Monthly Strategy

Size: px

Start display at page:

Download "Monthly Strategy"

娣乙侯
5 years ago
Views:

1 招财进宝 - 港股策略报告欧洲动荡美国加息, 恒指料先跌后升摘要意大利公投, 欧盟响警号意大利于 12 月 4 日举行修宪公投, 若方案被否决, 民粹主义政党或上台, 可能搞脱欧公投债市正反映意国政治风险, 但股市未反映, 投资者或太过掉以轻心美国势必加息, 美元升势稍歇联储局料于本月中加息自从特朗普当选美国总统, 美元汇价急升, 环球资金流向美国, 新兴市场出现走资潮美元中线仍有上升空间, 但技术分析显示短期已近阻力本月加息后, 消息兑现, 美元或反而回落, 届时新兴市场有望反弹亚洲金融风暴难重演美元强势, 东南亚货币贬值, 令人想起 1997 年亚洲金融风暴不过, 新兴亚洲诸国财政实力已大幅提升, 抗逆能力远胜当年, 金融风暴重演机率微, 但假如美元继续走强, 东南亚货币进一步贬值, 难免加深市场忧虑, 区内市场之走资潮料加剧技术分析 : 恒指失守上升通道恒指于 11 月上旬跌穿上升通道, 走势转弱, 现尚未能重上通道之中, 料本月于 23,000 关口有阻力, 初步支持位于 22,000 若意大利修宪方案被否决新兴市场走资潮持续, 则恒指或会下试 21,500 才见底投资策略及焦点股份深港通概念深港通新增的 102 只合资格港股, 当中估计科网及新能源股较获投资者追捧, 因增长前景较佳, 及估值远低于深圳 A 股同业高息房产信托近期美国债息急升, 拖累高息股本港房产信托股价近月由高位回落约 10% 至 15%, 股息率回升 0.5 厘至 0.7 厘, 已充份反映市场利率上升的影响预期美国及香港来年加息步伐仍缓慢, 高息房托仍有吸引力苏沛丰, CFA danielso@cmbi.com.hk 恒生指数 22, 周高 / 低位 24,364/18,279 大市 3 个月日均成交 674 亿港元资料来源 : 彭博恒生指数及国企指数表现恒生指数国企指数 1 个月 -0.6% +2.9% 3 个月 -0.8% +3.1% 6 个月 +9.5% +13.0% 资料来源 : 彭博恒生指数一年走势图 /15 1/16 3/16 5/16 7/16 9/16 11/16 资料来源 : 彭博过往市场策略报告 16 年 11 月 1 日特朗普胜算回升, 恒指或跌至 21, 年 10 月 3 日德银风险降温, 关注美国大选 16 年 9 月 6 日居安思危, 加息延后高息股受惠 16 年 8 月 18 日深港通策略 16 年 8 月 3 日央行宽松已反映, 恒指反弹浪告终火力发电股火电股今年饱受煤价上涨打击, 股价普遍大跌, 但基本因素有好转迹象 16 年 7 月 8 日脱欧阴霾未散, 股市未容乐观成本方面, 内地政府近期有意稳定煤价, 鼓励煤企增产, 而秦皇岛煤价已连跌数周, 库存上升收入方面, 有传四大电力央企联合要求政府加电费, 若成事, 电力股最坏时间有望过去公司代码收市价 ( 港元 ) 市值 ( 亿港元 ) 2016 年预测市盈率 ( 倍 ) 市帐率 ( 倍 ) 股本回报率 (%) 股息率 (%) 每股盈利增长中国软件国际 354 HK % 数字王国 547 HK 未有预测协鑫新能源 451 HK 亏转盈领展房产基金 823 HK , % 华能国际 902 HK , % 资料来源 : 彭博招银国际证券 ; 截至 11 月 30 日

