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- 弗 酆
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1 [Table_Industry] 公司深度报告 2017 年 11 月 13 日 郑煤机 (601717)/ 专用设备 [Table_Title] 评级 : 买入 ( 维持 ) 市场价格 :7.30 目标价格 :10.32 分析师 : 王华君 执业证书编号 :S wanghj@r.qlzq.com.cn 联系人 : 于文博 yuwb@r.qlzq.com.cn 备注 : 煤机 + 汽车节能核心零部件 国际巨头 : 业绩弹性大 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 ( 百万元 ) 4, , , , , 增长率 yoy% % % % 11.18% 10.00% 净利润 ( 百万元 ) 增长率 yoy% % 46.92% % 59.20% 23.43% 每股收益 ( 元 ) 每股现金流量 净资产收益率 0.44% 0.65% 4.38% 6.52% 7.45% P/E PEG P/B 总股本 ( 百万股 ) 1, , , , , 投资要点 国企 + 市场化机制 : 液压支架龙头 + 汽车节能零部件双主业 ; 业绩弹性大 基本状况 总股本 ( 百万股 ) 1732 流通股本 ( 百万股 ) 1378 市价 ( 元 ) 7.30 市值 ( 百万元 ) 流通市值 ( 百万元 ) [Table_QuotePic] 股价与行业 - 市场走势对比 中国液压支架龙头, 大力打造汽车节能零部件 第二主业 公司为国企改革标杆, 市场化机制增进活力, 核心管理层直接持股 今年 3 月, 公司购买亚新科资产并募集配套资金, 引入员工持股计划, 价格 8.68 元 / 股, 目前股价倒挂 煤价回暖, 煤炭固定资产投资 4 年来增速首次转正 公司高端液压支架市占率超 60% 2017 前 3 季度公司煤机主业净利润增长 96%, 业绩大幅反弹 ( 之前煤机利润高峰为 16 亿元 ) 公司坏账准备计提充分, 未来双主业业绩弹性大 拟收购博世电机, 揽入汽车节能系统核心零部件巨头 公司联合中安招商 崇德投资等, 拟以现金收购博世电机 100% 股权, 交易基础价格 5.45 亿欧元, 折合人民币约 亿元 收购对应 EV/EBITDA 为 7.85 倍, 远低于可比 A 股公司的 倍的平均 EV/EBITDA 博世电机为博世旗下公司, 是全球汽车起动机 发电机巨头之一, 全球综合市占率达 17% 左右 汽车起动机 发电机为汽车起停系统核心部件, 可在汽车启动和停止过程中降低能源消耗 博世电机 48V BRM 能量回收系统业务占据全球领先位置 2016 年度博世电机实现营业收入 109 亿元, 为郑煤机 2016 年度营业收入约 3 倍, 收购完成后, 将成为公司第一大业务板块 受益全球燃油消耗控制, 48V 系统 复合增长率有望激增 89% [Table_Report] 相关报告 郑煤机 (601717): 煤炭价格触底 回升促设备更新需求释放, 上游设 备商业绩回暖正当时 煤炭机械 : 订单大增 ; 推荐龙头 天地科技 郑煤机 天地科技 (600582): 煤机龙头业 绩将重回上升通道, 未来受益央企 改革 欧美日韩等国家地区, 纷纷提出燃油消耗控制纷纷时间表, 中国也推出 双积分 制等政策 相较于高压混合动力系统,48V 微混系统能够以 1/3 的成本 (5000 元左右 ) 提供了全混合动力的 2/3 的好处, 燃油经济性提高 15-20%, 有效折中节油率和经济性, 有望成为应对燃油限制的极佳方案 博世电机 48V 系统已处于进行试生产阶段, 放量在即 预计到 2021 年全球装备 48V 系统车辆有望达 243 万辆, 复合增速达 89%, 对应 48V 系统产值约 122 亿元 ; 到 2025 年有望达 1400 万辆, 市场容量将超过 500 亿元 22 亿收购亚新科旗下资产, 打造汽车零部件 第二主业 亚新科集团是中国领先的独立汽车零部件集团之一,2015 年净利润 1.70 亿元 亚新科 50%-60% 的下游市场集中在重卡, 受益重卡高景气, 我们预计 2017 年亚新科有望保持 20-30% 较高增长, 未来 2-3 年将保持较快增长 盈利预测与估值 : 不考虑博世电机收购, 我们预计 年公司归母净利润 亿元 ; 考虑博世电机收购, 我们预计归母净利润 亿元, 对应 PE 为 倍 员工持股认购价格为 8.68 元 / 股 综合考虑公司拟收购 SG 及未来需求, 我们给予公司 2018 年 24 倍 PE, 对应股价格 元, 目前价格 7.30 元, 给予 买入 评级 风险提示 : 煤炭机械行业复苏持续性低于预期 ; 汽车零部件业务整合低于预期 ; 博世电机收购进展不及预期的风险
2 内容目录 一 煤炭机械液压支架龙头 ; 打造汽车节能零部件第二主业 (1) 煤机龙头, 中国最大的液压支架制造商, 业绩弹性大 (2) 煤机主业拐点向上, 各类财务指标明显改善 (3) 连续并购亚新科 博世电机, 打造汽车零部件第二主业 (4) 国企改革标杆, 市场化机制增进企业活力 ; 核心管理层直接持股 (5) 募集配套资金引入员工持股, 持股价格 8.68 元 / 股, 构建安全边际 二 拟收购汽车节能核心零部件全球巨头 博世电机 (1) 拟收购博世电机, 揽入汽车节能系统核心零部件全球巨头 (2) 收购完成后, 博世电机将成为公司第一大业务板块 (3) 全球汽车销量保持增长, 博世电机汽车起动机 发电机成长稳健 (4) 博世电机 48V BRM 能量回收系统可节油 15%, 技术全球领先 三 全球燃油消耗控制, 有望促进 48V 技术快速发展 (1) 全球推出乘用车燃油消耗控制时间表 (2) 中国推出 乘用车燃料消耗量限值 及 双积分 政策 (3)48V 不止有效折中节油率和经济性, 同时提升驾驶体验 (4) 汽车 48V 系统 复合增长率有望激增 89% 四 收购亚新科进入汽车零部件市场, 构建 双主业 (1)22 亿收购亚新科旗下资产, 进入汽车零部件万亿市场 (2) 亚新科增强公司盈利能力, 构建郑煤机 双主业 (3) 汽车零部件面向全球化市场, 核心零部件厂商发展潜力大 (4) 汽车零部件国产替代趋势明显 (5) 博世电机与亚新科有望产生协同, 巩固相关技术与市场的领导地位 五 煤价持续高位促煤机主业向好, 坏账计提充分, 业绩弹性大 (1) 供给侧改革推动煤价回升, 煤企盈利明显好转 (2) 煤炭行业固定资产投资完成额 4 年内首次转正 (3) 新增 + 更新替换 + 机械化率提升, 三大因素促进煤机需求释放 (4) 行业竞争格局持续优化, 龙头优势持续显现 (5) 坏账计提行业最严, 回款大幅好转, 应收账款连续下降 (6)2017 前三季度坏账准备开始冲回, 大幅提升煤机主业业绩弹性 六 投资建议 : 业绩弹性大, 维持 买入 评级 (1) 盈利预测 (2) 投资建议 七 风险提示
3 一 煤炭机械液压支架龙头 ; 打造汽车节能零部件第二主业 (1) 煤机龙头, 中国最大的液压支架制造商, 业绩弹性大 郑州煤矿机械集团股份有限公司 ( 以下简称 郑煤机 ) 原有主业为液压 支架 刮板机等煤矿综采设备的生产和销售, 是中国最大的液压支架制 造商 液压支架是综采设备 三机一架 中耗材属性最强的设备, 价值 量占整套综采设备投资的 55%-60% 高端液压支架 2004 年实现国产化, 凭借较高的性价抢占了国产液压支架市场 郑煤机最大股东为河南机械装备投资集团有限责任公司 ( 简称 河南装 投 ), 实际控制人为河南省国资委 图表 1: 郑煤机股权比例, 河南省国资委控股图表 2:2017 年前三季度主营收入情况 资料来源 : 公司官网, 中泰证券研究所 资料来源 : 公司官网, 中泰证券研究所 图表 3: 公司主营产品 : 液压支架 图表 4: 刮板输送机及相关采掘设备 资料来源 : 公司官网, 中泰证券研究所 资料来源 : 公司官网, 中泰证券研究所 (2) 煤机主业拐点向上, 各类财务指标明显改善 随着前两年煤炭价格持续下跌, 公司煤机业务大幅下滑, 收入 利润均 出现下滑 2016 年 11 月起, 煤炭价格大幅回升, 公司订单 收入同时 出现反弹, 业绩拐点显现 公司单季收入近两个季度呈现显著回暖, 煤 - 3 -
4 机订单半年左右交货周期,2017 年 3 季度开始收入大幅改善 并表亚新科,2017 年三季度营业收入增长 94.18%, 归母净利润增长 % 由于并表亚新科, 以及上游煤炭行业转暖传导到煤机行业,2017 年前三 季度公司实现营业收入 亿元, 同比增长 94.18%; 归母净利 3.19 亿元, 同比增长 %; 扣除非经常性损益的归母净利 2.67 亿元, 同比增长 % 其中原有煤机相关主业实现收入 亿元, 同比增长 26.24%, 为 2013 年来首次增速转正 ; 实现净利润 2.25 亿元, 同比增长 95.76% 新增汽车零部件板块实现收入 亿元, 实现净利润 1.29 亿元 图表 5: 近 5 年公司营收增速首次由负转正图表 6: 公司业绩触底反弹, 之前利润高峰为 16 亿元 资料来源 :wind, 中泰证券研究所 资料来源 :wind, 中泰证券研究所 毛利率增加, 经营状况得到持续改善 公司 2017 年前三季度经营现金流 9.10 亿元, 同比增加 127.8%; 资产减值损失 亿元, 同比下降 %; 公司近两年经营现金流良好, 毛利率维持稳定上升, 经营状况得到持续改善 图表 7: 近 3 年公司毛利率稳定上升图表 8: 公司经营现金流 ( 亿元 ) 近 3 年保持正值 资料来源 :wind, 中泰证券研究所 资料来源 :wind, 中泰证券研究所 (3) 连续并购亚新科 博世电机, 打造汽车零部件第二主业 2017 年 3 月, 公司完成了对亚新科集团旗下部分资产的收购, 形成了煤 - 4 -
5 机 汽车零部件两大主营业务的发展战略 收购交易对价为 22 亿元, 收购标的主要业务包括三类,(1) 发动机零部件产品, 包括缸体缸盖 活塞环和凸轮轴 ;( 2) 汽车减震降噪产品 ;( 3) 汽车电机产品 ( 起动机和发电机 ) 公司 2017 年 05 月 02 日公告, 公司联合中安招商 崇德投资等, 拟以支付现金方式收购博世电机 100% 股权, 交易基础价格 5.45 亿欧元, 折合人民币约 亿元 目前收购已获得国家发改委备案 河南省商务厅备案以及德国联邦经济事物与能源部审查, 我们预计收购有望年底获得重要进展 博世电机产品包括汽车起动机 发电机, 主要应用于汽车起停过程中能耗降低与回收过程 通过收购亚新科及博世电机, 公司将打造汽车零部件第二主业, 博世电机完成收购后, 公司汽车零部件业务年营业收入有望超过 150 亿元, 为现有煤机主业营业收入 2 倍以上 公司连续并购也彰显了公司活力及优秀的执行力 (4) 国企改革标杆, 市场化机制增进企业活力 ; 核心管理层直接持股 2012 年公司成为河南省首家引入职业经理人制度的国企 到目前为止, 公司基本上实现了市场化机制治理, 主要核心管理层实现了对上市公司 的持股 图表 9:2016 年年报披露公司董监高持股情况 职务姓名持股数量 董事长焦承尧 2,901,964 副董事长 向家雨 1,895,120 董事王新莹 1,895,040 董事郭昊峰 2,226,720 董事刘强 11,500 监事倪和平 2,217,200 资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 (5) 募集配套资金引入员工持股, 持股价格 8.68 元 / 股, 构建安全边际 2017 年 3 月, 公司购买亚新科资产并募集配套资金时, 引入了员工持股 计划 募集配套资金共计约 1.57 亿元, 其中员工持股计划认购 0.53 亿 元, 锁定期为 3 年, 其余认购对象锁定期 1 年 持股计划中包括 17 名 郑煤机现有董事 监事 高级管理人员, 发行价格为 8.68 元 / 股, 为公 司奠定了较高安全边际 图表 10: 员工持股计划出资情况 职务持有人出资额比例 付祖冈总经理 % 王新莹董事 % 郭昊峰董事 % 刘强董事 纪委书记 % 高有进副总经理 总工程师 % 郭德生财务总监 % - 5 -
