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6 基本经营 ( 一 ) 主体概况与公司治理 恒力集团前身为由自然人沈小春 吴丽华于 2002 年共同投资设 立的吴江春晨织造有限公司 ( 以下简称 春晨织造 ), 成立时注册资本 50 万元 ;2003 年 8 月, 春晨织造增加新股东陈建华和范红卫 ( 夫妻关系 ), 同时原股东吴丽华将所持股权全额转让给股东沈小春, 且春晨织造更名为吴江华毅纺织有限公司, 注册资本增加至 1 亿元 ; 同年 11 月正式更名组建恒力集团 2009 年 11 月, 公司增加注册资本 19 亿元, 由苏州华尔投资有限公司 ( 以下简称 华尔投资 ) 和苏州圣伦投资有限公司 ( 以下简称 圣伦投资 ) 认缴 2010 年 2 月, 沈小春将其持有恒力集团的股权全部转让给范红卫 截至 2017 年末, 公司注册资本 亿元, 股东圣伦投资与华尔投资分别均持有公司 47.50% 的股份, 陈建华和范红卫分别持有公司 3% 和 2% 的股份, 同时陈建华分别持有圣伦投资与华尔投资 99.33% 和 96.05% 的股份, 因此陈建华 范红卫夫妇是公司的实际控制人 2002 年 公司前身为由自然人沈小春 吴丽华于 2002 年共同投资设立的吴江春晨织造有限公司 图 1 公司历史沿革数据来源 : 根据公司提供资料整理 2003 年 春晨织造增加新股东陈建华和范红卫, 同时原股东吴丽华将所持股权全额转让给沈小春, 且春晨织造更名为吴江华毅纺织有限公司 2017 年 1 月 25 日公司子公司恒力石化股份有限公司 ( 以下简称 恒力股份 ) 公告 恒力石化股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案 本次交易恒力股份拟以发行股份的方式购买范红卫 恒能投资 ( 大连 ) 有限公司合计持有的恒力投资 ( 大连 ) 有限公司 ( 以下简称 恒力投资 )100% 股权以及恒能投资 ( 大 年 沈小春将其持有恒力集团的股权全部转让给范红卫 2017 年 截至 2017 年末, 圣伦投资与华尔投资分别均持有公司 47.50% 的股份, 陈建华和范红卫分别持有公司 3% 和 2% 的股份, 同时陈建华分别持有圣伦投资与华尔投资 99.33% 和 96.05% 的股份

7 连 ) 有限公司 恒峰投资 ( 大连 ) 有限公司合计持有的恒力石化 ( 大连 ) 炼化有限公司 ( 以下简称 恒力炼化 )100% 股权 同时, 恒力股份拟采用询价发行方式向不超过 10 名符合条件的特定对象非公开发行股票募集配套资金, 募集资金总额不超过本次交易中拟购买资产交易价格的 100% 2017 年 12 月 14 日, 证监会并购重组审核委员会召开 2017 年第 71 次工作会议, 恒力股份发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得通过 2018 年 1 月 31 日, 恒力股份已经收到中国证券监督管理委员会关于核准恒力股份向范红卫等发行股份购买资产并募集配套资金的批复 ( 证监许可 [2018]235 号 ) 2018 年 2 月 1 日, 恒力投资 100% 股权 恒力炼化 100% 股权均已过户至恒力股份名下, 相应的工商变更登记手续已办理完毕 合并完成后, 公司将完成 芳烃 PTA 聚酯 民用丝及工业丝 全产业链布局, 拥有 2,000 万吨炼油 150 万吨乙烯 450 万吨 PX 及 660 万吨 PTA 的生产能力 ; 目前公司全部 PTA 产能已得到稳定释放, 其余生产线预计于 2018 年 10 月投产 整体来看, 公司将拥有较为完整的石化 化纤产业链, 有助于加强公司的盈利能力和抗风险能力 2018 年 2 月 6 日, 恒力股份向范红卫 恒能投资 ( 大连 ) 有限公司及恒峰投资 ( 大连 ) 有限公司共计发行 1,719,402,983 股人民币普通股 (A 股 ), 完成股份登记手续, 并取得了中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具的 证券变更登记证明 本次非公开发行股份完成后, 恒力集团及其一致行动人对恒力股份的持股比例由交易前的 74.55% 提升至 84.18% 截至 2018 年 5 月 5 日, 公司共持有恒力股份 1,501,594,173 股, 占恒力股份总股本的 29.72% 公司累计质押恒力股份股份 976,200,000 股, 占其所持有恒力股份股份的 65.01%, 占恒力股份总股本的 19.32% 7

8 表 1 主要购买标的恒力投资过往财务情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2017 年 1~9 月 2016 年 2015 年 期末资产合计 期末所有者权益合计 营业收入 毛利率 净利润 数据来源 : 根据公司提供资料整理 ( 二 ) 盈利模式公司主要从事涤纶化纤及坯布生产销售 产品贸易 热电等业务, 其中涤纶长丝生产与销售是公司的核心业务 截至 2017 年末, 公司拥有年产涤纶民用丝 135 万吨, 涤纶工业丝 20 万吨, 聚酯切片 65 万吨的生产能力, 是国内主要的涤纶长丝生产企业 ( 三 ) 股权链截至 2017 年末, 公司注册资本 亿元, 股东圣伦投资与华尔投资分别均持有公司 47.50% 的股份, 陈建华和范红卫分别持有公司 3% 和 2% 的股份, 同时陈建华分别持有圣伦投资与华尔投资 99.33% 和 96.05% 的股份, 因此陈建华 范红卫夫妇是公司的实际控制人 截至 2017 年末, 公司纳入合并范围的子公司共 33 家 公司严格按照 公司法 的要求, 逐步建立了现代企业制度, 不断完善法人治理结构 公司设有股东会 董事会 监事和经理层 目前董事会由 3 名成员组成, 设董事长 1 人 公司设监事 1 人, 由全体股东选举产生, 对公司的财务 董事及经营者的行为发挥监督作用 公司的管理层设总经理 1 人, 负责公司生产经营管理工作, 由董事会聘任或解聘, 对董事会负责 ( 四 ) 信用链截至 2018 年 3 月末, 公司总有息债务 亿元, 其中短期有息债务 亿元, 占比为 64.17% 截至 2017 年末, 公司合计取得银行授信 亿元, 尚余未使用银行授信合计 亿元 8

9 共获得授信额度 亿元 授信 其他应收款 亿元 恒力集团 存续债券 亿元 债券发行 其他非流动资产 亿元 图 2 截至 2017 年末公司主要债权债务关系数据来源 : 根据公司提供资料整理 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告, 截至 2018 年 4 月 24 日, 公司本部未曾发生过不良信贷事件 ; 截至本报告出具日, 公司在公开市场发行的各类债务融资工具均按时偿还到期本息 ( 五 ) 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示 : 表 2 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况债券简称发行额度发行期限募集资金用途进展情况 ~ 偿还到期债务及补充流已按募集资金要 16 恒力 亿元 动资金求使用数据来源 : 根据公司提供资料整理 偿债环境 中国结构性改革不断推进, 政策支持有利于消费和产业结构升级, 为公司业务发展提供良好的政治生态 ; 行业政策鼓励差别化 功能化纤维的发展, 行业内产品差别化率高且技术和设备较先进的大型生产企业综合竞争力将进一步增强 偿债环境指数 : 偿债环境在评级矩阵中的位置 C CC CCC B BB BBB A AA AAA 9