2 经济及市场焦点意大利公投, 欧盟响警号意大利将于本周日 (12 月 4 日 ) 举行公投, 表决由现届政府提出的宪法修改方案总理伦齐 (Matteo Renzi) 押上自己的仕途, 承诺若方案被否决便会下台, 届时须重选总理, 民粹主义政党五星运动领袖格里洛 (Beppe Grillo) 有机会上台五星运动是疑欧派, 主张脱离欧盟, 一旦执政, 很可能效法英国搞脱欧公投债市正在反映意国风险, 该国十年期国债孳息自 8 月份低位反弹逾 1 厘 ( 图 1), 而五年期信贷违约掉期 (CDS) 价格近一个月上升约 40 个基点, 逼近 6 月底英国公投脱欧后水平 ( 图 2), 反映意国信贷违约风险上升但环球股市暂时未算十分忧虑意国政治风险, 可能是股市投资者太过掉以轻心另外, 奥地利亦于本周日举行总统选举, 民调显示同属疑欧派的极右自由党领袖霍费尔 (Norbert Hofer) 轻微领先虽然奥地利于欧盟之影响力远不及德法意西等国, 但一石激起千重浪, 若奥国公投决定脱欧, 可能是欧盟甚至欧元区瓦解的序章图 1: 意大利十年期国债孳息急升图 2: 意大利五年期 CDS 价格上升资料来源 : 彭博招银国际证券资料来源 : 彭博招银国际证券美国势必加息, 美元升势稍歇美国联储局将于香港时间本月 15 日凌晨公布议息结果, 市场共识是加息 0.25 厘, 是今年内首次自从特朗普于 11 月 9 日当选美国总统, 市场预期美国通胀升温加息步伐加快, 美元汇价指数因此急升, 突破 100, 创逾十三年新高, 环球资金流向美国, 新兴市场则出现走资潮, 股市及汇价均受压美元中线仍有上升空间, 但技术分析显示短期已近阻力美汇指数于 10 月份升穿头肩底颈线,11 月底高见 102, 已相当接近量度目标约 103 ( 图 3) 联储局本月加息后, 消息兑现, 美元或反而回落, 届时新兴市场有望反弹图 3: 美汇指数短期或于 103 见顶资料来源 : 彭博招银国际证券 2

3 亚洲金融风暴重演? 美元强势, 触发新兴市场走资, 拉丁美洲及东南亚货币均贬值 ( 图 4), 其中东南亚情况令人想起 1997 年亚洲金融风暴不过, 二十年过后, 新兴亚洲诸国已非吴下阿蒙, 财政实力大幅提升, 现时与 1997 年亚洲金融风暴前夕, 有几个主要分别 : ( 一 ) 当年部份国家实行固定汇率, 为捍卫汇率, 须加息及动用庞大外汇储备, 结果损害经济, 最终亦撑不住, 但现时各国汇率浮动, 外汇储备远高于当年, 可灵活应对冲击 ; ( 二 ) 1997 风暴爆发前几年, 各国均有贸易赤字, 如今则有盈余或仅有轻微赤字 ( 图 5); ( 三 ) 现时短期债务对外汇储备比率较 1997 年低 ( 图 6), 外债对国民收入总值 (GNI) 比率普遍亦较当年低 ( 图 7), 唯独马来西亚之债务较当年高图 4: 东南亚货币兑美元图 5: 东南亚各国经常帐盈余对 GDP 资料来源 : 彭博招银国际证券资料来源 :IMF 招银国际证券图 6: 东南亚各国短期债务对外汇储备图 7: 东南亚各国外债对 GNI 资料来源 : 世界银行招银国际证券资料来源 : 世界银行招银国际证券综合而言, 东南亚主要国家之抗逆能力远胜二十年前, 金融风暴重演机率微, 但假如美元继续走强, 东南亚货币进一步贬值, 难免加深市场忧虑, 区内市场之走资潮料加剧, 则港股可能出现震荡, 因此必须监察资金流向情况 3