6 付奇 副总经理 % 贾浩 副总经理 % 王永强 副总经理 % 张海斌 副总经理 董事会秘书 % 李重庆 监事会主席 工会主席 % 倪和平 职工监事 总经理助理兼主任 % 徐明凯 职工监事 部长 % 张军 职工监事 主任 % 周荣 监事 财务总监助理 % 刘付营 监事 院长 % 出资额合计 1, % 其他员工 ( 共 337 名 ) 3, % 资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 - 6 -
7 二 拟收购汽车节能核心零部件全球巨头 博世电机 (1) 拟收购博世电机, 揽入汽车节能系统核心零部件全球巨头 公司 2017 年 05 月 02 日公告, 公司联合中安招商 崇德投资等, 拟以支付现金方式收购 Robert Bosch Starter Motors Generators Holding GmbH( 简称 SG Holding 或博世电机 )100% 股权, 交易基础价格 5.45 亿欧元, 折合人民币约 亿元, 穿透到最终, 上市公司股权比例约为 68.18% ( 注 : 以下涉及欧元兑人民币内容, 汇率均参照中国外汇交易中心公布的 2016 年 12 月 30 日中间价,1 欧元兑人民币 元计算 ) 目前收购已获得国家发改委备案 河南省商务厅备案以及德国联邦经济事物与能源部审查, 我们预计收购有望年底获得重要进展 图表 11: 交易后博世电机股权情况 资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 收购对应的静态估值倍数 EV/EBITDA 为 7.85 倍, 远低于可以 A 股公司的 倍的平均 EV/EBITDA 倍数, 同时低于近年来, 涉及起动机 发电机业务并购交易中, 可比交易案例 8.25 倍的平均 EV/EBITDA 倍数 博世是全球第一大汽车零部件供应商, 汽车业务范围涵盖了汽油系统 柴油系统 汽车底盘控制系统 汽车电子驱动 起动机与发电机 传动与控制技术 热力技术和安防系统等 2016 年, 博世集团实现营业收入 731 亿欧元, 总员工人数约 390,000 人 业务遍布 60 个国家, 研发网络拥有 59,000 名研发人员, 遍布全球 120 个国家和地区 博世电机为博世公司剥离起动机和发电机业务, 而设立的公司, 为汽车起动机 发电机行业全球巨头之一, 综合市占率达 17% 左右 ;48VBRM - 7 -
8 能量回收系统业务占据全球领先位置 (2) 收购完成后, 博世电机将成为公司第一大业务板块 博世电机 2016 年度实现营业收入 亿元, 为上市公司 2016 年度 营业收入约 3 倍, 收购完成后, 将成为公司第一大业务板块 过去 3 年, 博世电机亏损主要原因为剥离费用的支出, 扣除剥离费用, 2016 年实现 EBIT1.77 亿元, 净利润 3400 万元 图表 12: 截至 2017 年 6 月 30 日博世电机财务数据 ( 亿元 ) 2017 年 1-6 月 资产总额净资产营业收入 EBIT 净利润剥离费用 扣除剥离费 用后 EBIT 扣除剥离费 用后净利润 年 年 资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 (3) 全球汽车销量保持增长, 博世电机汽车起动机 发电机成长稳健 博世电机为全球领先的乘用车 商用车起动机 发电机以及供应商 汽车起动机 发电机为汽车起停系统核心部件, 能够应用于各种不同混合动力概念, 在汽车启动和停止过程中降低能源消耗 公司与戴姆勒 宝马 大众等世界知名整车厂保持长期的合作关系, 目前在全球 14 个国家拥有 16 个运营基地, 包括德国 中国 巴西 匈牙利 印度 墨西哥 南非 西班牙和美国等 全球竞争对手包括日本电装 法雷奥 三菱电机 博格华纳等汽车零部件巨头 图表 13: 博世电机的汽车起动机和发电机为起停系统核心部件 - 8 -
9 汽车发电机 汽车起动机 资料来源 : 博世 太平洋汽车网, 中泰证券研究所 据国际汽车制造商组织公布数据,2016 年全球汽车销量 万辆, 较 2015 年增长 4.7%, 其中中国市场销量排名第一, 占全球总销量 29.86%; 共销售约 2803 万辆, 同比增长 13.7% 受益于中国市场拉动全球汽车销量保持增长, 博世电机汽车起动机 发电机成长稳健 图表 14: 全球汽车销量保持持续增长图表 15: 中国汽车销量较快增长, 拉动全球汽车市场 资料来源 : 中商产业研究院, 中泰证券研究所 资料来源 : 中国汽车工业年鉴, 中泰证券研究所 图表 16: 博世电机主要产品产能 产量及销量情况 : 全球市占率高 产品类别产品指标 2015 年度 2016 年度同比增长 2017 年半年度 产能 ( 百万件 ) % 8.80 起动机 发电机 BRM 产量 ( 百万件 ) % 8.10 销量 ( 百万欧元 ) % 产能 ( 百万件 ) % 8.50 产量 ( 百万件 ) % 7.60 销量 ( 百万欧元 ) % 产能 ( 百万件 ) 首批客户销售 产量 ( 百万件 ) 特殊样品生产 销量 ( 百万欧元 )
10 资料来源 : 公司官网, 中泰证券研究所, 注 : 博世电机财务数据为根据未经审计的模拟财务报表 (4) 博世电机 48V BRM 能量回收系统可节油 15%, 技术全球领先 作为全球汽车零部件巨头, 博世在起停电机技术占据领先位置, 并引领了 48V 技术的发展和标准的制定 博世电机在 48V BRM 能量回收系统, 占据全球领先位置 在实路测试中, 博世研发的 48V 轻混系统能能够将车辆的燃油经济性提高 15%, 并可提供 150 牛顿 米的额外扭矩 同时, 由于高度模块化, 博世 48V 系统兼容目前市面上几乎任何的车辆类型 图表 17: 博世电机 48V 混合动力系统 资料来源 : 博世, 中泰证券研究所
11 三 全球燃油消耗控制, 有望促进 48V 技术快速发展 (1) 全球推出乘用车燃油消耗控制时间表 能源和环保一直是全球关注的焦点, 为应对全球性的资源短缺和气候变暖的影响, 同时巩固和提高汽车工业未来国际竞争力, 欧美等汽车工业发达国家均采取有效的措施对机动车进行节能减排 2009 年, 欧盟通过强制性的法律手段取代自愿性的 CO2 减排协议, 推行汽车燃料消耗和 CO2 限制要求和标示制度, 要求 2015 年和 2020 年乘用车 CO2 排放量分别达到 130g/km 和 95g/km 的目标 ; 美国于 年发布了针对轻型汽车燃料经济性及温室气体排放的一些列规定, 要求 2025 年美国轻型汽车的平均燃料经济性达到 54.5mpg; 日本也已经提出了至 2020 年的轻型汽车燃料经济性标准, 预计到 2020 年, 乘用车平均燃料经济性水平达到 20.3km/L, 与 2009 年的 16.3km/L 相比, 燃料消耗量下降约 20.3% 图表 18: 各国强制执行燃油消耗标准 资料来源 :EVMAN, 中泰证券研究所 (2) 中国推出 乘用车燃料消耗量限值 及 双积分 政策 2012 年 6 月 28 日, 国务院发布 节能与新能源汽车产业发展规划 ( 年 ), 明确了我国汽车节能标准的整体目标, 要求 2020 年当年乘用车新车平均燃料消耗量达到 5.0L/100km 2014 年 12 月 22 日,GB 乘用车燃料消耗量限值 和 GB 乘用车燃料消耗量评价方法及指标 正式发布, 并于 2016 年 1 月 1 日起实施, 要求我国乘用车平均燃料消耗量水平在
12 年下降至 5L/100km 左右, 对应二氧化碳排放约为 120g/km 相比较 2015 年 6.9 升 /100 公里的平均燃料消耗量目标, 到 2020 年燃油消耗下降幅度约为 27.5% 2017 年 9 月 28 日, 工信部 财政部 商务部 海关总署 质检总局联合公布了 乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法 ( 以下简称 双计分 政策 ) 按照规定, 对传统能源乘用车年度生产量或者进口量达到 3 万辆以上的, 从 2019 年度开始设定新能源汽车积分比例要求 2019 年度 2020 年度, 新能源汽车积分比例要求分别为 10% 12% 图表 19: 双积分政策主要内容 资料来源 :wind, 中泰证券研究所 (3)48V 不止有效折中节油率和经济性, 同时提升驾驶体验 48V 混动系统是在传统起停技术的基础上, 通过提升电压, 增强系统节能效果, 并提供更好的驾驶体验和更多的驾驶选择 48V 混动系统主要包括 BSG 电机 DC/DC 转换器 48V 电池三大部件 一方面 48V 混动系统通过电动机辅助以及能量回收, 大幅减少了汽车在起停过程中的能量耗费 另一方面, 传统发动机在低速段 ( 怠速转速到 r/min 这个区间 ) 扭矩低 响应滞后 ; 而电机低速扭矩大, 响应快, 能够拟补传统发动机的劣势, 加快汽车启动速度, 提升驾驶体验 图表 20:48V 混动系统示意图
13 资料来源 :48V BSG 混合动力系统控制策略开发及试验研究, 中泰证券研究所 48V 混合动力汽车 ( 弱混 ) 具有自动启停 能量回收 动力辅助 航行 和滑行等模式 具有系统成本相对低廉, 节油效果相对明显, 对现有整 车系统改变不大, 全球市场前景广阔和供应商具备系统集成能力等优势 相较于高压混合动力系统,48V 微混系统能够以三分之一的成本提供了 全混合动力的三分之二的好处, 让燃油经济性提高了 15% 至 20% 是 一种能够有效折中节油率和经济性的混合动力方案 目前博世 大陆 法雷奥等提出的 48V 弱混系统成本增加在 6000 元以 内, 国内开发的 48V 系统成本在 元 我们按照 5000 元的系 统成本 15% 的节油效果 测算不同行驶里程下 48V 系统经济性 图表 21:48V 混动系统经济性测算 系统成本单位耗油量年行驶里程油价节油效果年燃油费用节省回收周期 1.8 万公里 1211 元 4.1 年 5000 元 6.9L/100 公里 1.5 万公里 6.5 元 / 升 15% 1009 元 5.0 年 1.2 万公里 807 元 6.2 年 资料来源 : 中泰证券研究所 (4) 汽车 48V 系统 复合增长率有望激增 89% 2011 年, 奥迪 宝马 戴姆勒 保时捷, 大众联合推出 48V 微混系统, 并在随后发布了 48V 微混系统规范 LV148 标准 目前汽车 48V 系统已经开发结束, 处于进行试生产阶段, 放量在即 零部件厂商博世 法雷奥 博格华纳 曼度均已发布自主研发的 48V 系统, 博世电机 48V 系统产品已经实现首批客户供货, 德尔福的产品已经搭载在了海外版 1.6L 本田思域上 整车厂中全新一代奥迪 A8 车型将装配一套 48V 电气系统, 奔驰新 S 级, 插电混动版也将配备 48V 系统
