中电投先融期货

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诸皮向
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1 欧洲经济困难重重中国经济仍然疲软宏观研究摘要 1 欧元区:3 月失业率再创新高欧元区 17 国失业率由 12% 升至 12.1%, 为 1995 年有记录以来新高欧盟统计局还称,4 月通胀年率由 3 月的 1.7% 降至 1.2%, 创下三年余来新低西班牙失业率达到 26.7% 为最高, 葡萄牙 17.5% 居次, 奥地利失业率 4.7% 为最低, 德国 5.4% 居次 2 美国 4 月份失业率降至 7.5%, 创四年来新低美国劳工部 3 日公布的数据显示,4 月份美国非农业部门新增就业岗位 16.5 万个, 失业率较前月下降 0. 1 个百分点至 7.5%, 都好于市场预期 3 美国: 美联储坚持维持利率在之间不变美联储 (FED) 周三公布利率决议显示, 该联储坚持每月购买 850 亿美元债券的计划, 以压低借贷成本, 促进经济成长, 并维持利率在之间不变美联储称, 因担忧近期政府实施的预算紧缩计划构成的成长风险 4 欧元区: 欧洲央行将主导利率调低 25 个基点至 0.5% 欧洲央行 2 日召开例行货币政策会议, 决定下调欧元区主导利率 25 基点至 0.5% 的历史新低, 这是自 2012 年 7 月以来欧洲央行首次调息央行行长德拉吉透露, 欧洲央行已为存款负利率做好技术上准备这一言论导致欧元汇率盘中跳涨后暴跌 5 中国:4 月官方制造业与汇丰制造业 PMI 都下降中国国家统计局官网 5 月 1 日公布数据显示, 中国 4 月官方制造业采购经理指数 (PMI) 意外降至 50.6, 此前预期升至 51.0, 前值 50.9 汇丰制造业 PMI 终值降至 50.4, 初值 50.5, 回落 1.2 个百分点该数据表明中国制造业扩张速度小幅放缓小结 : 本周欧元区景气指数 3 月份失业率 PMI 显示当前欧元区经济困难重重 ; 国内公布 PMI 指数显示中国经济复苏仍然疲软, 产业结构性调整已是迫在眉睫观点 : 中性欧洲经济困难重重中国经济仍然疲软中国官方 PMI 与汇丰 PMI 数据来源 :wind 资讯 - 先融研究美国 ADP 就业人数和制造业 ADP 就业人数环比数据来源 :wind 资讯 - 先融研究中电投先融期货有限公司联系电话 : 地址 : 重庆市渝中区邹容广场 A 座 11 楼 1

2 然疲软中电投先融期货欧洲经济困难重重中国经济仍一宏观经济形势 ( 一 ) 中国 1 4 月官方制造业与汇丰制造业 PMI 都下降, 扩张速度意外放缓 5 月 1 日, 国家统计局公布数据显示, 中国 4 月官方制造业采购经理指数 (PMI) 意外降至 50.6, 此前预期升至 51.0, 前值 50.9, 回落 0.3 个百分点中国 4 月汇丰制造业 PMI 终值降至 50.4, 初值 50.5, 回落 1.2 个百分点该数据表明中国制造业扩张速度小幅放缓, 经济势头有些偏弱虽然官方新订单指数处于临界点以上, 但回落幅度较大, 表明产品订货数量继续增长且增幅明显放缓原材料库存指数与从业人员指数仍不理想, 去库存现象加剧小型企业 PMI 为 47.6%, 比上月下降 1.7 个百分点, 小型企业仍然面临困境, 前景不容乐观汇丰 PMI 抽查样本以中小企业为主, 其数据回落也印证了小型企业目前所处的形势不妙全球经济的萎靡不振对中小出口企业造成了不小的打击 2

3 2 4 月百城房价现连续 11 个月上涨中国指数研究院今天发布的数据显示,2013 年 4 月,100 个城市的住宅平均价格自 2012 年 6 月连续第 11 个月环比上涨, 涨幅缩小 0.06 个百分点 ; 同比连续第 5 个月上涨, 涨幅扩大至 5.34% 其中 76 个城市环比上涨,24 个城市环比下跌虽然自国五条出台以来, 各地成交量有所减少, 但是供不应求的压力未有缓解, 未来房价仍然有上涨空间 ( 二 ) 欧元区 1 4 月经济景气指数明显下滑, 不及预期欧盟委员会 (European Commission) 周一 (4 月 29 日 ) 公布的数据显示, 欧元区 4 月经济景气指数明显下滑, 不及预期数据显示, 欧元区 4 月经济景气指数 (ESI) 下降 1.5 点至 88.6, 市场预期为 88.9 不过欧元区 4 月消费者信心指数上升 1.2 至 -22.3, 符合预期委员会指出, 指标上升主要因为就业预期指数下滑以及财务预期指数走高消费者信心指数的上升只不过是短期内的, 不能代表欧元区的经济环境得到改善 2 3 月失业率再创新高, 通胀年率创三年来新低欧元区 3 月失业率再创新高, 通胀年率降至三年余最低, 欧盟统计局周二称, 欧元区 17 国失业率由 12% 升至 12.1%, 为 1995 年有记录以来新高其中, 西班牙失业率达到 26.7% 为最高, 葡萄牙 17.5% 居次, 奥地利失业率 4.7% 为最低, 德国 5.4% 居次相比之下, 美国失业率为 7.6%, 而日本仅为 4.3% 较高的失业率加大了对紧缩政策的反对声, 一系列悲观数据说明宽松的货币政策已是大势所趋 3

