Overview for India Mar 2002

Size: px

Start display at page:

Download "Overview for India Mar 2002"

峡窦
5 years ago
Views:

1 2018 年下半年原油市场展望中国石油国际事业公司 2018 年 6 月 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies

2 提纲一市场回顾二下半年市场展望 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 2

一原油市场回顾 1 今年油价回顾 WTI 传言增产中美贸易战担忧美退出伊核 OPEC 增产美联储主席换人, 美国股市重挫叙利亚危机 2017 年欧佩克与非欧佩克联合减产以来, 参与国减产执行率逐月提高, 截止到今年 5 月, 欧佩克减产执行率高达 154% 虽然期间利比亚和尼日利亚产量恢复, 美国页岩油产量连续增加, 抵消了部分减产幅度但是地缘政治热点问题频发, 美国轰炸叙利亚

3 一原油市场回顾 1 今年油价回顾 WTI 传言增产中美贸易战担忧美退出伊核 OPEC 增产美联储主席换人, 美国股市重挫叙利亚危机 2017 年欧佩克与非欧佩克联合减产以来, 参与国减产执行率逐月提高, 截止到今年 5 月, 欧佩克减产执行率高达 154% 虽然期间利比亚和尼日利亚产量恢复, 美国页岩油产量连续增加, 抵消了部分减产幅度但是地缘政治热点问题频发, 美国轰炸叙利亚单方面退出伊朗核协议伊拉克国内宗教冲突美国再度制裁委内瑞拉以及伊朗和沙特的政治紧张局势, 都令原油供应中断预期持续增高另外, 受到全球经济持续复苏的带动,5 月份经合组织国家原油库存首次降到 5 年均值以下, 显示全球原油需求旺盛, 供求出现缺口受供求收紧和地缘政治升温双重带动, 国际油价自 2017 年 3 季度一路攀升,WTI 和 Brent 分别创出和美元 / 桶的近年高点考虑到今年上半年的原油市场形势改善,6 月 22 日欧佩克会议决定从 7 月开始将减产执行率恢复到 100% ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 3

4 一原油市场回顾 2 供求情况欧佩克和非欧佩克减产执行情况按照减产协议, 欧佩克 11 国和非欧佩克 10 国应累计减产 180 万桶 / 日从 5 月欧佩克和俄罗斯的减产情况看, 俄罗斯减产 26.3 万桶 / 日, 欧佩克减产 171 万桶 / 日其中委内瑞拉受国内政治经济和美国制裁的影响产量逐月下降,5 月产量 136 万桶 / 日, 减产 79 万桶 / 日, 占欧佩克减产 46%, 是减产的主要来源而沙特减产 54 万桶 / 日, 占欧佩克减产 32% 而伊朗利比亚和尼日利亚不参与减产, 增产了 48 万桶 / 日 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 4

一原油市场回顾 2 供求情况美国原油产量大幅上涨由于原油价格上涨钻井活动效率提高, 美国原油钻井数自去年 6 月的 317 口开始回升, 截止今年 6 月, 美国钻井数达到 768 口, 大幅提升, 为 2015 年 10 月以来高位主要增加来自页岩油田的水平钻井数伴随着原油钻井数的增加, 以及油价上涨,

5 一原油市场回顾 2 供求情况美国原油产量大幅上涨由于原油价格上涨钻井活动效率提高, 美国原油钻井数自去年 6 月的 317 口开始回升, 截止今年 6 月, 美国钻井数达到 768 口, 大幅提升, 为 2015 年 10 月以来高位主要增加来自页岩油田的水平钻井数伴随着原油钻井数的增加, 以及油价上涨, 美国原油产量自今年 1 月份开始大幅上升, 至今年 6 月连续上升至 1080 万桶 / 日, 较去年同比增产 157 万桶 / 日, 领涨非欧佩克国家原油增产贝克休斯美国原油钻井数近 3 年美国原油产量单位 : 口单位 : 万桶 / 日 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 5

6 一原油市场回顾 2 供求情况中国需求稳定提高中国方面, 受到 3 月 1 日消费税新政的影响, 中国原油进口出现了短暂了回落但是随着国内经济需求的带动, 原油进口继续创出新高, 达到 998 万桶 / 日 ( 发改委口径 ) 自 2016 年原油进口资质放开以来, 原油加工量和进口量稳定攀升, 分别增长了 20% 和 56% 近 3 年中国原油进口量和加工量单位 : 万桶 / 日 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 6

