内容目录一 2017H1 扣非后净利润同比增长 22%, 经营指标持续向好二订单同比增长 82% 超预期 ; 煤机龙头未来业绩增长潜力大三主要业务板块营收均有增长, 煤机煤炭生产增幅较大四煤价上涨, 煤机行业需求持续回暖

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沂用
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1 [Table_Industry] 天地科技 (600582)/ 煤机设备证券研究报告 / 公司点评 2017 年 8 月 28 日新签订单增长 82% 超预期 ; 煤机龙头或受益央企改革 [Table_Title] 评级 : 买入 ( 维持 ) 市场价格 :4.64 目标价格 :6.6 分析师 : 王华君执业证书编号 :S 电话 : wanghj@r.qlzq.com.cn 联系人 : 于文博 yuwb@r.qlzq.com.cn 联系人 : 范炜 fanwei@r.qlzq.com.cn 联系人 : 朱荣华 zhurh@r.qlzq.com.cn 联系人 : 许忠海 xuzh@r.qlzq.com.cn 基本状况总股本 ( 百万股 ) 4,139 流通股本 ( 百万股 ) 2,774 市价 ( 元 ) 4.64 市值 ( 百万元 ) 19,205 流通市值 ( 百万元 ) 12,871 [Table_QuotePic] 股价与行业 - 市场走势对比 [Table_Report] 相关报告天地科技 (600582) 深度报告 : 煤炭机械龙头央企, 业绩重回上升通道天地科技 (600582): 煤机订单持续向好, 业绩进入上升通道 ; 低估值煤机煤炭清洁利用龙头, 有望受益央企改革煤炭机械 : 订单大增 ; 推荐龙头天地科技郑煤机 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 ( 百万元 ) 14, , , , , 增长率 yoy% % -9.83% 25.19% 18.33% 13.96% 净利润 1, , , , 增长率 yoy% % % 42.19% 28.37% 12.76% 每股收益 ( 元 ) 每股现金流量净资产收益率 9.20% 6.57% 8.61% 9.96% 10.09% P/E PEG P/B 备注 : 投资要点 2017H1 扣非后净利润同比增长 22%, 经营指标持续向好公司发布中报, 2017H1 年实现营业收入亿元, 同比增长 20.41%; 实现归母净利润 3.35 亿元, 同比增长 15.98%; 扣非后归母净利润 3.28 亿元, 同比增长 22.40%, 符合预期整体毛利率 36.54%, 同比小幅下降 0.5pct; 经营现金流净额亿元, 较上年同期净流出减少 4.17 亿元 ; 应收账款 120 亿元, 下降 4.49%; 毛利率稳定, 应收账款已过拐点, 经营状况持续向好三费费用刚性, 费用率有望随收入增长进一步下降公司三费费率 24.2%, 同比下降 2.39pct, 其中研发支出 1.83 亿元, 同比增长 4.7% 我们认为公司三费相对刚性, 年化增长仅为 -1.2%, 目前费用率相对较高, 随着公司订单收入持续向上, 费用率有望进一步下降, 提升盈利能力新签订单同比增长 82% 超预期 ; 煤机装备新签订单近翻倍增长, 煤机龙头未来增长潜力大公司 2017H1 新签合同总额亿元, 同比增长 82.18%, 超市场预期 ; 公司未来业绩增长潜力大其中, 煤机装备业务新签合同额亿元, 同比增长 96.75%, 符合预期 ; 煤机装备业务有望成为公司业绩增长主要推动力除煤机外其他业务新签合同亿元, 同比增长 70.91% 我们认为包括三大院在内的非煤机业务, 显著好于预期, 有望为业绩增长重要贡献主要业务板块营收均有增长, 煤机煤炭生产增幅较大 2017H1 公司煤机制造安全装备环保装备煤炭生产技术项目等同比均有增长, 工程项目营业收入有所降低其中, 煤机制造板块和煤炭生产增幅最大, 分别实现营业收入亿元, 同比增长 33.60% 61.31% 盈利预测与估值 : 低估值优质央企, 未来有望受益央企改革煤价上涨, 煤机行业持续回暖, 公司为煤机龙头, 业绩有望重回上升通道天地科技为中煤科工集团唯一上市平台, 未来有望受益央企改革预计年收入亿元, 归母净利润亿元, 同比增长 42.2% 28.4% 12.8%, 对应 PE 为倍维持买入评级风险提示 : 煤炭价格大幅下行风险, 煤机行业复苏持续性低于预期, 央企改革力度低于预期, 煤粉锅炉推广程度低于预期

