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偕振宓
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1 每日焦点中银国际证券研究报告指数表现收盘一日今年 % 以来 % 恒生指数 23,31 (1.6) 5.1 恒生中国企业指数 9,497 (1.8) (1.7) 恒生香港中资企业指数 3,832 (1.3) (5.4) 摩根士丹利资本国际香港指数 12,981 (1.1) 7.5 摩根士丹利资本国际中国指数 62 (1.5) 5.1 沪深 3 指数 3,33.1 (11.5) 台湾证交所指数 9,219 (.4) 1.6 孟买 SENSEX 指数 28, 日经 225 指数 16,774 (.4) (11.9) 韩国综合股价指数 2,15 (.9) 2.8 澳大利亚 ASX 2 指数 5, 道琼斯工业平均指数 18,99 (.2) 3.9 标普 5 指数 2,133 (.3) 4.3 金融时报 1 指数 6,978 (.7) 11.8 商品价格表现收盘一日今年 % 以来 % 布兰特原油 ( 美元 / 桶 ) 黄金 ( 美元 / 盎司 ) 1,258 (.) 18.5 铜 ( 美元 / 吨 ) 4,712 (2.1).1 铝 ( 美元 / 吨 ) 1, 镍 ( 美元 / 吨 ) 1,387 (1.3) 18.3 铁矿石指数 ( 美元 ) 56.7 (.9) 3.1 中国国内钢筋 25 2, 中国国内高速线材 2, 中国国内热轧钢 2, 中国国内冷轧钢 3, 波罗的海干散货运价指数 96 (1.7) 89.5 璞玉共精金 ( 港股 ) 璞玉 216 年 1 月 14 日煤炭行业更新假期结束后价格继续上涨...2 板块最新信息国庆长假结束后, 动力煤和焦煤价格继续上涨 1 月 13 日动力煤现货价达到 62 人民币 / 吨鉴于煤价上涨, 中央政府进一步扩大了先进产能煤矿的范围我们预测在冬季即将到来的旺季, 动力煤供需将保持平衡, 从而支撑煤价在今年剩余时间内维持在较高水平我们维持对中国煤炭行业 H 股的增持评级, 因为当前高煤价并未充分反映在股价中,16 年 3 季度业绩可能成为近期正面催化剂天然气管道运输价格制定政策最终确定...5 消息快报经过从 216 年 8 月 2 日至 9 月 1 日的公开意见征询, 国家发改委最终确定并颁布了关于制定天然气长输管道管输费的两份文件 ( 即天然气管道运输价格管理办法 ( 试行 ) 和天然气管道运输定价成本监审办法 ( 试行 ) ) 舜宇光学科技 : 手机镜头出货量快速上涨, 全年目标有望实现...6 (2382.HK/ 港币 39.3, 买入 ) 消息快报舜宇光学科技 9 月份手机镜头 (HLS) 出货量同比上涨 14.6% 环比上涨 18.5% 至 3,76 万, 达到历史新高, 主要由于启动了更多国内客户的项目 216 年 1-9 月, 手机镜头出货量同比上升 12.9% 为了达到公司设定的 HLS 出货量年增长 2-3% 目标的低端范围, 公司在 216 年最后三个月的出货量需要达到月均 3,84 万, 我们认为这个目标可以实现中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格中银国际证券有限责任公司

