宏观财经要闻及点评国际部分韩国连续 10 个月保持顺差韩国中央银行公布的数据显示,11 月韩国实现经常项目顺差 42.8 亿美元, 是连续第 10 个月保持顺差韩国 11 月商品出口额为 348 亿美元, 同比增加了 18%; 进口额为 290 亿美元, 同比增加了 2.4%; 商品贸易顺差为

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婵米白
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1 渤海证券研究所晨会 [Table_Title] 渤海证券研究所晨会纪要研究所 ( 天津 ) ( 北京 ) yjs_bhzq@ bhzq.com 报告导读 : 宏观财经要闻及点评国际部分 : 韩国连续 10 个月保持顺差日本政府确定未来 10 年经济增长战略方针普京称俄政府总体完成 2009 年反危机计划国内部分 : 国务院 : 鼓励外资参与国内企业兼并重组传股指期货已获国务院批准近两月主要股票市场指数走势图上证综合指数 HSI.HI 恒生指数行业点评美国对中国钢格栅板征收反倾销税 ( 刘勇 ) 美国际贸易委员会批准对中国产钢管征高额关税中国首提支持风电业兼并重组国际油价逼近每桶 80 美元公司点评新疆众和 (600888) 期货保值事件点评靳海明苏宁电器股份有限公司关于收购香港 CITICALL 业务及资产的公告的点评 ( 陈慧 ) 穗恒运 A 事件点评 ( 崔健 ) 研究所重点投资品种推荐及跟踪道琼斯工业平均指数近期重点报告推荐上市将加快跨区整合与新业态的探索 -- 皖新传媒新股报告 ( 张晓亮 ) 集团整体上市又进一步 ( 李新渠 ) 机会仍然看重组丰原生化调研报告 ( 张延明 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 11

2 宏观财经要闻及点评国际部分韩国连续 10 个月保持顺差韩国中央银行公布的数据显示,11 月韩国实现经常项目顺差 42.8 亿美元, 是连续第 10 个月保持顺差韩国 11 月商品出口额为 348 亿美元, 同比增加了 18%; 进口额为 290 亿美元, 同比增加了 2.4%; 商品贸易顺差为 58.4 亿美元, 高于 10 月的 56.8 亿美元 11 月包括商品贸易劳务费用及单方面转移在内的经常项目顺差为 42.8 亿美元, 略低于 10 月的 47.6 亿美元日本政府确定未来 10 年经济增长战略方针日本政府 30 日举行临时内阁会议, 宣布确定未来 10 年经济增长战略基本方针, 这是日本民主党执政后制定的首个经济增长计划, 具体措施和时间表将在 2010 年 6 月份出台根据这一基本方针, 日本政府将以环境及能源医疗及护理旅游科学技术促进就业及人才培养等 6 个领域作为发展重点, 并将此前以对企业实施援助为重点转向援助家庭稳定就业扩大消费基本方针明确, 到 2020 财年, 日本年均名义经济增长率 ( 没有扣除物价上涨因素 ) 将达 3%, 年均实际经济增长率将达 2%;2020 财年日本名义经济总量预计将为 650 万亿日元 (1 美元约合 92 日元 ), 约为本财年的 1.4 倍普京称俄政府总体完成 2009 年反危机计划俄罗斯政府总理普京 30 日在俄政府今年最后一次主席团会议上指出, 经济危机的活跃阶段已经过去, 俄罗斯经济从今年下半年开始恢复增长, 总体看, 政府完成了 2009 年的反危机计划普京在会上说, 对于俄罗斯经济来说, 即将过去的 2009 年是极其复杂的一年, 俄经济萎缩约 8.5%, 危机造成的经济损失巨大普京同时强调,2009 年政府成功控制住了通货膨胀水平, 稳定了卢布汇率及变化预期这给企业界和民众带来了信心他预计,2010 年俄经济将增长 3% 国内部分国务院 : 鼓励外资参与国内企业兼并重组国务院总理温家宝 30 日主持召开国务院常务会议, 研究部署进一步做好利用外资工作和治理淮河工作会议指出, 利用外资是我国对外开放基本国策的重要内容, 外商投资企业已成为国民经济的重要组成部分为此, 要重点做好五项工作 :( 一 ) 优化利用外资结构 ( 二 ) 引导外资向中西部地区转移和增加投资 ( 三 ) 促进利用外资方式多样化 ( 四 ) 深化外商投资管理体制改革 ( 五 ) 营造良好投资环境传股指期货已获国务院批准市场传股指期货已获国务院批准, 导致市场股指期货概念股大幅上涨与此相对应, 作为沪深 300 权重股的中国石化中国石油中国人寿等也一改疲态, 开始大幅走强有分析认为, 国务院已经给证监会批准了股指期货的时间表, 如果在明年 6 月份之前推出, 证监会就不用上报给国务院 ; 如果明年 6 月份以后推出, 时间表需要再次上报给国务院现在总体看来, 明年 6 月份推出股指期货的可能性比较大, 这次获批的内容应该和时间关系不大行业新闻与点评美国对中国钢格栅板征收反倾销税 ( 刘勇 ) 事件 : 美国商务部 29 日初步裁定, 对 4 家中国生产商和出口商的钢格栅板征收 14.36% 的反倾销税, 对其他中国生产商和出口商的钢格栅板征收 % 的反倾销税点评 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11