10 10 恒力集团 2018 年度跟踪评级报告 ( 一 ) 宏观政策环境中国供给侧结构性改革不断推进, 政策支持有利于消费和产业结构升级, 为公司业务发展提供较为稳定的政治生态 中国供给侧结构性改革基本思路已经明确 : 对内坚决淘汰过剩产能为制造业升级和技术产业发展腾出空间, 对外以 一带一路 战略为依托, 加快全球产业链布局, 拓宽经济发展空间 2017 年以来, 在强调稳增长 保就业的同时, 中国政府围绕 三去一降一补 在过剩产能 农业 财政 金融 国有企业混业改革等重点领域进一步提出具体要求和措施 加快改革进度, 并与众多国家和国际组织就 一带一路 建设达成合作协议, 在政策对接 经济走廊建设 项目合作 资金支持等方面提出多项举措, 表明其改革的决心和毅力 预计中期内, 政府将继续对内深化供给侧改革以解决结构性失衡, 对外推进 一带一路 发展战略扩大经济发展空间 政府政策调整空间依然充足, 稳中求进的审慎态度 极强的政策执行能力将为中国经济转型和稳定政府偿债能力提供可靠保障 为防范系统性风险 抑制资产泡沫,2017 年以来政府着力发挥财政政策 经济稳定器 和 改革助推器 的作用 同时, 政府在改革过程中注重稳增长 保就业 促民生, 努力提高经济韧性, 也有助于形成结构性改革与经济增长之间的良性互动, 逐步化解改革阻力 ( 二 ) 产业环境化纤行业区域性较为明显但行业集中度不高, 行业内竞争激烈 ; 行业政策鼓励差别化 功能化纤维的发展, 行业内产品差别化率高且技术和设备较先进的大型生产企业综合竞争力将进一步增强 化纤行业生产的区域性较为明显, 国内涤纶长丝生产企业群主要集中在浙江和江苏地区,2017 年上述地区产能合计占全国总产能的 90%, 区域集中度很高 国内大型民用涤纶长丝生产企业主要有桐昆集团股份有限公司 ( 以下简称 桐昆股份 ) 荣盛石化股份有限公司 ( 以下简称 荣盛石化 ) 恒力集团 恒逸石化股份有限公司( 以下简称 恒逸石化 ) 和盛虹控股集团有限公司 ( 以下简称 盛虹集团 ) 虽然化纤行业区域性较为明显, 但行业整体集中度不高, 据中国化学纤维工业协会统计, 我国涤纶工业收入规模在 2,000 万以

11 上的企业数量为 776 家, 行业集中度整体处于较低水平, 导致行业内竞争激烈 按照政府部门制定出台的 纺织工业调整和振兴规划 ( 包括化纤工业 ), 我国化纤行业的发展重点是由化纤生产大国向化纤生产强国的转变, 要彻底改变目前化纤行业存在的产品低端化 同质化严重的局面, 传统化纤工艺 装备和生产控制水平需要进一步提升, 化纤产品的差别化率需要由目前的 40% 左右提升至 60% 以上, 要加快功能性纤维的研发推广, 进而提升功能性纤维在我国纤维总量中的比重, 特别是高性能面料及制品用化纤要基本完成自给 2016 年 9 月, 中国化学纤维工业协会发布 化纤工业 十三五 发展指导意见, 明确提出到 2020 年, 化纤差别化率提高到 65%, 产业用化纤的比例提高到 31%, 高性能纤维 生物基纤维有效产能进一步扩大 形成 2~ 3 家综合销售收入超过 1,500 亿的企业和一批具有国际竞争力的企业集团 未来, 作为化纤主要种类的涤纶也将向差别化 功能化纤维发展, 产品结构调整将会加快, 行业内产品差别化率高且技术和设备较先进的大型生产企业将受益, 综合竞争力将进一步增强 财富创造能力 受益于下游纺织工业的持续回暖, 涤纶长丝行业整体景气度有所提升 ; 公司仍是我国主要涤纶长丝生产企业之一, 生产能力位居行业前列, 产能利用率较高, 规模优势依然明显 ; 公司与同一控制人下的关联公司形成了比较完整的石化化纤产业链, 原材料供给保障度依然较高 ; 公司生产技术及装备领先, 研发能力依然较强, 较高的新品率和差别化率提升了公司涤纶丝产品的附加值, 同时也使得公司在业内仍拥有较高知名度 财富创造能力指数 : 财富创造能力在评级矩阵中的位置 C CC CCC B BB BBB A AA AAA 11

12 ( 一 ) 市场需求受益于下游纺织工业的持续回暖, 涤纶长丝行业整体景气度有所提升 涤纶长丝被广泛应用于衣料 床上用品 各种装饰布料 国防军工特殊织物等纺织品以及其他产业用纤维制品 涤纶长丝根据用途分为民用涤纶长丝和工业用涤纶长丝, 民用涤纶长丝占涤纶长丝总产量的 90% 以上 民用涤纶长丝主要应用于服装 家纺等行业, 与下游纺织工业的景气程度密切相关 未来几年, 随着国民生活水平的提高 国家二胎政策的放开等影响, 纺织服装 家纺产品及产业用纺织品持续增长的需求成为涤纶长丝市场发展的主要推动力 根据中国化学纤维工业协会的预测, 预计 2016 年 ~2020 年国内涤纶长丝需求量以年均 2.40% 的速度增长,2020 年将达到 3,340 万吨左右 ( 二 ) 产品和服务竞争力公司主要原材料供应渠道较为稳定 ; 且受益于恒力石化对于 PTA 的充足供应, 公司可以有效避免因 PTA 价格波动带来的主要原材料采购压力 涤纶丝生产的主要原材料为 PTA 和 MEG;2017 年以来, 因公司产品结构中功能化 差异化产品的比重提升, 公司 MEG 及 PTA 采购量均有所增加 ; 采购价格方面, 受原油价格上升影响, 公司 PTA 和 MEG 的采购单价均有所上升, 相关产品原材料价格控制压力有所加大 吨 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, , 年 2016 年 2017 年 PTA 采购量 MEG 采购量 PTA 采购金额 ( 右轴 ) MEG 采购金额 ( 右轴 ) 亿元 图 ~2017 年公司主要原材料采购情况数据来源 : 根据公司提供资料整理 12