4 深港通终启动, 小型港股料获追捧中港两地证监会于 11 月 25 日联合公告, 深港通将于 12 月 5 日 ( 周一 ) 启动对南下买港股的内地投资者而言, 深港通与现行沪港通之最大分别, 是新增了 102 只港股, 包括 90 多只小型股, 及十多只深圳 A 股之 H 股, 并且取消了总额度深港通每日额度与沪港通现行标准一致, 南下的港股通每日额度为 105 亿元人民币, 而深港通与沪港通的额度分开计算, 即每日合共最多南下 210 亿元计划重点如下表所示, 新纳入为合资格港股的名单, 请参阅第 7 页表 : 深港通南下交易重点开通时间投资范围每日额度总额度合资格投资者 12 月 5 日现时港股通名单中股份 + 恒生综合小型股指数成份股 ( 过去 12 个月平均月底市值 50 亿港元以上 )+ 深圳 AH 股, 合共 417 只股 105 亿元人民币没上限 50 万元人民币以上资产短期无助港股大市我们估计, 深港通启动初期, 无助港股大市表现, 主要由于 :( 一 ) 市场早已充份预期今年内启动, 任何对大市的憧憬已大致反映于股价 ;( 二 ) 新增的 102 只合资格港股几乎全为市值 110 亿港元以下之小型股, 大部份知名度较低, 内地投资者需时认识这些公司, 而就算投资者追捧这些股份, 恒生指数并无寸进, 大市成交额增幅亦不多中线而言, 料利好港股, 因为原先沪港通之北上 3,000 亿元人民币及南下 2,500 亿元人民币总额度取消, 变为无上限, 而港股仍普遍较 A 股便宜, 加上人民币仍有贬值压力, 买港股是内地投资者回避贬值风险的途径之一, 估计南下资金将会多于北上 4

技术分析恒指失守上升通道恒生指数于 11 月上旬跌穿半年来的上升通道, 走势转弱, 其后虽反复回升, 却尚未能重上通道之中, 暂时只能视该反弹为后抽, 料本月于 23,000 关口有阻力, 初步支持位于 22,000( 图 8) 若较坏的情况出现, 包括意大利公投否决修宪方案奥地利极右政党上台新兴市场走资潮持续, 则恒指或会下试 250 天线 ( 约 21,500) 才见底图 8:

5 技术分析恒指失守上升通道恒生指数于 11 月上旬跌穿半年来的上升通道, 走势转弱, 其后虽反复回升, 却尚未能重上通道之中, 暂时只能视该反弹为后抽, 料本月于 23,000 关口有阻力, 初步支持位于 22,000( 图 8) 若较坏的情况出现, 包括意大利公投否决修宪方案奥地利极右政党上台新兴市场走资潮持续, 则恒指或会下试 250 天线 ( 约 21,500) 才见底图 8: 恒生指数日线图 ( 本年至今 ) 资料来源 : 彭博招银国际证券投资策略及焦点股份估计 12 月恒生指数先跌后反弹上半月欧洲政治风险, 加上预期美国加息, 料对港股带来压力, 但估计联储局于月中加息后, 主席耶伦或会暗示短期内毋须再加息, 美元汇价及美国债息料回调, 人民币汇价回稳, 有利港股反弹深港通概念深港通新增的 102 只合资格港股, 覆盖多个行业, 当中估计科网及新能源股较获投资者追捧, 一来由于新经济行业增长前景较佳, 二来因为深圳 A 股亦较多此类增长股, 但估值甚高, 相比之下, 香港上市的同类股估值吸引得多中国软件国际 (354 HK): 主要从事技术与专业服务 (TPG) 及互联网资讯科技服务 (IIG), 上半年每股盈利按年大升 53% 至分人民币公司业务稳步增长, 自 2006 年以来, 公司收入每年均上升, 盈利则已连续五年增长数字王国 (547 HK): 业务涉及文化娱乐数码视觉特效共同制作电影等, 旗下数字王国 3.0 集团是美国大型数码视觉特效 (VFX) 服务供应商, 曾为超过 250 部电影制作数码视觉特效, 如变形金刚三部曲近期流行的 360 度 VR 相机, 是公司另一焦点业务, 旗下 IM360 出品的高清 360 度 VR 相机 Zeus, 于里约奥运会独家提供 360 度直播服务公司早于 2014 年已将 VR 业务作为战略重点, 并先后推出多款 VR 产品及技术升级 9 月底及 10 月初时, 公司配售股份予中信股份 (267 HK) 软银和专门投资 VR 的基金 Munsun VR Fund, 集资约 5 亿港元, 将有助发展业务 5

