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臻崎曹
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2 甘肃省敦煌种业股份有限公司主体与相关债项 2016 年度跟踪评级报告大公报 SD 号主体信用跟踪评级结果 :AA- 评级展望 : 负面上次评级结果 :AA- 评级展望 : 负面债项信用债券简称 15 敦煌种业 MTN001 额度 ( 亿元 ) 年限 ( 年 ) 跟踪评级结果上次评级结果 3 3 AA- AA- 主要财务数据和指标 ( 人民币亿元 ) 项目总资产所有者权益营业收入利润总额经营性净现金流资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 毛利率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 注 : 2013~2014 年资产负债表和利润表数据采用会计差错更正及追溯调整后数据 ;2016 年 3 月财务数据未经审计评级小组负责人 : 左香评级小组成员 : 伍魁联系电话 : 客服电话 : 传真 : rating@dagongcredit.com 跟踪评级观点甘肃省敦煌种业股份有限公司 ( 以下简称敦煌种业 ) 主要从事农作物种子的繁育, 棉花食品加工等业务评级结果反映了公司仍面临较好的政策支持, 具备一定的区位品种及规模优势,2015 年非公开发行股票使资本实力得到增强等有利因素 ; 同时也反映了我国杂交玉米种子市场供大于求套牌问题依然突出, 公司自有品种竞争能力不强, 主营业务持续亏损且短期内盈利能力难以提升以及面临一定的短期债务偿还压力等不利因素综合分析, 大公对公司 15 敦煌种业 MTN001 信用等级维持 AA-, 主体信用等级维持 AA-, 评级展望维持负面有利因素作为国内杂交玉米种子的主要生产企业之一, 公司仍面临较好的政策支持 ; 甘肃河西走廊为国家级杂交玉米制种基地, 公司在此拥有稳定的制种基地, 区域优势明显 ; 公司拥有先玉系列吉祥 1 号等品种, 及多条全自动种子加工生产线, 仍拥有一定的品牌和规模优势 ; 2015 年公司通过非公开发行股票募集资金 4.65 亿元, 资本实力得到增强不利因素我国杂交玉米种子市场供大于求的矛盾依然突出, 套牌问题未出现根本性的改观 ; 公司种子业务对合资公司敦煌种业先锋良种有限公司的依赖较大, 自主研发能力仍然偏弱, 自有品种竞争力不强 ; 2014 年以来公司主业持续亏损,2015 年依赖转让东海证券股份有限公司股权获得的投资收益实现盈利, 但玉米种子价格持续低迷, 短期内公司盈利能力难以明显提升 ; 公司有息债务在总负债的比例仍然很高, 短期有息债务占比很大, 短期内将面临一定的债务偿还压力大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

3 大公信用评级报告声明为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 出具的本信用评级报告 ( 以下简称本报告 ), 兹声明如下 : 一大公及其评级分析师评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关系外, 不存在其他影响评级客观独立公正的关联关系二大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循了客观真实公正的原则三本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变四本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性准确性完整性和及时性不作任何明示暗示的陈述或担保建议五本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入持有或卖出等投资六本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效, 主体信用等级自本报告出具日起一年内有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级变更等级和公告等级变化的权利七本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制转载出售和发布 ; 如引用刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

4 跟踪评级说明根据大公承做的敦煌种业存续债券信用评级的跟踪评级安排, 大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析, 并结合公司外部经营环境变化等因素, 得出跟踪评级结论发债主体表 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况敦煌种业成立于 1998 年 12 月, 是由酒泉地区现代农业 ( 控股集团 ) 有限责任公司 ( 以下简称酒泉现代农业 ) 敦煌市供销合作社联合社金塔县供销合作联社安西县供销合作联社酒泉地区农业科学研究所共同设立的股份有限公司 2003 年 12 月, 公司公开发行 7,500 万股 A 股股票,2004 年 1 月在上海证券交易所挂牌上市 ( 股票代码 :600354);2006 年 9 月, 公司实施每 10 股流通股配送 3.2 股股票的股权分置改革方案 ;2011 年 2 月, 公司向特定投资者非公开发行人民币普通股 (A 股 )1,758 万股 ;2015 年 10 月, 公司向特定投资者非公开发行人民币普通股 (A 股 )8,000 万股, 扣除发行费用后共募集资金 4.65 亿元, 其中 0.80 亿元计入注册资本,3.85 亿元计入资本公积, 所募集资金全部用于采购种子等原材料截至 2016 年 3 月末, 公司注册资本为 52,780 万元, 其中, 酒泉现代农业持股 12.92%, 为公司第一大股东酒泉现代农业为酒泉市经济开发投资 ( 集团 ) 有限责任公司 ( 以下简称经投公司 ) 全资子公司 ; 酒泉市行政事业单位国有资产管理局作为经投公司的出资人, 为敦煌种业的实际控制人公司主营业务为农作物种子的繁育, 以及食品棉花加工, 其中食品板块产品包括棉籽油番茄制品和脱水蔬菜由于连续亏损, 公司已停止棉籽油的生产和销售业务, 存货已销售完毕, 未来公司将通过转让资产置换等方式处置油脂业务的固定资产, 从而退出油脂业务本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示 : 债券简称发行额度发行期限募集资金用途进展情况 15 敦煌种业 MTN001 数据来源 : 根据公司提供资料整理 3 亿元 ~ 偿还银行贷款补充流动资金已按募集资金要求使用 3

