研究报告 21-7-29 公司报告 ( 点评报告 ) 评级买入维持 南京高科 (664) 南京高科半年报点评 : 转型初见成效 分析师 联系人 联系人 刘俊 (8627)679932 liujun@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S491122 赵超 (8621)6871692 zhaochao@cjsc.com 杨靖凤 21-6871636 yangjf@cjsc.com.cn 报告要点 事件描述 南京高科披露 21 年半年报 21 年上半年公司实现营收 1.64 亿元, 同比增长.4%; 归属于母公司的扣非后净利润 1.87 亿元, 同比减少 29.6%; 基本每股收益为.67 元 / 股, 同比增长 9%,ROE 为.% 事件评论 投资收益大幅增长 公司上半年三大主业保持稳定 : 其中地产结算收入 8.6 亿元, 同增 46%, 医药业务实现收入 1. 亿元, 同增 7.2%; 市政业务略有下滑 同时受地产项目结算结构的影响, 毛利水平略有下滑 在做好主业经营的同时, 公司审慎研判二级市场, 灵活操作持有的上市公司股权, 录得投资收益 6.24 亿元, 带动公司业绩翻倍增长 经营能力提升, 业务结构优化 受益于利率水平下降及医药销售模式改变, 公司上半年三费水平进一步下降至 17% 预计随着中票发行, 市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) 214/7 214/1 21/1 21/4 234% 19% 16% 117% 78% 39% % -39% 资料来源 :Wind 相关研究 南京高科沪深 3 房地产 多重利好彰显中长期投资价值 214-4-14 地产市政高速增长, 股权投资前景无限 214-3-28 公司资金成本将进一步下行 同时, 股权投资业务在公司净利润中的占比进一步提升 公司上半年新增投资项目两个 新增证券投资三只, 随着公司现有地产项目去化的加快, 预计未来业务结构将进一步优化 成立健康产业基金, 做大医疗业务 公司以 亿元自有资金与中钰健康共同设立并购基金, 未来有望通过并购基金在医药 医疗等大健康产业中并购优质资源, 与公司现有医药产业结合, 做大做强医疗健康业务 同时公司旗下臣功制药即将在新三板挂牌, 未来一旦成功上市, 不仅将有力增厚公司资本实力, 更将成为公司大健康产业的重要平台 证金公司大幅增持, 回购计划彰显信心 证金公司 7 月大幅增持公司股份, 目前公司股东中机构投资者占比近 1% 此外, 公司 亿元股份回购计划已获股东大会通过, 有助彰显发展信心, 明确价值底线 维持推荐评级 预计公司 21 到 217 年的 EPS 分别为 1 1.14 和 1.41 元 / 股, 对应 PE 分别为 24.47 21.49 和 17.48 倍, 维持推荐评级 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 7
亿元 公司报告 ( 点评报告 ) 事件描述 南京高科披露 21 年半年报,21 年上半年公司实现营收 1.64 亿元, 同比增长.4%; 归属于母公司的扣非后净利润 1.87 亿元, 同比减少 29.6%; 基本每股收益为.67 元 / 股, 同比增长 9%,ROE 为.% 事件评论投资收益大幅增长 公司上半年三大主业保持稳定 : 其中地产结算收入 8.6 亿元, 同增 46%, 医药业务实现收入 1. 亿元, 同增 7.2%; 市政业务略有下滑 同时受地产项目结算结构的影响, 毛利水平略有下滑 在做好主业经营的同时, 公司审慎研判二级市场, 灵活操作持有的上市公司股权, 录得投资收益 6.24 亿元, 带动公司业绩翻倍增长 图 1: 净利增速远高于营收增速 图 2: 未来业绩锁定程度高 4 3 3 2 2 1 1 211 212 213 214 21H1 营业收入 ( 亿 ) 净利润 ( 亿 ) 营业收入增长率 净利润增长率 12 1 8 6 4 2-2 4 3 3 2 2 1 1 211 212 213 214 21H1 预收账款 ( 亿 ) 营业收入 ( 亿 ) 图 3: 公司三大主业的营收占比 图 4: 投资收益在税前净利中的占比提升明显 1% 9% 8% 7% 6% % 4% 3% 2% 1% % 29 21 211 212 213 214 21H1 地产市政医药 7 6 4 3 2 1 21 211 212 213 214 21H1 投资净收益投资收益在税前利润总额中的占比 1% 9% 8% 7% 6% % 4% 3% 2% 1% % 经营能力提升, 业务结构优化 受益于利率水平下降及医药销售模式改变, 公司上半年三费水平进一步下降至 预计随着中票发行, 公司资金成本将进一步下行 同时, 股权投资业务在公司净利润中的占比进一步提升, 公司上半年新增投资项目两个 新增证券投资三只, 随着公司地产销售去化的加快, 预计未来业务结构将进一步完善 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 7