13 2017 年, 公司 PTA 最大供应商仍为恒力投资下属主要子公司恒力石化 ( 大连 ) 有限公司 ( 以下简称 恒力石化 );PTA 属于大宗商品, 市场价格较为透明, 公司与关联方采购价格按照市场价格进行, 2017 年公司 PTA 采购均价约 4,500 元 / 吨 为控制除 PTA 外其他原材料价格波动带来的影响, 公司设置集团采购中心, 统一采购, 统一控制成本 采购中心仍采取市场化模式运作, 定期采用 供应商招标制 的方式, 实行 同等价格比质量, 同等质量比价格 的原则, 与各供应商保持紧密联系, 及时掌握其生产经营信息, 确保公司能够获得质量可靠 价格合理的原料 同时公司与部分主要原料供应方建立了紧密的战略联盟关系, 通过合约方式在一定时期内锁定供应价格, 共同应对价格波动风险, 在一定程度上降低了原料价格波动对公司生产经营的影响, 公司也保证了稳定的原料供给量, 但同时在供应商遴选方面丧失了一定的灵活性 MEG 供应商方面,2017 年, 公司 MEG 在前五大供应商处采购占比仍高于 70% 1 综合来看, 公司主要原材料供应渠道较为稳定 ; 且受益于恒力石化对于 PTA 的充足供应, 公司可以有效避免因 PTA 价格波动带来的主要原材料采购压力 ; 随着公司对恒力投资和恒力炼化的收购完成, 公司将形成了比较完整的石化化纤产业链, 原材料供给保障度将得到进一步加强 公司仍是我国主要涤纶长丝生产企业之一, 生产能力位居行业前列, 产能利用率较高, 规模优势依然明显 公司主要产品包括 PET FDY DTY 及涤纶工业丝, 其中 DTY 产品主要用于氨纶包覆和工业用布 箱包布 针织布等织布的生产 ;FDY 产品主要服务于针织布 平织布 工业用布等织布生产 ; 涤纶工业丝产品主要服务于广告灯箱布 土工布和轮胎子午线的生产 年公司前五大原材料供应商情况详见附件 5 13

14 150 万吨 / 年 % 年 2016 年 2015 年 DTY 产能 FDY 产能 涤纶工业丝产能 PET 产能 FDY 产能利用率 DTY 产能利用率 涤纶工业丝产能利用率 PET 产能利用率 0 图 ~2017 年公司主要产品生产情况数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司仍是我国主要的涤纶长丝生产企业, 在苏州 宿迁拥有两大纺织产业基地, 年产各类涤纶长丝织物 10 亿米, 在我国化纤行业中占据重要的地位, 规模优势明显 截至 2017 年末, 公司 PET FDY DTY 和涤纶工业丝年产能分别为 65 万吨 110 万吨 25 万吨和 20 万吨, 整体产能位居国内百万吨级以上涤纶长丝企业前五位 2017 年以来, 受市场需求变化影响, 公司主要产品中, 涤纶工业丝和 PET 的产量均有所增长, 但 DTY 和 FDY 的产量略有下滑 ; 同期, 公司除 DTY 及 PET 外, 其余主要产品均未达到设计产能 公司涤纶丝产品结构以 FDY 为主, 截至 2017 年末, 公司国内 FDY 产能为 110 万吨, 同期国内 FDY 总产能约 1,100 万吨, 公司产能市场占有率约 10%, 位居全国第一 ; 同期行业内主要竞争对手的产品类型仍主要以 DTY 和 POY 为主 2017 年, 公司各类涤纶丝销售价格均有所上涨 ; 受益于直销模式及 零库存战略 的开展, 公司涤纶丝产品产销率水平依然较高, 客户集中度较低 2017 年, 受益于下游需求变化的影响, 公司主要涤纶丝产品涤纶工业丝和 PET 的销量有所增长, 但 DTY 和 FDY 的销量略有下降 ; 受化纤行业景气度提升影响, 各类产品销售价格大幅增长 14

15 120 万吨 % 年 2016 年 2017 年 DTY 销量涤纶工业丝销量 FDY 产销率涤纶工业丝产销率 FDY 销量 PET 销量 DTY 产销率 PET 产销率 图 ~2017 年公司主要产品销售情况数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司销售全部采用直销模式, 培训专业销售人员不断走访下游客户, 有利于掌握最终用户实时动态, 并结合公司产品引导和帮助客户制定符合其生产习惯的工作方案, 有利于公司引领下游生产趋势同时进一步稳定客户源 公司还实施数据库行销 零库存战略 等, 加快库存产品更新速度, 以零库存为目标, 进一步提高产销率 这种直销模式有利于公司避免在销售环节受制于销售量大的经销商, 最大限度的减少存货跌价损失 从产销率来看,2017 年, 公司各类涤纶丝产品除涤纶工业丝外, 其余产品产销率均超过 96%, 产销率很高 销售区域方面, 公司客户仍主要集中在以江浙沪经济圈为中心的东南沿海地区, 该区域纺织企业众多, 产业集聚优势明显 2017 年, 公司前五大客户销售金额占总销售额的 6.59%, 占比较小, 客户集中度较低, 现有客户总数接近 8,000 个, 公司受单一客户的影响较小 公司生产技术及装备领先, 研发能力依然较强, 较高的新品率和差别化率提升了公司涤纶丝产品的附加值, 同时也使得公司在业内仍拥有较高知名度 公司先后主持或参与制订有关涤纶低弹丝及涤纶长丝拉伸性能试验方法 涤纶牵伸丝及化学纤维长丝热收缩率实验方法 纤维级聚酯切片试验方法 长丝取样方法等 6 项国家标准 为适应新产品的研发和生产, 公司多套生产装置由自主研发工程团队自主设计 安装 调试, 研发能力较强 生产设备方面, 公司拥有八套从德国吉玛公司 15

16 16 恒力集团 2018 年度跟踪评级报告 引进的 20 万吨聚酯生产装置, 是目前世界最先进的聚酯生产装置 与之配套的长丝产品直纺纺位装置均从日本 TMT 公司引进, 并保持长期合作关系, 共同研发并制造最匹配公司生产技术的生产线 截至 2017 年末, 公司已拥有 281 项国家授权专利, 其中取得 89 项发明授权专利,192 项实用新型专利 另外, 公司生产的高强低伸性涤纶工业丝是国内唯一通过抗蠕变测试的产品, 生产研发技术处于世界领先水平 公司从原材料 生产工艺稳定性 设置质量内控指标等方面把控产品质量, 使得生产的涤纶丝产品质量较高, 在业内仍具有较高知名度, 公司民用涤纶长丝获得国家质量监督检验检疫总局颁发的产品质量免检证书, 有利于公司市场竞争能力的增强 同时, 由于受到化纤行业常规及同质产品产能过剩影响, 公司将生产重点放在了设备技术改造及高附加值产品的研发上, 产品差别化率达到 85% 以上, 超过欧美国家差别化率 50% 的水平 公司产品细旦化程度较高, 以 20D~100D 为主流规格 ; 目前公司最细的产品可达 7D, 产品结构差异化明显 在推进产品细旦化的同时, 公司不断加强新品的推出 ; 受下游市场对新品需求较多影响, 新品盈利水平高于普通产品 较高的新品率和差别化率提升了公司涤纶丝产品的附加值 ; 同类型的产品, 公司产品价格均高出市场均价 500~1,000 元 / 吨 同时, 高附加值 高质量的产品也获得了国内外知名品牌的认可, 产品销往全球 80 多个国家, 其中超亮光涤纶长丝在业内被誉为 标杆 产品, 年产能全球第一 自主研发的永久型吸汗速干纤维在同类市场占有率第一 近年来, 公司被世界顶级箱包 服装 汽车灯品牌面料供应商列为制定纺织品原料供应商, 如普拉达 阿玛尼 范思哲 巴宝利 迪奥 丰田等, 占据了一定的中高端市场 但与常规产品相比, 下游市场整体对于顶级和特殊产品需求较小, 未来容易形成供大于求的局面, 造成产品浪费, 如果销售至中低市场, 容易产生因价格过低导致公司效益下滑的风险 公司化纤下游及配套产业链齐全, 抵御行业周期性风险的能力仍较强 ; 但在公司收入中占比较高的贸易业务关联方交易占比仍较高, 存在一定的关联交易风险 其他各类业务主要包括坯布 产品贸易及热电, 均为涤纶丝生产