5 宏观经济和政策环境 2015 年以来我国经济增速有所回落, 但主要经济指标仍处于合理区间, 产业结构更趋优化 ; 短期内我国经济下行压力仍较大, 但随着十三五规划和供给侧结构性改革的持续推进, 我国经济仍具有保持中高速增长的潜力 2015 年, 我国经济整体表现为稳中趋缓稳中有进稳中有忧, 产业结构持续优化, 主要经济指标仍处于合理区间 2015 年, 我国实现国内生产总值 676,708 亿元, 同比增长 6.9%, 增速同比下降 0.4 个百分点根据国家统计局初步核算数据,2016 年一季度, 我国实现国内生产总值 158,526 亿元, 同比增长 6.7%, 增速同比下降 0.3 个百分点分产业看, 第一产业增加值 8,803 亿元, 比上年增长 2.9%; 第二产业增加值 59,510 亿元, 比上年增长 5.8%; 第三产业增加值 90,214 亿元, 比上年增长 7.6%, 占国内生产总值的比重为 56.9%, 比上年提高 2.0 个百分点, 高于第二产业 19.4 个百分点, 产业结构更趋优化经济景气度方面,2016 年 6 月, 中国制造业 PMI 终值为 50.0%, 比上月下降 0.1 个百分点, 位于临界点, 制造业处于平稳区间总的来看, 2015 年以来, 国民经济增速有所回落, 但主要经济指标仍处于合理区间, 运行较为平稳, 结构调整在加快推进, 保持稳中有进的态势, 产业结构更趋优化从国际形势来看,2015 年以来, 世界经济复苏总体不及预期, 世界银行国际货币基金组织等国际机构纷纷下调了世界经济增长的预期, 普遍下调了 0.2 到 0.3 个百分点, 世界经济总体上仍处在危机后的深度调整之中, 呈现出一种低增长低物价低利率不平衡, 且振荡加剧的特点在宏观经济方面, 美欧日等发达经济体总需求不足和长期增长率不高现象并存, 新兴市场经济体总体增长率下滑趋势难以得到有效遏制 ; 在金融市场方面, 发达经济体政府债务负担有所好转, 但新兴市场经济体和发展中经济体政府债务负担未见改观, 此外, 全球非金融企业债务水平进一步升高, 成为全球金融市场中新的风险点 2016 年 6 月 24 日, 英国经过公投脱离欧盟, 受此直接影响, 英镑及欧元汇率大幅走低, 短期内英国及欧盟经济将会出现下行, 美联储加息预期减弱, 或将有所延迟整体而言, 世界经济复苏存在一定的不稳定性和不确定性 2015 年以来, 央行延续之前的货币政策基调, 继续实施稳健的货币政策, 更加注重松紧适度, 适时适度预调微调 2015 年内多次降息降准, 有效压低了短期流动性价格, 对降低社会融资成本也起到了一定的作用国务院通过出台文件扩大社保基金的投资范围向市场补充流动性, 改善社会融资结构, 同时先后颁布促进互联网金融电子商务小微企业发展的优惠政策, 不断改善企业经营所面临的融资贵融资难的问题 2015 年 11 月 3 日, 国家发布十三五规划建议稿, 4

6 建议稿提出了创新协调绿色开放共享的发展理念, 这五大发展理念将是十三五乃至更长时期我国发展思路发展方向发展着力点的集中体现 2015 年 11 月 10 日, 中央财经领导小组第十一次会议深入研究了经济结构性改革和城市工作, 并在 2015 年 12 月中央经济工作会议中, 强调推进供给侧结构性改革, 做好去产能去库存去杠杆降成本补短板工作, 积极稳妥化解产能过剩, 扩大有效供给, 以适应新常态, 引领新常态总的来看, 我国经济正处在调结构转方式的关键阶段, 国内经济下行的压力仍然较大同时, 我国工业化和城镇化仍处在一个加快发展的过程之中, 十三五规划建议稿将创新置于最核心地位, 新老产业交替时期, 以互联网 + 为代表的新型产业是大势所趋, 新型产业将会与工业化和城镇化高度融合, 创造出新的经济增长动力供给侧结构性改革将持续化解过剩产能和房产库存, 促进基础设施和房地产行业的有效投资从长期来看, 我国经济仍具有保持中高速增长的潜力行业及区域经济环境 2015 年, 国内杂交玉米种子市场供大于求的矛盾依然突出, 套牌问题未出现根本性的改观 ; 品种之间价格出现分化, 部分品种库存水平依然较高种子产业位于农业生产链条的最上端, 是农业生产中最基本最重要的生产资料粮食供需局面的日益趋紧, 形成了对增产贡献率最高的良种的迫切需求, 种业在我国依然具有持续发展的空间全国现代农作物种业发展规划 (2012~2020 年 ) 关于深化种业体制改革提高创新能力的意见主要农作物品种审定办法等政策的出台, 为国内大型制种企业的发展提供了较好的政策支持从市场秩序来看, 公安部农业部和国家工商行政管理总局加大对侵犯品种权和制售假劣种子的打击力度, 但由于套牌种子具有明显的价格竞争优势, 市场上的套牌现象仍较为严重, 郑单 958 等品种受到较大的冲击从价格上来看, 在市场库存水平高企的压力下, 种子价格呈现两极分化的态势, 以先玉 335 为代表的独家经营种子品牌凭借其优良的品质和稳定的用户群体, 价格仍维持在相对较高的水平 ; 而郑单 958 则存在多家制种企业相互竞争的情况, 企业普遍采取低价促销的方式消化库存, 销售价格大幅下滑, 并导致其改良品种, 如吉祥 1 号中单 909 等价格下降从库存品种来看, 尽管吉祥 1 号私繁滥制的现象到了有效控制, 郑单 958 制种规模大幅下降, 但这两个品种库存积压问题较为突出, 制种企业仍面临较大的库存压力 2015 年全国杂交玉米实际制种面积 342 万亩, 收获种子亿公斤, 同比分别增加 47 万亩 0.86 亿公斤 2015 年新疆甘肃等主产区在制种玉米生育关键时期遭受历史罕见的高温灾害, 减产总计 5