公司报告 ( 点评报告 ) 图 : 三费水平下降明显 图 6: 负债水平稳定 4 7 12 4 3 3 2 2 1 1 211 212 213 214 21H1 销售毛利率 三项费用率 6 4 3 2 1 211 212 213 214 21H1 货币资金 ( 亿 ) 带息负债 ( 亿 ) 净负债率 1 8 6 4 2 表 1: 报告期内公司投资的项目 被投资的 公司名称 主要经营 活动 投资金额 ( 万元 ) 占被投资公司权 益的比例 (%) 备注 江苏毅达成果创新创业投资基金 ( 有限合伙 ) 大健康 互联网 + 清洁技术等新兴产业创业投资业务 1 8.8 该公司由公司子公司高科新创进行投资, 认缴出资额, 万元, 报告期内实际出资 1, 万元 东方汇智 - 中钰新三板 1 号专项资产管理计划 投资医药 医疗领域优质的拟登陆和已登陆 新三板 的标的公司 2 12.87 该资产管理计划由公司子公司高科新创进行投资 资料来源 : 公司公告, 长江证券研究部 表 2: 报告期内公司新增证券投资情况 证券品种证券代码证券简称 最初投资 金额 ( 元 ) 持有数 量 ( 股 ) 期末账面 价值 ( 元 ) 占期末证券总 投资比例 (%) 报告期 损益 ( 元 ) 股票 63 天士力 447316 943737 469633 72 283 股票 999 华润三九 17962 6 18234 27.96 72438 股票 63116 红蜻蜓 177 1 284.4 134 报告期已出售证券投资损益 / / / / 12291318 合计 6228376 / 6222393 1 126244393 资料来源 : 公司公告, 长江证券研究部 成立健康产业基金, 做大医疗业务 公司以 亿元自有资金与中钰健康共同设立并购基金, 未来有望通过并购基金在医药 医疗等大健康产业中并购优质资源, 与公司现有医药产业结合, 做大做强医疗健康业务 同时公司旗下臣功制药即将在新三板挂牌, 未来一旦成功上市不仅将有力增厚公司资本实力, 更将成为公司大健康产业的重要平台 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 7
公司报告 ( 点评报告 ) 证金公司大幅增持, 回购计划彰显信心 证金公司 7 月大幅增持公司股份, 目前公司股东中机构投资者占比近 1% 此外, 公 司 亿元股份回购计划已获股东大会通过, 回购价格不高于 16.41 元 表 3: 21 年 7 月 22 日前 1 名无限售条件股东情况 序号 股东名称 持股数量 ( 股 ) 持股比例 (%) 1 南京新港开发总公司 26834723 34.6 2 中国证券金融股份有限公司 379421 4.9 3 南京港 ( 集团 ) 有限公司 269927 2.67 4 全国社保基金一零三组合 9999499 1.29 泰康人寿保险股份有限公司 - 分红 - 个人分红 -19L-FH2 沪 922776 1.19 6 全国社保基金六零四组合 8741 1.12 7 杨廷栋.6 8 中融国际信托有限公司 - 中融 - 长江红荔 1 号结构化证券投资集合资金信托计划 42798. 工银瑞信基金 - 农业银行 - 工银瑞信中证金融资产管理计划 4281. 中欧基金 - 农业银行 - 中欧中证金融资产管理计划 4281. 银华基金 - 农业银行 - 银华中证金融资产管理计划 4281. 南方基金 - 农业银行 - 南方中证金融资产管理计划 4281. 9 大成基金 - 农业银行 - 大成中证金融资产管理计划 4281. 广发基金 - 农业银行 - 广发中证金融资产管理计划 4281. 华夏基金 - 农业银行 - 华夏中证金融资产管理计划 4281. 嘉实基金 - 农业银行 - 嘉实中证金融资产管理计划 4281. 博时基金 - 农业银行 - 博时中证金融资产管理计划 4281. 易方达基金 - 农业银行 - 易方达中证金融资产管理计划 4281. 表 4: 公司股份回购计划详情 证券简称回购资金总额实施期限回购价格预计回购股数占比 南京高科 亿元今年 12 月 31 日止 16.41 346 万 3.93% 资料来源 : 公司公告, 长江证券研究部 维持推荐评级 预计公司 21 到 217 年的 EPS 分别为 1 1.14 和 1.41 元 / 股, 对应 PE 分别为 24.47 21.49 和 17.48 倍, 维持推荐评级 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 7
公司报告 ( 点评报告 ) 财务报表及指标预测 利润表 ( 百万元 ) 资产负债表 ( 百万元 ) 214A 21E 216E 217E 214A 21E 216E 217E 营业收入 3286 3778 4 174 货币资金 117 76 9 13 营业成本 2192 2444 2911 3347 交易性金融资产 192 192 192 192 毛利 193 1334 189 1827 应收账款 349 42 478 % 营业收入 33.3% 3.3% 3.3% 3.3% 存货 7836 843 9447 186 营业税金及附加 189 217 28 297 预付账款 197 218 26 299 % 营业收入.7%.7%.7%.7% 其他流动资产 294 334 397 47 销售费用 166 18 22 24 流动资产合计 9978 11 1183 1344 % 营业收入.% 4.9% 4.9% 4.9% 可供出售金融资产 899 899 899 899 管理费用 161 18 22 24 持有至到期投资 % 营业收入 4.9% 4.9% 4.9% 4.9% 长期股权投资 4713 4713 4713 4713 财务费用 39 28 313 338 投资性房地产 616 1816 316 4216 % 营业收入 9.4% 6.8% 7.% 6.