2 内容目录一 2017H1 扣非后净利润同比增长 22%, 经营指标持续向好二订单同比增长 82% 超预期 ; 煤机龙头未来业绩增长潜力大三主要业务板块营收均有增长, 煤机煤炭生产增幅较大四煤价上涨, 煤机行业需求持续回暖 (1) 煤机需求增加供给收缩, 龙头企业优先受益 (2) 煤价触底反弹, 煤企投资意愿增强 (3) 替代 + 新增 + 机械化率提高, 到 2019 年煤机市场年均有望超 1400 亿元五天地科技占据煤炭机械成套化智能化优势六 2014 年注入集团三大院优质资产, 贡献较为稳健业绩七煤粉锅炉 : 推广有望提速, 受益京津冀环保发展 (1) 煤粉锅炉是适合中国资源禀赋的资源清洁利用方式, 前景看好 (2) 收购煤科院和上海煤科, 实施员工持股, 激发公司活力 (3) 公司大力培育煤粉锅炉业务, 技术处于国内领先水平八中煤科工集团战略转型, 公司未来可能受益央企改革九投资建议风险提示投资评级说明 :

一 2017H1 扣非后净利润同比增长 22%, 经营指标持续向好 2017H1 年公司实现营业收入 55.16 亿元, 同比增长 20.41%; 实现利润总额 5.48 亿元, 同比增长 77.37%; 实现净利润 4.11 亿元, 同比增长 59.50%; 实现归母净利润 3.35 亿元, 同比增长 15.98%; 扣非后归母净利润 3.28 亿元, 同比增长 22.

3 一 2017H1 扣非后净利润同比增长 22%, 经营指标持续向好 2017H1 年公司实现营业收入亿元, 同比增长 20.41%; 实现利润总额 5.48 亿元, 同比增长 77.37%; 实现净利润 4.11 亿元, 同比增长 59.50%; 实现归母净利润 3.35 亿元, 同比增长 15.98%; 扣非后归母净利润 3.28 亿元, 同比增长 22.40%, 符合预期整体毛利率 36.54%, 同比小幅下降 0.5pct; 经营现金流净额亿元, 较上年同期净流出减少 4.17 亿元 ; 应收账款 120 亿元, 同比下降 4.49%, 已过拐点公司三费费率 24.2%, 同比下降 2.39pct, 其中研发支出 1.83 亿元, 同比增长 4.7% 我们认为公司三费相对刚性, 年化增长仅为 -1.2%, 且目前费用率相对较高, 随着公司订单收入持续向上, 费用率有望进一步下降, 提升公司盈利能力图表 1:2017H1 费用率同比下降 2.39pct 费用项目 2017H1 费用率费用率同比费用率变化原因销售费用 5.69% -1.32pct 主要是职工薪酬等人工成本支出有所下降管理费用 17.09% -1.84pct 财务费用 0.49% 0.77pct 主要是公司按季计提公司债券利息 ( 公司于 2016 年 8 月发行 4 年期 10 亿元债券, 票面利率 4.68%) 合计 24.2% -2.39pct 资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所图表 2:2014 年公司完成三大院注入后, 三费费用相对刚性资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所我们认为公司收入利润均保持较好增长, 毛利率维持稳定, 费用率下降, 经营现金流净额流出减少, 应收账款下降, 显示公司经营状况持续向好二订单同比增长 82% 超预期 ; 煤机龙头未来业绩增长潜力大公司 2017H1 新签合同总额亿元, 同比增长 82.18%, 超预期 ; 公司业绩高增长可期其中, 煤机装备业务新签合同额亿元, 同 - 3 -

