[Table_MainInfo] 行业研究 / 化工 / 石油化工 行业月报 证券研究报告 2016 年 11 月 09 日 [Table_InvestInfo] 投资评级增持维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 3167.42 2970.60 2773.78 2576.95 2380.13 石油化工 2183.31 2015/11 2016/2 2016/5 2016/8 资料来源 : 海通证券研究所 海通综指 相关研究 [Table_ReportInfo] 大宗商品期货周报 2016.11.08 非居民用气价格或上调 2016.11.03 炼化板块处于景气周期 石化行业 2016 年三季报分析 2016.11.01 原油均价突破 50 美元 / 桶, 环比上涨 8.8% 10 月原油成品油进出口数据分析 [Table_Summary] 投资要点 : 原油价格上涨, 进口量减少 10 月, 布伦特原油月度均价为 51.23 美元 / 桶, 环比上涨 4.15 美元 / 桶 (+8.8%), 国际原油价格上涨 10 月, 我国原油进口量为 2879 万吨, 同比 +9.3%, 环比 -12.9%, 原油月度进口量环比减少 原油进口均价上升 10 月我国原油进口均价为 44.43 美元 / 桶, 环比上升 1.16 美元 / 桶 由于 10 月国际油价上涨, 预计 2016 年 11 月原油进口均价将上涨 成品油出口量减少 10 月份我国成品油出口量 407 万吨, 同比 +24.1%, 环比 -5.4%, 成品油出口量较 2016 年 9 月份有所减少 ; 成品油进口量 176 万吨, 净出口 231 万吨, 净出口量环比减少 9 月原油加工量减少 2016 年 9 月我国原油加工量为 4379.9 万吨, 同比 +3.22%, 环比 -1.08%,9 月原油加工量环比减少 9 月原油产量减少 2016 年 9 月我国成品油产量为 2778.1 万吨, 同比 +0.1%, 环比 -2.2%; 汽油 煤油 柴油产量分别为 1011.8 327.9 1438.4 万吨, 环比分别为 -3.9% -5.0% -0.3%, 单月柴汽比 1.42 10 月石化产品价差收窄 在我们跟踪的九种石化产品价差中, 仅丁二烯价差有所扩大, 其余几种产品价差都有所收窄 10 月油价涨幅较大 10 月布伦特原油月度均价为 51.23 美元 / 桶, 环比上涨 4.15 美元 / 桶 (+8.8%) 自 9 月 28 日 OPEC 达成冻产协议后, 原油价格表现抢眼, 冻产协议延续推动油价反弹 [Table_AuthorInfo] 分析师 : 邓勇 Tel:(021)23219404 Email:dengyong@htsec.com 证书 :S0850511010010 联系人 : 朱军军 Tel:(021)23154143 Email:zjj10419@htsec.com 油价短期震荡, 中长期趋势上行 短期影响油价的主要因素包括 : 原油冻产执行情况 俄罗斯等国对原油冻产的态度 飓风等其他影响因素 我们认为未来油价短期震荡, 中长期趋势向上 油价反弹下的五类投资机会 我们认为油价反弹, 化工行业受益, 可关注五类投资机会 (1) 油气开采 油气开采公司直接受益于油价上涨 相关公司包括新潮能源 中天能源 新奥股份 洲际油气等 (2) 业绩弹性 油价反弹带动石化公司业绩提升 相关公司包括恒逸石化 桐昆股份 东华能源 华锦股份 上海石化等 (3) 油服 油价上涨将带动石油公司资本支出增加, 油服公司订单提升 相关公司石化油服 中海油服 通源石油 杰瑞股份等 (4) 煤化工 油价上涨, 优质煤化工公司将获得一定成本优势 相关公司三聚环保 神雾环保 华鲁恒升 丹化科技等 (5) 综合油气公司 相关公司中国石化 中国石油等 风险提示 : 原油价格大幅波动的风险 如果油价在短期内大幅波动, 将会对行业整体盈利构成一定影响
1. 原油 : 价格上涨, 进口量减少 1.1 原油价格上涨, 进口量减少 行业研究 石油化工行业 2 10 月, 布伦特原油月度均价为 51.23 美元 / 桶, 环比上涨 4.15 美元 / 桶 (+8.8%), 国际原油价格上涨 10 月, 我国原油进口量为 2879 万吨, 同比 +9.3%, 环比 -12.9%, 原油月度进口量环比减少 10 月日均原油进口量为 93 万吨 / 日, 较 2016 年 9 月份有所减少 图 1 布伦特原油月度均价 ( 美元 / 桶 ) 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源 :Bloomberg, 海通证券研究所 图 2 我国月度原油进口量 ( 万吨 ) 3500 3000 2669 3180 3261 3258 3224 3062 3107 3285 3306 2879 2500 2000 1500 1000 资料来源 : 海关总署, 海通证券研究所 1.2 10 月原油进口均价上升 10 月我国原油进口均价为 44.43 美元 / 桶, 环比上升 1.16 美元 / 桶 由于 10 月国际油价上涨, 预计 2016 年 11 月原油进口均价将上涨