7 2.40 亿公斤云南省在 4~5 月和 7~8 月分别遭受旱灾涝灾, 制种减产 4,800 万公斤因此,2015 年杂交玉米制种面积增加较多而产量增加不多经营与竞争公司从事农作物种子繁育, 以及棉花食品加工等业务 ;2015 年, 种子的繁育和销售仍是公司收入的主要来源, 且收入有所增长 ; 但由于公司主营业务所处行业景气度较低, 整体毛利率水平有所下降公司是我国主要制种企业之一, 主营业务包括种子繁育, 以及棉花食品加工, 其中杂交玉米种子繁育和销售仍是公司收入和利润的主要来源 2015 年, 公司各业务板块在营业收入中所占比重同比基本保持稳定表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司营业收入毛利润及毛利率情况 ( 单位 : 万元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年金额占比金额占比金额占比金额占比营业收入 10, , , , 种子 6, , , , 食品 3, , , , 棉花 , , , 其他 , 毛利润 2, , , , 种子 1, , , , 食品 , , , 棉花 , 其他 , 毛利率种子食品棉花其他数据来源 : 根据公司提供资料整理 2015 年, 公司实现营业收入亿元, 同比上升 3.84%; 种子板块收入为 8.74 亿元, 同比略有上升 ; 食品板块收入为 3.38 亿元, 同比上升 10.46%, 主要是油脂企业停止收购棉籽加工棉籽油业务后着力销售库存, 果蔬制品番茄酱脱水蔬菜企业继续挖潜降耗, 加速改善产品结构, 加强高附加值产品营销推广所致 ; 棉花板块收入为 0.88 亿元, 同比下降 3.30% 2015 年公司毛利率为 29.88%, 同比下降公司其他业务包括等仓储包装房屋租赁等 6

8 个百分点, 主要原因是营业收入中占比较大的种子业务毛利率下降所致 ; 种子板块毛利率同比下降 7.23 个百分点, 主要为玉米种子市场供大于求, 价格持续低迷, 公司降价销售所致 ; 食品板块毛利率同比上升 2.88 个百分点, 主要为果蔬制品业务毛利率有所上升所致 ; 棉花板块毛利率同比下降 5.30 个百分点, 主要为国家停止储备皮棉收购后, 皮棉收购加工成本倒挂, 市场价格下行所致 2016 年 1~3 月, 公司实现营业收入 1.07 亿元, 同比下降 36.31%, 主要原因是公司重点清理种子及食品库存, 降价销售, 种子及食品板块业务收入同比大幅下降 ; 毛利率为 21.12%, 毛利率基本保持稳定 2015 年起, 公司停止棉籽油业务的收购和加工, 并逐步处理库存原料和产品, 退出棉籽油业务种子板块公司是我国杂交玉米种子的主要生产企业之一, 仍具备一定的品种规模及区位优势 ;2015 年, 公司着力落实生产计划, 自繁和代繁制种面积有所上升公司种子产品包括玉米小麦水稻以及蔬菜瓜类等品种, 其中杂交玉米种子为主导产品公司种子板块的主要经营主体包括敦煌种业先锋良种有限公司 2 ( 以下简称敦种先锋 ) 武汉敦煌种业有限公司 ( 以下简称武汉敦种 ) 等表年及 2016 年 1~3 月公司种子板块部分经营主体财务指标 ( 单位 : 亿元 %) 公司期间期末总资产期末净资产期末资产负债率营业收入毛利率净利润经营性净现金流敦种先锋 2016 年 1~3 月年武汉敦种 2016 年 1~3 月年数据来源 : 根据公司提供资料整理公司仍是我国杂交玉米种子的主要生产企业之一, 在行业内有一定竞争力公司拥有敦种先锋的先玉系列吉祥 1 号东方红 1 号敦玉 328 飞天 358 等优良品种, 其中先玉 335 仍为国内杂交玉米种子市场的领先品种公司已建成 10 条全自动化的种子加工生产线, 能够满足公司自有玉米品种的加工销售甘肃河西走廊作为国家级杂交玉米制种基地, 公司在酒泉武威张掖已形成 15 万亩左右稳定的玉米制种基地, 区位优势明显 2015 年公司着力落实新年度生产计划, 继续加强营销网络建设和团队调整, 公司自繁品种和代繁品种制种面积均大幅增加, 自繁品种制种面积同比增加 2.32 万亩, 代繁品种制种面积同比增加 2.36 万亩 2 敦种先锋为合资企业, 公司持有 51% 的股权, 美国先锋良种国际公司持有 49% 的股权 7

9 表 ~2015 年公司杂交玉米种子繁育情况 ( 单位 : 万亩万公斤 %) 项目 2015 年 2014 年 2013 年面积占比面积占比面积占比制种面积自繁品种代繁品种产量 4, , , 自繁品种 2, , , 代繁品种 2, , , 数据来源 : 根据公司提供资料整理根据生产和销售计划,2016 年公司将继续适度扩大生产规模代繁方面, 公司将进一步优化品种和客户结构, 提升代繁业务的盈利水平 2015 年公司自有品种种子业务亏损扩大, 自有品种竞争力仍然较弱 ; 公司业务对子公司敦种先锋的依赖性较大,2015 年, 敦种先锋收入和盈利能力虽有下降, 但仍具有较强的竞争力 2015 年, 公司自繁品种实现销售量 2, 万公斤, 同比上升 7.05% 自有品种方面,2015 年公司根据市场情况缩小部分竞争力不强品种的销售规模, 吉单 261 陕单 8806 敦玉 10 等销售量大幅减少 ; 自有品种实现销售额 3.58 亿元, 同比增加 1.03 亿元, 主要是公司加强营销网络建设和团队调整, 以消化库存为重点, 对库存较大的部分产品降价促销所致 ; 自有品种业务亏损 1.62 亿元, 亏损同比扩大 0.93 亿元, 主要是种子行业库存高企, 市场竞争激烈, 加之公司自有品种竞争力较弱, 价格持续低迷所致公司根据销售情况调整品种结构, 将重点推广吉祥 1 号东方红 1 号飞天 358 敦玉 328 敦玉 12 敦玉 13 敦玉 15 七个市场前景较好的品牌受到套牌种子的冲击,2015 年敦种先锋全年实现收入 5.16 亿元, 同比减少 0.80 亿元 ; 实现净利润 0.83 亿元, 同比减少 0.51 亿元 2015 年以来, 敦种先锋扩大了先玉 508 先玉 420 等区域性优势品种的生产和销售规模, 先玉 1111 先玉 1225 先玉 1219 先后通过审定敦种先锋收入和盈利能力短期内虽出现下降, 但仍具备较强的竞争实力, 不断丰富的新品种有助于提升竞争优势, 减小套牌产品的冲击研发方面, 公司已建立的一院五站商业化育种体系 ( 敦煌种业研究院荥阳黄淮海育种站梨树东华北育种站北京通州华北育种站酒泉西北育种站三亚南繁育种站 ), 成立以戴景瑞院士为首的院士专家工作站, 并获得国家级玉米品种审定绿色通道, 以及国家杂交玉米育繁国家地方联合工程实验室重点项目未来公司将依托已有的技术能力, 进一步加大研发投入, 提升自有品种的研发水平但从目前来看, 公司自有品种的研发能力仍然偏弱, 已推广品种受市场 8