2 能源 - 煤炭证券研究报告板块最新信息中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格能源 : 煤炭 (852) lawrence.lau@bocigroup.com 216 年 1 月 14 日煤炭行业更新假期结束后价格继续上涨国庆长假结束后, 动力煤和焦煤价格继续上涨 1 月 13 日动力煤现货价达到 62 人民币 / 吨鉴于煤价上涨, 中央政府进一步扩大了先进产能煤矿的范围我们预测在冬季即将到来的旺季, 动力煤供需将保持平衡, 从而支撑煤价在今年剩余时间内维持在较高水平我们维持对中国煤炭行业 H 股的增持评级, 因为当前高煤价并未充分反映在股价中,16 年 3 季度业绩可能成为近期正面催化剂要点中国神华 (188.HK/ 港币 15.4, 买入 ; 6188.CH/ 人民币 15.52, 持有 ) 和中煤能源 (1898.HK/ 港币 4.3, 买入 ; CH/ 人民币 5.78, 持有 ) 将 1 月份合同煤价上调 88 人民币 / 吨至 548 人民币 / 吨 1 月 13 日秦皇岛 5,5 大卡动力煤现货价达到 62 人民币 / 吨鉴于近期煤价大涨, 中央政府将先进产能煤矿的范围由 76 家扩大至约 9 家 216 年 1 月 1 日至 12 月 31 日这些先进产能煤矿可在 276 和 33 个工作日原则之间运营我们预计这些先进产能煤矿每个月新增产量 3,6 万吨, 这可能有助于国内煤炭市场旺季供需保持平衡从需求角度看,9 月份沿海六大主要电力集团的日煤炭消耗量环比下降 19% 至 57 万吨, 受国庆长假影响 1 月第一周继续下滑至 52 万吨煤炭库存也逐步回升 1 月 13 日秦皇岛库存由 9 月中旬的 25 万吨上升至 36 万吨同时,9 月 3 日全国发电厂库存也由 8 月 31 日的 5, 万吨上升至 5,7 万吨同期库存天数由 13 天上升至 17 天大秦铁路 (616.CH/ 人民币 6.46, 未有评级 ) 于 1 月 9 日开始大修, 将于 1 月 28 日完工维修工程的施工时间为每天上午 8 点至 11 点期间港口调入量将受到轻微影响, 秦皇岛库存也可能受到限制总体而言, 在旺季到来前我们预测下游电厂将从现在开始逐步补库存, 这将在当前的淡季对煤价起到支撑另一方面, 由于中国政府正采取一切措施来保证煤炭供应充足, 我们预测在即将到来的冬季国内市场动力煤供需将保持平衡动力煤价的进一步上涨空间也有限焦煤价格依然强劲例如, 由于供应偏紧以及钢铁厂的强劲需求,1 月 12 日山西柳林 4 号原焦煤价格较 9 月初上涨了 18 人民币 / 吨, 涨幅 43% 鉴于这种形势, 近期焦煤价格可能维持强劲甚至进一步上涨本研究报告是 Coal sector update prices continue to rise after holiday 的中文译本, 英文原稿已于 216 年 1 月 13 日出版我们维持对中国煤炭行业 H 股的增持评级尽管我们预计煤价在当前水平上不会大幅上涨, 但我们认为目前的高煤价并未完全反映在股价中我们的首选股票仍然是中国神华禁止超载的货车运输新规执行后, 单位运输成本预计将上升 2-3%, 从而提升铁路运输的价格竞争力神华的铁路板块将直接受益

3 图表 1. 估值对比市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 股息率 (%) 公司代码股价 216E 217E 218E 216E 217E 218E 216E 217E 218E 目标价评级 H/ 港股 ( 港币 ) ( 港币 ) 中煤能源 1898 HK 买入中国神华 639 HK 买入首钢资源 188 HK 1.57 na 持有兖州煤业 1171 HK 买入总计 A 股 ( 人民币 ) ( 人民币 ) 中煤能源 CH 持有中国神华 6188 CH 持有兖州煤业 6188 CH 持有总计资料来源 : 彭博, 中银国际研究预测价格截至 216 年 1 月 13 日图表 2. 秦皇岛主要动力煤基准现货价 ( 人民币 / 吨 ) /13 3/13 5/13 7/13 9/13 11/13 大同优混煤山西优混煤资料来源 : 中国煤炭资源网图表 3. 秦皇岛煤炭库存 ( 百万吨 ) 资料来源 : 中国煤炭资源网 216 年 1 月 14 日煤炭行业更新假期结束后价格继续上涨 3

4 图表 4. 我国主要电厂煤炭库存 ( 百万吨 ) 煤炭库存 ( 左轴 ) 库存天数 ( 右轴 ) ( 天数 ) 资料来源 : 中国煤炭资源网图表 5. 山西柳林原焦煤基准现货价 ( 人民币 / 吨 ) 资料来源 : 中国煤炭资源网 4 号原焦煤 9 号原焦煤图表 6. 全国钢铁厂高炉利用率 (%) /13 3/13 5/13 7/13 9/13 11/13 资料来源 : 万得数据 216 年 1 月 14 日煤炭行业更新假期结束后价格继续上涨 4

