<4D F736F F D20D6D8B3F62DCCECBDF2D2BDD2A92D C4EAD2BBC6DAB6CCC6DAC8DAD7CAC8AF2DD5AECFEEB1A8B8E62E646F63>

Size: px

Start display at page:

Download "<4D F736F F D20D6D8B3F62DCCECBDF2D2BDD2A92D C4EAD2BBC6DAB6CCC6DAC8DAD7CAC8AF2DD5AECFEEB1A8B8E62E646F63>"

赔徐
7 years ago
Views:

2 大公信用评级报告声明为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 出具的本信用评级报告 ( 以下简称本报告 ), 兹声明如下 : 一大公及其评级分析师评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关系外, 不存在其他影响评级客观独立公正的关联关系二大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循了客观真实公正的原则三本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变四本报告引用的发债对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性及时性和完整性不作任何明示暗示的陈述或担保建议五本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入持有或卖出等投资六本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级变更等级和公告等级变化的权利七本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制转载出售和发布 ; 如引用刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

3 发债情况本期融资券概况天津医药已于 2013 年在银行间市场交易商协会注册总额为 10 亿元的短期融资券, 分期发行, 第一期发行金额为 5 亿元, 已于 2015 年 2 月兑付 ; 第二期发行金额为 5 亿元, 将于 2015 年 7 月到期 ; 本期为第三期 (2015 年度第一期 ), 发行金额为 5 亿元, 发行期限为 366 天融资券面值 100 元, 采取簿记建档集中配售的方式按面值发行, 到期一次性还本付息本期融资券无担保募集资金用途本期融资券募集资金中 3 亿元用于补充公司本部流动资金,2 亿元用于补充下属子公司天津医药集团太平医药有限公司流动资金发债主体信用天津医药的前身是天津市医药管理局,1996 年转制为天津市医药总公司 1997 年 3 月 24 日, 经天津市市委市政府批准, 天津市医药总公司改组为天津市医药集团有限公司, 初始注册资本 5.12 亿元, 天津市人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称天津市国资委 ) 持有公司 100% 股权, 为公司控股股东和实际控制人 2014 年 9 月 22 日, 天津市国资委将其持有公司的 100% 股权无偿划转至天津渤海国有资产经营管理有限公司 ( 以下简称渤海国资 ), 并已完成工商登记变更, 公司的直接股东变更为渤海国资, 但实际控制人仍为天津市国资委 2013 年 9 月 30 日, 天津市国资委对公司增资 1,500 万元, 并于 2013 年 11 月 20 日完成工商登记变更手续截至 2014 年 9 月末, 公司注册资本亿元, 纳入合并范围的子公司包括天津中新药业集团股份有限公司 ( 以下简称中新药业 ) 1 和天津力生制药股份有限公司 ( 以下简称力生制药 ) 2 等中新药业于 1997 年和 2001 年分别在新加坡交易所和上海证券交易所上市 ( 股票代码 ), 力生制药于 2010 年 4 月在深圳证券交易所上市 ( 股票代码 ) 年 9 月, 天津医药与下属全资子公司天津金浩医药有限公司 ( 以下简称金浩医药 ) 签订天津金浩医药有限公司与天津市医药集团有限公司关于天津中新药业集团股份有限公司的股份划转合同, 将金浩医药持有的中新药业 44.04% 国有股份无偿划转给天津医药持有, 该事项已获证券会核准豁免此次划转的要约收购义务中新药业于 2013 年 12 月 5 日重新划转至天津医药并完成过户登记另据关于天津金浩医药有限公司的股权划转合同,2012 年 12 月天津医药拟将中新药业和力生制药的控股股东金浩医药 100% 股权无偿划转给瑞益控股有限公司 ( 以下简称瑞益控股 ) 瑞益控股系天津市的香港窗口公司津联集团有限公司( 以下简称津联集团 ) 下属全资子公司 2 据 2012 年 12 月关于将津联集团 100% 股权无偿划转至医药集团有关问题的批复, 天津国资委同意将津联集团 100% 股权无偿划转给天津医药 2013 年 12 月, 津联集团已就该股权划转事宜获得了香港税务部门的税务豁免并于 2014 年 1 月获得了商务部备案截至 2014 年 9 月末, 公司尚未获得对津联集团的实际控制力, 没有纳入合并范围 3

