一行情回顾图表 1:PTA1709 K 线图数据来源 : 国贸期货, 文华财经 4 月,PTA 延续之前的走势继续向下, 跌速较前期逐步放缓, 月均价 4873 元 / 吨, 月跌幅 3%, 最终收在 4938 点本月初, 延长减产预期升温利好消息影响下美原油重返 50 美元关口上方, 下游

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勃乘昝
5 years ago
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1 化工品研究研发系列季度报告 2017 年 04 月 30 日星期日研发中心 PTA 加工区间持续低迷,PTA 有望见底摘要孙宇环执业证号 :F 月,PTA 连续下挫, 月均价 4873 元 / 吨, 月跌幅 3%, 最终收在 4938 点本月初, 延长减产预期升温利好消息影响下美原油重返 50 美元关口上方, 下游聚酯工厂受原油大涨提振产销回升至 200%-300% 附近, 产品库存压力有所缓解 ; 供应端随着逸盛大化落实 375 万吨 / 年装置检修利好, 以及桐昆石化意外降负,PTA 阶段性去库存力度有所增加, 期现货迎来短暂反弹但由于美国原油产量增加商品期货市场走势偏弱资金趋紧预期加重以及装置检修结束后 PTA 社会库存再度累积, 利空因素集中作用于市场下期现货急转下跌但随着加工费压缩至 300 元 / 吨, 对市场构成支撑,PTA 跌速有所放缓 5 月, 根据 PTA 目前公布的检修计划预计 PTA 有望去库存 20 万吨, 一季度累积的库存压力有望得到明显缓解从需求端来看,5 月份聚酯整体需求或维持当前水平, 不温不火行情下终端维持按需观望情绪 ; 而成本端虽 PX 进入检修季, 但新装置投产后缓解供应端缺口, 这导致 PX 成本端支撑力度减弱, 且原油端供应压力的担忧难以解除, 将成为 PTA 反弹羁绊 ; 综合来看, 持续低加工费使得工厂检修意愿增强, 期价有望见底, 但考虑到成本端制约,PTA 反弹空间可能有限操作上, 激进投资者可轻仓试多, 严格设置止损, 控制风险!

2 一行情回顾图表 1:PTA1709 K 线图数据来源 : 国贸期货, 文华财经 4 月,PTA 延续之前的走势继续向下, 跌速较前期逐步放缓, 月均价 4873 元 / 吨, 月跌幅 3%, 最终收在 4938 点本月初, 延长减产预期升温利好消息影响下美原油重返 50 美元关口上方, 下游聚酯工厂受原油大涨提振产销回升至 200%-300% 附近, 产品库存压力有所缓解 ; 供应端随着逸盛大化落实 375 万吨 / 年装置检修利好, 以及桐昆石化意外降负,PTA 阶段性去库存力度有所增加, 期现货迎来短暂反弹但由于商品期货市场走势偏弱资金趋紧预期加重以及装置 2 P a g e

检修结束后 PTA 社会库存再度累积, 利空因素集中作用于市场下期现货急转下跌另外, 美国原油产量增加引发原油端供应压力的担忧而弱势下滑, 且印度信赖 PX 新装置投产缓解 PX 端因检修导致的供应缺口, 市场对未来成本端检修预期的减弱, 成本端支撑不足后 PTA 期现货进一步磨底下跌, 但随着加工费压缩至 300 元 /

71% 图表 2: 布伦特原油指数合约 K 线图 ( 单位 : 美元 / 桶 ) 图表 3: 美原油指数合约 K 线图 ( 单位 : 美元 / 桶 ) 数据来源 : 国贸期货文华财经 4 月份原油整体呈现冲高回落走势前半段, 油价借助前期利好消息以及多头氛围惯性上冲, 美原油一度升至 53 美元高点