10 表 5 公司部分自有杂交玉米种子品种情况品种吉祥 1 号自主研发 / 购入购入套牌销售等因素的冲击较大, 新品种的推广存在不确定性适合区域甘肃区域陕西区域河南区域河北区域山西区域山东区域内蒙区域安徽区域已通过审 ( 认 ) 定的区域甘肃河南陕西山西河北东方红 1 号购入黑龙江第一积温带黑龙江飞天 358 自主研发辽宁东部山区吉林中熟区黑龙江第一积温带内蒙古中东部中熟区春播种植, 北京天津河北唐山廊坊沧州及保定北部夏播敦玉 328 自主研发陕北关中及陕南海拔 650 米以下春播甘肃敦玉 12 自主研发甘肃区域陕西区域宁夏区域内蒙区域甘肃敦玉 13 自主研发甘肃区域宁夏区域内蒙区域甘肃敦玉 15 自主研发甘肃区域宁夏区域内蒙区域陕西区域甘肃资料来源 : 根据公司提供资料整理吉林辽宁天津北京唐山总体来看, 敦种先锋的竞争实力仍然较强, 在公司种子业务中的收入和利润占比较大 ; 公司自有杂交玉米品种的选育和竞争能力仍偏弱, 抵御市场环境变化的能力不强食品棉花板块受产品价格低迷影响,2015 年公司棉籽油业务持续亏损 ; 公司已停止油脂生产业务, 存货已销售完毕, 未来将陆续处置敦种油脂资产, 退出油脂业务公司食品板块经营主体包括甘肃敦煌种业油脂有限公司 ( 以下简称敦种油脂, 主要产品为棉籽油 ) 酒泉敦煌种业百佳食品有限公司 ( 以下简称百佳食品, 主要产品为脱水蔬菜 ) 甘肃省敦煌种业果蔬制品有限公司 ( 以下简称敦种果蔬, 主要产品为番茄制品 ) 等 2015 年末, 敦种油脂总资产 0.67 亿元, 总负债 2.06 亿元, 资产负债率为 %, 负债主要为短期借款和应付原材料采购款 2015 年起, 敦种油脂停止收购和加工棉籽油业务, 库存产品销售业务继续进行, 截至 2016 年 3 月末, 敦种油脂已停产, 存货已销售完毕, 未来公司将通过转让资产置换等方式处置敦种油脂的固定资产, 从而退出油脂业务 2015 年, 敦种油脂全棉籽油销售收入 1.92 亿元, 同比增加 0.38 亿元 ; 毛利率为 10.71%, 同比上升个百分点, 主要是公司停止收购和加工棉籽油业务, 着力销售库存, 成本增长幅度小于收入幅度所致 ; 全年净利润亏损 0.08 亿元 9

11 表年及 2016 年 1~3 月公司食品板块主要经营主体财务指标 ( 单位 : 亿元 %) 公司敦种油脂期间期末总资产期末净资产期末资产负债率营业收入毛利率净利润经营性净现金流 2016 年 1~3 月年百佳食品 2016 年 1~3 月年敦种果蔬 2016 年 1~3 月年数据来源 : 根据公司提供资料整理 2015 年, 公司番茄制品和脱水蔬菜等其他食品板块业务实现销售收入 1.45 亿元, 同比减少 0.07 亿元, 毛利润 0.27 亿元, 同比减少 0.09 亿元, 主要原因是国际国内经济下行压力较大, 外贸出口下降, 番茄酱等产品价格下降所致 2015 年, 公司棉花业务工作重点转向代储和调销, 收购和加工规模仍然较小公司棉花业务主要由金塔瓜州等分公司经营, 经营模式有两种, 一是采购籽棉进行加工, 最终产品皮棉短绒对外销售 ; 二是棉花调销贸易, 在新疆收购皮棉销往东部地区, 只赚取中间差价棉花收购与交储的时间脱节, 收购籽棉价格和交储皮棉价格可能会出现倒挂的情况, 给公司的经营带来了很大的风险为减小经营风险, 公司审慎开展籽棉收购加工业务, 把工作重点转向代储和调销表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司籽棉收购和皮棉短绒销售情况 ( 单位 : 吨元 / 吨 ) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年数量价格数量价格数量价格数量价格籽棉 ,350 5,500 8,910 8,190 皮棉 21 12,500 4,274 13,700 3,803 18,000 3,124 20,400 短绒 28 1, , , ,300 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2015 年, 受到行业不景气影响, 公司停止了籽棉业务, 加工皮棉 4, 吨, 收购和加工的规模仍然较小 ; 棉花板块实现收入 0.88 亿元, 亏损 0.21 亿元, 较上年减亏 0.02 亿元由于加工规模较小, 棉花板块资产多处于闲置状态, 公司将逐步加快该部分资产的处置速度 3 敦种油脂 2016 年 1~3 月营业收入为 1.68 万元, 四舍五入为 0 4 敦种油脂 2016 年 1~3 月经营性净现金流为万元, 四舍五入为 0 10

