定,PMI 为 51.5%, 比上月上升 1.1 个百分点, 稳中有升, 是制造业生产增长的有力支撑 ; 中 小型企业 PMI 双双回落, 持续低于临界点, 生产经营过程中的困难依然较大 虽然 PMI 小幅回升, 但涨幅低于往年同期水平, 同时新订单指数和新出口订单指数均小幅回落, 国内外市场需求仍显偏弱, 制造业存在一定下行压力 非制造业商务活动指数为 53.7%, 虽比上月小幅回落 0.2 个百分点, 但近期走势总体稳健, 表明我国非制造业继续保持平稳增长态势 从外部环境来看, 全球经济仍处于深刻的再平衡调整期, 总体温和复苏, 但增长动力依然不足, 主要经济体经济表现和宏观政策分化明显, 地缘政治等非经济扰动因素增多 具体来看, 美国经济复苏势头较为强劲, 欧元区经济整体走弱且面临通缩压力, 日本经济受政策影响波动明显, 新兴市场经济体增长普遍放缓 针对经济下行压力增大,2014 年四季度以来, 国家加大货币政策定向调控 在继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策基础上, 央行通过下调人民币存贷款基准利率和降低存款准备金率 国务院通过出台文件扩大社保基金的投资范围等向市场补充流动性, 改善社会融资结构 ; 同时国务院先后颁布促进互联网金融 电子商务 小微企业发展的优惠政策, 不断改善企业经营所面临的融资贵 融资难的问题 5

7 总的来看, 我国经济仍处在增速放缓 转型提质的 新常态 传统产业的去库存化 去产能化还需要一个过程, 新生动力的成长和接续也需要一个过程, 短期内经济下行压力仍较大 长期来看, 随着新型工业化 城镇化 农业现代化和信息化协同推进, 宏观政策的调控方式的创新和完善, 我国经济仍将在中高速区间内持续运行 行业及区域经济环境 随着居民收入水平的不断提高 自我保健意识的不断增强, 医药企业面临较为广阔的市场前景随着城乡居民收入不断提高, 居民对自身健康的关注程度和医疗保健意识也正在不断增强, 社会保障制度 公共卫生体系 疾病预防控制体系不断完善, 医疗卫生基础建设不断加强, 医药产品需求日益增长, 为医药行业提供了良好的发展机遇 我国人口数量持续增长及中老年人口所占比例的增加, 都将增加对医药产品的需求, 为医药产品提供持续增长的市场空间 2011~2014 年, 我国医药制造业分别实现主营业务收入 14, 亿元 17, 亿元 20, 和 23, 亿元, 利润总额 1, 亿元 1, 亿元 2, 亿元和 2, 亿元, 年均增速保持在 18% 以上 我国政府长期支持中药行业的发展,2013 年新版 国家基本药物目录 中中成药大幅扩容, 多个独家品种入选, 加上二三级医院联动及地方基药目录增补, 中药产品实际消费持续增长, 中药行业仍然具有较好的发展空间 在供需失衡 成本上涨 通胀预期以及游资炒作等多因素的作用下, 我国中药材价格持续上涨, 从而加重了中药生产企业的成本压力 2014 年以来, 国家发改委重点针对中成药价格进行调整工作, 在目前中药材价格上涨的环境下, 预计中成药价格下调空间不是很大, 且部分品种还存在上调机会, 相关企业的成本压力或将得到缓解 同时, 国家对部分优质药品给予企业单独定价特权, 使得行业内优势企业竞争地位上升 化学制剂药行业进入壁垒较低, 但是较为典型的资本密集和技术密集型行业, 对新药研发的投入要求较高 随着医药市场竞争加剧, 研发能力突出 营销能力强 产品稳定性好的品牌企业将在行业变革中表现出更多的竞争优势 2013 年, 国家基药招标政策对经济技术标的考虑有所增强, 短期内优质药品尤其是独家 首仿药品降价压力将有所缓解, 中长期看市场份额将向此类优质品种集中 2014 年, 化学制剂药行业收入及利润总额均保持增长, 但受到大面积药品降价的影响, 增速同比有所下降 化学原料药在全球的需求超过 150 亿美元, 其生产过程是医药工业中污染最为严重的一种, 生产区域分布总体呈 欧美出口高附加值化学制剂药 中国和印度出口低附加值原料药, 生产基地往发展中国家转移 的格局 大宗化学原料药领域竞争激烈, 毛利率水平居于制 6

8 药细分行业中较低水平, 盈利空间较小 ; 同时, 原料药价格波动较大, 对盈利的稳定性产生不利影响 由于原料药企业单一的业务结构风险较大, 因此国内该领域规模较大 排名靠前的企业均通过向下游延伸产业链 增强业务的多元性等方式增强自身竞争力, 包括行业多样性突出 业务均衡发展的哈药集团有限公司 化学制剂业务占比较高的石家庄制药集团有限公司 东北制药股份有限公司等 我国正积极推进医疗卫生事业的发展, 深化医药卫生体制的改革, 行业政策变化对制药企业提出了更高要求国家颁布新的药品生产和经营质量管理规范, 监管日益趋严 2014 年 5 月, 低价药目录正式公布, 共包括 250 个中药品种和 283 个西药品种, 对这些品种将取消政府制定的最高零售价, 在日均费用标准内由生产经营者自行制定购销价格, 以缓解优质普药的竞争压力 2012 年 11 月 22 日, 国家食品药品监督管理局网站发布 关于征求 < 仿制药质量一致性评价工作方案 ( 征求意见稿 )> 意见的通知, 计划在 2015 年完成基本药物目录中固体口服制剂质量一致性评价的工作, 如果严格执行, 大量中小规模的生产企业将面临技术和资金的双重考验, 质量未达标品种将被淘汰, 药品标准及质量将得到提高, 国内优质的普药企业尤其是品牌普药企业将迎来良好的发展机遇 随着政策的不断推出, 药品价格形成机制将逐步完善 在此过程中, 独家 专利 首仿等具有高附加值, 或一致性评价结果好 疗效确定的高性价比药品将具有更强的市场竞争力 我国正积极推进医疗卫生事业的发展, 深化医药卫生体制的改革, 针对医药管理体制和运行机制 医疗卫生保障体制 医药监管 药价市场化改革等方面存在的问题将逐步提出相应的改革措施 为进一步促进医药行业的规范健康发展, 国家对药品生产标准 质量检验 产品流通提出了更加严格的标准和要求, 同时, 原辅材料和人力资源等生产要素成本的增长, 导致企业生产和运行成本存在上升 而随着我国医药工业的发展和成熟, 企业能够生产的药品种类将不断丰富, 一般品类的药品都将面临激烈的市场竞争, 药品甚至是目前单独定价的药品都可能面临价格下降压力, 对制药企业的创新能力提出较高要求 我国医药流通市场稳步发展, 企业兼并重组步伐加快, 行业规模化 集约化程度进一步提高, 大型医药商业企业面临较好的发展机遇随着基本药物制度的推行, 基本药物在流通环节中加价受到一定限制, 同时基层医疗机构较为分散, 微利化将长期存在, 零售连锁集中度亟待提高 在中国经济发展进入新常态的形势下, 随着医改的不断推进深化以及相关政策的实施, 药品流通市场规模稳步增长, 结构调整取得积极进展 2014 年我国药品流通市场稳步提高, 但增速减缓 根据商务部药品流通行业统计数据显示,2014 年药品流通行业销售总额达到 15,021 亿元, 同比增长 15.2%, 增速较 2013 年下降 1.5 个百分点, 其中药品零售市场 3,004 亿元, 增幅回落 2.9 个百分点 2014 年, 7