4 比增长 96.75%; 除煤机外其他业务新签合同亿元, 同比增长 70.91% 图表 3: 公司上半年分业务新签合同 : 订单同比增长 82%, 超预期业务类型新签合同 ( 亿元 ) 合同总额占比占比变化同比增长煤机 % 3.5pct 96.75% 除煤机外其他业务 % -3.5pct 70.91% 合计 % 资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所在上半年新签合同中, 各项业务均有不同程度增长 : 其中煤机订单接近翻倍, 占比达 47%, 符合预期, 煤机业务有望成为业绩增长主要推动力 ; 除煤机外其他业务订单同比增长 71%, 超出预期 ; 我们认为包括三大院在内的非煤机业务, 显著好于预期, 有望为业绩增长重要贡献三主要业务板块营收均有增长, 煤机煤炭生产增幅较大分业务板块 : 煤机煤炭生产增幅较大根据公司公告,2017H1 公司煤机制造安全装备环保装备煤炭生产技术项目等主要业务板块营业收入同比均有增长, 工程项目营业收入有所降低其中, 煤机制造板块和煤炭生产增幅最大, 分别实现营业收入亿元, 同比增长 33.60% 61.31%; 安全装备板块实现营业收入 6.32 亿元, 同比增长 17.80%; 环保装备板块实现营业收入 3.14 亿元, 同比增长 7.07%; 技术项目实现营业收入亿元, 同比增长 1.02%; 工程项目实现营业收入 4.57 亿元, 较去年同期降低 15.72% 图表 4:2017H1 公司分业务营收, 煤机和煤炭生产增速出众业务类型营业收入 ( 亿元 ) 营收占比同比增速煤机制造 % 33.60% 煤炭生产 % 61.31% 安全装备 % 17.80% 环保装备 % 7.07% 技术项目 % 1.02% 工程项目 % % 资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所按子公司划分 : 王坡煤矿收入利润弹性最大 2017H1 公司重要子公司中 : 王坡煤矿实现收入 6.23 亿元, 同比增长 61.4%; 净利润 1.6 亿元, 同比增长 642%; 增长最快我们认为王坡煤矿主要产品为优质无烟煤, 直接受益煤价稳定高位, 上半年由于搬家倒面影响产量, 下半年收入业绩增长有望保持高增长天地奔牛山西煤机常州股份主业为煤机及煤矿自动化产品, 三家企业收入合计 13.0 亿元, 同比增长 46.3%, 净利润合计 0.31 亿元, 去年同期亏损 0.17 亿元 ; 反应煤机及相关板块整体向好三大院合计实现利润 1.34 亿元, 同比下降 58.5%, 业绩有所下调 ; 我们认为三大院订单同比增长, 业绩有望调整后持续向上 - 4 -

5 图表 5:2017H1: 王坡煤矿收入利润增幅弹性最大公司名称营收 ( 亿元 ) 营收同比净利润净利润同比天地王坡 % % 天地奔牛 % % 山西煤机 % 常州股份 % 西安院 % 重庆院 % 北京华宇 % 资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所四煤价上涨, 煤机行业需求持续回暖 (1) 煤机需求增加供给收缩, 龙头企业优先受益煤炭价格上涨, 煤企盈利向好, 投资意愿增强同时更新周期煤炭产量增加机械化率, 提升三大因素拉动煤机需求端增加供给端收缩, 行业寒冬期去产能加速, 龙头企业市场占有率提高煤机需求增加供给收缩, 龙头企业将优先受益图表 6: 需求增加供给收缩, 龙头企业优先受益供给端 : 去产能, 库存持续下降需求端 : 火电发电量上升煤价上升煤企经营现状好转煤企固定资产投资意愿增强煤机企业销售账款回流短期内将提供收入弹性先进产能置换到 2020 年, 煤炭产量 39 亿吨煤炭开采机械化水平提升煤炭产量年均复合增速 3.6% 煤机新增需求煤机需求增加煤机更换周期三机 3-5 年一架 5-8 年上一波行业高峰为年煤机替代需求中长期煤机企稳, 龙头企业持续受益竞争力弱的煤机企业, 未能撑过煤炭去产能的寒冬煤机供给收缩资料来源 : 中泰证券研究所 (2) 煤价触底反弹, 煤企投资意愿增强煤炭价格从 2016 年 9 月份开始快速上涨, 超出行业预期煤炭价格上涨因素很多, 主要原因为需求端火电发电量月度增速维持增长, 同时供给端煤炭行业去产能原煤库存下降至低位我们认为未来煤炭价格将维持较高位置受益煤价上涨, 煤炭企业盈利好转短期内, 煤企偿还所欠上游企业设 - 5 -