12 公司治理与管理截至 2016 年 3 月末, 公司注册资本为 52,780 万元, 实际控制人为酒泉市行政事业单位国有资产管理局公司按照公司法证券法上市公司治理准则上海证券交易所股票上市规则和中国证监会上海证券交易所的相关要求, 不断完善公司治理结构, 规范公司运作, 加强信息披露工作公司股东大会董事会监事会及公司高管层权责清晰, 运作规范, 形成了权责分明各司其职有效制衡协调运作的法人治理结构 2014 年, 公司完成管理层换届选举, 新任管理层调整发展战略为聚焦主业, 做强做大种子产业公司将进一步加强经营管理和融资能力, 加快推进转型发展, 实现内生性增长和外延式扩张发展内生性增长方面, 公司将利用现有资产和业务, 适度扩大生产规模, 加大产品销售力度, 增加业务收入 ; 拓展新品种的销售区域, 增加新的收入和利润增长点 ; 同时加强内部管理, 降低生产成本和管理费用, 为经营业绩改善提供基础性支撑外延式扩张方面, 公司将利用上市公司的融资平台和品牌影响力, 吸收目标区域内在科研品种营销等方面有潜在优势的种业公司, 通过合资合作并购整合等方式, 提升综合竞争力, 实现持续健康发展公司是我国主要的农作物种子生产企业之一, 仍拥有一定的品种规模以及区位等优势 2015 年, 由于公司着力落实年度生产计划, 加强营销投入, 种子板块收入有所增加, 但是种子市场库存较高, 品种同质化严重, 市场竞争激烈, 公司种子板块毛利润有所下降 ; 棉籽油板块持续亏损, 公司逐步缩小和退出棉籽油业务 ; 由于棉花加工销售存在较大风险, 棉花业务的收购加工规模仍然较小, 并向代储和调销转变目前, 公司自有品种竞争力仍然不强, 短期内种子板块的盈利能力难以出现明显提升, 且食品和棉花板块的收入规模仍存在一定不确定性总体看来, 公司的抗风险能力有待提高财务分析公司提供了 2015 年及 2016 年 1~3 月财务报表瑞华会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 5 对公司 2015 年财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告公司 2016 年 1~3 月财务报表未经审计公司子公司敦种先锋被税务主管机关认定不在享受西部大开发税收优惠政策的产业范围内, 需补缴年度所得税, 敦种先锋已于 2016 年 2 月 18 日前补缴 2013 年度 2014 年度税款合计 4, 万元公司根据企业会计准则第 28 号会计政策会计估计变更和差错更正和中国证监会公开发行证券的公司信息披露编报规则第 19 号财务信息的更正及相关披露的有关规定和要求, 对年 6 月 21 日, 中国银行间市场交易商协会在其官网发布公告称 : 因在云峰债违约事件中不尽职不配合调查, 中国银行间市场交易商协会对瑞华会计师事务所予以处分, 责令其及时改正并暂停相关业务一年 11

13 年 2014 年财务报告中的会计差错予以更正并进行追溯调整资产质量 2015 年末, 随着食品和棉花业务逐渐退出或转型, 公司资产规模继续下降, 资产结构仍以流动资产为主 ; 公司加强销售, 积极去库存, 应收账款和存货周转效率均有所上升 2015 年以来, 公司总资产规模持续下降, 主要原因是公司加大营销力度, 着力清理种子及棉籽油库存, 固定资产计提折旧, 存货和固定资产均有所减少所致公司资产结构仍以流动资产为主亿元 % 年末 2014 年末 2015 年末 2016 年 3 月末非流动资产合计流动资产合计流动资产占比图 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司资产构成公司流动资产由货币资金存货应收账款及其他流动资产等构成 2015 年末, 公司货币资金为亿元, 同比下降 15.51%, 货币资金中受限资金为 1.25 亿元, 其中 1.22 亿元为银行定期存单,0.03 亿元为借款保证金 ; 存货为 5.56 亿元, 同比下降 31.58%, 主要为公司清理种子棉籽油库存所致, 公司对存货已计提跌价准备 0.56 亿元 ; 应收账款为 2.89 亿元, 同比基本保持稳定, 公司对应收账款已计提坏账准备 1.33 亿元, 其中账龄在 5 年以上的应收账款坏账准备为 1.14 亿元 ; 其他流动资产为 2.46 亿元, 同比增加 2.39 亿元, 主要为公司购买的银行理财产品增加 1.98 亿元及待抵扣的进项税增加 0.18 亿元所致 2016 年 3 月末, 公司货币资金为 7.68 亿元, 较 2015 年末下降 32.28%; 存货为 5.36 亿元, 较 2015 年末下降 3.65%; 应收账款为 2.69 亿元, 较 2015 年末下降 6.89%, 主要为部分货款收回所致 ; 其他流动资产 2.19 亿元, 较 2015 年末变化不大 12

