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1 招财进宝 - 港股策略报告 聚焦盈喜股, 选资源及新能源 摘要 全球经济有惊喜, 美元回调有利新兴市场欧美及中国之经济数据于近一两季改善, 更普遍胜市场预期, 利好股市 美元汇价今年以来回落, 令新兴市场之资金外流压力纾缓 不过, 估计美汇指数于裂口区 有颇大支持, 意味新兴市场进一步反弹的动力或受限制 A 股憧憬两会行情,H 股有望受惠中国于每年 3 月召开 两会,A 股往往于 2 月份偷步炒作, 上涨机率接近四分三 若 A 股造好,H 股有望获拉动, 中资股跑赢非中资股的机会较大 炒作 两会, 重点于国策, 估计供给侧改革 环保 国企改革等概念或获追捧 资源及新能源板块受惠三大因素资源及新能源板块值得看好, 利好因素包括 :( 一 ) 全球经济数据有惊喜, 并憧憬特朗普之基建政策, 利好资源需求 ;( 二 ) 炒作中国 两会行情, 憧憬环保及基建国策 ;( 三 ) 已发盈喜或有望发盈喜 焦点股份江西铜业 (358 HK): 公司预计 2016 年度净利润增长 40%-60% 国际铜价近三个月急升三分一, 而近期环球经济数据有惊喜, 加上憧憬特朗普的基建计划, 有利铜价 中国铝业 (2600 HK): 公司预计 2016 年度净利润增长约 85% 据报中国之去产能政策今年会扩展至电解铝行业, 并计划削减河北等四省之电解铝产能, 供过于求的情况可望进一步纾缓, 对铝价有支持, 尤其利好身为行业龙头的中铝 协鑫新能源 (451 HK): 去年 8 月发中期盈喜后, 股价最多大涨 64% 2015 年公司录得 0.15 亿元亏损, 我们料 2016 年全年扭亏为盈, 有条件发全年盈喜 华电福新 (816 HK) : 去年 7 月 29 日发中期盈喜, 其后半个月股价升逾两成 已公布首三季纯利 17.7 亿元人民币, 升 20.2%, 有机会发全年盈喜 昆仑能源 (135 HK): 发改委于去年 8 月底要求降低管道燃气价格后, 燃气股已大幅下挫, 但在工业需求回稳下, 第四季销量普遍增长 昆仑能源于 2015 年盈利大跌 97.6%, 极低基数下,2016 年盈利几可肯定大幅增长 苏沛丰, CFA danielso@cmbi.com.hk 恒生指数 23, 周高 / 低位 24,364/18,279 大市 3 个月日均成交 628 亿港元 资料来源 : 彭博 恒生指数及国企指数表现 恒生指数 国企指数 1 个月 +6.2% +4.4% 3 个月 +1.9% +2.6% 6 个月 +6.7% +9.4% 资料来源 : 彭博 恒生指数一年走势图 /16 3/16 5/16 7/16 9/16 11/16 1/17 资料来源 : 彭博 过往市场策略报告 17 年 1 月 4 日 恒指料先高后低, 去产能行业看涨 16 年 12 月 1 日 欧洲动荡美国加息, 恒指料先跌后升 16 年 11 月 21 日 2017 云鹊飞舞, 恒指可见 年 11 月 1 日 特朗普胜算回升, 恒指或跌至 21, 年 10 月 3 日 德银风险降温, 关注美国大选 16 年 9 月 6 日 居安思危, 加息延后高息股受惠 公司代码收市价 ( 港元 ) 市值 ( 亿港元 ) 2017 年预测 市盈率 ( 倍 ) 市帐率 ( 倍 ) 股本回报率 (%) 股息率 (%) 每股盈利增长 江西铜业 358 HK % 中国铝业 2600 HK % 协鑫新能源 451 HK % 华电福新 816 HK % 昆仑能源 135 HK % 资料来源 : 彭博 招银国际证券 ; 截至 2017 年 1 月 27 日