6 协鑫新能源 (451 HK): 专注于太阳能发电, 是协鑫集团旗下唯一太阳能下游开发平台过去两年处于投资期, 装机容量快速增长, 但未有盈利, 今年开始进入收成期, 上半年纯利大升 1.34 倍至 1.67 亿元人民币展望下半年以至明年, 盈利料保持高增长, 因上半年新增装机容量达 1,095 兆瓦, 在建项目容量约为 705 兆瓦, 全年目标为新增 2,000 至 2,500 兆瓦高息房产信托领展房产基金 (823 HK): 近期美国十年期国债孳息急升 0.5 厘, 拖累高息股, 包括本港房产信托 (REITs), 但一众房托股价近月由高位回落约 10% 至 15%, 股息率回升 0.5 厘至 0.7 厘, 已充份反映市场利率上升的影响预期美国及香港来年加息步伐仍缓慢, 高息房托仍有吸引力领展是本港最大型房托, 物业以屋苑商场及停车场为主股息率 4.1 厘, 虽低于其他 REITs, 但租金增长往绩强劲, 未来仍将陆续翻新商场以提升租金水平火力发电股华能国电 (902 HK) 火力发电股今年饱受煤价上涨打击, 股价普遍大跌, 但基本因素有好转迹象成本方面, 内地政府近期有意稳定煤价, 鼓励煤企增产, 而秦皇岛煤价已连跌数周, 库存上升收入方面, 有传四大电力央企联合要求政府加电费, 若成事, 电力股最坏时间有望过去受成本上升拖累, 市场料华能国电今年盈利跌 31%, 但预测股息率仍达 7.6% 焦点股份公司代码收市价 ( 港元 ) 市值 ( 亿港元 ) 2016 年预测市盈率 ( 倍 ) 市帐率 ( 倍 ) 股本回报率 (%) 股息率 (%) 每股盈利增长中国软件国际 354 HK % 数字王国 547 HK 未有预测协鑫新能源 451 HK 亏转盈领展房产基金 823 HK , % 华能国际 902 HK , % 资料来源 : 彭博招银国际证券 ; 截至 11 月 30 日 6