4 2014 年 8 月, 公司将原承诺注入力生制药的天津医药集团津康制药有限公司 100% 股权转让给独立第三方 2014 年 9 月, 公司将持有的天津同仁堂集团股份有限公司 40% 的股权以公开挂牌竞价的方式转让 2014 年 10 月, 天津市国资委为促进国有资源优化配置打造天津市医药行业大企业集团, 将原为渤海国资 100% 持股的天津金耀集团有限公司 ( 以下简称金耀集团 )100% 股权划入天津医药本次股权划转前, 金耀集团和天津医药分别间接持有上市公司天津天药药业股份有限公司 ( 股票简称天药股份, 股票代码 )46.8% 和 0.4% 的股份, 股权划转后, 天津医药合计间接持有天药股份 47.2% 的股份金耀集团的股权划入事项, 体现了政府对公司的支持, 将增加公司未来的资产规模和营业收入, 提升公司的市场竞争地位根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告, 截至 2015 年 3 月 2 日, 公司本部未发生过信贷违约事件截至本报告出具日, 公司在债券市场发行多期债务融资工具, 已到期债券均按期兑付本息, 其余各类债务融资工具均尚未到期公司是一家集医药生产和流通为一体的大型医药企业集团, 拥有国家级药物研究院, 开发了多项创新品种, 公司具有较强的科研技术实力和规模优势截至 2013 年末, 具备年产化学原料药 7,206 吨片剂亿片胶囊亿粒输液制剂 1.22 亿瓶注射制剂 1.97 亿支中成药 1.71 万吨的生产能力 ; 拥有速效救心丸寿比山血府逐瘀胶囊等一批市场竞争力较强的产品根据工信部公布的 2013 年医药行业工业企业快报排名, 按医药工业主营业务收入排序, 公司位列第九名 ; 在由中国化学制药工业协会中国医药商业协会中国非处方药物协会等行业组织评选的 2013 年度中国医药行业企业集团十强中, 公司位列第五名 ; 在由南方经济研究所和医药经济报评选的 2013 年度中国制药工业百强榜中, 公司位列第二名医药行业是我国国民经济的重要组成部分, 随着我国经济的快速发展, 城乡居民收入不断提高, 再加上社会保障制度公共卫生体系疾病预防控制体系的不断完善, 以及医疗卫生基础建设的加强, 特别是城区社区卫生服务的延伸以及农村新型合作医疗制度的建立, 为医药经济的快速发展提供了良好的机遇和市场另外我国人口数量持续增长及中老年人口所占比例的增加, 都将增加对医药产品的需求, 从而拉动医药经济的适度增长, 刺激医药行业的发展在政策推动下, 一方面民众对医药产品的需求保持稳定增长, 医药生产企业面临良好的市场前景, 但同时国家基药招标政策以及国家对医保目录药品分批次的降价, 在一定程度上挤压了医药企业的利润空间中成药生产是公司的第一大支柱业务, 中新药业是公司生产中成药的主要子公司公司在中成药生产方面具有较强的研发实力, 生产技术先进, 产品品种较多, 同时公司和产品都拥有较高的知名度, 产品产量持续增长在关键品种的关键药材供应上, 公司拥有种植基地, 能保证原材料的稳定供应 ; 但同时, 公司仍然不能避免原材料价格波 4