3 美国此次对中国钢材制品实施的反倾销裁定, 延续了 09 年以来一贯的贸易保护主义作风, 因此该产品 7.44% 的反补贴税也很可能将于明年 4 月份获得裁定通过该产品 08 年出口金额折合成人民币是 6.17 亿元, 占生产总量的比例比较小虽然目前并不知道是哪几家生产企业在名单上, 但据我的了解格栅板生产在国内基本上是小规模金属制品企业为主, 所以此次事件很可能并不牵涉钢铁上市公司我们简单的统计了一下,09 年所有已公布的贸易争端案例中, 钢铁等金属产品受冲击最大, 一方面是美国国内钢铁产能利用率不高, 另一方面是美国钢铁工人联合会的异常强势, 因此我们认为相关钢材产品如无缝管钢绞线和格栅板的出口受影响是必然的, 其持续时间也会比较长, 而且更为重要的是仍不能排除未来还有新的钢材品种加入到双反调查的队伍中来美国际贸易委员会批准对中国产钢管征高额关税据国外媒体报道, 美国国际贸易委员会周三最终批准对中国制造的钢管征收大约 10% 到 16% 的关税, 这是截至目前为止美国针对中国的最大贸易案美国商务部还已公布了一项初步的反倾销关税政策, 将对中国制造的钢管征收最高 99% 的关税, 预计将在明年 4 月初宣布有关这一额外关税规模的最终决定此后, 国际贸易委员会将在 5 月份就是否允许征收这项额外关税的问题进行投票中国首提支持风电业兼并重组国家发改委等部门昨天召开抑制部分行业产能过剩和重复建设, 引导产业持续健康发展第四次部门联合信息发布会, 国家能源局新能源司副司长史立山在会上透露, 中国已经成立风电行业标准领导小组, 由能源局科技司牵头另外, 中国还将成立一个国家风电研发中心中国风电产业几乎以 100% 每年的装机量快速增长, 中国风能协会统计数据显示, 截至 2008 年底, 中国风电装机量达万千瓦, 已占全球总装机量的 10%, 列全球第四史立山透露, 今年新增风电装机容量达 800 万千瓦, 今后中国将严格控制风电行业的产能增长同时, 政府将支持风电领域的并购重组, 希望能够产生 3-5 家跻身全球十强的国内风电设备企业这是中国政府首次提出在风电领域支持兼并重组值得注意的是, 中国政府在近几个月来多次提到风电产能过剩, 而要理解清楚的是, 中国目前过剩的是风电设备而非风电装机量国际油价逼近每桶 80 美元在截至 12 月 25 日的一周之内, 原油商业库存减少了 154 万桶, 汽油库存减少了 40 万桶, 包括取暖油和柴油在内的馏分油库存减少了 210 万桶由于美国原油商业库存下降抵消了美元走强的影响, 国际油价 30 日一度逼近每桶 80 美元, 盘终收在 79 美元上方公司点评新疆众和 (600888) 期货保值事件点评靳海明事件 : 2009 年 12 月 29 日, 公司董事会通过了关于公司进行钢材期货套期保值业务的议案 : 为减少钢材价格波动对公司工程项目投资成本的影响, 公司董事会同意进行钢材期货套期保值业务点评 : 公司工程建设项目所需钢材是指 :2007 年度非公开发行股票募集资金未投资项目配套电子新材料产业规划建设热电联产 (2X150 兆瓦机组 ) 项目等所用钢材考虑到目前的经济形势发展以及近期钢材价格波动较大, 为控制投资成本降低投资风险, 公司已与钢材供应商签署协议锁定了大部分钢材的价格, 但由于部分钢材品种规格还未完全确定, 不能通过现货锁定价格公司董事会同意通过钢材期货对该部分钢材进行保值预计保值的钢材量约为 6000 吨新疆众和股份有限公司目前高纯铝生产能力 3.5 万吨, 电子箔 2 万吨, 发电机组 4X25 兆瓦, 年发电能力 6 亿度目前在建项目为电子箔二期以及配套电子新材料产业规划建设热电联产 (2X150 兆瓦机组 ) 项目, 项目建成后, 公司电子箔产能将达到 2.8 万吨, 自备发电机组能够满足公司电力需求公司拥有能源高纯铝电子铝箔电极箔完整的电子新材料产业链, 在这个产业链中公司在高纯请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 11