17 销售的下游及配套业务 结合同一控制人名下的恒力石化, 关联企业与公司形成了由 PTA 到化纤再到纺织的全产业链, 增强了公司整体的综合实力及抵御行业周期性风险的能力 公司坯布业务主要由江苏博雅达纺织有限公司 ( 以下简称 江苏博雅达 ) 经营, 主要产品包括缎面雪纺 弹力色丁 记忆布 遮光布 纬弹缎等 截至 2017 年末, 公司拥有年产 10,000 万米高档薄型坯布的生产能力 坯布生产的原材料以涤纶丝为主, 辅料包括锦纶 氨纶及包覆丝等 公司坯布销售仍以直销为主,2017 年前五大客户销售收入占坯布全部销售收入的比重 30.35%, 客户集中度一般 公司产品贸易业务由公司本部 恒力进出口有限公司和恒力 ( 深圳 ) 投资集团有限公司 ( 以下简称 恒力深圳 ) 经营, 仍主要从事 PTA MEG 等原材料销售 2017 年, 随着 PTA 和 MEG 整体市场需求的回暖和价格的回升, 公司相关产品贸易规模有所扩大 公司贸易业务盈利能力较差, 但其开展有利于保障公司原材料的供应, 控制采购成本 从公司贸易业务前五大供应商及客户情况来看, 公司贸易业务主要供应商及客户全部为公司关联企业, 关联企业往来占公司贸易业务收入比重仍较高, 存在一定的关联交易风险 公司热电业务由苏州苏盛热电有限公司 ( 以下简称 苏盛热电 ) 经营, 属于热电联动企业 苏盛热电拥有先进的控制系统并装配有环保性能较好的循环流化床锅炉, 实行环保节能化运作 截至 2017 年末, 苏盛热电年产能为 150MW, 装机容量 18 万机组, 额定供汽量 420T/H, 供汽管网 30 余公里 2017 年, 苏盛热电产生上网电量 91, 万千瓦时, 上网电价 3.97 角 / 千瓦时, 热力价格按照国家指导价 元 / 吨进行销售 由于不是自备电厂, 因此所发电量全部供应国家电网, 并提供周边企业供热, 公司及关联企业用热占总供热量的 28.57% 近年来, 随着作为电厂发电的重要副产品供热利用率逐年提升, 供热业务营业收入持续增长, 占热电业务营业收入的比重也进一步提升 ; 2017 年, 供热收入占苏盛热电主营业务收入的比重约 40% 供热业务的稳步提升, 进一步增强了公司热电业务的盈利能力 17

18 ( 三 ) 盈利能力 恒力集团 2018 年度跟踪评级报告 公司仍主要从事涤纶丝及坯布生产销售 产品贸易 热电等业务, 涤纶丝业务仍是公司利润的主要来源 公司仍主要从事涤纶丝及坯布生产销售 产品贸易 热电等业务, 其中涤纶丝业务和产品贸易业务为主要收入来源 2017 年, 公司涤纶 丝业务毛利润的比重为 82.68%, 仍是公司毛利润的主要来源 同时, 坯布 热电及其他业务 2 对公司收入及毛利润形成了有益补充 2017 年, 受益于公司涤纶丝业务和产品贸易业务收入的增长, 公 司营业收入同比有所增长 ; 同期毛利润继续增长, 但受产品贸易业务毛利率大幅下降的影响, 公司毛利率水平有所下滑 分业务板块来看, 涤纶丝业务方面,2017 年, 受益于行业景气度回升和公司产品较高的差别化率所带来的需求及附加值增长, 公司涤纶丝业务产品销售有所增长, 相关业务收入同比增长 个百分点 ; 同时, 随着公司相关涤纶丝产品销售价格的上涨, 同期公司毛利润同比增长 47.12%, 且毛利率提升 3.13 个百分点 公司产品贸易主要为涤纶丝原材料 PTA MEG 等相关贸易业务, 2017 年, 随着公司整体业务规模的扩大, 同期贸易业务收入有所增长, 且占公司营业收入比重的 53.27% 公司贸易业务毛利率极低, 毛利润占总体毛利润比重很小 坯布业务作为涤纶丝销售的下游业务, 营业收入占总收入比重较小,2017 年, 坯布业务营业收入略有减少, 且毛利润和毛利率均有所下降 热电业务为涤纶丝业务的配套业务, 其营业收入有所增长, 但占公司营业收入比重很小, 且随着原材料煤炭价格的上涨, 热电业务毛利润有所减少, 且毛利率水平有所下滑 其他业务方面,2017 年, 受公司当期房地产业务结转收入较少影响, 其他业务收入同比减少 63.86%, 且毛利润同比减少 56.29% 2 公司其他业务为废品销售 物流运输服务 房地产 酒店服务 金融服务等 18

19 表 ~2017 年公司营业收入及毛利润构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2017 年 2016 年 2015 年金额占比金额占比金额占比 营业收入 涤纶丝 产品贸易 热电 坯布 其他 毛利润 涤纶丝 产品贸易 热电 坯布 其他 毛利率 涤纶丝 产品贸易 热电 坯布 其他 数据来源 : 根据公司提供资料整理 综合分析,2017 年, 受益于公司涤纶丝业务和产品贸易业务收入的增长, 公司营业收入有所增长 ; 受益于公司涤纶丝产品较高差别化率和行业景气度回升所带来的需求及附加值的增长, 公司毛利润继续增长 预计未来 1~2 年, 受益于公司涤纶丝产品较高差别化率所带来的需求及附加值的增长, 以及公司对恒力投资及恒力炼化的合并完成, 公司收入规模及毛利润水平均将大幅增长 偿债来源 2017 年, 受益于公司涤纶丝产品较高差别化率所带来的需求及附加值的增长, 公司营业利润大幅增长, 整体盈利能力有所增强 ; 受益于公司应收票据和其他应收款的大幅减少, 公司经营性净现金流净流入大幅增长, 对债务的保障程度有所提升 ; 公司流动性偿债来源总体充足, 但公司受限资产规模仍较大, 对资产的变现能力产生一定不利影响 整体来看, 公司偿债来源较为充足 19