5 动对公司成本控制带来的压力公司拥有五家中华老字号中药生产企业, 以及多项国家中药保护品种, 其中主导产品速效救心丸是国家机密级中药保护品种, 保障了独家生产权化学制药是公司的第二大产业, 其中以化学制剂药为主, 而化学原料药占比较小力生制药是公司从事化学制药的主要子公司公司生产的化学制剂药核心产品疗效好, 市场占有率高, 竞争优势明显, 如力生制药最早在国内生产抗高血压的吲达帕胺产品, 在吲达帕胺产品市场上一直占有绝对优势公司与众多国际知名制药企业进行了广泛的合作, 投资建设了多家中外合资制药公司, 效益较好公司是天津市地区最大的医药流通企业, 控股及参股子公司下属的医药流通企业销售规模位居行业前列, 具有很强的区域竞争力公司医药流通业务主要由子公司太平医药公司经营, 销售网络分布在天津及其周边地区, 覆盖范围有一定的局限性, 但是因其历史背景以及部分药品专营权因而在当地具有一定的优势在巩固天津市场的同时, 公司通过并购企业设置新的办事处以及与全国性药品批发企业合作的方式深度开发北京及东北华北地区市场, 预计以上地区将成为未来销售收入的主要增长点随着新医改政策的逐步深入及国内居民对健康水平重视程度的日益提高, 公司医药制造和流通业务将持续稳定增长综合分析, 大公对天津医药 2015 年度企业信用等级评定为 AA+ 预计未来 1~2 年, 医药产品的市场需求将持续增长, 公司业务将保持稳定发展因此, 大公对天津医药的评级展望为稳定注 : 发债主体的信用状况是评价短期融资券信用风险的基础, 本部分观点详见天津市医药集团有限公司 2015 年度企业信用评级报告资本结构公司负债规模有所波动, 负债构成以流动负债为主 ; 由于发行债券等融资需求增加提高了资产负债率水平 ; 公司总有息债务规模波动上升,2012 年以来, 短期偿债压力有所上升 2011~2013 年末及 2014 年 9 月末, 公司总负债有所波动, 债务构成以流动负债为主,2014 年 9 月末总负债较 2013 年末增长 28.08%, 主要是公司于 2014 年 2 月和 3 月分别发行一期短期融资券和一期中期票据所致 5

6 图 ~2013 年末及 2014 年 9 月末公司负债构成情况公司流动负债由短期借款应付账款其他应付款一年内到期的非流动负债应付票据和其他流动负债等构成 2011~2013 年末, 公司短期借款变动幅度较小, 其中 2013 年末短期借款为亿元, 同比增长 3.38% 而其他的流动负债科目,2011~2013 年末, 变化幅度较大应付账款主要为药品及原材料采购款和项目工程款,2012 年末为亿元, 同比增长 9.67%;2013 年末为亿元, 同比增长 21.46% 其他应付款 2012 年末为亿元, 同比增长 %, 主要是公司与银行签订了 5 亿元委托金融机构发放理财产品融资协议, 其中民生银行大沽南路支行 2 亿元, 中信银行鞍山西道支行 3 亿元 ; 2013 年末为亿元, 主要是公司与光大银行签订 5 亿元的委托债权投资协议融资协议, 年利率为 6.12%, 借款期限为 1 年, 同时公司发行 1 亿元直接理财融资工具, 年利率 5.79%, 期限为 1 年一年内到期的非流动负债 2012 年末为 15 亿元, 为 2010 年发行的共计亿元的中期票据 ;2013 年末为亿元, 为一年内到期的长期借款 0.55 亿元和 2012 年发行的两期合计 10 亿元的非公开定向债务融资工具应付票据 2012 年末为亿元, 同比增长 68.81%, 主要是公司为缓解资金运营压力, 较多使用票据结算所致 ;2013 年末为亿元, 同比变化不大其他流动负债 2013 年末为 7.32 亿元, 主要为 2013 年发行的短期融资券 5 亿元和用长期债券进行质押以回购标准券形式融入资金 2.30 亿元 6

7 图年末公司流动负债构成情况 2014 年 9 月末, 公司流动负债较 2013 年末增加 15.14%, 其中应付利息 2.00 亿元, 较上年末增长 1.38 亿元, 主要是公司 2014 年融资规模扩大导致利息支出增加 ; 其他流动负债亿元, 较上年末增加 61.91%, 主要是公司 2014 年发行第一二期短期融资券所致 ; 应付票据金额亿元, 较 2013 年末增长 49.33%, 原因是公司下游企业在结算中增加了使用银行承兑汇票的规模, 公司相应也更多使用银行承兑汇票 ; 预收款项较 2013 年末增加 43.49%, 主要是预收房款 ; 其他应付款为 8.67 亿元, 较 2013 年末减少 31.83%, 主要是公司与民生银行和中信银行签订的委托融资协议到期归还所致 ; 短期借款为亿元, 较 2013 年末增长 21.96% 其他流动负债科目变动不大公司非流动负债主要由应付债券长期借款和其他非流动负债构成, 其中应付债券占比超过 75% 2011~2013 年末, 公司非流动负债变动较大, 分别为亿元亿元亿元, 原因是公司各类中长期融资工具的发行和兑付所致 2013 年末, 公司应付债券规模为亿元, 同比减少 40.00%, 分别为 2011 年发行的共计亿元的中期票据和 2012 年发行的 2.00 亿元中期票据 2012 年以来, 公司长期借款增加较快,2012 年末为 1.32 亿元, 同比增长 %; 2013 年末为 1.97 亿元, 同比增长 49.46% 2014 年 9 月末, 公司非流动负债总额亿元, 较上年增加 87.42% 其中应付债券金额为亿元, 较 2013 年末增加 %, 主要是公司 2014 年发行中期票据所致 ; 其他非流动负债科目无大变化 2011~2013 年末, 公司总有息债务波动上升, 截至 2014 年 9 月末, 短期有息债务占总有息债务的比重为 66.86%, 短期偿债压力较大公司总有息债务占总负债比重虽然有所波动, 但整体上仍较高, 主要是公司在建和拟建项目较多, 主要通过债券市场融资获取资金 7