4 欧元区国家失业率 (%) (%) (%) 数据来源 :Wind 资讯 - 先融研究德国 : 失业率 : 季调法国 : 失业率 : 季调意大利 : 失业率 : 季调爱尔兰 : 失业率 : 季调葡萄牙 : 失业率 : 季调西班牙 : 失业率 : 季调 ( 右轴 ) 数据来源 :Wind 资讯欧盟统计局还称,4 月通胀年率由 3 月的 1.7% 降至 1.2%, 创下三年余来新低低通胀高失业再次支持了降息预期 3 4 月制造业 PMI 创四月最低, 支持降息预期数据编撰机构 Markit 周四 (5 月 2 日 ) 公布的调查显示,4 月份欧元区制造业依旧萎缩, 支持今日稍晚欧洲央行 (ECB) 降息的预期 4 月制造业采购经理人指数 (PMI) 终值自初值 46.5 上修至 46.7, 仍为四个月最低水平, 预期为 46.5,3 月终值为 46.8 PMI 低于 50 意味着行业活动萎缩德国制造业连续第二个月萎缩, 且下滑速度大于 3 月德国是欧洲最大经济体和全球第二大出口国同时, 法国意大利和西班牙欧元区第二三和四大经济体, 制造业活动均持续萎缩欧元区的经济环境恶化现象进一步加剧, 再次支持欧洲央行降息预期 4

5 数据来源 :Wind 资讯 - 先融研究 ( 三 ) 英国 4 月制造业 PMI 录 49.8, 高于预期金融信息机构 Markit 指, 英国 4 月制造业采购经理指数 (PMI) 录 49.8, 高于市场预期的 48.5 新订单指数由 3 月的 49.3 升至 4 月的 50.6, 重上 50 的盛衰分界线之上, 并创 2011 年 7 月以来新高 PMI 虽然连续三个月走高但是仍处于临界点之下, 说明英国的制造业仍处于萎缩之中可喜的是, 今年第一季度英国经济增长 0.3%, 但由于制造业约占该国经济总量的 10.5%, 制造业的不利局面已经拖累英国经济, 增加了第二季度的不确定性 ( 四 ) 美国 1 4 月 ADP 就业人数增幅不及市场预期,ISM 制造业 PMI 令人大失所望就业数据处理公司 ADP 与预测公司 Moody's Analytics 5 月 1 日公布的数据显示, 美国 4 月 ADP 就业人数增幅不及市场预期,3 月数据有所下修根据 ADP 报告,4 月份, 雇员人数在 1-49 人之间的企业新增雇员 5 万人 ; 雇员人数在人之间的中型企业新增雇员 2.6 万人 ; 雇员人数在 500 人或以上的大型企业新增雇员 4.3 万人当月服务业就业人数 11.3 万, 制造业雇员减少 1 万人 5

6 美国 4 月 ISM 制造业采购经理人指数 (PMI) 从 51.3 下降到 50.7, 回落 6 个百分点, 低于市场预期的 50.9 ISM 物价支付指数从 54.5 下降到 50.0, 低于之前预期的 53.0 尽管美国制造业 4 月份 PMI 处于临界点之上, 但是仍存在下行的风险,PMI 连续两个月回落及制造业就业人数的减少暗示着美国经济比较疲弱 2 美国 4 月份失业率降至 7.5%, 创四年来新低美国劳工部 3 日公布的数据显示,4 月份美国非农业部门新增就业岗位 16. 6

7 5 万个, 失业率较前月下降 0.1 个百分点至 7.5%, 都好于市场预期数据显示,4 月份美国总失业人数为 1170 万, 与前月相比变化不大 ; 自今年 1 月份以来, 美国失业人数下降了 67.3 万这一重要数据的出炉表明美国经济正在往好的方面转变, 同时增强了美国民众对经济复苏的信心, 但是复苏并不是一帆风顺的且存在风险, 同时美联储认为目前的失业率太高, 故继续实施量化宽松的政策小结 :4 月份中国制造业 PMI 非制造业 PMI 都不理想, 扩张速度都放缓, 上月公布的第一季度中国 GDP 增长率也降为 7.8%, 显示中国经济复苏仍然疲软, 尽管稍后公布的 4 月百城房价现连续 11 个月上涨, 但是上涨幅度也减小, 在未来的一段时间内中国经济将会持续这一态势欧元区出炉的经济数据较多且消极, 这些不利数据让人把所有目光聚焦到本周的欧洲央行利率决定会议绝大多数欧洲民众期盼央行能够降息来重振加剧恶化的欧洲经济美国 4 月 ISM 制造业采购经理人指数 (PMI) 较前月出现回落,ADP 就业人数增幅不及市场预期, 美国经济复苏也较为疲弱国内国外的经济形势不容乐观, 欧洲经济更是困难重重, 促进经济复苏无疑是各国政策的主要考虑二宏观政策解读 1 欧洲央行欧洲央行将主导利率调低 25 个基点至 0.5%, 符合市场预期欧洲央行周四宣布将基准利率降低 25 个基点至 0.5% 这一纪录最低水平, 这是欧央行 10 个月以来首次降息对于隔夜存款利率降至 0 以下的可能性, 德拉吉称已经在技术上准备好了表明了欧元区将会在未来长时间的实施扩张的货币政策来改善萎靡不振的经济, 近期出炉的系列经济数据凸显欧元区经济正加 7