20 偿债来源指数 : 偿债来源在评级矩阵中的位置 C CC CCC B BB BBB A AA AAA ( 一 ) 盈利受益于公司涤纶丝产品较高差别化率所带来的需求及附加值的增长, 公司营业利润继续增长, 整体盈利能力有所增强 2017 年, 公司期间费用仍以财务费用及管理费用为主, 占营业收入比重有所提升, 其中管理费用占比较高, 主要为员工薪酬和研发支出 ; 财务费用方面, 费用支出主要为利息支出及承兑汇票贴息, 同期公司利息支出和承兑汇票贴息分别为 亿元和 1.70 亿元, 但公司利息收入对财务费用覆盖程度较高,2017 年公司利息收入为 7.81 亿元, 主要为关联公司借款产生的利息费用 总体来看, 公司期间费用占营业收入比重仍较稳定 140, , ,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 万元 % 119,756 69,797 67,738 51,505 46,038 44,660 19,302 22,451 24, 年 2016 年 2017 年 销售费用管理费用财务费用期间费用 / 营业收入 图 ~2017 年公司期间费用及占营业收入比重情况 2017 年, 公司投资收益为 0.19 亿元, 对利润水平影响很小 同期, 公司新增其他收益 4.27 亿元, 主要为受会计政策变更影响, 与公司日常活动相关的政府补助, 计入其他收益, 不再计入营业外收入所致 2017 年, 公司营业利润为 亿元, 同比增长 17.57% 公司营业外收支净额为 亿元, 同比减少 1.44 亿元, 主要为当期公司将与日常活动相关的政府补助计入其他收益 2017 年, 利润总额 20

21 21 恒力集团 2018 年度跟踪评级报告 和净利润分别为 亿元和 亿元, 同比分别增长 10.08% 和 17.12%; 其中归属于母公司的净利润为 亿元 综合来看, 受益于公司涤纶丝产品较高差别化率所带来的需求及 附加值的增长, 公司营业利润有所增长, 整体盈利能力有所增强 ( 二 ) 自由现金流 2017 年, 受益于公司应收票据和其他应收款的大幅减少, 公司 经营性净现金流净流入大幅增长, 对债务的保障程度有所提升 2017 年, 受益于公司应收票据和其他应收款的大幅减少, 公司经 营性净现金流为 亿元, 同比增加 亿元 投资性现金流方 面,2017 年投资性现金流净流出 亿元, 净流出减少 亿 元, 主要为当期公司支付的其他与投资有关的现金较少所致 亿元 图 ~2017 年现金流及期初现金等价物情况 年 2016 年 2017 年 经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流 现金等价物的期初余额 整体来看,2017 年, 受益于公司应收票据和其他应收款的大幅减少, 公司经营性现金流净流入大幅增长, 对债务的保障程度有所提升 截至 2017 年末, 公司主要在建项目计划投资 3.70 亿元, 未来仍需投入 2.11 亿元 ( 三 ) 债务收入 2017 年, 受公司当期偿还债务较多影响, 公司筹资性现金流净流入大幅减少 公司融资渠道以银行借款为主, 并在债券市场发行过多期债券, 总体来看, 融资渠道多元 2017 年公司筹资性净现金流为 3.51 亿元, 净流入同比减少 亿元, 主要为公司当期偿还债务较多所致 公司融资渠道多元, 与多

22 家银行保持良好的合作关系, 截至 2017 年末, 公司合计取得银行授信 亿元, 尚余未使用银行授信合计 亿元 ; 同时公司在债券市场多次发行债务融资工具 此外公司下属子公司恒力股份为上市公司, 拥有股权融资渠道 综合来看, 公司资渠道较为多元化 表 ~2017 年债务融资情况分析 ( 单位 : 亿元 ) 财务指标 2017 年 2016 年 2015 年 筹资性现金流入 借款所收到的现金 筹资性现金流出 偿还债务所支付的现金 数据来源 : 根据公司提供资料整理 ( 四 ) 外部支持 2017 年以来公司实质性获得的政府补助对公司偿债来源形成一定的保障 公司外部支持以政府补助为主,2017 年, 受会计政策变更影响, 公司部分与日常活动相关的政府补助计入其他收益 ; 公司所获得政府补助仍可对公司偿债来源影响形成一定的保障 ( 五 ) 可变现资产 2017 年末, 公司总资产规模有所下降且以非流动资产为主 ; 同一控制人名下的关联企业资金占用仍较大, 公司存在一定资金回收风险 ; 公司受限资产占净资产比重很高, 对资产变现能力产生一定不利影响 可变现资产包括货币资金和可变卖为货币资金的非货币资产, 其中, 货币资金是企业保障日常经营支出和短期流动性偿付的重要缓冲, 是企业流动性偿债来源的重要组成部分, 可变卖为货币资金的非货币资产则是在经营性现金流和债务收入作为可用偿债来源不能满足偿还债务需要时, 可以转化为用于偿债的现金, 是企业偿债来源的重要补充和保障 22

23 亿元 % 年末 2016 年末 2017 年末 非流动资产合计 流动资产合计 流动资产占比 存货 20.53% 其他应收款 31.77% 其他 6.44% 货币资金 19.00% 应收票据 17.23% 应收账款 5.02% 图 ~2017 年末公司资产构成及 2017 年末公司流动资产构成情况 公司流动资产主要由其他应收款 存货 货币资金 应收票据和 应收账款等构成 截至 2017 年末, 公司其他应收款为 亿元, 同比减少 29.73%, 主要为资金拆借款, 对公司资金占用仍较大 ; 其中 3 按欠款方归集的年末余额前五名其他应收款汇总金额为 亿元, 占其他应收款年末余额合计数的比例为 56.78%, 相应计提的坏账准 备年末余额汇总金额为 0.35 亿元 总体来看, 公司其他应收款金额 较大 部分账龄超过一年, 且多家欠款单位盈利能力较弱 资产负债率较高, 存在一定回收风险 同期公司存货为 亿元, 同比增长 15.25%, 主要为原材料和库存商品增加较多所致 截至 2017 年末, 公司货币资金 亿元, 同比减少 12.96%, 主要为当期公司偿还债务较多所致 ; 其中包括受限货币资金 亿元 同期, 公司应收票据为 亿元, 同比减少 11.34%, 主要为当期公司减少票据结算比例所致 ; 其中已质押应收票据共计 亿元 截至 2017 年末, 公司应收账款为 9.68 亿元, 同比减少 1.64% 公司非流动资产主要由固定资产和其他非流动资产构成 截至 2017 年末, 公司固定资产为 亿元, 同比减少 5.61%, 其中包含了未办妥产权证书的房屋及建筑物 3.91 亿元 同期公司其他非流动资产为 亿元, 同比增长 40.89%, 其中应收关联公司长期拆 4 借款共计 亿元 ; 所涉关联方部分为大连地区房地产开发企业, 当地房地产市场景气度较差, 以至相关企业盈利能力较差, 公司其他非流动资产存在一定的回收风险 ; 根据公司的经营安排, 公司计划通过关联方逐步退出地产业务实现关联方占款的回收 2017 年, 公司应收账款周转天数和存货周转天数分别为 7.13 天 3 相关明细详见附件 5 4 相关明细详见附件 5 23