9 全国药品流通直报企业主营业务收入 11,321 亿元, 扣除不可比因素同比增长 15.4%, 增幅回落 1.6 个百分点 ; 实现利润总额 247 亿元, 扣除不可比因素同比增长 14.8%, 增幅回落 1.2 个百分点 ; 平均毛利率 6.8%, 同比上升 0.1 个百分点 ; 平均费用率 5.3%, 同比上升 0.2 个百分点 ; 平均利润率 1.7%, 与上年基本持平 拥有较多资源 专业化 现代化的大型医药流通企业, 凭借明显的成本优势和流通效率, 提高盈利能力, 同时通过兼并整合, 进一步提高市场份额 2014 年前 100 位药品零售企业销售额占零售市场总额的 28.1%, 比上年下降 0.2 个百分点 其中前 5 位企业占 9.7%, 前 10 位企业占 15.2%, 前 20 位企业占 19.3%, 较 2013 年均有不同程度上升 销售额在 10 亿元以上的药品零售企业有 15 家, 比去年减少 1 家, 其中在 40 亿元以上的有 6 家, 比上年增加 3 家 零售连锁药店占药店门店总数的 36.57%, 比上年提高 0.56 个百分点 药品零售连锁率连续三年提升, 龙头企业呈现强者愈强态势, 但行业整体结构未有明显改变 根据 全国药品流通行业发展规划纲要 (2011~2015) 的要求, 十二五 期间, 行业内形成 1~3 家年销售额过千亿的全国性大型医药商业集团 ;20 家年销售额过百亿的区域性药品流通企业 未来, 大型医药商业企业一方面将依赖自身的规模优势及通过兼并 收购等方式不断扩张, 另一方面将受益于国家对行业整合的相关政策, 市场占有率将进一步提升 经营与竞争 公司收入仍主要来源于医药生产和流通, 利润仍然主要来源于医药生产板块 ;2014 年公司营业收入保持增长, 毛利润和毛利率水平略有下降公司仍以医药产业为主营, 医药生产和流通仍然是核心业务板块, 在营业收入中占比分别稳定在 30% 和 40% 左右 2014 年天津金耀和香港津联纳入合并范围后, 对公司的营业收入及毛利润产生较大贡献, 公司重新划分业务板块, 并追溯调整 2012 年 2013 年经营数据 公司主要业务板块包括医药生产 医药流通 医药其他业务及香港津联, 天津金耀主要是化学原料药和制剂业务, 已归入医药板块 医药生产板块主要有中成药 化学制剂和化学原料药, 医药其他业务包括医疗器械生产及销售等, 香港津联未能按其经营板块划分营业收入及毛利, 作为独立业务板块划入 2014 年, 公司继续积极开拓市场, 扩大销售规模, 营业收入保持增长 其中, 医药生产板块营业收入有所下降, 主要原因是 2014 年力生制药营业收入大幅下滑及天津同仁堂 津康制药先后转出 公司重新划分业务板块后, 将原按经营主体划分入医药生产板块的中新药中流通业务划出, 导致医药流通板块营业收入规模增大 此外,2014 年医药流通板块营业收入增长较快, 同比增幅 8.80%, 主要是公司销售力 8

10 度加大所致 医药其他业务自 2013 年开始获得较大增长, 主要得益于医疗器械业务的发展 香港津联 2014 年营业收入同比有所增长 2014 年, 公司毛利润的主要来源仍是医药生产板块, 占比虽略有下降仍保持在 70% 以上 2014 年, 公司毛利润同比下降 1.26 亿元, 其中天津同仁堂不再纳入合并范围, 由此减少的毛利润约为 1.10 亿元 ; 医药流通板块毛利润 5.58 亿元, 同比有所上涨, 增幅 11.82%; 医药其他业务, 毛利润同比有所减少 香港津联 2014 年贡献毛利润 6.00 亿元, 同比有所增加 3 表 ~2014 年及 2015 年 1~3 月公司营业收入 毛利润及毛利率情况 ( 单位 : 亿元 %) 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年项目金额占比金额占比金额占比金额占比营业收入 医药生产 中成药 化学制剂 化学原料药 医药流通 医药其他业务 香港津联 毛利润 医药生产 : 中成药 化学制剂 化学原料药 医药流通 医药其他业务 香港津联 综合毛利率 医药生产 : 中成药 化学制剂 化学原料药 医药流通 医药其他业务 香港津联 数据来源 : 根据公司提供数据整理 2014 年, 公司综合毛利率同比下降 0.84 个百分点, 主要受药品降 3 该业务板块划分中, 香港津联子公司金浩医药所从事制药业务划入医药生产板块 9

11 价及成本上升的双重影响所致 其中医药生产板块毛利率有所下降, 但仍保持在 50% 以上 医药流通板块毛利率不高, 医药其他业务毛利率有所下降 香港津联毛利率水平同比有所提高 2015 年 1~3 月, 公司营业收入 亿元, 同比减少 7.76 亿元, 主要是公司为改善资金状况年初起优化销售结构, 减少毛利率较低的板块销售, 且津康制药 天津同仁堂转出, 公司同比营业收入大幅减少 ; 毛利润 亿元, 同比减少 0.71 亿元 ; 综合毛利率 23.91%, 毛利率较 2014 年有所提高 综合来看, 公司产品结构的调整以及合并范围的变化对各业务板块收入和毛利率产生一定程度的影响 公司长期从事医药生产和医药流通业务, 拥有一批国内知名制药子公司和明星产品, 已形成较为完整的医药产业链 ; 天津金耀的并入, 进一步丰富了公司的产品品种, 药品研发实力得到增强公司长期从事医药生产和医药流通业务, 形成了较完整的医药产业链, 拥有一批知名的医药生产企业, 并与世界知名医药跨国公司合作成立了合资公司, 包括中美天津史克制药有限公司 葛兰素史克 ( 天津 ) 制药有限公司 中国大冢制药有限公司 天津田边制药有限公司等 经过近年来的内生发展和股权划转, 公司已形成以中成药 化学原料药 化学制剂与生物制药 医药流通 医疗器械为主的产业集群 截至 2014 年底, 公司产品注册文号 2,000 余种 在产产品 1,700 余种, 拥有寿比山 达仁堂 京万红等中国驰名商标 14 件, 拥有达仁堂等 6 家 中华老字号 企业及 9 家津门老字号企业, 拥有安宫牛黄丸 隆顺榕卫药 京万红软膏组方和药酒工艺等 4 项国家非物质文化遗产, 另有天津市非物质文化遗产 8 项, 国家级品牌培育试点企业 3 家 公司拥有 1 个国家级药物研发机构 天津药物研究院, 承担完成了近百项国家医药科技重点攻关和各级基金课题项目的研究, 已完成 500 多项科研成果, 其中包括主导开发的大多数创新品种, 如速效救心丸 寿比山等 公司拥有由 2 个国家级企业技术中心 18 个市级企业技术中心组成的科技创新体系和 1 支工程院院士领衔 各学科带头人齐备 高素质人才云集的科研队伍 截至 2014 年末, 公司累计拥有有效专利 911 个, 其中发明 543 件 公司与天津中医药大学等联合申报的 中成药二次开发核心技术体系创研及其产业化 项目荣获 2014 年度国家科技进步一等奖 天津金耀是我国最早研制并生产皮质激素类原料药的企业之一, 是国内规模最大的皮质激素和氨基酸类药物生产基地, 具有一定规模的生产能力和较强的市场竞争力 天津金耀先后完成国家级 甾体创新药物研究平台 化学制剂中试研究平台 无菌原料药研发平台 以及天津市级 化学创新药物研发平台 等 4 大技术创新平台的搭建工作, 掌握 生物脱氢 生物氧化 和 雄烯二酮 三大核心技术并已实现产业化 近年来, 天津金耀广泛开展各类科研 质量和技术攻关项目, 完成包括 1 类新药以及 丙酸氟替卡松沙美特罗干粉吸 10