2 大市展望 全球经济有惊喜 2016 年市场出现多只 黑天鹅, 却无碍全球经济表现 从具领先作用的制造业采购经理指数 (PMI) 可见, 三大经济体 美国 欧元区 中国 之经济表现于近一两季改善 ( 图 1) 当中美国已接近全民就业, 有条件逐步退出极度宽松的货币政策, 联储局表示今年可能加息三次 近年饱受债务危机打击的欧元区, 去年录得 1.7% 经济增长, 虽低于 2015 年之 2% 增速, 但高于美国之 1.6% 全年增速, 是 2008 年金融海啸以来首次 中国的经济增长亦已稳定下来 主要经济体之数据不但有改善, 更普遍胜市场预期 花旗经济惊喜指数 ( 主要经济体 ) 最 近升至接近 6 年新高 46.2( 图 2), 显示有接近一半经济数据胜预期 图 1: 美欧中制造业 PMI 齐上升 图 2: 主要经济体数据有惊喜 资料来源 : 彭博 招银国际证券 资料来源 : 彭博 招银国际证券 铜有 铜博士 之称, 比喻铜价与全球经济表现关连度高, 甚至能预视未来经济表现 最近三个月, 伦敦金属交易所期铜价格急升三份一 ( 图 3), 正反映环球经济最近以至未来一段时间向好, 而这很大程度是憧憬美国新总统特朗普承诺的基建投资及减税政策 图 3: 国际铜价急升三分一 资料来源 : 彭博 招银国际证券 2

3 美元回调有利新兴市场, 但再跌空间不大 香港股市于 1 月份升势不俗, 恒生指数升 6.2%, 其中一个主要原因是美元汇价回落, 令新兴市场之资金外流压力纾缓 不过, 美汇指数于接近 104 见顶回落至现时 100 以下, 再从现水平回调的空间料已不多, 估计于裂口区 有颇大支持 ( 图 4), 意味新兴市场进一步反弹的动力或受限制 影响美元汇价的一大因素, 是美国新任总统特朗普 言论上, 他指美元汇价太强, 同时批评德国利用 被严重低估 的欧元, 占美国及其他贸易伙伴便宜 不过, 政策上, 他刚于 1 月 20 日上任, 至今已签署多项行政命令, 包括暂停 7 个伊斯兰国家之人民入境 于美国与墨西哥边境建设围墙 退出跨太平洋战略经济伙伴关系协议 (TPP) 等 特朗普的快速行动, 释出他打算兑现竞选承诺的讯息 若果他短期内于基建投资 减税等振兴美国经济的政策有具体行动内, 美元汇价料有较大反弹动力 图 4: 美汇指数回调至裂口区料有支持 资料来源 : 彭博 招银国际证券 A 股憧憬两会行情,H 股有望受惠 中国全国人大及政协会议一般于每年 3 月初召开,A 股颇有机会炒作 两会 行情, 于 2 月份往往上升 由 1991 年至 2016 年, 上证综指于 2 月份上涨的比率接近四分三 若 A 股造好,H 股有望获拉动, 中资股跑赢非中资股的机会较大 炒作 两会, 重点于国策, 估计供给侧改革 环保 国企改革等概念或获追捧 3

4 技术分析 恒指多空讯号并存, 或先升后回调 恒生指数去年 9 月初于 24,364 见顶以来, 于下降通道运行, 上周向上突破 ( 图 5), 走势转强 不过, 日线图显示, 恒指与 MACD 出现 三顶背驰 ( 图 6), 可能是转弱先兆 利好及利空讯号并存, 暂难确定方向, 有可能先向上挑战 10 月下旬高位 23,620, 然后转势回调 图 5: 恒生指数周线图 ( 一年 ) 资料来源 : 彭博 招银国际证券 图 6: 恒生指数日线图 ( 半年 ) 资料来源 : 彭博 招银国际证券 4