3% 煤炭产量增加将带来煤机新增需求替代需求 :2011-2013 年为行业固定资产投资高峰, 三年复合增速 11.

6 备款, 煤机企业将冲回部分坏账损失 ; 中期内, 煤企盈利改善, 固定资产投资意愿增强图表 7: 煤炭价格有望稳定在较高位置图表 8: 煤炭开采和洗选业利润大幅好转 ( 亿元 ) 资料来源 : 中国煤炭新闻网, 中泰证券研究所资料来源 : 新闻联播, 中泰证券研究所 (3) 替代 + 新增 + 机械化率提高, 到 2019 年煤机市场年均有望超 1400 亿元新增需求 :2016 年原煤产量 33.6 亿吨煤炭工业发展十三五规划到 2020 年, 我国煤炭产量控制在 39 亿吨, 年煤炭产量年均复合增速 3.3% 煤炭产量增加将带来煤机新增需求替代需求 : 年为行业固定资产投资高峰, 三年复合增速 11.6% 煤炭机械设备中液压支架和采煤机的生命周期均为 5-8 年, 采煤机滚筒寿命约 3 个月, 刮板输送机过煤能力约 500 万吨, 综合来看煤机设备的生命周期约为 5 年由于上轮煤炭行业固定资产投资高峰时存在过剩采购, 同时行业低谷时, 正常更新被延迟, 我们认为未来 2-3 年将是更新需求旺盛图表 9: 年为行业固定资产投资高峰, 三年复合增速 11.6% 先进产能置换, 机械化率提高 : 煤炭工业发展十三五规划提出到 2020 年科技创新对行业发展贡献率进一步提高, 煤矿信息化智能化建设取得新进展, 建成一批先进高效的智慧煤矿通过减量置换和优化布局增加先进产能 5 亿吨 / 年, 采煤机械化程度提高 - 6 -

9pct 达到 85%, 掘进机械化程度提高 7pct 达到 65% 我们预计到 2020 年, 机械化率年复合增速 1.

4%, 到 2019 煤机市场规模有望达 4330 亿元, 年均 1433 亿元左右图表 10:2017-2019 年, 煤机需求累计有望达 4330 亿,

产品覆盖煤炭开采全系列, 占据成套化智能化优势 2014 年天地科技子公司北京天地玛珂电液控制系统有限公司成功将较薄煤

7 9pct 达到 85%, 掘进机械化程度提高 7pct 达到 65% 我们预计到 2020 年, 机械化率年复合增速 1.5% 三类需求叠加, 煤机装备市场规模未来三年年均复合增速约 16.4%, 到 2019 煤机市场规模有望达 4330 亿元, 年均 1433 亿元左右图表 10: 年, 煤机需求累计有望达 4330 亿, 年均 1433 亿五天地科技占据煤炭机械成套化智能化优势天地科技作为龙头企业, 科研人员占比高, 技术积淀丰厚, 引领煤机行业技术发展 ; 产品覆盖煤炭开采全系列, 占据成套化智能化优势 2014 年天地科技子公司北京天地玛珂电液控制系统有限公司成功将较薄煤层国产装备采场无人化技术研究与应用, 应用于黄陵一矿, 迈出了无人开采梦的第一步, 整体技术已达到国际领先水平图表 11: 公司研制的国内首套综采工作面成套装备智能图表 12: 公司研制世界首套智能控制刮板输送机化系统资料来源 : 中国煤炭新闻网, 中泰证券研究所资料来源 : 新闻联播, 中泰证券研究所 - 7 -

西安研究院和北京华宇, 三家公司 100% 股权, 交易对价 58.7 亿元, 并募集配套资金 19.