12 入剂 依碳氯替泼诺滴眼液 等 44 个创新和首仿药物的研发, 获得国家 863 计划 重大新药创制 通用名化学药等专项立项 48 项, 取得临床批件 13 项 新药证书 2 项 生产批件 5 项, 获得国家首批技术创新示范企业等荣誉及资质认定 9 项 合并天津金耀后, 公司的产品品种得到进一步丰富, 同时药品研发能力也有较大提升, 研发平台及技术水平更为先进 医药生产 产品 1: 中成药 中成药生产仍然是公司医药生产板块的支柱产业, 主要经营主体为中新药业, 截至 2015 年 7 月 10 日, 公司持有中新药业 43.06% 的股份 年, 中新药业营业收入和净利润同比分别增长 17.92% 和 5.23% 2015 年 1~3 月, 中新药业营业收入和净利润同比分别增长 4.46% 和 16.28%, 盈利能力持续增强 表 年及 2015 年 1~3 月中新药业财务情况 ( 单位 : 亿元 %) 时间 期末资产总额 期末资产负债率 营业收入 净利润 2015 年 1~3 月 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司拥有多项中药保护品种, 长期保持着很强的市场竞争力和品牌知名度 ; 中药生产技术先进 流程规范, 已全部通过国内 GMP 认证公司拥有多个明星产品, 代表产品速效救心丸 紫龙金片等在国内各细分领域长期保持着较强的市场竞争力和品牌知名度, 一些药物已列入国家基本药物目录, 拥有 达仁堂 乐仁堂 及 隆顺榕 等老字号品牌 公司继续开发国家机密级保密品种速效救心丸的系列产品和细分品种,2013 年速效救心丸大品种系统开发项目获得国家科技进步二等奖, 进一步巩固了公司在心血管类药物领域的领先地位 紫龙金片在中药抗肿瘤药市场占有约 8% 的市场份额 截至 2015 年 3 月末, 公司建立中药药源基地 11 个, 申请获得中国药用植物及制剂绿色行业标准品种 11 个, 同时拥有中药保护品种 30 个 国家秘密产品京万红 牛黄降压降系列等 3 种 国家机密产品速效救心丸 1 种 年 7 月, 中新药业发布 非公开发行 A 股股票发行情况报告书 称, 该次向特定对象非公开发行共募集资金净额 814,340, 元, 其中, 计入股本 29,564, 元, 计入资本公积 784,775, 元 瑞华会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 已就该事项出具验资报告 ( 瑞华验字 [2015] 号 ) 11

13 表 ~2014 年及 2015 年 1~3 月中成药主要产品总产量情况 产品名称单位 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 速效救心丸万瓶 京万红万盒 , 紫龙金片万片 797 1,712 3,058 3,234 清肺消炎丸万粒 87, ,618 97,642 90,261 通脉养心丸万瓶 痹祺胶囊 (48 粒 ) 万盒 麻仁软胶囊万粒 2,723 8,586 11,987 10,618 肾炎康复片万片 - 25,014 35,611 26,214 血府逐瘀胶囊万盒 - 2,455 1,477 1,285 数据来源 : 根据公司提供数据整理 公司中成药生产技术先进, 多项高新技术和设备已推广应用, 代表性药物的工艺技术已经达到国内外先进水平 同时, 公司生产流程规范, 所有中成药生产单位均通过了 GMP 认证, 其中中新药业的多个剂型还通过了澳大利亚 TGA( 澳大利亚药物管理局 ) 的 GMP 认证 2014 年, 公司中成药各剂型产能分别是 : 滴丸 1,589,280 万粒 产能利用率为 42.40%; 胶囊剂 ( 软胶囊 )71,936 万粒 产能利用率 53.35%; 片剂 95,674 万片, 产能利用率 53.17%; 糖浆剂 4,927 万支 产能利用率 35.79%; 丸剂 3,564 吨 产能利用率为 43.24% 公司中成药各剂型产能利用率仍较低, 同比有所波动 5 表 5 公司主要中成药主要产品销量和销售收入情况销售数量销售收入 ( 万元 ) 产品名称单位 2014 年 2013 年 2012 年 2014 年 2013 年 2012 年速效救心丸万瓶 ,328 77,875 72,046 京万红万盒 ,224 10,501 8,597 紫龙金片万片 2,401 2,531 3,133 6,968 7,475 9,315 清肺消炎丸万粒 148, ,747 91,915 8,756 6,434 5,561 通脉养心丸万瓶 ,833 16,005 13,006 痹祺胶囊 (48 粒 ) 万盒 ,391 13,757 10,203 麻仁软胶囊万粒 8,151 10,818 9,219 4,571 5,954 5,081 肾炎康复片万片 ,673 15,133 11,920 血府逐瘀胶囊万盒 ,487 21,644 21,572 合计 , , ,301 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2014 年, 公司各主要中成药产品产量同比各有增减, 主要是公司调整产品结构, 消化库存所致 肾炎康复片 血府逐瘀胶囊的生产经 5 公司未提供肾炎康复片 血府逐瘀胶囊的销售数量情况 12

14 营主体为天津同仁堂,2014 年 9 月天津同仁堂对外转让后不再纳入合并范围 2014 年以来, 清肺消炎丸产销量均大幅增长, 主要原因是随着品牌效应扩大和广告投放效益显现, 近年来清肺消炎丸销量增长较快, 为应对市场需求公司进一步扩大生产规模 从销售情况来看,2014 年公司中成药销售状况良好, 总销售收入继续增长, 除紫金龙片 麻仁软胶囊小幅下降外, 大部分中成药品种销量及销售收入同比均有所增长 公司关键品种药材拥有种植基地, 但中药材价格变动对公司成本控制带来挑战公司在四川 云南等中药材特色产地拥有中草药种植基地 10 个, 川芎 当归等关键中药材仍然基本实现自给自足 ; 非关键性药材继续依托中新药业下属药材分公司进行统一采购, 对外采购额占比保持在 50% 以上, 受中药材价格变动的影响, 公司仍然面临成本控制方面的挑战 部分涉及濒危野生动物制品原料一方面通过合法途径进口, 另一方面公司已有库存能够满足中长期的生产需要, 国家对濒危生物制品的限用尚未对公司产品造成影响 2014 年, 公司中成药生产成本中原材料占比为 48.01%, 其余主要是能源和人工成本 产品 2: 化学制剂化学制药仍是公司的第二大医药生产板块, 包括化学制剂药和化学原料药 化学制剂业务主要经营主体仍是力生制药, 截至 2015 年 3 月末, 公司通过金浩医药持有其 51.36% 的股份 2014 年, 力生制药营业收入和净利润分别同比下降 25.92% 和 68.30% 2015 年 1~3 月, 力生制药营业收入同比下降 17.14%, 净利润同比下降 27.69% 力生制药盈利能力下降明显, 主要是受药品降价影响公司产品的利润空间压缩, 另外公司根据市场销售情况调整营销政策和战略, 致使重点品种在年 6 度内销量下降所致 表 年及 2015 年 1~3 月力生制药财务情况 ( 单位 : 亿元 %) 时间 期末资产总额 期末资产负债率 营业收入 净利润 2015 年 1~3 月 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司生产的化学药品品种繁多, 是国内最早进行抗高血压吲达帕胺产品开发和生产的厂家 ;2014 年公司化学制剂主要产品销量及营业收入均有所下降, 盈利能力下滑较明显公司生产的化学制剂药品有 342 种, 产品覆盖多个系列品种, 部 年 6 月 24 日 天津力生制药股份有限公司关于深圳证券交易所 2014 年年报问询函的回复公告 中称, 力生制药 2014 年经营业绩出现下滑的原因, 主要是 为了维护重点品种销售市场持续健康发展, 降低重点产品社会库存, 调整了营销策略, 控制发货致使销量下降 13