14 据 Technavio 报道显示, 全球市场在预测期 ( ) 内的复合年增长率 (CAGR) 激增 89%, 到 2021 年有望达 243 万辆, 对应 48V 系统产值约 122 亿元 据 IHS 的报告预测, 到 2025 年将有近 1400 万辆汽车引入了 48V 系统, 市场容量将超过 500 亿元 图表 22: 到 2021 年全球 48V 系统有望覆盖 243 万辆 资料来源 : 盖世汽车资讯, 中泰证券研究所
15 四 收购亚新科进入汽车零部件市场, 构建 双主业 (1)22 亿收购亚新科旗下资产, 进入汽车零部件万亿市场 图表 23: 交易标的公司情况 2017 年 3 月, 公司完成了对亚新科集团旗下部分资产的收购, 形成了煤机 汽车零部件两大主营业务的发展战略 收购亚新科集团交易对价为 22 亿元, 收购标的主要业务包括三类 : (1) 发动机零部件产品, 包括缸体缸盖 活塞环和凸轮轴 ; (2) 汽车减震降噪产品 ; (3) 汽车电机产品 ( 起动机和发电机 ) 具体收购标的为亚新科凸轮轴 63% 股权 亚新科双环 63% 股权 亚新科仪征铸造 70% 股权 亚新科山西 100% 股权 亚新科 NVH100% 股权 CACGI100% 股权 亚新科集团成立于 1994 年, 是中国领先的 独立的汽车零部件集团之一, 总部位于北京, 在国内拥有 7 家主要运营公司,400 余家服务站, 并在美国 欧洲和日本设有销售分支 序号标的公司交易股权对价 ( 万元 ) 竞争优势主要客户 1 亚新科凸轮轴 63% 11,745 多种材料凸轮研制有较深研究, 具有加工复杂凸轮型线的技术和能力 冷激球墨铸铁凸轮轴, 高端合金钢质凸轮轴技术在业内处于领先地位 2 亚新科双环 63% 45,470 拥有包括负椭圆加工技术 半镶嵌偏桶面加工技 术 负扭曲加工技术 锥度油环加工技术等在内 康明斯 ( 全球 ) 菲亚特动力( 全球 ) 一汽锡柴 福田康明斯 上菲红 东风康明斯 上柴 潍柴等潍柴 康明斯 中国重汽 玉柴 一汽锡柴等 的行业领先的活塞环加工技术 3 亚新科仪征铸造 70% 680 原为亚新科双环铸造车间, 主要为亚新科双环提 亚新科双环 供活塞环毛坯 4 亚新科山西 100% 49,980 在主机厂商中具有一定知名度, 产品质量较为稳定, 开发周期较短, 经验优势明显 5 亚新科 NVH 100% 62,205 掌握了了在炼胶工艺中需要采用合适的配比和 处理技术, 并能够满足高端客户的要求 6 CACGI 100% 主要资产亚新科电机拥有包括带限时启动保护 器的起停技术 径向安装式起动机的密封技术在 东风康明斯 CUMMINSInc. 上菲红 利纳马 潍柴动力长安集团 上汽通用五菱 BOSCH Tenneco 奇瑞集团上海大众 一汽大众 神龙汽车 玉柴机器等 内的行业主要前沿技术 合计 220,000 资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 (2) 亚新科增强公司盈利能力, 构建郑煤机 双主业 2015 年, 收购亚新科资产合计实现营业收入 亿元, 占上市公司营收 54.32%; 归属于收购业务权益所有人的净利润 1.70 亿元, 占上市公司归母净利的 %, 收购标的公司将显著增强公司盈利能力, 构建煤机 + 汽车零部件双主业 亚新科资产 50%-60% 的下游市场集中在重卡市场,2017 年受益重卡高景气, 我们认为全年亚新科有望保持 20-30% 较高增长
16 图表 24: 收购亚新科资产收入 盈利情况 ( 万元 ) 标的公司 2016 年 1-5 月营收 2016 年 1-5 月净利 2015 年营收 2015 年净利 亚新科凸轮轴 5, ,376 1,327 亚新科双环 23,004 3,005 47,755 5,996 亚新科仪征铸造 3, , 亚新科山西 24,139 3,593 54,812 4,419 亚新科 NVH 31,985 3,094 66,710 5,032 CACGI 26,737 2,512 66,989 6,487 合计 110,571 13, ,473 23,327 资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 (3) 汽车零部件面向全球化市场, 核心零部件厂商发展潜力大 在过去的二十多年中, 大部分整车制造企业逐步由传统的纵向经营 追求大而全的生产模式向精简机构 以整车开发及整车组装为主的专业化生产模式转变, 对汽车零部件的需求越来越多地依赖外部独立的零部件供应商, 汽车零部件供应商逐步独立于整车制造企业, 形成了自主 完整的企业组织 近年来, 汽车零部件制造企业不再简单地停留在传统的 来图 来料 来样加工方面, 而是更多地开始参与设计开发 样件制造检测 量产质量保证和市场服务等全套职责 2011 至 2015 年, 全球汽车零部件市场受益于中国市场的高速增长, 规模从 9.9 万亿元升至 11.2 万亿元 ; 其中, 中国零部件行业规模由 2.0 万亿元升至 3.2 万亿元, 但外 / 合资在中国市场仍为主导,2015 年营收约占行业总额的 80%, 自主零部件行业潜在市场空间巨大 图表 25: 我国汽车零部件市场规模持续增长,2017 年预计达 3.7 万亿, 占全球市场的 39% 资料来源 :wind, 国家统计局, 中泰证券研究所 (4) 汽车零部件国产替代趋势明显 中国汽车零部件供应商上升空间巨大 2016 年, 中国汽车销量 2,
17 万辆, 占全球汽车销量的 33.3% 然而就汽车零部件供应商数量而言, 2017 年仅有 5 家中国零部件供应商入围全球汽车零部件供应商 TOP100, 在数量上与德国 (16 家 ) 日本(28 家 ) 美国(22 家 ) 相比还有较大差距 ; 就营收规模而言,5 家中国零部件供应商汽车配套营收合计为 1,470.9 亿元人民币, 占 TOP100 供应商营收总额比例为 2.9% 中国零部件供应商无论在数量还是规模上均有巨大的上升空间 根据中汽协的数据, 国内乘用车作为占据汽车总销量约 85% 的核心车型, 近三年来自主品牌市场占有率已经提升到约 45% 不少国内自主品牌厂商通过内生发展加外延并购相结合的方式, 不断提升核心竞争力, 突破行业壁垒, 打破外资在技术和供给上的垄断局面 在过去, 受制于技术水平落后 品牌知名度不高等因素, 国内汽车零部件厂商在竞争中常常处于劣势 但是, 国内自主品牌市场占有率的不断提升, 有望成为汽车零部件国产替代的突破口 我国汽车市场发展态势良好, 竞争也十分激烈, 对整车成本控制提出了更高的要求 从 2015 年开始, 乘用车价格变化指数整体为负, 今年 2 月以来才有所回升 价格整体下行的趋势下, 为了提升产品在市场上的竞争力, 整车厂商有动力去尽量压缩生产成本 与国外零部件厂商相比, 国内汽车零部件厂商拥有更低廉的劳动力成本 管理成本等优势 图表 26:2015 年以来乘用车整体价格呈现下行趋势 资料来源 :wind, 中泰证券研究所 近几年来, 国际汽车零部件厂商进行战略调整, 通过出售部分零部件业务来精简产品组合, 重点发展自身竞争力强的业务 例如, 作为世界最大的汽车内饰部件和座椅的独立供应商, 江森自控 2013 年以来它不断出售和拆分旗下的汽车座椅 汽车内饰等业务, 专注于汽车电池业务 再如, 汽车零部件制造商伟世通公司 2014 年将其汽车内饰业务的大部分出售给私募股权公司 Cerberus Capital Management, 以专注于快速增长的气候控制和电子业务 这一趋势为国内汽车零部件厂商提供了市场准入和扩大市场占有率的机会, 通过收购相关业务吸收国际厂商的先进技术, 有望大幅提高国内汽车零部件厂商在行业中的竞争优势
18 图表 27: 近年来国际汽车零部件厂商出售业务情况 出售时间 出售公司 出售业务 收购公司 2012 年 伟世通 汽车照明业务 印度 Varroc 集团 2013 年 江森自控 HomeLink 汽车电子业务 镜泰公司 2014 年 江森自控 汽车电子业务 伟世通 2014 年 伟世通 汽车内饰业务 CerberusCapitalManagement 2014 年 江森自控 汽车顶棚及遮阳板业务 Atlas 旗下子公司 2015 年 麦格纳 汽车内饰业务 安通林 2016 年 江森自控 汽车座椅和汽车内饰业务 Adient 公司 2016 年 弗吉亚 汽车保险杠和前端模块业务 彼欧 2017 年 博世 汽车起动机和发电机业务 郑煤机 资料来源 : 中泰证券研究所 (5) 博世电机与亚新科有望产生协同, 巩固相关技术与市场的领导地位 博世电机收购完成后, 郑煤机将获得博世电机的研发平台和生产销售网络, 从长远来看, 有助于郑煤机汽车电机技术提升, 有助于提高公司在汽车零部件领域的整体影响力和行业地位, 促进公司国际化, 为公司建立汽车零部件的业务布局奠定基础 博世电机收购完成后, 郑煤机可将博世电机的技术和产品优势与中国市场相结合, 让博世电机的新产品可以针对中国市场, 领先竞争对手快速抢占中国市场份额 郑煤机可将博世公司的技术优势与亚新科的成本优势相结合, 增强在国内汽车零部件制造领域的竞争力
19 五 煤价持续高位促煤机主业向好, 坏账计提充分, 业绩弹性大 (1) 供给侧改革推动煤价回升, 煤企盈利明显好转 2017 年上半年, 随着煤炭行业供给侧结构性改革的深化, 以及国家对安 全生产和环境保护要求趋严, 进一步加大了对煤炭企业的治理整顿力度, 煤炭供需关系趋于平衡, 对煤炭价格形成较有力的支撑, 国内煤价已经 恢复至较为合理的位置, 煤企亏损的状况明显改善 据国家统计局 中国煤炭工业协会公布的相关数据,2017 年上半年, 全 国规模以上煤炭企业原煤产量 17.1 亿吨, 增长 5%;2017 年上半年, 全国煤炭消费转为正增长 图表 28:2016 年下半年动力煤平均价格指数开始上升 资料来源 :wind, 中泰证券研究所 受益 2016 年下半年以来煤价上涨, 煤炭企业盈利好转, 设备购买等资本性支出增加, 煤炭机械行业基本面得到好转 上半年, 煤机下游行业煤炭开采和洗选业主营业务收入累计值为 亿元, 同比增长 37.6%; 利润总额 亿元, 同比增长 % 由于煤炭企业的盈利水平的改善, 基于效率提升, 安全因素以及存量更换等因素的考虑, 煤企的固定资产投资的意愿增强, 带动煤机需求 图表 29:2017 年上半年煤炭开采和洗选业销售利润率大幅上升
20 资料来源 :wind, 中泰证券研究所 ( 注 : 缺少 2017 年 1 月及 2016 年 1 月数据 ) (2) 煤炭行业固定资产投资完成额 4 年内首次转正 全国煤炭采选业固定资产投资自 2013 年以来首次由减转增,2017 年上 半年煤炭采选业固定资产投资 1113 亿元, 同比实现正增长 图表 30:2017 年上半年煤炭采选业固定资产投资同比实现正增长 资料来源 :wind, 中泰证券研究所 (3) 新增 + 更新替换 + 机械化率提升, 三大因素促进煤机需求释放 新增需求 :2016 年原煤产量 33.6 亿吨 煤炭工业发展 十三五 规划 到 2020 年, 我国煤炭产量控制在 39 亿吨, 年煤炭产量年均复合增速 3.3% 煤炭产量增加将带来煤机新增需求 替代需求 : 年为行业固定资产投资高峰, 三年复合增速 11.6% 煤炭机械设备中液压支架和采煤机的生命周期均为 5-8 年, 采煤机滚筒