8 图表 13: 煤机相关企业主要产品覆盖 : 天地科技产业链覆盖最全, 占据成套化优势企业名称掘进机采煤机刮板机液压支架其他天地科技煤矿勘测设计 EPC, 安全设备辅助运输自动化设备成套化设计等中煤能源平煤机电机运输井下运输安全环保郑煤机破碎机转载机创力集团自动化设备岩巷钻装机组, 临时支护, 综采成套化方案设计山东矿机国际煤机资料来源 : 公司网站中泰证券研究所六 2014 年注入集团三大院优质资产, 贡献较为稳健业绩 2014 年, 天地科技通过向中国煤炭科工集团发行股份购买其持有的重庆研究院西安研究院和北京华宇, 三家公司 100% 股权, 交易对价 58.7 亿元, 并募集配套资金 19.6 亿元通过收购, 公司将业务扩展到安全技术与装备板块煤炭地质与勘探板块煤炭开采设计与工程总包板块三大院均处于行业领先地位, 市场占有率不断攀升其中重庆西安院收入利润保持稳定, 随着煤炭行业上行有望稳健增长 ; 北京华宇主要服务于新增煤矿设计施工, 近两年收入下降较大, 业绩或将承压考虑到北京华宇在三家研究院中利润占比较小, 我们认为三大院未来将贡献稳定业绩图表 14: 重庆研究院近五年营收保持平稳图表 15: 重庆研究院近两年净利润稳健增长 - 8 -

图表 16: 西安研究院近五年营收保持平稳图表 17: 西安研究院近两年净利润稳中有升图表 18:

受益京津冀环保发展 (1) 煤粉锅炉是适合中国资源禀赋的资源清洁利用方式, 前景看好

环保性可与天然气相媲美, 有助于雾霾治理煤粉锅炉最早诞生于上个世纪 80 年代后期的德国鲁尔煤炭工业区,

9 图表 16: 西安研究院近五年营收保持平稳图表 17: 西安研究院近两年净利润稳中有升图表 18: 北京华宇近 2 年营业收入有所下降图表 19: 北京华宇净利润保持平稳七煤粉锅炉 : 推广有望提速, 受益京津冀环保发展 (1) 煤粉锅炉是适合中国资源禀赋的资源清洁利用方式, 前景看好燃煤是我国大气污染的最主要来源, 燃煤工业锅炉在煤炭污染物排放中排第一, 煤粉锅炉 ( 环保设备 ) 环保性可与天然气相媲美, 有助于雾霾治理煤粉锅炉最早诞生于上个世纪 80 年代后期的德国鲁尔煤炭工业区, 目前欧洲国家中, 煤粉工业锅炉占燃煤工业锅炉的比例约 80%-85% 煤科院从 1999 年起对德国煤粉锅炉相关技术进行调研, 借鉴德国理念, 开发出了具有完全自主知识产权的工业锅炉煤粉燃烧技术和相关设备经过近十年的发展, 我国的高效煤粉工业锅炉已进入推广应用阶段, 目前主要应用市场包括煤炭集团工业园区集中供气和市政供热, 安装总量接近 2 万蒸吨 / 时 - 9 -

图表 20: 高效煤粉工业锅炉总工艺流程图资料来源 : 公司网站, 中泰证券研究所高效煤粉工业锅炉环保性可与燃气锅炉相媲美高效煤粉工业锅炉主要包括供粉燃烧锅炉除尘脱硫和自动控制等系统, 能够有效减少污染排放以中煤科工集团的高效煤粉锅工业炉系统为例, 污染物排放指标远超最新锅炉大气污染物排放标准中的要求, 基本可以满足燃气锅炉的标准图表 21:

10 图表 20: 高效煤粉工业锅炉总工艺流程图资料来源 : 公司网站, 中泰证券研究所高效煤粉工业锅炉环保性可与燃气锅炉相媲美高效煤粉工业锅炉主要包括供粉燃烧锅炉除尘脱硫和自动控制等系统, 能够有效减少污染排放以中煤科工集团的高效煤粉锅工业炉系统为例, 污染物排放指标远超最新锅炉大气污染物排放标准中的要求, 基本可以满足燃气锅炉的标准图表 21: 高效煤粉工业锅炉环保性可与燃气锅炉相媲美污染物重点地区燃煤锅炉排放标准 (mg/m3) 在用燃气锅炉排放标准 (mg/m3) 新建燃气锅炉排放标准 (mg/m3) 烟尘二氧化硫氮氧化物资料来源 : 煤科院, 锅炉大气污染物排放标准 (GB ), 中泰证券研究所高效煤粉工业锅炉经济优势突出煤粉工业锅炉燃烧效率可达到 98%, 热效率可达到甚至超过 90%, 远高于链条锅炉 65% 的热效率, 也高于水煤浆锅炉 83% 的热效率和链条锅炉相比, 节煤量可达到 50%, 节约用地 50%-60%, 同时人员减少可达 40%-50% 和水煤浆锅炉相比, 动力消耗费用也将节约 12% 我国富煤贫油少气的资源禀赋特点决定了在未来较长时期内, 煤炭仍将是我国能源的最主要来源, 作为整治工业锅炉的主要途径之一, 煤粉工业锅炉市场前景向好 (2) 收购煤科院和上海煤科, 实施员工持股, 激发公司活力公司 2015 年 11 月公告以共 17.3 亿元收购上海煤科 100% 股权并增资至持有煤科院公司 51% 股权 ; 将煤科院公司中与节能研究分院有关的资产业务人员进行剥离, 组建新公司, 煤科院公司拟持股 80.3% 煤科院公司及节能研究分院科研管理骨干员工拟持股 19.7%, 均以现金出

11 资, 出资额为 4600 万元同时, 中煤科工集团承诺在两年内将其所持煤科院公司 49% 股权注入上市公司我们认为公司拟实施的员工持股计划力度较大, 将有效改善激励机制增强核心团队凝聚力, 激发新设公司的活力, 推动高效煤粉工业锅炉业务迅速发展作为科研院所改制而成的企业, 本次员工持股计划迈出了央企改革的实质性步伐, 有望形成标杆效应, 成为央企改革典范 (3) 公司大力培育煤粉锅炉业务, 技术处于国内领先水平公司明确提出将大力培育并发展高效煤粉锅炉业务, 大力推进新型水煤浆技术在煤化工领域的应用, 实现公司清洁能源和节能环保板块产业的发展煤科院公司高效煤粉工业锅炉系统实力雄厚, 是国内唯一一家热效率和环保同时达标的单位截至 2014 年已在 20 多个省市地区建成煤粉工业锅炉系统 500 余台套, 等效容量近万蒸吨 / 时公司于 2016 年 1 月公告控股子公司煤科院公司与天津能源投资集团有限公司合作的天津市西青区华苑产业园区相关区域 5 台 58MW 高效煤粉锅炉供热及配套项目全部调试完毕并试运行, 具备并网供热条件项目系天津市 2015 年十大重点项目之一, 煤科院公司负责该项目煤粉储供锅炉本体脱硝系统及配套控制系统的设计制造与安装该系统烟气主要排放指标的初步检测结果为 : 烟尘 10mg/Nm3 S02 20mg/Nm3, N0x 100mg/Nm3, 排放清洁程度优于新建燃气锅炉排放标准 ( 烟尘 20mg/Nm3 S02 50mg/Nm3,N0x 200mg/Nm3) 目前天津济南示范项目运作顺利, 其中天津项目烟气主要排放指标的初步检测结果表面排放清洁程度优于新建燃气锅炉排放标准, 济南项目实现环保与经济的更加均衡我们认为, 天津济南项目将形成良好的示范效应, 高效煤粉锅炉系统的推广有望提速, 未来前景向好随着冬奥会申办成功京津冀一体化推进带来的环保压力增强, 煤粉锅炉前景向好未来盈利模式向合同能源管理模式转变, 将面临约每年 200 多亿元的潜在市场空间煤粉锅炉业务有望向上游扩张, 盈利来源将进一步增加