5 投资策略及焦点股份 业绩期留意盈喜股 港股进入业绩期,12 月年结的上市公司, 将于 3 月底前公布 2016 年全年业绩 近期已陆 续有公司发布盈利预喜或预警 虽然不少公司之盈喜为意料中事, 难称得上惊喜, 但市场 反应倾向正面, 股价于盈喜后普遍上升 踏入 2 月份, 料上市公司将更密集地发布盈喜, 短期可聚焦于有机会发盈喜的股份, 或已发盈喜 且预料 2017 年业绩保持增长的股份 表 : 部份已发盈喜股份之表现 股份 发盈喜日期股价自盈喜后盈喜内容 ( 当日收市后 ) 累计表现 西王特钢 (1266 HK) 1 月 26 日 料全年盈利增长逾 80%, 钢毛利率升 9.9% 江西铜业 (358 HK) 1 月 24 日 料全年盈利增长 40%-60% 4.8% 玖龙纸业 (2689 HK) 1 月 23 日 料中期扣除税项盈利增长至少 45% 13.4% 伊泰煤炭 (3948 HK) 1 月 23 日 料全年盈利 20 亿元人民币, 增长 21 倍 13.6% 中煤能源 (1898 HK) 1 月 20 日 料全年亏转盈, 赚 18 亿 -22 亿元人民币 7.1% 中国铝业 (2600 HK) 1 月 19 日 料全年盈利 3.8 亿元人民币, 增长 85% 12.6% 新天绿色 (956 HK) 1 月 16 日 料全年盈利增长逾 190% 4.3% 美东汽车 (1268 HK) 1 月 16 日 料全年盈利增长逾 35% 20.8% 中升控股 (881 HK) 1 月 16 日中午 料全年盈利增长逾 250% 19.2% 金隅股份 (2009 HK) 1 月 10 日 料全年盈利增长 20%-45% 9.9% 资料来源 : 招银国际证券 经济通 港交所 ; 截至 1 月 27 日 看好资源及新能源板块整体而言, 资源及新能源板块值得看好, 利好因素包括 :( 一 ) 全球经济数据有惊喜, 并憧憬特朗普之基建政策, 利好资源需求 ;( 二 ) 炒作中国 两会行情, 憧憬环保及基建国策 ;( 三 ) 已发盈喜或有望发盈喜 江西铜业 (358 HK): 公司已发盈喜, 预计 2016 年度净利润增长 40%-60%, 主要因黄金及白银价格上升带动 国际铜价近三个月急升三分一, 有助今年盈利保持增长 美国传媒报道, 特朗普团队已经确定了遍及全美的 50 个交通基建项目, 初步预算约 1,500 亿美元, 计划在两年内动工 铜之需求甚受全球经济表现影响, 近月美 欧 中的制造业采购经理指数 (PMI) 均胜预期, 有利铜价 中国铝业 (2600 HK): 公司已发盈喜, 预计 2016 年度净利润约 3.8 亿元人民币, 按年增加约 85% 业绩预增主要由于公司强化成本预算控制, 产品成本大幅下降, 毛利率上升, 及把握 2015 年央行降息后, 调整债务 提高资金运转效率, 令财务费用大幅降低所致 政策方面, 有报道指中国之去产能政策于今年会扩展至电解铝等行业, 并已制定了 京津冀及周边地 2017 年大气污染防治工作方案 征求意见稿, 计划削减河北 山东 河南和山西四省所涉及电解铝生产企业产能的 30% 供过于求的情况可望进一步纾缓, 对铝价有支持, 尤其利好身为行业龙头的中铝 协鑫新能源 (451 HK): 去年 8 月 11 日发中期盈喜, 预料上半年纯利按年增长不少于 82.5% 至 1.3 亿元人民币 发盈喜后一个月股价最多大涨 64% 2015 年公司录得 0.15 亿元亏损, 我们料 2016 年全年扭亏为盈, 赚 1.43 亿元人民币, 有条件发全年盈喜 管理层透露, 去年实现有效新增并网容量接近 1.9 吉瓦, 高于我们此前预测的 1.5 吉瓦 在运营表现方面, 公司表示利用小时数达 1,260 小时以上, 较我们此前预测的 1,298 小时略低, 但运维成本降至人民币 分每瓦, 低于我们人民币 6.2 分每瓦预测 整体 5

6 来看, 公司展现了很高的运营效率 我们的新能源行业分析员萧小川于 1 月 20 日的公司报告表示, 基于更高的实现装机容量, 将协鑫新能源 2017 年的预测净利润自 8.48 亿元人民币上调至 亿元人民币, 目标价为 0.60 港元, 对应每股预测每股市盈率 9.2 倍 华电福新 (816 HK): 有机会发全年盈喜 公司去年 7 月 29 日发中期盈喜, 料上半年盈利按年增长逾两成, 其后半个月股价升逾两成 已公布首三季纯利 17.7 亿元人民币, 升 20.2% 公司 2016 年完成总发电量 41,297,581 兆瓦时, 按年增加 11.1% 其中, 水电发电量为 14,090,087 兆瓦时, 按年增加 49.0%; 风电发电量为 12,159,196 兆瓦时, 按年增加 34.0%; 煤电发电量为 11,718,410 兆瓦时, 按年下降 24.1% 昆仑能源 (135 HK): 自从国家发改委于去年 8 月底要求降低过高的管道燃气价格后, 燃气股已大幅下挫, 但在工业需求回稳下, 大部份的管道燃气公司于第四季销量录得增长 中石油集团的天然气旗舰昆仑能源于 2015 年盈利大跌 97.6%, 极低基数下, 2016 年盈利几可肯定大幅增长 据彭博综合预期, 盈利将按年大升逾 30 倍 焦点股份 公司代码收市价 ( 港元 ) 市值 ( 亿港元 ) 2017 年预测 市盈率 ( 倍 ) 市帐率 ( 倍 ) 股本回报率 (%) 股息率 (%) 每股盈利增长 江西铜业 358 HK % 中国铝业 2600 HK % 协鑫新能源 451 HK % 华电福新 816 HK % 昆仑能源 135 HK % 资料来源 : 彭博 招银国际证券 ; 截至 2017 年 1 月 3 日 6