21 寿命约 3 个月, 刮板输送机过煤能力约 500 万吨, 综合来看煤机设备的 生命周期约为 5 年 由于上轮煤炭行业固定资产投资高峰时存在过剩采购, 同时行业低谷时, 正常更新被延迟, 我们认为未来 2-3 年将是更新需求旺盛 先进产能置换, 机械化率提高 : 煤炭工业发展 十三五 规划 提出到 2020 年科技创新对行业发展贡献率进一步提高, 煤矿信息化 智能化建 设取得新进展, 建成一批先进高效的智慧煤矿 通过减量置换和优化布局增加先进产能 5 亿吨 / 年, 采煤机械化程度提高 9pct 达到 85%, 掘进机械化程度提高 7pct 达到 65% 我们预计到 2020 年, 机械化率年复合增速 1.5% 三类需求叠加, 煤机装备市场规模未来 三年年均复合增速约 16.4%, 到 2019 煤机市场规模有望达 4330 亿元, 年均 1433 亿元左右 图表 31: 年, 煤炭开采洗选设备需求累计有望达 4330 亿, 年均 1433 亿 资料来源 :wind, 中泰证券研究所 图表 32: 煤炭开采洗选设备分类规模预测 ( 单位 : 亿元 ) E 2018E 2019E 煤炭机械 综采设备 液压支架 采煤机 掘进机 刮板输送 机 其他煤机设备 其他设备 合计 : 煤炭开采洗选设备购置 1,688 1,596 1,430 1, ,328 1,450 1,552 资料来源 :wind, 中国煤炭工业协会, 中泰证券研究所 (4) 行业竞争格局持续优化, 龙头优势持续显现
22 公司液压支架产品国内市场占有率 30%, 高端产品的市场占有率达 60%, 在国内市场竞争中处于绝对领先的地位 行业经历了 4-5 年的深 度调整, 煤机行业去产能加速, 随着一些企业的退出, 优质龙头煤机企 业将看到业绩的持续改善 在行业下行时, 煤机行业持续出清, 竞争格局不断优化,2016 年 4 月 21 日和 5 月 26 日, 鸡西煤机厂和佳木斯煤机厂先后宣布关厂, 同年, 辽源煤机 无锡盛达也先后停产 随着煤机成套化和智能化趋势, 市场 将持续向龙头集中 图表 33: 我国煤机行业 50 强 10 强企业销售收入行业占比 资料来源 : 中国产业信息网 中泰证券研究所 (5) 坏账计提行业最严, 回款大幅好转, 应收账款连续下降 公司坏装准备计提方式较行业其他公司更为严格,3 年以上应收账款 100% 计提坏账准备, 截至 2017 年 6 月 21 日, 公司已计提坏账准备 亿元, 占应收账款账面余额的 27.03%, 如扣除亚新科部分, 预计计提比例高达 30% 左右 图表 34: 公司坏账计提方式较行业其他公司更为严格 账龄 郑煤机 天地科技 创立集团 90 天以内 0% 5% 5% 天 2% 5% 5% 181 天 -1 年 5% 5% 5% 1-2 年 20% 10% 10% 2-3 年 50% 20% 20% 3-4 年 100% 50% 50% 4-5 年 100% 80% 80% 5 年以上 100% 100% 100% 资料来源 : 中泰证券研究所 公司不断加强应收账款管理, 深化开展 清零回款 抹帐回款 法务回款 等工作, 加大回款力度, 近 3 年应收账款下降,2017 年上半年煤机板块回款同比增长 52%
23 图表 35: 近 3 年应收账款连续下降 图表 36: 近两年资产减值损失持续下降 资料来源 :wind, 中泰证券研究所, 注 :2017Q3 应收账款包括原有煤机业 资料来源 :wind, 中泰证券研究所 务及汽车零部件新业务, 与往年数据不具备可比性 (6)2017 前三季度坏账准备开始冲回, 大幅提升煤机主业业绩弹性 2017 年前三季度资产减值损失为 -6,030 万元, 较去年同期减少 1.81 亿元, 减幅达 % 其中煤机板块资产减值损失为-6, 万元, 较去年同期减少 1.85 亿元, 减幅高达 % 我们认为随着下游煤企盈利好转, 公司回款有望持续改善, 坏账准备持续冲回, 大幅提升煤机主业业绩弹性
24 六 投资建议 : 业绩弹性大, 维持 买入 评级 (1) 盈利预测 不考虑博世电机收购, 我们预计 年公司收入 亿元, 同比增长 106.5% 11.2% 10.0%( 调整后 ), 归属母公司 净利润 亿元, 同比增长 % 59.20% 23.43%, 对应 EPS 为 , 对应 PE 为 29 倍 18 倍 15 倍 考虑博世电机收购, 我们预计 年公司收入 亿元, 归属母公司净利润 亿元, 对应 PE 为 32 倍 17 倍 12 倍 假设一 : 煤机行业保持向上趋势, 公司市场占有率保持稳定 假设二 : 汽车零部件市场稳定增长, 亚新科业务增长稳健 假设三 : 随公司业务收入维持较快增长, 毛利率有所提高 对期间费用和所得税的假设 : 17 年由于博世电机及亚新科收购带来较大管理费用支出, 管理费用将在 18 年以后恢复到常态水平 由于收购产生较多负债, 财务费用有所增长 其他费用及所得税保持稳定 图表 37: 郑煤机盈利分拆表 资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 (2) 投资建议 我们选取 A 股煤机行业装备制造企业作为可比公司, 平均估值在 2018 年 PE 18X,2019 年 PE 15X; 选取 A 股汽车零部件制造企业作为可比公司, 平均估值在 2018 PE 24X,2019 年 PE 20X 公司煤机业务弹性大, 收购亚新科, 博世电机形成双主业, 员工持股认购价格为 8.68 元 / 股, 不考虑收购 年 PE 为 29/18/15 倍, 考虑收购 PE 为 32/16/12 倍 综合考虑公司拟收购 SG 加码起动机 发电机和 48V 能量回收系统技术, 以及未来 3-5 年汽车燃油限制将大幅促进这两项技术产品的需求, 我们给予公司 2018 年 24 倍 PE, 对应价格 元, 维持 买入 评级
25 图表 38: 煤机设备公司估值比较 : 考虑收购, 郑煤机估值处于行业较低水平 上市公司 代码 股价 EPS( 元 ) PE( 倍 ) E 2018E 2019E E 2018E 2019E 郑煤机 天地科技 创力集团 平均 资料来源 : 中国铁路总公司, 中泰证券研究所 图表 39: 汽车零部件制造公司估值比较 : 郑煤机估值相对偏低 上市公司 代码 股价 EPS( 元 ) PE( 倍 ) E 2018E 2019E E 2018E 2019E 郑煤机 均胜电子 信质电机 宁波华翔 平均 资料来源 : 中国铁路总公司, 中泰证券研究所 七 风险提示 煤炭机械行业复苏持续性低于预期 汽车零部件业务整合低于预期 博世电机收购进展不及预期的风险
26 图表 40: 郑煤机 3 张表预测 来源 : 中泰证券研究所
27 投资评级说明 : 评级 说明 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15% 以上 股票评级 增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15% 之间持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 -10%~+5% 之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10% 以上 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10% 以上 行业评级 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 -10%~+10% 之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10% 以上 备注 : 评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期基准指数的相对市场表现 其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准 ; 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市 转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准, 美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准 ( 另有说明的除外 ) 重要声明 : 中泰证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格 本报告仅供本公司的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响 但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告所载的资料 工具 意见 信息及推测只提供给客户作参考之用, 不构成任何投资 法律 会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 市场有风险, 投资需谨慎 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任 投资者应注意, 在法律允许的情况下, 本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行 财务顾问和金融产品等各种金融服务 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息 本报告版权归 中泰证券股份有限公司 所有 未经事先本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形 式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 中泰证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改
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投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
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![[Table_Main]](/thumbs/93/112283336.jpg "[Table_Main]")
[Table_Industry] 证券研究报告 / 公司点评 2018 年 05 月 01 日 阳泉煤业 (600348)/ 煤炭开采 年报业绩同比大增, 关注公司国改进程 [Table_Title] 评级 : 买入 ( 维持 ) 市场价格 :7.06 分析师 : 李俊松 执业证书编号 :S0740518030001 电话 : Email:lijs@r.qlzq.com.cn 联系人 : 张绪成 电话