5 消息快报证券研究报告中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格能源 : 石油及天然气 (852) lawrence.lau@bocigroup.com 216 年 1 月 14 日天然气管道运输价格制定政策最终确定经过从 216 年 8 月 2 日至 9 月 1 日的公开意见征询, 国家发改委最终确定并颁布了关于制定天然气长输管道管输费的两份文件 ( 即天然气管道运输价格管理办法 ( 试行 ) 和天然气管道运输定价成本监审办法( 试行 ) ) 文件链接为与现行体系相比, 拟推行的新体系有以下几个变动 : 1) 管道运输价格按照准许成本加合理收益原则而不是预期内部收益率来制定 2) 价格监管对象由单条管道调整为管道运输企业 3) 从价格公布方式看, 由国家公布具体价格水平改为国家核定管道运价率, 企业测算并公布进气口到出气口的具体价格水平在新体系下, 准许收益率按管道负荷率在 75% 时的税后全投资收益率 8% 的原则确定与征求意见稿相比, 税后全投资收益率取代了相关资产收益率尽管税后全投资收益率在文件中并未明确定义, 但我们认为其与投资资本收益率相近在相关的答记者问中曾提到,8% 的收益率已经比长期国债利率高出 3 至 4 个百分点, 因此有利于吸引天然气管道投资文章也间接解释了为何在管道收益率的计算中财务成本未纳入成本项对于负荷率低于 75% 的管道, 收益率仍按照 75% 的负荷率来计算这将鼓励管道运营商将相关管道开放给更多第三方以提高负荷率管道运营商允许享受负荷率高于 75% 带来的超额收益这也回答了我们对征求意见稿的另一个问题管道运输价格原则上每 3 年校核调整一次两份文件将从 217 年初起执行, 有效期 5 年我们认为新政策不会对大部分天然气管道运营商产生显著的负面影响, 例如中国石油 (857.HK/ 港币 5.47; CH/ 人民币 7.3, 买入 ), 因为公司拥有多条管道, 平均收益率也不太像高于准许回报本研究报告是 Policies on natural gas pipeline transmission tariff finalised 的中文译本, 英文原稿已于 216 年 1 月 13 日出版昆仑能源 (135.HK/ 港币 6.1, 持有 ) 是唯一的主要受害者其持股 6% 的陕京线系统以高回报率而闻名尽管我们没有足够的数据来计算投资资本收益率, 但 215 年调整后平均资产收益率 ( 在税后利润中加回利息费用 ) 达到 18% 根据我们此前的估算,1% 负荷率下的容许的资产收益率仅为 11% 左右因此, 这条管线的运输价格可能有所下调这可能会对公司造成显著的负面影响, 因为我们预测该管线占到公司 217 年盈利的 72% 据我们粗略估算, 该管线运输价格可能下调 3%, 从而导致我们的 217 年盈利预测下降 31% 周三收盘后, 公司股价对应 12 倍 217 年预期盈利目前, 我们维持盈利预测和评级不变中银国际研究可在中银国际研究网站 ( 上获取

6 消息快报证券研究报告中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格科技 : 零部件 (852) lawrence.lau@bocigroup.com 216 年 1 月 14 日舜宇光学科技 : 手机镜头出货量快速上涨, 全年目标有望实现舜宇光学科技 (2382.HK/ 港币 39.3, 买入 )9 月份手机镜头 (HLS) 出货量同比上涨 14.6% 环比上涨 18.5% 至 376 万, 达到历史新高, 主要由于启动了更多国内客户的项目 216 年 1-9 月, 手机镜头出货量同比上升 12.9% 为了达到公司设定的 HLS 出货量年增长 2-3% 目标的低端范围, 公司在 216 年最后三个月的出货量需要达到月均 3,84 万, 我们认为这个目标可以实现手机摄像头模组出货量同比增长 2.9% 环比减少 3.6% 至 2,67 万 216 年 1-9 月手机摄像头模组出货量同比增长 11%, 达成 15-25% 出货量增长目标的进展顺利车载镜头出货量同比增长 27.4% 环比增长 16% 216 年 1-9 月, 车载镜头出货量同比增长 38.1% 图表 1. 舜宇光学科技手机镜头及手机摄像头模组月出货量 ( 千套 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/13 3/13 5/13 7/13 9/13 11/13 手机镜头手机摄像头模组资料来源 : 公司数据本研究报告是 Sunny s surging HLS shipment makes full-year target achievable 的中文译本, 英文原稿已于 216 年 1 月 11 日出版中银国际研究可在中银国际研究网站 ( 上获取