3 检修结束后 PTA 社会库存再度累积, 利空因素集中作用于市场下期现货急转下跌另外, 美国原油产量增加引发原油端供应压力的担忧而弱势下滑, 且印度信赖 PX 新装置投产缓解 PX 端因检修导致的供应缺口, 市场对未来成本端检修预期的减弱, 成本端支撑不足后 PTA 期现货进一步磨底下跌, 但随着加工费压缩至 300 元 / 吨, 对市场构成支撑,PTA 跌幅放缓二产业链分析 2.1 国际原油截止 4 月 30 日收盘, 美国纽约商品期货交易所 WTI 原油指数期货合约价格收报美元 / 桶, 月跌幅 3.19% 与此同时, 伦敦 ICE 欧洲期货交易所布伦特原油指数期货合约价格收报美元 / 桶, 月跌幅 2.71% 图表 2: 布伦特原油指数合约 K 线图 ( 单位 : 美元 / 桶 ) 图表 3: 美原油指数合约 K 线图 ( 单位 : 美元 / 桶 ) 数据来源 : 国贸期货文华财经 4 月份原油整体呈现冲高回落走势前半段, 油价借助前期利好消息以及多头氛围惯性上冲, 美原油一度升至 53 美元高点但由于供需关系没有根本改善, 美国原油库存压力降幅有限, 汽油库存反而大幅增加, 再加上投资者对页岩油持续增产仍旧心存担忧, 导致油价自高位再度单边回落此外, 虽然沙特委内瑞拉等产油国表态支持延长减产协议, 但俄罗斯和伊朗的负面言论打消市场积极性总之,4 月份原油市场消息面并没有大的变动, 依旧是围绕页岩油和减产协议进 3 P a g e

行多空博弈当前原油下行趋势已经临近尾声, 美原油在 49 美元处获得技术支撑, 随后油价展开筑底走势就消息面来看, 后期原油市场还会继续围绕减产和页岩油两个话题展开, 与此同时, 市场进入消费旺季后, 还要进一步关注美国库存变动情况在 5 月末欧佩克会议正式决定是否延长减产行动之前, 我们依旧认为以沙特为首的欧佩克产油国将继续营造乐观氛围, 市场预期增强将会对油价带来提振另一方面,

4 行多空博弈当前原油下行趋势已经临近尾声, 美原油在 49 美元处获得技术支撑, 随后油价展开筑底走势就消息面来看, 后期原油市场还会继续围绕减产和页岩油两个话题展开, 与此同时, 市场进入消费旺季后, 还要进一步关注美国库存变动情况在 5 月末欧佩克会议正式决定是否延长减产行动之前, 我们依旧认为以沙特为首的欧佩克产油国将继续营造乐观氛围, 市场预期增强将会对油价带来提振另一方面, 进入消费旺季后, 美国原油库存压力有望进一步减轻, 需求改善也将支撑原油市场预计 5 月份减产相关的利好将成为主要推动力量, 带动油价反弹走高不过, 页岩油持续增长势头依然是今年原油最大的利空消息, 油价上行空间仍旧受限,5 月份美原油将保持在美元区间 2.2 PX 现货图表 4:PX 价格及利润空间 ( 单位 : 美元 / 吨 ) 数据来源 : 国贸期货,wind 4 月,PX 整体呈现先涨后跌走势, 震荡区间在美元 / 吨之间本月 CFR 中国均价为美元 / 吨, 环比下跌 3.18%,FOB 韩国月均价为美元 / 吨, 环比下跌 3.25% 月上旬因亚洲股市整体表现亮眼, 增强投资者对其需求增加信心, 加以利比亚原油供应中断及中东局势震荡引起地区安全担忧, 致使国际油价六连涨并重回一月内高点,PX 成本端支撑良好下游 PTA 期现价亦因国内开工负荷低位助力而偏强震荡因此上下游双重提振下, 月上旬 PX 商谈呈现 4 P a g e

5 企稳向暖走势然而月中下旬, 受美原油产量及库存持续增加, 且减产协议进展遭受质疑, 致使国际油价承压下挫, 破 50 美金 / 桶关口位下游 PTA 期现价因场内多空交织且聚酯产销低迷而重心下挫, 加以印度信赖 220 万吨 / 年 PX 新产能正式试车运行, 增加亚洲 PX 市场供应端压力因此利空氛围主导下, 月中下旬 PX 价格重回跌势, 并倾吐前期涨幅, 最高单日跌幅为 21.5 美金 / 吨减产协议延期事宜尚存不确定性, 虽沙特伊拉克表态希望延长减产, 然俄罗斯表态并不积极, 加以美国页岩油产量持续增加, 进而原油供应能力过强而需求支撑显弱, 国际油价多呈现筑底横盘整理走势, 致使 PX 成本端支撑疲软下游 PTA 主力期价因国内去库存预期与聚酯需求不旺博弈而重心趋涨, 现货价格伴随性回暖, 然 5 月份国内 PTA 工厂存在较多检修进程, 故降低国内对 PX 需求水平, 加以印度信赖 220 万吨 / 年 PX 新增产能投放, 且自 4 月下旬已陆续有印度货抵达国内港口, 亚洲 PX 市场供应端压力增强因此综合衡量下, 预计 5 月份 PX 价格将延续弱势震荡态势, 然受盈利空间支撑而下探幅度受限 2.3 PTA 市场图表 5:PTA 内外盘现货价格数据来源 : 国贸期货,Wind 4 月,PTA 先震荡后下跌, 前期由于延长减产预期升温利好消息影响下美原油重返 50 美元关口上方, 下游聚酯工厂受原油大涨提振产销回升至 200%-300% 附近, 产品库存压力有所缓解 ; 供应端随着逸盛大化落实 375 万吨 / 年装置检修利好, 以及桐昆石化意外降负,PTA 阶段性去库存力度有所增加, 期现货迎来短暂反弹但后期由于美国原油产量增加商品期货市场走势偏弱资金趋紧预期 5 P a g e