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 10... 11... 12 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 7... 8... 9 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比 股东
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大
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证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation
2018-2023 年全球及中国汽车电机行业研究报告 报告目录 第一章全球及中国汽车市场发展概况 1.1 全球汽车市场 1.1.1 产量 1.1.2 销量 1.1.3 乘用车 1.1.4 商用车 1.1.5 新能源汽车 1.2 中国汽车市场 1.2.1 发展现状 1.2.2 乘用车市场 1.2.3 商用车市场 1.2.4 新能源汽车第二章汽车电机市场分析 2.1 概述 2.2 市场规模 2.3
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
01 02 Economy Society Environment 03 04 1974-1976 1987-1992 2000-2002 2010-2012 1980-1985 1993 2003-2009 2014-05 06 2014/8/15 2014/10/16 2014/10/29 2014/12/2 2015/1/6 07 08 09 10 11 12 01 300 287.15 287.05
图 1 各 业 务 营 业 收 入 历 年 变 化 图 2 各 业 务 营 业 成 本 历 年 变 化 750000 500000 单 位 : 万 元 31% 23% 4 2 2 600000 450000 单 位 : 万 元 38% 26% 45% 300000 11% 1 250000 1500
[Table_MainInfo] 证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2016 年 04 月 19 日 福 星 股 份 (000926) 强 烈 推 荐 行 业 : 房 地 产 开 发 [Table_Title] 深 耕 武 汉, 领 航 智 慧 社 区 [Table_Summary] 公 司 公 布 15 年 年 报, 实 现 营 收 80.3 亿 元 ( 由 于 会 计 政 策
内容目录 一 2017H1 扣非后净利润同比增长 22%, 经营指标持续向好 二 订单同比增长 82% 超预期 ; 煤机龙头未来业绩增长潜力大 三 主要业务板块营收均有增长, 煤机 煤炭生产增幅较大 四 煤价上涨, 煤机行业需求持续回暖
[Table_Industry] 天地科技 (600582)/ 煤机设备 证券研究报告 / 公司点评 2017 年 8 月 28 日 新签订单增长 82% 超预期 ; 煤机龙头或受益央企改革 [Table_Title] 评级 : 买入 ( 维持 ) 市场价格 :4.64 目标价格 :6.6 分析师 : 王华君 执业证书编号 :S0740517020002 电话 :010-59013814 Email:wanghj@r.qlzq.com.cn
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3852 wwwww1 股 票 研 究 食 品 饮 料 / 必 需 消 www.jztz 费 [Table_MainInfo] 公 司 调 研 报 告 证 券 研 究 报 告 [Table_Title] 西 王 食 品 (639) [Table_Invest] 评 级 : 上 次 评 级 : 玉 米 油 维 持 较 高 增 速, 品 类 扩 张 有 望 加 速 西 王 食 品 调 研 报 告 柯 海
中投报告
Tab le_ Ch art T able _Poi nt Table_Top Table_AuthorTemp 311 证 券 研 究 报 告 / 2011 年 12 月 19 日 Table_Author 专 业 连 锁 署 名 人 : 张 镭 S0960511020006 429 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 参 与 人 : 樊 俊 豪 S0960111080472
<4D F736F F D20B9FAB1EACEAFD7DBBACF3739BAC5A3A8B9D8D3DAD3A1B7A2A1B6B1EAD7BCBBAFCAC2D2B5B7A2D5B9A1B0CAAEB6FECEE5A1B1B9E6BBAEA1B7B5C4CDA8D6AAA3A9>
标准化事业发展 十二五 规划 〇 目 录 一 发展环境 1 2 二 指导思想和发展目标 ( 一 ) 指导思想 3 ( 二 ) 发展目标 4 三 推进现代农业标准化进程 5 6 四 提升制造业标准化水平 7 五 拓展服务业标准化领域 8 ( 一 ) 生产性服务业 9 10 ( 二 ) 生活性服务业 六 加强能源资源环境标准化工作 ( 一 ) 能源生产与利用 11 ( 二 ) 资源开发与综合利用 ( 三
对郑州煤矿机械集团股份有限公司关于重大资产重组实际盈利数与利润预测数差异情况说明的专项审核报告
Zhengzhou Coal Mining Machinery Group Company Limited 00564 13.10B 2018 3 29 对郑州煤矿机械集团股份有限公司关于重大资产重组实际盈利数与利润预测数差异情况说明的专项审核报告 实际盈利数与利润预测数差异情况说明专项审核报告 信会师报字 [2018] 第 ZB10330 号 郑州煤矿机械集团股份有限公司董事会 : 我们接受委托,
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A
50 2006 6 30 45 83.42% 2006-6-30 600019 G 13.81% 600282 1.08% 600028 10.55% 600020 G 1.05% 600104 G 5.79% 600153 G 0.94% 600005 G 5.37% 600102 0.91% 600015 G 4.57% 600307 G 0.85% 600642 G 4.28% 600323
untitled
2015 01 19 300 40% 20% 0% -20% Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 S1060513080002 010-59730729 Jiaowenchao233@pingan.com.cn S1060114080008 010-59730723 luoxiaojuan567@pingan.com.cn 2015 6213 11132 107.7 2014 2015
目 录 1 燕 京 啤 酒 国 企 改 革 方 向 明 确 百 威 米 勒 合 并, 或 将 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 产 销 下 滑, 行 业 寻 底 百 威 米 勒 合 并 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 行 业
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 石 玉 华 证 券 执 业 证 书 号 :S6451551 电 话 :1-64818366 邮 箱 :shiyuhua31@163.com 燕 京 啤 酒 (729) 行 业 盈 利 改 善 可 期, 国 企 改 革 提 升 估 值 空 间 行 业 分 类 : 食 品 饮 料 215 年 12 月 28 日 公 司 投 资 评 级 买 入 当 前
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
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wwwww1 股 票 研 究 社 会 服 务 业 / 社 会 服 www.jztz 务 公 司 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 谋 中 端 酒 店 蓝 海 霸 主 迈 入 市 场 化 发 展 新 阶 段 许 娟 娟 ( 分 析 师 ) 陈 冬 龙 ( 研 究 助 理 ) 21-38676545 21-38675855 xujuanjuan@gtjas.com
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2
第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 106 2014 年 12 月 3 日 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 1 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2 第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 3 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 图 1 2008 年金融危机前后拉美和加勒比地区出口贸易增幅对比 ( 单位 :%) -23 世界
SBS % % %
2010 03 22 002377.SZ ()13.95 () 19.80 A () 27.00 () 107.00 13127.72 300 3302.63 5986.05 14380 13380 12380 11380 10380 9380 8380 7380 090323 090617 090907 091204 100304 300 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E
[Table_Main]
![[Table_Main]](/thumbs/92/110777919.jpg "[Table_Main]")
17-05 17-07 17-09 17-11 18-01 18-03 [Table_Industry] 工商银行 (601398)/ 银行 [Table_Title] 评级 : 增持 ( 维持 ) 市场价格 : 分析师 : 戴志锋 执业证书编号 :S0740517030004 电话 : Email:daizf@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本 ( 百万股 ) 356,406 流通股本