24 和 天, 应收账款周转效率和存货周转效率均有所提升 截至 2017 年末, 公司所有权受限资产的账面价值合计为 亿元, 占总资产比重为 30.39%, 与净资产比重为 %, 主要为受限性固定资产 亿元 受限性应收票据 亿元 受限性货币资金 亿元及受限性存货 7.49 亿元, 其余受限性资产主要为持有的子公司股权 无形资产及应收账款等 公司受限资产占净资产比重很高, 对资产变现能力产生一定不利影响 综合来看, 公司总资产规模有所下降且以非流动资产为主 ; 同一控制人名下的关联企业资金占用仍较大, 存在一定资金回收风险 受益于公司对恒力投资和恒力炼化的合并完成, 预计未来 1~2 年, 公司可变现资产规模将大幅提升 公司流动性偿债来源总体充足, 但公司受限资产规模仍较大, 对资产的变现能力产生一定不利影响 整体来看, 公司偿债来源较为充足 综上所述, 公司经营性现金流持续净流入, 状况良好, 债务收入渠道多元, 流动性偿债来源总体充足 公司清偿性偿债来源为可变现资产, 公司可变现资产以存货 其他应收款和货币资金等流动资产为主, 其中同一控制人名下的关联企业资金占用仍较大, 公司存在一定资金回收风险, 且公司受限资产规模仍较大, 对资产的变现能力产生一定不利影响 经大公测算, 截至 2017 年末公司偿债来源安全度为 5.75 整体来看, 公司偿债来源较为充足 偿债能力 2017 年末, 公司有息债务规模有所减少但短期有息债务占比较高, 公司存在着一定的短期偿付压力 ; 公司流动性来源可对流动性消耗形成完整覆盖, 且清偿性偿债来源较充足, 同时盈利对利息覆盖能力处于较高水平, 总体偿债能力很强 偿债能力指数 : 偿债能力在评级矩阵中的位置 C CC CCC B BB BBB A AA AAA 24

25 ( 一 ) 存量债务分析 2017 年末, 公司负债总额略有下降, 仍以流动负债为主 截至 2017 年末, 公司负债总额为 亿元, 同比减少 8.25%; 其中流动负债占比为 64.13% 公司流动负债主要由短期借款和应付票据等构成 截至 2017 年末, 公司短期借款为 亿元, 同比增长 27.84%, 主要为抵 质押借款增加较多所致 同期公司应付票据为 亿元, 同比减少 38.07%, 其中包括银行承兑汇票 亿元和信用证 9.78 亿元 亿元 年末 2016 年末 2017 年末 流动负债合计 非流动负债合计 所有者权益合计 图 ~2017 年末公司资本结构情况 公司非流动负债主要由长期借款 应付债券和递延收益等构成 截至 2017 年末, 公司长期借款为 亿元, 同比减少 10.76% 同期, 公司应付债券为 亿元, 较 2016 年末变化不大, 主要为公司于 2016 年 11 月发行 5 年期 亿元公司债券 同期公司递延收益为 亿元, 同比减少 10.20%, 主要为政府补助形成 整体来看,2017 年, 公司负债规模有所下降 ; 但随着公司对恒力投资和恒力炼化的合并完成, 公司负债规模将大幅增长 应付票据 25.99% 其他 13.49% 短期借款 60.52% 图 年末公司流动负债构成 25

26 2017 年末, 公司有息债务规模有所减少但短期有息债务占比较高, 公司存在着一定的短期偿付压力 截至 2017 年末, 公司总有息债务为 亿元, 同比减少 7.10%, 公司债务负担有所减轻 亿元 % 年末 2016 年末 2017 年末 20 0 短期有息债务长期有息债务短期有息债务 / 总有息债务 ( 右轴 ) 图 ~2017 年末及 2018 年末公司有息债务及构成情况 ( 单位 : 亿元,%) 从有息债务期限结构来看, 受公司短期借款增加影响, 公司总有息债务中短期有息债务比重略有提升 ; 截至 2017 年末, 公司总有息债务中短期有息债务比重为 64.17%, 同比增长 0.58 个百分点, 公司仍面临一定的短期偿付压力 表 5 截至 2017 年末公司有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 项目 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年 (3,4] 年 (4,5] 年 合计 金额 占比 随着部分被担保企业纳入公司合并范围, 公司对外担保总额大幅减少, 或有风险大幅减弱 截至 2017 年末, 公司对外担保合计人民币 亿元 5, 均为对同一控制人名下的上下游关联企业担保, 担保比率为 %, 处于极高水平 截至本报告出具日, 恒力石化及恒力炼化均已纳入公司合并范围, 公司对外担保总额大幅减少, 或有风险大幅减弱 5 对外担保明细详见附件 5 26

27 受益于未分配利润的增长, 公司所有者权益大幅增长 截至 2017 年末, 公司实收资本未发生变动, 为 亿元, 未分配利润为 亿元, 同比增长 32.02%; 同期资本公积为 亿元, 同比未发生变动 ; 盈余公积为 3.80 亿元, 同比增长 5.70%; 所有者权益为 亿元, 同比增长 17.72%, 主要未分配利润增长所致 ; 同期公司少数股东权益为 亿元, 同比增长 20.42% ( 二 ) 偿债能力分析公司流动性来源可对流动性消耗形成完整覆盖, 且清偿性偿债来源较充足, 同时盈利对利息覆盖能力处于较高水平 大公将公司的偿债来源分为流动性偿债来源和清偿性偿债来源 公司流动性偿债来源主要包括经营性净现金流 期初现金及现金等价物 融资收入以及外部支持 公司流动性偿债来源以期末现金及现金等价物及债务收入为主 2017 年末, 公司现金及现金等价物期末余额为 亿元, 对流动性偿债来源形成一定支持 目前公司可获得的债务融资渠道具体分为未使用授信, 以及可循环使用的已用授信, 发行债券融资等 综合流动性偿债来源和存量债务结构分析, 公司 2017 年流动性来源对于流动性消耗的覆盖倍数为 1.67 表 ~2018 年公司三个平衡关系 ( 单位 : 倍 ) 三个平衡关系 2017 年 2018 年 F 流动性还本付息能力 清偿性还本付息能力 盈利对利息覆盖能力 数据来源 : 公司提供 大公测算 清偿性偿债来源为公司可变现资产 经大公测算, 截至 2017 年末, 公司可变现资产合计 亿元 6 综合偿债来源部分对于可变现资产的分析, 公司 2017 年末清偿性还本付息能力为 年, 公司 EBITDA 利息保障倍数为 4.44 倍,EBITDA 能够对利息形成完整覆盖 预计 2018 年, 随着业务规模的稳定增长, 利润水平将有所提高, 盈利对利息保障将维持在很好的水平 2017 年, 公司总有息债务规模有所收缩, 在总负债中的比重亦有 6 未经专业评估 27