8 速恶化, 走出衰退困难重重, 欧洲央行当前存在降息提振经济的必要对于欧元区宏观经济前景, 德拉吉称经济面临下行风险, 但通胀率仍可能出现波动宽松的货币政策一般会导致货币贬值, 扩大消费需求, 进一步改善经济环境对于风险是否能持续转为下行, 仍需观察以后的数据但德拉吉的这一表态显示欧洲央行为重振欧元区经济决定长期实施扩张的货币政策 2 美国 : 美联储采取按兵不动, 坚持维持利率在之间不变美联储 (FED) 周三公布利率决议显示, 该联储坚持每月购买 850 亿美元债券的计划, 以压低借贷成本, 促进经济成长, 并维持利率在之间不变美联储称, 因担忧近期政府实施的预算紧缩计划构成的成长风险本周公布的美国 4 月 ISM 制造业采购经理人指数 (PMI) 和 ADP 就业人数指数都带有消极因素, 但是美联储认为目前的政策已经比较量化宽松, 也是对目前较高的失业率非常担忧小结 : 欧元区与美国本周都举行了利率决定会议, 不同的是, 欧洲央行对主导利率进行了下调且做好存款负利率的准备来改善经济环境, 未有其它的辅助政策 ; 美联储则认为现有货币政策已经宽松, 故维持利率不变, 但是该联储坚持每月购买 850 亿美元债券的计划, 以压低借贷成本, 促进经济成长欧元区和美国的宽松货币政策无疑给中国的进出口企业带来一定影响, 更多的国外热钱涌入中国而中国目前的政策主要是稳增长, 经济复苏有些疲软, 面对国外的挑战, 政府未来肯定会有一定的调整, 我们只有拭目以待三资金面分析 1 资金量 : 中国央行公开市场上周实现净投放, 本周则实现平衡 8

9 中国人民银行 (PBOC) 公开市场周四进行了 300 亿元人民币正回购操作, 期限 28 天 28 天期正回购中标利率为 2.75%, 与此前一致尽管上周净投放 1,240 亿元人民币, 结束此前连续九周净回笼但央行本周操作量与到期资金量持平, 实现平衡, 未来央行可能更保持中性, 保持资金面相对宽松 (%) (%) 公开市场操作 : 货币净投放数据来源 :Wind 资讯 2 SHIBOR 利率 : 隔夜利率下落较快本周, 上海银行间同业拆借利率 (SHIBOR) 显示, 隔夜与 2 周 1 月 3 月小幅下落, 与上周末相比, 分别下落 % % % %,1 周有小幅上升,0.2070% 具体数据见表: 表 1 SHIBOR 利率对比表利率期限上周末 (%) 本周末 (%) 增减 (%) 隔夜周周月月月月年

10 数据来源 :wind 资讯 - 先融研究中电投先融期货隔夜利率下落较快, 是因为上周央行结束此前连续九周净回笼, 实现净投放 1,240 亿元人民币资金, 资金面突然转松, 对下周央行的公开市场业务仍持谨慎态度, 故 1 周利率有所上升 (%) (%) 成交情况 SHIBOR: 隔夜 SHIBOR:2 周 SHIBOR:3 个月 SHIBOR:9 个月 SHIBOR:1 周 SHIBOR:1 个月 SHIBOR:6 个月 SHIBOR:1 年数据来源 :Wind 资讯商品期货 : 本周只有两个交易日, 故利用日均与上周进行比较本周成交量为手, 日均成交量为手, 比上周日均下降手, 降幅为 19.30% 成交额为亿元, 日均成交金额为亿元, 比上周日均下降 20.94% 金融期货 : 本周只有两个交易日, 故利用日均与上周进行比较本周成交量为手, 日均成交量为手, 比上周日均下降手, 降幅为 5.17% 成交额为亿元, 日均成交金额为亿元, 比上周日均下降 5.73% 小结 : 欧元区和美联储的政策都比较宽松, 对中国经济增长肯定产生冲击, 10

11 复苏之路又增添风险, 政府应该采取相应措施来稳增长 11

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Microsoft Word _ doc 212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)