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
[Table_Main]
![[Table_Main]](/thumbs/91/105616425.jpg "[Table_Main]")
[Table_Industry] 证券研究报告 / 公司点评 2018 年 05 月 15 日 复星医药 (600196)/ 生物制品 细胞治疗申请临床试验, 质量 & 稳定性国内领先 [Table_Title] 评级 : 买入 ( 维持 ) 市场价格 :42.12 目标区间 :53.55 61.2 分析师 : 江琦 执业证书编号 :S0740517010002 电话 :021-20315150 Email:jiangqi@r.qlzq.com.cn
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 深 度 研 究 215 年 12 月 23 日 家 用 电 器 / 白 色 家 电 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 维 持 评 级 当 前 价 格 元 : 23.22 合 理 价 格 区 间 元 : 34.8~42.6 张 立 聪 执 业 证 书 编 号 :S5751443 研 究 员 755-8277649 zhanglicong@htsc.com 徐
[Table_Main]
![[Table_Main]](/thumbs/91/106532480.jpg "[Table_Main]")
4/29/16 5/29/16 6/29/16 7/29/16 8/29/16 9/29/16 10/29/16 11/29/16 12/29/16 1/29/17 2/28/17 3/29/17 [Table_Industry] 证券研究报告 / 公司点评 2017 年 04 月 29 日 新南洋 (600661)/ 教育行业 昂立教育稳定增长, 拓展 世纪昂立 幼教品牌 [Table_Title]
[Table_Main]
![[Table_Main]](/thumbs/101/151422724.jpg "[Table_Main]")
18-07 18-08 18-09 18-10 18-11 18-12 19-01 19-02 19-03 19-04 19-05 19-06 [Table_Industry] 证券研究报告 / 2019 年 7 月 13 日 同花顺 (300033)/ 计算机 [Table_Title] 评级 : 买入 ( 维持 ) 市场价格 :91.38 分析师 : 谢春生 执业证书编号 :S0740518010002
声明本公司及公司董事会全体成员保证本报告书内容的真实 准确 完整, 并对报告书的虚假记载 误导性陈述或重大遗漏承担个别及连带责任 中国证券监督管理委员会及其他政府机关对本次交易所作的任何决定或意见, 均不表明其对本公司股票价值或投资者收益的实质性判断或保证, 任何与之相反的声明均属虚假不实陈述 根据
A 股证券代码 :601717 证券简称 : 郑煤机上市地点 : 上海证券交易所 H 股证券代码 :0564 证券简称 : 郑煤机上市地点 : 香港联合交易所 郑州煤矿机械集团股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之实施情况报告书 二〇一七年三月 声明本公司及公司董事会全体成员保证本报告书内容的真实 准确 完整, 并对报告书的虚假记载 误导性陈述或重大遗漏承担个别及连带责任
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 餐 饮 旅 游 旅 游 综 合 Ⅱ [Table_StockInfo] 腾 邦 国 际 (300178) 重 大 事 件 快 评 买 入 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 01 月 26 日 [Table_Title] 新 一 轮 股 权 激 励 方 案 公 布 推 动 未 来
BP 2019 bp.com.cn/energyoutlook2019 BP 2019 BP p.l.c. 2019
BP 2019 bp.com.cn/energyoutlook2019 BP 2019 2019 2040 BP 2040 BP BP 2 BP 2019 2019 BP BP 20 3 BP 2019 BP BPBPBP BP (Bob Dudley) 4 BP 2019 2040 2040 2040 25% 5 BP 2019 2040 6 BP 2019 9 14 15 19 21 23 24
公司研究证券研究报告点评报告 业绩稳步增长, 车联网 V2X 布局持续推进 公司季报点评 -- 千方科技 (002373)2016 年三季报点评 分析师 : 王洪磊 SAC NO: S 年 10 月 27 日 计算机 软件 证券分析师 王洪磊
公司研究证券研究报告点评报告 业绩稳步增长, 车联网 V2X 布局持续推进 -- 千方科技 (002373)2016 年三季报点评 分析师 : 王洪磊 SAC NO: S1150516070001 2016 年 10 月 27 日 计算机 软件 证券分析师 王洪磊 022-28451975 wanghl@bhzq.com [Table_Author] 评级 : 上次评级 : 目标价格 : 增持 增持
目录索引... 1 一 煤炭价格走高, 煤企盈利改善 去产能扭转供需, 煤价上涨带动煤企盈利复苏 十三五规划确定中期目标, 助力煤炭行业走出低谷 下游需求与盈利改善, 带动煤机迎来复苏... 8 二 更新周期叠加结构转型, 煤机需求稳中有升...
217 年 1 月 23 日证券研究报告 煤炭机械设备行业 需求催化回升, 龙头坚守胜出 分析师 : 罗立波 S2651352 分析师 : 刘芷君 S2651431 21-675636 21-67582 luolibo@gf.com.cn liuzhijun@gf.com.cn 核心观点 : 煤炭价格走高, 煤企盈利改善从煤炭产业需求传导过程可以看到, 煤炭开采的盈利水平及盈利趋势决定了煤炭企产量计划,
件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看,
2016 年 01 月 07 日 一 风 行 视 点 1. 市 场 研 判 昨 日 盘 面 中 热 点 转 换 非 常 明 显 滞 涨 低 价 成 为 资 金 短 期 追 逐 重 点 市 场 风 格 的 转 换 说 明 资 金 偏 于 谨 慎, 同 时 热 点 的 快 速 轮 动 也 说 明 反 弹 以 存 量 资 金 为 主 预 计 短 期 市 场 仍 将 缺 乏 赚 钱 效 应, 投 资 者 应
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证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 食 品 饮 料 行 业 上 海 梅 林 (600073) 报 告 二 : 市 场 忽 视 的 三 大 预 期 差, 收 入 和 净 利 率 有 大 幅 提 升 空 间 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 预 期 差 一 : 梅 林 未 来 是 一 个 什 么 公 司, 业 务 太 多 了? 本 人 在 海 通 13 年 全 市 场 第 1 篇 深 度 报
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营
2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收
2016 年 02 月 24 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 光 环 新 网 (300383.SZ) 公 司 快 报 潜 龙 在 渊,2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.34% 事 件 2016 年 2 月 23 日, 光 环 新 网 収 布 业 绩 快 报 称 :2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 约 5.92 亿 元, 同 比 2014 年 增 长 36.13%;
Microsoft Word _2005_n.doc
2004 2005 2006 06 05 682,464,370 751,945,603 869,228,274.72 15.60% 427,209,939.84 504,098,607.43 656,153,539.94 30.16% 170,800,079.99 161,079,391.28 198,457,079.61 23.20% 630,837,903.13 615,638,094.08
一 广 州 市 政 府 下 属 企 业 越 秀 金 控 注 入 上 市 公 司 为 落 实 国 资 改 革 精 神, 劣 推 广 州 匙 域 金 融 中 心 建 设, 充 分 利 用 资 本 平 台 做 大 做 强 市 属 金 融 产 业, 广 州 市 政 府 将 全 资 下 属 企 业 越 秀 金
[Table_MainInfo] 证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2014 年 12 月 09 日 广 州 友 谊 (000987) 强 烈 推 荐 行 业 : 百 货 [Table_Title] 定 增 购 买 越 秀 金 控, 打 造 零 售 金 融 双 轮 驱 劢 的 控 股 型 公 司 [Table_Summary] 公 司 公 告 向 广 州 市 国 资 委 及 广 州
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
[Table_MainInfo]
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[Table_MainInfo] 研 究 报 告 2015-9-8 公 司 报 告 ( 点 评 报 告 ) 评 级 买 入 维 持 恒 生 电 子 (600570) 利 空 出 尽, 步 入 左 侧 建 仓 区 间 [Table_Author] 分 析 师 马 先 文 联 系 人 联 系 人 862765799815 maxw@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0490511060001
2. 全球机器人大佬都是谁? 3. 我国的差距在哪里? 2
上海市机器人行业协会信息 2016 年第 4 期 ( 总第 12 期 ) 机器人产业发展规划 (2016-2020 年 ) 解读 1. 发展现状 1 2. 全球机器人大佬都是谁? 3. 我国的差距在哪里? 2 4. 需求在哪, 机会就在哪 5. 领头品类是工业生产和公共服务 3 4 6. 在这些行业主力推广使用 7. 五类关键零部件 5 8. 创新平台, 标准体系, 检测认证, 一个都不能少 9.