6 加重以及装置检修结束后 PTA 社会库存再度累积, 利空因素集中作用于市场下期现货急转下跌, 期价整体走势表现依旧相当疲弱图表 6:PTA 产业链开工负荷率数据来源 : 国贸期货 Wind 4 月, 有部分装置按计划检修, 亦有部分装置因故障检修,PTA 工厂总体开工率有所下滑逸盛大连 375 万吨 / 年装置于 4 月 1 日停车检修, 装置于 4 月 20 日升温重启 ; 仪征化纤 35 万吨 / 年装置 4 月 6 日停车, 已于 4 月 26 日升温重启 ; 汉邦石化 220 万吨 / 年装置 4 月 6 日跳车后恢复,4 月 14 日再度跳车, 目前装置运行正常 ; 嘉兴石化 150 万吨 / 年装置因故障厂家于 4 月 8 日负荷五成, 厂家已于 4 月 13 日恢复 ; 亚东石化 70 万吨 / 年装置因碱洗于 4 月 28 停车, 计划 5 月 3 日重启 ; 目前 PTA 工厂开工率维持在 71.35% 5 月, 受过低加工费影响,PTA 检修装置增多, 检修多集中在 5-6 月, 其中宁波台化计划 5 月 8 日停车检修其 120 万吨 / 年装置 15 天 ; 宁波利万石化 ( 三菱 ) 计划 5 月 19 日停车检修其 70 万吨 / 年装置 35 天 ; 宁波逸盛三号线 200 万吨 / 年装置计划 5 月 12 日停车, 计划检修 12 天,5 月份合约量 9 成供应 ; 扬子石化 65 万吨 / 年装置计划 5 月 28 日 -7 月 10 日停车检修预计下月 PTA 开工将围绕 65%-73% 水平, 不排除存在意外检修停车的可能 6 P a g e

图表 7:PTA 加工区间 ( 单位 : 元 / 吨 ) 数据来源 : 国贸期货 Wind 4 月, 由于 PTA 期价一直在低位徘徊, 不断创下新低, 导致加工区间也维持低位震荡, 最低压缩至 300 元 / 吨以下, 期间有所反弹, 但整体依旧在 400 元 / 吨以下运行目前, 现货加工区间在 350 元 / 吨附近, 对期价形成一定的支撑图表 8:PTA 仓单数量 (

7 图表 7:PTA 加工区间 ( 单位 : 元 / 吨 ) 数据来源 : 国贸期货 Wind 4 月, 由于 PTA 期价一直在低位徘徊, 不断创下新低, 导致加工区间也维持低位震荡, 最低压缩至 300 元 / 吨以下, 期间有所反弹, 但整体依旧在 400 元 / 吨以下运行目前, 现货加工区间在 350 元 / 吨附近, 对期价形成一定的支撑图表 8:PTA 仓单数量 ( 单位 : 张 ) 数据来源 : 国贸期货 Wind 4 月,PTA 仓单数量有向下走的迹象, 但整体依旧在高位运行, 一方面 5 月面临交割, 另一方面市场上缺乏现货, 所以仓单数量有所下降截至 4 月 30 日, PTA 仓单数量位张, 较 3 月末减少张, 近期继续关注仓单数量变化, 仓单数量的下降对 PTA 走势具有一定的提振作用 7 P a g e