7 一原油市场回顾 2 供求情况 OECD 原油商业库存回落至 5 年均值以下欧佩克减产协议的目的是为了寻求全球供求平衡, 将经合组织的石油库存降到 5 年均值水平亿桶从 IEA 库存数据看, 减产以来经合组织商业库存连续回落,4 月石油商业库存为亿桶, 低于 5 年均值 2700 万桶 (1%) 如果以库存应急天数看, 则低于 5 年均值的 3.8% OECD 国家石油商业库存变化 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 7

8 1 宏观经济下半年中国经济仍将维持较高增速, 但可能低于上半年我国经济已经进入新常态,GDP 增速已由高速增长转向中高速, 结构不断优化升级, 发展动力逐步由投资驱动转向创新驱动上半年我国经济延续了稳中向好的态势, 转型升级深入推进质量效益持续提升 1 季度 GDP 增速 6.8%,2 季度预计在 % 的区间, 经济增长率已经连续 11 个季度稳定在 6.7%-6.9% 的区间下半年经济增长外部环境的不确定性有所加大, 内需的稳定性将更为重要, 政策层重视外部环境变化, 并将适时做出政策调整节奏上看, 固定资产投资增速可能在 3 季度出现阶段性回升, 基建投资有望迎来反弹, 全年增速小幅回升至 8%-10% PPI 和名义 GDP 增速将从前期的快速回落期进入平台期进入 4 季度, 在国内环保巡查冬季限产和外部需求可能进一步走弱的共振下, 宏观经济可能再次进入下行通道预计下半年 GDP 增速有所放缓, 全年实际 GDP 增长 6.5%-6.6% ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 8

9 1 宏观经济中美贸易战风险中美 GDP 分别为 14 和 20 万亿美元, 进口规模为 1.8 和 2.3 万亿美元, 中美双边进口规模 1550 和 5060 亿美元 500 亿美元商品规模仅占各自 GDP 的 0.3%, 第一阶段战斗影响不大中长期看, 随着中美经济实力的此消彼长和经贸竞争性的增强, 两国之间的贸易摩擦将具有长期性严峻性和复杂性最大的风险在于下一步双方能否在 2000 亿美元征税实施前达成妥协, 可能威胁中国的出口和出口产业链增长, 进而影响 GDP 增长 5 月 29 日, 美国白宫突然宣布, 将对中国 500 亿美元商品征收 25% 关税, 拟于 6 月 30 日前正式公布相关措施, 最终进口商品清单将于 6 月 15 日之前公布 6 月 2 日 -3 日, 中美高层谈判 6 月 15 日, 美国公布 7 月 6 日对中国 340 亿美元商品征收 25% 关税,160 亿美元商品征税时间待定 6 月 15 日, 中方公布 7 月 6 日对美国 340 亿美元商品征收 25% 关税,160 亿美元商品征税时间待定 6 月 18 日, 美国考虑对中国 2000 亿美元商品征税 10% 9 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies

10 1 宏观经济美国经济表现强劲 2018 年前 4 个月非农就业人数平均增加 20 万人, 失业率降到 3.9%; 1 季度 GDP 增速达到 2.2%, 增速有望进一步加强 ; 消费支出增速突破至 2.5%-3%; 1 季度商业投资增速增至 6.8% 预计在大规模减税方案和基建投资计划的推动下, 以及美元回流的带动, 下半年美国经济仍将表现强劲美国消费信心指数 PMI 指数和商业投资均维持较好状态 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 10

1%, 高于 2017 年 4.7% 的水平其中, 美国经济增速达到 2.8%, 高于 2017 年 2.3% 水平 ; 欧洲经济增长低于 2017 年水平, 为 2.