12 八中煤科工集团战略转型, 公司未来可能受益央企改革公司隶属中煤科工集团, 集团正从产煤向用煤战略转型, 将重点发展节能环保和新能源板块集团将借国企改革的契机, 积极推动改革 2014 年集团将北京华宇重庆院和西安院资产注入公司, 成为上市公司近 3 年主要利润来源作为集团的唯一上市平台, 集团承诺未来五年内逐步将符合上市条件的资产注入公司, 煤科院公司和上海煤科的收购是集团切实履行承诺的表现, 集团资本运作不排除持续推进未来公司可能受益央企改革图表 1: 天地科技上市以来持续受益集团资产注入首次披露日交易标的标的所属行业交易总价值 ( 亿元 ) 煤科院 51% 股权 ; 上海煤科 100% 股权电气部件与设备重庆研究院 100% 股权 ; 西安研究院 100% 股权 ; 北京华宇 100% 股权煤炭与消费用燃料西北煤机 42.76% 股权建筑机械与重型常熟天地 70% 股权工业机械山西煤机装备公司 51% 股权工业机械宁夏西北奔牛实业集团 38.5% 股权工业机械 0.5 资料来源 :Wind, 中泰证券研究所

13 九投资建议风险提示煤价上涨, 煤机行业需求持续回暖 ; 公司为煤机龙头, 业绩有望重回上升通道天地科技为中煤科工集团唯一上市平台, 未来有望受益央企改革预计年收入亿元, 归母净利润亿元, 同比增长 42.2% 28.4% 12.8%, 对应 PE 为倍维持买入评级煤炭价格大幅下滑风险, 煤机行业复苏持续性低于预期, 央企改革力度低于预期, 煤粉锅炉推广程度低于预期

14 图表 22: 天地科技 3 张表预测来源 : 中泰证券研究所

15 投资评级说明 : 评级说明买入预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15% 以上股票评级增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15% 之间持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 -10%~+5% 之间减持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10% 以上增持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10% 以上行业评级中性预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 -10%~+10% 之间减持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10% 以上备注 : 评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期基准指数的相对市场表现其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准 ; 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准, 美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准 ( 另有说明的除外 ) 重要声明 : 中泰证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用, 不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议市场有风险, 投资需谨慎在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意, 在法律允许的情况下, 本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有未经事先本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为中泰证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改

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[Table_Main] [Table_Industry] 证券研究报告 / 公司点评 2018 年 05 月 01 日阳泉煤业 (600348)/ 煤炭开采年报业绩同比大增, 关注公司国改进程 [Table_Title] 评级 : 买入 ( 维持 ) 市场价格 :7.06 分析师 : 李俊松执业证书编号 :S0740518030001 电话 : Email:lijs@r.qlzq.com.cn 联系人 : 张绪成电话

内容目录 一 2017H1 扣非后净利润同比增长 22%, 经营指标持续向好 二 订单同比增长 82% 超预期 ; 煤机龙头未来业绩增长潜力大 三 主要业务板块营收均有增长, 煤机 煤炭生产增幅较大 四 煤价上涨, 煤机行业需求持续回暖

内容目录一 2017H1 扣非后净利润同比增长 22%, 经营指标持续向好二订单同比增长 82% 超预期 ; 煤机龙头未来业绩增长潜力大三主要业务板块营收均有增长, 煤机煤炭生产增幅较大四煤价上涨, 煤机行业需求持续回暖