7 深港通新增合资格港股名称代码名称代码名称代码科技大昌行集团 1828 HK 禹洲地产 1628 HK 数字王国 547 HK 星美控股 198 HK 花样年控股 1777 HK 天鸽互动 1980 HK 海昌海洋公园 2255 HK 彩生活 1778 HK 金蝶国际 268 HK 李宁 2331 HK 重庆银行 1963 HK 百富环球 327 HK 冠城钟表珠宝 256 HK 中骏置业 1966 HK 中国软件国际 354 HK 天虹纺织 2678 HK 融信中国 3301 HK 网龙网络 777 HK 德永佳集团 321 HK 绿地香港 337 HK 通讯远东发展 35 HK 五龙动力 378 HK 香港宽频 1310 HK 宝胜国际 3813 HK 上实城市开发 563 HK 智美体育 1661 HK 中国动向 3818 HK 中国金融国际投资 721 HK 中信国际电讯 1883 HK 和谐汽车 3836 HK 中国海外宏洋 81 HK 酷派集团 2369 HK 波司登 3998 HK 招商局置地 978 HK 华谊腾讯娱乐 419 HK 佐丹奴国际 709 HK * 广发证券 1776 HK * 中兴通讯 763 HK * 浙江世宝 1057 HK * 万科 2202 HK 基本消费 * 比亚迪 1211 HK 工业越秀交通基建 1052 HK * 潍柴动力 2338 HK 中国绿地博大绿泽 1253 HK 先健科技 1302 HK * 海信科龙 921 HK 允升国际 1315 HK 枫叶教育 1317 HK 能源博耳电力 1685 HK 福寿园 1448 HK 粤丰环保 1381 HK 中国机械工程 1829 HK * 丽珠集团 1513 HK 京能清洁能源 579 HK * 金风科技 2208 HK 凤凰医疗 1515 HK 首钢资源 639 HK 西部水泥 2233 HK 同仁堂科技 1666 HK 物料天津港发展 3382 HK 汇源果汁 1886 HK 中国金属资源利用 1636 HK 威胜集团 3393 HK 石四药 2005 HK 盈德气体 2168 HK 中外运航运 368 HK 环球医疗 2666 HK 中国罕王控股 3788 HK 协鑫新能源 451 HK 联邦制药 3933 HK 阜丰集团 546 HK 中国外运 598 HK 华瀚健康 587 HK * 晨鸣纸业 1812 HK 中国高速传动 658 HK 长江生命科技 775 HK * 鞍钢股份 347 HK 通达集团 698 HK * 新华制药 719 HK 公用五龙电动车 729 HK 非必需消费中广核新能源 1811 HK 天能动力 819 HK TCL 多媒体 1070 HK 中国电力新能源 735 HK 中国水务 855 HK 正道集团 1188 HK 华电福新 816 HK 齐合天地 976 HK 中国利郎 1234 HK 金融 * 中联重科 1157 HK 361 度 1361 HK 英皇国际 163 HK * 中集集团 2039 HK 特步国际 1368 HK 新城发展控股 1030 HK * 东北电气 42 HK 红星美凯龙 1528 HK 国农控股 1236 HK * 山东墨龙 568 HK 富贵鸟 1819 HK 宝龙地产 1238 HK * 东江环保 895 HK * 其 A 股于深圳上市资料来源 : 深交所彭博招银国际证券 7

8 12 月份重点经济数据及事件日期国家数据 / 事件市场预期上次数字 2 美国 11 月失业率 4.9% 4.9% 美国 11 月非农就业人口变动 180, ,000 美国 11 月平均时薪 ( 月比 ) 0.2% 0.4% 4 欧洲意大利宪法公投欧洲奥地利总统选举 7 中国 11 月外汇储备 ( 美元 ) 31,010 亿 31,207 亿 8 中国 11 月出口 ( 美元, 年比 ) -5.9% -7.3% 中国 11 月进口 ( 美元, 年比 ) -2.0% -1.4% 欧洲欧洲央行议息结果 9 中国 11 月消费者物价指数 ( 年比 ) 2.2% 2.1% 中国 11 月生产者物价指数 ( 年比 ) 2.1% 1.2% 中国 11 月 M2 货币供应 ( 年比 ) 11.5% 11.6% 中国 11 月新增人民币贷款 7,000 亿 6,513 亿 13 中国 11 月工业生产 ( 年比 ) 6.10% 6.10% 中国 11 月零售销售 ( 年比 )z 10.1% 10.0% 中国 1-11 月固定资产投资 ( 农村除外, 年比 ) 8.3% 15 美国联储局公开市场委员会议息结果 % % 美国 11 月 CPI( 不含食品及能源, 年比 ) 2.1% 英国英伦银行议息结果 20 日本日本央行议息结果 22 美国 11 月核心个人消费开支物价指数资料来源 : 彭博注 : 以上为香港时间 8