8 表 ~2013 年末及 2014 年 9 月末公司有息债务构成情况 3 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2014 年 9 月末 2013 年末 2012 年末 2011 年末短期有息债务长期有息债务总有息债务总有息债务占总负债比重 ~2013 年末及 2014 年 9 月末, 公司所有者权益分别为亿元亿元亿元和亿元 ; 未分配利润分别为亿元亿元亿元和亿元所有者权益和未分配利润均保持平稳增长 2013 年 11 月, 天津市国资委向公司增加注册资本 1.50 亿元, 截至 2014 年 9 月末, 公司实收资本为亿元截至 2014 年 9 月末, 公司为天津冶金集团中兴盛达钢业有限公司提供 4 亿元银行贷款信用担保, 担保比率为 4.65%, 担保责任解除日为 2016 年 9 月 9 日, 被担保企业经营处于正常状态公司资产负债率在 2014 年 9 月末明显上升, 达到 61.68%, 主要是融资规模扩大所致 2011~2013 年, 公司长期资产适合率保持在较高水平, 长期资本与长期资产的匹配度较好 ; 流动比率和速动比率略有下降, 但流动资产对流动负债的保障程度仍较好 2014 年以来公司债务融资规模加大, 资产负债率较高, 对债务的保障能力有所下降表 ~2013 年末及 2014 年 9 月末公司相关财务指标情况 ( 单位 :% 倍) 财务指标 2014 年 9 月末 2013 年末 2012 年末 2011 年末资产负债率长期资产适合率流动比率速动比率综上所述, 公司负债规模持续增长, 负债构成以流动负债为主, 鉴于公司在建与拟建项目较多, 资金需求较大, 预计未来 1~2 年, 公司的负债规模将保持增长内部流动性公司总资产规模保持增长, 资产结构以流动资产为主 ; 由于公司扩大医药流通业务规模, 存货周转效率有所波动 2011~2013 年末, 由于公司扩大医药流通业务规模以及增加在建项目资金投入, 总资产持续增长, 资产结构以流动资产为主, 但流动资产占总资产比重有所波动 2014 年 9 月末, 非流动资产较 2013 年末增长 31.58%, 主要是公司增加对天津银行的股权投资所致 3 公司未提供截至 2014 年 3 月末公司未来有息债务期限结构 8

9 图 ~2013 年末及 2014 年 9 月末公司资产构成情况公司流动资产主要由货币资金存货应收账款应收票据和其他应收款构成 2013 年末, 公司货币资金亿元, 同比减少 7.94%, 其中银行存款占比为 84.03%, 受限货币资金主要为银行承兑汇票保证金, 占比为 14.29%; 存货为亿元, 主要由库存商品开发成本和原材料等构成, 同比增长 13.10%, 其中库存商品为亿元, 占存货的比重为 41.93% 开发成本为 8.14 亿元, 占存货的比重为 29.51%; 应收账款为亿元, 同比增长 18.99%, 主要是为了应对激烈竞争公司更多采用赊销方式结算所致, 其中账龄 1 年以内的占比 76.69%, 前五名欠款客户分别为天津市第三医院天津医科大学总医院天津医科大学代谢病医院上海龙头医药有限公司和天津市肿瘤医院, 合计金额为 3.73 亿元, 占比为 13.25%; 应收票据为 7.67 亿元, 同比减少 4.39%, 其中银行承兑汇票占比为 94.81%; 其他应收款为 7.00 亿元, 同比减少 7.44%, 账龄在 1 年以内的占比 43.44%, 前五名欠款明细为建和房地产公司待抵扣进项税天津金耀氨基酸公司安徽井泉企业集团有限公司和成都市弘祥药业有限公司, 金额合计为 3.43 亿元, 占其他应收款总额的 40.40% 交易性金融资产为 0.57 亿元, 同比增长 %, 主要是下属子公司中新药业购入 13 库车 01 企业债作为短期投资, 截至 2013 年末, 公允价值为 51,250,000 元图年末公司流动资产构成情况 9