4 铝电子铝箔的核心技术上拥有自主知识产权以及专有技术, 公司独特的地理位臵为公司充分利用新疆煤炭资源优势降低能源成本提供了便利条件电子箔制造的铝电解电容器除应用与电动汽车外, 还广泛用于通讯家电汽车电子航空等传统行业和轨道交通平板显示太阳能风能电池等环保节能新领域随着电动汽车的大量应用, 中高端电子铝箔市场前景非常光明, 公司产能释放将更加充分地处新疆的独特地理位臵也为公司在能源领域发展留有充分想象空间, 即将出台的扶植新疆政策也将使公司充分受益预计年公司每股收益分别为 0.50 元 1.01 元和 1.65 元, 给予公司买入评级, 目标价格 28 元苏宁电器股份有限公司关于收购香港 CITICALL 业务及资产的公告的点评 ( 陈慧 ) 事件 : 苏宁电器 12 月 30 日与香港镭射公司 (CRM) 及其控股股东签署业务及资产转让协议点评 : 1 交易概况 2009 年 12 月 30 日, 苏宁电器签署协议拟通过在香港设立的全资子公司收购 CRM 品牌网络及业务, 并购买与其业务相关的资产和权益, 包括存货固定资产知识产权等 CRM 前称镭射公司, 是一家在香港地区开展摄像器材电子产品通讯影音电脑等产品零售和代理业务的公司 CRM 创建于 1976 年, 前身是香港旺角相机中心,2000 年在香港地区开展连锁经营, 经过三十多年的发展, 镭射品牌在香港市场已具有较高的品牌知名度 ; 目前,CRM 在香港地区共有 22 家连锁店, 店面遍及旺角尖沙咀屯门沙田等电器消费核心商圈及各主要社区型商圈,2008 年主营业务收入约 13 亿港元本次交易中, 公司因承接 CRM 品牌网络及业务, 支付对价 3500 万港元 ; 此外, 公司还需按照交易双方协商的价格, 支付购买存货固定资产等的价款不超过 1.8 亿港元, 最终实际支付金额尚待双方按照交割日实际交割的资产业务等进行调整公司分期支付按照香港法例, 公司与 CRM 将于近期发出关于本次交易的业务转让通知, 通知期为 30 天, 待通知期满且没有第三方对本次业务转让提出异议等交割先决条件达成后, 交易双方方可交割, 计划最迟于 2010 年 3 月底前完成 2 本次拟实施交易目的以及对公司影响 1) 进入香港市场有利于公司长远发展香港作为一个国际化市场, 一方面其本身具有相当规模的市场容量, 尤其是消费类电子, 市场容量很大, 具备很好的业务发展前景另一方面, 香港位于世界零售市场的前沿, 尤其在产品流行趋势方面有风向标的作用, 对公司内地市场经营业务也能起到很好的辅助决策作用, 具有较好的协同效应, 能够有效推动公司整体业务的长期良好发展此外, 香港与国际市场融合度很高, 公司计划将其作为拓展海外市场的桥头堡, 利用进入香港市场的机会积累国际市场运营的经验, 了解国际市场法律法规风俗习惯和消费特点, 做好人才储备市场研究的准备 2) 合理并购有效缩短新进入市场培育期苏宁电器一直坚持租建购并并行的连锁发展策略, 对于空白市场而言, 通过并购方式进入是国际上较为通用的方法本次合作的 CRM 公司资质较佳, 历史悠久, 具有一定的品牌基础, 且较为合理的网络布局使公司能够在香港市场快速建立一个规模化的网络和本土化的经营管理团队, 缩短进入市场的培育时间, 且并购成本较初期进入市场时自行开店的资金投入和机会成本更加合理 3) 香港市场后期发展规划在香港未来连锁发展上, 公司将在现有的网络基础上进一步优化, 并预计未来三年店面规模将达到 50 家左右公司在香港市场未来的经营计划, 在供应链方面, 公司将充分发挥内地采购平台供应链的协同效应, 与内地联合规模化统一采购, 提升产品价格竞争力 ; 在产品方面, 引进更多内地品牌产品, 丰富香港电器消费市场的品牌品类, 提供香港消费者更多的选择 ; 在服务方面, 除了传统的售后配送服务外, 公司还将把自身积累的自营服务经验更多移植到香港市场, 并重点推广内地和香港两地的产品联保服务, 实现异地维修和退换货等此外, 苏宁电器也将进一步制订适合于香港市场消费特点的经营模式, 如连锁店的经营面积店面销售模式及产品结构等, 在形成标准规范的同时进行连锁复制, 提升香港消费者的购物体验 4) 本次实施交易对公司的财务资金的影响请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 11