[Table_Industry] 证券研究报告 / 公司点评 2018 年 04 月 30 日 菲利华 (300395) [Table_Title] 评级 : 买入 ( 维持 ) 市场价格 :15.56 分析师 : 张琰 执业证书编号 :S 电话 :
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[Table_Industry] 证券研究报告 / 2018 年 04 月 30 日 菲利华 (300395) [Table_Title] 评级 : 买入 ( 维持 ) 市场价格 :15.56 分析师 : 张琰 执业证书编号 :S0740518010001 电话 :021-20315169 Email:zhangyan@r.qlzq.com.cn 联系人 : 孙颖 电话 :021-20315782
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
股票代码： 股票简称：郑煤机 公告编号：临2011—007
股票代码 :601717 股票简称 : 郑煤机公告编号 : 临 2016-044 郑州煤矿机械集团股份有限公司 关于本次重组摊薄上市公司即期回报情况及填补措施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载 误导性陈述或 重大遗漏, 并对内容的真实性 准确性和完整性承担个别及连带责任 根据国务院 国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见 ( 国办发 [2013]110
上海市机器人行业协会信息 2016 年第 10 期 ( 总第 18 期 ) 编者按 : 聚焦安全协作创新未来推动机器人产业健康发展 加快上海科创中心建设, 助力产业升级 打造上海机器人生态圈和产业升级高地的战略思考 ( 一 ) 创新驱动, 深入探索机器人产业发展新模式 ( 二 ) 协同创新, 实现核心零部件和高端产品重大突破 ( 三 ) 开发共享, 构建长三角机器人产业发展新高地 ( 四 )
% % 10% %-30% EPS PE 请务必
公司报告 美亚柏科 (300188) 计算机 2016 年 12 月 12 日 巩固电子取证龙头地位, 发力网络空间安全及大数据行业 公司首次覆盖报告 证券研究报告 推荐 ( 首次 ) 现价 :24.25 元 / / www.300188.cn /23.58% /23.58% ( ) 487 A ( ) 281 B/H ( ) 0 118.16 A ( ) 68.13 ( ) 3.50 (%) 20.90
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[Table_Industry] 证券研究报告 / 2019 年 03 月 14 日 中文传媒 (600373)/ 传媒 [Table_Title] 评级 : 买入 ( 维持 ) 市场价格 :15.40 分析师 : 康雅雯 执业证书编号 :S0740515080001 电话 :021-20315097 Email:kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师 : 熊亚威 执业证书编号 :S0740517090002
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[Table_Industry] 证券研究报告 / 公司点评 2018 年 04 月 02 日 帝王洁具 (002798) [Table_Title] 评级 : 增持 市场价格 : 建材分析师 : 张琰 执业证书编号 :S0740518010001 电话 :021-20315169 Email:zhangyan@r.qlzq.com.cn 轻工联系人 : 蒋正山 Email:jiangzs@r.qlzq.com.cn
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孙文凯 肖 耿 杨秀科 本文通过对中国 美国和日本资本回报率及其影响因素的计算 认为 中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报 由于中国资本回报率显著高于其他大国 因此带来了 的较快速增长 三国资本回报率在过去三十年尚未出现收敛 这意味着投资率差异会持续 将持续涌入中国 资本回报率受经济周期影响 长期资本回报率遵从一个递减的趋势 由于中国的劳动者份额及资本 产出比仍处于较低的水平 中国的高资本回报率将会维持相当长一段时间
信息披露人声明 一 信息披露义务人系依据 中华人民共和国公司法 中华人民共和国证券法 上市公司收购管理办法 公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 15 号 权益变动报告书 及相关法律 法规和规范性文件编写 二 信息披露义务人签署本报告书已获得必要的授权和批准, 其履行亦不违反信息披露义务人章程
A 股证券代码 :601717 证券简称 : 郑煤机上市地点 : 上海证券交易所 H 股证券代码 :0564 证券简称 : 郑煤机上市地点 : 香港联合交易所 郑州煤矿机械集团股份有限公司 简式权益变动报告书 上市公司名称 : 郑州煤矿机械集团股份有限公司股票上市地点 : 上海证券交易所股票简称 : 郑煤机股票代码 :601717 信息披露义务人名称 : 河南机械装备投资集团有限责任公司通讯地址 :
[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2015.04.19 股 票 研 究 必 需 消 费 医 药 [Table_ tock] 乐 普 医 疗 (300003) [Table_Target] 评 级 : 上 次 评 级 : 增 持 增 持 目
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股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 乐 普 医 疗 (300003) 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 打 造 心 血 管 医 疗 闭 环 生 态 链 胡 博 新 ( 分 析 师 ) 丁 丹 ( 分 析 师 ) 0755-23976766 0755-23976735 huboxin@gtjas.com 证 书 编 号 S0880514030007
润 为 8.96 亿, 同 比 增 长 2.20%, 增 速 皆 有 所 下 滑 屠 宰 及 肉 制 品 : 牛 肉 业 务 符 合 消 费 升 级 趋 势, 是 未 来 发 展 的 主 流 方 向 牛 肉 相 对 于 猪 肉 和 鸡 鸭 禽 肉, 蛋 白 质 和 非 饱 和 脂 肪 酸 含 量 更
2015 年 12 月 7 日 行 业 研 究 评 级 : 推 荐 研 究 所 证 券 分 析 师 : 余 春 生 S0350513090001 021-68591576 yucs@ghzq.com.cn 关 注 行 业 整 合 效 益 提 升 和 公 司 机 制 转 型 板 块 2016 年 食 品 饮 料 行 业 投 资 策 略 投 资 要 点 : 食 品 饮 料 行 业 市 场 回 顾 随 着
发行人全体董事声明 本公司全体董事承诺本发行情况报告书不存在虚假记载 误导性陈述或重大 遗漏, 并对其真实性 准确性 完整性承担个别和连带的法律责任 全体董事签字 : 焦承尧向家雨王新莹 刘强郭昊峰刘尧 江华吴光明李旭冬 郑州煤矿机械集团股份有限公司 2017 年 3 月 24 日
A 股证券代码 :601717 证券简称 : 郑煤机上市地点 : 上海证券交易所 H 股证券代码 :0564 证券简称 : 郑煤机上市地点 : 香港联合交易所 郑州煤矿机械集团股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之非公开发行股票发行情况报告书 独立财务顾问 ( 主承销商 ) 二 一七年三月 发行人全体董事声明 本公司全体董事承诺本发行情况报告书不存在虚假记载 误导性陈述或重大
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
<4D F736F F D DB6ABB7BDBEABB9A4D0C2B9C9B6A8BCDBB1A8B8E6A3BAD6D0B8DFB6CBCDDFC0E3D6BDD3A1CBA2B3C9CCD7C9E8B1B8CFB8B7D6CAD0B3A1B5C4C1FACDB7C6F3D2B52D E646F63>
2011 8 29 35 3400 25 30 2015 60 20-25 5 230 330 201120122013 EPS 0.51 0.64 0.85 2011 PE 2530 12.75-15.30 / () (%) () (%) EPS () ROE (%) 2010 27,204.43 32.0% 4,284.40 28.6% 0.42 30% 2011E 37,269.66 44.5%
Microsoft Word - 行业专题研究_20150911_李师庆_稳增长趋势下交通基建凸显机遇.docx
[Table_Title] 交 通 运 输 行 业 行 业 研 究 / 专 题 研 究 深 度 研 究 报 告 / 交 通 运 输 行 业 报 告 摘 要 : 稳 增 长 离 不 开 铁 公 基 稳 增 长 趋 势 下 交 通 基 建 凸 显 机 遇 政 府 主 导 的 基 础 建 设 投 资 逆 周 期 特 征 显 著 现 阶 段 中 国 经 济 增 速 放 缓, 政 府 面 对 稳 增 长 压
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报 ---- 告 ---- 模 ---- 板 wwwww1 公 司 研 究 Page 1 www.jztz Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 医 药 保 健 制 药 与 生 物 [Table_StockInfo] 康 美 药 业 (600518) 买 入 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) [Table_Title] 设 立 金 融
AA
2008 年 06 月 10 日星期二 行业评级 : 中性 央行上调存款准备金率对银行业的影响 银行板块市场表现 : 4764 4264 3764 3264 2764 2264 1764 07-05 07-06 07-07 07-08 07-09 07-10 07-11 07-12 08-01 08-02 08-03 08-04 08-05 40000 35000 30000 25000 20000
[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2016.04.12 股 票 研 究 原 材 料 金 属, 采 矿, 制 品 [Table_Stock] [Table_Target] 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 65.00 上
![[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2016.04.12 股 票 研 究 原 材 料 金 属, 采 矿, 制 品 [Table_Stock] [Table_Target] 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 65.00 上](/thumbs/40/20549898.jpg "[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2016.04.12 股 票 研 究 原 材 料 金 属, 采 矿, 制 品 [Table_Stock] [Table_Target] 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 65.00 上")
股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 上 下 游 外 延 加 速, 业 绩 有 望 加 速 增 长 刘 华 峰 ( 分 析 师 ) 徐 明 德 ( 研 究 助 理 ) 0755-23976751 021-38676053 liuhuafeng@gtjas.com 证 书 编 号 S0880515060003 本
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 26,080.1 40,719.7 65,674.8 90,757.8 132,351.5 同 比 增 长 (%) 28.9% 56.1% 61.3% 38.2%
2015 年 10 月 23 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 振 芯 科 技 (300101.SZ) 公 司 快 报 导 航 终 端 销 量 大 增, 期 待 北 斗 卫 星 互 联 网 布 局 投 资 要 点 三 季 报 业 绩 :2015 年 前 三 季 度 公 司 实 现 收 入 和 归 属 二 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 3.67 亿 元 和 6156 万
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
国泰君安*公司研究*易联众：借力医疗大数据，挺近产业金融*300096*软件与服务行业*宋嘉吉 王胜 朱威宇 任鹤义
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p1 股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 公 司 首 次 覆 盖 证 券 研 究 报 告 35626 借 力 医 疗 大 数 据, 挺 近 产 业 金 融 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部
广发报告
季报点评 冶金矿采设备 证券研究报告 郑煤机 (601717.SH) 核心观点 : 行业需求疲软, 业绩出现下滑 业绩简评 : 公司 2013 年 1 季度实现营业收入 1,990 百万元, 同比减少 9.; 归属于母公司股东的净利润 384 百万元, 同比减少 8.4%,EPS 为 0.24 元, 业绩略低于预期 1 季度, 公司因汇兑损失增加等导致财务费用较上年同期增加 14 百万元, 因坏账准备计提政策变更等导致资产减值损失较上年同期减少
目录 Contents 1.2014 年二季度全国企业年金基本情况一览表 2.2014 年二季度全国企业年金基金投资收益率情况表 3.2014 年上半年全国企业年金基金投资收益率情况表 4.2014 年上半年全国企业年金基金投资组合收益率分布情况表 5.2014 年二季度企业年金基金管理机构业务情况表 6.2014 年二季度集合计划基本情况一览表 7.2014 年二季度企业年金养老金产品情况一览表
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和讯独家精彩千表 咨询热线 :010-85650088 表 3-19 中国 A 股财务级 (12-12 危险 ) 中公司最新基本状况表 ( 按公司流通股排序 ) 报表日期 :2007 年 06 月 05 日 序号 / 代码 公司简称 收盘价 理论价 总股本 总流通股 总流通值 流通占总股 1-930 丰原生化 6.86 元 3.34 元 9.64 亿股 7.69 亿股 52.7 亿元 79.7% 公司在财
Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation
2013-2014 年中国汽车座椅电机行业研究报告 乘用车座椅电机配置需求占整个汽车座椅电机市场的 95% 以上,2010 年前一般只有中档以上乘用车配置座椅电机, 近年来随着整车厂之间的配置竞争, 以及用户对舒适性要求的不断提高, 汽车座椅电机装配比率正在逐渐上升 全球市场格局中, 日本和德国企业在汽车座椅电机行业占据了领先地位, 其中日本企业市场占有率居首, 达到 40% 以上 全球主要的 8
目 录 1. 公 司 概 况... 4 1.1. 公 司 发 展 历 程...4 1.2. 公 司 股 权 结 构...4 1.3. 主 营 业 务 构 成...5 2. 行 业 仍 有 空 间... 6 2.1. 符 合 健 康 消 费 趋 势...6 2.2. 人 均 消 费 仍 可 提 升..