行业研究 石油化工行业 3 图 3 我国月度原油进口单价 ( 美元 / 桶 ) 130 110 90 70 50 30 38.37 31.55 32.18 36.36 39.67 43.71 46.47 44.38 43.27 资料来源 : 海关总署, 海通证券研究所 2. 成品油 :10 月我国成品油出口量减少 10 月份我国成品油出口量 407 万吨, 同比 +24.1%, 环比 -5.4%, 成品油出口量较 2016 年 9 月份有所减少 ; 成品油进口量 176 万吨, 净出口 231 万吨, 净出口量环比减少 44.43 图 4 我国月度成品油出口量 ( 万吨 ) 500 450 400 375 382 422 457 371 430 407 350 300 250 301 299 368 200 150 100 3. 加工量 :9 月原油加工量减少 资料来源 : 海关总署, 海通证券研究所 9 月原油加工量环比减少 ( 数据延迟 1 个月 ) 2016 年 9 月我国原油加工量为 4379.9 万吨, 同比 +3.22%, 环比 -1.08%, 9 月原油加工量环比减少 9 月成品油产量减少 ( 数据延迟 1 个月 ) 2016 年 9 月我国成品油产量为 2778.1 万吨, 同比 +0.1%, 环比 -2.2%; 汽油 煤油 柴油产量分别为 1011.8 327.9 1438.4 万吨, 环比分别为 -3.9% -5.0% -0.3%, 单月柴汽比 1.42
行业研究 石油化工行业 4 图 5 我国月度原油加工量 ( 万吨 ) 5500 5000 4500 4352 4352 4491 4423 4508 4532 4428 4000 4475 4380 3500 3000 2500 资料来源 :CEIC, 海通证券研究所 图 6 我国月度成品油产量 ( 万吨 ) 3000 2800 2600 2776 2776 2903 2870 2890 2840 2872 2841 2778 2400 2200 2000 1800 1600 资料来源 :Wind, 海通证券研究所 4. 10 月石化产品价差缩小 表 1 石化产品月度价差 ( 美元 / 吨 ) May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 环比 同比 苯 - 石脑油 249 216 270 302 269 224-17.0% 29.3% 苯乙烯 - 石脑油 616 588 665 663 634 591-6.8% 20.2% 甲苯 - 石脑油 209 176 187 194 222 215-3.4% 1.4% 丁二烯 - 石脑油 662 549 688 675 810 1137 40.3% 197.7% 乙烯 - 石脑油 762 638 723 744 758 611-19.4% 21.3% 丙烯 - 石脑油 327 306 345 390 465 404-13.3% 222.9% LLDPE- 石脑油 777 729 804 797 814 761-6.5% -0.1% HDPE- 石脑油 787 724 805 789 782 734-6.2% -5.2% LDPE- 石脑油 808 752 842 819 829 814-1.9% 3.6% 资料来源 :Bloomberg, 海通证券研究所 10 月石化产品价差缩小 在我们跟踪的九种石化产品价差中, 仅丁二烯价差有所扩大, 其余几种产品价差都有所收窄
5. 重点公司盈利预测及投资评级 行业研究 石油化工行业 5 我们维持对石化行业 增持 的投资评级 我们未来将继续关注原油价格走势 石化行业政策以及改革等 10 月油价涨幅较大 10 月布伦特原油月度均价为 51.23 美元 / 桶, 环比上涨 4.15 美元 / 桶 (+8.8%) 自 9 月 28 日 OPEC 达成冻产协议后, 原油价格表现抢眼, 冻产协议延续推动油价反弹 油价短期震荡, 中长期趋势上行 短期影响油价的主要因素包括 : 原油冻产执行情况 俄罗斯等国对原油冻产的态度 飓风等其他影响因素 我们认为未来油价短期震荡, 中长期趋势向上 油价反弹下的五类投资机会 我们认为油价反弹, 化工行业受益, 可关注五类投资机会 (1) 油气开采 油气开采公司直接受益于油价上涨 相关公司包括新潮能源 中天能源 新奥股份 洲际油气等 (2) 业绩弹性 油价反弹带动石化公司业绩提升 相关公司包括恒逸石化 桐昆股份 东华能源 华锦股份 上海石化等 (3) 油服 油价上涨将带动石油公司资本支出增加, 油服公司订单提升 相关公司石化油服 中海油服 通源石油 杰瑞股份等 (4) 煤化工 油价上涨, 优质煤化工公司将获得一定成本优势 相关公司三聚环保 神雾环保 华鲁恒升 丹化科技等 (5) 综合油气公司 相关公司中国石化 中国石油等 5. 风险提示 原油价格大幅波动的风险 如果油价在短期内大幅波动, 将会对行业整体盈利构成一定影响
信息披露 分析师声明 [Table_Analysts] 邓勇石油化工行业 行业研究 石油化工行业 6 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 分析师负责的股票研究范围 [Table_Reports] 重点研究上市公司 : 湘潭电化, 新洋丰, 长百集团, 新潮实业, 上海电力, 上海石化, 广汇能源, 洲际油气, 申能股份, 卫星石化, 燃控科技, 中国石化, 龙净环保, 雪迪龙, 派思股份, 高能环境, 博世科, 凯龙股份, 厚普股份, 国电清新, 首创股份, 广州发展, 碧水源, 中国石油, 雪峰科技, 中国核电, 齐翔腾达, 重庆水务, 金正大, 中海油服, 华鲁恒升, 伟明环保, 浙能电力, 绿城水务 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 行业投资评级 中性 之间 ; 跌幅 减持 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务