5 此次与镭射公司的合作, 公司坚持了一贯的稳健风格, 本次实施交易的投资总额占上一年度经审计净资产值的比例不足 3%, 对公司财务资金的影响较小 3 盈利预测与投资建议这是公司第二笔中国大陆之外的并购案例, 之前是收购了日本一家老牌电器零售商我们之前一直在强调, 苏宁二次创业的努力我们看得见一方面体现在苏宁在成为国内领袖之后仍然在不间断的进行内部调整另一方面, 体现在海外扩张之路苏宁在尝试着走这些都使得我们对苏宁的二次发力未来充满期待我们暂不调整公司的盈利预测, 维持之前买入评级穗恒运 A 事件点评 ( 崔健 ) 事件 : 恒运 (D) 厂 220KV 出线工程于 2009 年 12 月 30 日竣工送电, 自 2008 年 11 月 1 日起恒运 (D) 厂机组的上网电价获得 1.5 分 / 千瓦时 ( 含税 ) 的脱硫电价点评 : 恒运 (D) 出线工程的顺利竣工后, 使恒运 (D) 厂 2 台 30 万千瓦机组可以实现满负荷发电, 获得脱硫电价批复后, 预计 2009 年增加公司营业收入约 4700 万元恒运 D 厂出现工程竣工符合预期, 脱硫电价获批超出预期, 提升对公司年业绩预测, 预计年分别实现每股收益元和 1.15 元, 维持对公司买入的投资评级, 目标价 23 元重点报告推荐 : 上市将加快跨区整合与新业态的探索 -- 皖新传媒新股报告 ( 张晓亮 ) 出版物发行行业有望加快发展 2008 年度, 全国新华书店系统出版社自办发行单位出版物总销售额亿元, 同比增长 6.56% 我国国民每人每年平均看书约 5 本, 远低于美国的 21 本与日本的 17 本人均收入的提高将促进文化消费的发展安徽省内教材发行业务保持稳定公司在省内中小学教材发行市场占 100% 公司是安徽省内唯一具有教材发行资质的企业中小学生数量趋于减少, 而职业高中高等教育教材需求保持增长, 总体上, 省内教材发行业务可保持稳定公司较早进行体制改革, 在新业态跨区经营中有望率先探索公司 1984 即进行了事改企, 曾在被中宣部文化部等评为文化体制改革优秀企业等, 目前居国内发行行业第二位公司此次融资, 一方面扩大省内销售网点的建设, 另一方面探索销售网点的混业经营加盟连锁 LED 广告网上书店等业态随着文化体制改革的进一步推进, 公司在省内的有效经验将可复制到其他地区上市后, 资本市场将为公司探索新业态跨区经营提供更好的平台网上书店电子书等新的渠道将刺激发行企业变革网上书店品种多价格低, 日益成为人们购书的重要选择当当网的销售额今年将达到 24 亿, 并实现盈利 12 月 27 日, 美国亚马逊 (Amazon) 公司宣布, 其电子书销量首次超过实体书的销量 isuppli 预计,2009 年, 全球电子书阅读器的销量超过 500 万台,2010 年可能增加 1200 万台电子书将对纸质书将形成一定的替代公司在全省现有 507 个营业网点, 营业面积约 16 万平方米 ; 这些网点的价值有很大提升空间募投项目之一的 e 网工程就是有益的探索投资建议预计年公司 EPS 为元建议询价区间为元二级市场目标价格 12.6 元集团整体上市又进一步 ( 李新渠 ) 事件 : 12 月 30 日, 公司发布公告披露两项资产收购计划, 公司拟向实际控制人天津百利机电控股集团有限公司收购天津泵业机械集团有限公司 58.74% 股权, 同时, 出资收购天津市百利纽泰克电气科技有限公司 33.58% 股请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 11