7 图表 2. 舜宇光学科技车载镜头月出货量 ( 千套 ) 2,5 2, 1,5 1, 5 1/13 3/13 5/13 7/13 9/13 11/13 资料来源 : 公司数据图表 3. 投资摘要年结日 : 12 月 31 日 E 217E 218E 销售收入 ( 人民币百万 ) 8,426 1,696 14,564 2,269 26,354 变动 (%) 净利润 ( 人民币百万 ) ,355 1,953 2,85 全面摊薄每股收益 ( 人民币 ) 变动 (%) 市场预期每股收益 ( 人民币 ) 核心每股收益 ( 人民币 ) 变动 (%) 全面摊薄市盈率 ( 倍 ) 核心市盈率 ( 倍 ) 每股现金流量 ( 人民币 ) (.17) 价格 / 每股现金流量 ( 倍 ) (198.7) 企业价值 / 息税折旧前利润 ( 倍 ) 每股股息 ( 人民币 ) 股息率 (%) 资料来源 : 公司数据, 中银国际研究预测 216 年 1 月 14 日舜宇光学科技 : 手机镜头出货量快速上涨, 全年目标有望实现 7

8 披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明, 本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券有限责任公司同时声明, 未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明公司投资评级 : 买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 2% 以上 ; 谨慎买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 1%-2%; 持有 : 预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 1% 区间内波动 ; 卖出 : 预计该公司股价在未来 12 个月内下降 1% 以上 ; 未有评级 (NR) 行业投资评级 : 增持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数 ; 中立 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平 ; 减持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数有关基准指数包括 : 恒生指数恒生中国企业指数以及沪深 3 指数等 216 年 1 月 14 日中银国际证券有限责任公司璞玉共精金 8

9 风险提示及免责声明本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布本报告发布的特定客户包括 :1) 基金保险 QFII QDII 等能够充分理解证券研究报告, 具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户 ;2) 中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队, 其可参考使用本报告中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础, 整合形成证券投资顾问服务建议或产品, 提供给接受其证券投资顾问服务的客户中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的, 亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策 ; 需充分咨询证券投资顾问意见, 独立作出投资决策中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及损失等本报告内含保密信息, 仅供收件人使用阁下作为收件人, 不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人, 或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的, 中银国际证券有限责任公司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司 ( 统称中银国际集团 ) 的商标服务标记注册商标或注册服务标记本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用, 并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要, 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请, 亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前, 就该投资产品的适合性, 包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到, 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事高管员工或其他任何个人 ( 包括其关联方 ) 都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料, 中银国际集团未有参阅有关网站, 也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接 ( 包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接 ) 的目的, 纯粹为了阁下的方便及参考, 连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险本报告所载的资料意见及推测仅基于现状, 不构成任何保证, 可随时更改, 毋须提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证, 也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断, 可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌部分投资可能不会轻易变现, 可能在出售或变现投资时存在难度同样, 阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下如上所述, 阁下须在做出任何投资决策之前, 包括买卖本报告涉及的任何证券, 寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 2 号中银大厦 39 楼邮编 2121 电话 : (8621) 传真 : (8621) 相关关联机构 : 中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 致电香港免费电话 : 中国网通 1 省市客户请拨打 : 中国电信 21 省市客户请拨打 : 新加坡客户请拨打 : 传真 :(852) 中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 传真 :(852) 中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街 11 号 8 层邮编 :132 电话 : (861) 传真 : (861) 中银国际 ( 英国 ) 有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话 : (442) 传真 : (442) 中银国际 ( 美国 ) 有限公司美国纽约美国大道 127 号 22 室 NY 12 电话 : (1) 传真 : (1) 中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司注册编号 Z 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼 (4998) 电话 : (65) / 传真 : (65) /

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未命名中国经济证券研究报告最新信息美国 CPI 符合预期 11 月海外动态点评 2017 年 11 月 21 日北京时间 11 月 15 日 21:30, 美国 10 月 CPI 数据公布,2% 的涨幅符合温和通胀的节奏, 为 12 月加息奠定了坚实的基础核心 CPI 创 4 月以来最大涨幅, 同比超预期美国 10 月 CPI 环比 0.1%, 预期 0.1%, 前值 0.5% 美国 10 月