7 2 月份重点经济数据及事件 日期国家数据 / 事件市场预期上次数字 1 美国 ISM 制造业采购经理指数 美国联储局公开市场委员会议息结果 英国英伦银行议息结果 3 中国 1 月财新制造业采购经理指数 美国 1 月失业率 4.7% 4.7% 美国 1 月非农就业人口变动 175, ,000 美国 1 月平均时薪 ( 月比 ) 0.3% 0.4% 7 中国 1 月外汇储备 ( 美元 ) 30,035 亿 30,105 亿 10 中国 1 月出口 ( 美元, 年比 ) 0.6% 中国 1 月进口 ( 美元, 年比 ) 10.8% 中国 1 月 M2 货币供应 ( 年比 ) 11.2% 11.3% 中国 1 月新增人民币贷款 23,000 亿 10,400 亿 14 中国 1 月消费者物价指数 ( 年比 ) 2.3% 2.1% 中国 1 月生产者物价指数 ( 年比 ) 6.5% 5.5% 15 美国 1 月 CPI( 不含食品及能源, 年比 ) 2.2% 2.2% 美国 1 月份工业生产 ( 月比 ) 0.0% 0.8% 16 美国 1 月份建筑许可 ( 月比 ) 0.6% 1.3% 23 美国联储局公开市场委员会会议记录 27 美国 1 月份耐用品订单初值 中国 1 月规模以上工业利润 ( 年比 ) 2.3% 资料来源 : 彭博 注 : 以上为香港时间 7

8 市场估值及走势图 图 7: 恒生指数预测市盈率 图 8: 恒生国企指数预测市盈率 图 9: 恒生指数预测股息率 图 10: 恒生国企指数预测股息率 图 11: 恒生 AH 股溢价指数 (100 以上为 A 股溢价 ) 图 12: 美元兑在岸人民币汇价 资料来源 : 彭博 招银国际证券 8

9 深港通新增合资格港股 ( 相对沪港通 ) 名称 代码 名称 代码 名称 代码 科技 大昌行集团 1828 HK 禹洲地产 1628 HK 数字王国 547 HK 星美控股 198 HK 花样年控股 1777 HK 天鸽互动 1980 HK 海昌海洋公园 2255 HK 彩生活 1778 HK 金蝶国际 268 HK 李宁 2331 HK 重庆银行 1963 HK 百富环球 327 HK 冠城钟表珠宝 256 HK 中骏置业 1966 HK 中国软件国际 354 HK 天虹纺织 2678 HK 融信中国 3301 HK 网龙网络 777 HK 德永佳集团 321 HK 绿地香港 337 HK 通讯 远东发展 35 HK 五龙动力 378 HK 香港宽频 1310 HK 宝胜国际 3813 HK 上实城市开发 563 HK 智美体育 1661 HK 中国动向 3818 HK 中国金融国际投资 721 HK 中信国际电讯 1883 HK 和谐汽车 3836 HK 中国海外宏洋 81 HK 酷派集团 2369 HK 波司登 3998 HK 招商局置地 978 HK 华谊腾讯娱乐 419 HK 佐丹奴国际 709 HK * 广发证券 1776 HK * 中兴通讯 763 HK * 浙江世宝 1057 HK * 万科 2202 HK 基本消费 * 比亚迪 1211 HK 工业 越秀交通基建 1052 HK * 潍柴动力 2338 HK 中国绿地博大绿泽 1253 HK 先健科技 1302 HK * 海信科龙 921 HK 允升国际 1315 HK 枫叶教育 1317 HK 能源 博耳电力 1685 HK 福寿园 1448 HK 粤丰环保 1381 HK 中国机械工程 1829 HK * 丽珠集团 1513 HK 京能清洁能源 579 HK * 金风科技 2208 HK 凤凰医疗 1515 HK 首钢资源 639 HK 西部水泥 2233 HK 同仁堂科技 1666 HK 物料 天津港发展 3382 HK 汇源果汁 1886 HK 中国金属资源利用 1636 HK 威胜集团 3393 HK 石四药 2005 HK 盈德气体 2168 HK 中外运航运 368 HK 环球医疗 2666 HK 中国罕王控股 3788 HK 协鑫新能源 451 HK 联邦制药 3933 HK 阜丰集团 546 HK 中国外运 598 HK 华瀚健康 587 HK * 晨鸣纸业 1812 HK 中国高速传动 658 HK 长江生命科技 775 HK * 鞍钢股份 347 HK 通达集团 698 HK * 新华制药 719 HK 公用 五龙电动车 729 HK 非必需消费 中广核新能源 1811 HK 天能动力 819 HK TCL 多媒体 1070 HK 中国电力新能源 735 HK 中国水务 855 HK 正道集团 1188 HK 华电福新 816 HK 齐合天地 976 HK 中国利郎 1234 HK 金融 * 中联重科 1157 HK 361 度 1361 HK 英皇国际 163 HK * 中集集团 2039 HK 特步国际 1368 HK 新城发展控股 1030 HK * 东北电气 42 HK 红星美凯龙 1528 HK 国农控股 1236 HK * 山东墨龙 568 HK 富贵鸟 1819 HK 宝龙地产 1238 HK * 东江环保 895 HK * 其 A 股于深圳上市 资料来源 : 深交所 彭博 招银国际证券 9