[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 西 王 食 品 (000639) 玉 米 油 / 食 品 原 料 发 布 时 间 :2016-04-20 证 券 研 究 报 告 / 公 司 深 度 报 告 打 造 健 康 小 油 种 王 国, 并 购 + 激 励 助 力 增 长 买 入 上 次 评 级 : 首 次 报 告 摘 要 : [Table_Summary]
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 济 川 药 业 (600566) 大 品 种 战 略 做 大 品 种 增 持 ( 维 持 ) 投 资 要 点 非 公 开 发 行 项 目 调 整 : 取 消 开 发 区 分 厂 项 目 作 为 募 集 资 金 项 目, 调 减 募 集 资 金 用 于 补 充 流 动 资 金 的 数 额, 因 此 相 应 调 减 募 集 资 金 金 额 和 发
国泰君安*公司研究*华西股份：转型推进，渐入佳境*000936*投资银行业与经纪业行业*刘欣琦 孔祥 耿艳艳
股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 转 型 推 进, 渐 入 佳 境 华 西 股 份 更 新 报 告 刘 欣 琦 ( 分 析 师 ) 孔 祥 ( 分 析 师 ) 耿 艳 艳 ( 研 究 助 理 ) 021-38676647 021-38674744 021-38676640 liuxinqi@gtjas.com
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2016-2020 年全球和中国混合动力汽车行业 (Stop-Go,48V BSG ISG,HEV,PHEV) 研究报告 混合动力汽车是指采用传统燃料同时配以电动机和发动机, 由电动机作为发动机的辅助动力, 以改善低速动力输出和燃油消耗的车型 通过混合动力系统, 可以减轻传统燃油车的油耗损失, 降低整车油耗水平, 起到节能减排的作用 根据 乘用车燃料消耗量限值 (GB 19578) 与 乘用车燃料消耗量评价方法及指标
\ 2011 年 6 月 13 日行业报告 中性 机械装备行业分析师 : 罗文安证监会中央编号 : AVT518 00852-2899 8342 john.lu@guosen.com.hk 长期增长明确, 短期或有压力投资要点 : 煤炭是我国最重要的一次性能源, 煤炭机械的需求具有广阔的市场支撑 煤炭占我国一次性能源消费的将近 70%, 2009 年中国生产全球 46% 的煤炭 ; 另外我国煤炭储备中有
2004 ...2...4...5...5...7...11...11 000977 1 1 Shandong Langchao Cheeloosoft Co.,Ltd 2 600756 3 224 250013 http://www.langchaosoft.com.cn 600756@langchao.com 4 5 224 0531-8932888- 8461 0531-8522334 E-mail:600756@langchao.com
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股 票 研 究 建 发 股 份 (6153) 公 司 调 研 报 告 重 在 房 地 产 孙 建 平 21-38676316 sunjianping@gtjas.com 本 报 告 导 读 : 调 研 和 首 次 覆 盖 公 司, 根 据 公 司 业 务 架 构 贸 易 业 务 前 景 房 地 产 主 业 成 长 性 和 公 司 估 值, 评 估 公 司 投 资 价 值 投 资 要 点 : 公 司
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8/26/16 10/26/16 12/26/16 2/26/17 4/26/17 6/26/17 [Table_Industry] 证券研究报告 / 2017 年 08 月 26 日 科锐国际 (300662)/ 教育 [Table_Title] 评级 : 增持 ( 首次 ) 市场价格 :21.78 目标价格 :24.42 分析师 : 鞠兴海 执业证书编号 :S0740516120001 电话 :021-20315087
经 济理论与经 济管理 第 期 我 国 汽 车产 业 政 策 和 发 展 战 略 陈建 国 国 家 发 展 与 改 革 委 员会 工 业 司 张宇贤 北京 国 家信 息 中心 发 展 研 究 部 实现 利 润 总 额 结构调整步 伐加快 我 国 汽 车产 业 发 展 基 本 情 况 加人 以来 在 投 资 消 费 的双 重拉 动下 国 汽 车产 业 摆 脱 了 长 达 了 个 快 速 发 展 阶段
估 算 轨 交 连 接 器 市 场 空 间 ( 新 增 + 后 服 务 ) 每 年 30 亿 元 左 右 公 司 当 前 综 合 市 占 率 不 到 30%, 其 中 动 车 组 领 域 的 连 接 器 国 产 化 率 最 低, 只 有 20%, 未 来 公 司 发 展 还 有 很 大 成 长 空
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 机 械 行 业 永 贵 电 器 (300351) 公 司 点 评 工 匠 精 神 加 适 时 外 延, 连 接 器 领 域 隐 形 冠 军 投 资 评 级 : 增 持 ( 首 次 ) 事 件 : 近 日, 永 贵 电 器 全 资 子 公 司 四 川 永 贵 科 技 有 限 公 司 研 发 的 电 动 汽 车 充 电 接 口 产 品 充 电 枪 通 过 了 国
编制说明 一 编制的目的和意义 [2011] 41 [2014]63 二 编制过程
![编制说明 一 编制的目的和意义 [2011] 41 [2014]63 二 编制过程](/thumbs/51/28498783.jpg "编制说明 一 编制的目的和意义 [2011] 41 [2014]63 二 编制过程")
中国石油天然气生产 企业温室气体排放核算方法与报告指南 ( 试行 ) 编制说明 一 编制的目的和意义 [2011] 41 [2014]63 二 编制过程 三 主要内容 (CO 2 ) CO 2 (CH 4 ) CO 2 CH 4 CH 4 CH 4 CO 2 CO 2 四 其它需要说明的问题 2006 IPCC IPCC 目录 一 适用范围 二 引用文件 ISO 14064-1 2005 2006IPCC
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... 1... 1... 3... 4... 6... 6... 6... 8... 8... 9... 10... 12... 12... 12... 14... 14... 15... 15... 15... 16... 18... 18... 18... 20... 22... 23 I ... 25... 26... 27... 28... 30... 30... 31... 33...
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4 股 票 研 究 新 股 询 价 定 价 分 析 汉 钟 精 机 (002158) 螺 杆 式 压 缩 机 行 业 生 产 龙 头 汉 钟 精 机 新 股 分 析 报 告 吕 娟 张 锦 灿 21-62532930 21-62580818-728 lvjuan@gtjas.com zhangjingcan@gtjas.com 本 报 告 导 读 : 公 司 未 来 发 展 主 要 取 决 于 拳
2011_中国私人财富报告_PDF版
211 l l l l l l l l l l 1 l l l l l 2 3 4 5 6 8 6 52 62 72 CAGR ( 8-9) 39% 16% 16% 9% 13% 16% CAGR (9-1) 19% 49% 44% 17% 26% 17% CAGR ( 1-11E ) 16% 28% 27% 26% 2% 18% 4 38 63% 21% 7% 2 19% 16% 16% 28 29
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(600900) ( ) 2008 07 20 14.65 ( ) 71922.41 ( ) 4.21 (%) 13.02 (%) 35.18 20% 86-755-22622741 60 40 douzy@pasc.com.cn : : 22622741 Email: douzy@pasc.com.cn 847 15% 600900 2010 10 http://www.cypc.com. 2020
银河证券公司研究报告
建 筑 与 工 程 行 业 公 司 点 评 报 告 2016 年 5 月 6 日 收 购 德 马 吉, 借 力 VR, 加 速 布 局 文 化 创 意 产 业 投 资 要 点 : 事 件 : 公 司 公 告 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 德 马 吉 100% 股 权 并 募 集 配 套 资 金 并 购 德 马 吉, 文 旅 布 局 再 进 一 步 公 司 发 布 公 告 拟 以 发 行
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投 资 价 值 分 析 报 告 水 泥 行 业 2008 年 04 月 05 日 青 松 建 化 (600425.SH) 市 价 ( 人 民 币 ):12.55 元 目 标 ( 人 民 币 ):16.50 元 规 避 宏 调 风 险, 高 增 长 的 南 疆 水 泥 龙 头 长 期 竞 争 力 评 级 : 高 于 行 业 均 值 卖 出 减 持 持 有 买 入 强 买 市 场 数 据 ( 人 民 币
东亚银行 ( 中国 ) 有限公司关于结构性存款产品销售清单的公告 尊敬的客户 : 兹通知阁下, 东亚银行 ( 中国 ) 有限公司 ( 以下简称 我行 ) 当前正在全国范围内发售的结构性存款产品系列清单如下, 产品均为我行发行 : 产品类别产品名称发售方式风险等级收费标准投资者范围 境内挂钩投资产品系
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[Table_Summary] 力, 自 主 研 发 的 新 仙 剑 奇 侠 传 月 流 水 突 破 5000 万, 圣 斗 士 星 矢 : 重 生 持 续 位 于 App Store 排 行 榜 前 列, 并 通 过 投 资 研 发 团 队 和 自 研 团 队, 形 成 了 IP 快 速 变 现
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[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 凯 撒 股 份 (002425) 文 化 传 媒 / 传 媒 发 布 时 间 :2016-08-26 证 券 研 究 报 告 / 公 司 动 态 报 告 净 利 润 大 幅 提 升, 泛 娱 乐 转 型 效 果 显 著 买 入 上 次 评 级 : 首 次 覆 盖 报 告 摘 要 : [Table_Summary]
Microsoft Word - 4246168_9954327.doc
公 司 报 告 大 商 股 份 (600694) 公 司 股 东 筹 划 重 大 事 项, 或 为 应 对 茂 业 持 续 增 持 平 安 批 发 和 零 售 贸 易 2013 年 2 月 19 日 事 项 点 评 证 券 研 究 报 告 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :37.1 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 大 股 东 / 持 股 实 际 控 制 人 / 持 股 批 发 和
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基 金 管 理 人 : 中 海 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 农 业 银 行 股 份 有 限 公 司 目 录 一 前 言... 3 二 释 义... 5 三 基 金 的 基 本 情 况... 10 四 基 金 份 额 的 发 售 与 认 购... 12 五 基 金 备 案... 14 六 基 金 份 额 的 申 购 与 赎 回... 15 七 当 事 人 及 权 利