10 2014 年 9 月末, 公司流动资产较 2013 年末增加 9.16%, 其中交易性金融资产 0.05 亿元, 较 2013 年末减少 0.52 亿元, 因下属子公司中新药业出售持有债券所致 ; 其他流动资产较 2013 年末增加 83.23%, 主要原因是公司本部和金益投资增加对天津冶金集团天津药业集团和津康制药委托贷款 ; 预付款项 4.38 亿元, 较 2013 年末增加 65.25%, 主要是中新药业预付款采购方式增加 1.66 亿元 ; 应收账款较 2013 年末增长 15.79%, 主要是由于公司为应对激烈竞争采取了更多赊销方式销售 ; 存货亿元, 较上年末增长 7.92%, 随着公司经营规模稳步扩大, 库存商品也随之稳步增长 ; 货币资金为亿元, 其中截至 2014 年 3 月银行承兑汇票保证金 4.87 亿元流动资产其他科目变化不大公司非流动资产主要由长期股权投资固定资产在建工程无形资产和长期应收款等构成, 其中长期股权投资固定资产和在建工程三项合计占比较高 2013 年末, 公司长期股权投资亿元, 同比减少 15.91%, 主要为公司及其下属公司持有的天津中美史克制药有限公司 ( 以下简称中美史克 ) 天津天士力集团有限公司天津农村商业银行股份有限公司等 20 多家企业的股权投资, 本期收到中美史克现金红利 3.05 亿元 ; 固定资产为亿元, 主要为房屋建筑物机器设备和运输设备, 同比减少 8.22%; 在建工程为亿元, 同比增长 37.53%, 主要是公司出于产业扩张和技术升级的需要, 新建或改造项目较多所致 ; 无形资产为 6.47 亿元, 主要为土地使用权和专利权及专有技术, 同比减少 0.44% 公司长期应收款数额波动较大,2011~2013 年末分别为 8.01 亿元亿元和 4.47 亿元, 其中 2011 年末和 2012 年末同比分别大幅增长, 主要是公司在与天津市房地产开发经营集团有限公司 ( 以下简称天房集团 ) 合作开发的千吉花园项目中为天房集团垫付的开发成本, 由于公司已退出房地产业务, 垫付资金待开发项目完成后天房集团如期全数返还, 而 2013 年末长期应付款同比较少 9.27% 其他非流动资产科目中, 持有至到期投资 2013 年末为 2.85 亿元, 同比增长倍, 主要是公司购买了 15 只城投债, 合计金额 2.80 亿元 2014 年 9 月末, 公司长期股权投资为亿元, 较 2013 年末增长 %, 主要是增加对天津银行的投资亿元 ; 其他非流动资产较上年末增加 33.14%, 主要原因是公司增加预付土地购置款预付设备工程款 ; 非流动资产其他科目变动不大 4 截至 2013 年末, 公司受限资产总额为 9.27 亿元, 受限资产占总资产的比重为 4.87%, 其中数额较大的为保证金存款 5.96 亿元持有至到期投资 2.80 亿元 2011~2013 年及 2014 年 1~9 月, 公司存货周转天数分别为天天天和天, 由于医药流通业务的扩大, 备 4 公司未提供最新的受限资产明细 10