11 1 宏观经济 2018 年全球经济继续复苏 2018 年全球 GDP 增速超过历史平均水平 2018 年, 预计全球 GDP 增长 3.9%, 高于 2017 年经济增长 3.7% 的水平, 为 7 年来最高水平全球发达经济体增长 2.5%, 增速超过 2017 年 ; 发展中地区经济体增长 5.1%, 高于 2017 年 4.7% 的水平其中, 美国经济增速达到 2.8%, 高于 2017 年 2.3% 水平 ; 欧洲经济增长低于 2017 年水平, 为 2.4%; 日本预计增长 1.2%; 中国经济仍将维持较快增长, 预计为 6.6% 世界工业生产水平展望 2018 年世界经济增长预测 ( 按地区分 ) ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 11

2 原油供应委内瑞拉 5 月 20 日, 马杜罗再次当选委内瑞拉总统 21 日特朗普签署行政令, 禁止美国公民参与委内瑞拉政府债务或政府控股实体股权的交易和相关融资未来委内瑞拉或将面临来自美国的更多制裁, 将进一步加剧该国原油产量下行压力今年以来, 委内瑞拉原油产量月均减少 6 万桶 / 日,5 月产量仅为 136 万桶 / 日, 为 35 年以来最低产量水

12 2 原油供应委内瑞拉 5 月 20 日, 马杜罗再次当选委内瑞拉总统 21 日特朗普签署行政令, 禁止美国公民参与委内瑞拉政府债务或政府控股实体股权的交易和相关融资未来委内瑞拉或将面临来自美国的更多制裁, 将进一步加剧该国原油产量下行压力今年以来, 委内瑞拉原油产量月均减少 6 万桶 / 日,5 月产量仅为 136 万桶 / 日, 为 35 年以来最低产量水平据此速度,2018 年底产量将降至万桶 / 日参考俄罗斯伊朗等产油大国经验, 委内瑞拉产量下降到逐渐恢复或将历经十几年周期, 预计未来相当长一段时间内该国产量均将维持低位委内瑞拉钻井数和产量预测委内瑞拉原油出口情况单位 : 千桶 / 日单位 : 千桶 / 日 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 12

市场担心历史再度重演, 大幅的推动了近期油价的上涨今年 1 季度伊朗原油出口 190 万桶 / 日, 中印占其出口的 53%,

13 2 原油供应伊朗 2012 年美国对伊朗的制裁一度使伊朗的原油产出减少了 100 万桶 / 日, 出口量减少 110 万桶 / 日, 对市场价格起到推动作用, 而且制裁解除后伊朗的复产也对油价起到了明显的抑制 2018 年 5 月, 美国单方面退出伊朗核协议, 市场担心历史再度重演, 大幅的推动了近期油价的上涨今年 1 季度伊朗原油出口 190 万桶 / 日, 中印占其出口的 53%, 其他多为美国盟友伊朗原油产量与 WTI 油价伊朗原油出口流向单位 : 万桶 / 日 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 13

2 原油供应伊朗今年 5 月美国单方面退出伊朗协议, 其他国家依旧留在原协议中但由于石油美元的绑定关系, 美国的盟国在现有结算体系下继续维持与伊朗的交易可能受到美国处罚美国盟友中日韩法意是伊朗的主要出口国, 约占伊朗出口量的 1/3 目前欧洲动议与伊朗央行直接结算来绕开美国处罚, 不过 6 月 26 日美国官方要求其盟友在 11 月 4

14 2 原油供应伊朗今年 5 月美国单方面退出伊朗协议, 其他国家依旧留在原协议中但由于石油美元的绑定关系, 美国的盟国在现有结算体系下继续维持与伊朗的交易可能受到美国处罚美国盟友中日韩法意是伊朗的主要出口国, 约占伊朗出口量的 1/3 目前欧洲动议与伊朗央行直接结算来绕开美国处罚, 不过 6 月 26 日美国官方要求其盟友在 11 月 4 日前完全终止进口伊朗原油, 使得欧洲动议落空此前道达尔等欧洲石油公司已表示在制裁生效后停止进口伊朗原油今年对伊朗出口量的影响可能局限在中印之外范围内, 影响产量 20%, 约万桶 / 日鉴于中美贸易战的影响, 中国进口伊朗原油压力明显大于上次伊朗石油出口伙伴的贸易态度伊朗原油产量预测单位 : 千桶 / 日 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 14