15 分产品出口日本 澳大利亚和美国等国家 公司主导产品之一寿比山 ( 通用名 吲达帕胺片 ) 是市场上较为成熟的抗高血压知名品牌药品之一 寿比山牌吲达帕胺片被评为 2014 中国化学制药行业降血压类优秀产品品牌 7 表 ~2014 年及 2015 年 1~3 月化学制剂主要产品总产量情况 产品名称单位 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 吲哒帕胺片万片 16,227 42,658 98, ,350 特子社复针万支 422 1, 肝素钠针万支 ,358 1,443 阿德福韦片万片 291 4,106 3,870 4,471 头孢地尼分散片万片 4,224 12,353 10,392 10,937 琥珀氢可针万支 414 1,308 1,253 2,242 醋酸泼尼松片万片 87, , , ,046 丁酸氢化可的松乳膏万支 ,414 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2014 年, 吲达帕胺片大幅度减产, 肝素钠针产量同比下降 50% 以上 除此之外, 其他品种化学制剂药产量同比均有所上升 除醋酸泼尼松片和丁酸氢化可的松乳膏销售情况同比好转之外, 特子社复针 阿德福韦片等产品销售收入同比有所下降 表 8 公司主要化学制剂主要产品销量和销售收入情况销售数量销售收入 ( 万元 ) 产品名称单位 2014 年 2013 年 2012 年 2014 年 2013 年 2012 年吲哒帕胺片万片 52, , ,065 20,211 42,924 40,125 特子社复针万支 1,153 1,076 1,072 9,509 11,306 13,617 肝素钠针万支 972 1,034 1,748 6,275 6,888 11,623 阿德福韦片万片 4,195 4,456 3,936 8,780 9,130 8,694 头孢地尼分散片万片 11,515 11,599 10,754 8,543 8,569 8,363 琥珀氢可针万支 1,264 1,270 2,376 5,146 5,427 5,523 醋酸泼尼松片万片 366, , ,023 5,709 3,880 5,308 丁酸氢化可的松乳膏万支 ,414 3,377 1,637 6,626 合计 ,550 89,761 99,879 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2014 年力生制药研发项目新立项 1 个, 专利申报 2 个, 益欣雪 100mg 获得生产批件 自研项目伊曲康唑盐 奥沙拉嗪肠溶片, 合作项目依折麦布 替格瑞洛等都在按计划有序进行, 产品线得到进一步丰富 2015 年 1 月, 力生制药获得片剂 硬胶囊剂 ( 一车间 ) 新版 GMP 认证 7 化学制剂药中, 醋酸泼尼松片和丁酸氢化可的松乳膏的生产主体为天津金耀 14

16 产品 3: 化学原料药 公司化学原料药的运营主体现主要为天津金耀,2014 年末, 天津金耀资产规模 亿元, 资产负债率 47.63% 2014 年天津金耀营业收入同比下降 12.32%, 净利润 5.81 亿元, 主要是天药股份减持天津中环半导体股份有限公司 ( 以下简称 中环股份 ) 8 股份获得较多投资收益所致 2015 年 1~3 月, 天津金耀营业收入 5.14 亿元, 净利润 1.06 亿元 公司是亚洲最大的皮质激素类药物科研 生产和出口基地, 皮质激素类原料药生产能力居于世界前列 ; 公司是国内氨基酸原料药的发源地, 在行业内具有主导地位天津金耀前身为天津制药厂, 始建于 1939 年 天津金耀在国内率先研制并生产皮质激素类药物, 目前已成为亚洲最大的皮质激素类药物科研 生产和出口基地, 皮质激素类原料药生产能力居于世界前列, 主导产品地塞米松生产规模和技术水平国际国内领先, 氨基酸原料药和制剂软膏国内品种多且生产能力较大 表 ~2014 年度天津金耀财务情况 ( 单位 : 亿元 %) 年度 资产总额 资产负债率 营业收入 净利润 经营性净现金流 2014 年 年 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 天津金耀旗下天药股份是国内首家获得皮质激素类原料药 GMP 证书和天津市第一家全部通过国家 GMP 认证的原料药生产企业 2013 年, 天药股份收购了原天津金耀旗下的天津天安药业股份有限公司 ( 以下简称 天安药业 ) 氨基酸原料药业务, 天安药业是国内氨基酸原料药的发源地, 拥有医药级氨基酸原料药 23 个批文, 是国内氨基酸原料药生产历史最久 品种最全的公司, 其产品曾多次获得国家 天津市科技进步成果奖, 在行业内具有主导地位 天药股份主要生产皮质激素原料药 氨基酸原料药 心脑血管原料药 镇痛原料药及制剂药物等 60 余个药品 天药股份主导产品地塞米松 泼尼松和甲泼尼龙通过了美国 FDA 认证 ; 泼尼松 泼尼松龙 甲泼尼龙 螺内酯等 6 个产品拥有欧洲药典委员会颁发的 CEP 证书, 皮质激素原料药出口多个国家和地区 8 天津金耀 2014 年初通过天药股份持有中环股份 92,601,669 份普通股, 占其总股本比例为 10.54%,2014 年末减持至 40,654,096 股, 占其股本比例 3.89% 15

17 表 ~2014 年及 2015 年 1~3 月化学原料药主要产品总产量情况 产品名称单位 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 地塞米松系列吨 泼尼松系列吨 甲泼尼龙系列吨 螺内酯系列吨 合计 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司原化学原料药主要有头孢地尼 核黄素磷酸钠和 GCLE( 全称为 7- 苯乙酰胺基 -3- 氯甲基头孢烷酸对甲氧基苄酯 ) 等, 生产经营主体为津康制药,2014 年 8 月股权转让后不再纳入合并范围 2014 年, 公司化学原料药主要产品产销量基本保持稳定, 其中, 泼尼松系列产销量有所下降, 销售收入因而下降 0.57 亿元, 其他产品产销量及销售收入保持上年水平 表 11 公司主要化学原料药主要产品销量和销售收入情况 产品名称 单 位 销售数量销售收入 ( 万元 ) 2014 年 2013 年 2012 年 2014 年 2013 年 2012 年 地塞米松系列吨 , , , 泼尼松系列吨 , , , 甲泼尼龙系列吨 , , , 螺内酯系列吨 , , , 合计 , , , 数据来源 : 根据公司提供资料整理 医药流通及其他 公司医药流通仍然以天津地区为核心, 辐射河北 山东等周边区域, 经营主体仍是全资子公司天津医药集团太平医药有限公司 ( 以下简称 太平医药 ) 太平医药 2014 年期末总资产 亿元, 同比增加 9.81 亿元, 营业收入同比增加 3.50 亿元, 增幅 6.61% 表 年及 2015 年 1~3 月太平医药财务情况 ( 单位 : 亿元 %) 时间 期末资产总额 期末资产负债率 营业收入 净利润 2015 年 1~3 月 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司是天津市及河北省最大的医药销售企业, 医药流通业务主要分布在天津及周边地区, 因其历史背景以及部分药品专营权仍然具有较强的区域市场控制力医药流通板块主要包括商业批发和医药零售 公司以太平医药为 16

18 商业批发龙头, 以天津医药集团世一堂连锁股份有限公司为医药零售龙头, 共同推动板块整体发展 根据商务部公布的直报系统统计结果, 太平医药 2013 年在全国药品流通行业百强排名中位列第 21 位,2014 年在天津市药品批发企业中排在中国医药集团之后位居第二 公司共有 18 家医药流通企业, 其中 14 家企业具有基本药物配送资格, 所销售的药品主要是由工业生产厂家直接供货及商业调拨 表 年医药流通板块前五名供应商采购情况 ( 单位 : 亿元 %) 供应商名称 采购额 占比 华润天津医药有限公司 诺和诺德 ( 中国 ) 制药有限公司 国药控股天津有限公司 拜耳医药保健有限公司 华润普仁鸿 ( 北京 ) 医药有限公司 合计 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司医药流通业务销售对象仍以大型医院为主, 约占医药流通总销售规模的 70% 药品批发企业约占 25% 零售药店等其他客户约占 5% 公司医药流通业务主要分布在天津及周边地区, 因其历史背景以及部分药品专营权在当地保持了一定的垄断优势 公司是天津市最大的医药销售企业, 太平医药是天津地区最大的药品批发企业之一, 销售网络已基本覆盖了天津市 100% 的三级医院 天津医药集团作为 60 多年的区域龙头企业, 业内知名度高, 在天津拥有 60 家零售门店, 其中医保药店 41 家, 在天津的大型零售连锁药店中均居于领先地位 公司在天津市内市场占有率约为 50% 在河北省市场占有率接近 20%, 向外辐射山东 河南 山西 内蒙等地, 仍然具有较强的区域市场控制力 表 年医药流通板块前五名采购商采购情况 ( 单位 : 亿元 %) 采购商名称 采购额 占比 天津医科大学代谢病医院 天津医科大学总医院 天津市肿瘤医院 天津市第三医院 大港油田总医院 合计 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司医药流通板块具有较强的规模优势, 拥有数量较多的子 分公司及门店, 具有整合与吞并行业内其他中小企业的实力, 开发了较为完善的延伸物流服务 SPD 系统, 拥有独立完整的冷链物流, 渠道优势较为明显 17