11 货需求也随之上升,2012 年以来存货周转天数上升至 90 天以上 ; 应收账款周转天数分别为天天天和天,2013 年应收账款周转效率介于行业良好值与平均值之间 5 综上所述, 公司总资产规模增长较快, 资产结构以流动资产为主, 预计未来 1~2 年, 随着公司生产规模扩大, 资产规模将保持增长公司营业收入稳定增长, 毛利率有所波动 ; 公司盈利能力对投资收益的依赖较大, 未来存在一定不确定性 2011~2013 年, 由于我国医药产品需求的增长, 以及公司生产经营规模增长和营销力度的进一步加大, 营业收入快速增长 2013 年, 公司营业收入为亿元, 同比增长 12.89%; 毛利率为 27.09%, 同比小幅下降 ; 利润总额为 7.21 亿元, 同比增长 2.76% 图 ~2013 年公司营业收入及盈利情况在费用控制方面, 公司期间费用占营业收入比重较高,2011~2013 年占比分别为 21.49% 24.53% 和 23.58%, 其中占比最大的是销售费用, 2011~2013 年销售费用占营业收入比重分别为 11.67% 13.88% 和 14.21% 医药制造企业普遍具有一定的渠道开拓和营销压力, 随着公司逐步加大医药生产和流通业务规模, 销售费用增长较快公司重视对外投资质量, 除了与医药领域的英国葛兰素史克日本武田大冢等世界著名企业合作外, 还参股了天津市内较大的企业和金融机构, 例如中美史克天津田边制药有限公司天津天士力集团有限公司天津狗不理集团有限公司和天津银行等 2011~2013 年投资收益分别为 2.51 亿元 3.49 亿元和 2.36 亿元, 占营业利润的比重分别为 40.00% 54.55% 和 38.59%, 其中 2012 年投资收益为 3.49 亿元, 同比增加了 0.98 亿元, 其中来自于中美史克的投资收益为 3.06 亿元 ;2013 年投资收益为 2.36 亿元, 来自于中美史克的投资收益为 0.93 亿元以及转让天津赛诺制药有限公司和天津宏仁堂药业有限公司股权取得收益 0.72 亿元由于营业利润中较大部分来自于投资收益, 公司盈利能力对投资收益具有一定的依赖性,2011 年以来投资收益的 5 根据 Wind 资讯,2013 年, 医药工业全行业应收账款周转天数良好值为天平均值为天 11

12 波动对公司盈利产生一定影响 2011~2013 年, 公司总资产报酬率和净资产收益率均有所波动, 主要是 2012 年以来公司在建项目较多使资产规模增长较快而经营成果尚未体现所致, 其中 2013 年两者分别为 6.12% 和 7.05%, 均低于 2013 年医药工业全行业的平均值 6 表 ~2013 年及 2014 年 1~9 月公司盈利财务指标 ( 单位 :%) 财务指标 2014 年 1~9 月 2013 年 2012 年 2011 年总资产报酬率净资产收益率年 1~9 月, 公司实现营业收入亿元, 同比增长 0.06%; 营业利润 5.57 亿元, 同比增长 5.35%; 利润总额为 6.11 亿元, 同比增加 9.03%; 净利润为 5.29 亿元, 同比增加 17.47%, 公司盈利能力持续增强费用控制方面,2014 年 1~9 月期间费用占营业收入的比重为 23.03%, 同比上升 0.13 个百分点, 其中债务融资规模的增加导致财务费用增加 69.12% 是主要原因, 销售费用管理费用同比都有所下降 2014 年 1~9 月投资收益为 4.75 亿元, 同比增加 %, 占营业利润的 85.29%, 主要是转让同仁堂取得投资收益 2.70 亿元, 公司盈利能力对投资收益具有很强的依赖性综上所述, 公司收入规模保持增长, 费用控制力有待提高, 公司的总体盈利能力对投资收益有一定依赖性预计未来 1~2 年, 随着公司业务规模的扩大, 公司的营业收入水平将有望继续提高公司经营性净现金流获取能力具有波动性, 对债务的保障能力不稳定公司经营性净现金流有所波动,2011 年经营性现金流为净流出, 主要是公司加强销售力度, 较多采用赊销方式, 使得经营性应收项目大幅增加 ;2012 年公司为缓解资金运营压力, 较多使用票据结算, 当年经营性应付项目大幅增加, 使得经营性净现金流为正值, 达到 1.52 亿元 ;2013 年经营性净现金流增至 4.59 亿元, 同比增长 3.07 亿元, 原因是经营性应收项目同比增幅较小 2011~2013 年及 2014 年 1~9 月, 公司现金回笼分别为 % 82.95% 80.27% 和 86.01%,2012 年以来现金回笼率降幅较大 6 根据 Wind 资讯,2013 年, 医药工业全行业总资产报酬率和净资产收益率的平均值分别为 7.50% 和 10.00% 12