28 所下降 ; 公司流动性来源可对流动性消耗形成完整覆盖, 且清偿性偿债来源较充足, 同时盈利对利息覆盖能力处于较高水平, 同时新增债务空间将保持稳定, 总体偿债能力很强 本部情况 公司本部资产负债率仍处于较高水平, 面临一定的短期偿债压力 2017 年末, 公司本部总资产规模有所增长, 其中非流动资产占比较高 ; 公司本部负债仍以流动负债为主, 资产负债率仍处于较高水平, 短期面临一定的偿债压力 ;2017 年, 公司实现营业利润 2.07 亿元, 同期投资收益为 2.27 亿元, 公司盈利水平对非经常性损益依赖极大 从资产质量与资本结构上来看,2017 年末, 公司本部总资产为 亿元, 同比增长 13.57%, 其中非流动资产占比较高, 资产结构同比无大变化 公司本部流动资产仍主要由货币资金和其他应收款等构成, 其中货币资金为 亿元, 同比增长 25.20%; 其他应收款为 亿元, 同比减少 2.69%, 主要为往来拆借款 公司本部非流动资产仍主要为长期股权投资和其他非流动资产 2017 年末, 公司长期股权投资为 亿元, 同比增长 20.20%; 其他非流动资产为 亿元, 同比增长 27.42% 同期, 公司本部资产负债率为 73.66%, 总负债为 亿元, 主要以流动负债为主 2017 年末, 公司本部流动负债主要由短期借款 应付票据和其他应付款等构成, 其中短期借款为 亿元, 同比增长 32.18%; 应付票据为 亿元, 同比增长 亿元 ; 其他应付款为 亿元, 同比增长 亿元 从盈利能力来看,2017 年, 公司本部营业收入为 亿元, 同比增长 10.86%; 期间费用为 0.52 亿元, 同比减少 14.29%, 主要为管理费用 ; 投资收益为 2.27 亿元, 同比增长 2.01 亿元 ; 营业利润为 2.07 亿元, 同比由亏损 0.73 亿元转正 ; 同期净利润为 2.05 亿元, 同比由亏损 亿元转正 总体来看, 公司本部资产负债率仍处于较高水平, 面临一定的短期偿债压力 ;2017 年, 受益于当期实现的大额投资收益, 公司本部净利润由负转正 28

29 结论 综合来看, 公司的抗风险能力很强 公司仍是我国主要的涤纶长丝生产企业, 技术及研发水平较高 公司生产的涤纶丝产品质量及附加值较高, 在业内仍拥有较高的知名度, 竞争力较强 较高的品质和差别化率提升了公司涤纶丝产品的附加值 2017 年, 受益于行业景气度回升和公司产品较高的差别化率所带来的需求及附加值增长, 公司利润水平继续提升 受益于公司应收票据和其他应收款的大幅减少, 公司经营性净现金流净流入大幅增长, 对债务的保障程度有所提升 公司债务融资渠道多元, 流动性偿债来源总体充足, 资产以变现能力较好的存货和货币资金为主, 公司偿债来源较为充足, 盈利对利息保障程度较好 但同一控制人名下的关联企业资金占用仍较大, 公司存在一定资金回收风险 ; 公司受限资产占净资产比重很高, 对资产变现能力产生一定不利影响 综合分析, 大公对公司 16 恒力 01 信用等级维持 AA+, 主体信用等级维持 AA+, 评级展望维持稳定 29

30 附件 1 报告中相关概念 恒力集团 2018 年度跟踪评级报告 概念偿债环境信用供给信用关系财富创造能力偿债来源偿债来源安全度偿债能力清偿性还本付息能力流动性还本付息能力盈利对利息的覆盖能力 含义偿债环境是指影响发债主体偿还债务能力的外部环境 信用供给是指一国中央政府为满足本国发展需要对宏观信用资源的供给能力 信用关系是由债权人与债务人构成的借贷关系 财富创造能力是指债务人的盈利能力, 它是偿还债务的源泉和基石 偿债来源是指债务主体在偿还债务时点上保障各项事务正常进行所需流动性后剩余可支配资金 偿债来源安全度通过确定偿债来源与财富创造能力的偏离度来判断 偿债来源偏离度是指债务主体的可用偿债来源与以财富创造能力为基础形成的偿债来源之间的距离, 偏离度越小, 说明债务主体的偿债来源与财富创造能力的距离越小, 偿债来源可靠性越强 偿债能力是指债务主体在评级有效期内的最大安全负债数量区间, 分为总债务偿付能力 存量债务偿付能力 新增债务偿付能力 清偿性还本付息能力是指债务人丧失可持续经营能力时的债务偿还能力, 是时期偿债来源与负债的平衡 流动性还本付息能力是指债务人维持可持续经营能力的债务偿还能力, 是时点偿债来源与负债的平衡 盈利对利息的覆盖能力是指债务人新创造价值对全部债务利息的偿还能力 30

31 31 附件 2 截至 2017 年末恒力集团有限公司股权结构图 2.00% 3.00% 47.50% 47.50% 99.33% 96.05% 陈建华苏州华尔投资有限公司苏州圣伦投资有限公司恒力集团有限公司恒力石化股份有限公司江苏博雅达纺织有限公司恒力进出口有限公司吴江市苏南农村小额贷款股份有限公司吴江恒力地产有限公司苏州恒力置业有限公司苏州吴江同里湖旅游度假村有限公范红卫江苏恒力化纤股份有限公吴江华毅投资有限公司吴江华俊纺织有限公司恒力(深圳)投资集团有限公司53.14% 99.99% 59.49% 85% 100% 51% 51.72% 40% 100% 100% 90%

32 副经理副经理企管产管理合部附件 3 恒力集团 2018 年度跟踪评级报告 截至 2017 年末恒力集团有限公司组织结构图 股东会 监事 董事会 总经理 办研发展中心拓部财务事部人部资部综32

33 附件 4-1 恒力集团 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 单位 : 万元 ) 资产类 项目 2017 年 2016 年 2015 年 货币资金 366, , ,754 应收票据 332, , ,182 其他应收款 612, , ,136 存货 396, , ,626 流动资产合计 1,928,647 2,236,730 1,918,985 固定资产 1,006,964 1,066,788 1,148,493 无形资产 105,818 79,215 72,302 非流动资产合计 2,151,548 1,915,153 2,026,826 总资产 4,080,195 4,151,882 3,945,810 占资产总额比 (%) 货币资金 应收票据 其他应收款 存货 流动资产合计 固定资产 无形资产 非流动资产合计 负债类 短期借款 1,107, ,226 1,141,647 应付票据 475, , ,459 应付账款 90,198 73, ,088 流动负债合计 1,829,928 1,987,777 2,552,941 长期借款 699, , ,218 应付债券 199, ,416 0 非流动负债合计 1,023,403 1,121, ,905 负债合计 2,853,331 3,109,732 2,839,847 33

34 附件 4-1 恒力集团 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 单位 : 万元 ) 占负债总额比 (%) 项目 2017 年 2016 年 2015 年 短期借款 应付票据 应付账款 流动负债合计 长期借款 应付债券 非流动负债合计 权益类 实收资本 ( 股本 ) 200, , ,200 资本公积 118, , ,923 盈余公积 38,047 35,995 35,995 未分配利润 482, , ,041 归属于母公司所有者权益 839, , ,380 少数股东权益 386, , ,584 所有者权益合计 1,226,864 1,042,151 1,105,964 损益类 营业收入 4,930,860 4,362,464 5,067,341 营业成本 4,529,137 3,980,557 4,773,267 销售费用 24,096 22,451 19,302 管理费用 119,756 67,738 69,797 财务费用 44,660 51,505 46,038 营业利润 247, , ,760 营业外收支净额 ,879 11,917 利润总额 247, , ,677 净利润 204, , ,603 占营业收入比 (%) 营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 营业利润 营业外收支净额