8 2.4 涤纶市场图表 9: 涤纶长丝价格走势 ( 单位 : 元 / 吨 ) 数据来源 : 国贸期货 Wind 涤纶长丝方面 :4 月, 涤纶长丝市场价格整体下跌, 常规品种 POY150D/48F DTY150D/48F FDY150D/96F 市场均价 7957 元 / 吨 9526 元 / 吨 8067 元 / 吨, 环比下跌 3.17% 3.74% 3.61%, 同比上涨 17.63% 14.97% 8.61% 主要原因如下 : 其一, 受美国页岩油产量增加 OPEC 减产延长预期弱化影响, 原油结束前期持续上涨势头, 国际油价自高位大幅下跌,WTI 原油跌破 50 美元 / 桶关键点位其二, 印度信赖 PX 新产能船货进入中国市场, 对 PX PTA 行情形成压力, 加之 PTA 社会库存高企,PTA 期现货价格震荡下滑其三, 终端纺织企业接单情况冷热不一, 整体订单数量不及去年同期, 市场刚性需求表现不振 5 月份, 国际油价或反弹走高, 美原油将保持在美元区间同时,PTA 工厂检修意向增强, 行业去库存力度加大, 支撑 PTA 及聚酯相关产品行情向好但终端纺织整体订单量不及去年同期, 市场刚性需求表现不振因此, 预计 5 月份涤纶长丝市场行情或震荡上涨, 但价格上涨空间估计不大 8 P a g e

9 图表 10: 聚酯切片与涤纶短纤价格走势 ( 单位 : 元 / 吨 ) 数据来源 : 国贸期货 Wind 涤纶短纤方面 :4 月, 直纺涤纶短纤市场呈现先涨后跌的走势清明假期期间, 受石油走势偏强提振, 节后聚酯原料震荡上涨, 涤纶短纤受提振而致产销大幅放量, 随后工厂报价逐步上调, 中间商及下游用户亦展开补货操作, 工厂库存快速下降但中旬后, 聚酯原料因缺乏利好支撑而逐步弱势下行, 涤纶短纤市场交易气氛受到拖累, 市场涨势暂时告终下旬, 受石油及原料回落拖累, 涤纶短纤市场产销持续低迷, 出货压力下涤短工厂报价开始逐步下行, 至月底未能摆脱阴跌态势聚酯切片方面 :4 月, 聚酯切片经历短暂调整后继续开启下探模式清明假期后原料震荡反弹, 然力度微弱, 切片局部报盘探涨, 无奈下游需求支撑不足, 切片产销承压, 成交重心窄幅下探而月中后原料反弹乏力, 上下游利空环绕, 切片成交重心一再下探三操作建议根据 PTA 目前公布的检修计划,5 月预计 PTA 有望去库存 20 万吨, 一季度累积的库存压力有望得到明显缓解 ; 从需求端来看,5 月份聚酯整体需求或维持当前水平, 不温不火行情下终端维持按需观望情绪 ; 而成本端虽 PX 进入检修季, 但新装置投产后缓解供应端缺口, 这导致 PX 成本端支撑力度减弱, 且原油端供应压力的担忧难以解除, 将成为 PTA 反弹羁绊 ; 综合来看, 持续低加工费使得工厂检修意愿增强, 期价有望见底, 但考虑到成本端制约,PTA 反弹空间可能有 9 P a g e

10 限操作上, 激进投资者可轻仓试多, 严格设置止损, 控制风险! 严格控仓止盈止损以上内容, 仅供参考 10 P a g e

11 免责条款 : 本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 国贸期货研发部力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本报告仅向特定客户传送, 未经国贸期货研发部授权许可, 任何引用转载以及向第三方传的行为均可能承担法律责任联系我们 : 电话 : 地址 : 厦门市湖滨南路国贸大厦 11 层网址 : 11 P a g e

一行情回顾图表 1:PTA1709 K 线图数据来源 : 国贸期货, 文华财经 5 月,PTA 整体处于在底部区域筑底的过程, 月跌幅 2.51%, 最终收在 4814 点本月初, 因拆借利率涨至两年新高使得市场流通趋紧预期进一步加剧, 五一结束补货行情后整个商品期货市场再度迎来下跌行情,P

一行情回顾图表 1:PTA1709 K 线图数据来源 : 国贸期货, 文华财经 5 月,PTA 整体处于在底部区域筑底的过程, 月跌幅 2.51%, 最终收在 4814 点本月初, 因拆借利率涨至两年新高使得市场流通趋紧预期进一步加剧, 五一结束补货行情后整个商品期货市场再度迎来下跌行情,P 化工品研究研发系列月度报告 2017 年 05 月 30 日星期二研发中心 PTA PTA 反复筑底, 短期观望为主摘要孙宇环 0592-5897546 sunyh@itf.com 执业证号 :F3023903 5 月,PTA 整体处于在底部区域筑底的过程, 月跌幅 2.51%, 最终收在 4814 点本月初, 因拆借利率涨至两年新高使得市场流通趋紧预期进一步加剧, 五一结束补货行情后整个商品期货市场再度迎来下跌行情,PTA