2 原油供应伊拉克尼日利亚和利比亚由于伊拉克政府和库尔德地区政治分歧, 其北部原油外输管道预计最早要到 2019 年才能恢复, 影响其 28 万桶 / 日产能, 下半年产量维持在 450 万桶 / 日水平 2018 年尼日利亚产量中断有所增加, 三角洲武装不时袭击输油管道, 导致 Forcados 等油田产能中断 20 万桶 / 日

15 2 原油供应伊拉克尼日利亚和利比亚由于伊拉克政府和库尔德地区政治分歧, 其北部原油外输管道预计最早要到 2019 年才能恢复, 影响其 28 万桶 / 日产能, 下半年产量维持在 450 万桶 / 日水平 2018 年尼日利亚产量中断有所增加, 三角洲武装不时袭击输油管道, 导致 Forcados 等油田产能中断 20 万桶 / 日预计下半年产量中断可能维持低位, 原油产量达到万桶 / 日近日利比亚石油公司宣称向该国另外一家石油公司 NOC 买货的行为视为违反联合国决议, 增加了其国内的政局动荡预计下半年产量有所回落, 至 90 万桶 / 日附近伊拉克原油产量预测尼日利亚原油产量预测利比亚原油产量预测单位 : 千桶 / 日 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 15

2 原油供应欧佩克成员国剩余产能 6 月 22 日, 欧佩克会议宣布增产, 自 7 月 1 日将减产执行率恢复到 100% 由于会议未公布增产的具体数量和成员分配额度, 市场预期其真实增产幅度仅为 60 万桶 / 日根据欧佩克 5 月产量数据, 减产幅度为 179 万桶 / 日, 减产执行率 154% 如果将执行率恢复到 100%, 则意味着欧佩克国家在 5 月产量基础上增产 61.

16 2 原油供应欧佩克成员国剩余产能 6 月 22 日, 欧佩克会议宣布增产, 自 7 月 1 日将减产执行率恢复到 100% 由于会议未公布增产的具体数量和成员分配额度, 市场预期其真实增产幅度仅为 60 万桶 / 日根据欧佩克 5 月产量数据, 减产幅度为 179 万桶 / 日, 减产执行率 154% 如果将执行率恢复到 100%, 则意味着欧佩克国家在 5 月产量基础上增产 61.5 万桶 / 日, 低于市场增产 100 万桶 / 日的预期从欧佩克剩余产能看, 仅有沙特科威特和阿联酋有剩余产能主要剩余产能都集中在沙特手中, 为 138 万桶 / 日科威特和阿联酋分别为 44 和 20 万桶 / 日按照市场预期,7 月 1 日实际增产的 60 万桶 / 日分布为 : 沙特 24.5 万桶 / 日, 俄罗斯 16 万桶 / 日, 科威特阿联酋和阿曼分别增产 8 万桶 / 日 8 万桶 / 日和 3.5 万桶 / 日 2018 年 OPEC 剩余产能单位 : 百万桶 / 日注 : 剩余产能是指在 90 天内可以动用的产量 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 16

2 原油供应欧佩克 + 增产预测从 OPEC+ 的增产协议看, 增产 60 万桶 / 日, 仅仅是弥补了委内瑞拉 2017 年以来的减产量如果考虑到下半年委内瑞拉和伊朗的产量下降, OPEC+ 为了维持市场的供求稳定, 需要进一步的增产从 OPEC+ 产能的角度看, 沙特是唯一具备大幅增产的国家

17 2 原油供应欧佩克 + 增产预测从 OPEC+ 的增产协议看, 增产 60 万桶 / 日, 仅仅是弥补了委内瑞拉 2017 年以来的减产量如果考虑到下半年委内瑞拉和伊朗的产量下降, OPEC+ 为了维持市场的供求稳定, 需要进一步的增产从 OPEC+ 产能的角度看, 沙特是唯一具备大幅增产的国家下半年沙特和俄罗斯是增产的主力, 预计 4 季度, 沙特和俄罗斯分别增产 42.5 和 22 万桶 / 日, 累计 OPEC+ 增产 100 万桶 / 日另外随着沙特的增产, 欧佩克的剩余产能大幅减少, 有可能引发市场炒作 2018 年 OPEC 原油产量预测单位 : 千桶 / 日 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 17