6 权评论 : 集团公司整体上市又进一步自 08 年公司启动定向增发方案以来, 市场对于天津机电控股集团整体上市的预期强烈集团董事长也曾多次表示, 天津机电控股集团将持续整合旗下优质企业注入到百利电气作为天津机电控股集团的上市旗舰和资本平台, 此次向公司实际控制人收购核心资产, 符合公司做大做强和天津机电控股集团优质资产整体上市的战略目标利于增加公司的利润来源本次收购, 有利于公司进一步延伸机电装备制造业的产业链条, 同时, 通过发挥协同效应, 增加公司的利润来源, 增强财务实力和抗风险能力, 进一步提高综合实力和竞争能力, 有利于公司的长远发展截至 2009 年 10 月 31 日, 泵业集团净资产为万元 2009 年 1-10 月实现营业收入 1.85 亿元, 利润总额万元, 净利润万元滨海新区建设为公司带来发展机遇未来 3-5 年, 滨海新区总投资将达到 1.5 万亿元, 并将完成基础设施投资 5000 亿元左右公司作为滨海新区经济圈内的唯一从事电气设备生产的上市公司, 拥有从中高压开关设备中低压电气元件, 高压互感器和干式变压器等产品构成的完整的电气设备产业链天津市大规模的基础设施建设将为具有区域优势的公司提供巨大的市场需求投资评级 : 我们预计公司年 EPS 为 0.08 元 0.15 元和 0.28 元, 从业绩上考虑, 目前的业绩并不能支持当前的估值水平, 给予中性评级机会仍然看重组丰原生化调研报告 ( 张延明 ) 燃料乙醇占主营收入比达到 5 成公司主要产品包括燃料乙醇柠檬酸氨基酸等, 但其中燃料乙醇占主营收入比重达到 5 成预计 2011 年将达到 6 成燃料乙醇业绩弹性不会很高如果不考虑燃料乙醇的补贴, 那么公司在该板块的毛利率为负,2008 年为 -16% 左右, 如果考虑补贴,2008 年该板块毛利率为 18% 左右随着国际原油价格的提高, 国内 90# 汽油也会缓慢攀升, 将导致该板块毛利率会有所提升, 但我们预计, 届时商务部最终核定的补贴额将会有所调整, 从而导致公司在该板块的毛利率保持在 18%-20% 左右所以由于业绩受外在因素调控的因素影响, 我们预计燃料乙醇板块的业绩弹性不会很高柠檬酸氨基酸业务将稳步攀升公司柠檬酸氨基酸业务占公司主营收入的比重分别为 25% 和 12% 左右, 预计未来对公司业绩贡献将稳步攀升投资建议从未来公司业绩增长弹性来看, 目前的估值水平趋于合理, 我们认为未来影响股价的重要因素仍然在于中粮控股的整合预期从目前的资料分析来看, 我们认为重组整合的可能性非常大, 只是没有时间表 2010 年 4 月 3 日和 2011 年 4 月 3 日是最后两个时间点, 而国资委表示 2010 年仍然是央企进行并购重组的年份, 所以如果两者是个并集, 那么在一季度是关注时间段研究所重点投资品种推荐及跟踪今日无操作表 1: 研究所近日操作建议推荐日期股票名称代码研究员操作方向操作理由虽然关联交易将致使公司 2009 仍存在亏损可能, 但正常环滨海能源崔健买入境有益于促使公司重组加速, 我们认为, 公司 2009 年前三季度亏损万元, 如果不能在本月采取有效措施改善业绩, 亏损将成为定局, 那么为了避免被戴上 ST 的帽子, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 11