14 应收账款 12.52% 存货 24.10% 货币资金 49.15% 其他 3.56% 其他流动资产 10.67% 图年末公司流动资产构成公司非流动资产主要由固定资产无形资产其他非流动资产及可供出售金融资产等构成 2015 年末, 公司固定资产为 6.94 亿元, 同比减少 5.51%, 主要原因是当期计提折旧 0.77 亿元 ; 无形资产 2.12 亿元, 同比略有下降, 主要为土地使用权和种子品种权 ; 其他非流动资产 2.11 亿元, 同比增加 1.98 亿元, 主要是公司子公司敦种先锋向杜邦中国集团有限公司发放 2.00 亿元委托贷款所致 ; 可供出售金融资产 0.53 亿元, 同比略有下降, 主要为公司持有的东海证券股份有限公司九圣禾种业股份有限公司等公司的股权 2016 年 3 月末, 公司非流动资产科目较 2015 年末变化不大 2015 年, 公司应收账款周转天数和存货周转天数分别为天和天, 应收账款和存货周转效率均有所上升, 主要原因是公司加强销售, 积极去库存, 营业收入有所上升, 存货规模有所下降, 货款回收加快所致 2016 年 1~3 月, 应收账款周转天数和存货周转天数分别为天和天, 同比周转效率均有所下降, 主要是公司主要业务板块经营规模缩小, 收入及成本规模下降幅度较大所致截至 2016 年 3 月末, 公司受限资产总额为 2.36 亿元, 占公司总资产比重为 7.51%, 占净资产的比重为 14.38%, 其中受限的货币资金为 1.25 亿元, 固定资产 0.32 亿元, 无形资产 0.79 亿元预计未来 1~2 年, 公司将集中于种子业务的发展, 并逐步处置油脂和棉花业务的资产, 总资产规模将有所下降资本结构 2015 年以来, 公司总负债规模有所下降, 仍以流动负债为主 ; 公司有息债务有所减少, 但占总负债的比例仍较高, 短期有息债务占比较大, 短期内有一定的债务偿还压力 ;2015 年公司通过非公开发行股票募集资金 4.65 亿元, 资本实力得到增强 2015 年以来, 公司总负债规模持续小幅下降由于公司通过发行 13

15 长期债券置换部分短期银行借款,2015 年以来公司流动负债在总负债中的比重有所下降, 但仍然达到 75.00% 以上亿元年末 2014 年末 2015 年末 2016 年 3 月末非流动负债合计流动负债合计流动负债占比图 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司负债构成 % 公司流动负债主要由短期借款其他应付款应付账款和预收款项等构成 2015 年末, 公司短期借款为 8.43 亿元, 同比下降 50.94%, 主要是因为部分短期借款到期及公司通过发行长期债券置换部分短期借款所致, 其中信用借款抵押借款和保证借款分别为 5.30 亿元 2.13 亿元和 1.00 亿元 ; 其他应付款为 2.24 亿元, 同比下降 14.65%, 其他应付款主要为销售折扣折让和特许权使用费等 ; 应付账款为 2.21 亿元, 同比基本保持稳定 ; 预收款项为 0.70 亿元, 同比减少 0.63 亿元, 主要原因是行业不景气, 公司销售预收款有所减少应付账款 14.71% 其他应付款 14.89% 其他 9.60% 短期借款 56.13% 预收款项 4.67% 图年末公司流动负债构成 2016 年 3 月末, 公司应付账款为 0.49 亿元, 较 2015 年末减少 1.72 亿元, 主要原因是当期支付了较多农户的制种款以及农产品收购款 ; 预收款项为 0.87 亿元, 较 2015 年末增加 0.17 亿元, 主要是公司加大营销力度, 预收销售货款有所增加所致 ; 其余主要流动负债科目变化不大公司非流动负债主要为应付债券,2015 年末应付债券为 3.00 亿元, 为 2015 年 1 月发行的 3 年期中期票据 2016 年 3 月末, 公司非流动负债科目变化不大 14

16 表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司有息债务情况 ( 单位 : 万元 %) 项目 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末短期有息债务 79,700 84, , ,536 长期有息债务 30,026 30, 总有息债务 109, , , ,562 总有息债务 / 总负债年, 公司总有息债务规模持续下降, 在总负债中的比重为 62.91%, 同比下降 9.15 个百分点, 主要原因是公司部分短期银行借款到期所致但短期有息债务在总有息负债中的占比仍然很大, 公司短期内仍将面临一定的债务偿还压力 2016 年 3 月末, 公司总有息债务亿元, 在总负债中的比重上升至 73.15% 2015 年 10 月公司完成非公开发行股票, 使得公司股本资本公积有所增加, 资本实力得到增强 2015 年末, 公司股本 5.28 亿元, 同比增加 0.80 亿元 ; 资本公积 9.02 亿元, 同比增加 3.85 亿元 ; 未分配利润亿元, 同比增加 0.22 亿元 ; 归属于母公司所有者权益亿元, 同比增加 4.88 亿元 ; 所有者权益合计亿元, 同比增加 4.67 亿元 2016 年 3 月末, 公司所有者权益为亿元, 较 2015 年末减少 0.69 亿元, 其中未分配利润亿元, 较 2015 年末减少 0.60 亿元, 主要为当期净利润仍出现亏损所致表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司部分资本结构指标 ( 单位 :% 倍 ) 财务指标 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末资产负债率长期资产适合率流动比率速动比率末及 2016 年 3 月末, 公司资产负债率分别为 51.51% 和 47.75%, 2015 年末由于所有者权益增加及短期借款减少, 公司的资产负债率下降个百分点 2015 年末, 公司长期资产适合率有所上升, 长期资本能覆盖长期资产 ; 流动比率和速动比率均有所上升, 但流动资产对流动负债的保障程度一般 2016 年 3 月末, 由于负债中流动负债占比有所下降, 公司流动比率和速动比率均继续上升截至 2016 年 3 月末, 公司无对外担保事项预计未来 1~2 年, 随着公司业务的调整, 公司总负债规模将会有所波动 15