19 表 15 医药流通板块主要运营主体情况 ( 单位 : 亿元 平方米 ) 序号企业名称销售收入自有仓库面积 1 天津医药集团太平医药有限公司 ,124 2 天津中新药业集团股份有限公司医药公司 ,973 3 天津中新药业集团股份有限公司销售公司 ,000 4 天津中新药业集团股份有限公司营销公司 ,745 5 天津医药集团泓泽医药有限公司 ,200 6 天津中新药业集团国卫医药有限公司 ,789 7 天津新龙药业有限公司 ,056 8 天津市医药公司 天津中新药业滨海有限公司 , 天津医药集团连锁有限公司 合计 ,351 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司医药其他业务包括医疗器械生产及销售等, 主要经营主体包括迈达科技 天津市普光医用材料制造有限公司 ( 以下简称 普光公司 ) 其中, 迈达科技产品主要为眼科设备和非眼科设备等,2014 年末迈达科技资产总额 0.69 亿元, 营业收入 0.54 亿元, 净利润 0.10 亿元 普光公司的主营业务是医疗消毒用品的设计研发和生产销售,2014 年末资产规模 1.39 亿元, 营业收入 0.61 亿元, 净利润 0.06 亿元 2014 年, 医药其他业务营业收入 9.92 亿元, 毛利润 1.61 亿元, 毛利率同比有所下降 香港津联 香港津联的前身是津联有限公司, 主要经营进出口贸易,1997 年经天津市人民政府一批优质资产注入, 改组成为津联集团有限公司 香港津联控股的天津发展于 1997 年 12 月在香港联交所主板挂牌上市 2001 年, 香港津联进行第二次资产重组, 将天津经济技术开发区的水 电 气 热等 5 家企业的资产注入, 目前业务范围涉及城市基础设施 公用事业 酿酒 机械制造 商业地产 投资等领域 香港津联业务板块涉及公用设施 机电和手表等, 并入后公司的业务范围进一步扩大, 资产规模因而大幅增长 ; 同时, 公司面临一定的业务整合风险 2014 年, 香港津联期末总资产达到 亿元, 资产规模同比有所增长, 营业收入 亿元, 得益于金浩医药划入,2014 年增加医药板块收入, 营业收入同比有所增加, 净利润 2.37 亿元, 同比减少 0.48 亿元 2015 年 1~3 月, 香港津联实现销售收入 8.93 亿元, 利润总额 0.67 亿元 合并香港津联后, 公司的业务范围扩大到医药之外的公用设施 酒店等领域, 资产规模增长较大, 营业收入来源更广泛, 同时, 公司面临一定的业务协同压力和整合风险 18

20 表 ~2014 年香港津联财务情况 ( 单位 : 亿元 %) 年度资产总额资产负债率营业收入净利润经营性净现金流 2014 年 年 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 截至 2014 年末, 香港津联的主要子公司有天津发展 香港津联 ( 天津 ) 资产管理有限公司和天津海鸥表业集团有限公司 ( 以下简称 海鸥表业 ) 等, 公司通过香港津联间接持有王朝酒业 44.70% 的股权 其中, 香港津联通过天津天津投资控股有限公司等, 直接或间接持有天津发展共 63.07% 的股份 天津发展分别持有天津港发展 奥的斯电梯 ( 中国 ) 投资有限公司 ( 以下简称 奥的斯电梯 )21.00% 和 16.55% 天津发展主要从事公用设施包括供应电力 自来水及热能的供给业务, 液压机及水力等机电业务和酒店经营业务等, 通过联营企业从事港口服务 升降机及扶手电梯等业务 海鸥表业是国内大型精密机械手表机芯制造基地之一,2001 年产品通过 ISO9001 质量体系认证,2005 年 8 月被认定为 中国驰名商标,2006 年 12 月被评为 中华老字号 目前, 海鸥表业自动机械手表机芯年生产能力达 600 万只, 拥有近 3 千名员工 王朝酒业始建于 1980 年, 为中法合营公司, 合资外方是法国人头马集团亚太有限公司 王朝酒业是国内优质葡萄酒生产商, 在天津 山东 宁夏 新疆等产区建有较高标准的酿酒葡萄基地 王朝酒业于 2005 年在香港主板上市,2013 年 3 月 22 日公告停牌, 由于未取得其 年度财务资料, 审计师在香港津联的审计报告上对该事项出具了保留意见 公司因此对该笔长期股权投资计提减值准备, 截至 2014 年末, 对王朝酒业的长期投资账面价值为 4.30 亿元 香港津联业务板块有公用设施 机电 手表 酒店和制药等, 其中, 公用设施包括电力 供水 供热和燃气等业务, 制药业务为 2014 年新增, 主要是金浩医药划入所致 香港津联公用设施业务, 主要是在天津开发区经营供电 供电设备维护, 自来水供应 水管安装 维修和蒸汽及暖气供应等服务, 运营主体分别为天津发展控股的天津泰达津联电力有限公司 天津泰达津联自来水有限公司和天津泰达津联热电有限公司 机电业务的运营主体主要有天津发展旗下天津市天发重型水电设备制造有限公司 ( 以下简称 天发设备 ) 和天津市天锻压力机有限公司, 从事液压机 水力发电设备等机械设备的生产销售 酒店业务是指天津发展通过津联置业有限公司经营的香港万怡酒店, 是一座位于港岛黄金地段拥有 245 间客房的四星级酒店 手表业务主要由海鸥表业运营 19

21 表 17 香港津联业务板块营业收入情况 ( 单位 : 亿元人民币 %) 项目公用设施机电手表酒店制药其他合计 2014 年 年 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 香港津联先后两次接受政府注资, 资产规模迅速壮大, 逐渐形成以实业 贸易 置业 投资为支柱的多元化经营架构, 发展成为综合性集团公司 香港津联 2012~2014 年接受政府财政补贴金额分别为 2.88 亿元 2.31 亿元和 2.06 亿元 此外, 海鸥表业 天津市天发重型水电设备制造有限公司及天津市天锻压力机有限公司均享有高新技术企业税收优惠政策 香港津联重大拟建工程有, 天津市天发重型水电设备制造有限公司拟新建第一联合厂房 第二联合厂房 水力试验车间 研发大楼 生产辅房, 以及消防泵房 丙烷间 油化库 主大门 物流门等生产及辅助设施 本项目建设期为 2 年 4 个月, 预计 2015 年 9 月投产 目前项目已封顶, 正在进行设备调试 项目总投资 5.45 亿元, 其中 1.80 亿元股东投资, 其余 3.65 亿元由香港津联自筹解决 公司治理与管理 截至 2015 年 3 月末, 公司注册资本为 亿元, 由渤海国资 100% 控股, 天津市国资委为实际控制人 公司按照 中华人民共和国公司法 的要求制定了公司章程, 并依据上述法律和公司章程制定了董事会 监事会 经理层等工作规则 董事会是公司最高权力机构和决策机构, 董事会由包括外部董事在内的 7 名董事组成, 设董事长 1 人, 副董事长 1 人 截至 2015 年 3 月末, 天津市国资委委派董事 5 名, 外部董事 2 名 同时, 公司设监事会, 其成员由天津市国资委委派的监事和职工代表担任的监事共同组成 公司按照做强主业 高端引领的思路, 优化产业布局, 围绕 绿色中药 化学原料药 化学制剂 现代医药商业物流 高端医疗器械 五大主营业务, 公司近年在固定资产投资和股权投资等方面投入较大 公司仍以医药产业为主体, 作为集科研 生产 销售为一体的大型国有企业集团, 产业链完善 公司对药品实行全程监督, 有效的保障了药品质量 同时, 公司拥有国家多项中药保护品种 部分产品市场占有率仍然拥有绝对优势, 行业地位依然稳固 2014 年合并天津金耀 香港津联后, 公司医药主业竞争力得到进一步增强, 产品品种更加丰富, 公司的生产能力 竞争能力 营业收入和盈利水平获得较大程度提高 此外, 公司保持着较强的科研技术实力, 为公司长期保持竞争优势提供了有利支持 20