7 中恒集团马霏霏买入金发科技张延明买入 2010 年重组成为必然选择, 无论是保壳还是卖壳都将使公司经营实现扭转所以, 从重组预期加强的角度, 我们重申对公司买入的投资评级中恒集团在医药和地产业务双轮驱动下顺利驶入发展快车道, 业绩高增长可期预计年的业绩在考虑明年增发成功的情况下分别为和 1.81 元公司两项业务和国海证券股权投资的每股合理价值合计为元, 仍处于低估状态, 给予买入评级基于以下理由, 推荐买入金发科技 :(1) 改性塑料行业龙头, 质地优良 ;( 2) 结构调整更有利于在消费政策的刺激下释放业绩 ;( 3) 依然看好促消费调结构的政策刺激对汽车家电销量的影响预计公司年的业绩分别为元, 目标价元表 2: 研究所推荐品种跟踪行业公司部推荐日期股票名称代码研究员每股收益 2008A 2009E 2010E 买入成本持有收益北京银行张继袖 % 江淮汽车张立平 % 华域汽车张立平 % 张江高科周户 % 中金黄金靳海明 % 山东黄金靳海明 % 紫金矿业靳海明 % 东华能源张延明 % 中国石油张延明 % 海油工程李强 % 双汇发展闫亚磊 % 三维通信张晓亮 % 武汉中百陈慧 % 鄂武商 A 陈慧 % 明星电力崔健 % 穗恒运 A 崔健 % 国投电力崔健 % 欧亚集团陈慧 % 浙富股份李新渠 % 保利地产周户 % 中国国航齐艳莉 % 海南航空齐艳莉 % 中国中铁唐笑 % 亚泰集团唐笑 % 浦发银行张继袖 % 神火股份张顺 % 泸州老窖闫亚磊 % 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 11