10 A/H 股差价 H 股较 A 股折让最大的 25 只股份股价名称 H 股代码 ( 港元 ) A 股代码 股价 ( 人民币 ) H 股对 A 股折让 (%) 浙江世宝 1057 HK SZ 山东墨龙 568 HK SZ 东北电气 42 HK SZ 昆明机床 300 HK SH 新华文轩 811 HK SH 京城机电 187 HK SH 第一拖拉机 38 HK SH 中石化油服 1033 HK SH 中远海发 2866 HK SH 安徽皖通高速公路 995 HK SH 山东新华制药 719 HK SZ 广汽集团 2238 HK SH 中船防务 317 HK SH 大连港 2880 HK SH 东方证券 3958 HK SH 南京熊猫电子 553 HK SH 天津创业环保 1065 HK SH 大唐发电 991 HK SH 中远海控 1919 HK SH 洛阳钼业 3993 HK SH 中国中冶 1618 HK SH 兖州煤业 1171 HK SH 中国东方航空 670 HK SH 郑煤机 564 HK SH 北京北辰实业 588 HK SH 资料来源 : 彭博 招银国际证券 *A 股代码后的最后 2 位英文字母 SZ 代表深圳买卖的 A 股 SH 代表上海买卖的 A 股 H 股较 A 股溢价的股份 名称 H 股代码 股价 ( 港元 ) A 股代码 股价 ( 人民币 ) H 股对 A 股溢价 (%) 安徽海螺水泥 914 HK SH 潍柴动力 2338 HK SZ 福耀玻璃 3606 HK SH 安徽海螺水泥 914 HK SH 资料来源 : 彭博 招银国际证券 *A 股代码后的最后 2 位英文字母 SZ 代表深圳买卖的 A 股 SH 代表上海买卖的 A 股 10