17 盈利能力 2014 年公司主营业务持续亏损,2015 年投资收益对净利润贡献度较高, 净利润扭亏为盈 ; 但由于玉米种子价格持续低迷, 短期内公司盈利能力难以明显提升 2015 年, 公司营业收入为亿元, 同比上升 3.84%, 其中, 种子板块收入 8.74 亿元, 虽然受到种子市场供大于求套牌品种冲击等不利因素的影响, 但公司加强营销力度, 种子板块收入仍有小幅提升公司收入占比最大的种子板块业务由于受到玉米种子市场供大于求, 价格持续低迷, 公司降价销售影响, 板块毛利率有所下降, 导致 2015 年公司综合毛利率有所下降亿元年 2014 年 2015 年营业收入利润总额毛利率营业利润率图 ~2015 年公司收入和盈利情况 2015 年, 公司期间费用为 4.32 亿元, 同比略有下降 ; 资产减值损失为 0.29 亿元, 同比减少 1.94 亿元, 主要为清理棉籽油和种子存货所致 ; 投资收益 1.59 亿元, 同比增加 1.66 亿元, 主要原因是公司通过转让东海证券股份有限公司 1, 万股股份, 取得 1.59 亿元投资收益所致 ; 营业外收入 0.17 亿元, 同比减少 0.18 亿元, 主要是公司处置的无形资产减少所致 ; 利润总额为 0.94 亿元, 同比增加 3.19 亿元, 由亏损变为盈利 ; 净利润为 0.56 亿元, 同比增加 3.12 亿元, 受当期实现较大规模投资收益影响, 净利润扭亏为盈表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司盈利情况 ( 单位 : 亿元 ) 财务指标 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年销售费用管理费用财务费用资产减值损失投资收益营业外收支净额利润总额净利润 %

18 2016 年 1~3 月, 公司营业收入为 1.07 亿元, 同比减少 0.61 亿元, 主要为公司重点清理种子及食品库存, 降价销售, 种子及食品板块业务收入减少所致 ; 毛利率为 21.12%, 同比基本保持稳定 ; 期间费用 0.62 亿元, 同比减少 0.08 亿元 ; 资产减值损失为 0.37 亿元, 同比增加 0.16 亿元 ; 利润总额亿元, 同比减少 0.11 亿元 ; 净利润亿元, 亏损额同比增加 0.02 亿元预计未来 1~2 年, 随着棉籽油业务的逐步退出和棉花业务规模的缩小, 种子板块将贡献公司大部分的收入和利润 ; 敦种先锋业务规模相对稳定, 但公司自有种子品牌竞争力偏弱, 新品种推广仍面临一定的不确定性, 短期内公司盈利能力难以出现大幅提升现金流 2015 年, 公司经营性净现金流入有所减少 ; 由于偿还了较多银行借款, 公司筹资性净现金流出规模仍较大 2015 年, 公司经营性净现金流入 3.07 亿元, 同比减少 1.65 亿元, 主要原因是种子行业不景气, 收到的销售款减少所致 ; 投资性净现金流为亿元, 净流出规模同比有所增加, 主要为公司对子公司投资委托贷款及定期存单等增加所致 ; 筹资性净现金流为亿元, 净流出额同比减少 1.24 亿元, 主要原因是公司偿还的银行借款减少所致亿元图 ~2015 年公司现金流情况年 2014 年 2015 年经营性净现金流投资性净现金流筹资性净现金流 2016 年 1~3 月, 公司经营性净现金流为亿元, 净流出同比增加 1.66 亿元 ; 投资性净现金流为 0.55 亿元, 净流入同比增加 0.73 亿元 ; 筹资性净现金流为亿元, 净流出同比增加 0.76 亿元 17

19 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司部分偿债指标 ( 单位 :% 倍 ) 偿债指标 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年经营性净现金流 / 流动负债经营性净现金流 / 总负债经营性净现金流利息保障倍数 EBIT 利息保障倍数 EBITDA 利息保障倍数截至 2016 年 3 月末, 公司在建工程为 0.05 亿元, 规模较小, 主要为子公司武威市敦煌种业种子有限公司公租房项目, 未来资金支出压力不大由于经营性净现金流入有所下降,2015 年公司经营性净现金流对债务及利息的保障能力有所下降偿债能力资产构成方面, 由于棉花棉籽油等行业不景气, 公司压缩了棉花板块业务规模, 逐渐退出棉籽油行业, 处置部分资产,2015 年公司资产规模继续下降, 但公司进一步完善营销网络, 加强销售和货款回收力度, 应收账款和存货的周转效率均有所上升债务方面, 公司资产负债率有所下降, 负债仍以流动负债为主, 总有息债务规模在总负债中的比重仍处于较高水平, 短期有息债务在总有息债务中的比重很大流动性方面,2015 年公司经营性现金流入规模下降, 经营性净现金流对负债和利息的保障程度有所下降盈利能力方面, 公司 2015 年主营业务持续亏损, 但公司通过获得较大规模投资收益导致净利润由亏损变为盈利,EBIT 和 EBITDA 能对利息形成一定的保障公司为国内大型种子企业, 与银行保持较为紧密的业务联系, 仍拥有一定的信贷融资能力同时, 作为上市公司, 公司资本市场融资渠道较为通畅债务履约情况根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的企业信用报告, 截至 2016 年 3 月 23 日, 公司本部未曾发生过不良信贷事件截至本报告出具日, 公司在公开债券市场发行的债务融资工具到期本息均已按时兑付, 存续债券尚未到期, 利息已按时支付结论 2015 年以来, 我国杂交玉米种子市场供大于求的矛盾依然突出, 市场秩序尚未得到根本性的改善作为国内大型制种企业, 公司仍拥有一定的品种规模和区位优势, 并得到国家种子政策的支持 2015 年, 公司着力落实新年度生产计划, 继续加强营销网络建设和团队调整, 本年生产面积大幅增加, 种子板块收入有所上升, 但是由于库存 18

20 高企品种同质化严重, 非法转基因品种冲击, 市场竞争进一步加剧, 毛利率有所下降 ; 棉籽油业务持续亏损, 公司将逐步退出棉籽油业务 ; 棉花收购和加工业务规模仍然较小, 业务模式将向代储和调销转变未来公司将进一步加大优势品种的推广力度和新品种的研发投入, 提升种子业务的竞争能力, 并采取措施逐步缩小亏损业务, 处置相关的资产公司是上市制种企业, 仍拥有一定的外部流动性预计未来 1~ 2 年, 公司种子板块收入将保持稳定, 但食品和棉花业务规模存在一定不确定性综合分析, 大公对公司 15 敦煌种业 MTN001 信用等级维持 AA-, 主体信用等级维持 AA-, 评级展望维持负面 19