% 固定资产合计 78 723 664 6 资产减值损失 14 无形资产 1 14 13 13 公允价值变动收益 36 商誉 投资收益 482 7 递延所得税资产 27 营业利润 773 989 1126 138 其他非流动资产 -4721-4721 -4721-4721 % 营业收入 23.% 26.2% 2.% 26.8% 资产总计 2367 22 24447 27329 营业外收支 3 短期贷款 437 16 6217 利润总额 776 989 1126 138 应付款项 2281 23 319 3472 % 营业收入 23.6% 26.2% 2.% 26.8% 预收账款 24 276 3287 378 所得税费用 137 174 198 244 应付职工薪酬 3 9 7 81 净利润 639 81 928 1141 应交税费 -73 12 14 16 归属于母公司所有者的净利润 69.8 777.6 88. 188.7 其他流动负债 7 836 996 114 流动负债合计 9781 1138 12891 14711 少数股东损益 29 37 43 2 长期借款 22 122 1272 132 EPS( 元 / 股 ).79 1. 1.14 1.41 应付债券 现金流量表 ( 百万元 ) 递延所得税负债 1627 214A 21E 216E 217E 其他非流动负债 2 2 2 2 经营活动现金流净额 1268-112 827 34 负债合计 11663 12613 14166 1616 取得投资收益 43 7 归属于母公司 829 899 976 1736 收回现金长期股权投资 所有者权益少数股东权益 44 483 2 78 无形资产投资 股东权益 87 9442 1281 11314 固定资产投资 -1 负债及股东权益 2367 22 24447 27329 其他 419-12 -12-12 基本指标 投资活动现金流净额 368-7 -6-214A 21E 216E 217E 债券融资 EPS.787 1.4 1.144 1.46 股权融资 BVPS 1.67 11.7 12.6 13.86 银行贷款增加 ( 减少 ) -118 1786 369 742 PE 31.2 24.47 21.49 17.48 筹资成本 489-336 -42-447 PEG 1.46 1.1 1.1.82 其他 -979 PB 2.3 2.12 1.9 1.77 筹资活动现金流净额 -167 14-33 29 EV/EBITDA 19.97 18.9 16.62 14.31 现金净流量 -34-262 144 13 ROE 7.4% 8.7% 9.1% 1.1% 请阅读最后评级说明和重要声明 / 7
长江证券研究部 对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部 姓名 分工 电话 E-mail 周志德 主管 (8621) 687187 zhouzd1@cjsc.com.cn 甘露 副主管 (8621) 6871916 ganlu@cjsc.com.cn 杨忠 华东区总经理 (8621) 68713 yangzhong@cjsc.com.cn 鞠雷 华南区总经理 (867) 8279276 julei@cjsc.com.cn 李敏捷 华北区总经理 (861) 6629412 limj@cjsc.com.cn 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看 好 : 相对表现优于市场 中 性 : 相对表现与市场持平 看 淡 : 相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买 入 : 相对大盘涨幅大于 1% 增 持 : 相对大盘涨幅在 %~1% 之间 中 性 : 相对大盘涨幅在 -%~% 之间 减 持 : 相对大盘涨幅小于 -% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使 我们无法给出明确的投资评级 6 / 7
研究部 / 机构客户部 上海浦东新区世纪大道 189 号长泰国际金融大厦 21 楼 (2122) 电话 :21-68711 传真 :21-687111 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 9 楼 (431) 传真 :27-67991 北京西城区金融大街 17 号中国人寿中心 66 室 (132) 传真 :21-6871791 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (18) 传真 :7-82788 7-8272474 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :Z2493 本报告的作者是基于独立 客观 公正和审慎的原则制作本研究报告 本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更 本公司已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默措施的利益冲突 本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为长江证券研究部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利