11 招银国际模拟港股投资组合 招银国际证券于 2014 年 1 月 13 日成立模拟港股投资组合 每个交易日收市后, 上载至招银国际公司网页, 客户登入帐户便可参阅 模拟组合的选股准则, 结合基本分析及技术分析, 股份分为 中长线 及 短线 部分 : 中长线 部份为核心持股, 占模拟投资组合较大比重 ( 目标 50% 至 70%), 主要投资基本因素良好及 / 或估值偏低之股票 预期买卖频率较低 短线 部份占模拟投资组合的比重较小( 目标 0% 至 50%), 主要投资预期短期内较具上升动力的股票 除了基本因素及估值, 亦受消息 传闻 技术指标等等所影响 此部分可能波动性较高, 亦未必适合中长线投资 模拟组合进行每宗买卖前, 会于前一个交易日收市后预告, 让客户可预先参考 如有需要, 组合亦会列出个别持股之目标价及止蚀价 模拟港股组合 長線 (41.2%) 短線 (48.6%) 騰訊 700 科網 % 10.4% 中國海外 688 內房 % 7.2% 領展房產基金 823 房產基金 % 10.0% 香港電訊 6823 電訊 % 7.0% 新華保險 1336 內險 % 6.5% SPDR 金 ETF 2840 ETF 不適用不適用 % 5.3% 港燈 -SS 2638 公用 % 6.5% 友邦保險 1299 保險 % 7.1% 上海醫藥 2607 醫藥 % 6.3% 中國軟件國際 354 科網 % 5.5% 中金公司 3908 證券 % 5.8% 江西銅業 358 資源 % 6.0% 華電福新 816 資源 % 6.0% 現金 (10.3%) 10.3% 組合整體回報 (2017 年度 ) 股份 代號 組合整體回報 ( 由 2014 年 1 月 13 日成立起計 ) 行業 數據來源 : 彭博 招銀國際證券 ( 截至 2017 年 1 月 27 日 ) 本年度預測市盈率 下年度預測市盈率 股息率 (%) 買入價 ( 港元 ) 收市價 ( 港元 ) 總回報 ( 連股息 ) 6.3% 5.0% 佔組合比重 模拟港股组合自成立起与指数表现比较 资料来源 : 彭博 招银国际证券 ; 截至 2017 年 1 月 27 日 11

12 免责声明及披露 分析员声明负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员, 就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明 :(1) 发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点 ;(2) 他们的薪酬在过往 现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系 此外, 分析员确认, 无论是他们本人还是他们的关联人士 ( 按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义 )(1) 并没有在发表研究报告 30 日前处置或买卖该等证券 ;(2) 不会在发表报告 3 个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券 ;(3) 没有在有关香港上市公司内任职高级人员 ; (4) 并没有持有有关证券的任何权益 招银证券投资评级 买入 : 股价于未来 12 个月的潜在涨幅超过 15% 持有 : 股价于未来 12 个月的潜在变幅在 -10% 至 +15% 之间 卖出 : 股价于未来 12 个月的潜在跌幅超过 10% 未评级 : 招银国际并未给予投资评级 招银国际证券有限公司 地址 : 香港中环夏悫道 12 号美国银行中心 18 楼 室电话 : (852) 传真 : (852) 招银国际证券有限公司 ( 招银证券 ) 为招银国际金融有限公司之全资附属公司 ( 招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司 ) 重要披露本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险 报告所载资料可能不适合所有投资者 招银证券不提供任何针对个人的投资建议 本报告没有把任何人的投资目标 财务状况和特殊需求考虑进去 而过去的表现亦不代表未来的表现, 实际情况可能和报告中所载的大不相同 本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证, 并可能会受标的资产表现以及其他市场因素影响 招银证券建议投资者应该独立评估投资和策略, 并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定 本报告包含的任何资讯由招银证券编写, 仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考资料 报告中的资讯或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请, 亦不构成任何投资 法律 会计或税务方面的最终操作建议, 本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保 我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误 疏忽 违约 不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任 任何使用本报告资讯所作的投资决定完全由投资者自己承担风险 本报告基于我们认为可靠且已经公开的资讯, 我们力求但不担保这些资讯的准确性 有效性和完整性 本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整, 且不承诺作出任何相关变更的通知 本公司可发布其它与本报告所载资料及 / 或结论不一致的报告 这些报告均反映报告编写时不同的假设 观点及分析方法 客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显著区别, 唯我们已合理 谨慎地确保预测所用的假设基础是公平 合理 招银证券可能采取与报告中建议及 / 或观点不一致的立场或投资决定 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及 / 或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益, 还可能与这些公司具有其他相关业务联系 因此, 投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况, 本公司将不会承担任何责任 本报告版权仅为本公司所有, 任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下, 不得以任何形式翻版 复制 转售 转发及或向特定读者以外的人士传阅, 否则有可能触犯相关证券法规 如需索取更多有关证券的资讯, 请与我们联络 对于接收此份报告的英国投资者本报告仅提供给符合 (I)2000 年英国不时修订之金融服务及市场法令 2005 年 ( 金融推广 ) 令 ( 金融服务令 ) 第 19(5) 条之人士及 (II) 属金融服务令第 49(2) (a) 至 (d) 条 ( 高净值公司或非公司社团等 ) 之机构人士, 未经招银证券书面授权不得提供给其他任何人 对于接收此份报告的美国投资者本报告仅提供给美国 1934 年证券交易法规则 15a-6 定义的 主要机构投资者, 不得提供给其他任何个人 接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人 12