21 附件 1 截至 2016 年 3 月末甘肃省敦煌种业股份有限公司股权结构图酒泉市行政事业单位国有资产管理局 100% 酒泉市经济开发投资 ( 集团 ) 有限责任公司 100% 酒泉地区现代农业 ( 控股集团 ) 有限责任公司江苏融卓投资有限公司敦煌市供销合作社联合社甘肃星利达投资管理有限责任公司其他 12.92% 11.37% 5.60% 3.79% 66.32% 甘肃省敦煌种业股份有限公司 20

22 附件 2 截至 2016 年 3 月末甘肃省敦煌种业股份有限公司子公司情况序号子公司名称股权关系权益占比 (%) 注册资本 ( 万元 ) 1 敦煌种业先锋良种有限公司控股子公司 ,246 2 甘肃敦煌种业油脂有限公司控股子公司 ,900 3 武威市敦煌种业种子有限公司全资子公司 ,000 4 甘肃省敦煌种业果蔬制品有限公司控股子公司 ,350 5 张掖市敦煌种业有限公司全资子公司 ,000 6 酒泉敦煌种业农产品仓储有限公司全资子公司 ,000 7 甘肃省敦煌种业西域番茄制品有限公司控股子公司 ,516 8 酒泉佰易投资有限公司全资子公司 ,000 9 河北敦煌种业有限公司控股子公司 , 武汉敦煌种业有限公司控股子公司 , 甘肃省敦煌种业包装有限公司全资子公司酒泉敦煌种业百佳食品有限公司控股子公司 , 酒泉市吉翱番茄制品有限公司全资子公司 ,500 21

23 附件 3 截至 2016 年 3 月末甘肃省敦煌种业股份有限公司组织结构图 22

24 附件 4 甘肃省敦煌种业股份有限公司主要财务指标年份资产类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 ( 经调整 ) 单位 : 万元 2013 年 ( 经调整 ) 货币资金 76, , , ,392 应收账款 26,916 28,907 28,910 45,324 其他应收款 4,087 4,875 5,827 5,215 预付款项 1,807 2,606 8,642 16,836 存货 53,610 55,638 81,324 94,633 流动资产合计 194, , , ,512 长期股权投资 ,217 固定资产 67,548 69,433 73,480 83,017 在建工程无形资产 20,876 21,190 21,733 22,879 递延所得税资产 3,878 3,831 3,680 4,586 非流动资产合计 120, , , ,647 资产总计 314, , , ,159 占总资产的比重 (%) 货币资金应收账款预付款项存货流动资产合计固定资产无形资产非流动资产合计

25 附件 4 甘肃省敦煌种业股份有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 年份负债类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 ( 经调整 ) 单位 : 万元 2013 年 ( 经调整 ) 短期借款 79,700 84, , ,157 应付账款 4,940 22,088 21,956 23,680 预收款项 8,684 7,017 13,319 3,672 应付职工薪酬 1,911 2,233 2,219 1,578 其他应付款 21,442 22,359 26,196 28,108 应交税费 552 9,294 6,243 5,774 流动负债合计 118, , , ,044 应付债券 30,000 30, 非流动负债合计 31,645 31,533 1,137 1,228 负债合计 149, , , ,272 占总负债的比重 (%) 短期借款应付账款预收账款其他应付款流动负债合计应付债券非流动负债合计权益类少数股东权益 55,263 56,230 58,267 63,542 股本 52,780 52,780 44,780 44,780 资本公积 90,224 90,224 51,695 51,695 盈余公积 3,085 3,085 3,085 3,085 未分配利润 -37,250-31,281-33, 归属于母公司所有者权益合计 108, ,808 66,044 99,345 所有者权益合计 164, , , ,887 24

26 附件 4 甘肃省敦煌种业股份有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 年份损益类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 ( 经调整 ) 单位 : 万元 2013 年 ( 经调整 ) 营业收入 10, , , ,481 营业成本 8,416 91,440 81, ,570 销售费用 2,247 18,268 19,435 21,360 管理费用 2,934 18,097 17,971 16,650 财务费用 1,139 6,772 7,296 8,241 资产减值损失 3,742 2,899 22,316 4,376 投资收益 , 营业利润 -7,421 8,798-24,372 13,658 利润总额 -6,881 9,395-22,550 15,295 所得税费用 55 3,781 4,771 4,899 净利润 -6,936 5,613-27,320 10,397 归属于母公司所有者的净利润 -5,969 2,235-33,301 1,198 占营业收入比重 (%) 营业成本销售费用管理费用财务费用资产减值损失营业利润利润总额所得税费用净利润归属于母公司所有者的净利润现金流类经营性净现金流 -22,135 30,742 47,217 20,568 投资性净现金流 5,520-39,371-6,587-5,735 筹资性净现金流 -7,787-22,307-34,692-45,365 财务指标 EBIT -5,268 19,683-12,384 25,932 EBITDA - 28,643-3,142 35,092 总有息债务 109, , , ,562 25

27 附件 4 甘肃省敦煌种业股份有限公司主要财务指标 ( 续表 3) 2016 年 3 月年份 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 2013 年毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性现金净流 / 流动负债 (%) 经营性现金净流 / 总负债 (%) 经营现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

28 附件 5 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 存货周转天数应收账款周转天数 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 6 7 一季度取 90 天一季度取 90 天 27

29 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 28

30 附件 6 中长期债券及主体信用等级符号和定义大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务注 : 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级大公评级展望定义 : 正面稳定负面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 29

31 附件 7 短期债券信用等级符号和定义 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 30

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013