2 原油供应美国和加拿大原油产量有望持续增加 2018 年上半年美国水平钻井数快速增加, 以及 permian

导致上半年美国原油产量一跃升至 1080 万桶 / 日, 接近俄罗斯的原油产量预计下半年美国产量将继续增加,

其对加拿大油砂的需求持续增加, 带动油砂产量继续增加预计 2018 年加拿大产量增加 20 万桶 / 日

18 2 原油供应美国和加拿大原油产量有望持续增加 2018 年上半年美国水平钻井数快速增加, 以及 permian 盆地的页岩油产量增速加快, 加上目前油价大幅反弹, 带动其他高成本页岩油生产商产量也开始上涨, 导致上半年美国原油产量一跃升至 1080 万桶 / 日, 接近俄罗斯的原油产量预计下半年美国产量将继续增加, 不过增速有所放缓加拿大原油产量主要来自油砂随着美国页岩油等轻质油产量的大幅增长, 以及委内瑞拉重油出口的减产, 其对加拿大油砂的需求持续增加, 带动油砂产量继续增加预计 2018 年加拿大产量增加 20 万桶 / 日但是由于出口受制于管输能力, 产量中断时有发生美国原油产量预测美国水平钻井数加拿大原油产量预测单位 : 千桶 / 日 18 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies

19 2 原油供应美国管输能力受限美国产量较快上升, 页岩油二叠纪产区管线外输能力逐步改善但仍然不足, 按现有产量增长预计, 最快 2019 年底才能达到平衡美国原油管输能力 19 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies

20 3 原油需求由于发达国家和新兴市场国家原油的加工效率使用效率差异较大, 不同的 GDP 增长幅度对原油需求的增长也存在较大差异预计 2018 年全球原油需求增长 205 万桶 / 日, 高于 2017 年增速 2018 年, 亚洲原油需求增长占全球增长的 47%, 比例较 2017 年下降, 但仍是全球原油需求的龙头比例下降并不是因为亚洲需求走弱, 而是今年北美和欧洲需求强劲, 分别占全球需求的 27% 和 12% 2018 年原油需求增长预测 2018 年全球原油需求增长分布单位 : 千桶 / 日 20 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies

3 原油需求 - 中国终端需求 2018 年, 中国原油需求增长 48 万桶 / 日, 占亚洲需求的一半从终端需求看, 小排量汽车优惠政策退出汽车关税下调新能源汽车补贴退坡, 以及消费税新政后调和汽油的流通会受限, 利好国内汽油需求而柴油方面, 重卡购置税优惠航运景气度提升煤炭需求回升等行业利好,

21 3 原油需求 - 中国终端需求 2018 年, 中国原油需求增长 48 万桶 / 日, 占亚洲需求的一半从终端需求看, 小排量汽车优惠政策退出汽车关税下调新能源汽车补贴退坡, 以及消费税新政后调和汽油的流通会受限, 利好国内汽油需求而柴油方面, 重卡购置税优惠航运景气度提升煤炭需求回升等行业利好, 支撑柴油基本面但是考虑到国内成品油定价机制的影响, 当国际油价达到 90 美元 / 桶时, 国内成品油定价相当于 2008 年油价 147 美元 / 桶时的价格, 将会影响到国内的成品油需求 2018 年亚洲原油需求增长分布单位 : 千桶 / 日 21 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies

22 3 原油需求中国表观需求单位 : 万吨 / 年投产年份企业名称省份参与方新增能力建设进度华北石化 ( 改扩建 ) 大榭石化 ( 改扩建 ) 河北中国石油年投产浙江中国海油年建成 2018 年恒力石化辽宁恒立年投产其他地方炼厂年投产 2018 年小计 3600 中科大炼油广东中国石化科威特 1000 生产准备工作 2019 年舟山石化 ( 一期 ) 浙江荣盛巨化 2000 在建其它地方炼厂年小计 3500 泉州石化 ( 改扩建 ) 福建中化 300 在建 2020 年盛虹石化江苏盛虹 1600 二次环评, 着手建设古雷石化福建中国石化年底动工其他地方炼厂年小计 2020 年前合计炼油能力增长 1.1 亿吨 3900 / 年 22 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies

23 3 原油需求 - 印度终端需求 1-4 月份, 印度原油需求增长 33 万桶 / 日, 其中汽油增长 7 万桶 / 日, 柴油增长 12.5 万桶 / 日, 增速明显高于 2017 年增速预计印度全年 GDP 有望实现 7.2% 的增长, 并带动其汽油柴油需求预计下半年汽油增长 6.4 万桶 / 日, 柴油增长 9.7 万桶 / 日 2018 年印度原油需求增长预测单位 : 千桶 / 日 23 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies

3 原油需求石油需求继续增长 2018 年, 预计全球原油需求增长 205 万桶 / 日, 为近 5 年最高水平其中美国中国和印度原油需求分别增长 59

24 3 原油需求石油需求继续增长 2018 年, 预计全球原油需求增长 205 万桶 / 日, 为近 5 年最高水平其中美国中国和印度原油需求分别增长和 29 万桶 / 日单位 : 百万桶 / 日近 5 年世界原油需求增长 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 24

25 4 供求分析下半年维持供求缺口总体看, 预计下半年全球原油需求万桶 / 日, 全球原油供给 9985 万桶 / 日尽管 OPEC+ 实施了增产, 但是由于委内瑞拉和伊朗的减产抵消了增产效果加之下半年原油需求持续增长, 下半年原油供求依然维持 30 万桶 / 日缺口, 略低于上半年, 但供求依然紧张 2018 年世界石油供求预计百万桶 / 日一季度二季度三季度四季度 2018 年石油需求发达国家新兴经济体石油供给非欧佩克欧佩克原油 ( 不含 NGL) 库存变化 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies

26 5 技术分析美元对商品的压力犹存 WTI 美元指数 2018 年 4 月美元指数走出了大幅拉升的走势, 在年内两次加息的带动下, 美元指数升至 95 附近而国际油价在地缘政治和供求紧张的带动下, 也升至今年高位美元指数和油价的相关性有所减弱从统计分析看, 油价和美元的相关性在原油市场没有大事件发生时较高市场预计 2018 年还会有 2 次加息如果中美贸易战形势严峻, 也可能放缓美国加息步伐预计下半年美元指数将继续上行, 对原油价格形成压力 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 26

27 5 技术分析期货基金持仓截止到 6 月 19 日,WTI 处于阶段性低点, 原油期货非商业净多持仓盘位从年内高位 125 万张回落至 95 万张期货多头回调, 空头处于近 3 年低位, 持仓多空比回落至 6.2 较低水平根据以往持仓水平分析, 市场短期超买动力得到消化, 短期大幅回落的风险减弱, 中长线仍有上行潜力 WTI 和布伦特持仓盘位 WTI 和布伦特多空比 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 27

28 5 技术分析终端用户压力大于生产商保值从商业头寸和非商业头寸的变化看 : 1-2 月份,WTI 和 Brent 的非商业多头变化不大, 空头减少商业多头头寸减少, 空头变化不大 1 月的上涨源于 Short cover,2 月的下跌源于多头平仓 3-4 月份, 非商业多头有所增加, 空头减少, 推动油价上行更为重要的是, 商业多头头寸大幅增加, 部分 end user 被迫在高油价下买入 ( 航空物流公司 ), 同时商业空头也大幅卖出 ( 美国页岩油生产商 ) 由于近期 net 盘位并未增加, 说明目前油价的上涨, 很大一部分源于商业多头和空头的博弈推升可以看出, 在油价大幅上升的过程中, 终端用户的压力明显大于上游生产商, 而在油价大幅下跌的过程中, 上游生产商压力更大商业头寸的追涨杀跌加剧了市场的波动在目前基本面偏紧的背景下, 终端用户保值值得关注从 5-6 月份持仓变化看, 基金多头空头和商业头寸的多头空头均出现了下降, 说明不少资金在欧佩克会议前均选择退出避险 CFTC 原油期货持仓分布 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 28

29 6 市场观点综合宏观经济以及供求基本面和技术面判断, 我们认为 2018 年下半年油价将在高位呈现震荡上行的走势预计下半年 WTI 平均价格在 68~78 美元 / 桶附近波动, 布伦特价格在 73~ 83 美元 / 桶区间震荡 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 29

中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2

第 106 期中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 106 2014 年 12 月 3 日中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 1 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2 第 106 期中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 3 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期图 1 2008 年金融危机前后拉美和加勒比地区出口贸易增幅对比 ( 单位 :%) -23 世界