9 A/H 股差价 H 股较 A 股折让最大的 25 只股份股价名称 H 股代码 ( 港元 ) A 股代码股价 ( 人民币 ) H 股对 A 股折让 (%) 浙江世宝 1057 HK SZ 新华文轩 811 HK SH 山东墨龙 568 HK SZ 昆明机床 300 HK SH 京城机电 187 HK SH 东北电气 42 HK SZ 中石化油服 1033 HK SH 广汽集团 2238 HK SH 第一拖拉机 38 HK SH 安徽皖通高速公路 995 HK SH 中海集运 2866 HK SH 中船防务 317 HK SH 山东新华制药 719 HK SZ 兖州煤业 1171 HK SH 南京熊猫电子 553 HK SH 东方证券 3958 HK SH 大连港 2880 HK SH 洛阳钼业 3993 HK SH 天津创业环保 1065 HK SH 大唐发电 991 HK SH 中国中冶 1618 HK SH 中国远洋 1919 HK SH 中国东方航空 670 HK SH 中海油田服务 2883 HK SH 中国南方航空 1055 HK SH 资料来源 : 彭博招银国际证券 *A 股代码后的最后 2 位英文字母 SZ 代表深圳买卖的 A 股 SH 代表上海买卖的 A 股 H 股较 A 股溢价的股份名称 H 股代码股价 ( 港元 ) A 股代码股价 ( 人民币 ) H 股对 A 股溢价 (%) 福耀玻璃 3606 HK SH 安徽海螺水泥 914 HK SH 潍柴动力 2338 HK SZ 中国平安 2318 HK SH 江苏宁沪高速公路 177 HK SH 资料来源 : 彭博招银国际证券 *A 股代码后的最后 2 位英文字母 SZ 代表深圳买卖的 A 股 SH 代表上海买卖的 A 股 9

10 招银国际模拟港股投资组合招银国际证券于 2014 年 1 月 13 日成立模拟港股投资组合每个交易日收市后, 上载至招银国际公司网页, 客户登入帐户便可参阅模拟组合的选股准则, 结合基本分析及技术分析, 股份分为中长线及短线部分 : 中长线部份为核心持股, 占模拟投资组合较大比重 ( 目标 50% 至 70%), 主要投资基本因素良好及 / 或估值偏低之股票预期买卖频率较低短线部份占模拟投资组合的比重较小( 目标 0% 至 50%), 主要投资预期短期内较具上升动力的股票除了基本因素及估值, 亦受消息传闻技术指标等等所影响此部分可能波动性较高, 亦未必适合中长线投资模拟组合进行每宗买卖前, 会于前一个交易日收市后预告, 让客户可预先参考如有需要, 组合亦会列出个别持股之目标价及止蚀价模拟港股组合中長線 (37.8%) 短線 (50%) 股份代號深圳國際 152 物流 % 7.0% 騰訊 700 科網 % 9.8% 中國海外 688 內房 % 4.5% 領展房產基金 823 房產基金 % 10.0% 香港電訊 6823 電訊 % 6.5% 長和 1 綜合 % 5.1% 新華保險 1336 內險 % 6.7% SPDR 金 ETF 2840 ETF 不適用不適用 % 5.3% 港燈 -SS 2638 公用 % 6.8% 光大國際 257 綜合 % 5.5% 特步國際 1368 消費 % 5.8% 泓富產業信託 808 房產基金 % 7.8% 友邦保險 1299 保險 % 6.9% 現金 (12.1%) 12.1% 組合整體回報 ( 由 2014 年 1 月 13 日成立起計 ) 組合整體回報 (2016 年度 ) 行業數據來源 : 彭博招銀國際證券 ( 截至 2016 年 11 月 30 日 ) 本年度預測市盈率下年度預測市盈率股息率 (%) 買入價 ( 港元 ) 收市價 ( 港元 ) 總回報 ( 連股息 ) 6.9% 0.9% 佔組合比重模拟港股组合自成立起与指数表现比较资料来源 : 彭博招银国际证券 ; 截至 2016 年 11 月 30 日 10