22 公司制定了较为严格 完善的内部管理制度, 包括财务会计 审计 质量管理等制度, 并针对下属企业制定具体的实施标准, 纳入经营管理人的年薪考评, 比较有效的保障了生产的规范性 资金的安全性以及一定程度上发挥了防范风险的作用 综合来看, 严格的内控制度为公司的正常运转提供了保证, 但公司直接 间接控股子公司众多, 并购 整合速度加快, 业务板块日益复杂, 对公司的管理提出了更高的要求 综合看来, 公司的抗风险能力很强 财务分析 公司提供了 2012~2014 年及 2015 年 1~3 月财务报表, 并对 年财务数据进行了追溯调整 瑞华会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 天津分所进行了三年连审, 并出具了标准无保留意见的审计报告 2015 年 1~3 月财务报表未经审计 资产质量 2014 年以来, 公司资产规模持续扩大, 流动资产中货币资金占比较大, 非流动资产占比有所增加 ; 应收账款和存货周转效率同比均有所下降 2014 年以来, 公司总资产持续增长, 流动资产与非流动资产占比较为均衡 2015 年 3 月末, 公司资产总额 亿元, 非流动资产占比 52.53% 600 亿元 年末 2013 年末 2014 年末 2015 年 3 月末 非流动资产合计 流动资产合计 流动资产占比 图 ~2014 年末及 2015 年 3 月末公司资产构成情况 公司流动资产主要由货币资金 存货 应收账款和其他应收款等构成 2014 年末, 公司货币资金为 亿元, 同比增加 亿元, 增幅为 15.90%, 其中银行存款占比 91.50%, 受限货币资金主要为银行承兑汇票保证金, 占比 6.26%; 存货为 亿元, 主要由库存商品 开发成本 自制半成品和原材料等构成, 同比增长 0.25%, 其中库存商品为 亿元 开发成本为 8.70 亿元 自制半成品 7.58 亿元 原材料 7.12 亿元 ; 应收账款为 亿元, 同比增长 16.00%, 主要是为了应对激烈竞争公司更多采用赊销方式所致, 其中账龄 1 年以内的占 %

23 比 %, 前四名欠款客户分别为天津医科大学总医院 天津市第三医院 天津医科大学代谢病医院和天津医科大学第二医院, 合计金额为 6.58 亿元, 占比 13.05%; 其他应收款为 9.29 亿元, 同比减少 8.17 亿元, 账龄在 1 年以内的占比 65.94%, 前五名欠款单位为北京君泰投资管理有限公司 天津生物工程职业技术学院 成都弘祥药业有限公司 天津医药集团津康制药有限公司和天津市耀中地产发展有限公司, 金额合计 2.40 亿元, 占比 25.83% 公司流动资产其他科目无重大变动 存货 17.32% 其他 25.67% 应收账款 13.61% 货币资金 43.40% 图 年末公司流动资产构成情况 2015 年 3 月末, 公司流动资产较 2014 年末减少 2.00%, 其中货币资金 亿元, 存货 亿元, 应收账款 亿元, 较 2014 年末变化均不大 ; 其他应收款 亿元, 较 2014 年末增加 19.51% 公司非流动资产主要由可供出售金融资产 固定资产 长期股权投资 在建工程和无形资产等构成 表 18 截至 2014 年末长期股权投资前五名明细 ( 单位 : 亿元 %) 被投资单位 投资金额 持股比例 天津港发展控股有限公司 奥的斯电梯 ( 中国 ) 投资有限公司 王朝酒业集团有限公司 中美史克制药有限公司 天津宏仁堂药业有限公司 合计 年末, 公司可供出售金融资产 亿元, 同比增加 亿元, 增幅为 54.50%, 主要是增加对天津银行股份有限公司投资 亿元 天津农村商业银行股份有限公司投资 9.61 亿元 ; 固定资产 亿元, 同比减少 2.21%, 主要为房屋建筑物 机器设备和运输设备等 ; 长期股权投资 亿元, 同比增加 2.91%, 主要是对奥的斯电梯新增投资 1.09 亿元 ; 在建工程为 亿元, 同比增加 4.48 亿元, 增幅为 21.71%, 主要是公司出于产业扩张和技术升级的需要, 新建或改造项目较多所致 ; 无形资产为 亿元, 主要为专利权及专有技术和 22

24 土地使用权, 同比变化不大 表 19 截至 2014 年末按成本计量的可供出售权益工具前五名明细 ( 单位 : 亿元 ) 被投资单位 投资金额 天津银行股份有限公司 天津农村商业银行股份有限公司 天津天士力集团有限公司 1.60 渤海证券股份有限公司 1.27 渤海产业基金 1.00 合计 年 3 月末, 公司可供出售金融资产 亿元, 固定资产 亿元, 长期股权投资 亿元, 在建工程 亿元, 较 2014 年末变动均不大 公司其他非流动资产科目无重大变化 在建工程 9.38% 固定资产 22.36% 无形资产 5.40% 其他 7.76% 可供出售金融资产 36.40% 图 年末公司非流动资产构成情况 截至 2014 年末, 公司受限资产总额为 亿元, 受限资产占总资产的比重为 2.25%, 其中数额较大的为票据保证金存款 6.94 亿元 持有至到期投资 2.36 亿元 2014 年和 2015 年 1~3 月, 公司存货周转天数分别为 天和 天 ; 应收账款周转天数分别为 天和 天, 公司存货及应收账款的周转效率均有所下降 总体来看, 随着业务规模的扩大, 公司资产规模持续增长 资本结构 长期股权投资 18.70% 2014 年以来, 公司负债规模有所增长, 流动负债占比仍高于非流动负债 ; 公司总有息债务规模持续上升, 短期偿债压力仍然较大 2014 年以来, 公司负债规模继续增加, 流动负债占比有所下降 2015 年 3 月末总负债 亿元, 较 2014 年末减少 1.44% 23

25 亿元 年末 2013 年末 2014 年末 2015 年 3 月末 非流动负债合计流动负债合计流动负债占比 % 图 ~2014 年末及 2015 年 3 月末公司负债构成情况 公司流动负债由短期借款 其他流动负债 应付账款 其他应付款等构成 2014 年末, 公司短期借款为 亿元, 同比减少 亿元, 其中信用借款 亿元, 保证借款 亿元, 抵押借款 2.21 亿元, 质押借款 1.03 亿元 ; 其他流动负债为 亿元, 增加 亿元, 主要为 2014 年公司新增委托债权融资 亿元所致 ; 应付账款 亿元, 同比增幅 6.83%, 其中一年以内到期的应付账款占比 90.15%; 其他应付款为 亿元, 同比增加 14.05%, 其中一年以内到期的其他应付款占比 82.40%; 另外, 一年内到期的非流动负债为 5.87 亿元, 同比减少 亿元, 主要是公司 2014 年已兑付一年内到期的应付债券 亿元 公司其他流动负债科目同比变动不大 其他流动负债 19.88% 其他应付款 17.63% 其他 7.86% 短期借款 23.73% 应付账款 16.63% 预收款项 5.26% 图 年末公司流动负债构成情况 应付票据 9.01% 2015 年 3 月末, 公司流动负债较 2014 年末减少 5.69%, 其中短期借款 亿元, 较 2014 年末增加 24.40%; 其他流动负债 亿元, 较 2014 年末减少 28.36%; 应付账款 亿元 其他应付款 亿元, 较 2014 年末分别增加 2.65% 和 %; 一年内到期的非流动负债金额为 1.36 亿元, 较 2014 年末减少 4.51 亿元 公司其他非流动负债科目较 2014 年末变动不大 24