13 图 ~2013 年公司现金流情况 2011~2013 年, 公司投资性净现金流和筹资性净现金流变动较大, 其中 2011 和 2012 年由于公司在建项目较多, 投资性支出较大, 故为满足公司扩大经营规模的需要所借入的资金, 因此投资性现金流表现为净流出, 而筹资性净现金流表现为净流入 2013 年, 公司子公司中新药业新增子公司中新创睿投资公司开展债券投资业务, 投资性现金流和筹资性现金流的流入流出额均大幅增长, 两者净额主要反映债券投资情况 2011~2013 年, 公司经营性净现金流对负债和利息的保障能力不稳定 ;EBIT 和 EBITDA 的利息保障倍数由于公司借入资金增加利息支出增多而逐年下降表 ~2013 年及 2014 年 1~9 月公司现金流相关财务指标 ( 单位 :% 倍 ) 财务指标 2014 年 1~9 月 2013 年 2012 年 2011 年经营性净现金流 / 流动负债经营性净现金流 / 总负债经营性净现金流利息保障倍数 EBIT 利息保障倍数 EBITDA 利息保障倍数年 1~9 月, 公司经营性净现金流为 3.45 亿元 ; 投资性净现金流为亿元 ; 筹资性净现金流量为亿元, 主要是公司于 2014 年发行了 10 亿元短期融资券和 17 亿元中期票据所致外部流动性公司能够得到天津市政府较大的支持, 在获取政府政策支持和银行融资支持方面具有明显优势公司是天津市国资委下属大型国有医药企业集团, 同时医药产业是天津市六大产业之一, 公司作为天津市医药行业龙头企业和国家 520 户重点企业, 是天津市重点培育和重点发展的新支柱企业, 在获取政 13

14 府政策支持和银行融资支持方面具有明显优势在项目研发方面, 公司得到政府较多资助截至 2013 年末, 公司申报并获批了 9 项国家重大新药创制科技重大专项项目和平台, 共获得国家和天津市政策补贴 8,000 万元左右在税收方面, 公司旗下的中新药业力生制药等 11 家企业按照新的高新技术企业认定标准获得高新技术企业认定, 享受 15% 所得税优惠税率公司已发行过短期融资券中期票据以及银行理财产品等多种信用工具, 并且旗下有两家公司已经上市, 具备很好的财务灵活性公司的稳步快速发展也为公司带来良好的信用支持, 同时公司与金融机构有良好合作关系, 获得较多的银行资金支持总体看来, 公司具有很强的间接融资能力财务灵活性较好, 加强了对本期融资券偿还的保障程度短期偿债能力 2011 年以来, 公司负债规模持续增长, 截至 2014 年 9 月末资产负债率达到 61.68%, 短期有息债务为亿元公司经营性现金流波动较大, 对债务的保障程度不稳定, 但公司存货变现能力较强, 流动资产速动资产对债务的保障程度较好, 同时公司与跨国企业投资成立合资公司, 投资收益对公司盈利水有一定贡献 2014 年 1~9 月, 公司经营性净现金流同比有所上升, 经营性净现金流对债务的保障程度明显提高同时, 公司具有较强的间接融资能力, 拥有两家上市子公司, 增强了对债务的保障程度综合分析, 公司短期偿债能力很强结论综合分析, 公司能够对本期融资券的到期偿付提供很强的保障 14

15 跟踪评级安排天津市医药集团有限公司 ( 以下简称发债主体 ) 拟发行 5 亿元人民币的 2015 年度第一期短期融资券在本期短期融资券的存续期内, 大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 将对其进行持续跟踪评级持续跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级跟踪评级期间, 大公将持续关注发债主体外部经营环境的变化影响其经营或财务状况的重大事项以及发债主体履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 动态地反映发债主体的信用状况跟踪评级安排包括以下内容 : 1) 跟踪评级时间安排定期跟踪评级 : 大公将在本期融资券发行后 6 个月内发布定期跟踪评级报告不定期跟踪评级 : 大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级, 在跟踪评级分析结束后下 1 个工作日向监管部门报告, 并发布评级结果 2) 跟踪评级程序安排跟踪评级将按照收集评级所需资料现场访谈评级分析评审委员会审核出具评级报告公告等程序进行大公的跟踪评级报告和评级结果将对发债主体监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露 3) 如发债主体不能及时提供跟踪评级所需资料, 大公将根据有关的公开信息资料进行分析并调整信用等级, 或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至发债主体提供所需评级资料 15