11 免责声明及披露分析员声明负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员, 就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明 :(1) 发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点 ;(2) 他们的薪酬在过往现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系此外, 分析员确认, 无论是他们本人还是他们的关联人士 ( 按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义 )(1) 并没有在发表研究报告 30 日前处置或买卖该等证券 ;(2) 不会在发表报告 3 个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券 ;(3) 没有在有关香港上市公司内任职高级人员 ; (4) 并没有持有有关证券的任何权益招银证券投资评级买入 : 股价于未来 12 个月的潜在涨幅超过 15% 持有 : 股价于未来 12 个月的潜在变幅在 -10% 至 +15% 之间卖出 : 股价于未来 12 个月的潜在跌幅超过 10% 未评级 : 招银国际并未给予投资评级招银国际证券有限公司地址 : 香港中环夏悫道 12 号美国银行中心 18 楼室电话 : (852) 传真 : (852) 招银国际证券有限公司 ( 招银证券 ) 为招银国际金融有限公司之全资附属公司 ( 招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司 ) 重要披露本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险报告所载资料可能不适合所有投资者招银证券不提供任何针对个人的投资建议本报告没有把任何人的投资目标财务状况和特殊需求考虑进去而过去的表现亦不代表未来的表现, 实际情况可能和报告中所载的大不相同本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证, 并可能会受标的资产表现以及其他市场因素影响招银证券建议投资者应该独立评估投资和策略, 并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定本报告包含的任何资讯由招银证券编写, 仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考资料报告中的资讯或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请, 亦不构成任何投资法律会计或税务方面的最终操作建议, 本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误疏忽违约不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任任何使用本报告资讯所作的投资决定完全由投资者自己承担风险本报告基于我们认为可靠且已经公开的资讯, 我们力求但不担保这些资讯的准确性有效性和完整性本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整, 且不承诺作出任何相关变更的通知本公司可发布其它与本报告所载资料及 / 或结论不一致的报告这些报告均反映报告编写时不同的假设观点及分析方法客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显著区别, 唯我们已合理谨慎地确保预测所用的假设基础是公平合理招银证券可能采取与报告中建议及 / 或观点不一致的立场或投资决定本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及 / 或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益, 还可能与这些公司具有其他相关业务联系因此, 投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况, 本公司将不会承担任何责任本报告版权仅为本公司所有, 任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下, 不得以任何形式翻版复制转售转发及或向特定读者以外的人士传阅, 否则有可能触犯相关证券法规如需索取更多有关证券的资讯, 请与我们联络对于接收此份报告的英国投资者本报告仅提供给符合 (I)2000 年英国不时修订之金融服务及市场法令 2005 年 ( 金融推广 ) 令 ( 金融服务令 ) 第 19(5) 条之人士及 (II) 属金融服务令第 49(2) (a) 至 (d) 条 ( 高净值公司或非公司社团等 ) 之机构人士, 未经招银证券书面授权不得提供给其他任何人对于接收此份报告的美国投资者本报告仅提供给美国 1934 年证券交易法规则 15a-6 定义的主要机构投资者, 不得提供给其他任何个人接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人 11

Increase in price & margin improvement

Increase in price & margin improvement 201 年 0 月 1 日睿智投资公司研究中国医药健康板块沪港通和深港通的资金流入港股通资金流向与股价表现自 2014 年沪港通开通以来, 南下资金已成为港股市场的一股中坚力量, 促进港股的流动性增加交易量支撑股价表现或许港股通资金流入并非是支撑股价的唯一因素, 许多港股医药公司由于基本面向好支持股价上扬, 如石药集团 (3 HK, 持有评级 ) 中国生物制药 ( HK, 未评级 )