26 应付债券 42.41% 其他 9.91% 长期借款 47.68% 图 年末公司非流动负债构成情况 公司非流动负债主要由应付债券 长期借款等构成 2014 年末, 公司长期借款为 亿元, 同比增加 亿元, 其中本期新增信用借款 亿元, 主要是香港津联调整债务结构, 增加长期借款 亿元所致 ; 应付债券为 亿元, 同比增加 12.92%, 主要是公司分别于 和 2014 年度发行的中期票据合计 亿元 2015 年 3 月末, 公司非流动负债总额 亿元, 较 2014 年增加 5.34% 其中长期借款 亿元, 较 2014 年末增加 19.14%; 应付债券金额为 亿元, 较 2014 年末无大变化 ; 其他非流动负债科目无大变化 表 ~2014 年末公司有息债务构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2014 年 2013 年末 2012 年末 短期有息债务 长期有息债务 总有息债务 总有息债务占总负债比重 年末, 公司总有息债务继续上升, 短期有息债务在总负债中占比仍然较大, 短期偿债压力较大, 长期有息债务增长较为明显 公司总有息债务占总负债比重略有下降 9 表 21 截至 2014 年末公司有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 项目 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年 (3,4] 年 (4,5] 年 >5 年 合计 金额 占比 截至 2014 年末, 公司未来一年有息债务较为分散, 主要集中在 2015 年第一 四季度偿还 9 公司未提供香港津联有息债务情况, 表中有息债务期限结构中不含香港津联数据 25

27 表 22 截至 2014 年末公司未来一年债务期限结构 10 ( 单位 : 亿元 %) 到期时间 短期借款 一年内到期的非 流动负债 应付票据其它流动负债合计 2015 年第一季度 年第二季度 年第三季度 年第四季度 合计 年末及 2015 年 3 月末, 公司所有者权益分别为 亿元和 亿元 其中,2014 年合并金耀新增 亿元资本投入, 股本 2014 年末和 2015 年 3 月末均为 亿元 ; 资本公积均为 亿元 ; 盈余公积均为 2.71 亿元 ; 未分配利润分别为 亿元和 亿元 所有者权益和未分配利润均保持平稳增长 2014 年末, 公司资产负债率在有所上升, 达到 58.52%, 主要是融资规模扩大所致 ; 公司长期资产适合率保持在较高水平, 长期资本与长期资产的匹配度较好 ; 流动比率和速动比率均有所提高, 流动资产对流动负债的保障程度仍较好 2014 年以来公司债务融资规模加大, 资产负债率较高, 资产对债务的保障能力有所下降 表 ~2014 年末及 2015 年 3 月末公司相关财务指标情况 ( 单位 :% 倍) 财务指标 2015 年 3 月末 2014 年末 2013 年末 2012 年末 资产负债率 长期资产适合率 流动比率 速动比率 鉴于公司仍有在建与拟建项目, 资金需求较大, 预计未来 1~2 年, 公司的负债规模将保持增长 截至 2014 年末, 公司为天津冶金集团中兴盛达钢业有限公司提供 4.00 亿元银行贷款信用担保, 担保比率为 1.85%, 担保责任解除日为 2016 年 9 月 9 日 盈利能力 2014 年, 公司营业收入和利润稳定增长, 毛利率小幅下降 ; 公司盈利对投资收益的依赖仍然较大, 未来存在一定不确定性 2014 年, 公司生产经营规模增长和营销力度的进一步加大, 营业收入和利润保持较快增长 2014 年, 公司营业收入同比增长 1.16%; 毛利率为 21.12%, 同比小幅下降 ; 利润总额同比增长 5.45% 10 公司未提供香港津联有息债务情况, 表中未来一年债务有息债务期限结构不含香港津联数据 26

28 亿元 年 2013 年 2014 年 营业收入 利润总额 毛利率 营业利润率 % 图 ~2014 年公司营业收入及盈利情况 费用控制方面,2014 年公司期间费用共计 亿元, 占营业收入比为 23.14%, 其中占比最大的销售费用同比略有减少, 管理费用 亿元, 同比增长 9.17%, 财务费用 7.49 亿元, 同比增加 13.87% 公司期间费用的管控能力有待提高 2014 年, 公司资产减值损失 2.69 亿元, 同比增加 1.92 亿元, 主要是计提对王朝酒业长期股权投资减值损失 2.38 亿元所致 ; 投资收益 亿元, 占营业利润的比重为 %, 同比增加 9.15 亿元, 其中处置天津同仁堂等子公司产生投资收益 2.77 亿元, 减持中环股份等短期投资获得投资收益 8.12 亿元 2014 年公司营业利润主要由投资收益支撑, 盈利能力对投资收益仍然具有很强的依赖性, 投资收益的不确定性将对公司盈利产生一定影响 2014 年, 利润总额为 亿元, 同比增加 5.45%, 净利润 8.01 亿元, 同比增加 2.01% 2014 年, 公司总资产报酬率有所提高, 净资产收益率略有降低, 11 但均高于 2014 年医药工业全行业的平均值 表 ~2014 年公司盈利财务指标 ( 单位 : 万元 %) 财务指标 2014 年 2013 年 2012 年 EBIT 216, , ,831 EBITDA 278, , ,344 总资产报酬率 净资产收益率 年 1~3 月, 公司实现营业收入 亿元, 营业利润 3.17 亿元, 利润总额为 3.72 亿元, 净利润为 2.96 亿元 2015 年 1~3 月期间费用占营业收入的比重为 26.55%; 投资收益为 4.67 亿元, 占营业利润的 %, 主要是公司继续减持中环股份股票所致, 公司盈利能力对投资收益仍然具有很强的依赖性 综合来看, 公司收入规模保持增长, 但费用控制力仍有待提高, 11 Wind 资讯数据,2014 年, 医药工业全行业总资产报酬率较低值为 2.50%, 净资产收益率较低值为 2.90% 27

29 公司的总体盈利能力对投资收益仍然存在很强依赖性 现金流 2014 年, 公司经营性净现金流有所增长, 对债务的保障能力明显增强 2014 年, 公司经营性净现金流增至 亿元, 同比增加 2.59 亿元 ; 投资性净现金流 亿元, 主要是公司增加对天津银行股份有限公司等联营企业投资所致 ; 筹资性净现金流 亿元, 主要是公司增加长期借款等筹资所致 2014 年及 2015 年 1~3 月, 公司现金回笼率分别为 85.32% 和 92.57%, 主要是公司医药流通板块占款较多 亿元 图 ~2014 年公司现金流情况 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月, 公司经营性净现金流为 亿元 ; 投资性净现金流为 亿元 ; 筹资性净现金流量为 亿元 2014 年, 公司经营性净现金流对债务的保障能力明显增强 ;EBIT 和 EBITDA 的利息保障倍数因借入资金增加 利息支出增多而有所下降 表 ~2014 年及 2015 年 1~3 月公司现金流相关财务指标 ( 单位 :% 倍 ) 经营性净现金流投资性净现金流筹资性净现金流 财务指标 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 经营性净现金流 / 流动负债 经营性净现金流 / 总负债 经营性净现金流利息保障倍数 EBIT 利息保障倍数 EBITDA 利息保障倍数 偿债能力 2014 年, 公司负债规模持续增长, 流动负债在总负债中占比仍较大 截至 2014 年末, 公司总有息债务增至 亿元, 短期有息债务为 亿元, 短期偿债压力较大 ; 公司资产负债率为 58.52%, 债务融资规模增大后公司的偿债能力有所下降 2014 年以来公司收入规 28