35 附件 4-2 恒力集团 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 单位 : 万元 ) 占营业收入比 (%) 项目 2017 年 2016 年 2015 年 利润总额 净利润 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 232,530 42, ,160 投资活动产生的现金流量净额 -260, ,854-77,842 筹资活动产生的现金流量净额 35, ,092-71,040 主要财务指标 EBIT 350, , ,876 EBITDA 459, , ,665 总有息债务 2,509,261 2,700,999 2,257,627 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

36 附件 5-1 恒力集团相关数据表格 2015~2017 年公司主要原材料采购情况 项目 2017 年 2016 年 2015 年 采购量 ( 吨 ) 2,067,098 1,814,265 1,627,432 PTA MEG 采购金额 ( 亿元 ) 采购单价 ( 元 / 吨 ) 4,528 3,940 3,965 采购量 ( 吨 ) 773, , ,190 采购金额 ( 亿元 ) 采购单价 ( 元 / 吨 ) 6,022 4,622 5, 年公司前五大原材料供应商情况 ( 单位 : 亿元 %) 供应商名称 PTA 采购金额 占比 供应商名称 MEG 采购金额 恒力石化 ( 大连 ) 有限公司 SABIC Asia Pacific Pte Ltd HENGLI PETROCHEMICAL CO.,LIMITED 占比 NAN YA PLASTICS CORPORATION 亿利国际贸易有限公司 中国金山联合贸易有限责任公司 沙伯基础 ( 上海 ) 商贸有限公司 SCHNITZER CO.,LTD 合计 合计 ~2017 年公司主要产品生产情况 产品项目 2017 年 2016 年 2015 年 产能 ( 万吨 / 年 ) DTY FDY 涤纶工业丝 PET 产量 ( 万吨 ) 产能利用率 (%) 产能 ( 万吨 / 年 ) 产量 ( 万吨 ) 产能利用率 (%) 产能 ( 万吨 / 年 ) 产量 ( 万吨 ) 产能利用率 (%) 产能 ( 万吨 / 年 ) 产量 ( 万吨 ) 产能利用率 (%)

37 附件 5-2 恒力集团相关数据表格 2015~2017 年公司主要产品销售情况 产品 项目 2017 年 2016 年 2015 年 销量 ( 万吨 ) DTY 产销率 (%) 平均价格 ( 元 / 吨 ) 11,575 10,375 11,582 销量 ( 万吨 ) FDY 产销率 (%) 平均价格 ( 元 / 吨 ) 9,330 7,857 8,021 销量 ( 万吨 ) 涤纶工业丝产销率 (%) 平均价格 ( 元 / 吨 ) 10,770 8,586 8,822 销量 ( 万吨 ) PET 产销率 (%) 平均价格 ( 元 / 吨 ) 6,425 5,379 5, 年公司坯布产品前五大客户销售情况 ( 单位 : 万元 %) 客户名称 销售金额 占比 INDORAMA SYNTHETICS TBK 5, 绍兴米缇纺织品有限公司 1, 苏州泉美织造有限公司 1, 江阴八盟纺织品有限公司 杭州鸿轩德贸易有限公司 合计 10, 年公司涤纶丝产品前五大客户销售情况 ( 单位 : 万元 %) 客户名称 销售金额 占比 晓星化纤 ( 嘉兴 ) 有限公司 47, 国投国际贸易 ( 北京 ) 有限公司 38, 浙江金汇特材料有限公司 24, 江阴市雄震贸易有限公司 19, LG CHEM,LTD 13, 合计 142,

38 附件 5-3 恒力集团相关数据表格 2017 年公司贸易前五大供应商情况 ( 单位 : 亿元 %) 供应商名称 采购额 占总采购额比 商品种类 是否关联 吴江宇海化纤贸易有限公司 PTA MEG 是 苏州百莱贸易有限公司 PTA MEG 是 吴江文海化纤有限公司 PTA MEG 是 吴江全利贸易有限公司 PTA MEG 是 吴江菲来贸易有限公司 PTA MEG 是 合计 年公司贸易前五大客户情况 ( 单位 : 亿元 %) 销售客户名称 销售额 占总销售额比 商品种类 是否关联 吴江拓创化纤贸易有限公司 PTA 是 吴江迈林贸易有限公司 PTA 是 恒力深圳投资 ( 集团 ) 有限公司 PTA 是 深圳港睿贸易有限公司 PTA 是 苏州环峰贸易有限公司 MEG 是 合计 年末公司其他应收款中前五名占款情况 ( 单位 : 亿元 %) 单位名称 金额 与公司关系 回收期限 占比 款项性质 大连力达置业有限公司 9.46 同一实际控制人 一年 补充流动资金 苏州圣伦投资有限公司 8.07 同一实际控制人 二年 临时性借款 大连恒汉投资有限公司 6.22 同一实际控制人 三年 投资款 吴江文海化纤有限公司 6.13 同一实际控制人 一年 补充流动资金 吴江菲来贸易有限公司 5.38 同一实际控制人 一年 8.78 补充流动资金 合计 年末公司其他非流动资产中关联方拆借情况 ( 单位 : 亿元 %) 单位名称 金额 利率 关联关系 回收期限 占比 大连港龙地产有限公司 同一实际控制人 二年 恒力地产 ( 大连 ) 有限公司 同一实际控制人 三年 恒能投资 ( 大连 ) 有限公司 同一实际控制人 三年 合计

39 附件 5-4 恒力集团相关数据表格截至 2017 年末公司对外担保情况 ( 单位 : 万元 ) 被担保企业 担保方式 担保总额 担保到期日是否互保 恒力石化 ( 大连 ) 有限公司 连带责任担保 2,388, 否 恒力石化 ( 大连 ) 炼化有限公司 连带责任担保 308, 否 江苏德顺纺织有限公司 连带责任担保 30, 否 江苏德华纺织有限公司 连带责任担保 13, 否 苏州华毅机械有限公司 连带责任担保 12, 否 合计 - 2,753,

40 附件 6 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 3. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 4. EBITDA 利润率 (%)= EBITDA/ 营业收入 100% 5. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 6. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 7. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 8. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 /( 总有息债务 + 所有者权益 ) 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 14. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 15. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% 16. 存货周转天数 7 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) 17. 应收账款周转天数 8 = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 18. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 19. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 20. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 21. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 22. 流动性来源 = 期初现金及现金等价物余额 + 未使用授信额度 + 外部支持 + 经营活动 7 一季度取 90 天 8 一季度取 90 天 40

41 产生的现金流量净额 23. 流动性损耗 = 购买固定资产 无形资产和其他长期资产的支出 + 到期债务本金和利息 + 股利 + 或有负债 ( 确定的支出项 )+ 其他确定的收购支出 24. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 25. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 26. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 41

42 附件 7 恒力集团 2018 年度跟踪评级报告 主体及中长期债券信用等级符号和定义 信用等级 定义 AAA 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 正 面 不能偿还债务 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 展 望 稳定负面 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 注 : 大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 ; 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 42