16 16 附件 1 截至 2014 年 11 月末天津市医药集团有限公司股权结构图 7 11 公司通过全资子公司金浩医药对力生制药间接持股天津市人民政府国有资产监督管理委员会天津市医药集团有限公司天津中新药业集团股份有限公司天津力生制药股份有限公司天津医药集团太平医药有限公司天津金耀集团有限公司天津渤海国有资产经营管理有限公司其他子公司 % % 51.49% 44.04% % %

17 17 附件 2 截至 2014 年 9 月末天津市医药集团有限公司组织结构图董事会总经理副总经理办公室财务部审计部人力资源部战略规划部资本运营部市场运营部科技质量部经济协调部综合部信息部三总师监事会

18 附件 3 年份资产类天津市医药集团有限公司主要财务指标单位 : 万元 2014 年 9 月 ( 未经审计 ) 2013 年 2012 年 2011 年货币资金 422, , , ,983 应收票据 71,890 76,677 80,198 42,973 应收账款 278, , , ,808 预付款项 43,834 26,526 32,087 36,570 其他应收款 59,624 70,044 75,674 70,636 存货 297, , , ,927 流动资产合计 1,271,500 1,164,799 1,095, ,398 长期应收款 1,441 44, ,289 80,058 长期股权投资 512, , , ,420 固定资产 171, , , ,407 在建工程 127, ,403 92,638 60,750 无形资产 59,205 64,655 64,943 64,559 非流动资产合计 972, , , ,243 总资产 2,243,577 1,903,546 1,895,744 1,613,641 占资产总额比 (%) 货币资金应收票据应收账款预付款项其他应收款存货流动资产合计长期应收款长期股权投资固定资产在建工程无形资产非流动资产合计

19 附件 3 天津市医药集团有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 年份负债类单位 : 万元 2014 年 9 月 ( 未经审计 ) 2013 年 2012 年 2011 年短期借款 306, , , ,108 应付票据 163, , ,306 60,603 应付账款 164, , , ,230 预收款项 45,784 31,908 28,516 19,917 其他应付款 86, , ,026 54,985 一年内到期的非流动负债 100, , ,000 20,084 流动负债合计 1,021, , , ,145 长期借款 18,066 19,666 13,158 5,774 应付债劵 317, , , ,000 非流动负债合计 362, , , ,510 负债合计 1,383,820 1,080,450 1,094, ,655 占负债总额比 (%) 短期借款应付票据应付账款预收款项其他应付款一年内到期的非流动负债流动负债合计长期借款应付债劵非流动负债合计权益类实收资本 ( 股本 ) 137, , , ,900 资本公积 176, , , ,544 盈余公积 27,038 27,038 26,913 25,359 未分配利润 180, , , ,650 归属于母公司所有者权益 521, , , ,453 少数股东权益 338, , , ,533 所有者权益合计 859, , , ,986 19

20 附件 3 天津市医药集团有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 年份损益类单位 : 万元 2014 年 9 月 ( 未经审计 ) 2013 年 2012 年 2011 年营业收入 1,024,622 1,362,558 1,206,985 1,144,911 营业成本 774, , , ,375 销售费用 131, , , ,611 管理费用 69,329 99, ,460 88,887 财务费用 34,930 28,283 26,135 23,558 投资收益 47,475 23,621 34,887 25,052 营业利润 55,660 61,208 63,949 62,629 利润总额 61,090 72,057 70,121 69,605 所得税 8,147 14,010 14,037 11,121 净利润 52,943 58,046 56,084 58,485 归属于母公司所有者的净利润 29,357 20,202 11,438 22,532 占营业收入比 (%) 营业成本销售费用管理费用财务费用营业利润利润总额所得税费用净利润现金流类经营活动产生的现金流量净额 34,453 45,907 15,211-14,448 投资活动产生的现金流量净额 -258,263 19,723-82, ,653 筹资活动产生的现金流量净额 199,657-90,268 91,481 3,394 财务指标 EBIT 99, ,565 99,533 98,812 EBITDA 113, , , ,527 总有息债务 1,016, , , ,568 20

21 附件 3 天津市医药集团有限公司主要财务指标 ( 续表 3) 年份财务指标 2014 年 9 月 ( 未经审计 ) 2013 年 2012 年 2011 年毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

22 附件 4 各项指标的计算公式短期融资券债项信用评级报告 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 18. 存货周转天数 8 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) 应收账款周转天数 = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 8 9 前三季度取 270 天前三季度取 270 天 22

23 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% 23

24 附件 5 短期债券信用等级符号和定义短期融资券债项信用评级报告 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 24

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013