8 策略部莱宝高科张晓亮 % 五粮液闫亚磊 % 昆明机床李强 % 国电电力崔健 % 宁波银行张继袖 % 金种子酒闫亚磊 % 重庆百货陈慧 % 华能国际崔健 % 华锐铸钢李新渠 % 英力特张延明 % 恒宝股份张晓亮 % 拓维信息张晓亮 % 九龙山周户 % 滨海能源崔健 % 中恒集团马霏霏 % 金发科技张延明 % 辽宁成大策略部 % 中信证券策略部 % 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 11

9 渤海证券股票投资评级说明 1 买入 : 未来 12 个月内股价超越大盘 10% 以上 ; 2 中性 : 未来 12 个月内股价相对大盘波动在 -10%~10% 之间 ; 3 卖出 : 未来 12 个月内股价落后大盘 10% 以上渤海证券行业投资评级说明 1 买入: 行业股票指数超越大盘 ; 2 中性: 行业股票指数基本与大盘持平 ; 3 卖出: 行业股票指数明显弱于大盘重要声明 1: 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券有限责任公司所有, 未获得渤海证券有限责任公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为渤海证券有限责任公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改重要声明 2: 本报告 PDF 版由郭靖唯一制作请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 11

10 渤海证券有限责任公司研究所所长研究策划周华敏副所长基金谢富华副所长宏观策略马静如有色行业研究靳海明商业旅游行业研究陈慧电力行业研究崔健食品饮料行业研究闫亚磊机场 / 航空 / 铁路行业研究齐艳莉航运 / 港口 / 公路行业研究马哲峰银行行业研究张继袖非银行金融行业研究江艳化工行业研究张延明煤炭行业研究张顺钢铁行业研究刘勇机械行业研究李强房地产行业研究周户电子信息行业研究张晓亮汽车行业研究张立平电力设备行业研究李新渠建筑建材行业研究唐笑中药 / 制剂 / 药商业行业研究马霏霏原料药 / 生物药 // 医疗器械行业研究吴洋金融工程与权证研究何翔股指期货与金融工程研究徐莉莉可转债与金融工程研究章辉债券研究徐华宏观策略研究黄锋金融策略与创新证券理论研究吕玉忠策略研究周喜宏观产业研究张雷营销主管郭靖请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 11

11 渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区丰汇园 11 号楼东翼邮政编码 : 电话 :(010) 传真 :(010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 11

目录原油动态... 3 图 1: 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 3 图 2: 原油库存走势 ( 千桶 )... 3 下游产品动态... 4 图 3: 新加坡成品油价格走势... 4 图 4: 布伦特炼油价差走势... 4 图 5:LDPE 价格价差走势 ( 美元 / 吨 )... 5

目录原油动态... 3 图 1: 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 3 图 2: 原油库存走势 ( 千桶 )... 3 下游产品动态... 4 图 3: 新加坡成品油价格走势... 4 图 4: 布伦特炼油价差走势... 4 图 5:LDPE 价格价差走势 ( 美元 / 吨 )... 5 行业产品周报石化行业 [28.11.17] 原油价格下跌, 库存继续回升石油石化行业 11 月第二周周报刘威 86-1-58362155 原油价格下跌原油库存继续回升核心观点 : 成品油价格回落, 炼油价差回升乙烯价格下降导致产品价差缩小投资要点 : 行业评级 : 中性原油价格下跌原油库存继续回升成品油价格回落, 炼油价差回升乙烯价格下降导致 LDPE 价差扩大 LLDPE 价格下降导致产品价差下降