30 模持续增长, 投资收益对公司盈利水平有较大贡献, 对公司偿债能力提供了较好的保障, 但未来具有不确定性 2015 年 3 月末流动比率和速动比率均有所提高, 流动资产对流动负债的保障程度仍较好 ; 同时, 公司经营性净现金流较好, 对债务的保障程度较强 随着公司医药产业的发展壮大, 加之香港津联合并后对营业收入形成较大补充, 公司盈利能力将得到进一步增强 此外, 公司拥有较充裕的备用现金流, 可通过上市子公司进行资本市场融资 综合来看, 公司偿债能力很强 债务履约情况 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告, 截至 2015 年 7 月 7 日, 公司本部未发生过信贷违约事件 截至本报告出具日, 公司在债券市场发行多期债务融资工具, 已到期债券均按期兑付本息, 其余各类债务融资工具尚未到期 结论 随着我国医药卫生体制改革的持续推进, 医药产品需求将稳定增长, 医药生产企业仍然面临较为广阔的市场前景 公司是一家集中成药 化学制剂药 化学原料药生产及医药流通为一体的大型医药企业, 在药品研发 税收等方面继续得到天津市政府的有力支持 公司主导产品市场占有率仍然较高, 经营规模较大 ; 但同时中药材价格波动给公司生产成本控制带来一定压力 公司合并天津金耀和香港津联后, 资产规模大幅提升, 盈利能力得到进一步增强, 但企业面临一定业务整合风险 预计未来 1~2 年, 随着公司大医药产业战略的逐步实施, 公司在巩固行业领先地位的基础上, 调整营销策略继续扩大销售规模, 加强高毛利率的医疗器械等业务的建设, 营业收入有望保持增长 综合分析, 大公对公司 11 天药集 MTN1 11 天药集 MTN2 12 天药集 MTN1 14 天药集 MTN001 的信用等级维 AA+, 15 天药集 CP001 的信用等级维持 A-1, 主体信用等级维持 AA+, 评级展望维持稳定 29

31 12 附件 1 截至 2014 年末天津市医药集团有限公司股权结构图 跟踪评级报告 天津市人民政府国有资产监督管理委员会 % 天津渤海国有资产经营管理有限公司 % 天津市医药集团有限公司 % % % 津联集团有限 天津中新药业集 天津金耀集 公司 团股份有限公司 团有限公司 74.00% % % 天津药业 天津投资控 金鼎控股 集团有限 股有限公司 有限公司 公司 63.07% 51.36% 46.80% 天津 天津 天津 发展 力生 天药 控股 制药 药业 有限 股份 股份 公司 有限 有限 公司 公司 % 天津市医药公司 % 天津医药集团太平医药有限公司 % 天津医药集团泓泽医药 其他子公司 12 其中, 公司通过金鼎控股有限公司控股瑞益控股, 瑞益控股持有金浩医药 100% 股权, 金浩医药持有力生药业 51.36% 股权 30

32 31 附件 2 截至 2014 年末天津市医药集团有限公司组织结构图科技质量部市场运营部经济协调部战略规划部资本运营部财务部人力资源部信息化办公室医疗器械事业部审计部综合部党委组织部纪检监察室工会团委老干部处天津市医药集团有限公司董事会总经理监事会董事会办公室总经理办公室党委会法律事务处三总师副总经理党委会办公室

33 附件 3 天津市医药集团有限公司主要财务指标 单位 : 万元 2015 年 3 月末年份 ( 未经审计 ) 年 2012 年年 ( 追溯调整 ) ( 追溯调整 ) 资产类货币资金 1,200,044 1,205,822 1,040,416 1,043,522 应收票据 76,869 82,345 88, ,395 应收账款 387, , , ,397 预付款项 49,005 63,194 66,267 68,930 其他应收款 111,068 92, , ,653 存货 495, , , ,259 流动资产合计 2,474,807 2,525,391 2,366,942 2,218,125 长期应收款 1,900 18,592 44, ,289 长期股权投资 507, , , ,116 固定资产 592, , , ,371 在建工程 262, , , ,926 无形资产 144, , , ,802 非流动资产合计 2,738,559 2,675,855 2,343,612 2,390,471 总资产 5,213,366 5,201,246 4,710,553 4,608,596 占资产总额比 (%) 货币资金 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 存货 流动资产合计 长期应收款 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 非流动资产合计

34 附件 3 天津市医药集团有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 单位 : 万元 2015 年 3 月末年份 ( 未经审计 ) 年 2012 年年 ( 追溯调整 ) ( 追溯调整 ) 负债类短期借款 551, , , ,123 应付票据 155, , , ,892 应付账款 302, , , ,161 预收款项 114,230 98, ,745 88,236 其他应付款 294, , , ,773 一年内到期的非流动负债 13,600 58, ,964 4,800 流动负债合计 1,762,824 1,869,233 1,918,016 1,493,472 长期借款 667, , , ,248 应付债劵 498, , , ,724 非流动负债合计 1,236,981 1,174, ,621 1,128,693 负债合计 2,999,805 3,043,520 2,603,637 2,622,165 占负债总额比 (%) 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 其他应付款 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债劵 非流动负债合计 权益类 实收资本 ( 股本 ) 404, , , ,900 资本公积 415, , , ,691 盈余公积 27,067 27,067 27,038 26,913 未分配利润 195, , , ,861 归属于母公司所有者权益 1,070,992 1,030,639 1,085,251 1,011,324 少数股东权益 1,142,569 1,127,087 1,021, ,106 所有者权益合计 2,213,561 2,157,726 2,106,916 1,986,431 33

35 附件 3 天津市医药集团有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 单位 : 万元 2015 年 3 月末年份 ( 未经审计 ) 年 2012 年年 ( 追溯调整 ) ( 追溯调整 ) 损益类营业收入 446,605 2,137,913 2,113,404 1,855,071 营业成本 339,840 1,686,390 1,649,308 1,404,102 销售费用 52, , , ,380 管理费用 44, , , ,107 财务费用 21,208 74,898 65,777 65,364 投资收益 46, ,708 93,219 53,836 营业利润 31, ,560 63,747 54,977 利润总额 37, , ,079 86,543 所得税 7,559 26,523 22,595 26,670 净利润 29,627 80,065 78,484 59,872 归属于母公司所有者的净利润 15,107 1,149 9,278-12,889 占营业收入比 (%) 营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 营业利润 利润总额 所得税费用 净利润 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 -1, ,533 88,615 20,902 投资活动产生的现金流量净额 119, ,841 68, ,874 筹资活动产生的现金流量净额 -93, , , ,655 财务指标 EBIT 51, , , ,831 EBITDA - 278, , ,344 总有息债务 1,886,319 2,086,611 1,722,677 1,702,787 34

36 附件 3 天津市医药集团有限公司主要财务指标 ( 续表 3) 跟踪评级报告 年份 2015 年 3 月末 ( 未经审计 ) 2014 年 2013 年 ( 追溯调整 ) 2012 年 ( 追溯调整 ) 财务指标 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

37 附件 4 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 存货周转天数 应收账款周转天数 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 一季度取 90 天 一季度取 90 天 36

38 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 37

39 附件 5 中长期债券及主体信用等级符号和定义 大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 : AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务 注 : 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微 调, 表示略高或略低于本等级 大公评级展望定义 : 正面 稳定 负面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 38

40 附件 6 短期债券信用等级符号和定义 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息 注 : 每一个信用等级均不进行微调 39